2007

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종례 문
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현금리수준은금리인하가뒷받침되지않을경우리스크관리영역, 과도하게하락한금리의되돌림예상, Fixed Income/ 연구위원신동수 Tel. )8-181 dsshin@eugenefn.com 안전자산선호와수급이벤트로장기물중심으로급락한채권금리 - 채권금리가도이치방크불안과국고채 5 년물입찰등에따른수급이벤트로급락했다.

1 Eugene Prisma Weekly Fixed Income Strategy 높아진가격부담, 과도하게하락한금리의되돌림 채권금리, 경제지표부진, 안전자산선호, 수급이벤트등으로장기물중심으로큰폭하락 가계부채억제에맞추어진통화정책과만기별국고채발행감소를통한정부의쏠림방지의지 도이치방크발안전자산선호약화와미 Core PCE 물가상승결과로높아진레벨부담 현금리수준은금리인하가뒷받침되지않을경우리스크관리영역, 과도하게하락한금리의되돌림예상, Fixed Income/ 연구위원신동수 Tel. )8-181 안전자산선호와수급이벤트로장기물중심으로급락한채권금리 - 채권금리가도이치방크불안과국고채 5 년물입찰등에따른수급이벤트로급락했다. 국고채 년금리는다시기준금리와역전되었고, 국고채 /1 년격차는 15.1bp 로연최저수준으로축소되었다. 과거한은의금리인하기대가높았던시점의금리수준에근접했다. 우리는한은의통화정책이가계대출억제보다경기에우선하는스탠스로변화되지않는한수급호재등으로하락한현재의금리수준이유지되기는쉽지않다는판단이다. 가계부채억제에맞추어진통화정책과만기별국고채발행감소를통한정부의쏠림방지의지 - 광공업생산 (-.%, MoM) 과수출 (-5.9%, YoY) 이한달만에다시감소하는등월말 / 월초발표된국내경제지표는부진했다. 그러나서비스업, 설비투자, 건설투자, 월평균수출액등이전월비증가한점을고려할때지속적인금리하락재료로판단하기는무리다. 통화정책을가계대출보다성장률에초점을맞출만큼나쁜결과가아니기때문이다. 특히국고채 5 년물 1.1 조원입찰과관련해모든만기의발행물량을줄인점을고려하면최근금리간격차축소는다소과도한것으로판단된다. 도이치방크관련안전자산선호의약화와미 PCE 물가상승으로높아진레벨부담 - 안전자산선호로작용하였던도이치방크발금융시스템불안도미법무부가벌금을 1 억달러에서 5 억달러내외로낮출것이라는소식으로완화되었다. 특히미국의 8 월 Core PCE 물가가 1.7%(YoY) 상승했고 9 월 ISM 제조업지수 (5) 도한달만에기준선인 5 을다시상회했다. Core PCE 상승에따른미연준의금리인상근거강화나원유생산동결에따른국제유가의상승 (WTI 8.8$/bbl) 은채권시장에부담요인으로작용할전망이다. 금리인하뒷받침되지않을경우리스크관리영역, 과도하게하락한금리의되돌림예상 - 미연준의빠른금리인상우려가완화되었지만온건한금리인상기조에는변함이없다. 도이치방크관련불안도완화되어안전자산선호심리가약화되었다. 국내경제지표가부진하지만아직은통화정책이가계대출보다우선할만큼나쁘지않다. 시장에롱심리가강하지만추가금리하락을견인하기에는레벨부담이크다. 한은의금리인하가뒷받침되지않을경우현재금리수준은리스크관리영역으로판단된다. 단기적으로채권금리는추가하락이제한되고과도하게하락한금리의되돌림이예상된다.

2 도표 1 한국광공업생산증가율도표 한국수출증가율 전월비전년동월비 자료 : 통계청, 유진투자증권 (%, YoY) 수출증가율 5 일평균수출액증가율 자료 : 산업통상자원부, Thomson Reuters, 유진투자증권 도표 한국서비스생산증가율도표 한국설비투자와건설수주 5 1 전월비 전년동월비 ( 전월비,%) 건설기성 설비투자 자료 : 통계청, 유진투자증권 자료 : 통계청, 유진투자증권 도표 5 국고채경쟁입찰과총발행규모도표 9 월, 1 월국고채만기별경쟁입찰액비교 경쟁입찰계획 1 총발행규모 월경쟁입찰규모 1월경쟁입찰규모 월 월 월 월 5 월 월 7 월 8 월 9 월 1 월 자료 : 기획재정부, 유진투자증권. 년 5 년 1 년 년 년 5 년 자료 : 기획재정부, 유진투자증권

3 도표 7 국고채 년금리와기준금리격차도표 8 국고채 1 년과 년금리간격차 국고채 년-기준금리 ( 우 ) (%p) 1.7 국고채 년 ( 좌 ). 1. 기준금리 ( 좌 ) 자료 : 한국은행, 연합인포맥스, 유진투자증권 (% ) 국고채 1 - 국고채 년 ( 우 ) (% p).5 국고채 년 ( 좌 ).7.5 국고채 1년 ( 좌 ) 도표 9 미국핵심물가지표도표 1 주요국국채 1 년금리 (%,YoY)..5. Core CPI Core PCE..5. 미국영국독일 프랑스캐나다일본 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 11 주간채권수익률변동현황및전망 9/ 9/ 주간변동폭 (%p) 주간전망 (1/~1/7) 월간전망 (1 월 ) 국고채 년 ~1.8 1.~ 국고채 5 년 ~1. 1.~1.8 국고채 1 년 ~1. ~ 회사채 AA-( 년, %) ~ ~1.75

4 금리동향 경제지표부진과국고채 5 년물입찰호조등으로예상보다급락 - 전주채권금리는장기물중심으로급락했다. 대외적으로도이치방크에대한미법무부의 1 억달러규모의벌금부과에따른시스템리스크우려로안전자산선호가높아진데다국내적으로경제지표부진, 국고채 5 년물입찰호조와국고채 5 년물스퀴즈, 외국인의대규모국채선물매수가이어지며주중반이후하락폭이확대되었다. 국고채 년금리와기준금리가다시역전되었고, /1 년금리차는연내최저수준으로축소되었다. - 9/ 일국고채 년 (1.7%) 과국고채 1 년 (1.98%) 금리는전주말비각각 -5.bp, -1.bp 하락했다. /1 년스프레드는 15.1bp 로전주말비 -.bp 축소되었으며 8/1 일과같은연중최저치를기록했다. 신용스프레드는국고채금리의상대적강세로전반적으로확대되었다. 회사채 AA- 는.bp 로전주말비.1bp 확대되었고 7/ 일이후다시 bp 를상회하였다. 도표 1 주요금리추이..5 국고 Y 국고 1Y 국고 Y 국고 5Y 국고 Y 기준금리 도표 1 주간이종채권 Yield Curve 와금리등락폭 (bp) 등락폭 (9/-9/, 좌 ) 9/( 우 ) 1. 9/( 우 ) CD 91 일통안 1Y 통안 Y 국고 Y 국고 5Y 국고 1Y 국고 Y 국고 Y 1.

5 채권수급 크레딧채권발행, 은행발행증가로 주연속순발행유지 듀레이션, 금리하락과커브플레트닝영향으로확대지속 도표 1 기관별일평균채권순매수 외국인기금자산운용사보험은행 도표 15 주요크레딧채권순발행 8 지방채공사공단채금융채회사채합계 도표 1 투자자별보유채권듀레이션추이 ( 년 ) ( 년 ).8 기금 ( 좌 ) 8.5 보험 ( 우 ) ( 년 ) 외국인 ( 좌 ) ( 년 ) 투신 ( 좌 ).1. 은행 ( 우 )

6 외국인투자 외국인투자, 보유채권만기도래앞둔단기물매도로감소 외국인국채선물, 금리하락영향으로순매수크게확대 도표 17 외국인보유채권상환원리금, 순매수, 보유잔액 상환원리금 ( 좌 ) 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ) /8 1/9 /19 /11 /1 / 5/1 / / 7/15 8/5 8/ 9/1 9 도표 18 외국인채권종류별잔액증감 9/1-9/9 9/-9/1 9/-9/ 국고채 통안채 기타 도표 19 KTB 국채선물가격과외국인국채선물누적순매수 (p) KTB 국채선물가격 ( 좌 ) 11 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) ( 만계약 ) 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권

7 스프레드 장단기금리격차, 수급호재로장기물중심급락하며축소 신용스프레드, 국고채상대적강세로확대지속 도표 주요국고채금리간스프레드 (%p)..5 국고 - 국고 1 국고 5- 국고 국고 1- 국고 5 국고 - 국고 도표 1 국고채기간물별금리변동과수익률곡선 등락폭 (9/-9/, 우 ) 1-9-1( 좌 ) (bp) ( 좌 ) 1-9-( 좌 ) M M 9M 1Y Y Y.5Y Y Y 5Y 7Y 1Y 15Y Y Y -9 도표 주요크레딧물신용스프레드 ( 년물기준 ) (bp) 5 회사채AA- 공사채AAA 은행채AAA 예보채 주 : 민평기준,

8 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 1 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 8% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (1.9. 기준 )

2007

2007 Eugene Prisma 16. 9. 6 Weekly Fixed Income Strategy 변동성완화와박스권흐름전망 9월 FOMC 이후장기물중심급락하며장단기금리차최근금리상승이전수준가까이축소미연준의금리인상우려완화, 다만온건한금리인상전망에따른채권시장경계감은지속경제지표부진하나전망에부합한성장경로와가계부채관리로기대하기어려운한은의금리인하채권금리, 상승리스크완화되고변동성도축소,