216 년 8 월근원개인소비지출 (PCE) 물가는전년동월대비 1.7% 상승하여연준의목표 수준인 2% 에근접 * 근원개인소비지출 (PCE) 물가지수상승률 : ( 16.6)1.6% ( 16.7)1.6% ( 16.8)1.7% 미국실업률과고용률추이 비농업부문고용자수증감 1 6

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1 No.33 동향분석실김경훈수석연구원김건우연구원 , , 우리수출기업이바라본미국금리인상의영향 미연준 (Fed) 이올해내에금리를인상할가능성이높아지고있다. 과거의예를보면미국금리인상은국제금융시장불안, 유가하락, 신흥국경기침체를불러와우리수출에도인영향을미쳤다. 미국금리인상이임박한시점에서우리기업들도미국의금리인상이대체로수출에인영향을미칠것으로예상하는것으로나타났다. 특히중남미, 동남아, 중동등신흥국으로수출하는기업들의인응답비율이높게나타난반면미국으로수출하는기업들의경우인응답비율이인응답비율을상회하였다. 품목별로도의료정밀과섬유등對선진국수출비중이높은품목에대해인응답비율이높았다. 우리나라는신흥국수출비중이높은만큼미국금리인상이신흥국시장에미칠영향에대해철저히모니터링할필요가있다. 아울러미국경제회복기미에따라미국등선진국으로의수출확대전략이필요한시점이지만세계경제의저성장, 美대선등과맞물려보호무역주의확산에대한경계도늦추지말아야한다. 1. 미국경제와기준금리동향 미국경제의회복세로금리인상여건성숙 최근미국경제는견고한소비증가에힘입어완만한회복세를보이고있으며고용과물가도안정적인흐름 개인소비가성장세를지속 (216년 1/4분기 1.6% 2/4분기 4.3%) 한반면민간투자가위축 (216년 1/4분기 -3.3% 2/4분기 -7.9%) 되면서 216년상반기 GDP 성장률은다소둔화 분기별미국 GDP 성장률 Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3 213Q4 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 주 : 전기대비, 연율, 계절조정자료 : Bureau of Economic Analysis 개인소비와민간투자추이 212Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3 213Q4 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 개인소비 민간투자 주 : 전기대비, 연율, 계절조정자료 : Bureau of Economic Analysis 9월실업률은금융위기이후지속적으로하락세를나타내어완전고용에가까운 5.% 를기록하였으며고용률도 59.8% 로전월대비상승 (+.1%p) 1

2 216 년 8 월근원개인소비지출 (PCE) 물가는전년동월대비 1.7% 상승하여연준의목표 수준인 2% 에근접 * 근원개인소비지출 (PCE) 물가지수상승률 : ( 16.6)1.6% ( 16.7)1.6% ( 16.8)1.7% 미국실업률과고용률추이 비농업부문고용자수증감 '11.1 '11.5 '11.9 '11 '15 '19 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 실업률 ( 좌 ) 고용률 ( 우 ) '11.1 '11.5 '11.9 '11 '15 '19 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 ( 전월대비, 만명 ) '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 주 : 전기대비연율, 계절조정자료 : Bureau of Economic Analysis 주 : 전월대비증가인원자료 : Bureau of Labor Statistics 향후경기전망을나타내는 ISM 제조업지수, 경기선행지수, 신규실업수당청구건수등이호조세를보이고있어경기회복세가이어질전망 ISM 제조업지수는 8월 49.4에서 9월 51.5로상승하였으며, 컨퍼런스보드경기선행지수는 8월 124.1로금융위기이전최고치 (216년 3월 126.) 수준에근접 경기동향에민감한신규실업수당청구건수와실업수당연속청구건수또한지속적으로감소하여경기회복에청신호 * 신규실업수당청구건수가 216년 1월 7일현재금융위기이후최저치인 24.6만건으로감소 ISM 제조업지수와경기선행지수 실업수당청구건수 ( 만건 ) ( 만건 ) `11. 1 `12. 1 `13. 1 `14. 1 `15. 1 ` `11. 1 `12. 1 `13. 1 `14. 1 `15. 1 `16. 1 ISM 제조업지수 ( 좌 ) 컨퍼런스보드경기선행지수 ( 우 ) 신규실업수당청구건수 ( 좌 ) 실업수당연속청구건수 ( 우 ) 자료 : Bloomberg 주 : 계절조정자료 : Bloomberg 미국기준금리동향 2 미연준 (Fed) 은지난 9 월 2~21 일 FOMC(Federal Open Market Committee) 회의에서정책 금리를동결 (.25%~.5%) 7 월 FOMC 이후발표된지표들에따르면고용시장은견고해졌으며경제활동은상반기의 완만한회복세보다개선되었다고진단 금리인상을위한여건이강화되었으나고용시장과인플레이션이목표치에접근하고있다는 추가적인증거가있을때까지당분간 (for the time being) 기다릴것이라고기술

3 216 년에 1 차례인상이유력하며인상시기는 11 월보다 12 월이될가능성이높음 FOMC 위원들의 16 년말정책금리전망 ( 중간값 ) 이 6 월.875% 9 월.625% 로하향조정 되면서금년내 1 차례인상이유력 * 금년말까지동결을전망한위원수는 (6 월 ) 명 (9 월 )3 명, 1 차례인상은 6 명 1 명으로증가 FOMC 는올해 11 월과 12 월두번의회의를앞두고있으나 11 월회의는미대선직전에열려 금리를올리기에는정치적부담이크므로 12 월에인상할것이라는전망이다수 * FOMC 개최시기 : 11 월 1-2 일, 12 월 일 ( 현지시간 ) 향후금리인상횟수는 217 년 3 회에서 2 회로, 장기금리전망은 3% 2.875% 로하향조정되면서 점진적인금리인상예고 FOMC 위원정책금리전망치 ( 중간값 ) FOMC 위원들의미국경제지표전망 ( 중간값 ) 년 217 년 218 년 219 년장기전망 3. `16.3 전망 `16.6 전망 `16.9 전망 주요경제지표 장기 GDP 실업률 PCE 물가 근원 PCE 물가 (4.7) 1.3 (1.4) 1.7 (1.7) 자료 : Fed 주 : 괄호안은 월전망자료 : Fed 4.6 (4.6) 1.9 (1.9) 1.8 (1.9) 4.5 (4.6) (4.8) - 2. 미국금리인상시예상되는영향 과거미국의통화정책은환율, 금리, 원자재, 자산가격등의경로를통해신흥국금융시장및실물경제에큰파급효과 213년 5월의긴축발작 (taper tantrum), 215년 12월의 1차금리인상등의사례에서보듯미국의통화정책은미국뿐만아니라전세계금융시장과투자심리에영향 다만현재예상되는미연준의금리인상은미국의경제지표개선을동반한점진적인정상화과정으로세계경제에대한충격은제한적일전망 신흥국의금융시장변동성이커지고경기가위축될가능성이있으나한편으로미국의경기회복에따른대미수출확대도기대가능 ( 환율 ) 금리인상이다가올수록달러화는강세기조를보일가능성이높고이에따라신흥시장으로부터미국으로자본회귀가진행되면서국제금융시장의불안정성이확대될수있음 우리나라또한 215년 12월 1차금리인상당시단기적으로원 / 달러환율이큰폭으로상승하며외환시장변동성심화 * 원 / 달러환율 ( 월평균 ) : ( 15.1) ( 16.12) ( 16.2) 다만미국금리인상시원화절하및안전자산선호현상에따른엔고등으로일본대비가격경쟁력은개선될가능성 3

4 미국기준금리와달러화가치 원 / 달러환율과엔 / 달러환율추이 (1997=1) `95.1 `96.1 `97.1 `98.1 `99.1 `1 `1.1 `1 `3.1 `4.1 `5.1 `6.1 `7.1 `8.1 `9.1 `11 `11.1 `11 `13.1 `14.1 `15.1 `16.1 미국기준금리 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) ( 원 ) ( 엔 ) `15. 12월 8 9 금리인상 `13. 5월 7 긴축발작 8 6 `11.1 `12.1 `13.1 `14.1 `15.1 `16.1 원 / 달러환율 ( 좌 ) 엔 / 달러환율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, FRED 자료 : FRED ( 유가 ) 미국금리인상으로단기적으로는유가가하락세를보일것으로예상되나장기적으로는수급요인에따라결정될전망 원유의달러결제관행등으로달러와유가는통상음의상관성을나타냈으나최근 OPEC 회원국들의원유감산합의로달러와유가상승이동시에전개 향후유가상승및하락요인 상승요인 OPEC 감산합의 (11 월 ) 저유가로미셰일업체투자액감소 미국의원유재고감소 하락요인 美달러화강세 미국과비 OPEC 산유국의원유생산증가 세계경제위축에따른수요감소 ( 신흥국 ) 글로벌금융위기이후미국을비롯한선진국의저금리기조하에신흥국으로유입되었던자금이급격히유출되면서금융불안및경기침체유발가능성 국제원자재가격하락, 투자자본이탈로신흥국수입수요가감소할경우대신흥국수출비중이높은우리수출에으로작용 다만금리인상에대한기대가시장에이미반영되어 12월기준금리인상이신흥국금융시장에충격을줄가능성은제한적 미국과신흥국통화가치 CBOE 변동성지수 (VIX) 와신흥국주가지수 (1997=1) `13. 5 월긴축발작 ` 월금리인상 `11.1 `12.1 `13.1 `14.1 `15.1 `16.1 `.8 `1.8 `2.8 `3.8 `4.8 `5.8 `6.8 `7.8 `8.8 `9.8 `1.8 `11.8 `12.8 `13.8 `14.8 `15.8 `16.8 달러인덱스 ( 좌 ) MSCI 신흥국통화지수 ( 우 ) VIX( 좌 ) MSCI 신흥국주가지수 ( 우 ) 자료 : FRED, Bloomberg 자료 : Bloomberg 4

5 3. 우리수출에대한영향 설문조사개요미국의금리인상에대한우리수출기업의전망을살펴보기위해 215년도수출실적 5만달러이상인한국무역협회회원사 2,개를대상으로설문시행 (9.19~9.23) 응답업체는총 587개업체 ( 회수율 29.4%) 응답업체의업종은기계류가 17.7% 로가장큰비중을차지했으며섬유 12.6%, 철강 12.1% 등이뒤를이었음 수출대상지역별로는중국 24.4%, 미국 2.4%, 동남아 18.2%, 일본 12.4%, EU 11.6% 순 기업규모별로는중소기업이 85.9%, 대기업이 14.1% 차지 미국금리인상에대한수출기업설문조사결과 ( 전체 ) 우리수출기업들은대체로미국의금리인상이향후수출에인영향보다인영향을미칠것으로전망 전체응답기업중미국금리인상의영향에대해으로전망한기업은 34.2% 인반면으로전망한기업은 24.9% ( 지역별 ) 미국으로수출하는업체의경우인응답의비율이더높은반면, 여타지역의경우인응답의비율이더높았음 특히중남미, 중동, 동남아등신흥국시장으로수출하는업체들의전망비율이높아, 미국금리인상이신흥국수출에미칠영향을우려하는모습 * 수출지역별응답비율은중남미 6%, 중동 44.7%, 동남아 4.2% 순 EU, 일본등여타선진국의경우응답과응답비율의차이가신흥국에비해크지않았음 * 미국 : ( 긍정 )31.7% ( 부정 )28.3%, EU : ( 긍정 )29.4% ( 부정 )32.4%, 일본 : ( 긍정 )21.9% ( 부정 )28.8% 미국금리인상의수출지역별영향 미국금리인상의기업규모별영향 미국 EU 일본중국동남아중남미중동 중소기업 대기업 5

6 ( 기업규모별 ) 중소기업에비해대기업이미국금리인상에대해으로응답한비율이더높았음 기업규모별응답비율은중소기업 32.3%, 대기업 45.8%, 응답비율은중소기업 25.%, 대기업 18.1% 로대기업의전망이보다 중소기업의경우중남미 (55.6%), 중동 (41.%) 등신흥국으로수출하는기업의응답비율이높았으며, 품목별로는전기전자 (39.6%), 무선통신 (36.4%) 의응답비율이높았음 대기업역시중남미 (1%), 중동 (62.5%), 동남아 (57.9%) 로의수출에인영향을미칠것으로전망했으며, 품목별로는선박 (1%), 플라스틱 고무 (66.7%), 농수산물 (66.7%) 의응답비율이높았음 중소기업의지역별수출영향 중소기업의품목별수출영향 미국유럽중국일본동남아중남미중동 농수산물 석유제품 화학공업 플라스틱고무 섬유 철강 기계류 전기전자 무선통신기기 반도체 자동차 선박 의료정밀 생활용품 대기업의지역별수출영향 대기업의품목별수출영향 미국 유럽 중국 일본 동남아 중남미 중동 농수산물 석유제품 화학공업 플라스틱고무 섬유 철강 기계류 전기전자 무선통신기기 반도체 자동차 선박 의료정밀 ( 품목별 ) 대다수의품목에서응답이응답을상회하였으며특히선박 (5%), 전기전자 (4.7%) 등에서응답의비율이높았음 다만對선진국수출비중이높은의료정밀과섬유의경우인응답비율이응답비율을상회 * 의료정밀 : ( 긍정 )34.5% > ( 부정 )17.2%, 섬유 : ( 긍정 )27.% > ( 부정 )25.7% * 선진국 ( 미국, EU, 일본 ) 수출비중 : 의료정밀 51.7%, 섬유 63.5% ( 기타 ) 미국금리인상이외에비관세장벽등보호무역주의강화가우리수출기업에미칠영향에대해설문한결과응답기업의 34.2% 가이라고응답 지역별로는미국으로수출하는기업의응답비율이 4.8% 로높아최근미대선을앞두고강화움직임을보이고있는보호무역주의에우려표시 * 품목별로는기계류 (14.9%), 섬유 (12.9%), 철강 (12.4%) 에서비관세장벽에대한응답비율이높았음 6

7 미국금리인상의품목별영향 농수산물석유제품화학공업플라스틱고무섬유철강기계류전기전자무선통신기기반도체자동차선박의료정밀생활용품 4. 결론및시사점 미국경제가완만한회복세를보이면서미연준 (Fed) 이올해내에금리를 1차례인상할가능성이높으며현재로서는 12월 ( ) 이유력 미국의금리인상이금융시장에충격을가져올가능성이있으므로국제유동성이감소할때발생할수있는외환 금융시장의불안정성에미리대비할필요 단기적으로는금리인상전후신흥국을중심으로금융시장의변동성이커지고경기가위축될가능성이있으나한편으로미국의경기회복에따른반사이익기대가능우리수출업체들은미국금리인상으로인해對신흥국수출에영향을받을것으로전망했으나, 미국시장으로수출하는기업의경우오히려인전망의비율이소폭높게나타남 선박, 전기전자업종을중심으로전망이높았으며선진국수출비중이높은의료기기, 섬유의경우전망의비율이전망을상회 지역별로는특히중남미, 중동, 동남아지역으로의수출에인영향을미칠것으로전망 미국경제의회복이기대됨에따라미국시장점유율을확대하고이를수출경기전반의동력으로삼을필요미국금리인상에따른세계경제불확실성증대, 국내외금융 외환시장변동성확대를지속모니터링하여우리수출에미치는영향에선제대응 주력수출산업들의부진, 기업구조조정의지연, 가계부채의급등등금리상승시국내경제에인영향을증폭시킬수있는취약요인들에대한대책수립이시급 금융시장변동성확대에대비하여환리스크에약한중소기업에환변동보험의활용도를제고 장기적으로는지속적인투자를통한고부가가치제품개발과함께구조개혁, 규제완화등의노력을병행하여대외충격에강한경제구조로전환 7

8 IIT Institute for International Trade 국제무역연구원 서울시강남구무역센터트레이드타워 48 층