Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 II. 금주채권시장전망 4 어느장단에춤을추어야하나? III. 주요국경제지표테이블 6 2

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상민 한
5 years ago
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 어느장단에춤을추어야하나? 박혁수 Brexit 이후대내외국채금리강세의가장큰원동력은통화완화정책공조기대였다. Brexit 결과가도출된지한달반이지난지금통화완화정책에대한기대는유지되고있지만, 완화강도에대한눈높이는낮아졌다. 기대에부합하지못한주요국통화정책에시장참여자들은혼란스러울수밖에없다. Brexit 이후주요국의통화정책결과는영국을제외하면모두시장기대에미치지못하였다. 이에따라최근미국과일본의 10년만기국채금리는비교적큰폭상승하였다. Brexit 불확실성을좀더관망할필요가있다는점, 주요국통화정책이기대에미치지못했지만통화완화기대가상존하고있다는점에서시장금리상승에조정이상의의미를부여하기는어렵다. 다만, 통화정책기대눈높이조정에따른레벨조정가능성에유의할필요는있다. 8월금통위에서기준금리는동결될것으로예상한다. 금리인하기대에영향을줄수있는소수의견출현여부에주목할필요가있다. 우리는 3분기말기준금리인하전망을여전히유지하고있다. 다만, 7월금통위의사록에서금리인하시그널부재, Brexit이후금융시장안정, 주요국통화정책한계우려부각과신중한태도가우리통화당국에도영향을줄가능성이있다는점에서금리인하확률은 6월말에비해낮아진것으로판단된다. Brexit 이후주요국통화정책 1라운드는어느정도마무리되었다. 우려와달리금융시장에미치는 Brexit 영향은크지않았다. 또한, 영국을제외한국가의통화정책은시장기대에미치지못하였다. 채권시장은추가금리인하기대를선반영했지만, 7월금통위의사록에서금리인하시그널은없었다. 1라운드결과는채권시장조정의모멘텀으로작용할수있다. 8월부터는 2라운드에돌입할것이다. 이제는 Brexit가경제지표에어떤영향을미쳤는지와이에대한주요국들의통화정책대응을확인할수있을것이다. 금주에는미고용지표호조에따른국채금리약세, 주요국통화정책기대약화등으로조정국면이예상된다. 특히, 8월금통위에서시장기대에반하는결과가나올경우레벨조정의폭이다소커질가능성이크다. 금주중국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.20~1.35%, 1.35~1.50% 수준으로예상한다. 자산배분실

2 Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 II. 금주채권시장전망 4 어느장단에춤을추어야하나? III. 주요국경제지표테이블 6 2

3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 통화정책에대한기대 와실망교차 지난주채권시장은모멘텀부족으로변동성이축소된가운데주요국통화정책에대한엇갈린기대및결과로구간별혼조세를나타냈다. 호주금리인하, 영국금리인하및자산매수규모확대, 미 2분기성장률예상치하회, KDI경기판단, 유일호부총리의추경지연시 3분기에경기회복세꺾일수있다는언급, 국내수출및소비자물가부진등이금리하락을지지하였으며, 7월금통위의사록에대한실망, 미-일국채금리큰폭상승, 주말미고용지표에대한경계심리, 외인국채선물매도우위등이금리하락을제한하였다. 구간별혼조지난주시장금리는변동성이축소된가운데구간별혼조세를나타냈다. 통안1년, 통안2년, 국고20년, 국고30년금리는각각 0.8bp, 1.3bp, 0.1bp, 0.7bp 하락한 1.245%, 1.231%, 1.459%, 1.478% 로마감하였다. 반면국고3년, 국고5년, 국고10년금리는 1.225%, 1.246%, 1.388% 로 0.9bp, 1.1bp, 0.2bp 상승하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 10 년금리및이동평균선추이 (%) 8월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 )(bp) ( 좌 ) 7-29( 좌 ) ( 좌 ) )%( 국고10년 20일 MA 60일 MA 120일 MA 120MA 1.69% 금리인하 1.30 (0.5) (1.0) Brexit 1.20 CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 (1.5) 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리상승재료금리하락재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 금리인하시그널이없었던 7월금통위의사록 ( 채권시장쏠림심화, 분트텐트럼같은급변동우려 ), - 미-일국채금리큰폭상승. 외인국채선물매도우위 - ECB의신중한태도, 주말미고용지표에대한경계심리 - 호주금리인하, 영국금리인하및자산매수규모확대 - 미 2분기성장률예상치하회및 KDI경기판단 내수는양호하지만, 경제회복으로확산되지못해 - 유일호부총리, 추경통과지연시경기회복세 3분기에꺾일수있어 - 7월수출 -10.2%YoY 로 19개월연속마이너스증가율. 7월소비자물가 0.7%YoY 로예상치하회 - 주가 : KOSPI +0.09%, 다우존스 +0.60%, 일 -1.90%, 중 -0.09%, 독 +0.29%, 영 +1.03% - 국채금리 (10Y): 미 1.589%(+13.5bp), 일 %(+9.7bp), 독 %(+5.2bp), 영 0.672%(-1.3bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (+0.19%), 엔 / 달러 엔 (-0.24%), 달러 / 유로 달러 (-0.81%) 3

4 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 어느장단에춤을추어야하나? 통화정책에대한기대혼선기대에미치지못한 7 월금통위내용 Brexit 이후대내외국채금리강세의가장큰원동력은성장하방리스크확대에따른통화완화정책공조기대였다. 미국의경우최소한연내금리인상은어려울것이라는기대도채권시장강세를지지하였다. Brexit 결과가도출된지한달반이지난지금통화완화정책에대한기대는유지되고있지만, 완화강도에대한눈높이는낮아졌다. Brexit 충격이시장우려보다크지않았고, 주요국들이추가완화에상당히신중한태도를나타냈기때문이다. 기대에부합하지못한주요국통화정책에시장참여자들은혼란스러울수밖에없다. 7월금통위의사록에서는기대했던금리인하시그널은없었으며, 시장참여자들의금리인하기대를훼손할수있는위원들의언급이있었다. A위원은 정부의추경편성및집행은하반기경기하방위험을부분적으로나마완충할수있으며, 6월금리인하효과도향후경기를일부개선시키는방향으로작용할것으로기대된다 고언급하였다. B위원은 채권시장이과열조짐을보이고있다. 시장참가자들의과도한쏠림이심화될경우에는지난해분트텐트럼 (Bund tantrum) 과같은가격변수의급변동가능성도배제할수없을것이다 며금리급등가능성을경계하였다. 영국과 ECB 영란은행의통화완화는기대이상이었으며, ECB는향후추가완화가능성을열어놓았다. 영란은행은지난주말기준금리를 0.25% 로 25bp 인하하였다. 자산매입규모도 3750억파운드에서 4350억파운드로늘리기로하였으며, 회사채매입도시작하기로하였다. 자산매입규모확대는예상하지않았던정책이다. 이에앞서 ECB는정책금리를동결하였다. 드라기총재는향후몇달동안 Brexit 여파를더잘진단할수있을것이며, 모든가능한수단을쓸준비가돼있다며추가완화가능성을열어놓았다. 기대이하정책을내놓은 BOJ FOMC, 연내금리인상가능성을열어놓다미고용지표호조, 연준에금리인상의지에힘을실어줘 BOJ 통화정책은기대에미치지못하였으며, 미연준은연내금리인상가능성을열어놓았다는점은 Brexit 이후통화정책에대한기대에반하는결과이다. BOJ는당좌계정에적용하는금리를 -0.1% 로유지하고 ETF매입규모를 3.3조엔에서 6조엔으로늘린다고발표하였다. 헬리콥터머니정책을단행할수있다는기대가형성되었다는점에서 BOJ의통화정책은시장의기대에미치지못하였다. 7월 FOMC회의에서연방기금금리는 6월만장일치동결과달리한명의반대속에동결을결정하였다. 6월보다고용및경제활동에대한평가가개선된가운데경제전망의단기위험감소문구가추가되었다. 7월경제전망에대한단기위험이감소했다는연준의성명을고려할때외견상 9월인상가능성을열어놓았다고볼수있다. 7월 FOMC가매파적인결과를내놓은가운데 7월고용지표는시장예상을상회하는호조를보여연내금리인상전망에힘을실었다. 7월비농업부문신규고용은시장예상인 18 만개를크게상회한 25.5만개를기록하였다. 6월고용은 28.7만개에서 29.2만개증가로, 5 월고용은 1.1만개에서 2.4만개로상향조정되었다. 연준의신중한입장과 11월대선변수를고려할때 9월보다 12월에인상가능성에더힘이실리고있다. 4

5 DAISHIN SECURITIES 통화정책기대눈높 이조정에따른레벨 조정가능성 Brexit 이후주요국의통화정책결과는영국을제외하면모두시장기대에미치지못하였다. 이에따라최근미국과일본의 10년만기국채금리는비교적큰폭상승하였다. Brexit 불확실성을좀더관망할필요가있다는점, 주요국통화정책이기대에미치지못했지만통화완화기대가상존하고있다는점에서시장금리가상승에조정이상의의미를부여하기는어렵다. 다만, 통화정책기대눈높이조정에따른레벨조정가능성에유의할필요는있다. 그림 4. US TB10Y 금리저점대비 20bp 넘게상승 그림 5. 일본 10 년만기국채금리저점대비 19bp 상승 )%( US T-Note 10Y( 좌 ) MA MA 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 (%) 0.3 JGB10Y 20MA 60MA 120MA (0.1) (0.2) (0.3) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 8월기준금리동결전망 Brexit 이후 2라운드시작 8월금통위결과에따라변동성확대 8월금통위에서기준금리는동결될것으로예상한다. 선제적금리인하효과, 추경내용, 주요국들의통화정책대응등을좀더지켜보며신중한모습을보일것이기때문이다. 다만, 금리인하기대에영향을줄수있는소수의견출현여부에주목할필요가있다. 우리는 3 분기말기준금리인하전망을여전히유지하고있다. 다만, 7월금통위의사록에서금리인하시그널부재, Brexit이후금융시장안정, 주요국통화정책한계우려부각과신중한태도가우리통화당국에도영향을줄가능성이있다는점에서금리인하확률은 6월말에비해낮아진것으로판단된다. Brexit 이후주요국통화정책 1라운드는어느정도마무리되었다. 우려와달리금융시장에미치는 Brexit 영향은크지않았다. 또한, 영국을제외한국가의통화정책은시장기대에미치지못하였다. 채권시장은추가금리인하기대를선반영했지만, 7월금통위의사록에서금리인하시그널은없었다. 1라운드결과는채권시장조정모멘텀으로작용할수있다. 8 월부터는 2라운드에돌입할것이다. 이제는 Brexit가경제지표에어떤영향을미쳤는지와이에대한주요국들의통화정책대응을확인할수있을것이다. 금주에는미고용지표호조에따른국채금리약세, 주요국통화정책기대약화등으로조정국면이예상된다. 특히, 8월금통위에서시장기대에반하는결과가나올경우레벨조정의폭이다소커질가능성이크다. 금주중국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.20~1.35%, 1.35~1.50% 수준으로예상한다. 5

6 Weekly Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 6

7 DAISHIN SECURITIES 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly Economic Calendar 월화수목금 8/ 한 ) 7 월수출 ($, Y) [ / -2.7% ] 한 ) 7 월무역수지 [ 7792 / $11497M ] 미 ) 7 월 ISM 제조업지수 [ 52.6 / 53.2 ] 유 ) 6 월 PPI(Y) [ -3.1 / -3.9% ] 중 ) 7 월제조업 PMI [ 49.9 / 50.0 ] 중 ) 7 월비제조업 PMI [ 53.9 / 53.7 ] 한 ) 7 월 CPI(Y) [ 0.7 / 0.8% ] 미 ) 6 월개인소득 (M) [ 0.2 / 0.2% ] 미 ) 6 월개인소비 (M) [ 0.4 / 0.4% ] 미 ) 6 월 Core PCE(Y) [ 1.6 / 1.6% ] 미 ) 7 월 ADP 취업자변동 [ 179 / 176K ] 미 ) 7 월 ISM 비제조업지수 [ 55.5 / 56.5 ] 유 ) 6 월소매판매 (Y) [ 1.6 / 1.6% ] [ 269 / 266K ] 미 ) 6 월제조업수주 (M) [ -1.5 / -1.0% ] 유 ) 8 월센틱스투자자기대지수 [ 3.0 / 1.7 ] 중 ) 7 월수출 ($, Y) [ -3.5 / -4.8% ] 중 ) 6 월무역수지 [ / $48.11B ] 미 ) 6 월도매재고 (M) [ 0.0 / 0.1% ] 중 ) 7 월 CPI(Y) [ 1.8 / 1.9% ] 중 ) 7 월 PPI(Y) [ -2.0 / -2.6% ] 한 ) 8 월금통위 ( 기준금리 ) [ - / 1.25% ] 한 ) 7 월수입물가 (Y) [ - / -4.9% ] [ 265 / 269K ] 미 ) 7 월수입물가 (M) [ -0.4 / 0.2% ] 미 ) 6 월무역수지 [ / -$41.1B ] 미 ) 7 월비농업부분고용 (M) [ 255 / 292K ] 미 ) 7 월민간부분고용 (M) [ 217 / 259K ] 미 ) 7 월실업률 [ 4.9 / 4.9% ] 미 ) 7 월경제활동참가율 [ 62.8 / 62.7% ] 미 ) 7 월시간당평균임금 (M) [ 0.3 / 0.1% ] 미 ) 6 월소비자신용 [ / $17.913B ] 미 ) 7 월소매판매 (M) [ 0.4 / 0.6% ] 미 ) 7 월생산자물가 (M) [ 0.1 / 0.5% ] 미 ) 6 월기업재고 (M) [ 0.1 / 0.2% ] 미 ) 8 월미시건대소비심리지수 [ 91.5 / 90.0 ] 중 ) 7 월광공업생산 (YTD, Y) [ 6.0 / 6.0% ] 중 ) 6 월소매매출 (WDA, Y) [ 10.3 / 10.3% ] 중 ) 6 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 8.9 / 9.0% ] 미 ) 8월 NAHB주택시장지수 [ 60 / 59 ] 미 ) 7월주택착공건수 [ 1180 / 1189K ] 미 ) 7월건축허가 [ 1160 / 1153K ] 미 ) 7월 CPI(M) [ 0.1 / 0.2% ] 미 ) 7월 Core CPI(M) [ 0.2 / 0.2% ] 미 ) 7월광공업생산 (M) [ 0.2 / 0.6% ] 미 ) 6월제조업생산 (M) [ - / 0.4% ] 미 ) 6월설비가동률 [ 75.6 / 75.4% ] [ - / K ] 미 ) 8월필라델피아연준지수 [ 1.0 / -2.9 ] 미 ) 7월경기선행지수 (M) [ - / 0.3% ] 유 ) 7월 CPI(Y) [ - / 0.2% ] 한 ) 7월 PPI(Y) 미 ) 7 월신규주택매매 [ - / 592K ] 유 ) 8 월소비자기대지수 [ - / -7.9 ] 미 ) 8 월 FHFA 주택가격지수 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 7 월기존주택매매 [ - / 5.57M ] [ - / K ] 미 ) 7 월내구재주문 (M) [ - / - ] 미 ) 7 월비방위자본재주문 (M) [ - / - ] / 1 9/ 2 미 ) 7 월개인소득 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 7 월개인소비 (M) [ - / 0.4% ] 미 ) 7 월 Core PCE(Y) [ - / 1.6% ] 미 ) 6 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ - / % ] 미 ) 8 월 CB 소비자신뢰지수 [ - / 97.3 ] 유 ) 8 월경기기대지수 [ - / ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 한 ) 7 월광공업생산 (Y) [ - / 0.8 ] 미 ) 8 월 ADP 취업자변동 [ - / 179K ] 미 ) 8 월시카고 PMI [ - / 55.8 ] 한 ) 8월 CPI(Y) [ - / 0.7% ] 한 ) 8월수출 ($, Y) [ - / -10.2% ] 한 ) 7월무역수지 [ - / $7792M ] [ - / K ] 미 ) 8월 ISM제조업지수 [ - / 52.6 ] 중 ) 8월제조업PMI [ - / 49.9 ] 중 ) 8월비제조업 PMI [ - / 53.9 ] [ - / -2.7% ] 한 ) 8 월소비자심리지수 [ - / 101 ] 미 ) 7 월무역수지 [ - / -$44.5B ] 미 ) 8 월비농업부분고용 (M) [ - / 255K ] 미 ) 8 월민간부분고용 (M) [ - / 217K ] 미 ) 8 월실업률 [ - / 4.9% ] 미 ) 8 월경제활동참가율 [ - / 62.8% ] 미 ) 8 월시간당평균임금 (M) [ - / 0.3% ] 미 ) 7 월제조업수주 (M) [ - / -1.5% ] 8

9 DAISHIN SECURITIES Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 9

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 모멘텀이없다 박혁수 bondpark@daishin.com 당분간다음의몇가지이슈를주목할필요가있다. 먼저대내외펀더멘탈개선 여부이다. 최근선진국과신흥국의 Economic Surprise Index 가상승하고있는 데지속여부에관심을가질필요가있다. 둘째, 선물시장에서외국인들의매매패턴변화이다. 재료노출에따른모멘텀부족으로채권시장변동성이크게축소되었다.