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혜은 공
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1 글로벌크레딧싸이클전망및 국내외국인투자자금에의영향 글로벌경영연구팀김가현연구원

2 목차 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 1. 선진국경제 1-1. 미국 1-. 유로존 1-3. 일본. 글로벌유동성 Ⅱ. 국내외국인투자자금에의영향 1. 한국경제건전성. 한국경제리스크요인 ( 결론 ) 국내외국인자금전망

3 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 1. 선진국경제 : 미국금리인상압력은점증하나, 유로존과일본의양적완화환경은지속될전망 미국은완만한경기회복이금리인상압력으로, 유로존과일본은경기부진이양적완화여건으로작용할전망 - 미국의내년도경제성장률 (+3.1%) 은 8년위기이전수준을나타내고소비자물가는.1% 상승할전망 - 유로존은 +1.3% 의경제성장이예상되나, 소비자물가상승률은 1% 를소폭하회할전망 - 일본은소비세율인상등의영향으로올해에이어내년에도 1% 이하의성장이예상되며, 소비자물가는올해와내년각각.7%,.% 상승할전망 < 주요선진국경제성장률 > < 주요선진국소비자물가상승률 > (%, YoY) (%, YoY) 미국유로존일본 미국유로존일본 자료 ) IMF, Bloomberg 자료 ) IMF, Bloomberg < >

4 1-1. 미국 : 고용시장이점진적개선세를보이며경제는완만히회복될전망 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 비농업부문취업자수와실업률등양적고용지표는 8년금융위기이전수준에근접 - 비농업부문취업자수는 1년반등이후올해 월에는 8년 1월에기록한금융위기이전최고수준을상회 - 실업률도올해 1월.8% 까지하락하여 8년 7월이래최저수준을기록 한편, 고용률주 ) 등질적고용지표의부진은유휴노동력이많음을의미하며임금상승을저해 - 고용률은 83년 8월이후최저수준 (8.%) 까지하락한바있으며, 임금상승률은위기이전대비 % 수준 < 미국비농업부문취업자수와실업률 > ( 백만명 ) (%) 1 비농업부문취업자수 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) 1 < 미국고용률및시간당평균임금상승률 > (%) (%, YoY) 고용률 ( 좌 ) 시간당평균임금상승률 ( 우 ) '7 '8 '8 '9 '9 ' ' '1 '1 자료 ) 미국노동통계국, Bloomberg 주 ) 고용률은 취업자수 생산가능인구 로산출 '7 '8 '8 '9 '9 ' ' '1 '1 자료 ) 미국노동통계국, Bloomberg < 3 >

5 1-1. 미국 : 인플레이션압력도높지않아금리인상속도는완만할전망 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 위기이전에비해가계의소득증가율이둔화되어수요측인플레이션압력은크지않을전망 - 한편, 디레버리징이일단락됨에따라소비자신용등레버리지에의한물가상승압력은유효 국제유가하락과달러화강세는수입물가등비용측면에서의인플레이션압력을완화시켜줄전망 미국은완만한경기회복이예상되는가운데물가압력도높지않아기준금리인상이점진적으로진행될전망 < 미국의가계소득및소비자신용증가율 > (%, YoY) 1 가계소득증가율 소비자신용증가율 9 3 < WTI 유가및달러화와미국 PCE 물가 > (%, YoY) (%, YoY) WTI 유가 ( 좌 ) PCE 물가 ( 우 ) ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 (%, YoY, 역축 ) (%, YoY) 달러인덱스 ( 좌 ) PCE 물가 ( 우 ) '3 ' ' ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) 미국경제분석국, FRB, Bloomberg 1 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) 미국경제분석국, Bloomberg - < >

6 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 1-. 유로존 : 유효수요부진등디플레압력으로인해양적완화가지속될전망 유로존 대경제대국주 ) 중독일을제외한 3국은실업률상승과高실업률이경제성장을제한할전망 - 프랑스실업률은올해재차상승중이며, 프랑스정부는내년중순까지고용시장이개선되지않을것으로예상 - 이탈리아와스페인의최근실업률은각각 1.3% 와.% 로유로존평균 (11.%) 대비높은수준 재정측면에서도유로존 대대국중독일이외에는재정협약 ( 재정수지비율 -3% 이내 ) 을준수해야하는상황이므로적극적재정정책을통한유효수요확대도어려운상황 - EU집행위원회는프랑스, 이탈리아에대해재정적자감축액을늘리겠다는합의下에내년도예산안을승인 < 유로존전체및주요국실업률 > < 유로존주요국재정수지비율주 ) > (%) (%) 1 유로존 ( 좌 ) 3 독일 ( 좌 ) 프랑스 ( 좌 ) 이탈리아 ( 좌 ) 스페인 ( 우 ) '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) Eurostat, Bloomberg 1 1 (% of GDP) 3 주 ) 13 년기준, 재정수지비율은 재정수지 명목 GDP 로산출 자료 ) Bloomberg 주 ) 유로존 GDP 에서 대경제대국이차지하는비중은 7.9% ( 독일 8.%, 프랑스 1.%, 이탈리아 1.%, 스페인 1.7%) 그외에는네덜랃드 (.3%), 벨기에 (.%), 오스트리아 (3.3%), 핀란드 (.%), 그리스 (1.9%), 프로투갈 (1.7%), 아일랜드 (1.7%) 순 유로존.1 독일 프랑스 이탈리아 -.8 스페인 네덜란드 벨기에 오스트리아 핀란드 -1. 그리스 포르투갈 아일랜드 < >

7 1-. 유로존 : 대출시장위축과러시아우려도양적완화지속요인 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 올해 9월부터시행된 ECB의비전통적통화정책은위축된대출시장을개선시켜유동성을공급하기위한조치 - 9월 1차 TLTRO는부진주 ) 했으나, 1월 ECB의스트레스테스트결과발표이후통화정책에대한기대가증가 - 1월부터커버드본드매입을시작하였으며, 11월중 ABS 매입을시작할예정이며회사채매입가능성도제기 러시아우려는독일을중심으로수출경기불확실성을지속시킬가능성 - 러시아는독일의 1대수출국으로올해들어독일의對러시아수출은전년동기대비감소세가심화 (%, YoY) 1 1 < 유로존은행대출증가율 > 가계대출증가율 기업대출증가율 (%, YoY) 1 1 < 독일의주요국수출비중및증가율 > - 년 9~1 월 -1 년 1~8 월 -1 독일의국가별수출비중 - ' ' ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 - 프랑스 미국영 국중 국오 스트리아 이탈리아 스위스 폴란드 벨기에 러시아 스페인 체코 헝가리 자료 ) ECB, Bloomberg 자료 ) 독일연방통계청, Bloomberg 주 ) ECB 의 1 차 TLTRO 를통한유동성공급 (8 억유로 ) 은시장의예상 (1,33 억유로 ) 을하회 < >

8 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 1-3. 일본 : 디플레탈피를위해양적완화가지속될전망 1년 분기경부터지속된엔화약세가수입물가및소비자물가상승을견인하여물가측디플레압력은완화 한편, 무역수지적자가소득증가를저해하고있어수요부진으로인한디플레탈피를위해양적완화가지속될전망 - 엔저에도불구하고수출물량지수는 13년이후횡보양상인반면, 엔저는원전중단과함께수입증가를초래 - 올해 3월부터명목임금은전년동기대비 1.1% 증가한반면, 실질임금은.8% 감소 < 일본무역수지와수출물량지수 > < 일본가계의명목임금및실질임금 > ( 십억엔 ) (1=1) (%, YoY) 3, 일본무역수지 ( 좌 ) 수출물량지수 ( 우 ) 13 명목임금 실질임금, 1, -1, -, , ' ' ' ' '8 '1 '1 자료 ) Bloomberg -8 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) 일본후생성, Bloomberg < 7 >

9 1-3. 일본 : 재정건전성개선측면에서도양적완화가지속될필요 정부의부채부담을완화시키기위해양적완화를통한인플레이션압력확대와저금리가필요 - 높은정부부채비율 (3%, 명목 GDP 대비, 13 년기준 ) 을개선하려면명목 GDP 가빠르게증가할필요 소비세율인상이올해에이어내년에도예상되고있어, 同충격을완화하기위한조치로써양적완화가지속될전망 - 지난 월소비세율인상이후소비를비롯한경기상황은 97 년 월소비세율인상이후에비해부진 - 일본중앙은행은일본정부의신뢰도유지를위해소비세율을인상하고양적완화로대응하자는입장 - 다만, 최근의경기부진으로일본정부나자민당내에서소비세율인상연기가능성이제기 < 일본정부부채와재정수지 > (% of GDP) (% of GDP) 일본정부부채 ( 좌 ) 일본재정수지 ( 우 ) - 9 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 < 일본 GDP 및가계소비증가율 > (%, QoQ, 연율 ) (%, QoQ, 연율 ) 1 GDP 성장률 ( 좌 ) 가계소비증가율 ( 우 ) '97 년 월소비세율인상직후 -1 - ' '1 ' '3 ' ' ' '7 '8 '9 '1 '11 ' '9 '98 ' ' ' ' '8 '1 '1 - 자료 ) IMF, Bloomberg 자료 ) 일본후생성, Bloomberg < 8 >

10 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망. 글로벌유동성 : 급격한위축가능성은크지않을전망 Fed의자산축소규모보다 ECB와 BOJ의자산확대규모가커서글로벌유동성공급기조는지속될전망 - 글로벌유동성은일반적으로미국달러화, 일본엔화, 유로존유로화의유동성합으로측정 - Fed는기준금리를점진적으로인상할전망이며, 만기도래채권에대해서는재투자를지속할방침 FOMC 위원들이예상하는내년말미국의적정기준금리는 1% 내외 - ECB는올해들어 차례기준금리를인하하였으며, 향후 1조유로이상의자산을매입할계획 - BOJ는 1월말통화정책회의에서연간자산매입규모를기존의 ~7조엔에서 8조엔으로확대 < 주요선진국중앙은행자산 > < 주요선진국기준금리 > (8=1) (%) 미국유로존일본 Fed ECB BOJ '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) Fed, ECB, BOJ, Bloomberg ' ' ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) Fed, ECB, BOJ, Bloomberg < 9 >

11 . 글로벌유동성 : 풍부한유동성을바탕으로신흥국자금유입은지속, 단지역별차별화를예상 IIF 는지난 월전망주 ) 대비 1 월전망에서올해와내년의신흥국자금유입규모를상향조정 - 1 년 : 1.8 조달러 1. 조달러, 1 년 : 1.1 조달러 1.1 조달러 지역별로는신흥아시아와중동ㆍ아프리카는상향조정된반면, 중ㆍ남미와신흥유럽은하향조정 - 신흥아시아상향조정은중국불확실성에도인도와인니의개혁, 중국자본시장개방, 태국의정국안정등에기인 - 중ㆍ남미는채권자금유입둔화가능성으로, 신흥유럽은러시아및우크라이나우려로하향조정 - 중동ㆍ아프리카는직접투자자금및상업은행신용공여를중심으로상향조정 ( 십억달러 ) 1,8 1, 1, < 신흥국자금흐름동향및전망 > 지분직접투자 상업은행신용공여 공공자금 지분포트폴리오투자 비은행신용공여 총자금유입 1,9 1,91 1,7 1,1 < 주요신흥지역민간자금흐름전망변화 > ( 십억달러 ) ( 십억달러 ) 7 Ⅰ. 선진국경제및글로벌유동성전망 3 3 신흥아시아. 월전망 ( 좌 ) 신흥아시아.1 월전망 ( 좌 ) 중ㆍ남미. 월전망 ( 우 ) 중ㆍ남미.1 월전망 ( 우 ) 신흥유럽. 월전망 ( 우 ) '1 E '1F 1 1 신흥유럽.1 월전망 ( 우 ) 중동ㆍ아프리카. 월전망 ( 우 ) 중동ㆍ아프리카.1 월전망 ( 우 ) 자료 ) IIF 자료 ) IIF 주 ) IIF(Institute of International Finance) 의 Capital Flows to Emerging Market Economies < 1 >

12 1. 한국경제건전성 : 주요신흥국대비성장률, 물가, 재정건전성양호 Ⅱ. 국내외국인투자자금에의영향 한국과인도는올해들어경제성장률이반등, 다만인도는물가도안정되고있으나한국은저물가상황이지속 - 인도네시아와필리핀은올해들어성장률이둔화되고있으나, 물가상승압력이상존 한국의재정수지비율 (-.%, 명목 GDP 대비, 13년기준 ) 과정부부채비율 (33.9%) 도상대적으로양호 < 한국과주요신흥국거시및재정건전성 > (%, YoY) GDP 성장률물가상승률 한국인도중국브라질러시아인니필리핀멕시코터키남아공자료 ) 각국중앙은행및통계청, IMF, Bloomberg 한국인도중국브라질러시아인니필리핀멕시코터키남아공 (% of GDP) (% of GDP) 정부부채 ( 우 ) 재정수지 ( 좌 ) < 11 >

13 1. 한국경제건전성 : 외환건전성도주요신흥국대비상당히양호 한국은주요신흥국들과달리위기이후에도경상수지흑자폭이확대 - 한국의경상수지비율 ( 명목 GDP 대비 ) 은올해상반기 +.% 로상당히높은수준 한국의외환보유액은명목 GDP 대비 7% 수준으로중국, 필리핀다음으로양호 - 한국의총외채는외환보유액보다 % 높은수준이나, 단기외채는외환보유액의 3% 수준 < 한국과주요신흥국외환건전성 > (% of GDP) 경상수지 Ⅱ. 국내외국인투자자금에의영향 한국인도중국브라질러시아인니필리핀멕시코터키남아공 (% of GDP) 3 1 외환보유액총외채한국단기외채 한국인도중국브라질러시아인니필리핀멕시코터키남아공 자료 ) 각국중앙은행및통계청, Bloomberg < 1 >

14 Ⅱ. 국내외국인투자자금에의영향. 한국경제리스크요인 : 엔화약세, 중국성장둔화는국내금융시장단기변동성확대요인 한-일간수출경합도가위기이전수준을상회한가운데엔저는한국의수출가격경쟁력을약화시킬가능성 - 다만, 한국제조업의해외생산비중이증가하여엔저의부정적영향이과거에비해약화되었다는점도고려 중국의성장둔화는한국의對중국수출에부담 - 중국의성장둔화는산업구조조정, 부동산시장조정, 경제전환과도기 ( 수출, 투자 소비 ) 등에기인 - 다만, 중국의재정건전성및외환건전성이양호한점을감안할때중국경제는연착륙이가능할전망 < 한 - 일수출경합도와한국의해외생산 > < 중국의 ㆍ 3 차산업비중 >.. 한국제조업의해외생산비중 ( 우 ) 한국과일본수출경합도 ( 좌 ) (%) 1 1 (% of GDP) 8 차산업 3 차산업 ' ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 3 ' '1 ' '3 ' ' ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 ) 무역협회, 한국은행 자료 ) 중국국가통계국, Bloomberg < 13 >

15 Ⅱ. 국내외국인투자자금에의영향 ( 결론 ) 국내외국인자금 : 간헐적변동성확대예상되나, 추세적인대규모유출가능성은제한적 한국의경제기초여건과실질실효환율을감안할때외국인투자자금의추세적인유출가능성은높지않을전망 - 한국의거시ㆍ재정ㆍ외환건전성모두주요신흥국중가장양호한상황 - 한국의실질실효환율은 ~ 7년평균대비 8.1% 절하되어주요신흥국중남아공다음으로큰폭절하 단, 한국은금융시장개방도가높아선진국통화정책에민감 비교적큰폭의외국인자금단기유출입이가능 - 지난해중반미국의테이퍼링시사이후외국인채권자금의유입이둔화된가운데주식자금유출입이반복 - 향후변동성확대요인으로미국의통화정책, 엔화의급변동가능성, 중국의구조조정중간헐적충격등이예상 < 주요신흥국실질실효환율 > < 외국인증권자금유출입과원 / 달러환율 > (1=1) ( 억달러 ) ( 원 ) 1 과거 1년평균 '~'7년평균 1년 9월외국인주식투자 ( 좌 ) 1, 1, 외국인채권투자 ( 좌 ) 1 8 원 / 달러환율 ( 우 ) 1, 1 8 1, 1,3 1, 한국 인도 중국브라질러시아인도네 시아 필리핀 멕시코 터키 남아공 - '9 '1 '11 '1 주 ) 국제수지기준으로 9년 1월부터누적 1,1 1, 자료 ) BIS, Bloomberg 자료 ) 한국은행, Bloomberg < 1 >

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 Emerging Monitor (2-78-418) jinho.choi@dwsec.com 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 (L) (IDR/USD) 인도네시아기준금리 % 동결 인도네시아루피아 (R) 14 13 12 11 인도네시아중앙은행은 7 월통화정책회의에서기준금리를현행