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정안 방
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1 ISSN 년 32 호 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향 2018 년 8 월 동향분석실 정귀일연구위원

3 CONTENTS [ 요약 ] ⅰ Ⅰ. 연구배경 01 Ⅱ. 미국의금리인상가능성 02 Ⅲ. 한국의금리인상가능성 06 Ⅳ. 미국금리인상의파급경로와영향 08 Ⅴ. 한국경제및수출에미치는영향 14 Ⅵ. 시사점 20 보고서내용문의처동향분석실정귀일연구위원 ( , gil625@kita.net)

5 요약 2017 년한미기준금리가역전되었다. 美중앙은행이 2015 년말부터 7차례에걸쳐기준금리를인상하면서 2018 년 6월부터한 미간금리차이가역전되었고, 지금그격차는 0.5%p 로확대되었다. 미국금리인상의배경에는미국경제에대한자신감이있다 년 2/4분기미국 GDP 성장률은 4.1% 에달했고, 월실업률은 3.9% 로금융위기이후최저치를기록하였으며 월근원민간소비지출 (PCE) 물가는 1.9% 로상승했다. 노동시장, 물가수준및향후경제성장률을고려할때, 미국은 2018 년하반기 2차례금리를인상하고, 2019 년상반기에도금리인상을지속할가능성이높다. 미국금리인상은자산, 환율, 금리등채널을통해신흥국금융시장및실물경제에 영향을미친다 년부터진행된미국금리인상에서미연준은시장에충분한 시그널을보내며점진적으로금리를인상하여금융시장변동성이크지않았다. 한국의외화자금시장과외채구조는글로벌금융위기이후안정적으로개선되어외국인의자본유출위험성은상대적으로매우낮은것으로나타났다. 아울러, 신흥국에대한경제성장률전망치 ( 18년 4.9%) 는선진국대비약 2배수준이며무역량 ( 18 년 5.4%) 도높은수준을지속할것으로전망됨에따라미국금리인상이우리나라對신흥국수출에미치는영향은제한적일것으로보인다. 하지만 2018 년들어브라질, 터키, 남아공, 아르헨티나등미국금리인상에상대적으로취약한국가들은통화가치및주식하락등불안한금융환경을경험하고있다. 미국금리인상으로신흥국금융및실물경제가불안해질경우우리나라의수출의 58% 를차지하는對신흥국수출에부정적영향이있을수있음을유념해야한다. IIT, 국제무역연구원 i

6 이런점에서경상수지가적자이며 GDP 대비부채수준이높은신흥국에수출비중이높을경우, 주문취소및감소, 재고처리등에대비하여대응방안을마련해야한다. 미금리인상으로발생할수있는국내및국제금융변화를면밀히모니터링하고시나리오별대응방안을마련하는것이중요하다. ii 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

7 본문

9 Ⅰ. 연구배경 05.8 월부터 07.8 월까지금리역전이후 11년만에한 미금리가재역전되었고, 美중앙은행이 15년말부터 7차례기준금리를인상하면서 18년 6월부터한 미간금리차이가 0.5%p 로확대 < 한 미간기준금리추이 > 자료 : 한국은행 트럼프대통령의금리인상에대한부정적의견과미 중통상분쟁에따른여파에도불구하고금년하반기에도 2차례 ( 연간 4차례 ) 금리인상이전망됨 FOMC 는 8 월성명문에서 경제활동과고용시장등경제지표는추가금리인상을정당화할수있는수준 이라고평가하면서긴축의지를표명 18 년 2/4 분기미국 GDP 성장률은 14 년 3/4 분기이후가장높은 4.1% 를기록 미국의금리인상가속화기조로한 미간금리역전확대가기정사실화되면서한국은행의금리인상가능성과시기에관심이집중되고있음 수출과소비증가세둔화와미중무역전쟁등대외불확실성에도불구하고, 지난 7 월금통위회의에서금리인상에대한소수의견이등장 금리인상은외국인자본흐름, 환율및대출금리등에영향을미치고이는다시우리수출에영향을미친다는점에서미국의금리인상가능성과우리수출에미치는영향을점검해볼필요가있음 IIT, 국제무역연구원 1

10 Ⅱ. 미국의금리인상가능성 노동시장개선과물가수준및향후경제성장률을고려할때, 미국은 18 년하반기금리를 2 차례인상하고, 19 년상반기에도금리인상세가유지될가능성이높음 Fed 위원들의 18년기준금리전망이 2.4% 에달하고 18년 9월연방기금금리선물기준금리인상확률은 90% 를넘어섬 <Fed 위원들의기준금리전망 > < 연방기금금리선물기준금리인상확률 > ( 단위 : %) 월 (A) 월 (B) 차이 (A-B) 0.3%p 0.2%p - 주 : 위원들간전망치의중간값자료 : FED 자료 : 블룸버그 주요투자은행들도 18년하반기 2차례 (9월, 12월 ) 금리인상을전망 < 주요투자은행금리인상전망 ( 18.8월현재 )> 기관명 18.9월 18.12월 19.3월 19.6월 1 크레디트스위스 ( 동결 ) 2.50( 동결 ) 2 제이피모간체이스 웰스파고 ( 동결 ) 소시에테제네랄 2.00( 동결 ) 바클레이즈 도이치은행 노무라증권 ( 동결 ) 8 골드만삭스 뱅크오브아메리카 BNP 파리바 ( 동결 ) 2.50( 동결 ) 자료 : 블룸버그 경제성장률 Fed, IMF 등에따르면미국의 18년경제성장률은 2.9% 내외를기록하고 19년에도견고한흐름을보일것으로전망 2 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

11 투자은행 ( 골드만삭스, 모건스탠리 ), 경제분석기관 ( 콘퍼런스보드 ) 등은감세정책과재정확대에의한일자리및소비지출증가로 3% 이상의 GDP 성장률을전망 * 스티븐므누신미재무장관은앞으로 4~5 년간 3% 성장률을유지할것이라고언급 <Fed 경제전망 > < 실질경제성장률전망 > 경제성장률 실업률 PCE 물가 근원 PCE 물가 년6 월 2.7~ ~ ~2.0 18년3 월 2.6~ ~ ~2.1 18년6 월 3.6~ ~ ~3.7 18년3 월 3.6~ ~ ~3.8 18년6 월 2.0~ ~ ~2.2 18년3 월 1.8~ ~ ~2.2 18년6 월 1.9~ ~ ~2.2 18년3 월 1.8~ ~ ~2.2 주 : 기준금리제외는중앙값자료 : FED 자료 : IMF (2018.7) 18 년 2/4 분기미국 GDP 성장률은 2014 년 3/4 분기후가장높은 4.1% 를기록 글로벌무역량증가와중국의대미보복관세부과를앞두고미농산물수출이크게증가하며수출이 5.7%p(3.6% 9.3%) 증가 개인소비가증가 (3.5%p, 0.5% 4.0%) 증가하였고순수출의 GDP 성장기여도도 1.1%p (0.0% 1.1%) 증가 < 분기별경제성장률 (%)> 주 : 계절조정전기비연율기준 ( 실질 ) 자료 : BEA < 최근미국의 GDP 성장률추이 > ( 단위 : 전기대비연간상승률 ) 연중 1/4 2/4 3/4 4/4 연중 1/4 2/4 GDP 개인소비 민간투자 순수출 수출 주 : 순수출은 GDP 성장에대한기여도자료 : BEA IIT, 국제무역연구원 3

12 노동시장및물가 최근미국은실업률이하락하고고용률이상승하며고용상황이크게개선 실업률은 18.7 월 3.9% 로금융위기이후최저치를기록하였고, 고용률도 18.7 월 60.5% 를기록 * 실업률 : ( 월 ) 10.0% ( 13.1 월 ) 8.0% ( 15.9 월 ) 5.0% ( 18.7 월 ) 3.9% * 고용률 : ( 08.1 월 ) 62.9% ( 월 ) 58.3% ( 월 ) 58.3% ( 18.7 월 ) 60.5% < 실업률 ( 계절조정, %) 추이 > < 고용률 (%) 추이 > 자료 : 노동통계국 10.10월부터 18.7 월까지비농업부문고용자수는전월대비평균 20만명증가하였고, 17년이후제조업고용자수는전월대비평균 21천명증가 * 비농업부문신규고용 ( 전월대비, 천명 ) : ( 09.3 월 ) -802 ( 월 ) 267 ( 18.7 월 ) 157 * 제조업부문신규고용 ( 전월대비, 천명 ) : ( 09.1 월 ) -289 ( 10.4 월 ) 36 ( 18.7 월 ) 37 < 비농업부문고용자수 ( 전월대비 ) 추이 > < 제조업고용자수 ( 전월대비 ) 추이 > 자료 : 노동통계국 시간당임금상승률과경제활동참가율은하락세에서반등하여지속적으로개선 * 시간당임금상승률 (%) : ( 08.1 월 ) 2.9 ( 09.1 월 ) 3.6 ( 월 ) 1.5 ( 18.7 월 ) 2.7 * 경제활동참가율 (%) : ( 08.1 월 ) 66.2 ( 15.9 월 ) 62.3 ( 18.7 월 ) 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

13 < 임금상승률 ( 전년동월비, %) 추이 > < 경제활동참가율 (%) 추이 > 자료 : 노동통계국 근원민간소비지출 (PCE) 물가는 월이후반등후상승세를지속하는등물가수준도이전에비해크게상승 * 근원민간소비지출물가상승률 : ( 18.4월) 1.86% ( 18.5월) 1.94% ( 18.6월) 1.90% < 근원PCE 물가상승률 ( 전년대비연율, %) 추이 > <PCE 물가상승률 ( 전년대비연율, %) 추이 > 자료 : 블룸버그 IIT, 국제무역연구원 5

14 Ⅲ. 한국의금리인상가능성 낮은근원인플레이션수준과설비투자및건설투자하락세에도불구하고관리물가를제외한근원인플레이션상승과수입물가지수의상승세, 통화정책운용여력확대필요성등으로 18 년하반기한국은행의기준금리인상가능성이높아짐 물가, 고용, 경제성장률 근원인플레이션율 ( 식료품 에너지제외 ) 이낮은수준을지속하고있지만관리물가를제외한근원인플레이션율은 1분기 1.5%, 2분기 1.8% 로상승하며수요측면의물가상승압력이확대되고있음 1) * 관리물가 : 전기료, 도시가스, 대학교납입금, 의료비등정부가직접혹은간접적으로가격결정에영향을미치는품목들의가격지수 * 2018 년관리물가비중은전체의 21.2% 를차지 ( 가중치고려 ) 구 분 < 주요소비자물가지수 (%) 추이 > 연도별 ( 전년비 ) 2018 월별 ( 전년동월비 ) 월 5 월 6 월 7 월 소비자물가지수 농산물및석유류제외 식료품및에너지제외 생활물가지수 전기 수도 가스 근원인플레이션 ( 관리물가제외 ) (1/4분기 ) 1.8 (2/4 분기 ) - 자료 : 통계청, 한국은행 18년들어수입물가지수가큰폭의상승세를보임에따라소비자물가지수도상승할가능성이있음 과거경험 ( 16.8~12 월 ) 에비추어최근 ( 18.1 월 ~) 수입물가지수상승이소비자물가지수의상승으로이어질가능성이있음 1) 한국은행 BOK 이슈노트 : 우리나라의관리물가현황및거시경제적파급영향평가 보고서에서인용 6 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

< 소비자물가지수 ( 전년대비연율, %) 추이 > < 수입물가지수 ( 전년대비연율, %) 추이 > 자료 : 한국은행 18. 6월취업자는 2,712 만 6천명으로전년동월대비 10만 6천명 (0.4%) 증가하였고, 실업자는 26천명감소하여실업률은 3.7로 0.1%p 하락 < 최근고용동향 ( 전년동월대비, 천명, %)> 2017. 6 2018. 5 2018.

15 < 소비자물가지수 ( 전년대비연율, %) 추이 > < 수입물가지수 ( 전년대비연율, %) 추이 > 자료 : 한국은행 18. 6월취업자는 2,712 만 6천명으로전년동월대비 10만 6천명 (0.4%) 증가하였고, 실업자는 26천명감소하여실업률은 3.7로 0.1%p 하락 < 최근고용동향 ( 전년동월대비, 천명, %)> 증감률 증감 증감률 증감 증감률 (15 세이상 ) 고용률 p p 15 ~ 64 세고용률 p p 취업자 27, , , 실업자 1, , , 실업률 p p 자료 : 통계청 18 년상반기경제성장률은 2.9% 로한은과정부의전망치가동일 최근설비투자와건설투자는하락세지만민간소비는견고 * GDP 성장률 (%) : 2.8( 15 년 ) 2.9( 16 년 ) 3.1( 17 년 ) 2.9( 18 년전망 ) * 민간소비 (%) : 2.2( 15 년 ) 2.5( 16 년 ) 2.6( 17 년 ) 3.5( 18.1/4) 2.8( 18.2/4) * 설비투자 (%) : 4.7( 15 년 ) -1.0( 16 년 ) 14.6( 17 년 ) 7.3( 18.1/4) -3.9( 18.2/4) * 건설투자 (%) : 6.6( 15 년 ) 10.3( 16 년 ) 7.6( 17 년 ) 1.8( 18.1/4) -0.7( 18.2/4) < 경제성장률 ( 전년대비연율, %) 추이 > < 민간소비및투자 ( 전년대비연율, %) 추이 > 자료 : 한국은행 現경제상황및향후통화정책정상화필요성등을고려하면 18년하반기한국은행의기준금리인상가능성이높음 IIT, 국제무역연구원 7

Ⅳ. 미국금리인상의파급경로와영향 금리인상의파급경로 미국금리인상은미국경제지표개선을동반한점진적인정상화임에도자산, 환율, 금리등채널을통해신흥국금융시장및실물경제에영향을미침 < 미국금리인상의영향파급경로 > 자료 : 미국금리인상에따른국내경제와수출영향 ( 국제무역연구원, 2015.

16 Ⅳ. 미국금리인상의파급경로와영향 금리인상의파급경로 미국금리인상은미국경제지표개선을동반한점진적인정상화임에도자산, 환율, 금리등채널을통해신흥국금융시장및실물경제에영향을미침 < 미국금리인상의영향파급경로 > 자료 : 미국금리인상에따른국내경제와수출영향 ( 국제무역연구원, 월 ) 인용 99년과 04년미연준은시장에충분한시그널을보내며점진적으로금리를인상하여세계금융시장에미치는영향이제한적이었음 < 과거美기준금리인상과영향 > 구분연준조치시장인식 / 상황영향 개월간 6 차례인상 (4.75% 6.5%) 점진적인상 시장영향제한적 - 美주식급상승 - IT 버블정점형성 - 신흥국도유사흐름 개월간 17 차례인상 (1% 5.25%) 충분한시그널후단계적조치 시장영향제한적 - 美채권 주식안정 - 대부분금리상승을원활히흡수 8 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

17 15 년부터진행된미국금리인상에서도미연준은시장에충분한시그널을보내며점진적으로금리를인상하여금융시장변동성이크지않았음 금리인상에따라미달러의실질실효환율이상승하였으나재하락 * 단, 하락세를보이던미달러실질실효환율이 18 년들어재상승 신흥국주식시장은상승하고시카고옵션거래소 (CBOE) 의변동성지수 (VIX) 가일시적으로상승하고변동성이확대됐다가다시안정을찾음 < 미국기준금리와실질실효환율 > < 신흥국주가지수와 CBOE 변동성지수 (VIX)> 자료 : BIS, 블룸버그자료 : 블룸버그 그럼에도불구하고신흥시장으로부터미국으로자본이회귀하면서신흥국경제의외환불안과채무부담가중등으로경기둔화및디플레발생가능성이존재 주요기관들은美금리인상에대한취약국으로터키, 브라질, 남아공, 아르헨티나등을언급 반면말레이시아, 멕시코, 인도네시아, 필리핀, 러시아, 인도네시아는잠재적위험이있고한국, 중국, 인도등은부정적영향이제한적 < 미국금리인상의국가별영향 > 국가주요취약국터키, 브라질, 남아공, 아르헨티나잠재취약국말레이시아, 멕시코, 필리핀, 러시아, 인도네시아부정적영향제한적한국, 중국, 인도주 : 파키스탄, 콜롬비아등경제규모가작은국가들은제외자료 : S&P( 월 ) 보고서및골드만삭스 Anget Bell, JP모건 Luis Oganes 의의견등을종합 IIT, 국제무역연구원 9

18 주요취약국을제외한국가들의최근경제동향 ( 중국 ) 수출과투자가안정화되고공공부문에대한투자속도가완만해지면서 IMF 는 2018 년중국의경제성장률을전년대비 0.3%p 하락한 6.6% 로전망 - 중국정부는적절한통화정책을운용하고지방정부의부채문제를조정하는한편, 금융시장을개방을통해환율및금융리스크안정화및외국인투자자금유입등우호적인대외환경을조성중 - 다만, 최근미국과의통상분쟁에따른국내경기하락조짐은하방압력으로작용할전망 ( 멕시코 ) 18.7 월대통령선거에서당선된암로대통령이친미 친시장행보를보였고신임재무장관은중앙은행독립성존중, 변동환율제유지, 재정가이드라인준수를강조하는등경제상황이호전 월페소가치는 6 월대비약 6% 평가절상 ( 페소 / 달러 ) 되었고북미자유무역협정불확실성이제거되면서주식시장이크게상승하는등타신흥국대비안정적인금융환경을보임 ( 인도 ) 2016 년조세및화폐개혁에따른소비위축으로성장률이하락하였으나올해투자및소비증가에힘입어 7% 가넘는높은성장률을기록할전망이며, 중기적으로개혁의성과에힘입어성장률은더높아질전망 ( 러시아 ) 유가및원자재가격상승에따라민간소비와투자가상승세를보이면서경제성장률은지난해 1.5% 성장에이어완만하게상승할것으로예상됨. 소비자물가는 18 년 2.8%, 경상수지도 18 년 768 억달러의흑자를예상 ( 인도네시아 ) GDP( 실질기준, IMF) 가안정적인성장세 ( 17년 5.1% 18년 5.3%, 19 년 5.5%) 를보이고있고경상수지적자가 GDP 대비 1.7% 로낮은수준일뿐만아니라원자재가격이높은수준을유지하고있다는점에서타국가대비안정적인모습을보일것으로판단됨 10 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

4 대취약국경제동향 브라질 18년에도작년에이어농산물수출증가, 원유및원자재가격상승, 투자와소비증가등에힘입어완만한회복세를보일전망이나, 최근정정불안등과더불어환율및금융이불안한모습을보임 - 18 년 1~7 월헤알화가치는달러대비약 20% 하락하고주식 ( 보베스파 ) 지수는약 30% 하락하는등금융여건이악화됨 - 미셰우대통령의부패연루혐의와 10

19 4 대취약국경제동향 브라질 18년에도작년에이어농산물수출증가, 원유및원자재가격상승, 투자와소비증가등에힘입어완만한회복세를보일전망이나, 최근정정불안등과더불어환율및금융이불안한모습을보임 - 18 년 1~7 월헤알화가치는달러대비약 20% 하락하고주식 ( 보베스파 ) 지수는약 30% 하락하는등금융여건이악화됨 - 미셰우대통령의부패연루혐의와 10 월대통령선거에따라포퓰리스트정치인들의정치적공세등으로정정불안이지속 2) < 브라질헤알 / 달러환율 ( 월평균 ) 추이 > < 브라질주식시장종합주가지수 ( 달러기준 ) 추이 > 자료 : 한국은행자료 : 블룸버그 터키 경상수지적자 (GDP 대비 5.5%, IMF) 와재정수지적자 ( 18년 48.5 억달러전망, 블룸버그 ) 및외환보유액축소 ( 18년 841억달러, 블룸버그 ) 등으로대외금융변동성에취약 미국과의대외관계및정정불안이지속되며전반적인금융시장에부정적영향을미치며높은물가상승률로소비및투자감소가우려 2) 브라질은오는 10 월 7 일대통령, 연방의회의원을뽑는총선이실시되고과반득표자가없을경우 10 월 28 일에 1, 2 위후보만참가하는 2 차대통령투표가있음. 전대통령룰라와극우파정치인 ( 자이르볼소나르 ), 좌파정치인 ( 시로고메스 ) 등이부자감세등이슈를주장하고, 중앙은행을공격하는등정정불안이지속 IIT, 국제무역연구원 11

7 월 ) 되지만, 통화가치와주가가하락하면서금융환경이불안 - 18 년 1~7 월남아공랜드화가치는달러대비약 13%, 종합주가지수는약 15% 하락 < 남아공랜드 / 달러환율 ( 월평균 ) 추이 >

20 < 터키리라 / 달러환율 ( 월평균 ) 추이 > < 터키주식시장종합주가지수 ( 달러기준 ) 추이 > 자료 : 한국은행자료 : 블룸버그 남아공 18년남아공경제성장률은 1.5% 로 17년 1.3% 대비 0.2%p 증가할것으로전망 (IMF World Economic Outlook, 월 ) 되지만, 통화가치와주가가하락하면서금융환경이불안 - 18 년 1~7 월남아공랜드화가치는달러대비약 13%, 종합주가지수는약 15% 하락 < 남아공랜드 / 달러환율 ( 월평균 ) 추이 > < 남아공주식시장종합지수 ( 달러기준 ) 추이 > 자료 : 한국은행자료 : 블룸버그 아르헨티나 미국발통화긴축등에서비롯된페소화급락과자본유출충격으로 500 억달러의구제금융을받았지만, 최근親시장정책을펼치며 18년경제성장률은 2.0% 로플러스를유지할전망 12 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

21 - 18년 1~7 월아르헨티나페소화가치는달러대비약 46%, 종합주가지수는약 50% 하락하였고, 18년전체적으로인플레이션은 22.7% 에달할전망 < 아르헨티나페소 / 달러환율 ( 월평균 ) 추이 > < 아르헨티나 Merval 주가지수 ( 달러기준 ) 추이 > 자료 : 한국은행 자료 : 블룸버그 <4 대취약국의경제지표 > 지표국가 f 브라질 ( 0.5) 경제성장률 (%) 인플레이션 (%) 경상수지 (GDP 대비, %) 터키 남아공 아르헨티나 브라질 터키 남아공 아르헨티나 브라질 터키 남아공 아르헨티나 주 : 브라질경제성장률전망치는이전에비해 0.5% 하락자료 : IMF World Economic Outlook(2018.4) and Update(2018.7) IIT, 국제무역연구원 13

Ⅴ. 한국경제및수출에미치는영향 우리나라의외화자금시장과외채구조는글로벌금융위기이후안정적으로개선되어미금리인상의직접적영향은제한적수준에그칠전망 외환위기이후우리나라의외환보유액은지속적으로증가하여 4,000 억달러를초과했으며, 단기채무비중을줄여외채구조가개선 * 외환보유액 ( 억달러 ) : ( 12) 3,270 ( 14) 3,636 ( 16) 3,711 ( 18.

22 Ⅴ. 한국경제및수출에미치는영향 우리나라의외화자금시장과외채구조는글로벌금융위기이후안정적으로개선되어미금리인상의직접적영향은제한적수준에그칠전망 외환위기이후우리나라의외환보유액은지속적으로증가하여 4,000 억달러를초과했으며, 단기채무비중을줄여외채구조가개선 * 외환보유액 ( 억달러 ) : ( 12) 3,270 ( 14) 3,636 ( 16) 3,711 ( 18.6 월 ) 4,003 * 국가채무 (GDP 대비 %) : ( 12) 38.5 ( 14) 43.7 ( 16) 45.1 ( 18f) 44.2 GDP 대비국가채무비율도주요국대비낮아안정적인것으로평가 < 외환보유액 ( 천억달러 )> < 주요국의 GDP 대비국가채무 ( 17, %)> 자료 : 한국은행자료 : OECD Economic Outlook( 18.5 월 ) 자본유출가능성 한 미간금리차가역전되어외국인투자자본유출에대한우려가존재 < 한미간국채수익률 (10 년물 ) 추이 > < 한미간국채수익률 (2 년물 ) 추이 > 자료 : 블룸버그 14 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

23 한 미간장기 (10년물 ) 와단기 (2년물) 국채금리는 18년 2월역전이후그차이가커지고있는추세 < 한 미간장기 (10 년물 ) 단기 (2 년물 ) 국채금리차이 > 자료 : 블룸버그 한 미간장기와단기국채수익률이역전되며자본유출에대한우려에도불구하고그수준은제한적 美연준의금리인상 ( 17년 3월, 6월, 12월, 18년 3월, 6월 ) 에도양호한국내외환건전성등으로타국가에비해급격한외국인자금유출은없었음 안전자산선호와외환스와프포인트 3) 역전으로 18. 1~6 월간외국인은국내채권을 12.2조순매수 * 18. 1~6 월간외국인자금흐름 : 주식 (-5.39 조원 ), 채권 (12.2 조원 ), 순투자액 (6.77 조원 ) * 국내주식시장은신흥국과동조하고채권시장은선진국과동조하는경향을보임 < 18 년외국인주식및채권순매수추이 > ( 단위 : 조원 ) 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 18. 1~6 월 외국인국내주식순매수 (A) 외국인국내채권순매수 (B) 합계 주 : 기말기준, 외국인국내증권순매수 / 순투자는기간중합계자료 : 국제금융센터, 금감원, 금투협 3) 한미기준금리역전으로선물환율에서현물환율을뺀값이마이너스가된현상으로외국인은환헤지를하자마자재정수익을챙길수있음 ( 가령 1 달러를 1000 원에팔면일정기간후선물환율을 1000 원보다싼가격으로매수 ) IIT, 국제무역연구원 15

24 최근미 중무역갈등심화및세계증시하락에따른안전자산선호가미국국채에대한수요증가로이어지면서미국장기국채금리가하락하는것도외국인자금유출가능성을낮추고있음 * 미국장기국채 (10 년 ) 금리는 17 년 11 월 2.3% 대에서 18 년 2 월 2.9% 대로상승한후하락세를보이다, 5/17 일 3.11% 로최고치를경신후 6 월중반이후 2.8% 대를횡보 * 미국국채장기 (10 년 ) 물은 국채수급여건 에따라해외채권금리에영향을많이받음 외국인자금흐름은신용리스크 (credit risk) 의추이와일정한상관관계가있는데, 최근신용부도스와프 (CDS) 프리미엄이안정적인수준을유지하고있어외국인투자자본유출이크게우려되지는않음 17년 8~9 월외국인자금의유출은북한미사일발사등지정학적리스크확대에따른신용부도스와프 (CDS) 프리미엄상승때문으로추정 * 한국은행은 일정책금리를 1.50% 로 0.25%p 인상 <CDS 프리미엄과외국인자금유출추이 > 주 : 기말기준, 외국인국내증권순매수 / 순투자는기간중합계자료 : 국제금융센터, 금감원, 금투협자료를바탕으로무역협회자체해석 16 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

25 국가별수출영향 ( 미국 ) 경기상황이호전됨에따라이루어지는금리인상은對美수출증가요인이나, 최근미보호무역통상정책으로수출증대가쉽지않을전망 품목명 < 對미국 10 대수출품목 > 월 ( 억달러, %) 수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 자동차 무선통신기기 자동차부품 반도체 석유제품 컴퓨터 원동기및펌프 고무제품 건설광산기계 철강관및철강선 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 ( 신흥국 ) 美금리인상으로신흥국금융및실물경제가불안해질경우우리나라의수출부진요인으로작용할수있음 18. 1~6 월對신흥국수출은 1,725 억달러로총수출의 58.0% 를넘어섬 對신흥국수출비중은 18 년부터다시증가세로반전 * 對신흥국수출비중 (%) : 57.8( 15 년 ) 57.3( 16 년 ) 57.3( 17 년 ) 58.0( 18.1~6 월 ) 신흥국의경제성장률과무역량증가율전망치가높은수준을유지하고있어신흥국에대한우리나라의수출영향은제한적일것으로보임 18 년신흥국경제성장률 (IMF) 은 4.9% 로선진국대비약 2 배수준을유지할전망 18 년신흥국상품수출증가율 ( 물량기준 ) 은 18 년 5.4% 로높은수준을유지할전망 IIT, 국제무역연구원 17

26 < 세계경제성장률전망 ( 전년대비, %)> 기관 IMF OECD 연도 p 2019 p p 2019 p 세 계 선진국 미국 유로 일본 신흥국 중국 인도 브라질 러시아 자료 : IMF World Economic Outlook and Update(2018.7), OECD Global Economic Outlook(2018.5) 수출 수입 < 세계무역량증가율전망 ( 전년대비, %)> 기관 IMF(2018.4) WTO(2018.4) 연도 p 2019 p p 2019 p 세계무역 선진국 신흥국 선진국 신흥국 주 : IMF 는상품 + 서비스, WTO 는상품기준자료 : IMF World Economic Outlook and Update(2018.7), WTO Trade statistics and outlook(2018.4) 국제유가와비철금속지수가전년대비높은수준으로자원의존적경제구조를가진신흥국의통화위기리스크도제한적 미국금리인상과원자재가격하락이동시에발생할경우, 자원의존적경제구조를가진신흥국의통화위기리스크가고조될수있으나현재의원자재가격은우려할만한수준이아님 국제유가추이 ( 달러 ) 비철금속지수추이 (LMEX, 달러 ) 자료 : 블룸버그 18 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

27 4대취약국에대한수출 ( 18 년 1~6 월 ) 을살펴보면, 對브라질, 남아공, 아르헨티나수출은감소하였고터키수출은증가 현재까지는대터키수출에부정적영향이없는것으로보이지만, 금융불안이실물경제로파급되는지여부를면밀히모니터링할필요가있음 브라질, 남아공, 아르헨티나에대한수출이하락세를보이는품목으로는자동차, 자동차부품, 무선통신기기등이있음 수출 < 18 년상반기 (1~6 월 ) 4 대취약국별수출동향 > 지표브라질터키남아공아르헨티나 수출증가율 수출액 ( 억달러 ) 수출하락세품목 자료 : 한국무역협회한국무역통계 무선통신기기자동차원동기평판디스플레이 - 자동차자동차부품무선통신기기 자동차무선통신기기 IIT, 국제무역연구원 19

28 Ⅵ. 시사점 노동시장개선과물가수준및향후경제성장률등을고려할때, 미국은 18년하반기금리인상을 2차례단행하고 19 년상반기에도금리인상세가유지될전망임 최근미국은실업률이하락하고고용률이상승하며고용상황이크게개선되었고, 근원민간소비지출 (PCE) 물가도상승세를지속 18 년 9월연방기금금리선물기준금리인상확률은 90% 이며주요투자은행들도 18년하반기 2차례 (9월, 12월 ) 금리인상을전망 한국도관리물가를제외한근원인플레이션과수입물가지수의상승세, 통화정책운용측면에서 18년하반기기준금리인상압력이증가중 세계경제및무역의호조, 상대적으로높은원자재가격으로미연준의금리인상에도신흥국에대한부정적영향은제한적일것으로보임 15 년부터진행된미국금리인상에서미연준은시장에충분한시그널을보내며점진적으로금리를인상하여금융시장변동성이크지않았음 우리나라도한 미간장 단기국채수익률역전으로자본유출에대한우려가있었으나, 안정적외화자금시장과외채구조, 양호한외환건전성등으로급격한외국인자금유출등부정적영향은제한적 미국금리인상으로외국인자금이유출되면달러강세로우리의수출경쟁력에일부긍정적반사이익이있을수있으나, 신흥국경기침제가우리수출에미치는부정적영향이더클수있음 한신흥국가의금융시장불안은금융시스템이취약한다른국가로전이될수있고경기둔화및디플레발생등실물경제에부정적영향을줄수있다는점에서우리수출에부담으로작용 20 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

29 우리의수출구조가선진국에서신흥국으로다변화되고있다는점에서도신흥국경제가안좋아지면우리수출에부정적으로작용할전망 * 18. 1~6 월對신흥국수출은 1,725 억달러로총수출의 58.0% 를넘어섬 * 對신흥국수출비중 (%) : 59.2( 13 년 ) 58.2( 14 년 ) 57.8( 15 년 ) 57.3( 16 년 ) 57.3( 17 년 ) 58.0( 18.1~6 월 ) 이런점에서경상수지가적자이며 GDP 대비부채수준이높은신흥국에수출비중이높을경우, 주문취소및감소, 재고처리등에대비하여대응방안을마련해야함 특히브라질, 터키, 남아공, 아르헨티나등경제는외국인자금유출로금융및실물경제가급변할수있고상황이악화될경우경기가침체될수도있다는점을유념 미금리인상에취약한신흥국에대한수출비중이클경우, 수출시장을보다다변화하여수출변동리스크를낮춰야함 미국금리인상에따라한국도기준금리를올리게되면시장및기업대출금리도상승하므로수출기업들은향후시설및운영자금운영등에있어발생할수있는어려움에대비해야함 16년미금리인상이본격화되면서시장금리와기업대출금리가상승하였고, 17년말한국은행기준금리인상으로금리가추가상승 대기업에비해중소기업대출금리가 0.55%p(3.85%-3.30%, 월기준 ) 높아중소기업에대한자금압박이더클것으로보임 < 기준및시장금리추이 (%)> < 기업대출금리추이 (%)> 자료 : 한국은행 IIT, 국제무역연구원 21

30 미국금리인상으로발생할수있는국내외금융변화를면밀히모니터링하고시나리오별대응방안을마련하는것이중요 달러부채규모를적정수준에서관리하고, 환변동보험등을활용하여환리스크를헷지하는것이바람직함 원 / 달러환율변동에따라엔, 유로등통화환율이급변동할수있으므로통화별수출및수입비중등을감안하여수출대금회수및수입대금지급시점등을따져봐야함 원 / 달러환율변동에따라엔화가상대적으로평가절하될수있으므로일본과경쟁도가높은경우엔화의움직임도모니터링할필요가있음 22 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

31 ( 첨부 ) 4 대취약국에대한수출동향 품목명 < 對브라질 10 대수출품목 > 월 ( 억달러, %) 수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 반도체 자동차부품 무선통신기기 합성수지 자동차 원동기및펌프 평판디스플레이및센서 농약및의약품 기타석유화학제품 기타정밀화확제품 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 순위 품목명 < 對터키 10 대수출품목 > 월 ( 억달러, %) 수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 합성수지 철강판 자동차부품 농약및의약품 , 석유화학합성원료 자동차 원동기및펌프 건설광산기계 평판디스플레이및센서 플라스틱제품 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 IIT, 국제무역연구원 23

32 순위 품목명 < 對남아공 10 대수출품목 > 월 ( 백만달러, %) 수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 자동차 석유제품 건설광산기계 합성수지 자동차부품 종이제품 기타석유화학제품 무선통신기기 철강판 컴퓨터 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 순위 품목명 < 對아르헨티나 10 대수출품목 > 월 ( 백만달러, %) 수출액증가율비중수출액증가율비중 총계 평판디스플레이및센서 자동차 자동차부품 철강판 합성수지 무선통신기기 반도체제조용장비 , 건설광산기계 금형 전자응용기계 주 : MTI 3 단위기준자료 : 한국무역협회 24 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향

33 [ 참고문헌 ] 문병기수석연구원, 심혜정연구원 ( ), 미국금리인상에따른국내경제와수출영향, 국제무역연구원, 한국무역협회박동준, 임춘성, 이응원, 김미주 ( ), BOK 이슈노트 : 우리나라의관리물가현황및거시경제적파급영향평가, 한국은행김용준, 박미정외 ( ), Issue Analysis : 터키금융시장패닉및관련영향점검, 국제금융센터뉴욕사무소 ( ), 최근의미국경제상황과평가, 한국은행 IMF World Economic Outlook and Update(2018.7), OECD Global Economic Outlook(2018.5), WTO Trade statistics and outlook(2018.4) [ 언론기사 ] 2018, 9월금리인상쐐기박은파월 한은 동결행진 멈출까, 중앙일보 2018, 미국發터키 리라화 폭락 유로화도흔드나, 이데일리 2018, 지표충격 에고민더깊어진한은 또금리동결하나, 조선비즈 2018, 트럼프관세 환율압박에리커창 내수부양 장기전준비, 중앙일보 2018, 미중新통화전쟁, 中위안화약세유도 美강하게맞설것, 매일경제 2018, 원화약세시작되나, 美내달금리인상시그널 미중무역분쟁후폭풍, 조선비즈 2018, These are now the 5 most fragile countries exposed to higher interest rates, according to S&P, CNBC [ 통계자료 ] 한국무역협회 ( 한국은행 ( 통계청 (kostat.go.kr) 국제금융센터 ( Federal Reserve ( 미국상무부 ( 경제분석국, BEA) ( 미국노동부 ( 노동통계국, BLS) ( Bank for International Settlements ( IIT, 국제무역연구원 25

34 미국금리인상가능성과한국경제및수출에미치는영향 Trade Focus 2018 년 32 호 발행인 김영주편집인 신승관발행처 한국무역협회국제무역연구원발행일 2018 년 8월 29일인쇄처 ( 주 ) 보성인쇄기획 등록일자 1960년 5월 26일등록번호 2-97호

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로