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보경 장
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1 ISSN Vol.14 No.49 미국 금리인상에 따른 국내경제와 수출 영향 2015년 12월 동향분석실 문병기 수석연구원 심혜정 연구원 김영준 연구조원

3 목차 [ 요약 ] Ⅰ. 미 Fed 의기준금리결정과그배경 1 Ⅱ. 향후미국금리인상전망 3 Ⅲ. 미국금리인상의세계경제영향 4 Ⅳ. 미국금리인상의한국경제및수출영향 13 Ⅴ. 결론및시사점 18 보고서내용문의처문병기수석연구원심혜정연구원 ( , bkmun@kita.net) ( , hshim@kita.net)

5 요약 미연준 (Fed) 은금번 12월 FOMC 회의에서고용상황개선, 물가불안선제조치, 낙관적경기전망에따라기준금리를 25bp 인상했다. 미연준의기준금리인상은세계경기불안과시장의기대를감안해점진적으로추진될가능성이높아불확실성이해소되며세계경제에대한충격은제한적일전망이다. 그러나과거 (1999년과 2004년 ) 기준금리를점진적으로인상했던사례와달리최근에는중국경기둔화와원자재가격하락등의불안요인이있어이들과맞물려리스크가증폭될경우신흥국의경기를크게위축시킬가능성이있다. 신흥시장중경상수지, 외환보유액, 단기외채등의지표를기준으로미금리인상에따른취약국을평가할경우터키, 브라질, 남아프리카공화국등의위험도가높은것으로나타났다. 더욱이미국의금리인상으로미달러화가강세를보이는가운데유로존과일본의완화적인통화정책시행으로유로화및엔화약세기조가지속될경우국제금융시장변동성이확대될전망이다. 이것이현실화될경우신흥시장들을중심으로외국인자본유출, 통화약세등동조화가불가피할것으로예상된다. 우리나라의경우글로벌금융위기이후외환보유액증가, 단기외채비중감소등외환건전성이안정적으로개선되어금리인상의직접적인영향은제한적일것으로예상된다. 즉한-미간금리차가완만히축소되어외국인투자자본이유출되고원 / 달러환율의상승 ( 원화절하 ) 이예상되지만, 여타신흥국보다는그영향이제한적일것으로예상된다. 그러나중국경기불안과복합적으로작용할경우신흥국의경기부진으로對신흥국수출부진이우려된다. 따라서신흥국불안에따른세계경제불확실성증대, 국내외금융 외환시장변동성확대를지속모니터링하여환위험에대비하고한 중 FTA 활용도제고, 신흥시장개척을통한수출시장다변화노력이필요하다. 동시에美금리인상에따른잠재적위험요인 ( 가계등민간부채, 한계기업등 ) 에대한관리와함께장기적으로는지속적인 R&D 투자를통한고부가가치제품개발과구조개선, 규제완화등의노력을병행하여수출경쟁력을확보해나가야한다. IIT, 국제무역연구원 ⅰ

7 본문

9 Ⅰ. 미 Fed 의기준금리결정과그배경 미연준 (Fed) 은 12/15~16 일 ( 현지시간 ) FOMC 회의에서고용상황개선, 물가 불안선제조치, 낙관적경기전망에따라 2006 년이후처음으로기준금리를 25bp 인상하기로결정 미국의 10월과 11월실업률이완전고용수준인 5.0% 로리먼쇼크이전인 2008 년 4월이후최저치를기록 * 실업률 : ( 월 ) 10.0% ( 15.8 월 ) 5.1% (10 월 ) 5.0% (11 월 ) 5.0% 2015년 1~11월동안비농업부문고용자수는전월대비평균 21만명이상증가함에따라고용률이상승 * 고용률 (%) : ( 월 ) 58.2 ( 15.9 월 ) 59.2 (10 월 ) 59.3 (11 월 ) 59.3 * 비농업부문신규고용 ( 전월대비, 천명 ) : ( 15.9 월 ) 145 (10 월 ) 298 (11 월 ) 211 < 미국실업률과고용률 ( 계절조정 )> < 비농업부문고용자수증감 > 자료 : 노동통계국 자료 : 노동통계국 시간당평균임금상승률도개선추세이나, 경제활동참가율은지난 9월 62.4% 까지떨어졌다가 11월에 62.5% 로소폭상승 * 시간당평균임금상승률 (%) : ( 14.12월) 1.8 ( 15.9월) 2.2 (10월) 2.5 (11월) 2.3 < 미국의임금상승률 > < 경제활동참가율 > 자료 : 노동통계국 자료 : 노동통계국 IIT, 국제무역연구원 1

근원민간소비지출 (PCE) 물가는유가하락과달러화강세등의영향으로상승률이둔화됐으나 Fed 위원들은 2017년에목표치인 2% 를달성할것으로예상 * 근원민간소비지출 (PCE) 물가상승률 : ( 14.12 월 ) 1.37% ( 15.11 월 ) 1.

10 근원민간소비지출 (PCE) 물가는유가하락과달러화강세등의영향으로상승률이둔화됐으나 Fed 위원들은 2017년에목표치인 2% 를달성할것으로예상 * 근원민간소비지출 (PCE) 물가상승률 : ( 월 ) 1.37% ( 월 ) 1.28% < 미국근원 PCE 물가상승률 > <Fed 위원들의경제전망 > 경제성장률 실업률 15년9월 2.0~ ~ ~2.4 15년6월 1.8~ ~ ~2.5 15년9월 5.0~ ~ ~4.9 15년6월 5.2~ ~ ~5.1 자료 : 미국상무부, 노동통계국 PCE 15년9월 0.3~ ~ ~2.0 물가 15년6월 0.6~ ~ ~2.0 근원 15년9월 1.3~ ~ ~2.0 PCE 물가 15년6월 1.3~ ~ ~2.0 자료 : Fed 미국경제는올해 1 분기일시적인부진 * 에서벗어나소비, 투자 ** 가견실히증가 * 기상악화, 석유산업의투자위축및서부지역항만파업이주요원인 ** 금년 3/4 분기성장률 ( 연율기준 ) : (GDP) 2.1% ( 개인소비지출 ) 3.0% ( 고정자산투자 ) 3.4% 양호한노동시장지표와금융시장여건, 저유가의긍정적영향에따라미국의경제성장률은향후수년동안잠재성장률을상회하는모습을나타낼전망 < 미국의분기별경제성장률 > < 미국경제성장전망 > 주 : 계절조정전기비연율기준 ( 실질 ) 자료 : 미국상무부 자료 : IMF( ) 2 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

11 Ⅱ. 향후미국금리인상전망 향후미국의기준금리인상속도는세계경기불안과시장의기대를감안해 완만할가능성이높음 Fed 위원들은경제성장률및기준금리전망을작년말부터꾸준히하향조정하고있어기준금리인상속도가완만해질것으로보임 달러강세, 중국을비롯한세계경제성장둔화, 저유가와글로벌자금이동에의한신흥국불안등위험요인상존 - 달러가치가빠르게상승하고있어미연준이정책금리를인상할경우미국수출에부정적으로작용하면서경기회복을제한 * 금년 1~11 월달러지수는 96.1 로 2014 년 (82.7) 대비 16.2% 상승 미국의경기지표가빠르게호전되거나미연준이급진적으로금리인상을추진할가능성은높지않음 <Fed 위원들의기준금리전망 > < 과거미연준금리인상시기거시환경 > 연방기금금리 금리인상폭 (bp) 인상기간 12개월 11개월 24개월 자료 : Fed 근원소비자물가상승률 경제성장률 자료 : Bloomberg < 미금리인상시나리오 > 구분 시나리오 1 점진적인상 시나리오 2 급진적인상 내용 시장의기대를반영한점진적인상, 추가인상에신중 ( 인상폭과시기조절, `17 년중반 1.75~2.00% 수준도달 ) 급진적인상, 긴축기조로전환 ( 향후 25bps 씩인상, `17 년중반 2.75~3.00% 수준도달 ) IIT, 국제무역연구원 3

12 Ⅲ. 미국금리인상의세계경제영향 ( 파급경로 ) 미국금리인상은자산가격경로, 환율경로, 금리경로, 원자재 가격경로등을통해신흥국금융시장및실물경제에영향 < 미국금리인상의영향파급경로 > 1. 시나리오 1 : 점진적기준금리인상 ( 발생가능성높음, 세계경제영향제한적 ) 금번미연준의금리인상은미국의경제지표개선을동반한점진적인정상화 과정으로세계경제에대한충격은제한적일전망 다만일시적으로신흥시장으로부터미국으로자본회귀가진행되면서국제 금융시장의변동성이확대될가능성이있음 과거미국기준금리를완만하게인상할당시 (1999 년, 2004 년 ) 일시적으로시카고옵션거래소 (CBOE) 의변동성지수 (VIX) 가상승하고신흥국주식시장의변동성이확대됐다가다시안정을찾음 4 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

< 미국기준금리와실질실효환율 > < 신흥국주가지수와 CBOE 변동성지수 (VIX)> 자료 : BIS, Bloomberg 자료 : Bloomberg 1999 년과 2004 년의경우시장의기대에부응해점진적으로기준금리를인상함에따라세계금융시장에미치는영향이크지않음 < 과거미국의기준금리인상과영향 > 구분연준조치시장인식 / 상황영향 99 04 11 개월간 6 차례인상

13 < 미국기준금리와실질실효환율 > < 신흥국주가지수와 CBOE 변동성지수 (VIX)> 자료 : BIS, Bloomberg 자료 : Bloomberg 1999 년과 2004 년의경우시장의기대에부응해점진적으로기준금리를인상함에따라세계금융시장에미치는영향이크지않음 < 과거미국의기준금리인상과영향 > 구분연준조치시장인식 / 상황영향 개월간 6 차례인상 (4.75% 6.5%) 24 개월간 17 차례인상 (1% 5.25%) 점진적인상 충분한시그널후단계적조치 시장영향제한적 - 美주식급상승 - IT 버블정점형성 - 신흥국도유사흐름 시장영향제한적 - 美채권 주식안정 - 대부분국가금리상승원활히흡수 그러나미 Fed 가기준금리를점진적으로인상하더라도과거사례와달리 최근에는중국경기둔화와원자재가격하락등의불안요인이있어관련 리스크가증폭될경우신흥국의경기를크게위축시킬가능성이있음 중국의경기둔화는콜롬비아, 나이지리아, 러시아등對中원자재수출비중이높은신흥시장의경기위축을야기할가능성 - 과거중국의 10% 대의높은성장세는미국금리인상으로인한신흥국경기에미치는부정적경기요인을일부상쇄했으나, 금년들어 3분기성장률이 6.9% 까지하락하면서신흥국의경기불안을야기해왔음 * 각국의對중국수출중원자재비중 ( 14 년, %) : ( 콜롬비아 ) 93.9 ( 레바논 ) 79.8 ( 나이지리아 ) 78.8 ( 러시아 ) 76.8 (27 개국, IIF 신흥국기준 ) 15.6 ( 韓 ) 5.5 IIT, 국제무역연구원 5

2014년에는미국양적완화축소와중국경기둔화등의불안요인이복합적으로작용하면서 2008년이후가장큰폭으로감소 * 2010 년이후신흥국으로유입된자금의 54.

14 < 신흥시장의對중국수출중원자재비중 (2014)> 주 : 1) 모로코 / 나이지리아 / 루마니아 / 레바논은 2013 년, UAE 는 2011 년기준 2) 원자재품목은원유관련 (HS2709,2710,2711), 동 (74), 알루미늄 (76), 니켈 (75), 아연 (79) 자료 : UN Comtrade, 한국무역협회 - 글로벌금융위기이후신흥국주식및채권에대한투자가급증하기시작했으나, 2014년에는미국양적완화축소와중국경기둔화등의불안요인이복합적으로작용하면서 2008년이후가장큰폭으로감소 * 2010 년이후신흥국으로유입된자금의 54.3% 가증권투자와차입금으로구성 < 신흥시장자금유입추이 > <2010~2014 년신흥국자금유입구성 > 자료 : 국제금융협회 (IIF) 자료 : 국제금융협회 (IIF) 년들어미국의기준금리인상가능성과원유등원자재가격하락에따라 BRICS( 인도제외 ) 를중심으로신흥국의통화약세와제조업경기가둔화 6 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

< 美달러대비 BRICS 통화환율 > < 주요국의제조업 PMI> 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 또한최근의위안화평가절하에이어신흥국통화의동반약세 * 가나타났듯이미국의금리인상과함께추가적인위안화평가절하는글로벌무역을위축시키고세계경기회복을저해할수있음 * 신흥국의미달러대비환율변동률 ( 15 년 11 월말, 14 말대비 ) : ( 러시아 ) 15.

15 < 美달러대비 BRICS 통화환율 > < 주요국의제조업 PMI> 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 또한최근의위안화평가절하에이어신흥국통화의동반약세 * 가나타났듯이미국의금리인상과함께추가적인위안화평가절하는글로벌무역을위축시키고세계경기회복을저해할수있음 * 신흥국의미달러대비환율변동률 ( 15 년 11 월말, 14 말대비 ) : ( 러시아 ) 15.8 ( 터키 ) 25.5 ( 말레이시아 ) 21.8 ( 인니 ) 11.5 ( 싱가포르 ) 6.8 ( 칠레 ) 17.2 ( 한국 ) 5.3 * FT 조사결과 ( , 107 개국가대상 ) 에따르면중국의위안화평가절하로인한신흥국통화약세는수출에는긍정적인영향을주지않고, 오히려수입을줄여글로벌무역에악영향을줌 신흥시장중경상수지, 외환보유액, 단기외채등의지표를활용, 미금리인상에 따른취약국을평가할경우터키, 브라질, 남아공등의위험도가높음 < 미국금리인상의국가별영향 > 국가 부정적영향大 부정적영향中 부정적영향제한적 터키, 브라질, 남아프리카공화국 말레이시아, 멕시코, 필리핀, 러시아, 인도네시아 한국, 중국, 인도 2014 년미국양적완화축소당시주요기관들 * 은신흥시장중미출구전략에따른취약국으로터키, 인도네시아, 인도, 브라질, 남아공을 5대취약국 (Fragile Five) 으로발표 * Morgan Stanley, Federal Reserve, Financial Times 등 IIT, 국제무역연구원 7

16 그러나최근인도는시장친화적개혁정책및지속적인투자유치노력, 강한내수를바탕으로 7% 대의높은성장률을보이고있는가운데 GDP 대비민간부채도 2014년 60% 대로감소 - 총수입대비원유수입비중이 31.7% 로높아유가하락이경상수지적자개선 * 및인플레이션하락 ( 13년 10.0% 15.9 월 4.4%) 에긍정적으로작용 * GDP 대비경상수지적자 (%, IMF) : ( 12) 4.8% ( 13) 1.7% ( 14) 1.3% ** 인도경제성장률 (%, IMF) : ( 12) 5.1 ( 13) 6.9 ( 14) 7.3 ( 15) 7.3 e 인도네시아의경우도인프라투자등을중심으로 5% 내외의성장률을보이고있으며무역수지흑자전환 * 및경상수지적자 ** 가개선 * 무역수지 ( 억달러, WTO) : ( 13) ( 14) ( 15.1~10 월 ) 81.6 ** GDP 대비경상수지적자 (%, IMF) : ( 13) 3.2% ( 14) 3.0% ( 15) 2.2% e 중국과한국은부채규모가크나충분한외환보유액을보유하고있어급격한자본유출에따른위험에비교적안정적 - 중국의경우비금융기관 ( 국유기업등포함 ) 의부채규모가상당히크나중앙정부를중심으로성장전략전환을통해부채를관리하고있어취약성이확대될가능성이낮음 < 신흥국의달러부채 ( 비은행부문 )> ( 십억달러 ) 국가 외환보유액미달러비금융기관외채외환보유액대비외채비중부채부채 (A) (B) (A/B, %) 브라질 중국 1,178 17,273 1,042 3, 인도 118 1, 인도네시아 한국 128 1, 말레이시아 멕시코 필리핀 러시아 남아공 터키 주 : 1) 2015 년 2 분기말기준 2) 외환보유액은브라질 5 월, 칠레 4 월기준자료 : BIS 8 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

17 고위험국가별 (3 대취약국 ) 경제동향 ( 브라질 ) 경제성장세부진, 높은물가상승률등으로실물경기위축이우려되며경상수지적자지속, 환율급등등금융여건도악화 - 금년 11월말헤알화가치는 2014 년말대비 40% 이상하락하였으며원자재가격하락및재정악화, 정정불안등으로경기침체국면이지속 ( 터키 ) 무역수지적자, 경상수지악화가지속되며전반적인금융시장여건이취약한가운데높은물가상승률로인한소비및투자감소가우려 - 큰경상수지적자규모 ( 15년 4.5% 예상 ) 와외환보유액대비높은외채비중 ( 15.2분기 186%) 으로인해대외금융변동성에취약 ( 남아공 ) 국제원자재가격하락으로성장률둔화와함께만성적인경상수지적자가지속되는추세 <3 대취약국의경제지표 > 지표국가 브라질 경제성장률 (%) 경상수지 (GDP 대비,%) 인플레이션 (%) 무역수지 ( 억달러 ) 터키 남아공 브라질 터키 남아공 브라질 터키 남아공 브라질 터키 남아공 주 : 15 년의경우경제성장률 경상수지는추정치, 인플레이션은 11 월, 무역수지는 1~10 월누계자료 : IMF, WTO IIT, 국제무역연구원 9

18 < 환율변동률 ( 15 년 11 월말 )> <3 대취약국주가지수 > 주 : 14 년말대비자료 : 국제금융센터 자료 : 국제금융센터 2. 시나리오 2 : 급진적기준금리인상 ( 발생가능성낮음, 세계경제영향큼 ) 1994 년사례와같이기준금리인상폭과속도가예상보다클경우세계 금융시장에큰타격을주고이후신흥시장중취약국의위기로까지확산될 우려상존 < 과거미국의기준금리인상과영향 > 구분연준조치시장인식 / 상황영향 개월간 7 차례인상 (3% 6%) 갑작스러운단행 세계금융시장타격 - 美국채수익급등 - 94 ~ 95, 중남미 - 98, 아시아외환위기 금년들어미국의기준금리인상시기가임박함에따라선진국주가지수는상승하고 G7 변동성지수는안정적인모습을보인반면, 신흥국주가지수는떨어지고변동성지수는큰폭으로상승했다가하락 미국금리인상에따라중국등신흥국불안이안전자산매수심리로이어질경우변동성이증대되고달러화강세로원자재가격하락과더불어신흥국의통화위기리스크가고조될가능성 10 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

19 < 선진국과신흥국의주가 > < 변동성지수 > 자료 : 블룸버그 자료 : 블룸버그 미달러화는강세를보이는반면유로존과일본의완화적인통화정책 * 시행으로유로화 엔화약세기조가지속될경우국제금융시장변동성이크게확대될가능성 * ( 유로존 ) 15.3월 ~ 16.9월까지매월 600억유로채권매입, ( 일본 ) 14년부터양적완화정책시행중. 경기회복세가미약하여양적완화지속예상 글로벌금융시장불안이확산될경우한국경제도여타신흥시장과마찬가지로자본유출, 환율상승 ( 원화평가절하 ) 등동조화불가피 IIT, 국제무역연구원 11

20 [ 참고 ] 국내외주요기관및외신평가 ( 미금리인상의세계경제영향 ) 세계경제에부정적영향大 Bloomberg ( ) Financial Times ( ) 금리인상에따라중국등신흥국불안이안전자산매수심리로이어질경우변동성증대소지 미국을제외한주요국경기둔화우려로세계주가와국제유가는하락. 달러지수와국채금리는단기급등부담으로하락 미금리인상에따른미달러화강세심화는위안화절상압력을높여위안화추가평가절하를초래여지 골드만삭스 ( ) 미금리인상이제 3 의위기를초래할수있다고내다봄제 1 의위기는 2008 년글로벌금융위기, 제 2 의위기는유로존재정위기, 제 3 의위기는신흥국부채위기라는분석 BIS ( ) WSJ ( ) 세계은행 ( ) 일본및유럽은행들의달러부채규모가사상최고수준에육박하면서미금리인상시차환부담이증가할우려 향후달러단기부채부담이큰국가들에게서불안정한현상들이수시로나타날소지 시장과경제상황의긴장이예상보다장기화소지 금융시장상황이악화되고미국금리에대한민감도가높아져있는상태이므로신흥국들에대해부정적영향을미칠전망 달러화강세로원자재가격하락과더불어신흥국의통화위기리스크가고조될소지 세계경제에부정적영향小 WSJ ( ) 금리인상은미국경기회복의견고함을확인시켜준다는점에서긍정적 외교부 ( ) 미연준이점진적이고예측가능한방법으로정책정상화를추진. 대체로금융시장이안정적인움직임을나타낼전망 로이터 ( ) 미금리인상의신흥국영향은차별화 : 터키와남아공은부정적이나한국, 멕시코, 말레이시아등은비교적안정적. 대부분신흥국에서지급능력관련문제는발생하지않을것으로전망 12 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

21 Ⅳ. 미국금리인상의한국경제및수출영향 1. 한국경제전반에미치는영향 우리나라의외화자금시장과외채구조는글로벌금융위기이후안정적으로개선되어미금리인상의직접적영향은제한적인것으로예상되나신흥국과세계금융시장변동성확대가하방위험임 1990년대말외환위기이후우리나라의외환보유액은지속적으로증가하여현재 3천6백억달러를초과했으며, 단기채무비중을줄여외채구조가개선 * 외환보유액 ( 억불 ) : ( 12)3,270 ( 13)3,465 ( 14)3,636 ( 월 )3,696 * 단기외채 / 총외채 (%) : ( 12) 31.3 ( 13) 26.4 ( 14) 27.1 ( 15.1Q) 26.9 GDP 대비국가채무비율도주요국대비낮아안정적인것으로평가 < 외환보유액대비단기외채비중 > < 주요국의 GDP 대비국가채무 > 자료 : 한국은행 자료 : OECD Economic Outlook( 월 ), 기재부 한 - 미간금리차가완만히축소되어외국인투자자본유출과원 / 달러환율의 상승 ( 원화절하 ) 이예상되나그정도는제한적 양호한국내외환건전성및상대적으로높은국내금리수준 * 을감안하면외국인자본유출은제한적. 원 / 달러환율의급등가능성은낮음 * A 등급주요국의 2 년만기국채금리 (%) : ( 韓 ) 1.83 ( 美 ) 0.6 ( 中 ) 2.96 ( 英 ) 0.5 금년중미금리인상이예상되면서 6월이후원 / 달러환율의상승세가지속되고단기외평채가산금리가상승했다가다시낮아지면서안정세 * 원 / 달러환율변동률 (%, 14 년말대비 ) : ( 15.6 월 ) 0.7 (9 월 ) 7.3 (11 월 ) 4.3 * 외평채 19 가산금리 (bp) : ( 15.7 월 )33 (8 월 )37 (9 월 )41 (10 월 )35 (11 월 )33 IIT, 국제무역연구원 13

54%p 하락하는것으로추정 ( 조사대상국가중한국의 영향이가장작음 ) 아시아 태평양국가중주가변동률도가장작은것으로추정된반면원화가치는인도네시아통화 ( 루피아 ) 다음으로크게하락하는것으로나타남 * 지난 2008 년글로벌금융위기에비해훨씬작지만

22 < 원 / 달러환율변동률 ( 14 년말대비 )> < 외평채 19* 가산금리추이 > 자료 : 한국은행주 : 한국정부가발행한달러표시 2019 년만기외국환평형기금채권자료 : 국제금융센터 IMF( 15.4 월 ) 발표에따르면세계금융시장변동성충격 * 이발생할경우한국의 실질 GDP 가첫해에 0.54%p 하락하는것으로추정 ( 조사대상국가중한국의 영향이가장작음 ) 아시아 태평양국가중주가변동률도가장작은것으로추정된반면원화가치는인도네시아통화 ( 루피아 ) 다음으로크게하락하는것으로나타남 * 지난 2008 년글로벌금융위기에비해훨씬작지만 2002 년엔론 (Enron) 사태에의해촉발된선진국금융시장충격과비슷한정도 * 실증분석결과는 GVAR(global vector autoregressive) 모형에세계금융변동성지수를추가한확장모형에기초. 무역과금융시장의연결경로를통해실물경제에파급 < 세계금융시장충격이거시경제에미치는영향 > 실질GDP 실질환율상승률 (+ 는절하 ) 주가변동률 주 : 국가의경우아시아 태평양국가만을대상으로함자료 : IMF(2015.4) 14 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

23 2. 우리수출에미치는영향 ( 對미국 ) 경기개선에근거한금리인상은당분간對美수출증가요인이나, 인상이후달러강세에따라미국제조업이부진할경우대미수출증가세 둔화요인으로작용 총수출의약 12% 를차지하는對美수출은금년 1~10 월 1.2% 증가 ( 對신흥국 ) 美금리인상에따른신흥국불안은우리나라의수출부진 요인으로작용 ( 산유국의경우경기침체심화가능성 ) 2014 년對신흥국수출은 3,334 억달러로총수출의절반 ( 비중 58.2%) 을넘어섬 년 60% 에육박했던對신흥국수출비중은신흥국의성장둔화 * 에따라금년 1~10월 57.8% 로하락 ** * 신흥및개도국의경제성장률 (%,IMF): 5.0( 13 년 ) 4.6( 14 년 ) 4.2( 15p) ** 對신흥국수출비중 (%) : 59.2( 13 년 ) 58.2( 14 년 ) 57.8( 15.1~10 월 ) 미국금리인상에따른달러화강세는달러화로결제하는국제유가하락세를가속시켜對산유국수출하락예상 * 2000~2001 년배럴당국제유가가 28.2 달러 24.3 달러하락시對 OPEC 국가에대한수출증감률은 28.3% 에서 -1.8% 로하락했음 품목별로는반도체, 디스플레이, 석유화학제품, 자동차, 자동차부품등 對신흥국주요수출품목을중심으로수출둔화우려 금년 1~10월수출은자동차 ( 전년동기비 23.6% 감소 ), 선박 (-22.3%). 합성수지 (-15.4%), 자동차부품 (-8.2%) 등주력품목이부진한반면반도체 (+8.0%), 무선통신기기 (+25.7%) 등이호조 * 주요품목별對신흥국수출비중 (%, 15.1~10) : 반도체 (12.0), 디스플레이 (9.5), 자동차 (5.6), 무선통신기기 (5.4), 선박 (5.3), 합성수지 (4.6), 자동차부품 (4.4) IIT, 국제무역연구원 15

< 對신흥시장 10대수출품목 > ( 억달러, %) 순 2013 2014 2015.1 10월품목명위수출액증가율비중수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 3,312 5.5 100.0 3,334 0.7 100.0 2,545-7.7 100.0 1 반도체 294 23.0 8.9 350 19.1 10.5 305 8.0 12.0 2 평판디스플레이및센서 258-7.0 7.

24 < 對신흥시장 10대수출품목 > ( 억달러, %) 순 월품목명위수출액증가율비중수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 3, , , 반도체 평판디스플레이및센서 자동차 무선통신기기 선박해양구조물및부품 합성수지 자동차부품 석유제품 철강판 석유화학중간원료 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 주요품목중석유화학중간원료, 평판디스플레이는총수출의 90% 이상이對신흥국수출이며합성수지 (74.3%), 철강판 (67.7%), 반도체 (57.7%), 자동차부품 (52.9%) 등도신흥시장수출비중이높은편임 < 對신흥시장주요수출품목의총수출대비비중 ( 15.1~10 월 ) > 자료 : 한국무역협회 특히美금리인상시대외지급불능高위험 3 대취약국 (Fragile Three)* 을 중심으로수출부진이심화될가능성이높음 * 모건스탠리 (Morgan Stanley) 와 Federal Reserve 는신흥시장중터키, 인도네시아, 브라질, 인도, 남아공을미출구전략에따른 5 대취약국 (Fragile Five) 또는고위험국가로분류했으나, 인도와인도네시아경제는견실한성장세를보이며취약성이개선 16 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

3대취약국가로의 2014년수출이 171억달러로총수출의 3.0% 를차지했으나, 금년 1~10 월수출은전년동기비 22.1% 감소하면서수출비중이 2.6% 로 0.4%p 하락 - 3대취약국가에대한수출은 2014년 5.4% 감소에이어올해 1~10월 22.1% 감소 < 對 3대취약국 10대수출품목 > ( 억달러, %) 순 2013 2014 2015.

25 3대취약국가로의 2014년수출이 171억달러로총수출의 3.0% 를차지했으나, 금년 1~10 월수출은전년동기비 22.1% 감소하면서수출비중이 2.6% 로 0.4%p 하락 - 3대취약국가에대한수출은 2014년 5.4% 감소에이어올해 1~10월 22.1% 감소 < 對 3대취약국 10대수출품목 > ( 억달러, %) 순 월품목명위수출액증가율비중수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 자동차부품 무선통신기기 합성수지 자동차 평판디스플레이및센서 철강판 반도체 원동기및펌프 농약및의약품 석유화학합섬원료 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 고위험국가대상주요수출품목중농약및의약품 (15.1%), 석유화학합섬원료 (13.8%), 합성수지 (6.0%), 자동차부품 (6.0%), 원동기및펌프 (5.8%), 철강판 (5.4%) 등은총수출의 5% 이상을차지 < 對 3 대취약국주요수출품목의총수출대비비중 ( 15.1~10 월 ) > 자료 : 한국무역협회 IIT, 국제무역연구원 17

26 Ⅴ. 결론및시사점 향후미연준의기준금리인상은세계경기불안과시장의기대를감안해 점진적으로추진될가능성이높음 이경우단기적으로금융시장변동성이확대될수있으나불확실성이해소되는효과도있어세계경제에대한충격은제한적일전망 - 과거 (1999 년과 2004 년 ) 시장의기대에부응해점진적으로기준금리인상조치를시행하여시장충격을최소화 그러나미 Fed 가기준금리를점진적으로인상하더라도과거사례와달리최근에는중국경기둔화와원자재가격하락등의불안요인이있어이들과맞물려리스크가증폭될경우신흥국의경기를크게위축시킬가능성이있음 발생가능성은낮지만 1994년사례와같이기준금리인상폭과속도가예상보다클경우신흥국의금융시장변동성이크게확대되며세계경기위축우려 * 미국의금리인상으로미달러화가강세를보이는가운데유로존과일본의완화적인통화정책시행으로유로화및엔화약세기조가지속됨에따라국제금융시장변동성이확대될전망 우리나라는글로벌금융위기이후외환보유액증가, 단기외채비중감소등 외환건전성이안정적으로개선되어금리인상의직접적영향은제한적 한-미간금리차가완만히축소되어외국인투자자본유출과원 / 달러환율의상승 ( 원화절하 ) 이예상되나그정도는제한적 다만대외지급불능위험이있는취약신흥국가를중심으로수출부진이예상 우리나라총수출의약 3% 를차지하고있는對 3대취약국 * 수출은올해 1~10 월 22.1% 감소하며크게부진. 특히농약및의약품 (15.1%), 석유화학합섬원료 (13.8%), 합성수지 (6.0%), 자동차부품 (6.0%), 원동기및펌프 (5.8%), 철강판 (5.4%) 등은총수출에서차지하는비중이다소높음 * 터키, 브라질, 남아프리카공화국 18 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

27 한편경기개선에근거한금리인상은당분간對美수출증가요인이나, 인상이후달러강세에따라미국제조업이부진할경우대미수출증가세둔화요인으로작용 따라서정부와민간이협력하여신흥국불안에따른세계경제불확실성증대, 국내외금융 외환시장변동성확대를지속모니터링하여우리수출에미치는영향에선제대응 美금리인상에따른잠재적위험요인 ( 가계등민간부채, 한계기업등 ) 에대해서질적구조개선및리스크완화 환변동보험등환헤지수단을마련하여외환시장급변동으로인한환위험피해대비, 정부는외환건전성강화와함께기업이직면한수출감소및수출대금미회수등애로상황을적극해소 한 중 FTA를활용해 ( 비관세장벽애로해소와원산지간편인증제등 ) 중국내수시장진출을위해노력하는한편신흥시장개척을통한수출시장다변화를모색 장기적으로는지속적인투자를통한고부가가치제품개발과함께구조개선, 규제완화등의노력을병행하여수출경쟁력확보 IIT, 국제무역연구원 19

28 [ 참고문헌 ] 김권식, 미연준금리인상의영향평가, KIEP, 김석기, 미국금리인상영향의통로로서금리채널의중요성, 한국금융연구원, 김용준, 황유선, 10월美 FOMC의외환시장영향및전망, 국제금융센터, 조영무, 금융시장의예상보다금리인상서두르는미연준, 신흥국發리스크우려된다., LG경제연구원, 심혜정, 오세환 美테이퍼링이후신흥국의경제동향과우리수출영향, 국제무역연구원, Trade Focus No.10, 안기태, 달러지수 100p 근접의의미, NH투자증권, 우희성외, 국제금융시장동향및주요이슈 - G2( 美中 ) Risk로신흥국불안점증, 국제금융센터, 이보미, 미국금리인상이신흥국및국내기업의해외부채상환부담에미칠영향, 한국금융연구원, 임형석, 미연준양적완화정책 (QE) 관련두가지의문과시사점, 한국금융연구원, 한국금융연구원, 국가부채감축과경제성장간관계 : IMF 보고서를바탕으로, 허진욱, 6월 FOMC의시사점, 삼성증권, 홍준표, 미국기준금리인상의한국경제파급영향, 현대경제연구원, Bank for International Settlements (BIS), Dollar credit to emerging market economies, Bank for International Settlements (BIS), International monetary spillovers, Bank for International Settlements (BIS), Uneasy calm awaiting lift-off, Board of Governors of the Federal Reserve System (FED), Economic projections, 미국금리인상에따른국내경제와수출영향

29 Board of Governors of the Federal Reserve System (FED), Monetary Policy Report, COMMERZBANK, Being picky as EM risks prevail, Federal Reserve District (FED), Credibility of optimal forward guidance at the interest rate lower bound, Federal Reserve District (FED), Current Economic Conditions, Financial Times (FT), Capital flight darkens economic prospects for emerging markets, Nikkei, Corporate dollar debt key for emerging market resilience, OECD official says, Theguardian, IMF warns of new financial crisis if interest rates rise, The Economist, The world is entering a third stage of a rolling debt crisis, this time centred on emerging markets, Tim Worstall, The Problem With The IMF's Advice To The Federal Reserve On Interest Rate Hikes, Forbes, International Monetary Fund (IMF), IMF Multilateral Policy Issues Report: 2015 Spillover Report International Monetary Fund (IMF), Regional Economic Outlook - Asia and Pacific International Monetary Fund (IMF), Spillovers from Dollar Appreciation Institute of International Finance (IIF), Capital Flows to Emerging Markets, Institute of International Finance (IIF), Monetary Uncertainty and Emerging Markets, Institute of International Finance (IIF), Which EMs Would Suffer from a Risk Shock, IIT, 국제무역연구원 21

30 미국금리인상에따른국내경제와수출영향 Trade Focus Vol.14 No.49 발행인 김인호편집인 김극수발행처 한국무역협회국제무역연구원발행일 2015년 12월 17일인쇄처 ( 주 ) 보성인쇄기획 등록일자 1960 년 5 월 26 일 등록번호 2-97 호

한국무역협회

한국무역협회 ISSN 2093-3118 Vol.14 No.49 미국 금리인상에 따른 국내경제와 수출 영향 2015년 12월 동향분석실 문병기 수석연구원 심혜정 연구원 김영준 연구조원 목차 [요 약] Ⅰ. 미 Fed의 기준금리 결정과 그 배경 1 Ⅱ. 향후 미국 금리인상 전망 3 Ⅲ. 미국 금리인상의 세계경제 영향 4 Ⅳ. 미국 금리인상의 한국 경제 및 수출 영향 13 Ⅴ.