최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의내수불안등에도불구하고미국의견조한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는대내외불확실성, 기업재고부담, 엔화약세등의경기하방요인과정부의완화정책,

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혜숙 도
6 years ago
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1 월간 KB 금융시장정보 최근국내외경제동향환율, 원화약세점차진정될전망금리, 박스권속방향성탐색

2 최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의내수불안등에도불구하고미국의견조한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는대내외불확실성, 기업재고부담, 엔화약세등의경기하방요인과정부의완화정책, 고용회복, 국제유가의하락등에의한상방요인이혼재하고있어향후전반적인경기는횡보내지소폭의등락양상이이어질전망 경기선행지수및동행지수의순환변동치추이 KB 금융시장정보 외환시장 1

3 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 세계경제동향및전망 ] ( 미국 ) 미국경제는생산, 소비등에서안정적인회복추세를보여주고있으며, Fed 의출구전략도꾸준히지속되고있는흐름 10 월 ISM 제조업지수는신규주문, 생산, 고용지수의개선등으로 59.0pt 로재반등 (2011 년 4 월이래최고치 ). 다만수출지수는전월대비다소하락 * 10 월 ISM 비제조업지수는 57.1 로 2 개월연속소폭둔화되는흐름. 하부지수중기업활동지수, 고용지수등은견조한상승세를지속 10 월비농업부문고용자수는전월에비해 21.4 만명증가하여, 전월 (25.6 만명 ) 과시장예상치에다소못미쳤으나여전히양호한흐름을지속 * 실업률은전월대비 0.1%p 하락한 5.8% 를기록하였으며, 고용률도전월에비해 0.2%p 상승하여고용시장의양적인확대가지속되고있음을시사 * 민간부문시간당평균임금은 9 월과같이전년동월대비 2.0% 상승하는데그쳤으며, 주간근로시간은 34.6 시간으로전월 (34.5 시간 ) 보다소폭증가 한편, 양적완화 (QE) 종료이후내년중반을전후로금리인상이예상되고있으나시기, 속도, 수준등에서는불확실성이상존하고있는양상 * 경기선행지수가전고점으로접근하고있는가운데, 중간선거이후미국의회가여소야대구도로재편됨에따라 12 월임시예산안, 내년 3 월의부채한도재협상과정등에서재정정책차원의불확실성이재현될가능성도배제할수없는상황 미국 ISM 제조업지수및경기선행지수 미국비농업고용변동및실업률 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg 2

4 경제동향 ( 유로존 ) 3 분기성장률이다소반등하는모습을나타냈으나, 디플레이션우려가지속되고있는가운데추가적통화완화정책에대한기대가지속 3 분기성장률이전분기 (0.1%) 보다다소개선된전기대비 0.2% 를기록했으며, 9 월산업생산, 수출등도반등하며소폭개선된흐름을시현 * ECB 의금리완화등통화완화정책과유로화약세등이다소긍정적역할을했으나, 성장모멘텀이크게확충되는양상은아닌것으로판단 9 월실업률이 11.5% 로 4 개월연속정체된흐름을나타냈으며, 10 월소비자물가는전월의 0.3% 에서 0.4% 로소폭개선 디플레이션압력은지속 * 재정확대필요성이높아지고있으나 EU 재정규율과독일반대에직면하고있어, 추가적통화완화정책 ( 미국식양적완화등 ) 에대한기대는지속될전망 ( 일본 ) 4 월소비세인상이후 2 분기연속마이너스성장을시현하였으나, 엔화약세등에힘입어수출및기업경기가완만하게개선될전망 3 분기 GDP 성장률은전분기대비 -0.4%( 연율 -1.6%) 를기록하며 2 분기연속마이너스성장세를시현 * 민간소비가소폭의증가세 (+0.4%) 로돌아섰으나, 주택건설과설비투자가 6.7% 와 -0.2% 로부진하면서마이너스성장을주도 * 경기부진으로일본정부는소비세추가인상 (8 10%) 을 월로연기하였으며, 중의원해산 (11.21) 후조기총선을결정 한편, 일본 10 월수출은엔화약세및아시아경기회복등으로전년동월대비 9.6% 증가 (8 개월래최대폭 ) 하였으며, 향후에도수출회복기조가이어질전망 ( 중국 ) 수출이비교적높은증가세를이어가고있으나개혁정책의추진및부동산시장위축등으로내수부문부문의부진은지속되고있는양상 10 월수출이비교적양호 (11.6% 증가 ) 한모습을보였으나, 개혁정책및부동산시장위축으로소비와투자가위축되는흐름이지속 * 10 월고정자산투자가 15.9%(4 개월연속둔화 ), 소매판매는 11.5%(5 개월연속둔화 ) 증가하는데그치는등내수부진양상은지속 중국인민은행은 2012 년 7 월이래처음으로예금 (3 2.75%) 및대출 (6 5.6%) 금리를전격적으로인하하여향후경기회복기대가증가 KB 금융시장정보 실물경제 3

5 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 유로존실업률및중국수출 일본산업생산및소비자물가 자료 : Datastream 자료 : Datastraem [ 표 ] 주요국경제지표추이 ( 전월대비, %) /4 4/4 7 월 8 월 9 월 10 월 ISM 제조업지수 (pt) 미국 ISM 비제조업지수 (pt) 산업생산 소매판매 신규취업자수 ( 천명 ) 유로존 산업생산 수출 실업률 (%) 중국주 ) 산업생산 소매판매 수출 일본주 ) 소매판매 소비자물가 상품가격유가 (Dubai, $/ 배럴 ) 주 ) 중국및일본은전년동월비증가율 4

6 경제동향 [ 국내경제동향 ] ( 경기및대내외거래 ) 대내외경기하강위험에도불구하고확장적경제정책과유가안정등에힘입어국내경기는서서히상승모멘텀을확보해갈것으로예상 10 월경기선행지수는기계류내수출하지수, 코스피지수등이부진하였으나, 수출입물가비율, 구인구직비율등이개선되며전년동월대비 7.3% 상승 * 동행지수는서비스업생산지수, 수입액등이상승하였으나, 내수출하지수, 광공업생산지수등이하락하여전년동월대비 4.2% 상승에그침. ( 동행지수순환변동치는전월대비 0.3p 하락 ) 10 월소매판매액지수는신발 가방등준내구재 (1.1%) 는증가하였으나, 통신기기등내구재 (-1.2%), 음식료품등비내구재 (-0.5%) 판매가줄어 전년동월대비 0.3% 감소 * 소매업태별로는편의점, 승용차 연료소매점, 무점포소매, 대형마트, 슈퍼마켓은 증가, 백화점, 전문소매점은감소 8 월수출은전년동월대비 2.3% 증가한 516 억달러, 수입은 3.0% 감소한 443 억달러를기록했으며, 무역수지는 74 억달러흑자를기록 * 수출은품목별로반도체 11.3%, 석유제품 2.6%, 선박 1.0% 등이증가하였으나, 승용차 -14.4%, 무선통신기기 -26.3%, 가전제품 -13.3% 등은감소 * 수입은화공품 5.6%, 석유제품 11.9%, 철강재 9.6% 등이증가했으나, 원유 -17.4%, 반도체 -3.0%, 기계류 -18.9% 등은감소 국내경기선행지수및동행지수 수출및소매판매추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 5

7 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 생산및투자 ) 10 월전산업생산은제조업, 건설업등에서감소하였으나, 금융및보험업, 보건업및사회복지서비스업등에서늘어전년동월대비 0.1% 증가 광공업생산은전기 가스 수도사업에서증가하였으나, 제조업, 광업에서 부진한모습을보여전년동월대비 3.2% 감소 * 출하가전년동월대비 3.2% 감소한반면, 재고는전년동월대비 3.2% 증가하여 광공업기업들의재고부담이계속해서커지고있는양상 서비스업은도소매, 출판 영상 방송통신 정보에서감소하였으나, 금융 보험, 보건 사회복지등이늘어전년동월대비 2.7% 증가 < 전년동월대비주요증감업종 > * [ 증가 ] 금융 보험 (7.8%), 보건 사회복지 (6.0%), 부동산 임대 (8.5%), 운수 (3.8%), 전문 과학 기술 (4.3%), 교육 (1.5%), 숙박 음식점 (1.4%), 사업시설관리 사업지원 (2.4%), 예술 스포츠 여가 (1.5%) 등 * [ 감소 ] 도소매 (-1.7%), 출판 영상 방송통신 정보 (-0.7%) 등 10 월설비투자는기타운송장비, 일반산업용기계, 특수산업용기계등에서줄어전년동월대비 8.8% 감소 ( 전월비로는 4.6% 감소 ) * 한편, 건설기성 ( 불변 ) 은토목공사실적이줄어전년동월대비 5.7% 감소하였으며, 건설수주 ( 경상 ) 는발전 통신등의수주는감소하였으나, 신규주택, 재건축주택, 철도 궤도등에서수주가늘어전년동월대비 2.2% 증가 광공업생산및서비스업생산 설비투자및건설수주 자료 : 통계청 자료 : 통계청 6

8 경제동향 ( 물가 ) 국내물가가국제유가하락과수요둔화압력등으로계속해서낮은상승률을이어가고있는모습 10 월소비자물가지수는전월대비 0.3% 하락하였으며, 전년동월대비로는전월과같은 1.2% 상승에그침. * 농산물및석유류제외지수도 1.8% 상승하는데그쳤으며, 수입물가는 7.4% 하락. 또한생산자물가는 0.7% 하락 ( 전년동월비기준 ) 향후완만한경기회복 ( 기대 ) 등에의해상승률이다소높아질수는있으나, 국제유가하락등으로 1% 대의낮은물가흐름이상당기간지속될전망 ( 고용 ) 10 월취업자업자수는전년동월대비 40.6 만명증가하여양호한고용확장세가이어지는모습을나타냈으며, 질적인개선양상도꾸준하게진행 산업별로는보건및사회복지서비스업, 제조업, 도매및소매업등에서의취업자증가세가다소축소. 상용근로자의증가세는지속 (36 만 1 천명, 3.1%) * 고용률은 60.9% 로전년동월대비 0.4%p 상승. 다만, 실업률은구직활동증가등으로전년동월대비 0.4p 상승하며 3.2% 를기록 ( 계절조정실업률은 3.5%) 청년층 (15~29 세 ) 고용률은 40.6% 로전년동월대비 1.1p 개선되었으며, 여성 (0.5p) 및중장년층 (40 대 :0.1p, 50 대 : 0.2p) 의고용개선이고르게확산 * 경제활동참가율은 62.9% 를기록하여전년동월대비 1.7p 상승한반면비경제활동인구는전년동월대비 0.7% 감소하는등전반적인고용개선흐름이지속 소비자물가및두바이유가 취업자수증감및실업률 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 7

9 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 분석및전망 ] ( 최근경기상하방요인점검 ) 대내외불확실성요인에도불구하고최근국내경기선행지수전년동월비는 7 월이후 10 월까지 3 개월연속반등 상승요소와하락요소가혼재하고있으나국제유가하락, 고용확대, 정부의확장적거시정책등에의해최근선행지수는상승압력이다소높은모습 * 선행지수구성요소중재고순환, 소비자기대, 기계류내수출하, 주가지수등은하락했으나, 수출입물가비율, 국제원자재가격 ( 역계열 ), 구인구직비율, 장단기금리차는상승 (10 월기준 ) 최근국제유가의하락은경상수지흑자확대, 수입물가하락등을통해국내경제회복에다소긍정적으로작용할전망 * 7 월초배럴당 달러에달하던두바이유가는 11 월 21 일현재배럴당 74.9 달러로하락하여단기간에 31.9% 하락 ( 주간평균기준 ) * 국제유가하락은수입물가하락및교역조건의개선을통해국민소득증대요인이될수있으며, 국내물가하락등으로민간소비증가모멘텀으로도작용 * 기업측면에서는국제유가가하락할경우생산자물가하락에따른기업수익의개선과생산및투자의증가를기대할수있는상황 산업연관표를통해보면석유류중간투입비중이높은석유화학, 운수서비스, 비금속광물업종의원가하락률이높은것으로나타나고있어이들산업의업황이개선될가능성내재 최근경기선행지수구성요소증감 국제유가등락률및국내선행지수증가율 자료 : 통계청 자료 : 통계청 8

10 경제동향 또한, 고용의양적인회복세와더불어정부의적극적인확장정책등도국내선행지수의반등요인으로작용하고있는것으로판단 * 고용의선행지표라고할수있는 구인구직비율 이상승세를이어가고있어고용시장의회복흐름은당분간더이어질것으로예상 * 한은의금리인하정책등으로 10 월장단기금리차가소폭상승한가운데, 가계소득의증진을위한재정확대및복지정책등을지속추진 국제유가하락, 고용확대, 정부의확장정책등은모두국내가계소득의개선요인으로작용할수있는요소 선행지수의상승에도불구하고부정적요인이혼재하고있어당분간종합적인경기는횡보내지소폭의등락양상을반복할전망 경기선행지수구성요소중기업들의재고부담으로재고순환지표가다시악화되고있어기업의투자및생산확대에제약요인으로작용 * 일본의양적완화확대등으로원 / 엔환율이지속적으로하락하고있어단기적으로수출증가율의뚜렷한회복세를기대하기는어려운상황으로판단 선행지수와동행지수가엇갈린방향성을나타내고있어, 종합적인경기흐름은당분간횡보내지소폭의등락양상을반복할가능성이높을것으로예상 * 기술적으로는동행지수가선행지수를추종할가능성이있으나, 선행지수순환변동치가전고점에접근하고있다는점등이한계요소 고용률및순상품교역조건추이 원 / 엔환율및수출증가율 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 9

11 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 종합판단 ) 최근국내경기내경기는국내외불확실성요소와엔화약세등으로인한하강요인과확장적경제정책과유가하락세등에의한상승모멘텀이혼재하고있는양상 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본의소비세인상이후불안등에도불구하고미국의견조한성장세를바탕으로전체적으로는완만한회복세가이어질전망 국내경제는대내외불확실성, 기업재고부담, 엔화약세등의경기하방요인과정부의완화정책, 고용회복, 국제유가의하락등에의한상방요인이혼재하고있어향후전반적인경기는횡보내지소폭의등락양상이이어질전망 [ 표 ] 국내경제주요지표추이 ( 전년동월대비, %) 3/4 4/4 7 월 8 월 9 월 10 월 경기 선행지수 동행지수 후행지수 소매판매액 내수및 대외거래 설비투자지수 건설기성액 수출 가계대출 생산및 고용 광공업생산 서비스업생산 평균가동률 (%) 취업자수 물가소비자물가 주 ) 1. 경기종합지수 ( 선행, 동행, 후행 ) 는기말기준증감율 2. 가계대출은예금취급기관기준 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com) 10

12 외환시장 Key Issue 선진국통화정책및경기상황과주요환율 중국의금리인하와원 / 달러환율 Outlook 엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 압력이점차완화되며원 / 달러환율의상승압력도점차완화될전망 중국의금리인하도원 / 달러환율의상승압력을점차완화시켜줄전망 12 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 4일 ECB 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 4일 Fed 베이지북공개 경기판단에대한견해 14일 일본조기총선 아베내각에대한재신임여부 16~ 17일 FOMC 통화정책회의 경기판단및기준금리인상에대한견해 18~ 19일 BOJ 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 25 일 BOJ 11 월 18~ 19 일통화정책의사록공개 통화정책추가완화에대한견해 KB 금융시장정보 외환시장 11

13 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 1,200 1,175 1,150 1,125 1,100 1,075 1,050 1,025 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 (100엔) ( 우 ) 원 / 유로 ( 우 ) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 1,000 ' ' ' ' ' ' 월외환시장동향 원 / 달러환율은엔 / 달러환율의상승과동조화가지속되며전월말대비 43.7 원상승 ( %, 25 일기준 ) 원 / 달러환율은지난 9 월부터엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 과동조화되며상승세를지속 * 이는엔 / 달러환율이 9 월초순에올해초기록한아베노믹스이후최고수준을상향돌파한이후상승세가지속된데기인 한편, 10 월하순들어서는미국의양적완화종료를전후로기준금리인상에대한우려가부각되어달러화강세요인으로작용 반면, 일본은중앙은행총재가 +2% 의물가목표달성을위해추가양적완화를시행할수있음을지속적으로시사한가운데 10 월말에실제로추가양적완화를단행하여엔화약세를견인 일본이 3 분기들어경기침체에진입함에따라소비세율인상이연기되고조기총선이결정된점도엔화약세요인으로작용 다만, 11 월하순들어일본내엔화약세우려와중국의금리인하로원 / 달러환율의상승압력은다소완화 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율의상승에도엔 / 달러환율이더큰폭상승 ( %, 달러화대비엔화약세 ) 하여전월말대비 22.1 원하락 12

14 외환시장 선진국통화정책및경기상황과주요환율 선진국의통화정책이일단락되고달러화강세ㆍ엔화약세에대한우려가부각됨에따라단기적으로엔화및유로화약세압력은차츰진정될전망 미국 Fed 는지난 10 월양적완화종료를선언하였으나, 달러화강세에대해서도우려를표명 일본은 BOJ 가 10 월하순에추가양적완화를단행함에따라당분간정책효과를지켜볼것으로예상되는가운데 BOJ 총재및일부위원들과정부재무상등이최근의엔화약세에대해우려를표명 유로존의경우 ECB 가국채매입을제외한대부분의통화정책수단을동원하고있는상황에서 ECB 내에서도아직은국채매입에대한논란이존재하여단기적으로국채매입을시행할가능성은높지않은상황 최근의엔 / 달러환율상승 ( 엔화약세 ) 과달러 / 유로환율하락 ( 유로화약세 ) 은상기한선진국의통화정책뿐만아니라추가완화기대도일정부분반영 선진국경기측면에서도엔 / 달러환율의상승및달러 / 유로환율의하락압력은점차진정될전망 미국의 3 분기 GDP 성장률은상향조정 ( 전기대비연율 +3.3% +3.9%) 되었으나, 4 분기경제지표들은시장의예상을하회하는경우가증가 이에따라미국국채 10 년물금리가하락하면서미국과일본의장기금리차가축소되고있으며, 최근의엔 / 달러환율움직임과탈동조화가심화 한편, 독일은우려와달리 3 분기에 (+) 성장을나타내었으며 4 분기들어체감지표들이반등하고있어유로존경기우려가다소완화 미국과일본국채 10 년물금리차와엔 / 달러환율유로존과미국의경기모멘텀차와유로화환율 (%) ( 엔 ) 미국 - 일본국채 10년물금리차 ( 좌 ) (pt) 유로존 - 미국 Economic Surprise ( 달러 ) Index ( 좌 ) 1.55 미국국채 10년물금리 ( 좌 ) 달러 / 유로환율 ( 우 ) 엔 / 달러환율 ( 우 ) '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 자료 : Bloomberg '11.01 '12.01 '13.01 '14.01 자료 : Bloomberg 1.20 KB 금융시장정보 외환시장 13

15 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 중국의금리인하와원 / 달러환율 중국의금리인하는원 / 달러환율의상승압력을완화시켜줄전망 중국인민은행은지난 11 월 21 일에 2012 년 7 월이래처음으로예금및대출기준금리를인하 * 1 년만기대출기준금리는 6.0% 에서 5.6% 로 0.4%p 인하하고, 1 년만기예금기준금리는 3.00% 에서 2.75% 로 0.25%p 인하 중국의금리인하는중국경기에대한우려를완화시키고한국의수출개선및무역수지흑자지속에대한기대를증가시켜원 / 달러환율의상승압력을완화시켜줄전망 한편, 중국의금리인하에따른위안 / 달러환율상승으로중국과의수출경쟁측면에서한국에대한우려가일부제기되고있으나, 2012 년중국의 2 차례금리인하당시에도위안 / 달러환율의상승이장기화되지않았던점등을감안할필요 중국의금리인하가국내주식시장에대한외국인의선호도를증가시키는점도원 / 달러환율의상승세를완화시켜줄전망 지난 8 월부터원 /100 엔환율이 1,000 원을하회하며하락세가지속됨에따라외국인은 9 월부터약한달간국내주식을순매도 한편, 10 월하순부터는원 / 달러환율의상승으로원 /100 엔환율의하락세가다소진정됨에따라외국인의국내주식순매도도진정되는양상 이러한상황에서중국의금리인하는외국인의국내주식순매수재개요인으로작용중 중국대출금리와위안 / 달러환율 (%) 중국 1년만기대출기준금리 ( 좌 ) ( 위안 ) ( 원 ) , 위안 / 달러현물환율 ( 우 ) 원 / 달러환율과외국인국내주식누적순매수 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 원 / 달러환율 ( 좌 ) 외국인국내주식누적순매수 ( 우 ) ( 조원 ) '09 '10 '11 '12 '13 '14 자료 : 중국인민은행, Bloomberg 6.0 1, 자료 : Bloomberg

16 외환시장 12 월외환시장전망 원 / 달러 : 상승압력은점차완화될전망 엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 압력이점차완화되며원 / 달러환율의상승압력도점차완화될전망 중국의금리인하도원 / 달러환율의상승압력을점차완화시켜줄전망 다만, 일본의조기총선 (14 일 ) 및미국 FOMC 회의 (16~17 일 ) 가엔 / 달러환율의변동성을확대시키며원 / 달러환율의변동성도확대시킬가능성은상존 원 / 유로 : 현수준에서의등락을예상 단기적으로 ECB 가국채매입을단행할가능성이높지않은점과유로존경기우려가다소완화된점을감안할때달러 / 유로환율의하락 ( 유로화약세 ) 압력은점차완화될전망 원 / 유로환율은원 / 달러환율의상승압력과달러 / 유로환율의하락압력이점차완화될것으로예상되어현수준에서의등락이예상 원 / 엔 (100 엔 ) : 현수준에서의등락을예상 일본의추가양적완화가일단락된상황에서일본내엔화약세우려로엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 압력은점차완화될전망 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율과엔 / 달러환율의상승압력이점차완화될전망이어서현수준에서의등락이예상 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 외환시장 15

17 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 2012 년 2013 년 2014 년 8 월 9 월 10 월 연중최저 연중최고 원 / 달러 1, , , , , , , ,115.1 엔 / 달러 위안 / 달러 달러 / 유로 환율 달러 / 파운드 미국달러 / 호주달러 원 / 엔 (100 엔 ) 1, , ,071.0 미국달러가치 2) 아시아통화지수 3) 한국 (5 년 ) 일본 (5 년 ) CDS 스페인 (5 년 ) 이탈리아 (5 년 ) 그리스 (5 년 ) 5, 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=100) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 10 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=100) 16

18 채권시장 12월에는재정 통화정책에대한관망심리가지속되면서정책금리가동결될전망이나, 주요국의완화정책과국제유가하락등으로추가인하기대가지속 국고채금리는주요국의완화적정책기조, 국제유가하락, 국내경제지표부진과 2015 년경제전망불일치문제등으로하락압력이우세

19 Risk Management working Group for KB Clients 11 월금리동향 국고채금리는월초상승했으나, 금리인하기대부각으로하락마감 국고채금리는 11 월금통위의다소매파적인스탠스로인해추가금리인하기대가약화되면서월초상승하는모습을보였음 * 11 월금통위이후한은총재는현재통화정책이경기회복을뒷받침하기에충분한수준이며엔화약세에대해시장이과도하게반응하고있다고언급 그러나중국의정책금리인하, 국제유가하락과 ECB 의국채매입기대감등으로추가금리인하기대감이재부각되면서국고채 3 5 년물금리가전월말대비각각 6.8bp 와 6.5bp 하락 * 11 월국고채 3 5 년물금리는각각 2.08%~2.21%, 2.23%~2.42% 범위형성 외국인은금리하락기대약화로국채선물을순매도 국고채금리가하단에근접했다는인식이확산되면서외국인은금통위를전후로국채선물을집중적으로순매도 채권현물에서는국고채를순매수하고통안채를순매도하면서외국인의총보유잔고는큰변화가없었음 * 11 월중외국인은국채선물을 2.0 만계약순매도하고, 국채 통안채현물을각각 0.91 조원순매수, 0.41 조원순매도 월간등락폭 ( 좌 ) 10월말 ( 우 ) (bp) (%) 11월말 ( 우 ) ( 조원 ) 외국인채권현물순투자 ( 좌 ) ( 만계약 ) 4 외국인국채선물순매수 ( 우 ) CD 91일 통안 1년 통안 2년 국고 3 년 국고 5 년 국고 10 년 '12 '13 ' 자료 : 민간신용평가사평균 자료 : 금감원, Dataguide

20 12 월정책금리는동결될전망이나, 추가인하기대가지속 당분간정책금리동결흐름이지속될것으로예상 현재 2.00% 인정책금리의추가인하는가계부채, 자본유출입등금융안정을저해할가능성이있고, 경기부양효과가크지않은상황에서정책여력을소진할것으로우려되는상황 최근국내경기부진은단순히통화 재정확대를통해해결하기힘들며, 구조적개혁이병행돼야한다는주장이제기 이에따라 11 월이후 2015 년중정책금리동결전망이확산 반면, 대외환경변화로인해추가금리인하기대가재부각 중국이부동산가격하락과내수부진으로정책금리를인하했으며, 유로존에서는내년초국채매입가능성이제기되는등미국을제외한주요국에서통화완화정책이실행되고있는상황 이에더해국제유가가치킨게임의양상을띠면서 70 달러를하회함에따라 1% 대저물가가상당기간지속될것으로전망 * 최근국제유가하락은중국의경기부진에따른원유수요약화전망과더불어, 미국과중동의석유패권을두고벌어지는치킨게임의결과 10 월제조업가동률이하락하고재고 / 출하지수가상승하는등국내경기부진이지속되면서정책금리추가인하기대감은지속될전망 (pt) 재고 / 출하지수 ( 좌 ) (%) 130 재조업평균가동률 ( 우 ) 자료 : 통계청 '12 '13 ' (%,yoy) 소비자물가상승률 ( 좌 )( 달러 / 배럴 ) 국제유가 (WTI, 우 ) '06 '08 '10 '12 '14 자료 : 통계청, Bloomberg

21 '10.12 '11.04 '11.08 '11.12 '12.04 '12.08 '12.12 '13.04 '13.08 '13.12 '14.04 '14.08 '14.12 Risk Management working Group for KB Clients 한은의 2015 년경제전망에대한우려 정부와 KDI 의 2015 년경제전망불일치 KDI 는 11 월말예정돼있던 2015 년경제전망발표를정부와의견불일치문제로 12 월초로연기 이는 KDI 의 GDP 성장률과소비자물가상승률전망치가정부또는한국은행의전망치보다낮음을시사 * 한국은행의 2015 년 GDP 성장률과소비자물가상승률전망치는각각 3.9% 와 2.4% 인데, KDI 는 3% 초중반의 GDP 성장률과 1% 중반의소비자물가상승률을예상 KDI 는경제전망이과거추세의연장선에서이뤄지면서고령화에따른경제환경변화를반영하지못하고, 상향편의 (bias) 돼있음을지적 * 1990 년대일본에서도연초에는낙관적경제전망을제시했으나, 실제치는전망치를크게하회하면서세수부족문제와물가하락현상이반복 낙관적경제전망에대한우려로금리하락압력이확대 당초한국은행의전망보다낮은경제전망이제기되면서국내금리는하락압력이확대될가능성이있음 * 특히, 11 월산업활동및소비자동향조사가모두경기부진을시사 또한 2015 년정부의세수부족문제가부각되는가운데, 저물가탈피를위한정책금리추가인하요구가제기될수있음 (%) 2012년 년 2014년 자료 : 한국은행 (%) GDP 성장률소비자물가상승률 실제값 '11 '12 '13 '14E '15E '16E 자료 : Bloomberg

22 12 월금리전망 : 연말박스권속방향성탐색 국고채금리는정책금리대비낮은스프레드수준에서횡보전망 12 월금통위는재정 통화정책에대한관망심리가지속되면서정책금리를동결할것으로예상 국고채금리는주요국의완화적정책기조, 국제유가하락, 국내경제지표부진과 2015 년경제전망불일치문제등으로하락압력이우세 * 미국의고용지표발표, 12 월금통위등으로월초에는국고채금리가다소반등할것으로보이나, 월중반이후에는국내경기부진과저물가등으로하락압력이우세 당장정책금리인하기대가크지않아금리하단이막힘에따라정책금리대비국고채금리스프레드는좁은수준에서횡보할전망 * 12 월국고채 3 5 년물금리는각각 2.05%~2.20%, 2.20%~2.35% 범위전망 연말거래량축소속에서도 2015 년금리방향성탐색지속 연말기관투자가의북클로징에따라거래량이축소된가운데, 금리방향성에영향을미치는요인에대한관심이지속 12 월에는 KDI 경제전망발표, 유가하락, 한국의소비지표와중국의경제지표등이향후금리방향성을가늠하는데주요변수가될전망 (bp) 국고 3 년 - 정책금리 국고 5 년 - 정책금리 (%) '11 '12 '13 '14 자료 : 민간신용평가사평균 CD(91 일 ) 국고 (3 년 ) 기준금리 1.8 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 자료 : Bloomberg KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)

23 Risk Management working Group for KB Clients 2013 ` 월 10 월 11 월 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 국고채 3년 (%) 국고채 5년 (%) 은행채 3년 1) (%) 국내 회사채 3 년 1) (%) 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) CRS 3년 (%) IRS 3년 (%) 스왑베이시스 3) (bp) 달러 Libor 3개월 (%) TED 스프레드 (%) 4) 미국국채 10년 (%) 해외 독일국채 10 년 (%) 일본국채 10 년 (%) 스페인국채 10 년 (%) 이탈리아국채 10 년 (%) 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가

24 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 경제이슈선임연구위원김선태, 외환시장연구원김가현, 채권시장연구원이승훈, 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시남대문로 2가 9-1 KB국민은행빌딩 5~7층 대표전화 발행일 2014년 12월 4일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로