FIXED INCOME REPORT Ⅰ. 전주채권금리동향 금리레벨부담으로호재영향력약화 호재, 악재상존으로채권금리 상하방경직성강화 주초채권금리는대외경기둔화에대한우려속에외인의공격적인국채선물매수영향으로하락출발하였다. 이탈리아, 스페인, 벨기에등유럽주요국의신용등급강등이이어지는

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영철 뇌
6 years ago
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Fixed Income Report 1.. 금리상승여건이형성되고있다 Weekly Fixed Income 이정준 ) 3787-7 Jungjoon.lee@hmcib.com 금주채권금리는다음과같은이유로약세흐름을보일전망이다. 우선, 미국 1월고용지표가예상보다큰폭으로개선됨에따라미국경제가최악의상황을지나회복세를보이고있다는낙관적시각이부각될것으로기대된다.

1 Fixed Income Report 1.. 금리상승여건이형성되고있다 Weekly Fixed Income 이정준 ) Jungjoon.lee@hmcib.com 금주채권금리는다음과같은이유로약세흐름을보일전망이다. 우선, 미국 1월고용지표가예상보다큰폭으로개선됨에따라미국경제가최악의상황을지나회복세를보이고있다는낙관적시각이부각될것으로기대된다. 소비를결정하는가장중요한요인인소득이더디게나마개선되며가계구매력이회복되고있는가운데고용회복까지가시화됨에따라향후소비부문개선가능성이높아진것으로평가된다. 둘째, 월금통위에서의기준금리동결에도불구하고기준금리인상여건형성에대한경계감이부각될것이다. 한국경제여건과한은의물가안정의지를감안할때기준금리인하를기대하기는어려우며한은이언급한기준금리인상조건 ( 인플레이션압력, 대외여건안정, 국내경제의성장 ) 이올해상반기중일정수준충족될가능성이높아짐에따라금리정상화경계인식이부각될것으로보인다. 셋째, 유럽재정위기의진정국면진입이기대된다. 지난 1월3 일 ( 현지시간 ) EU 정상회담에서의신 ( 新 ) 재정협약최종안이타결과유로안정화기구 (ESM) 의조기도입합의이후조속한시일내에그리스의 차구제금융협상과국채교환협상타결이기대됨에따라유럽재정위기는더욱진정될것으로예상된다. 따라서금주채권금리는국고채 3년물과 5년물기준으로각각 3.35 ~ 3.5, 3.7 ~ 3. 범위에서상승흐름을보일것으로예상된다.

2 FIXED INCOME REPORT Ⅰ. 전주채권금리동향 금리레벨부담으로호재영향력약화 호재, 악재상존으로채권금리 상하방경직성강화 주초채권금리는대외경기둔화에대한우려속에외인의공격적인국채선물매수영향으로하락출발하였다. 이탈리아, 스페인, 벨기에등유럽주요국의신용등급강등이이어지는가운데시장컨센서스를하회한 11 년 / 분기미국 GDP 가대외경기우려를자극하였고국채선물에서의외인의대대적인순매수가채권매수심리개선에일조하는모습이었다. 다만전반적인금리레벨부담으로단기물금리하락이제한된가운데장기물중심의금리하락으로커브플래트닝이지속되었다. 이후유럽재정위기우려지속, 광공업생산부진과무역수지적자등우호적인재료에도불구, 금리레벨부담이추가적인금리하락을제한하는가운데외인국채선물순매도전환이채권금리반등을유도하는등주중채권금리는호재와악재상존으로박스권흐름을이어갔다. 주후반에는국내외증시상승으로채권금리가조정을보였으나, 금리방향성이사라진상태에서금리변동성은제한적이었다. 결국국고채 3년물은전주말과같은 3.38 를기록하였고국고채 5 년물은전주말대비 1bp 하락한 3.5 로마감되었다. < 표 1> 주요채권금리동향 < 그림 1> 국고채 3 년물금리 ( 주봉 ) 종목 월 3일 전일비 전주말 전월말 전년말 국고채1년 국고채3년 국고채5년 국고채1년 국고채년 국민1종5년 통안년 통안1년 예보5년 특수채5년AAA 한전채3년 산금채1년 산금채3년 회사채3년AA CD(91일 ) CP(91일 ) Call < 그림 > 국고채수익률곡선 < 그림 3> 이종채권수익률곡선.5. 전주대비스프레드 (월3일기준) ( 우 ) 1--3( 좌 ) 1-1-7( 좌 ) 1-1-( 좌 ) bp.5. 전주대비스프레드 (월3일기준) ( 우 ) 1--3( 좌 ) 1-1-7( 좌 ) 1-1-( 좌 ) bp m m 9m 1y 1ym y ym 3y 5y 7y 1y y - 3. CD91d 통안 1y 통안 y 국고 3y 국고 5y 국고 1y 국고 y -

3 Fixed Income Analyst 이정준 ) / jungjoon.lee@hmcib.com Ⅱ. 금주주요변수점검 미국경제에대한낙관적시각 미고용지표개선에따른 소비증가기대 투자개선움직임도긍정적 지난 3일 ( 현지시간 ) 미노동부에따르면 1월비농업부문고용이.3 만명증가하여작년 월이래최대증가폭을기록하였고, 1월실업률은전월대비 p 하락한 8.3 를나타내 9 년 월이래최저수준을보였다. 이처럼미국 1월고용지표가예상보다큰폭으로개선됨에따라미국경제가최악의상황을지나회복세를보이고있다는낙관적시각이부각될것으로기대된다. 이는고용회복이소비와투자개선을지지하는가운데미국경제회복모멘텀이될것이기때문이다. GDP 를소비 (C), 투자 (I), 정부지출 (G), 순수출 (X-M) 의합으로나타낼경우, 현재미국경제여건에서재정지출의한계성과더디게진행될순수출증가를감안할때결국경제성장의여부는소비와투자에달려있다고해도과언이아니다. 일단소비를결정하는가장중요한요인인소득이더디게나마개선되며가계구매력이회복되고있다는점이긍정적인가운데고용회복까지가시화됨에따라향후소비부문개선가능성이높아진것으로평가된다. 한편, 최근설비투자압력 ( 산업생산증가율 -생산능력증가율 ) 증가세가지속되고있는점이긍정적이다. 설비투자가본궤도에진입해준다면고용증가와소비회복을유도해민간수요중심의경기선순환흐름이형성될것으로기대된다. < 그림 > 미국고용지표개선 < 그림 5> 소비여력개선도긍정적으로평가 천명 조 $ 가처분소득가계가처분소득대비가계부채비율 비농업부문고용증감 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) Q1 8 Q1 9 Q1 1 Q < 그림 > 미국설비투자증가에따른성장기대 < 그림 7> 설비투자 고용 소비 설비투자압력설비투자증가율 설비투자증가율 민간소비증가율 y =. x +. R = y =. x -.1 R = 천명비농업부문일자리증감 HMC Investment Securities 3

4 FIXED INCOME REPORT 월한은기준금리동결, 점차인상가능성에무게가실릴전망 올해상반기기준금리인상 조건이충족될가능성이높음 월금통위에서는경기하방리스크를이유로한은기준금리가 8개월연속동결될것으로전망된다. 이처럼대내외경기불확실성속에기준금리동결이장기화됨에따라채권시장에서는기준금리인하가능성까지제기되고있다. 그러나, 당사는한국경제여건과한은의물가안정의지를감안할때기준금리인하를기대하기어렵다고판단하며, 나아가한은이언급한기준금리인상조건 ( 인플레이션압력, 대외여건안정, 국내경제의성장 ) 이올해상반기중일정수준충족되는과정에서금리정상화가능성이부각될것으로전망한다. 우선소비자물가의 3 대안착을단언하기어려운가운데수요인플레이션압력을의미하는근원소비자물가와기대인플레이션의고공행진이지속될것이라는점은한은의물가안정의지를더욱강화시킬것으로보인다. 게다가대외불확실성에따른경기하방리스크우려가여전히남아있으나, 유럽재정위기가점차최악의고비를넘기며긍정적인방향으로전개되는가운데글로벌경제개선과국내경제회복이예상된다는점은한은의기준금리인상가능성에더욱무게를실어줄전망이다. 따라서 월금통위에서의기준금리동결이금리인하기대로연결되기는어려울것이며, 오히려대외여건안정과국내경제의성장가능성등기준금리인상조건에대한한은의시각변화와인플레이션경계유지로인해채권금리상승이나타날수있다는점에유의해야할것이다. < 그림 8> 여전히해소되지않은인플레이션압력 < 표 > 기대인플레이션통제필요성은여전히남아있어 CPI (yoy) Core CPI (yoy) 구분 11.7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 1 월 1.1 월 기대인플레 () ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 소비자물가 () 자료 : 한국은행, HMC 투자증권

5 Fixed Income Analyst 이정준 ) / jungjoon.lee@hmcib.com 유럽재정위기우려는진정국면으로 그리스의 차구제금융협상 실패영향력은제한적 지난 5일 ( 현지시간 ) 그리스총리와과도정부구성을지지한정당지도자들의특별회동에서트로이카 ( 유럽연합, 유럽중앙은행, 국제통화기금 ) 가 차구제금융지원의조건으로제시한요구사항 ( 재정긴축과개혁이행등 ) 에대한합의가실패함에따라그리스의무질서한채무불이행우려가불거지고있다. 그러나오는 일 ( 현지시간 ) 그리스총리와정당지도자들이회동을재개하여트로이카가내놓은 차구제금융협상을다시논의하기로함에따라합의불발에따른부정적영향력은크지않을것으로판단한다. 이는그리스국채만기도래로더이상시간적여유도없을뿐만아니라개혁조치들을이행하지않을경우유로존회원국들의지원을기대하기도어렵기때문에 차구제금융지원요구사항에대한합의도출가능성이높다고보기때문이다. 따라서지난 1월3 일 ( 현지시간 ) EU 정상회담에서향후유럽재정위기해결에결정적인역할을할신 ( 新 ) 재정협약최종안이타결과유로안정화기구 (ESM) 의조기도입합의로진정되는모습을보였던유럽재정위기가재차불거질가능성은크지않으며, 그리스의 차구제금융협상과국채교환협상타결을계기로더욱완화될것으로보인다. Ⅲ. 금주채권금리전망 금리상승여건이형성되고있다금주채권금리는다음과같은이유로약세흐름을보일전망이다. 우선, 미국 1월고용지표가예상보다큰폭으로개선됨에따라미국경제가최악의상황을지나회복세를보이고있다는낙관적시각이부각될것으로기대된다. 소비를결정하는가장중요한요인인소득이더디게나마개선되며가계구매력이회복되고있는가운데고용회복까지가시화됨에따라향후소비부문개선가능성이높아진것으로평가된다. 둘째, 월금통위에서의기준금리동결에도불구하고기준금리인상여건형성에대한경계감이부각될것이다. 한국경제여건과한은의물가안정의지를감안할때기준금리인하를기대하기는어려우며한은이언급한기준금리인상조건 ( 인플레이션압력, 대외여건안정, 국내경제의성장 ) 이올해상반기중일정수준충족될가능성이높아짐에따라금리정상화경계인식이부각될것으로보인다. 셋째, 유럽재정위기의진정국면진입이기대된다. 지난 1월3 일 ( 현지시간 ) EU 정상회담에서의신 ( 新 ) 재정협약최종안이타결과유로안정화기구 (ESM) 의조기도입합의이후조속한시일내에그리스의 차구제금융협상과국채교환협상타결이기대됨에따라유럽재정위기는더욱진정될것으로예상된다. 따라서금주채권금리는국고채 3년물과 5년물기준으로각각 3.35 ~ 3.5, 3.7 ~ 3. 범위에서상승흐름을보일것으로예상된다. HMC Investment Securities 5

6 FIXED INCOME REPORT 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32