Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌안전자산선호 II. 금주채권시장전망 4 정부와한은의동상이몽 III. 주요국경제지표테이블 6 2

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덕현 진
6 years ago
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 정부와한은의동상이몽 박혁수 정부의한은이기업구조조정을위한정책공조라는큰틀에서합의를보았지만, 여전히자금조달방법에이견이있다. 따라서국책은행자본확충을위한한은의역할은향후정부와한은, 여당과야당, 금통위내에서계속논쟁거리가될것이다. 일단정부는여소야대가된 20대국회구성을의식하지않을수없다. 야당이한은의발권력동원에대해반대하고있기때문이다. 따라서정부는될수있으면국회동의없이한은의참여를유도하는방안을모색할것이다. 반면한은은발권력동원보다자금회수가가능한대출쪽을고수할가능성이높다. 5 월금통위에서주목할것은첫째, 4 명의신임위원이회의에참석한다. 대체로 학계및관료출신으로도비쉬하다는평가이다. 그러나신임위원들의실제성 향은 5~6 월회의결과후파악할수있을것이다. 둘째, 기업구조조정을위한국책은행의자본확충에한은이어떤식으로참여할것인가가한은총재의발언수위에서어느정도가늠할수있을것이다. 셋째, 정책금리조정에대한스탠스변화여부이다. 한은총재는 4월금통위에서기준금리인하여지가없는것은아니지만금리결정은정책의효과를볼수있는타이밍이중요하다며금리인하가능성을열어놓았다. 임시공휴일연휴기간글로벌금융시장에큰변화는없었다. 글로벌성장둔화우려로안전자산선호에큰변화는없었으며달러는강세로전환되었다. 호주의기준금리인하이후한국의금리인하기대는더욱강화되었다. 다만, 호재선반영, 사상최저를갱신하거나근접한시장금리수준에대한부담이만만치않을것이다. 따라서금리변동성이축소된가운데주중에는외인선물매매및글로벌가격변수흐름이, 주말에는금통위결과에따라좁은범위내에서등락이예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.40~1.50%, 1.75~1.85% 수준으로예상한다. 자산배분실

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3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 글로벌안전자산선호 통화정책에대한기대일부구간사상최저갱신및대부분구간사상최저근접 지난주채권시장은주초반기업구조조정을위한정부와한은간정책공조기대감에도외인선물매도로약세출발하였지만, 호주기준금리인하, 유일호부총리의한은발권력동원압박발언, 중국지표부진에따른글로벌안전자산선호, 외인선물매수등에강세마감하였다. 정부와한은간정책공조기대감, 호주기준금리인하, 대내외지표부진, 외인선물매수글로벌안전자산선호가금리하락을지지하였으며, 연휴기간대외불확실성, 금리수준부담등이금리하락을제한하였다. 지난주시장금리는전구간소폭하락마감하였다. 통안1년및 2년, 국고 3년, 국고 5년금리는각각 2.0bp, 2.9bp, 1.9bp, 1.6bp 하락한 1.462%, 1.437%, 1.434%, 1.534% 를기록하였다. 국고 10년, 20년, 30년금리는각각 1.773%, 1.871%, 1.900% 로 2.1bp, 1.5bp, 0.7bp 하락하였다. 이에따라국고 5년금리는사상최저를갱신하였으며, 대부분구간이사상최저에근접하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 5월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 )(bp) ( 좌 ) 4-29( 좌 ) ( 좌 ) (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 60일 MA 120일 MA 120MA 1.58% 1.40 CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 (3.0) 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리하락재료금리상승재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 한은총재, 기업구조조정을추진하는과정에서필요한역할을적극적으로수행할것 - 부총리, 재정통화정책우선순위는환경따라변하는것 - 호주기준금리인하및중국지표부진에따른글로벌성장둔화우려 - 정부와한은등관계기관, 국책은행자본을확충하는데뜻을모았다고발표. - 연휴기간대외불확실성 - 금리수준부담 - 주가 : KOSPI -0.9%, 다우존스 -0.2%, 일 -3.4%, 중 -0.9%, 독 -1.7%, 영 -1.9% - 국채금리 (10Y): 미 1.779%(-5.4bp), 일 %(-3.9bp), 독 0.144%(-12.7bp), 영 1.418%(-17.8bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (+2.1%), 엔 / 달러 엔 (+0.6%), 달러 / 유로 달러 (-0.4%) 3

4 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 정부와한은의동상이몽 임시공유일연휴동 안별특징없었던글 로벌금융시장 한국의임시공휴일연휴동안글로벌금융시장에큰변화는없었다. 4월미고용지표는시장예상을하회하는부진을보였다. 그러나임금상승률및국제유가상승에따른인플레우려로국채금리는약세를나타냈다. 주요국들의주가는혼조세를나타냈다. 주요국들의경제지표부진으로임시공휴일전의글로벌안전자산선호가약화되었다고판단하기는어렵다. 선진국과신흥국의 Economic Surprise Index는회복세가주춤해졌으며, 한동안약세를보이던달러는강세로전환되었다. 그림 4. 선진국 - 신흥국 Economic Surprise Index 그림 5. 지난주 G20 가격변수변화 ( 중립 =0) (10) (20) (30) (40) 자료 : Bloomberg, Citigroup Major Economics Emerging Markets (%,bp) (2) (4) (6) (8) (10) (12) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 지난주 연휴기간 G7 G7 제외 G7 G7 제외 G7 G7 제외 WTI 국채 10Y(bp) 주가 (%) 달러대비환율 (%) 유가 (%) 정부와한은의동상이몽정부와한은, 여당과야당, 금통위내에서도논란 정부와한은이외견상기업구조조정을위한국책은행자본확충방안에대해협력하기로하였다. 그러나재원조달방안에대해서는동상이몽이다. 유일호부총리는재정통화정책우선순위는환경따라변하는것이라며한은의발권력동원을압박하였다. 그리고국책은행자본확충을위한추경편성도검토할수있다며추경에대해한발물러섰다. 이주열한은총재는출자보다대출쪽에무게를두는입장을고수했다. 중앙은행이손해를보면서국가자원을배분할권한은없으며, 한국은행법상확실한담보가있어야발권력을동원할수있다고언급했다. 정부의한은이기업구조조정을위한정책공조라는큰틀에서합의를보았지만, 여전히자금조달방법에이견이있다. 따라서국책은행자본확충을위한한은의역할은향후정부와한은, 여당과야당, 금통위내에서계속논쟁거리가될것이다. 정부는여소야대가된 20 대국회구성을의식하지않을수없다. 야당이한은의발권력동원에대해반대하고있기때문이다. 따라서정부는가능하다면국회동의없이한은의참여를유도하는방안을모색할것이다. 반면한은은발권력동원보다회수가가능한대출쪽을고수할가능성이높다. 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 6. 과거한은의금융시장안정및구조조정을위한자금지원사례 일시내용규모 ( 억원 ) 참고 제일은특별대출 10, 종금사특별대출 10, 부실채정리기금채인수 20,000 정부보증채 1998 예보채인수 65,000 정부보증채 금융시장안정지원 60,039 - 수은출자 11,650 직접출자 - 주금공출자 6,450 직접출자 (04.3, 12.7, 15.6) 1999 외환은출자 3,300 수은통한간접출자 1) 자료 : 통화신용정책보고서, 언론보도주 : 1) 한은이산은대출, 산은이은자펀드에재대출하여 8개은행발행신종자본증권 (34,000 억원및후순위채권 (5,000 억원 ) 을매수 신임금통위원의성향은? 발권력이냐대출이냐정책금리조정여부금리수준부담이금리하락제한 금주에는 5월금통위가열린다. 이번금통위에서는주목해야할재료가많다. 첫째, 4명의신임위원이회의에참석한다. 신임금통위원은조동철 ( 기재부추천, 중도예상 ), 이일형 ( 한국은행추천, 매파예상 ), 고승범 ( 금융위추천, 비둘기파 (?) 예상 ), 신인석 ( 대한상의추천, 비둘기파예상 ) 으로대체로학계및관료출신으로도비쉬하다는평가이다. 그러나신임위원들의실제성향은 5~6월회의결과후파악할수있을것이다. 둘째, 기업구조조정을위한국책은행의자본확충에한은의참여방식에대한논의이다. 현재까지한은총재는한은의역할을하겠다는원론적입장이며발권력보다대출을선호하는모습이다. 그러나금통위원들은한은총재와다른입장을나타날가능성이있다. 따라서금통위후한은총재의발언수위에서금통위내부에서논의된한은의역할참여수위를어느정도가늠할수있을것이다. 마지막으로정책금리조정여부가될것이다. 한은총재의금리인하에신중한입장, 신임금통위원들의업무파악등을고려할때 1~2개월정도는금리인하가어려울수있다. 그러나성장하방리스크와하반기추경과의시너지효과를고려할때상반기성장률윤곽이잡히는 2분기말 ~3분기초추가금리인하가가능할것으로우리는판단하고있다. 한은총재도 4월금통위후기자회견에서 기준금리인하의여지가없는것은아니지만금리결정은정책의효과를볼수있는타이밍이중요하다 며금리인하가능성을열어놓았다. 임시공휴일연휴기간글로벌금융시장에큰변화는없었다. 글로벌성장둔화우려로안전자산선호에큰변화는없었으며달러는강세로전환되었다. 호주의기준금리인하이후한국의금리인하기대는더욱강화되었다. 다만, 호재선반영, 사상최저를갱신하거나근접한시장금리수준에대한부담이만만치않을것이다. 따라서금리변동성이축소된가운데주중에는외인선물매매및글로벌가격변수흐름이, 주말에는금통위결과에따라좁은범위내에서등락이예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.40~1.50%, 1.75~1.85% 수준으로예상한다. 5

6 Weekly Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 6

7 DAISHIN SECURITIES 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly Economic Calendar 월화수목금 미 ) 4 월 ISM 제조업지수 [ 50.8 / 51.8 ] 유 ) 3 월 PPI(Y) [ -4.2 / -4.2% ] 5/ 1 중 ) 4 월제조업 PMI [ 50.1 / 50.2 ] 중 ) 4 월비제조업 PMI [ 53.5 / 53.8 ] 한 ) 4 월무역수지 (M) [ 8841 / $9820M ] 한 ) 4 월수출 (Y, $) [ / -8.2% ] 한 ) 4 월 CPI(Y) [ 1.0 / 1.0% ] 미 ) 4 월 ADP 취업자변동 [ 156 / 194K ] 미 ) 3 월무역수지 [ / -$47.0B ] 미 ) 4 월 ISM 비제조업지수 [ 55.7 / 54.5 ] 미 ) 3 월제조업수주 (M) [ 1.1 / -1.9% ] 유 ) 3 월소매판매 (Y) [ 2.1 / 2.7% ] [ 274 / 257K ] 유 ) 5 월센틱스투자자기대지수 [ 6.0 / 5.7% ] 5/ 8 중 ) 4 월수출 ($, Y) [ 0.0 / 11.5% ] 중 ) 4 월무역수지 [ / $29.86B ] 미 ) 3 월도매재고 (M) [ 0.1 / -0.5% ] 중 ) 4 월 CPI(Y) [ 2.3 / 2.3% ] 중 ) 4 월 PPI(Y) [ -3.7 / -4.3% ] [ 270 / 274K ] 미 ) 4 월수입물가 (M) [ 0.6 / 0.2% ] 한 ) 4 월수입물가 (Y) [ - / -7.7% ] 미 ) 5 월 NAHB 주택시장지수 [ 59 / 58 ] 5/14 중 ) 4 월광공업생산 (YTD, Y) [ 6.1 / 5.8% ] 중 ) 4 월소매매출 (WDA, Y) [ 10.4 / 10.3% ] 중 ) 4 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 11.0 / 10.7% ] 미 ) 4 월주택착공건수 [ 1120 / 1089K ] 미 ) 4 월건축허가 [ 1120 / 1086K ] 미 ) 4 월 CPI(M) [ 0.4 / 0.1% ] 미 ) 4 월광공업생산 (M) [ 0.2 / -0.6% ] 미 ) 4 월제조업생산 (M) [ - / -0.3% ] 미 ) 4 월설비가동률 [ 74.9 / 74.8% ] 유 ) 4 월 CPI(Y) [ - / 1.2% ] 한 ) 4월 PPI(Y) [ - / -3.3 ] [ - / K ] 미 ) 5월필라델피아연준지수 [ 3.0 / -1.6 ] 미 ) 4월경기선행지수 (M) [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 4 월신규주택판매 [ - / 511K ] 미 ) 3 월 FHFA 주택가격지수 (M) [ - / 0.4% ] 한 ) 5 월소비자심리지수 [ - / 101 ] [ - / K ] 미 ) 4 월내구재주문 (M) [ - / 0.8 ] 미 ) 4 월비방위자본재주문 (M) [ - / 0.1 ] / 한 ) 6 월제조업경기실사지수 [ - / 73 ] 유 ) 5 월경기기대지수 [ - / ] 유 ) 5 월소비자기대지수 [ - / - ] 미 ) 4 월개인소득 (M) [ - / 0.4% ] 미 ) 4 월개인소비 (M) [ - / 0.1% ] 미 ) 4 월 PCE 근원 (Y) [ - / 1.6% ] 미 ) 3 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ - / 0.66% ] 미 ) 5 월시카고 PMI 지수 [ - / 50.4 ] 한 ) 4 월광공업생산 (Y) [ - / -1.5% ] 한 ) 5 월무역수지 (M) [ - / $8841M ] 한 ) 5 월수출 (Y, $) [ - / -11.2% ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 미 ) 5 월 ISM 제조업지수 [ - / 50.8 ] 중 ) 4 월제조업 PMI [ - / 50.1 ] 중 ) 4 월비제조업 PMI [ - / 53.5 ] 한 ) 5 월 CPI(Y) [ - / 1.0% ] 미 ) 4 월 ADP 취업자변동 [ - / 156K ] [ - / K ] 유 ) 4 월 PPI(Y) [ - / -4.2% ] 유 ) ECB 통화정책회의 ( 기준금리 ) [ - / 0.0% ] 미 ) 4 월비농업부분고용 (M) [ 160 / 208K ] 미 ) 4 월민간부분고용 (M) [ 171 / 184K ] 미 ) 4 월실업률 [ 5.0 / 5.0% ] 미 ) 4 월경제활동참가율 [ 62.8 / 63.0% ] 미 ) 4 월시간당평균임금 (M) [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 3 월소비자신용 [ / $14.145B ] 한 ) 4 월금통위 ( 기준금리 ) [ 1.50 / 1.50% ] 미 ) 4 월생산자물가 (M) [ 0.3 / -0.1% ] 미 ) 4 월소매판매 (M) [ 0.8 / -0.3% ] 미 ) 3 월기업재고 (M) [ 0.2 / -0.1% ] 미 ) 5 월미시간소비심리지수 [ 89.5 / 89.0 ] 미 ) 4 월기존주택판매 [ 5.40 / 5.33M ] 유 ) 5 월소비자기대지수 [ - / - ] 미 ) 4 월무역수지 [ - / -$40.4B ] 미 ) 5 월비농업부분고용 (M) [ - / 160K ] 미 ) 5 월민간부분고용 (M) [ - / 171K ] 미 ) 5 월실업률 [ - / 5.0% ] 미 ) 5 월경제활동참가율 [ - / 62.8% ] 미 ) 5 월시간당평균임금 (M) [ - / 0.3% ] 미 ) 5 월 ISM 비제조업지수 [ - / 55.7 ] 미 ) 4 월제조업수주 (M) [ 1.1 / -1.9% ] 유 ) 4 월소매판매 (Y) [ - / 2.1% ] 8

9 DAISHIN SECURITIES Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 9

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 모멘텀이없다 박혁수 bondpark@daishin.com 당분간다음의몇가지이슈를주목할필요가있다. 먼저대내외펀더멘탈개선 여부이다. 최근선진국과신흥국의 Economic Surprise Index 가상승하고있는 데지속여부에관심을가질필요가있다. 둘째, 선물시장에서외국인들의매매패턴변화이다. 재료노출에따른모멘텀부족으로채권시장변동성이크게축소되었다.