Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 숨고르기양상 II. 금주채권시장전망 4 불확실성에따른 Wait and see III. 주요국경제지표테이블 7 2

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경실 연
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 불확실성에따른 Wait and see 박혁수 9월산업활동은부진하였으며, 아직은강세를지지하고있다. 정부가추경을통해경기부양에나서고있지만김영란법및기업구조조정, 삼성갤럭시노트7 단종, 정치적불확실성등이심리에부정적인영향을미쳐 4분기경제지표개선도기대하기어려운상황이다. 다만, 수출과물가가경제지표부진에따른채권시장강세요인을어느정도희석시킬지주목할필요가있다. 외국인의현-선물포지션축소가투자심리를위축시키고있지만, 전반적인수급여건또한나쁘지않다. 정부의세수잉여를고려할때 11~12월에도국고채는 7.5조원내외의발행이예상된다. 여기에 12월에는국고채만기및이표지급에따른 16.5조원의재투자수요가대기하고있으며, 한은의 RP대상용채권확보를위한 1.5조원내외의국고채단순매입가능성도있다. 한-미정치불안역시단기적으로금융시장변동성을확대시킬수있는요인이다. 국내정치불안이장기화될경우정책공백을야기할수있으며소비나투자심리에부정적인영향이불가피하다. 트럼프가당선될경우미연준의금리인상에영향을줄수있으며, 정책연속성측면에서도미경제가단기적으로혼란에빠질수있다는측면에서채권시장강세요인이될수있을것이다. 대내외통화정책은여전히부담스러운요인이다. 지난주열린 FOMC회의에서대선결과불확실성을고려해명시적으로 12월금리인상을시사하지는않았지만, 연내금리인상의명분을제시하였다. 11일열릴금통위에서도기준금리는 5개월째만장일치동결이결정될것으로예상된다. 10월중시장금리의큰폭상승은과도했던통화정책에대한기대가부담으로전환된데따른레벨조정과정이다. 국고 3년금리는이미 120일이동평균선을넘어섰으며, 6월금리인하이전수준까지상승하였다. 이는어느정도레벨조정과정이상당부분진행된것으로볼수있다. 시장금리의추세상승을지지하기위해서는경기회복기대형성이필요하나여전히경제지표는부진한상황이며, 정치불안이경제에미치는부작용이우려되는상황이다. 따라서당분간시장금리는추세적상승이나하락보다외국인현-선물매매와대내외여건에따라등락하는숨고르기과정이예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.38~1.48%, 1.64~1.75% 로예상한다. 자산배분실

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3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 숨고르기양상 호재와악재의힘겨루기양상 10년이하강세, 20년이상약세마감 지난주채권시장은호재와악재가힘겨루기양상을보이며주중등락을반복하는숨고르기양상을나타냈다. 특히, 외국인의현-선물매매가노이즈로작용하였다. 9월광공업생산에서소비와투자부진, 미대선불확실성에따른안전자산선호, 임종룡부총리내정자의부정적인경기인식, 대통령의대국민담화등이강세를지지하였으며, 10월 CPI예상상회, 호주및일본중앙은행정책금리동결, 연준의 12월금리인상시사, 외인의 KTB3선물매도우위등이약세를지지하였다. 지난주시장금리는주중등락을반복했으며, 10년이하영역은강세, 20년이상영역은약세로마감하였다. 통안1년, 통안2년, 국고3년, 국고5년, 국고10년금리는 1.429%, 1.442%, 1.431%, 1.507%, 1.694% 로각각 1.0bp, 1.4bp, 0.7bp, 1.4bp, 2.4bp 하락하였다. 국고 20 년및 30년금리는각각 2.0bp, 3.5bp 상승한 1.788%, 1.812% 로마감하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 11월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 ) (bp) ( 좌 ) 10-31( 좌 ) ( 좌 ) (0.5) 1.39 (1.0) 1.34 (1.5) 1.29 (2.0) 1.24 (2.5) CD91 통1 통2 국3 국5 국10 국20 국30 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 일 MA 120일 MA MA 1.31% 1.40 금리인하 Brexit 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리상승재료금리하락재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 10월 CPI 1.3% 로 2개월연속 1% 상회. 한은향후물가오름세확대전망 - 호주및일본중앙은행정책금리동결 - 미연준올해초부터물가가어느정도상승했다고진단하며금리인상시사. - 외인주중 KTB3 선물 5602 계약순매도및국고5년물순매도 - 9월광공업생산에서소비와투자부진. 임종룡부총리내정자확장적재정정책필요언급. - 미대선결과에대한불확실성과이를고려한 11월 FOMC 회의결과덜매파적이었다는평가. - 정정불안및박대통령의대국민담화호재로인식 - 주가 : KOSPI -1.85%, 다우존스 -1.50%, 일 -3.10%, 중 +0.68%, 독 -4.09%, 영 -4.33% - 국채금리 (10Y): 미 1.776%(-7.1bp), 일 %(-2.0bp), 독 0.135%(-3.2bp), 영 1.130%(-13.0bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (-0.54%), 엔 / 달러 엔 (-1.55%), 달러 / 유로 달러 (+1.45%) 3

4 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 불확실성에따른 Wait and see 대내외정치적이슈로숨고르기양상펀더멘탈은여전히강세지지수출과물가지료주목할필요 10월중큰폭상승하였던시장금리가 11월들어상승세가진정되며숨고르기양상을나타냈다. 국고 3년금리는 1.431% 로 10월말대비 0.7bp 하락하였으며, 국고10-국고3년스프레드는 26bp로 1bp 확대되었다. 11월 FOMC회의결과가예상보다덜매파적이었다는인식이지배적이었던데다대내외정치이슈들이펀더멘탈에부정적영향을미칠수있다는우려가작용했기때문으로판단된다. 그럼에도국고 3년금리는여전히경기선인 120일이동평균선 1.31% 보다높은수준에있다. 9월산업활동은부진하였으며, 아직은강세를지지하고있다. 9월제조업생산은시장예상과달리전월비증가로전환되었지만, 서비스업생산과소비 투자관련지표는마이너스를기록하며전산업생산이올해 1월이후최대폭감소하였다. 정부가추경을통해경기부양에나서고있지만김영란법및기업구조조정, 삼성갤럭시노트7 단종, 중국의관광규제, 정치적불확실성등이심리에부정적인영향을미쳐 4분기경제지표개선도기대하기어려운상황이다. 다만, 수출과물가가경제지표부진에따른채권시장강세요인을어느정도희석시킬지주목할필요가있다. 또한, 재고 / 출하율이 117.8로 2014년 12월이후최저수준으로하락해향후생산에긍정적인영향을미칠수있다는점도긍정적이다. 10월수출증가율은 - 3.2%YoY 를기록했다. 조업일수감소및자동차파업, 갤럭시노트 7 단종의부정적효과를고려할경우나쁘지않은실적이다. 향후중국을비롯한주요국의수요증가가나타날경우 4분기수출은플러스로전환될가능성을배제할수없다. 10월소비자물가는 1.3%YoY로시장예상을상회하였는데향후공공요금및에너지비용상승등을고려할때물가상승폭이시장예상을상회할가능성을배제할수없다. 그림 4. 4 분기수출플러스전환전망 그림 5. 소비자물가 0% 대에서벗어나 ) YoY%( ) 중립 =50( 수출증가율 ( 좌 ) 미국 ISM제조업지수, 신규주문 ( 우축 ) (10) (%YoY) 기대인플레 소비자물가 (20) 자료 : 산업통산자원부, Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : 한국은행, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES 외인현-선물포지션축소부담전반적인수급여건은강세지지 외국인의현-선물포지션축소가투자심리를위축시키고있지만, 전반적인수급여건또한나쁘지않다. 외국인은 10월이후 KTB3 및 LKTB선물을각각 96,311계약, 4,595계약순매도해시장약세를견인하고있다. 또한현물시장에서는 8월이후 4개월째마이너스순투자를기록하고있으며보유현물포지션은약 4.8조원감소하였다. 반면, 채권공급과수요측면의수급여건은채권시장강세를지지하고있다. 국고채발행은 8~10월 7.5조원수준을기록하였는데, 상반기 9.7조원대비 2조원감소한것이다. 정부의세수잉여를고려할때 11~12월에도국고채는 7.5조원내외의발행이예상된다. 여기에 12월에는국고채만기및이표지급에따른 16.5조원의재투자수요가대기하고있으며, 한은의 RP대상용채권확보를위한 1.5조원내외의국고채단순매입가능성도있다. 그림 6. 전체채권순증전년대비크게감소 그림 7. 외인 KTB3 선물누적순매수와국고 3 년금리 ) 조원 ( 금융채 + 회사채 국채 + 통안채 + 특수채 ) 천계약 ( 누적순매수잔고 ( 좌 ) 국고 3 년 ( 우 ) ) 역배열,%( (5) (10) (15) (20) 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 1.45 한 - 미정치불안이슈 대내외통화정책은여 전히부담스러운요인 한-미정치불안역시단기적으로금융시장변동성을확대시키는요인이다. 국내정치불안이장기화될경우정책공백을야기할수있으며소비나투자심리에부정적인영향이불가피하다. 반면, 국내정치불안이펀더멘탈에미치는부정적인영향에따른우려와미금리인상이슈가병행될경우자본유출및원 / 달러환율상승이라는채권시장약세요인도같이고려해야한다. 미대선결과불확실성은다음주에는해소가될것이다. 트럼프가당선될경우미연준의금리인상에영향을줄수있으며, 정책연속성측면에서도미경제가단기적으로혼란에빠질수있다는측면에서채권시장강세요인이될수있을것이다. 대내외통화정책은여전히부담스러운요인이다. 지난주열린 FOMC회의에서대선결과불확실성을고려해명시적으로 12월금리인상을시사하지는않았다. 그러나올해초부터물가가어느정도상승했다고진단하며지난해 3월이후처음으로물가상승세를명시하여연내금리인상의명분을제시하였다. 11일열릴금통위에서도기준금리는 5개월째만장일치동결이결정될것으로예상된다. 첫째, 올해성장경로가한은예상과부합하는데다, 둘째, 거시경제리스크보다금융안정리스크 ( 가계부채, 미금리인상 ) 관리에당장더초점을맞출필요가있기때문이다. 5

6 Weekly 숨고르기과정예상 10월중시장금리의큰폭상승은과도했던통화정책에대한기대가부담으로전환된데따른레벨조정과정이다. 국고 3년금리는이미 120일이동평균선을넘어섰으며, 6월금리인후추가금리인하기대를반영하기이전수준까지상승하였다. 이는어느정도레벨조정과정이상당부분진행된것으로볼수있다. 시장금리의추세상승을지지하기위해서는경기회복기대형성이필요하나여전히경제지표는부진한상황이며, 정치불안이경제에미치는부작용이우려되는상황이다. 따라서당분간시장금리는추세적상승이나하락보다외국인현-선물매매와대내외여건에따라등락하는숨고르기과정이예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.38~1.48%, 1.64~1.75% 로예상한다. 6

7 DAISHIN SECURITIES Economic Table 한국주요경제지표 2016 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 8

9 DAISHIN SECURITIES Economic Calendar 월화수목금 31 11/ 한 ) 9 월광공업생산 (Y) [ -2.0 / 2.2% ] 미 ) 9 월개인소득 (M) [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 9 월개인소비 (M) [ 0.3 / -0.2% ] 미 ) 9 월 Core PCE(Y) [ 1.7 / 1.7% ] 미 ) 10 월시카고 PMI [ 50.6 / 54.2 ] 유 ) 3QGDP(SA, Y) [ 1.6 / 1.6% ] 한 ) 10 월 CPI(M) [ 1.3 / 1.2% ] 한 ) 10 월수출 ($, Y) [ -3.2 / -5.9% ] 한 ) 10 월무역수지 [ 7161 / $6901M ] 미 ) 10 월 ISM 제조업지수 [ 51.9 / 51.5 ] 중 ) 10 월제조업 PMI [ 51.2 / 50.4 ] 중 ) 10 월비제조업 PMI [ 54.0 / 53.7 ] 미 ) 10 월 ADP 취업자변동 [ 147 / 202K ] 미 ) 11 월 FOMC(FFTR) [ 0.50 / 0.50% ] 미 ) 10 월 ISM 비제조업지수 [ 54.8 / 57.1 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 265 / 258K ] 미 ) 9 월제조업수주 (M) [ 0.3 / 0.4% ] 유 ) 11 월센틱스투자자기대지수 [ 8.6 / 8.5 ] 유 ) 9 월소매판매 (Y) [ 1.2 / 0.6% ] 미 ) 9 월소비자신용 [ / $25.873B ] 중 ) 10 월수출 ($, Y) [ -6.0 / -10.0% ] 중 ) 10 월무역수지 [ / $41.99B ] 중 ) 10 월 CPI(Y) [ 2.1 / 1.9% ] 중 ) 10 월 PPI(Y) [ 0.9 / 0.1% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 260 / 265K ] 한 ) 10 월수입물가 (Y) [ - / -7.8% ] 유 ) 9 월산업생산 (WDA, Y) [ - / 1.8% ] 중 ) 10 월광공업생산 (YTD, Y) [ 6.1 / 6.0% ] 중 ) 10 월소매매출 (WDA, Y) [ 10.4 / 10.4% ] 중 ) 10 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 8.2 / 8.2% ] 미 ) 10 월수입물가 (M) [ 0.3 / 0.1% ] 미 ) 10 월소매판매 (M) [ 0.6 / 0.6% ] 미 ) 9 월기업재고 (M) [ 0.2 / 0.2% ] 미 ) 10 월 PPI(Y) [ 0.3 / 0.3% ] 미 ) 10 월광공업생산 (M) [ 0.2 / 0.1% ] 미 ) 10 월제조업생산 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 10 월설비가동률 [ 75.6 / 75.4% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 미 ) 11 월 NAHB 주택시장지수 [ 62 / 63 ] 미 ) 11 월필라델피아연준경기전망 [ 7.0 / 9.7 ] 미 ) 10월주택착공건수 [ 1165 / 1047K ] 미 ) 10월건축허가 [ 1190 / 1225K ] 미 ) 10월 CPI(M) [ 0.4 / 0.3% ] 유 ) 10월 CPI(Y) [ - / 0.4% ] 미 ) 10 월기존주택매매 [ - / 5.47M ] 미 ) 10 월내구재주문 (M) [ - / - % ] 미 ) 10 월비방위자본재주문 (M) [ - / - % ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 미 ) 9 월 FHFA 주택가격지수 (M) [ - / 0.7% ] 유 ) 11 월소비자기대지수 [ - / -8.0 ] 미 ) 10 월신규주택매매 [ - / 593K ] / 1 12/ 2 한 ) 12 월제조업경기실사지수 [ - / 72 ] 미 ) 9 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ - / 0.24% ] 유 ) 11 월경기기대지수 [ - / ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 한 ) 10월광공업생산 (Y) [ - / -2.0% ] 미 ) 11월소비자기대지수 [ - / 98.6 ] 미 ) 11월 ADP취업자변동 [ - / - K ] 미 ) 10월개인소득 (M) [ - / 0.3% ] 미 ) 10월개인소비 (M) [ - / 0.3% ] 미 ) 10월 Core PCE(Y) [ - / 1.7% ] 미 ) 11월시카고PMI [ - / 50.6 ] 한 ) 11 월 CPI(M) [ - / 1.3% ] 한 ) 11 월수출 ($, Y) [ - / -3.2% ] 한 ) 11 월무역수지 [ - / $7161M ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 중 ) 11 월제조업 PMI [ - / 51.2 ] 중 ) 11 월비제조업 PMI [ - / 54.0 ] 미 ) 10 월비농업부문고용 (M) [ 161 / 191K ] 미 ) 10 월민간부문고용 (M) [ 142 / 188K ] 미 ) 10 월실업률 [ 4.9 / 5.0% ] 미 ) 10 월경제활동참가율 [ 62.8 / 62.9% ] 미 ) 10 월시간당평균임금 (M) [ 0.4 / 0.3% ] 미 ) 9 월무역수지 [ / -$40.5B ] 유 ) 9 월 PPI(Y) [ -1.5 / -1.9% ] 한 ) 11 월금통위 ( 기준금리 ) [ 1.25 / 1.25% ] 미 ) 11 월미시간소비자신뢰지수 [ 87.9 / 87.2 ] 한 ) 10 월 PPI(Y) [ - / -1.1% ] 미 ) 10 월경기선행지수 (M) [ 0.1 / 0.2% ] 미 ) 10 월도매재고 (M) [ - / - % ] 한 ) 11 월소비자심리지수 [ - / ] 미 ) 11 월 ISM 제조업지수 [ - / 51.9 ] 미 ) 11 월비농업부문고용 (M) [ - / 161K ] 미 ) 11 월민간부문고용 (M) [ - / 142K ] 미 ) 11 월실업률 [ - / 4.9% ] 미 ) 11 월경제활동참가율 [ - / 62.8% ] 미 ) 11 월시간당평균임금 (M) [ - / 0.4% ] 유 ) 10 월 PPI(Y) [ - / -1.5% ] 9

10 Weekly Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 10

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 수급여건은강세를지지한다 박혁수 bondpark@daishin.com 지난주글로벌주요국국채금리는약세에서벗어나소폭하락하였다. 통화정책 에대한부담이다소완화되었기때문으로판단된다. 글로벌주요국국채금리 강세에도한국은외인수급교란요인에나홀로약세를나타냈다. 국고 3 년및 10 년금리는지난주말 1.381%, 1.626%