Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 극단적안전자산선호약화 II. 금주채권시장전망 4 기대쏠림과반작용 III. 주요국경제지표테이블 7 2

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보라 도
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 기대쏠림과반작용 박혁수 7월중순이후극단적인안전자산선호현상이약화되고있다. 주요국통화완화정책기대가약화된점은글로벌안전자산선호약화의주요한요인으로작용하였다. BOE, ECB 통화당국은신중한입장을나타냈으며, 일본은헬리콥터머니에대해부정적이었다. 특히, 최근미국의고용, 소비, 생산, 부동산등경제지표가예상을상회하는호 조를보이면서금리인상전망이다시부각되고있다. 이를반영하여연준의연 내금리인상확률은 Brexit 이전수준까지상승하였다. 하반기경기하강방어를위해 11조원규모의추경을포함하여 28조원 +α의재정을투입하기로하였다. 금번추경의특징은 1) 성장기여도가높은세출추경규모가 2009년 (17.7조원) 이후최대인 9.8조원이라는점, 2) 추경재원마련을위한국고채발행이없다는점, 3)1999년이후처음으로 1조 2천억원의국채상환용예산을추경에포함했다는점이다. 금번추경은국고채조기상환과국고채발행한도증액이없다는점보다경기 부양효과가큰세출추경중심으로편성되어있다는점이시간이가면서더부 각될것으로예상된다. 한은의 7월수정경제전망을역산하면 2분기성장률은 0.7%QoQ, 3.1%YoY로시장예상치보다낙관적이다. 한은은시장참여자보다많은정보를가지고있는만큼 2분기성장률이시장참여자예상보다낙관적인한은전망에부합할가능성을배제할수없다. Brexit 충격이리먼사태에버금갈것이라는시장의우려는단기적으로기우였다는점이금융시장안정에서확인되고있다. Brexit 충격약화, 글로벌통화정책에대한기대약화등을고려할때과도했던금리하락에대한조정가능성에대비할필요가있다. 10년만기미국채금리는 Brexit 이전수준에근접했지만, 우리나라시장금리는조정이미미한수준에그치고있다. 금주는주요경제지표발표및미국과일본의통화정책회의등굵직한이벤트의결과에따라변동성이확대될것으로예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.20~1.35%, 1.40~1.55% 수준으로예상한다. 자산배분실

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3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 극단적안전자산선호약화 약세재료우위 전구간약세, 장단기 스프레드확대 지난주채권시장은주요국들의통화정책회의결과에대한관망세가두드러졌으며, 제한된범위내등락하는가운데극단적인안전자산선호가약화되며약세를나타냈다. 미경제지표호조및금리인상전망부각, 레벨부담과글로벌위험자산선호분위기 ( 다우와 S&P 사상최고치경신 ), ECB의신중한태도, 외인의 KTB3선물매도, 정부의추경 11조원을포함한 28조원 +α의재정투입방안발표등이금리상승을지지하였으며, 외인의 LKTB선물순매수, 저가매수, 추경에 1.2조원국채상환용예산배정등이금리상승을제한하였다. 모멘텀부족으로상승과하락을반복하는가운데약세재료우위로전구간상승마감하였다. 통안1년, 통안2년, 국고3년, 국고5년금리는각각 0.5bp, 0.9bp, 0.6bp, 1.1bp 상승한 1.265%, 1.248%, 1.227%, 1.252% 로마감하였다. 국고10년, 20년, 30년금리는 1.418%, 1.497%, 1.524% 로각각 2.6bp, 2.8bp, 3.1bp 상승하였다. 국고10년과국고3년스프레드는 17bp에서 19bp로확대되었다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 7월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 )(bp) ( 좌 ) 6-30( 좌 ) ( 좌 ) (2.0) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 60일 MA 120일 MA 120MA 1.41% 금리인하 (4.0) 1.30 Brexit 1.15 CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 (6.0) 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리상승재료금리하락재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 미고용, 소비, 부동산등경제지표호조및금리인상전망부각 - 레벨부담과글로벌위험자산선호 ( 다우와 S&P 사상최고경신 ) - ECB의신중한태도 - 외인의 KTB3 선물순매수 ( 주중 +10,065 계약, 7월중 +22,060 계약 ) - 정부의추경 11조원을포함한 28조원 +α의재정투입방안발표 - 외인의 LKTB 선물순매도 ( 지난주 -1,497 계약, 7월중 -1,600 계약 ) - 저가매수 - 17년만에추경에국채상환용예산 1.2조원배정 - 주가 : KOSPI -0.34%, 다우존스 +0.29%, 일 +0.78%, 중 -1.36%, 독 +0.80%, 영 +0.92% - 국채금리 (10Y): 미 1.566%(+1.5bp), 일 %(+0.5bp), 독 %(-3.6bp), 영 0.798%(-3.6bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (-0.29%), 엔 / 달러 엔 (+1.02%), 달러 / 유로 달러 (-0.35%) 3

4 미국캐나다브라질멕시코한국일본중국인도인니호주영국프랑스독일이탈리아러시아터키남아공 G20 G7 G7 제외 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 기대쏠림과반작용 6월금통위이후시장금리 2단계큰폭하락 7월중순이후극단적안전자산선호약화주요국통화정책완화기대후퇴 6월금통위이후시장금리는 2단계에걸쳐큰폭하락하였다. 6월금통위에서기준금리가인하되자국고 3년금리는 5월 30일 1.503% 에서 6월 13일 1.311% 로 19.2bp나하락하였다. Brexit 투표전까지 1.3% 초중반수준에서등락하던국고 3년금리는 Brexit 결정이후 6 월 23일 1.337% 에서 7월 6일 1.203% 로 13.4bp 하락하였다. Brexit 이후금리하락은극단적안전자산선호가심화된가운데글로벌통화완화정책및우리통화당국의금리인하기대를선반영한것이다. 이후국고 3년금리는 1.2% 대초반에서변동성이축소된가운데제한된범위내등락하고있다. Brexit 이후극단적인안전자산선호현상은 7월초순까지지속되었다. 10년만기미국채금리는 7월 8일사상최저인 1.358% 까지하락하였으며, 독일의 10년만기국채금리도사상최저인 % 를기록하였다. 7월중순이후글로벌극단적인안전자산선호현상이약화되었다. 10년만기미국채금리는저점대비 21bp나상승하였으며, G7국가의금리도평균 11bp 상승하였다. Brexit에도주요국중앙은행의통화정책공조기대감으로주식시장이안정세를나타냈기때문이다. 또한, Brexit 협상장기화로당장실물경제에미치는영향은크지않을것이며, 충격에대한내성이형성되었기때문이다. 주요국통화완화정책기대가약화된점도 7월중순이후글로벌안전자산선호약화의주요한요인으로작용하였다. 영란은행 (BOE) 은 15일기준금리 (0.5%) 와자산매입한도를현수준을유지하기로하였다. 다만, 추가적인경기부양조치들의정확한규모는새로운경제지표들에기반할것이라며완화가능성을시사하였다. ECB 또한정책금리를동결하였다. 드라기총재는향후몇달동안 Brexit 여파를더잘진단할수있을것이며, ECB는모든가능한수단을쓸준비가돼있다며신중한입장을나타냈다. 한편, 구로다일본은행총재는헬리콥터머니는필요하지않고, 가능성도없다는발언으로통화완화정책기대를약화시켰다. 그림 4. 시장금리 2 단하락 그림 5. G20 국가국채금리 (10Y) 변화 )%( 국고10년 20일 MA 60일 MA 120일 MA 120MA 1.72% 금리인하 Brexit (bp) (5) (20) (35) (50) (65) 6 월 23 일 ~7 월 8 일 7 월 8 일 ~ 최근 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 미주아시아유럽아프리카평균 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES 미연내금리인상확 률 Brexit 이전수준까 지상승 특히, 금주 FOMC회의 (26~27일) 를앞두고연내미국의금리인상전망이다시부각되고있다는점에더주목할필요가있다. Brexit 결정이후주요국의통화완화정책과함께연준의연내금리인상이어려울것이라는전망에힘이실렸다. 그러나글로벌금융시장이 Brexit 충격에서벗어나안정세를나타내고있는데다최근미국의고용, 소비, 생산, 부동산등경제지표가예상을상회하는호조를보이면서금리인상전망이다시부각되고있다. 이를반영하여연준의연내금리인상확률은 Brexit 이전수준까지상승하였다. 그림 6. 미연내금리인상확률변화 그림 7. US TB10Y 금리 Brexit 이전수준근접 (%) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 )%( US T-Note 10Y( 좌 ) MA MA 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 추경, 채권시장에는시간이지나면서부담 2분기성장률, 시장예상상회가능성배제할수없어 정부는 22일추경편성방안을발표하였다. 하반기경기하강방어를위해 11조원규모의추경을포함하여 28조원 +α의재정을투입하기로하였다. 금번추경의특징은 1) 성장기여도가높은세출추경규모가 2009년 (17.7조원) 이후최대인 9.8조원이라는점, 2) 추경재원마련을위한국고채발행이없다는점, 3)1999년이후처음으로 1조 2천억원의국채상환용예산을추경에포함했다는점이다. 정부는금번추경으로올해성장률 0.2~0.3%p 제고효과를기대하고있다. 금번추경은국고채조기상환과국고채발행한도증액이없다는점보다는경기부양효과가큰세출추경중심으로편성되어있다는점이시간이가면서더부각될것으로예상된다. 금주에는 2분기 GDP가발표된다. 1분기성장률은 0.5%QoQ, 2.8%YoY 를기록했다. 2분기성장률은 1분기에비해개선될것으로예상되지만, 수출과내수부진등을고려할때개선폭은크지않을것으로전망되고있다. 한언론에서조사한 2분기성장률예상치는 0.5%QoQ, 2.8%YoY 로 1분기와비슷한수준이다. 7월 11일한은이발표한수정경제전망에서는상반기성장률을 3.0% 으로제시하였다. 이를역산하면 2분기성장률은 0.7%QoQ, 3.1%YoY 로시장예상치보다낙관적이다. 한은은시장참여자보다많은정보를가지고있는만큼 2분기성장률이시장참여자예상보다낙관적인한은전망에부합할가능성을배제할수없다. 5

6 Weekly 과도했던금리하락에 대한조정가능성 Brexit 충격이완전히소멸되었다고보기힘들며영국의 EU탈퇴신청및협상과정을고려할때장기전이될가능성이높다. Brexit 장기전과정에서어떤돌발변수가발생할지예측하기어렵다. 다만, Brexit 충격이리먼사태에버금갈것이라는시장의우려는단기적으로기우였다는점이금융시장안정에서확인되고있다. Brexit 충격약화, 글로벌통화정책에대한기대약화, 극단적인안전자산선호약화등을고려할때과도했던금리하락에대한조정가능성에대비할필요가있다. 10년만기미국채금리는 Brexit 이전수준에근접했지만, 우리나라시장금리는조정이미미한수준에그치고있다. 금주는주요경제지표발표및미국과일본의통화정책회의등굵직한이벤트의결과에따라변동성이확대될것으로예상된다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.20~1.35%, 1.40~1.55% 수준으로예상한다. 6

7 DAISHIN SECURITIES Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 8

9 DAISHIN SECURITIES Economic Calendar 월화수목금 미 ) 7 월 NAHB 주택시장지수 [ 59 / 60 ] 미 ) 6 월주택착공건수 [ 1189 / 1135K ] 미 ) 6 월건축허가 [ 1153 / 1136K ] 한 ) 6 월생산자물가 (Y) [ -3.1 / -3.0% ] 유 ) 7 월소비자기대지수 [ -7.9 / -7.2 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 253 / 254K ] 미 ) 7 월필라델피아연준지수 [ -2.9 / 4.7 ] 미 ) 5 월 FHFA 주택가격지수 (M) [ 0.2 / 0.3% ] 미 ) 6 월기존주택판매 [ 5.57 / 5.51M ] 미 ) 6 월경기선행지수 (M) [ 0.3 / -0.2% ] 유 ) 7 월 ECB 재융자금리 [ 0.0 / 0.0% ] 한 ) 2QGDP(Y) [ 3.0 / 2.8% ] 미 ) 5 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ 0.20 / 0.45% ] 미 ) 7 월 CB 소비자신뢰지수 [ 95.5 / 98.0 ] 미 ) 6 월신규주택매매 [ 560 / 551K ] 한 ) 7 월소비자심리지수 [ - / 99 ] 미 ) 6 월내구재주문 (M) [ -1.1 / -2.3 ] 미 ) 6 월비방위자본재주문 (M) [ 0.2 / -0.4 ] 미 ) FOMC meeting(fftr) [ 0.50 / 0.50% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 263 / 253K ] 유 ) 7 월경기기대지수 [ / ] 8/ 한 ) 7 월제조업경기실사지수 [ - / 72 ] 한 ) 5 월광공업생산 (Y) [ 0.2 / 4.3% ] 미 ) 2Q16 GDP(QoQ 연율 ) [ 2.6 / 1.1% ] 미 ) 7 월시카고 PMI [ 54.0 / 56.8 ] 유 ) 2Q16 GDP(SA, QoQ) [ 0.3 / 0.6% ] 한 ) 7월수출 ($, Y) 한 ) 7월 CPI(Y) 미 ) 6월 ADP취업자변동미 ) 신규실업수당청구건수미 ) 6월무역수지 [ - / -2.7% ] [ - / 0.8% ] [ 153 / 172K ] [ - / K ] [ / -$41.1B ] 한 ) 7월무역수지 [ - / $11643M ] 미 ) 7월 ISM제조업지수 [ 52.3 / 53.2 ] 유 ) 6월 PPI(Y) [ - / -3.9% ] 중 ) 7월제조업PMI [ 50.0 / 50.0 ] 중 ) 7월비제조업PMI [ - / 53.7 ] 미 ) 6월개인소득 (M) [ 0.4 / 0.2% ] 미 ) 6월개인소비 (M) [ 0.3 / 0.4% ] 미 ) 6월 Core PCE(Y) [ - / 1.6% ] 미 ) 7월 ISM비제조업지수 [ 56.0 / 56.5 ] 유 ) 6월소매판매 (Y) [ - / 1.6% ] 미 ) 6월제조업수주 (M) [ - / -1.0% ] 미 ) 7월비농업부분고용 (M) [ 178 / 287K ] 미 ) 7월민간부분고용 (M) [ 168 / 265K ] 미 ) 7월실업률 [ 4.9 / 4.9% ] 미 ) 7월경제활동참가율 [ - / 62.7% ] 미 ) 7월시간당평균임금 (M) [ 0.2 / 0.1% ] 유 ) 8 월센틱스투자자기대지수 [ - / 1.7 ] 중 ) 7 월수출 ($, Y) [ - / -4.8% ] 중 ) 6 월무역수지 [ - / $48.11B ] 미 ) 6 월도매재고 (M) [ - / 0.1% ] 중 ) 7 월 CPI(Y) [ - / 1.9% ] 중 ) 7 월 PPI(Y) [ - / -2.6% ] 한 ) 8 월금통위 ( 기준금리 ) [ - / 1.25% ] 한 ) 7 월수입물가 (Y) [ - / -4.9% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 7 월수입물가 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 8 월 NAHB 주택시장지수 [ - / 59 ] 미 ) 7월주택착공건수 [ - / 1189K ] 미 ) 7월건축허가 [ - / 1153K ] 미 ) 7월 CPI(M) [ - / 0.2% ] 미 ) 7월 Core CPI(M) [ - / 0.2% ] 미 ) 7월광공업생산 (M) [ - / 0.6% ] 미 ) 6월제조업생산 (M) [ - / 0.4% ] 미 ) 6월설비가동률 [ - / 75.4% ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 8 월필라델피아연준지수 [ - / -2.9 ] 미 ) 7 월경기선행지수 (M) [ - / 0.3% ] 유 ) 7 월 CPI(Y) [ - / - ] 미 ) 7 월소매판매 (M) [ - / 0.6% ] 미 ) 7 월생산자물가 (M) [ - / 0.5% ] 미 ) 6 월기업재고 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 8 월미시건대소비심리지수 [ - / - ] 중 ) 7 월광공업생산 (YTD, Y) [ - / 6.0% ] 중 ) 6 월소매매출 (WDA, Y) [ - / 10.3% ] 중 ) 6 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ - / 9.0% ] 한 ) 7월 PPI(Y) [ - / -2.7% ] 9

10 Weekly Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 10

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 II. 금주채권시장전망 4 어느장단에춤을추어야하나? III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 II. 금주채권시장전망 4 어느장단에춤을추어야하나? III. 주요국경제지표테이블 6 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 어느장단에춤을추어야하나? 박혁수 bondpark@daishin.com Brexit 이후대내외국채금리강세의가장큰원동력은통화완화정책공조기대였다. Brexit 결과가도출된지한달반이지난지금통화완화정책에대한기대는유지되고있지만, 완화강도에대한눈높이는낮아졌다. 기대에부합하지못한주요국통화정책에시장참여자들은혼란스러울수밖에없다.