기업분석(Update)

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성미 유
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1 January 18 여전히좋은미국 1 IBKS RESEARCH

1월미국경제지표의모멘텀은일부약화됐지만전반적으로양호한수준을유지했다. 1월주요실물경제지표의호조가지속됐는데, 특히광공업생산은높은증가율을기록했다. 북미한파영향으로전력과가스등유틸리티부문수요가급격히늘어났기때문이다. 해당부문의가동률도일제히상승했다. 1월비농업부문고용과소매판매는전월에비해둔화됐지만꾸준한증가세를보이고있어우려할부분은아니라고판단된다.

2 1월미국경제지표의모멘텀은일부약화됐지만전반적으로양호한수준을유지했다. 1월주요실물경제지표의호조가지속됐는데, 특히광공업생산은높은증가율을기록했다. 북미한파영향으로전력과가스등유틸리티부문수요가급격히늘어났기때문이다. 해당부문의가동률도일제히상승했다. 1월비농업부문고용과소매판매는전월에비해둔화됐지만꾸준한증가세를보이고있어우려할부분은아니라고판단된다. 소비자물가의경우헤드라인상승률은부진했지만, 식료품과에너지를제외한근원물가상승률은 11개월래최고치를기록하는등긍정적인흐름을보였다. 양호한실물지표에힘입어 분기 GDP에대한시장컨센서스와지역연은의추정치는 3% 를상회하고있다. ISM 비제조업지수와미시건대소비자심리지수, 주택시장지수등서베이지표들은소폭조정됐지만양호한실물경제와재정정책기대등을감안하면높은수준에서유지될것으로예상된다. 1월금융시장에서는위험자산선호가이어졌다. 예산안합의불발로 년여만에연방정부가셧다운됐지만, 금융시장에미친영향은크지않았다. 분기실적호조와감세에의한경기개선기대로주요주가지수는사상최고치를경신했다. 미국채금리는연초부터가파르게상승했는데, 유가상승과재정정책기대감, 유로존과일본등주요중앙은행의긴축가능성이부각됐기때문이다. 해당국통화가치가오르면서달러화는상대적으로약세를보였다. 트럼프의세제개편이본격적으로시행되면서소비와투자등실물지표의양호한흐름이지속될것으로예상된다. 보호무역조치와인프라투자등추가적인미국우선주의정책들이예고되고있지만, 불확실성이상존하는만큼각종서베이지표들과금융시장가격지표들의변동확대가능성은열어놔야할것으로판단된다. 항목 전월 ( 전기 ) 대비방향성 소비 - 소비심리 - 고용및임금 - 비고 1 월소매판매 MoM.% ( 예상.%, 이전.9%) 1 월미시간대소비자심리지수 9. ( 예상 97., 이전 9.9) 1 월비농업부문고용자수 1.8 만명 ( 예상 19. 만명, 이전. 만명 ) 항목 전월 ( 전기 ) 대비방향성 * 데이터는 1 월 일기준으로작성 비고 GDP - 3Q GDP 확정 3.% ( 수정 3.3%, Q 3.1%) 경기판단 - 물가 - 11 월컨퍼런스보드경기선행지수 MoM.% ( 예상.%, 이전 1.%) 1 월 CPI MoM.1% ( 예상.1%, 이전.%) 1 월 PPI MoM -.1% ( 예상.%, 이전.%) 투자심리 + 1 월 ISM 제조업 9.7 ( 예상 8., 이전 8.) 자본유출입순유입축소 3Q 투자수지 -1, 억달러 (Q -1,1 억달러 ) 설비투자 보합 3Q 비주거용고정투자확정.7% ( 수정.7%, Q.7%) 금리 + 미국채 1 년물금리.7% (Mtd +.1bp) 부동산 - 1 월 NAHB 주택시장지수 7 ( 예상 7, 이전 7) 환율달러화약세달러화지수 89.P (Mtd -3.1%) 교역 + 11 월수출 YoY 1.% ( 이전.3%) 11 월수입 YoY 9.% ( 이전 7.3%) 주식시장 + S&P,837.P (Mtd +.1%) 나스닥 7,1.P (Mtd +7.%) 생산 + 1 월광공업생산 MoM.9% ( 예상.%, 이전 -.1%) 기업이익 EPS + PER S&P 1 개월예상 EPS MoM +3.7% 1 개월예상 PER 18. 배 18. 배 IBKS RESEARCH

3 소비및소비심리 1 월소매판매와소비심리모두전월에비해다소부진 1 월소매판매는전월대비.% 증가함. 연말쇼핑시즌이지속됐으나의류와전자제품, 백화점판매등은감소전환. 다만자동차와건자재판매가호조를보이면서 지표는증가세를유지함 1 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수와 1 월미시건대소비자심리지수모두전월대 비하락. 연말쇼핑시즌및감세기대효과는점차약해졌으며, 연준의기준금리인상에따른부담감등이반영된것으로판단 그러나세제개편안에이은추가경기부양책에대한기대와주식시장호조등에힘입어소비심리는높은수준을유지할것으로예상 (%, MoM) 소매판매 자동차및부품 주유소 전자제품 (%, MoM) 개인소비 개인소득 미시건대소비자심리지수 정부경제정책평가지수 1 1 컨퍼런스보드소비자신뢰지수현재상황지수기대지수 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

4 고용및임금 ( 소비여력 ) ( 천명 ) , 비농업부문고용자수증감 ( 좌 ) 한계및시간제근로자포함실업률 (U, 우 ) 실업률 ( 우 ) (%) 월고용시장, 견고한흐름지속 1 월비농업부문고용자수는전월대비 1.8 만명증가. 컨센서스 (19.) 를크게밑돌았지만여전히고용시장의팽창을뒷받침할수있는수준임. 업종별로는제조업과 건설업을중심으로늘어난반면서비스업중도소매부문에서는감소 1 월시간당평균임금상승률은 MoM.3% 로개선돼긍정적. 반면 ISM 제조업고용지수는 3 개월연속하락 하고 1월중신규실업수당청구건수는늘어나면서 3 질적고용지표는다소엇갈림 ( 천명 ) 주간신규실업수당청구건수 wa ( 천명 ) 17.1월 17.11월 17.1월비 1 농 1 업부 8 문 고 용 업종 별 - - 소매 유틸리티 천연자원 / 광산 운수창고 자료 : CEIC, IBK 투자증권 정부 금융활동 정보도매기타서비스 전문직 / 사업 제조 교육건강 레저보건 건설 고용자수 증감 (%, MoM) 시간당평균임금전월비상승 ( 좌 ) (%, YoY). 시간당평균임금전년비상승 ( 우 ) (%) ISM 제조업고용 ISM 비제조업고용 IBKS RESEARCH

5 투자심리 1 월 ISM 제조업지수는반등했으나비제조업지수는 개월연속하락. 지역연은의미래설비투자지수는전반적으로상승세지속 ISM 제조업지수는고용을제외한대부분항목이개선되면서 3 개월만에반등함. 세제개편안통과와추가경기부양책에대한기대가맞물리면서국내수요가양호한상황 주요지역의설비투자지수는꾸준히상승하고있는데, 1 월중발표될예정인트럼프의인프라투자계획역시투자심리에긍정적으로작용할전망 (%) ISM 제조업지수 ISM 비제조업지수 (%) 생산신규주문 ISM 제조업주요세부지수 7 고용공급자납품재고 (%, YoY) 핵심내구재주문 ( 방위및운송제외, 좌 ) 자료 : CEIC, IBK 투자증권 ISM 신규주문지수 ( 개월선행, 우 ) (%) (%, P) 필라델피아연은 : 개월설비투자 뉴욕연은 : 미래설비투자 텍사스 : 제조업미래설비투자 IBKS RESEARCH

6 설비투자 미국 3 분기기업고정투자증가율은확정치.7%(QoQ 연율 ) 를기록하면서 분기연속증가함 세부항목별로는장비 (1.8%) 투자가상향된반면지적재산 (.%) 과구조물 (-7.%) 투자는소폭하향됨. 트럼프세제개편중장비투자에대한비용공제혜택등을감안하면해당부문을중심으로한기업투자의증가세가이어질것으로예상됨 1 월설비가동률은북미한파영향으로광업과유틸리티부문을중심으로큰폭반등함 (%, QoQ SAAR) 미국비주거용 ( 기업 ) 고정투자증가율 (%, QoQ 비주거용 ( 기업 ) 고정투자세부항목 SAAR) 3 구조물 장비 지적재산 (%) 8 설비가동률 Q.1Q.1Q.1Q 8.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

7 부동산 (%, MoM) FHFA 주택가격상승률 ( 좌 ) NAHB 주택시장지수 ( 우 ) ( 백만건 ) 주택착공건수 주택건축허가 주택건설중 주택완공 월주택시장지수는전월대비소폭하락. 하지만주택시장의타이트한수급여건이이어지면서건설업자들의체감경기는여전히양호한상황 1 월건축허가와주택착공모두전월대비감소. 견조한주택수요에도건설인력과착공부지부족문제로공급이약함을반영 (%, MoM) 신규주택판매증가율 ( 좌 ) ( 천채 ) 신규주택판매 ( 연율, 우 ) 자료 : CEIC, IBK투자증권 미결주택판매 ( 연율, 좌 ) ( 백만채 ) 1 기존주택판매 ( 연율, 우 ) MBA 모기지신청지수 ( 좌 ) 1, 주택모기지금리 3년 ( 우 ) 주택모기기금리 1년 ( 우 ) 1, 1, 8 (%) IBKS RESEARCH

8 교역 11 월수출입증가율은각각 YoY 1.%, 9.% 로상승. 국제유가상승과달러화약세가영향을미친가운데, 특히석유류수출은 % 대높은증가율을기록함 3 분기경상수지는적자폭이크게축소됨. 상품수지와경상이전수지의적자규모는줄어든반면소득수지흑자는확대됨 ( 십억달러 ) 상품수지 서비스수지 소득수지 경상이전수지 1 경상수지 1 ( 십억달러 ) 1 1 (%, YoY) 수출증가율 수입증가율 ( 십억달러 ) 석유류무역수지 ( 좌 ) 석유류수출증가율 ( 우 ) 석유류수입증가율 ( 우 ) (%, YoY) Q 11.1Q 1.1Q 13.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 17.1Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 8 IBKS RESEARCH

9 생산 1 월광공업생산증가율은북미지역한파영향으로 1 개월만에반등 1 월광공업생산은전월대비.9% 증가. 북미지역한파로전력과가스수요가급격하게늘어나면서유틸리티 (.%) 생산이호조를보인영향. 제조업생산증가율은 전월에비해하락했지만, 그중자동차및부품항목은증가전환 11 월내구재수주는운송장비 (.1%) 를중심으로증가전환함. 운송장비중방위및 비방위용항공기주문이큰폭으로늘었는데, 이를제외한핵심내구재주문은 7 개월만에감소전환함 11 월판매대비재고수준의경우도소매모두하락세지속됨. 허리케인피해복구와쇼핑시즌영향으로강한수요가이어진영향 (%, MoM) 광공업생산증가율 ( 좌 ) 광공업생산 (1=1, 우 ) (%, MoM) 내구재수주 내구재수주 ( 운송제외 ) ( 개월 ) 제조업재고 / 출하 도매재고 / 판매 소매재고 / 판매비율 자료 : CEIC, IBK 투자증권 9 IBKS RESEARCH

10 GDP 미국 3 분기경제성장률은 3.3%(QoQ 연율 ) 확정치 3.% 로하향조정 3 분기경제성장률은민간소비와수출을중심으로소폭하향조정됐으나, 여전히 3% 대성장률을유지함 1 월 일기준, 애틀란타및뉴욕연은의 분기 GDP 추정치는각각 3.%, 3.9%(QoQ 연율 ). 1 개월전과비교해애틀란타추정치는상향된반면, 뉴욕추정치는하향됨. 공통적으로 1 월 ISM 제조업지수와근원소비자물가, 광공업생산을긍 정적으로반영함 트럼프세제개편이본격적으로시행되면서기업투자호조가예상되는가운데, IMF 역시감세효과를반영해올해성장률전망치를.3%.7% 로상향조정함 (%) 연간 GDP GDP 예상치변화 17년예상치 18년예상치 (%. QoQ SAAR) 1 민간소비 ( 우 ) 고정자본형성 ( 우 ) 정부소비 ( 우 ) 미국분기경제성장률 ( 좌 ) (%, QoQ SAAR) (%, QoQ SAAR) 애틀란타연은 GDP(17.Q) 추정 뉴욕연은 GDP(17.Q) 추정 애틀란타연은 GDP(18.1Q) 추정 뉴욕연은 GDP(18.1Q) 추정 Q 9.1Q 11.1Q 13.1Q 1.1Q 17.1Q 자료 : Bloomberg, CEIC, NY Fed, Atlanta Fed, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

11 경기순환및판단 경제서프라이즈지수는연초높은수준에서소폭하락하고경제정책불확실성지수는반등함. 다만정책기대감이이어지면서경기선행지수는 1 개월째상승중 소매판매와소비심리등일부지표가다소부진했던가운데, 높아진기대치가조정되면서경제서프라이즈지수는하락전환 경제정책불확실성지수는세제개편과인프라투자등정책기대감에도예산안협상과연방정부셧다운가능성등의영향으로 1 개월만에반등 (%, MoM) 컨퍼런스보드경기선행지수상승률 ( 좌 ) 1 씨티경제서프라이즈지수 - 미국씨티경제서프라이즈지수 - 글로벌 3 컨퍼런스보드경기선행지수 ( 우 ) 경제정책불확실성 (EPU) 종합지수 자료 : Bloomberg, Economic Policy Uncertainty, IBK 투자증권 11 IBKS RESEARCH

12 물가 1 월소비자물가는전월대비.1% 상승하는데그쳤으나, 식료품과에너지를제외한근원소비자물가는.3% 상승하면서 11 개월래최고수준을기록 최근가파른유가상승과달러화약세를반영하면서각종기대인플레이션지표들은상승하는흐름. 1 월미시건대중장기기대인플레이션은.% 로상승 (%, MoM) 근원소비자물가 소비자물가 (%) 년만기기대인플레이션 (BEI). 뉴욕연은 3년기대인플레이션미시간대심리지수 -1년기대인플레이션 (%, YoY) 개인소비자지출 (PCE) 가격지수 근원개인소비자지출 (PCE) 가격지수 (%, YoY) 생산자물가 생산자물가 : 산업원자재 ( 연료제외 ) (%, YoY) 무역가중달러화지수 (3개월선행, 좌 ) 석유류제외수입물가지수 ( 우 ) (%, YoY 역축 ) 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 1 IBKS RESEARCH

13 자본유출입 3 분기투자계정자산 ( 미국인자금 ) 의순유출과투자계정부채 ( 외국인자금 ) 의순유입규모는모두전기에비해축소됨. 전체투자자금은순유입기조를유지 3 분기외국인의직접투자와포트폴리오투자자금의순유입규모는모두확대됨. 연준의추가긴축과미국경기부양책기대로외국인자금유입은지속될것으로전망 ( 조달러 ) 투자계정자산 ( 파생금융상품제외 ) 투자계정부채 ( 파생금융상품제외 ). 투자수지 ( 조달러 ) 직접투자자산 직접투자부채..1.. (+) 자금순유출 Q 11.1Q 1.1Q 13.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 17.1Q (-) 자금순유입 Q 11.1Q 1.1Q 13.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 17.1Q ( 조달러 ) 포트폴리오투자자산 포트폴리오투자부채 Q 11.1Q 1.1Q 13.1Q 1.1Q 1.1Q 1.1Q 17.1Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 13 IBKS RESEARCH

14 채권시장 주요국긴축에대한경계로연초금리는가파르게상승중 ( 십억달러 ) 1 월미국채보유규모 11 월미국채보유규모 유로존과일본등주요국의통화정책기조변화가능성이제기되면서글로벌금리상승요인으로작용. 국제유가상승으로높 아진기대인플레이션과미국세제개편시행에따른경기부양기대등이반영되면서금리상승세지속됨 1 월초중국이무역갈등에대응해미국채매입을축소또는중단할수있다는보도가나왔으나, 중국정부에서정정보도를내 면서일단락됨. 17 년 11 월기준으로중국의미국채보유량은전월대비 1 억달러감소했지만여전히최대보유국지위 를유지 1, 1, 1, 8 중국 일본 기타 아일랜드 브라질 스위스 영국 룩셈브루크 홍콩 대만 인도 싱가포르 벨기에 러시아 한국 캐나다 (%) 미국채 년물금리 미국기준금리미국채 년물금리 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 (%, %p) 미국채 1년물금리 장단기금리차 (3Y-1Y) 미국채 3년물금리 ( 십억달러 ) 외국인의전체미국채보유규모 7, 중국의미국채보유규모일본의미국채보유규모,,, 3,, 1, IBKS RESEARCH

15 외환시장 유로존과일본등주요국의통화정책정상화가능성에해당국통화가강세를보이면서상대적으로달러화는약세진행 1 월 ECB 의사록에서는선제안내문구의점진적변화가능성이제기되면서매파적으로평가됐으며, 일본은행 (BOJ) 은장기국채매입규모를깜짝축소함 세제개편의경제적파급효과에대한의문과예산안협상불발로인한연방정부셧다운등정치적불확실성도달러화약세요인으로작용 달러화지수 (1973=1) 달러인덱스 ( 좌 ) 미 1 년금리 - 달러화지수구성국 1 년금리평균 ( 우 ) 미 1 년금리 - 달러화지수구성국 1 년금리평균 ( 우 ) (%p) MA STD Range 달러화실질실효환율 달러화실질실효환율 평균 -STD 평균 평균 +STD ( 조달러 ) 미금융기관의외국인에대한달러화대출 3. ( 정부기관및은행 ) 미금융기관의외국인에대한달러화대출 ( 기타 ) 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

16 주식시장 1 월미국증시는 분기실적개선기대와세제개편에따른주요기업들의일자리창출및주주환원정책계획발표등의영향으로강세지속 연방정부셧다운, NAFTA 재협상등정치적불확실성에도증시상승세이어지면서사상최고치경신 1 개월예상 EPS 는급격히상승했고, 1 개월예상 PER 은 18. 배수준으로소폭상승 3,,8,,,, S&P( 좌 ) 다우존스3( 우 ) Ytd +.1% Ytd +.% Mtd +.1% Mtd +.% 1, , 7, 7,,8,,,,,8,, 나스닥 ( 좌 ) 러셀( 우 ) Ytd +7.% Ytd +.% Mtd +7.% Mtd +.% ,,,,, 18, 1, 1, 1,7 1, 1, 1, 1,3 1, 1,1 1, 9 (index) S&P 1MF EPS( 좌 ) S&P 1개월예상 PER( 우 ) ( 배 ) 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 1 IBKS RESEARCH

17 실적및밸류에이션 가파른금리상승과 분기주요금융주실적호조에힘입어관련업종 ( 은행, 금융서비스, 보험등 ) 중심으로실적전망치개선 금융업종이외에도산업용운송, 정유 & 가스, 기초자원등전업종의 1 개월예상 EPS 가상향조정됨 ( 십억달러 ) 국내발생이익 ( 좌 ) 해외발생이익 ( 좌 ), 미국기업이익증가율 ( 우 ), 1, (%, YoY) (%) 1 개월예상 EPS 변화 (1 개월전대비 ) 1 1 1, 7.1Q 9.1Q 11.1Q 13.1Q 1.1Q 17.1Q (%) S&P 1개월예상기준이익수정비율 (1개월전대비 ) 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 은행산업용운송 정유 & 가스 금융서비스 보험기유초통통신미국자전원체 여행 & 레저 산업용품 & 서비스 미디어 건설 / 자재 개헬인스케어 & 가계소비품 음화식학자동료차 & 부품 테크 HW& 장비 SW& 컴퓨터서비스 부동산 유틸리티 17 IBKS RESEARCH

기업분석(Update)

기업분석(Update) July 8 미국펀더멘털의힘 IBKS RESEARCH 월미국경제지표는강한흐름을이어갔다. 고용과소비지표의전월대비방향은아래를향했지만수치자체는양호했다. 비농업부문고용자수는 개월연속 만명이상늘어났다. 실업률은상승했지만구직포기자들이노동시장으로다시유입된결과로, 고용시장에는오히려긍정적으로해석됐다. 소비심리는무역분쟁등대외불안에의해조정됐지만실물소비를끌어내릴정도는아니었다. 고용호조와감세효과에힘입어소매판매는