2007

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희아 서
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Bond Morning Star 7.. Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭상승했지만전반적으로해외금리에연동된등락반복 채권금리가소폭상승했지만전반적으로해외금리에연동된등락이반복되었다. 외국인의순매수로주가가큰폭으로상승했지만트럼프대통령당선자의기자회견과금통위결과를확인하려는관망세로금리의변동성은높지않았다.

외국인은국채선물 년물을 -,계약순매도했으나 년물은 +,계약순매수했다. 시장이슈 정 ( 正 ) 의관계로변화된환율과금리가시사하는것은? < 주요금리등락폭 > 종목 / 전일비전월말비 (bp) (bp) CD 9일. - 통안 Y..9 통안 Y 97.. Y 5.6.7 5Y.88. Y.6..8 Y.68.6.9 Y.8..6 회사채 AA-.5.7 -. 회사채 BBB- 8.

금융위기이후환율과금리의부 ( 負 ) 의관계과정 ( 正 ) 의관계로변화된것이다. 원 / 달러환율과금리가정 ( 正 ) 의관계로변화된원인은크게두가지다. 첫째, 주요국통화정책기조의변화다. 과거원 / 달러환율이상승한국면에서도한은은금리인하를단행하였다. 주요국중앙은행이경기부양과금융시장안정을위해양적완화등완화정책에나서면서한은도금리인하에나섰고시장금리하락을견인했다.

1 Bond Morning Star 7.. Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭상승했지만전반적으로해외금리에연동된등락반복 채권금리가소폭상승했지만전반적으로해외금리에연동된등락이반복되었다. 외국인의순매수로주가가큰폭으로상승했지만트럼프대통령당선자의기자회견과금통위결과를확인하려는관망세로금리의변동성은높지않았다. Fixed Income Strategy 신동수 Tel. )68-68 / 일채 년 (5%) 과 년 (.6%) 금리는전일비각각 +.6bp, +.bp 상승하였다. 채 / 년금리차는 7.bp로전일비 +bp 확대되었다. 신용스프레드는완만한축소흐름이이어지는가운데회사채 AA-는.7bp로전일비 -.bp 축소되었다. 외국인은국채선물 년물을 -,계약순매도했으나 년물은 +,계약순매수했다. 시장이슈 정 ( 正 ) 의관계로변화된환율과금리가시사하는것은? < 주요금리등락폭 > 종목 / 전일비전월말비 (bp) (bp) CD 9일. - 통안 Y..9 통안 Y 97.. Y Y.88. Y.6..8 Y Y.8..6 회사채 AA 회사채 BBB 년이후원 / 달러환율과채 년금리와의상관계수는 -.9 로나타났다. 원 / 달러환율이상승하는국면에서시장금리가하락한것이다. 실제지난 년 7/일 ~6 년 /6 일중원 / 달러환율이.8% 나급등했음에도불구하고동기간채 년금리는 -.%p 나하락했다. 그러나지난해 월이후에는원 / 달러환율이 8.5% 나상승했음에도불구하고채 년금리는.%p 상승했다. 금융위기이후환율과금리의부 ( 負 ) 의관계과정 ( 正 ) 의관계로변화된것이다. 원 / 달러환율과금리가정 ( 正 ) 의관계로변화된원인은크게두가지다. 첫째, 주요국통화정책기조의변화다. 과거원 / 달러환율이상승한국면에서도한은은금리인하를단행하였다. 주요국중앙은행이경기부양과금융시장안정을위해양적완화등완화정책에나서면서한은도금리인하에나섰고시장금리하락을견인했다. 그러나지난해 월이후에는미연준의금리인상우려가커지고주요국중앙은행의통화완화정책도한계에부딪치면서한은의금리인하여력이약화되었다. 이에따라한은의통화정책은미연준의금리인상에따른환율변동성확대및외국인자금이탈등금융시장불안에대응해경기보다도금융안정에맞추어졌다. 둘째, 글로벌유가상승과재정확대전망으로인플레이션기대가상승했다. 년이후에는환율 상승에도불구하고유가하락과수요부진으로인플레보다는오히려디플레우려가높았다. 그러나최근에는유가가지난해 월저점대비 % 이상상승한데다재정확대기대등으로인플레이션기대심리가높아졌다. 아직은물가가주요국중앙은행의정책목표를하회하고있지만인플레이션심리를부추길수있는환율상승은완화정책을제약할수밖에없다. 미국의견조한성장과미연준의금리인상등에따른달러화강세흐름을고려할때원 / 달러환율의상승리스크가작지않다. 이는한 / 미금리차축소부담, 과도한가계부채증가등과함께한은의완화정책을제약하고시장금리의하방경직성강화및상승리스크로작용할전망이다. 단기적으로금리가하락했지만미연준의금리인상우려와달러화강세흐름이이어지는한한은의금리인하를기대하기어렵다는점에서금리상승리스크에대비한전략이바람직하다.

2 도표 원 / 달러환율과채 년, 기준금리추이도표 주요국기준금리추이 채 년금리 ( 좌 ) ( 원 ).5 기준금리 ( 좌 ), 원 / 달러환율 ( 우 ).,5. 한국기준금리 미국기준금리 유로기준금리,...,5,,5., 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권 도표 국제유가와주요국기대인플레이션 (BEI) 도표 주요국국채금리 (y) 추이 미국. 독일 한국 WTI( 우 ) ($/bbl) 6 5 미국영국독일 프랑스일본캐나다 한국 주 : BEI= 국채 y Tips y, 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 채권전망 시장기대에미치지못한트럼프기자회견, 일시적하락모멘텀에그칠듯 전일미국채금리는소폭하락했다. 트럼프의기자회견을앞두고시장에기대했던인프라투자, 규제완화, 감세등재정정책과관련된구체적인내용이없었기때문이다. 트럼프는기자회견에서주로본인의사업과대통령직무수행에따른이해상충문제, 러시아의미대선관련해킹문제등의발언에그친것으로나타났다. 트럼프의기자회견이시장기대에미치지못했지만재정확대등에따른트럼플레이션에대한우려는해소되지못했다. 따라서트럼프의기자회견결과가일시적인금리하락모멘텀으로작용할수있지만 /일트럼프정부의출범과함께재정과경제정책기조가확인되기까지금리하락은크지않을전망이다. 국내도 월금통위를앞두고있고, 다소매파적이었던지난 월금통위결과를고려할때전반적으로관망세가이어지며단기적으로해외금리에연동된등락흐름이반복될것으로예상된다.

3 도표 5 주요금리등락폭도표 6 주요금리추이 종목 / 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) CD 9일 통안 Y 통안 Y Y Y Y Y Y 회사채 A A 회사채 BBB 주 : 전년말비는 5 년말기준, Y 5Y.5 Y Y Y 기준금리 도표 7 주요금리일간등락폭도표 8 채수익률곡선...7. CD 9 일.. 통안 Y 등락폭 (/-/, 우 ) /( 좌 ) /( 좌 ) 통안 Y.6 Y 5Y. Y.6 Y. Y.7 회사 AA- (bp) M 6M Y Y Y 5Y Y Y Y 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 9 주요크레딧스프레드도표 채만기별스프레드추이 (bp) 7 6 회사채 AA- 은행채 AAA 공사채 AAA 예보채 (%p

4 도표 KTB 국채선물가격과외국인누적순매수도표 LKTB 국채선물가격과외국인누적순매수 (p) KTB 국채선물가격 ( 좌 ) 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) ( 만계약 ) (p) LKTB 국채선물가격 ( 좌 ) 외국인 LKTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) ( 만계약 ) 도표 기금 / 보험보유채권듀레이션도표 외국인 / 투신 / 은행보유채권듀레이션 ( 년 ) 기금 ( 좌 ) ( 년 ).8 보험 ( 우 ) 8.5 ( 년 ) 외국인 ( 좌 ) ( 년 ). 투신 ( 우 ).8 은행 ( 우 ) 도표 5 외국인원화채권투자현황도표 6 주요국국채 년금리및등락폭비교 ( 조원 ) 상환원리금 ( 좌 ) ( 조원 ) 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ) 국가 / 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) 한국 미국 독일 일본 영국 캐나다 호주 이탈리아 그리스 브라질 주 : 전년말비는 5 년말기준, 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

5 도표 7 투자자별채권거래규모및순매수규모 ( 억원 ) 은행 보험 투신 종금 / 금고 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 정부 사모펀드 거래대금 6,67 8,9 5,9 89,6,8,57 75, 일누적 86,9 5,97 7,95 5,69,5 6,7 7,59 9,575,99 순매수 5, ,8 57, 일누적,5 9,9 6,87,66 7,78 7,57 -,6 67 -,97 65 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 8 투자자별국채선물매매현황 ( 계약 ) 금융투자 보험 자산운용 은행 기타금융기관 연기금 기타법인 개인 외국인 KTB 순매수 5,56 9 -,7 -, , 5일누적 -,6, 8, ,65 LKTB 순매수 , 5일누적 , ,598 자료 : 본드웹, 연합인포맥스, 유진투자증권 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 % 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 8% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 % ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 % (6. 기준 )

2007

2007 Bond Morning Star 216.. 1 Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭하락했지만보합권의등락세지속 채권금리가장기물을중심으로소폭하락했지만전반적으로보합권의등락이반복되었다. 총선과 월금통위이후의한은의통화정책방향에대한관망세가계속되었기때문이다. 외국인의국채선물매매에따라등락했지만 월중채권금리의고점과저점간격차는 3.5bp 이내에그쳤다.