2007

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탐희 송
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Eugene Prisma 216. 11. 14 Weekly Equity Strategy 트럼프대통령당선에따른신흥국불안 트럼프대통령당선이우려했던만큼주식시장에최악의결과를안겨주지는않고있음. 다만 America first 에대한우려로신흥국증시및통화가치부담이높아짐. 추세적인달러화강세가능성은낮음.

다만 America first 에대한우려로신흥국증시및통화가치부담이높아짐. - 11/8 일미국대선에서의트럼프후보대통령당선은대이변으로평가됐고, 글로벌증시는대이변의희생양으로 panic selling 위험에처할것이라는우려가컸다. 하지만결과는우려와는달랐다. 미국증시는재정지출확대기대로오히려상승했고, 11/9 일부터 3 거래일동안 KOSPI 하락은 -.9% 에그쳤다.

1 Eugene Prisma Weekly Equity Strategy 트럼프대통령당선에따른신흥국불안 트럼프대통령당선이우려했던만큼주식시장에최악의결과를안겨주지는않고있음. 다만 America first 에대한우려로신흥국증시및통화가치부담이높아짐. 추세적인달러화강세가능성은낮음. 트럼프대선공약이실행가능성을중심으로현실화과정을거치며정책불확실성은점차진정될수있음. 대외정치적불확실성여진이진정될경우국내기업이익전망개선등긍정적측면이주가흐름에반영될수있음 Equity Strategy 박석현 Tel. 2) 트럼프대통령당선이우려했던만큼주식시장에최악의결과를안겨주지는않고있음. 다만 America first 에대한우려로신흥국증시및통화가치부담이높아짐. - 11/8 일미국대선에서의트럼프후보대통령당선은대이변으로평가됐고, 글로벌증시는대이변의희생양으로 panic selling 위험에처할것이라는우려가컸다. 하지만결과는우려와는달랐다. 미국증시는재정지출확대기대로오히려상승했고, 11/9 일부터 3 거래일동안 KOSPI 하락은 -.9% 에그쳤다. - 지역별로는수익률편차가컸다. 미국대선이후남미증시급락 ( 멕시코 -7.2%, 브라질 - 7.8%) 이두드러졌는데, 이는트럼프대통령당선자의강력한보호무역정책및이민정책에대한우려에서출발한다. - 한편 11/9 일이후 MSCI 선진국지수와달리신흥국지수하락 ( 선진국 +.3% vs. 신흥국 - 5.9%) 이두드러진이유는트럼프정부통상정책에대한우려로신흥국경제에대한우려가높아진가운데, 신흥국통화가치급락이동반되며미국달러화기준으로산출되는 MSCI 지수에큰영향을미쳤기때문이다. 최근 3 거래일동안 MSCI 라틴아메리카지수는 -15.2% 의급락을기록하고있다. 최근국내증시는물론신흥국증시전반에걸쳐외국인순매도가급증한이유는미국통상정책에대한우려와신흥국환율불안심화가겹쳐졌기때문이다. 도표 1 미국대선이후주요국증시등락률 (11/9 일이후 ) (.9) (1.) (5.9) (4.) (2.8) (7.2) (7.8) S&P5 MSCI 선진국 Euro Stoxx MSCI 이머징 MSCI EM Aisa (15.2) MSCI LatAm 한국 KOSPI 태국 SET 대만 TWSE 멕시코 BOLSA 브라질 BVSP

2 달러화지수 영국파운드 유로 호주달러 일본엔 중국위안 한국원 타이완달러 태국바트 브라질헤알 멕시코페소 추세적인달러화강세가능성은낮음. 트럼프대선공약이실행가능성을중심으로현실화과정을거치 며정책불확실성은점차진정될수있음. - 미국대선을앞두고조정양상을보였던미국달러화지수는대선을전후로다시상승전환되며지난주말 99.1 까지올랐다. 이는연중최고치를기록했던지난 1 월이후최고치이며, 23 년이후최고치에해당하는지난해 3 월.3 에도근접하는수준이다. 트럼프정부의통상정책에대한우려와 12 월 FOMC 회의금리인상전망강화로달러화강세가추가적으로진행될수있고, 이는신흥국증시및통화가치불안을지속시킬수있다. - 하지만달러화강세가추세적으로지속되기는쉽지않을수있다. 미국제조업 ( 굴뚝산업중심 ) 부활을공약했던트럼프정책과달러화강세지속은공존하기어렵다는점을감안해야한다. 또한 1 조달러인프라투자대부분이세제혜택에따른민간자금투입과이를통한레버리지를활용한다는계획으로구성돼있는데, 미국기업수익성악화에적지않은영향을미치고있는달러화강세가지속될경우트럼프인프라투자정책의핵심인민간기업참여에걸림돌이될수있다. - 트럼프통상정책에대한우려는정도의차이가있을뿐, 신흥국경제전반에걸친우려요인이다. 최근신흥국증시및환율불안심화는이를대변한다. 하지만미국대선레이스과정에서불거진과격한발언에만초점을맞춰서는안된다. 대선공약이실행가능성을중심으로현실화과정을거친다는것이일반적이라는점에서정책불확실성은점차진정될수있기때문이다. 트럼프대통령당선자측은최근기존의대선공약에대해일부수정가능성을언급하기시작했다. 그리고이러한과정이트럼프대통령당선자또는인수위관계자를통해하나둘씩표출될것으로예상되며, 이와동시에불확실성의진정과정이나타날것이다. 대외정치적불확실성여진이진정될경우국내기업이익전망개선등긍정적측면이주가흐름에반 영될수있음 - 대외변수불안에따른일시적변동성을배제하자면 KOSPI 추세적흐름은이익모멘텀변화에연동될것이다. 이를감안할때, 최근확인되고있는국내기업이익전망개선은향후 KOSPI 흐름이부정적인양상에만치우치지는않을것이다. - 삼성전자노트 7 리콜이슈로한차례고비를맞았던국내기업이익전망변화는최근안정세를회복하고있다. 삼성전자 4Q16 영업이익전망은일시적인하향조정이일단락되며점차상향조정으로전환되고있고, 이러한흐름은삼성전자를제외한 KOSPI 기업 4Q16 영업이익전망에서도동일하게확인되고있다. 국내기업이익모멘텀의긍정성회복은 KOSPI 상승기조복귀잠재력을강화시키는요인이될것으로기대된다. 도표 2 미국달러화지수도표 3 미국대선이후주요국환율등락률 (11/9 일이후 ) 미국달러화지수.3 (215.3).2 (215.11) 연중고점 99.6 (216.1) (1.6) (1.4) (.4) (1.3) (1.3) (2.8) (2.6) ( 7.4) ( 13.8) 75 '14-1 '14-7 '15-1 '15-7 '16-1 '16-7

3 도표 4 트럼프대선공약에대한수정가능성표출 트럼프대선공약및연설내용 당선이후미묘한변화 오바마케어 : ' 최악의정책 ' 으로폐기를약속 취임후신속한손질의지를재확인했지만, 2 개조항에대한존속방안을긍정적으로생각한다고첨언 (11/11 일트럼프대통령당선자의 WSJ 인터뷰 ) 멕시코국경에장벽설치 얼마나빨리세울지, 어느쪽이설치비를부담할지문제남아있음 ( 이민정책인수팀에참여한크리스코박 ) 중국에 45% 관세부과 중국위안화등양국무역관계균형에문제가있다면 45% 만큼의관세로협상에있어중국을위협할필요가있다는취지가와전된것이라고설명 ( 윌버로스 ) 자료 : 유진투자증권 도표 5 삼성전자 4Q16 영업이익전망변화도표 6 KOSPI( 삼성전자제외 ) 4Q16 영업이익전망변화 Q 조원 7.6 조원 Q 조원 28.7 조원 '15-9 '15-12 '16-3 '16-6 '16-9 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 26.5 '15-9 '15-12 '16-3 '16-6 '16-9 자료 : Quantiwise, 유진투자증권

4 의약품 KRX 조선철강금속 KRX 은행보험금융건설기계종이목재 KOSDAQ 증권유통화학 KOSPI 서비스음식료섬유의복전기전자전기가스통신운수창고 KRX 자동차 다우독일 DAX S&P5 나스닥러시아 MICEX 일본 NKY Euro Stoxx 5 프랑스 CAC 중국 SHCOMP MSCI 선진국 MSCI 전세계싱가포르 ST 태국 SET 영국 FTSE 한국 KOSPI 홍콩 HS 대만 TWSE 인도 SENSEX 인도네시아 JCI MSCI 이머징멕시코 MEXBOL 브라질 IBOV 도표 7 KOSPI 주요업종주간수익률도표 8 전세계주요증시주간수익률 도표 9 한국 / 미국 / 전세계주가지수및업종기간별수익률 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD KOSPI.1 (1.2) 1.2 S&P MSCI 전세계 1.6 (.4) 2.5 전기전자 (1.7) (2.4) 19.8 반도체 MSCI 선진국 금융 Tech H/W 1.8 (1.4).3 Euro Stoxx (.8) (7.3) KRX 은행 인터넷 S/W (1.) (5.8) 5. 다우 증권 (6.2) 은행 S&P 보험 (2.1) 보험 나스닥 KRX 자동차 (5.5) (6.5) (8.4) 기타금융 영국 FTSE.6 (3.2) 7.8 유통 1.7 (2.5) (5.8) 부동산 (1.4) (4.6) (4.9) 프랑스 CAC 2.6 (.4) (3.2) 섬유의복 (1.3) (1.) (21.6) 자동차 & 부품 (5.) 독일 DAX 4. (.7) 종이목재.1 (5.6) 유통 일본 NKY 2.8 (.3) (8.7) 음식료 (.1) 1.4 (26.) 식품 / 생필품 1.2 (.7) (5.) 홍콩 HS (.5) (1.8) 2.8 건설 음식료 / 담배 (3.4) (5.5) 1.8 싱가포르 ST.9 (2.4) KRX 조선 가정용품 (1.9) (4.7).4 MSCI 이머징 (3.5) (6.2) 6.9 기계 건설 중국 SHCOMP (9.7) 운수창고 (4.6) (5.) (12.9) 기계 / 설비 한국 KOSPI.1 (1.2) 1.2 철강금속 철강 / 금속 대만 TWSE (1.2) (3.6) 7.4 화학.4.8 (6.) 화학 인도 SENSEX (1.7) (4.) 2.7 서비스 () (1.6) (1) 에너지 인도네시아JCI (2.4) (3.5) 13.9 의약품.3.6 (6.8) 운송 태국 SET.6 (.1) 16. 통신 (4.1) (2.3) 5.4 제약 / 바이오 (4.7) 멕시코 MEXBOL (3.7) (6.3) 4.7 전기가스 (3.2) (6.4) (5.7) 통신서비스 (.1) (2.3) 2.8 브라질 IBOV (3.9) (8.8) 36.5 KOSDAQ 1.8 (.4) (8.9) 유틸리티 (4.1) (7.) 6. 러시아 MICEX

5 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 도표 KOSPI 기업분기별순이익추이및전망도표 11 KOSPI 기업분기별순이익전망변화 ( 주간 ) 년순이익 Consensus 현재 6.2 조원전주 6.6 조원 4 주전 8. 조원 215 년말 5. 조원 3Q15 4Q /1 9/1 11/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 도표 12 KOSPI 및 MSCI 주요국지수 Valuation 및 Profitability 지표 P/E (X) P/B (X) EPS Growth 12m Fwd 12m Fwd 12m Tr. 12m Fwd 12m Tr ROE 12m Fwd DY KOSPI MSCI 한국 전세계 선진국 유럽 (2.1) 미국 영국 (5.7) 독일 프랑스 일본 홍콩 이머징 중국 대만 (2.7) 인도 인도네시아 태국 브라질 멕시코 러시아 주 : KOSPI 12m Tr. P/E 및 P/B 직전년도실적은확정치기준, KOSPI 는 EPS 대신순이익성장률사용자료 : Thomson I/B/E/S, Bloomberg, Quantiwise, 유진투자증권

6 도표 13 MSCI Korea / 이머징 / 선진국주요업종 Valuation 및 Profitability 지표 P/E (X) P/B (X) EPS Growth 12m Fwd 12m Fwd 12m Tr. 12m Fwd 12m Tr ROE 12m Fwd DY MSCI Korea IT 금융 (3.) 민감소비재 필수소비재 산업재 (21.8) 소재 에너지 (2.3) 헬스케어 (1.9) 통신서비스 유틸리티 (36.4) (3.7) MSCI 이머징 IT 금융 민감소비재 필수소비재 산업재 (4.5) 소재 에너지 (6.6) 헬스케어 통신서비스 유틸리티 (8.4) MSCI 선진국 IT 금융 (4.) 민감소비재 필수소비재 산업재 소재 (6.3) 에너지 (53.6) 헬스케어 통신서비스 유틸리티 (2.3) 자료 : Thomson I/B/E/S, Bloomberg, 유진투자증권

7 도표 14 선진국국채금리도표 15 원 / 달러환율과미국달러화지수 미국 독일 영국 프랑스 (KRW) 원 / 달러 ( 좌 ) 1,28 달러화지수 1,23 1,18 1,13 1,8 1, 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권 도표 16 국내외채권금리 / 통화가치 / 원자재가격기간별등락및등락률 국채금리 % 주간 (bp) MTD (bp) YTD (bp) 통화 주간 MTD YTD 원자재 USD/Idx 주간 MTD YTD 한국 3Y (15.4) 한국원 1,164.8 (1.9) (1.8).7 WTI (1.5) (7.4) 17.2 한국 5Y (14.4) 원 / 엔 1, () (1) DUBAI (.7) (6.9) 32.8 한국 Y (13.8) 달러화지수 CRB (1.) (3.) 2.6 회사채 AA (18.9) 일본엔 6.65 (3.4) (1.7) 11.3 CRB 금속 회사채 BBB (3.) 유로 (2.6) (1.1) (.1) 구리 5, 미국 (11.9) 영국파운드 (14.5) 니켈 11, 영국 (59.6) 호주달러.7546 (1.7) (.8) 3.6 금 1,227.9 (5.9) (3.9) 15.7 독일 (32.1) 중국위안 (.8) (.5) (4.9) 은 17.4 (5.7) (3.).4 프랑스 (24.) 대만달러 (1.3) (1.) 3. CRB 곡물 () (1.6) (3.3) 이탈리아 인도루피 67. (.8) (.7) (1.7) 소맥 43. (2.7) (3.2) (2.6) 스페인 (29.7) 인니루피아 13,383 (2.4) (2.6) 2.9 옥수수 349. (2.4) (3.8) (11.2) 일본 (2) (28.7) 태국바트 (1.2) (1.) 1.8 원면 69.3 (.1) (.5) 6.2 호주 (31.4) 브라질헤알 (5.1) (6.5) 14.1 BDI 중국 (2.4) 러시아루블 (2.2) (3.9) 9.2 EMBI (1) 주 : 국채금리기간별등락은 bp 기준. 각국통화기간별등락률은통화가치기준자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권

8 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 철강금속 의약품 유통 기계 증권 건설 운수창고 보험 음식료 통신 은행. 카드 운수장비 화학 전기가스 서비스 전기전자 (8,889) (4,795) (4,147) (355) 84 2,473 1, (32) (348) (673) (814) (881) (1,33) (1,8) 7,763 12, 도표 17 투자자별순매매 _ 주간도표 18 외국인업종별순매매 _ 주간 ( 억원 ) 15,, 5, -5, -, -15, -2, ( 억원 ) 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, -7, -8, 도표 19 외국인주요업종누적순매매 1 도표 2 외국인주요업종누적순매매 2 철강금속 유통 전기가스 통신 전기전자 ( 우 ) 음식료 운수장비 은행. 카드 화학 건설 도표 21 기관 / 외국인 / 투신 / 연금주간순매수및순매도상위 종목 ( 주간, KOSPI2 기준 ) ( 억원 ) 기관 외국인 투신 연금 1 삼성전자 3,7 POSCO 626 한국전력 299 SK하이닉스 KB금융 937 하나금융지주 513 삼성전자 276 S-Oil 8 3 SK하이닉스 884 이마트 367 현대모비스 265 삼성전자 8 4 S-Oil 659 삼성생명 23 KB금융 6 롯데케미칼 롯데케미칼 584 현대제철 16 NAVER 163 한미약품 22 6 한국전력 516 현대글로비스 145 롯데케미칼 158 현대건설 신한지주 414 현대산업 113 S-Oil 7 현대해상 한미약품 49 GS리테일 4 롯데쇼핑 98 고려아연 18 9 SK이노베이션 44 두산인프라코어 한미약품 95 SK 163 POSCO 389 두산중공업 99 CJ제일제당 87 BNK금융지주 OCI (6) 삼성전자 (2,843) 고려아연 (19) NAVER (495) 2 기아차 (42) 한국전력 (1,274) OCI (144) 기아차 (261) 3 현대글로비스 (395) SK하이닉스 (965) 현대차 (112) OCI (1) 4 한화케미칼 (386) KB금융 (77) 삼성물산 (1) 현대차 (232) 5 현대차 (339) KT&G (621) 기아차 (88) SK텔레콤 (194) 6 한화테크윈 (267) NAVER (587) 한화테크윈 (86) 한화케미칼 (166) 7 LG전자 (212) 현대차 (391) SK텔레콤 (85) 현대글로비스 (144) 8 영원무역 (166) 롯데케미칼 (342) 삼성생명 (82) KT (143) 9 만도 (158) LG생활건강 (33) 현대글로비스 (73) LG화학 (141) LG (134) 현대모비스 (292) LG전자 (64) 현대모비스 (139)

9 /8 8/12 8/19 8/ 8/31 9/6 9/12 9/21 9/27 /4 / /14 /2 /26 11/1 11/7 11/ /7 /14 /21 /28 11/4 11/11 도표 22 KOSPI 와외국인순매매누적도표 23 최근 6 주아시아증시외국인주간순매매 2,3 2,2 2, 2, 1,9 1,8 1,7 KOSPI 외국인누적 ( 우 ) (US bil$) 1, , 한국 (KS+KQ) 대만인도태국인니 1, ,5 도표 24 한국, 대만, 인도외국인순매매누적도표 인도네시아, 태국, 필리핀외국인순매매누적 (bil$) 한국대만인도 (bil$) 인도네시아태국필리핀 도표 26 ishares MSCI EM ETF 잔고도표 27 국내주식형펀드일별유출입 (mil) EM ETF Fund 잔고 ( 억원 ) 1,5 1, 5 WTD +1,556 MTD +1,759 YTD -64, , -1,5-2, -2,5 자료 : KFIA, 유진투자증권

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )

2007

2007 Equity Strategy Eugene Prisma Weekly 217. 6. 19 미리보는 2Q17 Preview: 예상치상회가능성높음 Equity Strategist 서보익 Tel. 2)368-6875 seoboick@eugenefn.com Junior Strategist 신성웅 Tel. 2)368-6496 shinsw88@eugenefn.com 지난주