Microsoft Word _LIGMarketTalk.docx

Transcription

1 리서치본부 투자전략팀 전략 Talk: 드디어 개막하는 후강퉁( 滬 港 通 ), 국내 영향은? 13 경제 Talk: 주간경제전망 15 차트 Talk: (1) Global 214 GDP Consensus 16 차트 Talk: (2) 국내외 증시 상승여력 17 차트 Talk: (3) Greed & Fear 19 차트 Talk: (4) Valuation & Momentum

2 LIG Market Talk 214/11/17 퀀트 Talk 드디어 개막하는 후강퉁( 滬 港 通 ), 국내 영향은? Quant 올해 4월에 처음으로 언급되었던 후강퉁이 오늘 개막합니다. 잘알려진 바와 같이 후강퉁은 상하이-홍콩 연계거래를 의미하는데, 그 동안 외국인 투자자의 진입이 어려웠던 상하이 A 증시의 진입장벽이 낮아질 전망입니다. 후강퉁 시행과 함께 상하이 증권거래소는 추가적으로 데이트레이딩에 대한 테스트를 진행 후 허용하도록 하겠다는 입장을 밝혔고, 한시적으로 외국인 투자자들에게 자본차익과세를 면제해 줄 것이라고 전했습니다. 외국인 투자자 유치를 위한 상하이 증권거래소의 노력을 엿볼 수 있습니다. 다만 상하이 증시의 후강퉁 일일 거래한도는 일일 누적 13억 위안(약 2.3조원)으로 제한됩니다. 4,조원에 달 하는 상하이 증시 시가총액을 고려할 때 높은 수준이라고 말하긴 어렵습니다. 후강퉁 초기에 자금이 유입되는 상황 이 예상되는 만큼 거래가 원활히 이루어지지 못할 가능성을 고려해야 합니다. 노르웨이, 스위스, 멕시코 등의 사례를 살펴보면, 외국인과 내국인 주식시장이 분리되어 있는 경우 외국인 전용시장은 내국인 시장에 비해 프리미엄을 받는 경향이 있습니다. 상하이 A 증시 역시 B 증시나 홍콩 증시에 비해 낮은 밸류에 이션을 기록하고 있다는 점에서 후강퉁 초기에 상하이 A 증시로 투자자들의 관심이 쏠릴 것으로 판단합니다. 다 만 상하이와 홍콩에 동시 상장된 종목들의 가격 차이는 이미 축소되어 있다는 점에서 차익거래(Arbitrage)가 활발 하게 이루어지진 않을 것으로 보입니다. 국내 주식시장의 경우 후강퉁 초기에 수급상 소외받는 모습을 보일 것으로 보입니다. 상하이 A 증시의 12개월 Fwd PER은 28년 베이징 올림픽 이후 하락세를 지속해 현재는 한국보다 낮은 상태입니다. 이익추정치 역시 지속적 으로 하향 조정되고 있는 한국과 달리 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 3/4분기 실적 역시 실망스러웠던 한국과 달리 상하이 증시 상장 기업들은 예상보다 높은 순이익을 발표했습니다. 다만 업종별로는 중국 기업들 대비 밸류에이션은 낮고, 이익 증가율은 높은 업종이 피해가 덜 할 것으로 보입니다. 화학, 금속, 소비자서비스(엔터/레져), IT하드웨어가 여기에 포함됩니다. 외국인 수급상 한국이 소외되는 현상을 피할 수는 없겠지만 앞서 언급한 업종의 경우 오히려 중국 대비 높은 밸류에이션 매력이 부각될 가능성도 있습니다. 2 LIG Research Division ㆍ

3 LIG Market Talk 214/11/17 후강퉁( 滬 港 通 ) 개막 후강퉁과 함께 진입장벽 낮아진 상하이 A 증시 올해 상하이 증시에서 가장 관심 받았던 이슈 후강퉁이 시작된다. 후강퉁은 잘 알 려진 바와 같이 상하이-홍콩 증시의 연계 거래인데, 외국인 투자자의 상하이 A 증시 진입이 어려웠던 만큼 강구퉁보다는 후구퉁이 더욱 더 관심을 받고 있다 (표1 참조). 홍콩 증시를 통한 상하이 증시의 접근성이 개선된 점 이외에 상하이 증시는 외 국인 투자자들의 진입장벽을 낮추기 위해 노력하고 있다(그림1 참조). 현재 상 하이 증시는 당일에 사서 당일에 바로 매도하는 데이트레이딩이 금지된 상태이 다. 하지만 상하이거래소는 11월 11일에 데이트레이딩에 대한 테스트를 진행 후 허 용하도록 하겠다는 입장을 밝혔다. 자본차익 과세 부분 역시 부담을 덜어주었다. 11월 14일에 중국 재정부는 후강퉁 관련 세금 규정을 공개하며 중국 본토 주식에 투자하는 외국인들에게 자본차익 과세를 한시적으로 면제해 줄 것이라고 전했다. 다만 배당소득에 대해서는 기존 과 동일한 1%의 배당소득세를 부과하기로 했다. 반면 후강퉁 일일 거래대금 한도 13억 위안은 변화가 없다. 13억 위안은 원화로 2.3조원인데, 시가총액이 4,조원에 달하는 상하이 증시 시가총액을 고려할 때 충분히 높은 수준이라고 말하긴 어렵다. 후강퉁 시행 초기에는 거래대금 한 도로 원활하게 거래가 이루어지지 못할 가능성도 고려해야 할 것이다. 표1. 후강퉁( 滬 港 通 )이란? 구분 후구퉁( 滬 股 通 ) 강구퉁( 港 股 通 ) 내용 홍콩 투자자가 상하이 증시에 투자 가능 중국 본토 투자자가 홍콩 증시에 투자 가능 상하이 18지수 항셍 대형지수 대상 종목 상하이 38지수 항셍 중형지수 A지수와 H지수 동시 상장 종목 A지수와 H지수 동시 상장 종목 (리스크 경고 종목 제외) (리스크 경고 종목 제외) 투자한도 투자한도액 3,억 위안 투자한도액 2,5억 위안 일일 거래한도 누적 13억 위안 일일 거래한도 누적 15억 위안 계좌 개설 자격 - 주식계좌에 5만 위안 이상 잔고 보유 자료: 언론보도, 봉황망, LIG투자증권 리서치본부 <그림1> 상하이 A 증시의 외국인 진입장벽 상당부분 해소 당일 매매(데이트레이딩) 거래 제한 (=T+1 결제) 데이트레이딩 테스트 진행 후 허용 (=T+ 결제) 1% 자본차익 과세 외국인의 자본차익과세 한시적으로 폐지 다만 배당소득 1%과세는 유지 후강퉁 일일 거래대금 한도 : 13억 위안 기존 방침 유지 자료: 언론보도, LIG투자증권 리서치본부 LIG Research Division ㆍ 3

4 LIG Market Talk 214/11/17 후강퉁의 영향 : 1 상하이증시 외국인 시장 전용 주식은 내국인 전용에 비해 프리미엄을 받음 Bailey(1999) 1 는 당시에 외국인과 내국인 시장이 분리되어 있던 노르웨이, 스위스, 멕시코, 필리핀, 태국 등을 분석하고 외국인 전용시장에서 거래되는 종목들이 내국 인 전용 시장에 비해 프리미엄을 받는다고 전했다. 이러한 현상이 나타나는 이유 는 외국인들이 내국인에 비해 기대수익률이 낮고, 주식의 수요와 공급 측면에서 외국인 거래 전용 주식이 프리미엄을 받는 경향이 있기 때문이다. 과거 외국인/내국인의 거래가 분리되어 있던 주식의 차별이 철폐되며 주가가 급 변한 사례는 스위스의 음식료 기업 네슬레가 있다. 88년 당시 네슬레의 외국인 거래 전용 주식은 내국인 전용 주식에 비해 프리미엄을 받아왔지만, 두 주식을 통합할 것이라는 소식이 전해지며 두 주가의 평균수준으로 빠르게 변화하며 괴 리가 축소되었다(그림2 참조). <그림2> 네슬레 사례 : 외국인 전용 주식과 내국인 전용 주식의 차별 철폐 (스위스 프랑) 14, 12, 1, Unrestricted Share(외국인 거래 전용) Restricted Share(내국인 거래 전용) 1988년 11월 18일, 두주식간의 차별 철폐발표 8, 6, 4, 2, '85 '86 '87 '88 '89 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 차익거래 기회는 많지 않지만 밸류에이션 낮은 상태 후강퉁으로 거래가 가능해지는 상하이 A 주식은 상하이18 지수, 상하이 38지수, 상하이 및 홍콩 동시 상장 주식으로 상하이 A 시가총액의 9%에 해당한다. 이 중 상하이와 홍콩 증시에 동시 상장된 종목수는 57개이다. 후강퉁으로 가장 먼저 차익거래(Arbitrage)가 발생할 수 있는 종목들이지만, 이미 두 종목간의 시가총액 차이는 후강퉁 시행가능성이 언급되며 축소되어 있는 상태이다. 홍콩 달러와 위안화와의 환전수수료를 고려할 경우 차익거래가 발생할 여지는 크지 않다고 판단한다(다음페이지 그림3,4,5 참조). 다만 상하이 A 증시는 상하이 B 증시나 홍콩 증시에 비해 밸류에이션이 낮은 상태이다. 이는 Bailey의 분석처럼 외국인 전용 주식이 내국인 전용 주식에 비 해 프리미엄을 받고 있는 상태라고 판단하며 차익거래 측면보다는 프리미엄 축 소라는 측면에서 상하이 증시는 당분간 강세를 보일 수 있을 것으로 판단한다 (다음페이지 그림6 참조). 1 Bailey, Foreign Ownership Restrictions and Equity Price Premium, LIG Research Division ㆍ

5 LIG Market Talk 214/11/17 <그림3> 홍콩/상하이 동시 상장 종목의 가격 차이 <그림4> 상하이 대비 홍콩 가격이 높은 종목 1개.6 홍콩/상하이 동시 상장 종목 시가총액 차이.14 상하이 시가총액 대비 홍콩 시가총액.5 4월 1일, 리커창 총리 보아오포럼에.4 후강퉁 시행 처음으로 언급.3 상하이/홍콩 동시 상장 종목.2 시가총액 차이 축소 중국 알루미늄 중국해운 중국교통은행 다탕국제발전 중국은행 중국생명보험 상하이 의약 중국건설은행 페트로차이나 중국 핑안보험 주: 수치가 높을수록 홍콩 시가총액이 상하이 대비 높다는 의미 주: 수치가 높을수록 홍콩 시가총액이 상하이 대비 높다는 의미 <그림5> 상하이 대비 홍콩 주가가 낮은 종목 1개 <그림6> 상하이 A, B, 홍콩증시 밸류에이션 중국 민생은행 상하이 시가총액 대비 홍콩 시가총액 중국 초상은행 CITIC 증권 중국 선화 에너지 중국국제항공 칭타오 맥주 ZTE 통신 하이퉁 증권 중국국제해운컨 중국 사우스 개월 Fwd PER 상하이A 상하이B 홍콩항셍 주: 수치가 높을수록 홍콩 시가총액이 상하이 대비 높다는 의미 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 LIG Research Division ㆍ 5

6 LIG Market Talk 214/11/17 후강퉁의 영향 : 2 국내 주식시장 상하이 A 증시 쏠림으로 당분간 한국 증시 소외 가능성 국내 증시는 후강퉁으로 상하이 A 증시의 비교대상이 될 것으로 보인다. 밸류에 이션 측면에서 한국은 상하이 A에 비해 매력도가 떨어지는 상태다. 상하이 증시의 밸류에이션은 28년 베이징 올림픽을 전후해 PER이 3배 이상까지 상승하기 도 했지만 이후 하락세를 지속했고, 현재는 한국보다도 낮아져 있는 상태이다. 기업이익 측면에서도 우려스러운데, 한국은 이익추정치 하향 조정이 이어지며 12개월 Fwd EPS는 하락하는 모습을 보이고 있지만 상하이 상장 기업들은 상 승하는 모습을 보여주고 있다. 최근 발표된 3/4분기 실적 역시 중국 기업들의 실적은 예상치 대비 높은 순이익을 기록했지만, 한국은 예상치를 하회했다(그림 7,8 참조). 밸류에이션과 기업이익 측면에서 상하이 A 증시에 비해 한국 매력도는 상대적으로 낮은 상황이다. 후강퉁 시행 후 1~2주 동안 한국 증시는 상하이에 비해 외국인 투 자자들의 관심에서 상대적으로 멀어질 가능성이 있다. <그림7> 상하이 A 증시와 KOSPI의 12개월 Fwd PER <그림8> 상하이 A 증시와 KOSPI의 12개월 Fwd EPS 35 상하이 A KOSPI (25.1=1) 35 상하이 A KOSPI '5 '7 '9 '11 '13 '5 '7 '9 '11 '13 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 상대적으로 피해 적은 업종 : 화학, 금속, 소비자서비스, IT하드웨어 업종별로 나누어 중국과 한국 기업을 비교해보면, 일반적으로 올해 이익증가율 이 높은 국가가 PER도 높고, 이익증가율이 낮은 국가가 PER도 낮은 경향이 있 다(다음페이지 그림9,1 참조). 단순히 이익증가율-PER을 분석한 부분이긴 하지만 보험과 에너지 업종의 경우 한국이 밸류에이션도 높고 이익증가율도 낮 다는 점에서 한국이 중국에 비해 상대적으로 매력도가 떨어진다. 반면 화학, 금속, 소비자서비스(호텔/레져), IT하드웨어의 경우에는 한국이 밸류 에이션도 낮고 이익증가율도 양호한 업종이다. 해당업종은 상대적으로 후강퉁으 로 인한 수급 공백에서 상대적으로 피해가 적은 업종이라고 판단하며, 오히려 중국 대비 높은 밸류에이션 매력이 부각될 가능성도 존재한다고 판단한다. 6 LIG Research Division ㆍ

7 LIG Market Talk 214/11/17 <그림9> 한국과 중국의 시가총액 상위 기업 214년 PER 평균 한국 중국 에너지 화학 금속 건설 자동차 소비자 서비스 유통 음식료 생활 용품 의료 은행 보험 소프트 웨어 IT하드 웨어 주: 업종별 시가총액 상위 2~3개 기업 평균 사용, 순이익이 음수인 기업은 제외 <그림1> 한국과 중국의 시가총액 상위 기업 214년 순이익 증가율 평균 한국 중국 에너지 화학 금속 건설 자동차 소비자 서비스 유통 음식료 생활 용품 의료 은행 보험 소프트 웨어 IT하드 웨어 주: 업종별 시가총액 상위 2~3개 기업 평균 사용, 적자전환, 흑자전환, 적자지속기업 제외 LIG Research Division ㆍ 7

8 LIG Market Talk 214/11/17 참고 : 주요 업종별 한국/중국 대표주 비교 <그림11> 에너지 업종 214년 이익 증가율 <그림12> 에너지 업종 214년 PER 페트로차이나 CNOOC 유전서비스 CNOOC 엔지니어링 SK이노베이션 S-Oil GS 페트로차이나 CNOOC 유전서비스 CNOOC 엔지니어링 SK이노베이션 S-Oil GS <그림13> 화학 업종 214년 이익 증가율 <그림14> 화학 업종 214년 PER 완화 화학 그룹 China Hainan Rubber Industry 시노펙 상하이석유화공 LG화학 롯데케미칼 완화 화학 그룹 China Hainan Rubber Industry 시노펙 상하이석유화공 LG화학 롯데케미칼 <그림15> 금속 업종 214년 이익 증가율 <그림16> 금속 업종 214년 PER 바오산 철강 -48. 네이멍구 바오터우 철강 희토 3.7 쯔진광업 포스코 고려아연 -5.6 현대제철 바오산 철강 64.3 네이멍구 바오터우 철강 희토 23.3 쯔진광업 포스코 고려아연 9.5 현대제철 8 LIG Research Division ㆍ

9 LIG Market Talk 214/11/17 <그림17> 건설 업종 214년 이익 증가율 <그림18> 건설 업종 214년 PER 중국 건축공정 중국 통신 건설 중국 철도그룹 삼성물산 현대건설 중국 건축공정 중국 통신 건설 중국 철도그룹 삼성물산 현대건설 <그림19> 자동차 업종 214년 이익 증가율 <그림2> 자동차 업종 214년 PER 장성 자동차 광저우 자동차 그룹 화위 자동차 시스템 현대자동차 현대모비스 기아자동차 장성 자동차 광저우 자동차 그룹 화위 자동차 시스템 현대자동차 현대모비스 기아자동차 <그림21> 소비자서비스 업종 214년 이익 증가율 <그림22> 소비자서비스 업종 214년 PER 차이나 인터내셔널 트레블 중국 CYTS 여행사 상하이진장국제호 텔개발 강원랜드 호텔신라 GKL 차이나 인터내셔널 트레블 중국 CYTS 여행사 상하이진장국제호 텔개발 강원랜드 호텔신라 GKL LIG Research Division ㆍ 9

10 LIG Market Talk 214/11/17 <그림23> 유통 업종 214년 이익 증가율 <그림24> 유통 업종 214년 PER 랴오닝 청다 16.9 안후이 신화 미디어 9.4 시노마치 자동차 -6.6 롯데쇼핑 -5. 현대백화점 9.4 신세계 랴오닝 청다 2.5 안후이 신화 미디어 14.3 시노마치 자동차 롯데쇼핑 현대백화점 신세계 <그림25> 음식료 업종 214년 이익 증가율 <그림26> 음식료 업종 214년 PER 구이저우 모우타이 네이멍구 이리산업 칭타오 맥주 KT&G 오리온 CJ제일제당 구이저우 모우타이 네이멍구 이리산업 칭타오 맥주 KT&G 오리온 CJ제일제당 <그림27> 생활용품 업종 214년 이익 증가율 <그림28> 생활용품 업종 214년 PER Shanghai Jahwa United Co Ltd Feilo Acoustics Co Ltd 허난 레베카 헤어 프로덕츠 아모레퍼시픽 LG생활건강 아모레퍼시픽그룹 Shanghai Jahwa United Co Ltd Feilo Acoustics Co Ltd 허난 레베카 헤어 프로덕츠 아모레퍼시픽 LG생활건강 아모레퍼시픽그룹 1 LIG Research Division ㆍ

11 LIG Market Talk 214/11/17 <그림29> 의료 업종 214년 이익 증가율 <그림3> 의료 업종 214년 PER 슨바 의료기기 상하이 의약 중국 내셔널 메디신스 그룹 녹십자 한미약품 슨바 의료기기 상하이 의약 중국 내셔널 메디신스 그룹 녹십자 한미약품 <그림31> 은행 업종 214년 이익 증가율 <그림32> 은행 업종 214년 PER 중국 공상은행 중국건설은행 중국 농업은행 신한금융지주 KB금융지주 하나금융지주 중국 공상은행 중국건설은행 중국 농업은행 신한금융지주 KB금융지주 하나금융지주 <그림33> 보험 업종 214년 이익 증가율 <그림34> 보험 업종 214년 PER 중국생명보험 중국 핑안보험 중국 퍼시픽 보험그룹 삼성생명보험 삼성화재해상보험 한화생명보험 중국생명보험 중국 핑안보험 중국 퍼시픽 보험그룹 삼성생명보험 삼성화재해상보험 한화생명보험 LIG Research Division ㆍ 11

12 LIG Market Talk 214/11/17 <그림35> 소프트웨어 업종 214년 이익 증가율 <그림36> 소프트웨어 업종 214년 PER People.cn Co Ltd 베이징 팀선 기술 브라이트 오션 인터텔레콤 네이버 SK 씨앤씨 엔씨소프트 People.cn Co Ltd 베이징 팀선 기술 브라이트 오션 인터텔레콤 네이버 SK 씨앤씨 엔씨소프트 <그림37> IT하드웨어 업종 214년 이익 증가율 <그림38> IT하드웨어 업종 214년 PER 칭다오 하이얼 파이버홈통신기술 -6.6 하이센스 전기 68.8 동방통신 -3.8 삼성전자 엘지디스플레이 395. LG전자 칭다오 하이얼 26.3 파이버홈통신기술 9.7 하이센스 전기 37.2 동방통신 8.8 삼성전자 엘지디스플레이 LG전자 12 LIG Research Division ㆍ

13 LIG Market Talk 214/11/17 경제 Talk: 주간 경제전망 Economist 일본의 3/4분기 성장률에 관심 집중 일본, 3/4분기 성장률은 시장 예상수준 기록 전망 FOMC 회의록 공개, 매파적 결과 부담과 물가 논란 재확인 전망 미국, 유로존 경제지표는 경기부진 우려 높일 전망 일본, 3/4분기 성장률은 시장 예상수준을 기록하며 소비세율 인상 지연 가능성을 낮출 전망. 시장 컨센서스는 2.2%(전기대비, 연율)이며, 결과는 컨센서스에 부합하 여 아베 정부의 소비세율 인상을 지연시킬 가능성이 낮아질 전망. 다만 높은 소비세율 인상 지연 여론과 아베정부의 낮은 지지율로 조기총선 가능성이 있 어 외환시장의 변동성 확대 위험은 상존. BOJ는 기존 정책을 유지하고, 추가 완화 가능성도 재확인하여 엔화 약세를 지지할 전망 FOMC 회의록은 매파적 결과 부담이나, 물가 논란도 재확인될 전망. 1월 FOMC 는 고용시장에 대한 긍정적인 평가와 지표가 호전될 경우 예상보다 기준금 리 인상이 빨라질 수 있다는 의견을 확인시킬 전망. 그러나 저물가에 대한 우려로 기준금리 인상이 부담스럽다는 반대 의견도 있어 시장 영향력은 제 한적일 전망 경제지표는 경기부진 우려를 높이는 재료가 될 전망. 미국 주택지표는 전월 호조에 서 둔화되며 박스권 흐름을 나타낼 전망. 물가지표는 저물가에 대한 우려를 높 여 기준금리 인상 전망을 약화시킬 전망. 유로존 PMI는 미국식 QE기대를 높 이고, 중국의 주택가격과 PMI지표는 경기부진 흐름을 재확인할 전망 11월 3주 경제일정 및 코멘트(11/17~11/23) 날짜 이벤트 전월(기) 전망치 미국, 1월 산업생산(%, MoM) (월) 미국, 11월 뉴욕 제조업지수 유로존, 9월 무역수지(억, 비계절조정) 일본, 3/4분기 GDP(잠정, %, QoQ, 연율) ~19 국내, 1월 할인점 매출(%, YoY) 국내, 1월 백화점 매출(%, YoY) 미국, 1월 생산자물가(%, MoM) 미국, 11월 NAHB 주택시장지수 (화) 미국, 코처라코타 미니애폴리스 연은총재 연설 - - 유로존, 11월 ZEW 이코노미스트서베이 중국, 1월 7개도시 신규주택가격(%, MoM) ~19 일본, 11월 BOJ 통화정책회의 - - 미국, 1월 주택착공(%, MoM) 미국, 1월 건축허가(%, MoM) (수) 미국, 1월 FOMC 회의록 공개 - - 유로존, 9월 경상수지(억, 비계절조정) 국내, 9월 생산자물가(%, YoY) LIG Research Division ㆍ 13

14 LIG Market Talk 214/11/17 11월 3주 경제일정 및 코멘트(11/17~11/23) (Cont d) 날짜 이벤트 전월(기) 전망치 미국, 1월 소비자물가(%, MoM) 미국, 1월 기존주택매매(%, MoM) 미국, 1월 경기선행지수(%, MoM).8.6 미국, 11월 필라델피아 연준지수 미국, 메스터 클리블랜드 연은총재 연설 - - 유로존, 11월 마킷 제조업 PMI(잠정) (목) 유로존, 11월 마킷 서비스업 PMI(잠정) 유로존, 11월 소비자기대지수(예비,%,MoM) 중국, 11월 HSBC 제조업 PMI(잠정) 일본, 1월 수출(%, YoY) 일본, 1월 수입(%, YoY) 일본, 1월 무역수지(억 ) -9,66. -1,27 일본, 11월 마킷 제조업 PMI(잠정) (금) 유로존, 재무장관 회의 LIG Research Division ㆍ

15 LIG Market Talk 214/11/17 차트 Talk: (1) Global 214 GDP Consensus 브라질의 성장률 컨센서스가 하향 조정(.3%.2%)되고, 일본의 컨센서스가 하향 조정(1.%.9%) 되면서 G2 GDP 성장률 컨센서스는 지난주에 비해 하향 조정(2.75% 2.74%)되고 선진국과 신흥국의 성장률 컨센서스 차이는 커짐(2.76% 2.77%) G2 214년 GDP 성장률 컨센서스 선진국과 신흥국의 성장률 컨센서스 차이 3.2 G2 214년 GDP 성장률 컨센서스 (%p) 3.4 신흥국-선진국성장률차 '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 ' '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 '14.12 선진국과 신흥국의 214년 성장률 컨센서스 신흥국 (좌) 선진국 (우) '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 '14.12 미국, 영국, 독일의 214년 성장률 컨센서스 미국 (좌) 영국 (좌) 독일 (우) '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 '14.12 중국과 일본의 214년 성장률 컨센서스 한국의 214년 성장률 컨센서스 중국 (좌) 일본 (우) 한국 214년 GDP 성장률 컨센서스 '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 ' '14.4 '14.6 '14.8 '14.1 '14.12 LIG Research Division ㆍ 15

16 LIG Market Talk 214/11/17 차트 Talk: (2) 국내외 증시 상승여력 일본 정부의 소비세 인상 연기 기대감이 작용하면서 전주대비 NIKKEI225지수는 3.6% 상승 마감. 17일 부터 후강퉁 제도가 시행에 따른 기대감으로 상해종합지수 역시 전주대비 2.5% 상승 마감. 하지만 이러 한 상승에 따른 피로감으로 상승여력은 모두 감소하는 모습을 보임 MSCI 선진국 12개월 목표주가와 상승여력 (P) MSCI 선진국지수 12개월목표주가(좌) 2, 향후 12개월 상승여력(우) 3 1,9 1,8 1,7 2 1,6 1,5 1 1,4 1,3 1,2 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 '14.11 MSCI 신흥국 12개월 목표주가와 상승여력 (P) MSCI 신흥국지수 12개월목표주가(좌) 1,5 향후 12개월 상승여력(우) 4 1,4 1,3 3 1,2 2 1,1 1, '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 '14.11 미국 S&P5 12개월 목표주가와 상승여력 유럽 STOXX6 12개월 목표주가와 상승여력 (P) 2,3 S&P5(좌) 향후 12개월 상승여력(우) 3 (P) 39 STOXX 유럽 6 향후 12개월 상승여력(우) 3 2,1 37 1,9 1, ,5 29 1,3 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 ' '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 '14.11 일본 NIKKEI225 12개월 목표주가와 상승여력 한국 KOSPI 12개월 목표주가와 상승여력 (P) 2, NIKKEI225(좌) 향후 12개월 상승여력(우) 3 (P) 3, KOSPI(좌) 향후 12개월 상승여력(우) 8 18, 16, 14, 12, 1, ,8 2,6 2,4 2, , -2 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 ' , 1 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 ' LIG Research Division ㆍ

17 LIG Market Talk 214/11/17 차트 Talk: (3) Greed & Fear 주요국의 경제지표 서프라이즈 인덱스는 안정적인 모습을 보임. 그러나 시티 매크로 리스크 인덱스와 단 기 매크로 인덱스는 유로존 경기 부진으로 다시 상승. 3/4분기 유로존 GDP 성장률 예비치가 전기대비.2% 증가하며 예상보다 호조를 보였으나 경제에 대한 우려감은 지속적임 미국 경제지표 서프라이즈 인덱스 미국 경제지표 서프라이즈 인덱스 1 평균+σ 8 평균-σ 6 Greed Fear -6-8 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 유로존 경제지표 서프라이즈 인덱스 유로존 경제지표 서프라이즈인덱스 12 평균+σ 평균-σ 8 Greed Fear -12 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 중국 경제지표 서프라이즈 인덱스 라틴 아메리카 경제지표 서프라이즈 인덱스 8 4 중국 경제지표 서프라이즈 인덱스 평균+σ 평균-σ Greed 9 4 라틴 경제지표 서프라이즈 인덱스 평균+σ 평균-σ Greed Fear Fear -16 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 ' '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 CITI 매크로 리스크 인덱스 (Max=1) CitI Macro Risk index 1. 평균+σ 평균-σ.8 Fear Greed '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 CITI 단기 매크로 리스크 인덱스 (Max=1) CitI Short Term Macro Risk index 1.2 평균+σ 평균-σ 1..8 Fear Greed. '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 LIG Research Division ㆍ 17

18 LIG Market Talk 214/11/17 차 미국의 1월 소매판매 실적이 호조를 보이며 기관투자자와 개인투자자의 투자심리는 상승세를 나타냄. 또한 각국 증시의 변동성 지수도 대부분 안정적인 모습을 보이고 있으나 일본의 경우는 변동성 지수가 전주대비 소폭 상승함 미국 기관투자자 서베이 인덱스 미국 개인투자자 강세 전망 인덱스 (P) 12 1 NAAIM Survey of Manager Sentiment 평균+σ 평균-σ Greed 7 6 개인투자자 Bull Sentiment Index 평균+σ 평균-σ Greed Fear 3 Fear 2 2 '11.1 '12.4 '12.1 '13.4 '13.1 '14.4 '14.1 자료: NAAIM, LIG투자증권 리서치본부 1 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 '14.11 글로벌 변동성 지수 Proxy 미국 S&P5 지수의 변동성 4 글로벌 변동성 지수 Proxy 4 S&P '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 주: 글로벌 변동성 지수 Proxy는 S&P, DAX, FTSE, CAC, NIKKEI 평균 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 '14.5 독일 DAX3 지수의 변동성 한국 KOSPI2 지수의 변동성 4 독일 DAX 4 KOSPI '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 ' LIG Research Division ㆍ

19 LIG Market Talk 214/11/17 차트 Talk: (4) Valuation & Momentum Quant 업종별 영업이익 변화율 및 밸류에이션 지난주 글로벌 이익추정치는 선진국과 이머징 국가가 모두 하향 조정되었고, 선진국이 이머징 국가에 비해 더욱 큰 폭으로 하향 조정 지역별로는 유럽 지역의 이익추정치가 가장 큰 폭으로 하향 조정되었고, 아시아 지역은 소폭 상향 조정 글로벌 주요국 PER(12개월 Fwd 기준) 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 홍콩 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 글로벌 주요국 PBR(12개월 Fwd 기준) 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 홍콩 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료: Thomson Reuters, LIG투자증권 리서치본부 LIG Research Division ㆍ 19

20 LIG Market Talk 214/11/17 대형주의 3/4분기 실적발표가 마무리된 가운데, 이익추정치 하향 조정 지속 중 과반수 이상의 업종이 이익추정치가 하향 조정된 가운데 증권, 운송 등은 이익추정치 상향 조정 업종별 214년 영업이익 변화율 주일 변화율 증권 1개월 변화율 운송 내구소비재와의류 교육서비스 소프트웨어와서비스 유틸리티 전자와 전기제품 반도체와반도체장비 통신서비스 복합기업 무역회사와판매업체 가정용품과개인용품 건설 자동차와부품 비철금속 은행 기계 전기장비 식품,음료,담배 에너지 건강관리 1.2 디스플레이 철강 화학 호텔,레스토랑,레저등 기술하드웨어와장비 소매(유통) 보험 미디어 자료: WISEfn, LIG투자증권 리서치본부 2 LIG Research Division ㆍ

21 LIG Market Talk 214/11/17 영업이익 추정치 상향조정 상위 종목 코드 종목 시가총액 영업이익(억원, %chg) 12개월 Fwd (억원) 214년 1주일 변화율 1개월 변화율 PER PBR A345 현대증권 12, A9778 에스맥 A469 삼천리 5, A798 태평양물산 2, A9723 한진중공업 4, A11516 휴맥스 2, A349 대한항공 24,292 3, A594 우리투자증권 23,113 1, A2739 한화갤러리아타임월드 4, A3654 STS반도체 2, A4144 에버다임 1, A7889 가온미디어 1, A944 KC그린홀딩스 2, A3949 키움증권 1, A2598 에머슨퍼시픽 1, n/a A3657 엔씨소프트 34,648 2, A68 대우증권 36,1 2, A943 아모레퍼시픽 13,12 5, 자료: WiseFn, LIG투자증권 리서치본부 영업이익 추정치 하향조정 상위 종목 코드 종목 시가총액 영업이익(억원, %chg) 12개월 Fwd (억원) 214년 1주일 변화율 1개월 변화율 PER PBR A533 바이넥스 2, A568 유진로봇 1, n/a n/a A6716 아프리카TV 3, A6799 도이치모터스 1, A59 삼광글라스 3, A415 한솔제지 4, A276 일진디스플 1, A8264 동양생명 12,586 1, A8365 비에이치아이 1, A3364 네패스 1, A7736 덕산하이메탈 3, A893 테크윙 1, A12287 와이지엔터테인먼트 6, A3144 신세계푸드 3, A328 흥아해운 1, A1832 실리콘웍스 3, A6551 휴비츠 1, A3198 피에스케이 2, 자료: WiseFn, LIG투자증권 리서치본부 LIG Research Division ㆍ 21

22 LIG Market Talk 214/11/17 국내 업종별 PER(12개월 Fwd 기준) ( 3 ) 12개월 최대 12개월 최소 현재 12개월 평균 2 1 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔,레스토랑,레저등 미디어 소매(유통) 교육서비스 식품,음료,담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와 전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 주: 운송 업종의 PER은 3배 이상 자료: WISEfn, LIG투자증권 리서치본부 국내 업종별 PBR(12개월 Fwd 기준) 4. 12개월 최대 12개월 최소 현재 12개월 평균 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔,레스토랑,레저등 미디어 소매(유통) 교육서비스 식품,음료,담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와 전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 주: 소프트웨어 업종의 PBR은 4배 이상 자료: WISEfn, LIG투자증권 리서치본부 22 LIG Research Division ㆍ

23 LIG Market Talk 214/11/17 목표주가 컨센서스 상향율 상위 종목 코드 종목 시가총액 목표주가(원, %) 12개월 Fwd (억원) 컨센서스 1주일 변화율 상승여력 PER PBR A5137 인터플렉스 1,98 17, A8835 한화생명 74,172 8, A3283 삼성생명 238, 136, A349 대한항공 24,292 47, A3473 SK C&C 18,5 293, A16 OCI 21,73 17, A15 두산 24, , A68 대우증권 36,1 13, A12144 골프존 9,249 32, A1117 롯데케미칼 56,212 25, A1576 한국전력 289,526 58, A544 현대그린푸드 17,147 25, A943 아모레퍼시픽 13,12 2,893, A11793 한진해운 14,765 6, A256 아시아나항공 9,141 5, A6926 휴켐스 1,281 29, A3264 LG유플러스 46,281 14, A594 우리투자증권 23,113 14, 자료: Fnguide, LIG투자증권 리서치본부 목표주가 컨센서스 하향율 상위 종목 코드 종목 시가총액 목표주가(원, %) 12개월 Fwd (억원) 컨센서스 1주일 변화율 상승여력 PER PBR A1396 CJ E&M 12,878 51, A1211 코오롱인더 11,711 69, A7736 덕산하이메탈 3,556 19, A7132 지역난방공사 6,588 72, A221 포스코 ICT 8,712 8, A3572 다음 78, , A13913 DGB금융지주 17,159 19, A983 한화케미칼 2,566 19, A4689 서울반도체 9,679 23, A162 현대미포조선 16,5 19, A2316 태광 3,425 18, A342 두산중공업 26,168 33, A954 현대중공업 9,6 14, A6996 현대백화점 31, , A168 대상 13,42 59, A227 롯데푸드 8,86 925, A1462 성광벤드 4,376 23, A235 넥센타이어 12,341 17, 자료: Fnguide, LIG투자증권 리서치본부 LIG Research Division ㆍ 23

24 LIG Weekly 오류! 지정한 스타일은 사용되지 않습니다. 24 LIG Research Center ㆍ