2007

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경희 예
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Equity Strategy Eugene Prisma Weekly 17. 4. 환율조작국지정리스크완화, 어닝시즌이익모멘텀에집중 Equity Strategy 서보익 Tel. 2)38-875 seoboick@eugenefn.com 미연준의자산규모축소시사, 미국의시리아미사일공습등예상치못한악재에도불구하고 KOSPI 하락폭은 -.

4%) 는 2 주연속소폭하락마감했다. 그러나미연준의자산 규모축소시사, 미국의시리아미사일공습등예상밖의악재가출현했음에도불구하고 KOSPI 하락폭은크지않았다. KOSPI 시장이결코약하지않다는뜻이다. 미중정상회담결과는약했지만, 환율조작국지정리스크가완화되는긍정적효과를예상 - 트럼프와시진핑의첫정상회담은공동성명과기자회견등구체적합의없이종료되었다.

1 Equity Strategy Eugene Prisma Weekly 환율조작국지정리스크완화, 어닝시즌이익모멘텀에집중 Equity Strategy 서보익 Tel. 2) 미연준의자산규모축소시사, 미국의시리아미사일공습등예상치못한악재에도불구하고 KOSPI 하락폭은 -.4% 소폭에불과 미중정상회담결과는약했지만, 환율조작국지정리스크가완화되는긍정적효과를예상 삼성전자서부터시작한 KOSPI 어닝시즌, 견조한영업이익증가세로 KOSPI 상승추세유지. 이익모멘텀이집중된대형주중심의 KOSPI 상승장세가다시연출될전망 예상밖대외악재에도불구하고 KOSPI 하락폭은 -.4% 소폭에불과 - 지난주 KOSPI(2,1pt, -.4%) 는 2 주연속소폭하락마감했다. 그러나미연준의자산 규모축소시사, 미국의시리아미사일공습등예상밖의악재가출현했음에도불구하고 KOSPI 하락폭은크지않았다. KOSPI 시장이결코약하지않다는뜻이다. 미중정상회담결과는약했지만, 환율조작국지정리스크가완화되는긍정적효과를예상 - 트럼프와시진핑의첫정상회담은공동성명과기자회견등구체적합의없이종료되었다. 그러나 무역불균형해소를위한 일계획 마련에합의함으로써, 이번주미재무부가발표할예정인환율보고서에서중국이환율조작국으로지정될가능성은낮아졌다. 아울 러한국도당장 4 월에환율조작국으로지정하기보다는환율관찰대상국을유지한가운데수입개방확대와상호호혜적인무역협상을요구할가능성이높아졌다. 삼성전자서부터시작한 KOSPI 어닝시즌, 견조한영업이익증가세로 KOSPI 상승추세유지 - 삼성전자를시작으로 KOSI 는본격적인어닝시즌에진입하였다. 고무적인점은삼성전자 의 1Q17 잠정실적발표와함께 KOSPI 영업이익전망치가빠르게상향조정되고있음에주목할필요가있다. 특히삼성전자는 2 분기에사상최대영업이익을갱신하며대형주중 심의주가상승을견인할것으로예상한다. 이는중소형주이익전망이여전히개선의기미가보이지않는다는점에서대조적이다. 도표 1 한국의대미무역수지 : 1Q17 44 억달러로전년동기대비 -34.2% 감소 ( 십억 $) 1Q1 1Q % -34.2% 5 수출수입무역수지

2 미중정상회담결과는약했지만, 환율조작국지정리스크가완화되는긍정적효과를예상 - 트럼프와시진핑의첫정상회담에서주목할만한결과는 무역불균형해소를위한 일계획 마련에합의한점이다. 이는미재무부가발표할 (4/ 일예정 ) 환율보고서에서중국을환율조작국으로지정할가능성을낮추는역할을할것이다. 중국으로서는정상회담을통해당장 4 월에지정 될수있는환율조작국이슈에서시간을번셈이다. - 아울러한국도당장 4 월에환율조작국으로지정하기보다는환율관찰대상국을유지한가운데수 입개방확대를요구할가능성이높아졌다. 환율조작국지정조건인 1 대미무역수지흑자 ( 억달러초과 ), 2 상당한경상수지흑자 (GDP 대비 3% 초과 ), 3 외환시장에대한일방적개입여부 (GDP 대비순매수비중 2% 초과 ) 에서한국은 1, 2 조건에해당하여환율관찰대상국에지정되어있다. 한편한국은환율조작국지정을앞두고대미수입증가및무역수지흑자규모가축소 되는양상이다. 특히 17 년 1 분기한국의대미무역수지는 44 억달러로전년동기대비 -34.2% 감소하여, 아직은환율조작국지정조건중에해당하나그정도가완화되고있음을피력할수있다. 도표 2 한국의대미수출, 수입도표 3 한국의대미무역수지 : 흑자규모축소 ( 십억 $) ( 십억 $) 8 7 수출 수입 도표 4 한국의대미무역수지 : 1Q17 44 억달러로전년동기대비 -34.2% 감소 ( 십억 $) 18 1Q1 1Q % % 4 2 수출수입무역수지

3 - 만일 4 월미재무주의환율보고서발표에서당장환율조작국지정을피한다해도, 미국과의무역협상여지는여전히과제로남는다. 다만지난 12 년 3 월 일발효된한미 FTA 이후한국과 미국은모두긍정적 win-win 효과가있었음에주목할필요가있다. - 한국의경우미국시장에서의수입점유율이한미 FTA 발효전인 11 년 2.57% 에서 1 년 3.19% 로확대되었다. 미국또한한국시장에서수출점유율과 (11 년.1% 1 년 13.4%) 수입점유율 (11 년 8.5% 1 년.%) 이확대된바있다. 결국한미 FTA 를기반으로양국은서로 호혜적인성과를달성한점이발견된다. 아울러미국은서비스수지에서유리한지위를점하고있어, 한국에일방적으로불리한재협상을강행할당위성도약하다. - 한국또는중국이만일환율조작국으로지정될경우한국경제로서는대미, 대중수출부진의이중고를겪겠지만, 현재로썬환율조작국리스크보다는대미수입증가및무역수지흑자축소, 그 리고한미상호호혜적인무역협상에주안점을두고시장변화에대응하는방안이합리적이다. 도표 5 한미 FTA 전후미국시장에서한국의수입점유율 한미 FTA 발효전 도표 한미 FTA 전후한국시장에서대미수출및수입점유율 14 대미수출점유율 대미수입점유율 한미 FTA 발효전

4 승용차 자동차부품 무선전화기 집적회로반도체 제트유등유 타이어 개별소자반도체 냉장고 보조기억장치 항공기부품 집적회로반도체 항공기부품 반도체장비 승용차 가축육류 항공기 LPG 의약품 사료 화학원료 도표 7 한미 FTA 전후한국의대미서비스수지 ( 백만 $) -2, -4, -, -8, -, -12, -,971-11,9-11,1-14, -12,4-14,87-1, 도표 8 한미 FTA 전후한국의대미 대수입품목 ( 백만 $) 5, 11 년 ( 발효전 ) 1 년 4, 3,483 3, 2, 2,438 2,82 1,8 1,428 1,37 1,2 1,124 1, , 도표 9 ( 백만 $) 18, 1, 14, 12,, 8,, 4, 2, 한미 FTA 전후한국의대미 대수출품목 11년 ( 발효전 ) 1년,485,749,47 1,89 1,824 1,441 1,32 1,

5 삼성전자서부터시작한 KOSPI 어닝시즌, 견조한영업이익증가세로 KOSPI 상승추세유지 - 4 월들어 KOSPI 가소폭조정받은이유로예상밖미연준의보유자산 (4.5 조달러 ) 축소가처음으로언급된점을들수있다. 그러나 1 자산규모축소여부와시기는명시적확정이없었으며, 2 보유채권매각도언급이없었고, 3 만기도래채권의재투자정책변화 ( 재투자중단또는축소 ) 는올해후반이적절하다는의견이대부분연준의원들의의견이었다. 따라서미연준의자산규 모축소는매 FOMC 회의마다논의되겠지만, 수동적 (passive) 이고예측가능한 (predictable) 방향으로진행된다면주식시장에서미달러강세및신흥국자금유출등지난 13 년 5 월의긴축발 작 (Tapering tantrum) 을우려할정도는아니라는판단이다. - 이제삼성전자를시작으로 KOSI 는본격적인어닝시즌에진입하였다. 당분간주식시장은불투명했던외부리스크요인들이완화되며기업이익의펀더멘탈로집중될시기라는의미다. 고무적인 점은삼성전자의 1Q17 잠정실적발표와함께 KOSPI 1 분기, 그리고 2 분기영업이익전망치가빠르게상향조정되고있음에주목할필요가있다. 특히삼성전자는 2 분기에사상최대영업이익 을갱신하며대형주중심의주가상승을견인할것으로예상한다. 이는중소형주이익전망이여전히개선의기미가보이지않는다는점에서대조적이며, 여전히대형주에집중해야할강한이 유로작용한다. 도표 KOSPI 분기영업이익컨센서스 : 상향지속도표 11 삼성전자영업이익 : 2Q17 사상최대전망 /3 7/3 8/3 9/3 /3 11/3 12/3 1/3 2/3 3/3 4/3 주 : Quantiwise, 유진투자증권 2 Q17 1 Q 주 : Quantiwise, 유진투자증권 도표 12 KOSPI 중형주영업이익전망변화도표 13 KOSPI 소형주영업이익전망변화 27 KOSPI 중형주 3.4 KOSPI 소형주 /1 4/1 7/1 /1 1/17 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 2. 1/1 4/1 7/1 /1 1/17 자료 : Quantiwise, 유진투자증권

6 의약품 KOSDAQ 통신유통섬유의복 KRX 은행전기전자보험금융건설기계 KRX 조선음식료서비스 KOSPI 종이목재화학증권전기가스운수창고철강금속 KRX 자동차 중국 SHCOMP 멕시코 MEXBOL 인도네시아 JCI 러시아 MICEX 홍콩 HS 대만 TWSE 태국 SET 영국 FTSE MSCI 이머징인도 SENSEX 프랑스 CAC 싱가포르 ST 다우 Euro Stoxx 5 S&P5 MSCI 전세계한국 KOSPI MSCI 선진국나스닥브라질 IBOV 독일 DAX 일본 NKY 도표 14 KOSPI 주요업종주간수익률도표 전세계주요증시주간수익률 도표 1 한국 / 미국 / 전세계주가지수및업종기간별수익률 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD 주간 MTD YTD KOSPI (.4) (.4).2 S&P5 (.3) (.3) 5.2 MSCI 전세계 (.4) (.4). 전기전자 반도체 (1.1) (1.1) 5.9 MSCI 선진국 (.4) (.4) 5.4 금융 Tech H/W (.) (.) 18.1 Euro Stoxx 5 (.1) (.1).2 KRX 은행 인터넷 S/W (.7) (.7) 12.4 다우 (.) (.) 4.5 증권 (2.2) (2.2) 14. 은행 (1.4) (1.4).3 S&P5 (.3) (.3) 5.2 보험.3.3 (1.1) 보험 (.4) (.4) 2.3 나스닥 (.) (.) 9.2 KRX 자동차 (5.) (5.) (7.5) 기타금융 (.8) (.8) 1.5 영국 FTSE 유통 부동산 프랑스 CAC 섬유의복 (1.8) 자동차 & 부품 (4.3) (4.3) (1.1) 독일 DAX (.7) (.7).5 종이목재 (.) (.) (.1) 유통 (.7) (.7) 7.5 일본 NKY (1.3) (1.3) (2.4) 음식료 식품 / 생필품 홍콩 HS...3 건설 음식료 / 담배 싱가포르 ST KRX 조선 가정용품 (.) (.) 8.3 MSCI 이머징 기계.2.2 (2.8) 건설 (2.) (2.) (1.3) 중국 SHCOMP 운수창고 (2.3) (2.3) 4.2 기계 / 설비 한국 KOSPI (.4) (.4).2 철강금속 (4.3) (4.3).3 철강 / 금속 대만 TWSE...7 화학 (1.7) (1.7) (1.1) 화학 인도 SENSEX 서비스 (.1) (.1) 5.7 에너지 인도네시아JCI 의약품 운송.. (.7) 태국 SET 통신 제약 / 바이오 (.1) (.1). 멕시코 MEXBOL 전기가스 (2.2) (2.2) 1. 통신서비스 (1.1) (1.1) (.1) 브라질 IBOV (.) (.) 7.2 KOSDAQ 유틸리티 러시아 MICEX (9.5)

7 Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q 3Q 1Q1 3Q1 1Q17 도표 17 KOSPI 기업분기별순이익추이및전망도표 18 KOSPI 기업분기별순이익전망변화 ( 주간 ) 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 년순이익 Consensus 현재 13.1조원전주 조원 33 4주전 1. 조원 17년초 조원 31 1Q /1 1/17 2/17 3/17 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 도표 19 선진국국채금리도표 원 / 달러환율과미국달러화지수 미국 독일 영국 프랑스 (KRW) 원 / 달러 ( 좌 ) 1,28 달러화지수 1,23 1,18 1,13 1,8 1, 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권 도표 21 국내외채권금리 / 통화가치 / 원자재가격기간별등락및등락률 국채금리 % 주간 (bp) MTD (bp) YTD (bp) 통화 한국 3Y 한국원 1,134.5 (1.4) (1.4).1 WTI (2.8) 한국 5Y 원 / 엔 1,21.2 (1.7) (1.7) 1.1 DUBAI (.2) 한국 Y 달러화지수 (1.) CRB (2.8) 회사채 AA 일본엔 CRB 금속 (.3) (.3) 7.5 회사채 BBB 유로 (.) (.).7 구리 5,834 (.1) (.1) 5.4 미국 2.38 (.5) (.5) (.2) 영국파운드 (1.4) (1.4).3 니켈, 영국 1.8 (.4) (.4) (1.4) 호주달러.75 (1.7) (1.7) 4.1 금 1, 독일.23 (.) (.) 2. 중국위안.95 (.2) (.2). 은 18. (1.4) (1.4) 13.1 프랑스.89 (7.7) (7.7).7 대만달러 3. (.8) (.8) 5.3 CRB 곡물 (1.4) (1.4) (3.) 이탈리아 2.22 (9.8) (9.8) 4.5 인도루피 소맥 424. (.) (.).8 스페인 1.1 (5.3) (5.3) 23. 인니루피아 13, 옥수수 (1.3) (1.3). 일본. (.9) (.9) 1.5 태국바트 34.1 (.8) (.8) 3.4 원면 73.4 (5.) (5.) 3.4 호주 2.55 (.) (.) (21.4) 브라질헤알 (.8) (.8) 3.3 BDI 1223 (5.7) (5.7) 27.3 중국 러시아루블 (1.8) (1.8).9 EMBI (1.5) (1.5) (8.4) 주 : 국채금리기간별등락은 bp 기준. 각국통화기간별등락률은통화가치기준, 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 유진투자증권 주간 MTD YTD 원자재 USD/Idx 주간 MTD YTD

8 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 은행. 카드 통신 전기가스 음식료 유통 보험 건설 의약품 기계 증권 운수창고 서비스 운수장비 철강금속 화학 전기전자 (2,743) (2,99) (2,99) (952) (239) (3) (1,4) (1,544) () (41) (43) (12) (223) (344) (4) (97) 1,534 1,337 4, 도표 22 투자자별순매매 _ 주간도표 23 외국인업종별순매매 _ 주간 ( 억원 ), ( 억원 ) 1, 3, -1, -3, -2, -, -3, 도표 24 외국인주요업종누적순매매 1 도표 외국인주요업종누적순매매 2 철강금속 유통 4. 전기가스 통신 14 전기전자 ( 우 ) 음식료 운수장비 은행. 카드 화학 건설 도표 2 기관 / 외국인 / 투신 / 연금주간순매수및순매도상위 종목 ( 주간, KOSPI 기준 ) ( 억원 ) 기관 외국인 투신 연금 1 동부하이텍 579 LG전자 424 SK네트웍스 11 삼성전자 85 2 엔씨소프트 399 KT&G 32 동부하이텍 11 우리은행 SK네트웍스 222 한국전력 273 엔씨소프트 84 대한항공 13 4 두산인프라코어 5 동부하이텍 24 우리은행 79 엔씨소프트 11 5 우리은행 199 LG유플러스 7 LG전자 4 롯데케미칼 93 아모레퍼시픽 193 LG디스플레이 4 롯데케미칼 2 CJ 82 7 유한양행 187 SK텔레콤 191 풍산 59 유한양행 81 8 SK하이닉스 177 하나금융지주 173 코오롱인더 49 SK텔레콤 7 9 CJ 18 우리은행 172 현대산업 49 SK이노베이션 72 현대산업 5 현대건설 17 유한양행 47 SK네트웍스 8 1 현대모비스 (1,71) 삼성전자 (1,847) 현대모비스 (39) 한국전력 (38) 2 한국전력 (728) 아모레퍼시픽 (98) 한국전력 (237) 현대모비스 (32) 3 삼성전자 (52) POSCO () NAVER (227) 현대차 (289) 4 POSCO (557) 현대차 (598) POSCO (114) POSCO (212) 5 현대차 (447) LG화학 (57) LG유플러스 (95) 만도 (14) NAVER (387) 엔씨소프트 (4) 현대차 (87) 한국항공우주 (1) 7 만도 (275) LG생활건강 (378) LG디스플레이 (79) S-Oil (94) 8 기아차 (272) 기아차 (19) 현대건설 (77) 기아차 (7) 9 LG디스플레이 (21) SK하이닉스 (18) 현대글로비스 (77) SKC (4) 현대제철 (239) NAVER (12) 강원랜드 () 현대제철 (1)

9 /4 1/ 1/1 1/ 1/2 2/3 2/9 2/ 2/21 2/27 3/ 3/ 3/1 3/22 3/28 4/3 4/ /3 3/ 3/17 3/24 3/31 4/7 도표 27 KOSPI 와외국인순매매누적도표 28 최근 주아시아증시외국인주간순매매 2,3 2, 2, 2, 1,9 1,8 1,7 1, KOSPI 외국인누적 ( 우 ) (US bil$) 1,5 1, 5-5 한국 (KS+KQ) 대만인도태국인니 -1, 도표 29 한국, 대만, 인도외국인순매매누적도표 3 인도네시아, 태국, 필리핀외국인순매매누적 (bil$) 한국대만인도 (bil$) 인도네시아태국필리핀 도표 31 ishares MSCI EM ETF 잔고도표 32 국내주식형펀드일별유출입 (mil) EM ETF Fund 잔고 ( 억원 ) 1,5 1, 5-5 WTD -53 MTD -53 YTD -3, ,.7. -1,5-2, -2,5 자료 : KFIA, 유진투자증권

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 14% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )

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2007 Equity Strategy Eugene Prisma Weekly 217. 6. 19 미리보는 2Q17 Preview: 예상치상회가능성높음 Equity Strategist 서보익 Tel. 2)368-6875 seoboick@eugenefn.com Junior Strategist 신성웅 Tel. 2)368-6496 shinsw88@eugenefn.com 지난주