2007

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선진 동방
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Eugene Prisma 216. 1. 1 Weekly Equity Strategy 국내외어닝시즌의긍정적효과예상 파운드화가치급락 (1 월 MTD -4.1%, 9 월고점대비 -7.5%, Brexit 투표이후 -16.

국내기업이익모멘텀이정점을통과했다기보다는일시둔화후호조세를재개할가능성 미국어닝시즌기간중 S&P5 성장률 (yoy) 은최근 4 개분기를기준으로평균 +3.%p 상향조정을기록. 이를적용할경우 S&P5 3Q16 EPS 성장률은 6 개분기만에역성장에서벗어날수있음 파운드화가치급락 (1 월 MTD -4.1%, 9 월고점대비 -7.5%, Brexit 투표이후 -16.

1 Eugene Prisma Weekly Equity Strategy 국내외어닝시즌의긍정적효과예상 파운드화가치급락 (1 월 MTD -4.1%, 9 월고점대비 -7.5%, Brexit 투표이후 -16.4%) 선진국중앙은행통화정책의긴축성향동반표출 (Fed 연내금리인상, ECB tapering 가능성부각, BoJ (-) 장기금리해소정책 ) 은중장기적관점에서접근해야함 Equity Strategy 박석현 Tel. 2) shyun996@eugenefn.com KOSPI 영업이익전망변화차별화 : 3Q16 하향조정 vs. 4Q16 연중최대치경신. 국내기업이익모멘텀이정점을통과했다기보다는일시둔화후호조세를재개할가능성 미국어닝시즌기간중 S&P5 성장률 (yoy) 은최근 4 개분기를기준으로평균 +3.%p 상향조정을기록. 이를적용할경우 S&P5 3Q16 EPS 성장률은 6 개분기만에역성장에서벗어날수있음 파운드화가치급락 (1 월 MTD -4.1%, 9 월고점대비 -7.5%, Brexit 투표이후 -16.4%) - 내년 1 분기중으로예상되는 Brexit 협상을앞두고협상주체인영국과 EU 간의힘겨루기가시작됐다. 영국이이민자규제를위한국경통제를확보하기위해 EU 단일시장접근권도포기할수있을것이라는우려가제기됐고, EU 는 4 가지자유이동의원칙 ( 노동, 자본, 상품, 서비스 ) 과 EU 단일시장접근은불가분의관계임을확인했다. - Hard Brexit 우려는지난 6 월 Brexit 투표에따른급락이후안정됐던달러 / 파운드환율을다시급락으로이끌었다. 또한 ECB tapering 가능성부각이라는유로화강세요인을무력화시키며달러 / 유로환율도소폭끌어내렸고, 이로인한달러화강세는글로벌위험선호위축에영향을미치며글로벌금융시장불안요인이되고있다. - 하지만 Brexit 협상이실제개시되기까지아직도많은시간이남아있고, 협상기간은훨씬더많은시간이소요되는중장기적이슈이라는점에서현재상황은협상개시전주도권다툼차원의단발적영향으로봐야한다. 단기급락한파운드화의안정회복을우선적으로확인할필요가있겠지만, 달러화강세와글로벌금융시장불안이지속될것으로우려하는것은과민하다고판단된다. 도표 1 미국달러화지수와영국파운드환율 (USD/GBP) 13 미국달러화지수 ( 좌 ) 영국파운드 ( 우 ) (USD/GBP) % % '14-1 '14-7 '15-1 '15-7 '16-1 '

2 선진국중앙은행통화정책의긴축성향동반표출은중장기적관점에서접근해야함 - 미국 9 월고용지표결과가견고한수준으로평가되며연내 Fed 금리인상가능성은여전하고, 여기에 BoJ (-) 장기금리해소정책과 ECB tapering 가능성제기로선진국중앙은행통화정책이긴축성향으로동반전환되고있다는우려가부각됐다. - 하지만연내 Fed 금리인상은시장에서충분히예상했던수순이며, 동시에향후 Fed 통화정책기조의온건성에대한 Fed 정책성향과시장기대간의간극이상당부분좁혀짐에따라중장기적인정책불확실성이작아졌다는점을고려해야한다. ECB tapering 가능성에있어서는 6 개월이채남지않은 ECB QE 기간 ( 내년 3 월종료 ) 을고려할때, 당장채택될정책은아닐것이며, tapering 이도입되더라도 QE 기간의추가연장이동반될것이라는점에서시장충격은흡수가능할것이다. KOSPI 영업이익전망변화차별화 : 3Q16 하향조정 vs. 4Q16 연중최대치경신. 국내기업이익모멘 텀이정점을통과했다기보다는일시둔화후호조세를재개할가능성 - 대외적인정책요인측면에서단기불안요인이작용하고있지만, 1 월최대관심사에해당하는어닝시즌효과가긍정적일것으로예상된다는점에서 1 월주식시장흐름에대해서는긍정적인시각을가질필요가있다. - 3Q16 국내어닝시즌은출발은나쁘지않다. 삼성전자 3Q16 영업이익 ( 잠정 ) 은 7.8 조원으로낮아진시장기대치를상회했다. 3Q16 KOSPI 실적결과는이와크게다르지않을것이며, 낮아진시장기대치를충족시킬것으로예상된다. - 관심이가는부분은 3Q16 KOSPI 영업이익전망부진보다는 4Q16 영업이익전망호조세지속이다. 1/7 일현재 3Q16 KOSPI 영업이익전망은최대치를기록했던 9/2 일대비 1.1 조원하향조정됐지만, 4Q16 의경우올해들어최대치를경신하는대조적인결과를보여줬다. 이와같은차별화는국내기업이익모멘텀이정점을통과했다기보다는일시둔화후호조세를재개할가능성을시사한다. - 그리고 4Q16 KOSPI 영업이익전망의경우하향조정이지속됐던지난해 4 분기당시의국내기업이익모멘텀부진과뚜렷한차별성을보이고있다는점에도주목할필요가있으며, 이는지난해 4 분기주식시장약세지속과달리올해 4 분기주식시장은기업실적호조를기반으로상승기조를이어갈가능성을말해준다. 도표 2 KOSPI 3Q16, 4Q16 영업이익전망변화 도표 3 KOSPI 4Q15, 4Q16 영업이익전망비교 (4Q15: 214/1~215 년말, 4Q16: 215/1~ 현재 ) 조원하향조정 32 7/3 9/3 11/3 1/3 3/3 5/3 7/3 9/3 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 3 Q16 4 Q16 연중최대치경신 38 4 Q /2 12/2 2/2 4/2 6/2 8/2 1/2 12/2 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 4 Q 15

3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E D-24W D-2W D-16W D-12W D-8W D-4W D D+4W D+8W 미국어닝시즌기간중 S&P5 성장률 (yoy) 은최근 4 개분기를기준으로평균 +3.%p 상향조정을기록. 이를적용할경우 S&P5 3Q16 EPS 성장률은 6 개분기만에역성장에서벗어날수있음. - 1/11 일 Alcoa 실적발표를시작으로 3Q16 미국어닝시즌이개막된다. 이번주에는 14 일금융주 ( 씨티그룹, JP 모건, 웰스파고 ) 실적결과에관심이모아지고있고, 다음주에는대형 IT 주 (IBM, 인텔, MS) 와 GE 실적발표가예정돼있다. - 1/7 일현재 S&P5 3Q16 EPS 는 -1.6% yoy 로역성장을이어갈것으로예상되고있다. 하지만어닝시즌에들어서며서프라이즈효과가반복되는최근수년간의미국어닝시즌특성을고려할필요가있다. 어닝시즌기간중 S&P5 성장률 (yoy) 은최근 4 개분기를기준으로평균 +3.%p 상향조정을기록했다. 이를적용할경우 S&P5 3Q16 EPS 성장률은 6 개분기만에역성장에서벗어나 1~2% 의증가세로전환될것으로기대되며, 이는미국어닝시즌의긍정적파급효과가글로벌증시전반에걸쳐나타날수있음을내포한다. 도표 4 S&P5 미국주요기업 3Q16 실적발표일정 도표 5 美어닝시즌기간중 S&P5 EPS 성장률 전망변화 1/11 Alcoa 1/14 Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo 1/17 Bank of America, IBM (yoy,%) 4 1/18 Goldman Sachs Group, Intel, Johnson & Johnson, Yahoo 2 1/19 American Express, ebay, Morgan Stanley 1/2 AMD, Amazon, Microsoft, Verizon Communications 1/21 GE, Honeywell International, McDonald's 1/24 Kimberly-Clark, Visa Q16E 2 Q16 4 Q15 1/ 3M, Apple, AT&T, Caterpillar, GM, Merck, United Tech. 1/26 Boeing, Coca-Cola, Texas Instruments, Western Digital 1/27 Alphabet, Altria Group, Dow Chemical, Ford Motor 11/1 Pfizer, United States Steel D= 알코아실적발표주간 1 Q 16 11/2 Facebook, Qualcomm 11/3 Starbucks 자료 : Yahoo, 유진투자증권 도표 6 美어닝시즌기간중 S&P5 EPS 성장률상향조정폭 (Alcoa 실적발표직전주대비최종결과 ) 도표 7 S&P5 EPS 성장률추이및 3Q16 전망 (%p) 개분기평균 + 3.%p (yoy,%) /7 일현재 -1.6%yoy 어닝시즌최종결과는 6 개분기만에 (+) 전환예상 (2.1) (3.8) (4.4) (1.6) (2.3) (7.) Q15 4Q15 1Q16 2Q16

4 전기전자유통종이목재 KRX 조선보험건설섬유의복 KRX 은행 KOSPI 금융증권 KRX 자동차 KOSDAQ 음식료기계철강금속운수창고화학서비스통신전기가스의약품 브라질 IBOV 일본 NKY 홍콩 HS 영국 FTSE 태국 SET MSCI 이머징대만 TWSE 멕시코 MEXBOL 인도 SENSEX 한국 KOSPI 인도네시아 JCI 싱가포르 ST 러시아 MICEX 프랑스 CAC 중국 SHCOMP Euro Stoxx 5 독일 DAX 나스닥다우 MSCI 전세계 S&P5 MSCI 선진국 도표 8 KOSPI 주요업종주간수익률도표 9 전세계주요증시주간수익률 도표 1 한국 / 미국 / 전세계주가지수및업종기간별수익률 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD KOSPI S&P5 (.7) (.7) 5.4 MSCI 전세계 (.5) (.5) 4.2 전기전자 반도체 MSCI 선진국 (.8) (.8) 3. 금융 Tech H/W Euro Stoxx 5 (.1) (.1) (8.2) KRX 은행 인터넷 S/W (.1) (.1) 1.3 다우 (.4) (.4) 4.7 증권 (.2) (.2) (6.7) 은행 (4.) S&P5 (.7) (.7) 5.4 보험 (6.6) 보험 나스닥 (.4) (.4) 5.7 KRX 자동차 (.3) (.3).6 기타금융 영국 FTSE 유통 (1.) 부동산 (5.3) (5.3). 프랑스 CAC.. (4.) 섬유의복.6.6 (17.4) 자동차 & 부품 (.) (.) (6.5) 독일 DAX (.2) (.2) (2.3) 종이목재 (1.3) 유통 일본 NKY (11.4) 음식료 (1.4) (1.4) (23.5) 식품 / 생필품 (2.6) (2.6) (4.9) 홍콩 HS 건설 음식료 / 담배 (1.9) (1.9) 5.1 싱가포르 ST.2.2 (.3) KRX 조선 가정용품 (.5) (.5) 9.1 MSCI 이머징 기계 (2.2) (2.2) 9.8 건설.. 2. 중국 SHCOMP.. (15.1) 운수창고 (2.3) (2.3) (5.6) 기계 / 설비 (1.) (1.) 22.7 한국 KOSPI 철강금속 (2.2) (2.2) 12.6 철강 / 금속 대만 TWSE 화학 (2.3) (2.3) (4.6) 화학 (6.3) (6.3) 36. 인도 SENSEX 서비스 (2.8) (2.8) (5.4) 에너지 (.7) (.7) 2.8 인도네시아JCI 의약품 (9.3) (9.3) (.8) 운송 (.) (.) 16. 태국 SET 통신 (3.4) (3.4) 4.5 제약 / 바이오.1.1 (3.1) 멕시코 MEXBOL 전기가스 (3.7) (3.7) 4.2 통신서비스 (3.8) (3.8) 9.4 브라질 IBOV KOSDAQ (.8) (.8) (.9) 유틸리티 (3.8) (3.8) 8.8 러시아 MICEX

5 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 도표 11 KOSPI 기업분기별순이익추이및전망도표 12 KOSPI 기업분기별순이익전망변화 ( 주간 ) 년순이익 Consensus 현재 19.1 조원전주 19.1 조원 4 주전 19. 조원 215 년말 15. 조원 3Q15 4Q /1 8/1 9/11/ 11/12/11/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/11/1 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 도표 13 KOSPI 및 MSCI 주요국지수 Valuation 및 Profitability 지표 P/E (X) P/B (X) EPS Growth 12m Fwd 12m Fwd 12m Tr. 12m Fwd 12m Tr ROE 12m Fwd DY KOSPI MSCI 한국 전세계 선진국 유럽 (1.8) 미국 영국 (5.7) 독일 프랑스 일본 홍콩 이머징 중국 (.1) 대만 (4.7) 인도 인도네시아 태국 브라질 멕시코 러시아 주 : KOSPI 12m Tr. P/E 및 P/B 직전년도실적은확정치기준자료 : Thomson I/B/E/S, Bloomberg, Quantiwise, 유진투자증권

6 도표 14 MSCI Korea / 이머징 / 선진국주요업종 Valuation 및 Profitability 지표 P/E (X) P/B (X) EPS Growth 12m Fwd 12m Fwd 12m Tr. 12m Fwd 12m Tr ROE 12m Fwd DY MSCI Korea IT 금융 (.8) 민감소비재 필수소비재 산업재 (.9) 소재 에너지 (3.4) 헬스케어 (1.5) 통신서비스 유틸리티 (35.2) (.5) MSCI 이머징 IT 금융 민감소비재 필수소비재 산업재 (5.8) 소재 에너지 (9.9) 헬스케어 통신서비스 유틸리티 (8.3) MSCI 선진국 IT 금융 (5.) 민감소비재 필수소비재 산업재 소재 (6.8) 에너지 (5.4) 헬스케어 통신서비스 유틸리티 (2.9) 자료 : Thomson I/B/E/S, Bloomberg, 유진투자증권

7 도표 15 선진국국채금리도표 16 원 / 달러환율과미국달러화지수 미국 독일 영국 프랑스 (KRW) 원 / 달러 ( 좌 ) 1,28 달러화지수 1,23 1,18 1,13 1,8 1, 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권 도표 17 국내외채권금리 / 통화가치 / 원자재가격기간별등락및등락률 국채금리 % 주간 (bp) MTD (bp) YTD (bp) 통화 주간 MTD YTD 원자재 USD/Idx 주간 MTD YTD 한국 3Y (33.6) 한국원 1,115.5 (1.3) (1.3) 4.9 WTI 한국 5Y (47.1) 원 /1 엔 1, (11.1) DUBAI 한국 1Y (54.5) 달러화지수 (2.) CRB 회사채 AA (37.6) 일본엔 (1.6) (1.6) 14.3 CRB 금속 (.2) (.2) 29.4 회사채 BBB (23.6) 유로 (.3) (.3) 3.1 구리 4,778 (1.8) (1.8) 1.6 미국 (55.1) 영국파운드 (4.1) (4.1) (15.6) 니켈 1,2 (3.5) (3.5) 15.6 영국 (99.1) 호주달러.7582 (1.1) (1.1) 4.1 금 1,6.9 (4.5) (4.5) 18.4 독일 (6.9) 중국위안 (2.7) 은 17.5 (8.5) (8.5) 26.6 프랑스 (67.3) 대만달러 (.3) (.3) 4.3 CRB 곡물 (.4) (.4) (1.9) 이탈리아 (21.3) 인도루피 (.1) (.1) (.8) 소맥 (1.8) (1.8) (22.2) 스페인 (75.6) 인니루피아 12, 옥수수 (11.3) 일본 (.6) (32.4) 태국바트 (.9) (.9) 3.2 원면 (1.6) (1.6) 3.5 호주 (7.8) 브라질헤알 BDI 중국 (12.4) 러시아루블 EMBI (1.7) (1.7) (17.2) 주 : 국채금리기간별등락은 bp 기준. 각국통화기간별등락률은통화가치기준자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권

8 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 운수장비 서비스 유통 전기전자 화학 건설 음식료 보험 운수창고 증권 기계 의약품 철강금속 통신 은행. 카드 전기가스 (5,844) (5,562) (795) (444) (481) (261) (727) (223) (6) (164) (57) (164) (174) 236 1, ,81 2, ,192 1,185 1,169 도표 18 투자자별순매매 _ 주간도표 19 외국인업종별순매매 _ 주간 ( 억원 ) 6, ( 억원 ) 1,5 4, 1, 2, -2, 5-4, -5-6, -8, -1, -1, -1,5 도표 2 외국인주요업종누적순매매 1 도표 21 외국인주요업종누적순매매 2 철강금속 유통 2.5 전기가스 통신 전기전자 ( 우 ) 음식료 운수장비 은행. 카드 화학 건설 도표 22 기관 / 외국인 / 투신 / 연금주간순매수및순매도상위 1 종목 ( 주간, KOSPI2 기준 ) ( 억원 ) 기관 외국인 투신 연금 1 삼성물산 1,58 삼성물산 7 삼성전자 535 삼성물산 55 2 현대중공업 416 삼성전자 666 삼성물산 46 삼성전자 38 3 삼성생명 45 엔씨소프트 499 현대모비스 141 삼성생명 현대모비스 376 현대차 468 POSCO 1 SK하이닉스 현대증권 318 SK하이닉스 389 KB금융 1 현대모비스 삼성전자 267 NAVER 321 SK텔레콤 81 SK이노베이션 LG디스플레이 212 만도 3 롯데쇼핑 71 POSCO 16 8 롯데쇼핑 28 아모레G 282 삼성생명 68 현대중공업 롯데케미칼 176 KT&G 232 SK하이닉스 66 LG디스플레이 POSCO 162 한화테크윈 23 LG디스플레이 62 효성 LG생활건강 (785) 한국전력 (677) 아모레퍼시픽 (227) LG생활건강 (347) 2 아모레퍼시픽 (693) LG화학 (455) 현대차 (161) LG화학 (317) 3 LG화학 (583) SK텔레콤 (42) LG생활건강 (151) 한미약품 (141) 4 현대차 (543) 현대모비스 (393) SK (144) 아모레퍼시픽 (135) 5 NAVER (457) 삼성카드 (37) 엔씨소프트 (13) 한국전력 (114) 6 엔씨소프트 (346) SK이노베이션 (229) LG전자 (118) NAVER (18) 7 KT&G (334) 한미사이언스 (12) 만도 (114) LG (86) 8 만도 (34) 한국가스공사 (111) 현대산업 (13) 기아차 (8) 9 LG전자 (293) 고려아연 (11) NAVER (99) 현대차 (74) 1 기아차 (271) 롯데케미칼 (97) GS (91) 현대제철 (71)

9 /4 7/8 7/14 7/2 7/26 8/1 8/5 8/11 8/18 8/24 8/3 9/5 9/9 9/2 9/26 9/3 1/ /2 9/9 9/16 9/23 9/3 1/7 도표 23 KOSPI 와외국인순매매누적도표 24 최근 6 주아시아증시외국인주간순매매 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 KOSPI 외국인누적 ( 우 ) (US bil$) 1, 5-5 한국 (KS+KQ) 대만인도태국인니 1, , 도표 한국, 대만, 인도외국인순매매누적도표 26 인도네시아, 태국, 필리핀외국인순매매누적 (bil$) 한국대만인도 (bil$) 인도네시아태국필리핀 도표 27 ishares MSCI EM ETF 잔고도표 28 국내주식형펀드일별유출입 (mil) EM ETF Fund 잔고 ( 억원 ) , -1,5 WTD -222 MTD -222 YTD -63,77.8-2,.7.6-2,5-3, -3,5 자료 : KFIA, 유진투자증권

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )

2007

2007 Equity Strategy Eugene Prisma Weekly 217. 6. 19 미리보는 2Q17 Preview: 예상치상회가능성높음 Equity Strategist 서보익 Tel. 2)368-6875 seoboick@eugenefn.com Junior Strategist 신성웅 Tel. 2)368-6496 shinsw88@eugenefn.com 지난주