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혁재 방
6 years ago
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1 한은금통위이후긍정적기대감소멸전망 미고용, 우려했던것보다는안정적이나이를경기회복의신호라고해석하기는곤란 다가올메인이벤트는중국지표. 하지만크게기대하기는힘들것으로판단 금통위이후긍정적기대감소멸전망. 금리인하있더라도효과는크지않을것으로예상 Summary Economist/ 매크로팀장 박형중 june.park@meritz.co.kr RA 김영환 yh.kim@meritz.co.kr 유럽의정책호재와미국지표호조가증시에기대감을키우고있다. 지난주발표된 ECB 통화정책회의에서는 25bp의기준금리인하와함께대출금리인하, MRO(Main Refinancing Operation) 프로그램확대등양적완화확대정책이발표되었다. 미고용지표도예상보다긍정적으로발표되면서미국경기에대한불안감을완화시켰다. 실업률은전월보다 0.1%p 하락했으며, 비농업부문고용도전월대비 16.5만명을기록하면서전월및시장전망치를크게상회했다. 10만명을하회하며우려를키웠던 3월고용도 13.8만명으로수정되었다. 하지만이러한긍정적이벤트들로부터낙관적인전망을도출하기는여전히어려워보인다. ECB의금리인하는투자심리에는긍정적으로작용할수있을지언정, 유로존민간부문의경제활동탄력을높여주기는어려울것이다. 미고용이우려하던것보다안정적이라는점은다행이지만, 이를경기회복의신호라고해석하기는곤란하다. 구직포기자와파트타이머를포함하는경우실업률은전월보다오히려상승했으며, 정부와제조업부문은신규고용을창출하지못하고있는상황이다. 더욱이소득세인상, 시퀘스터등가계소비에부정적으로작용할수있는요인들의영향력은계속지속될것이라는점에서미경기에대해안심하기는아직이르다. 다음주발표될중국지표가호조를보인다면시장에기대감을이어갈여지가있으나그가능성은높아보이지않는다. 최근진행되었던위안화의강세등이물가안정에기여를했을것으로보이지만, 중국당국의위안화강세용인은중국이 수출확대및경기부양 보다는 민생안정 등에보다전력하고있는신호로볼수있는것이기에한국경제및금융시장입장에서는이를우호적으로해석하기힘들다. M2, 신규대출등금융지표도전월에비해하락할가능성이높아보인다. [Contents] 1. 미국고용호조, 하지만낙관은금물 2. 금통위이후긍정적이벤트소멸가능성 한국에서도 4월금통위의사록내용과 ECB 금리인하가맞물리면서 5월금통위에서금리인하가단행될수있다는기대가다시커지고있다. 하지만우리는금리가인하될가능성이높지않을것으로보고있다. 만약금리인하가이뤄지더라도그효과는크지않을것으로예상된다. 당면한이벤트가중국경제지표발표이나, 이를크게기대하기어렵다는점에서증시의기대감은점차소멸할것으로판단한다. 메리츠종금증권리서치센터 1

2 1. 미국고용호조, 하지만낙관은금물 4월미국실업률은지난달 (7.6%) 에비해 0.1%p 하락한 7.5% 를기록했다. 2008년 12월이후가장낮은수준이다. 비농업부문신규고용역시 16.5만명증가하며시장전망치 (14.5만명 ) 를크게상회했다. 2월과 3월고용증가규모도각각 33.2만명와 13.8만명으로모두상향수정되면서미국고용부진에대한시장의불안감을불식시켰다. 미고용환경이우려하던것보다나쁘지않다는사실을확인했다는점에서이번고용보고서는투자센티멘트에긍정적으로작용할수있을전망이다. ECB 금리인하와더불어긍정적인이벤트로작용하면서금통위이전까지증시기대감은이어질여지가있다. 하지만이번고용지표를미경기회복이다시빨라지고있다는신호로보기는곤란하다. 실업률은낮아지고있지만경제활동인구의감소와임시직근로자의증가를감안할경우의미있게보기는어렵다. 구직포기자와임시직을포함한 U6 실업률은오히려 0.1%p 상승한 13.9% 로나타났다. 신규고용이창출된부문을보더라도시퀘스터로인해정부부문의고용이마이너스 (-1.1만명 ) 를기록한것은예상가능한일이었지만, 건설부문고용이 2012년 5월이후처음으로감소 (-6천명) 했다는점이나제조업고용이전월과같은수준에머물렀다는점은미제조업회복에대한확신을약화시키는대목이다. 미경기가서비스업을중심으로안정적인흐름을보여주고있다는점은긍정적이다. 하지만소득세인상, 시퀘스터등가계소비에부정적으로작용할수있는요인들의영향력은계속지속될것이라는점에서미경기에대해안심하기는아직이르다. 또한건설부문고용이주택시장호조의수혜를받지못하고있으며제조업경기도부진한모습을보이고있다는점도걱정스럽다. 제조업회복이다시빨라지기전까지미경기에대해낙관적으로보기는여전히어렵다고판단한다. 4 월미국비농업부문고용, 16.5 만명증가부문별고용증감 - 정부및제조업부문의부진 ( 천명 ) 600 비농업부문신규고용 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) (%) 11.0 ( 천명 ) 부문별신규고용 '10 '11 '12 ' 기업서비스 레저 소매 교육의료 금융 운수창고 도매 기타 제조업 임 광업 건설 정보통신 정부 자료 : BLS 자료 : BLS 메리츠종금증권리서치센터 2

3 2. 금통위이후긍정적이벤트소멸가능성 오는 9 일에는한국은행금융통화위원회의금리결정이예정되어있다. 지난달한은금통위의의사록과 ECB의금리인하등으로한은의금리인하기대감이높아지고있으나, 여전히우리는한국은행이금리를인하할것으로확신하기는어렵다고판단한다. 지난달금통위에서동결대인하의견이 3대3으로팽팽히맞선상황에서캐스팅보트를쥔김중수총재는금리동결을지지했었다. 김중수총재는지난해이뤄진두차례금리인하효과를확인할때까지기다리겠다는입장을표명하고있으며, 최근에도금리동결을시사하는취지의발언을이어가고있다. 이를통해볼때이번금통위가지난달과크게양상이달라질것으로보기는어렵다. 또한경기에대한한국은행의판단도그리부정적이지않다. 한국은행은올해경제에대해상저하고의전망을가지고있는데다가 1Q GDP 증가율도예상보다좋게발표되었다. 3월산업활동동향부진을감안하더라도한국은행이당장경기에대한시각을바꿀가능성은낮아보인다. 이미금리가사상최저수준을기록하고있는상황에서금리인하의경제적효과를확신하기어렵다는점도문제다. 기준금리인하가시중금리의추가하락을가져올수있을지확신하기어려운현상황에서는, 한국은행은기존에밝힌바와같이신용정책을중심으로정부의경기부양책을지원하려할가능성이높다. 예상과달리금리인하가단행된다면유럽, 미국발호재에이은긍정적이벤트로서한국금융시장에긍정적으로작용할수있을것이나, 그효과가크지는않을가능성이높다. 전반적인경기여건과시장환경을감안할때, 5월중금융시장을견인할수있는추가적인호재를기대하기어렵기때문이다. 이벤트자체보다는이벤트이후를생각해야하는시점이다. 금리인하가시중금리추가하락을가져올수있을지확신하기어려워 (%) 한국은행기준금리국채 3 년물수익률 '10 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 3

4 국내외주요경제지표발표일정 5 월 6 일 ( 월 ) Event Unit Period Survey Prior 유로존소매판매 % m-m 3 월 한국외환보유액십억달러 4 월 월 7 일 ( 화 ) 미국소비자신용 (SA) 십억달러 3 월 월 8 일 ( 수 ) 5 월 9 일 ( 목 ) 5 월 10 일 ( 금 ) 5 월 10~15 일中 자료 : 메리츠종금증권리서치센터주 : 현지시간기준 한국 M2 % m-m 3 월 한국가계대출조원 4 월 중국수출 % y-y 4 월 중국수입 % y-y 4 월 중국무역수지 (SA) 십억달러 4 월 미국도매재고 % m-m 3 월 미국신규실업수당청구건수 (SA) 천건 5 월첫째주 일본외화보유고십억달러 4 월 - 1,254.4 한국한국은행금융통화위원회정례회의 % 5 월 중국소비자물가 % y-y 4 월 중국생산자물가 % y-y 4 월 일본경상수지 (NSA) 십억엔 3 월 1, 일본무역수지 (NSA) 십억엔 3 월 한국수입물가 % m-m 4 월 한국수출물가 % m-m 4 월 중국 M2 % y-y 4 월 중국신규대출십억위안 4 월 ,060.0 메리츠종금증권리서치센터 4

5 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2013년 5월 6일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2013년 5월 6일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2013년 5월 6일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박형중, 김영환 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 메리츠종금증권리서치센터 5

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,