Prologue 해저문산책로에서 어느새그늘에성큼서늘한바람이불어오는선 9월입니다. 늦은밤엔부쩍높아진하늘과새로운계절의초입을알리는낯선흙내음이호흡을따라폐부를스칩니다. 어느새이토록시간이흘러또반가운한계절의문턱이되었을까요. 정수리를달구던뙤약볕도풋내가나던어린잎사귀도곁에서찬란히성숙하였

KVCA MONTHLY MAGAZINE vol.123 VC Discovery 이달의 VC 人 Zoom-In 롯데엑셀러레이터이종훈본부장 KDB 벤처지수소개및시사점 청산우선권 (Liquidation Preferences) 의이해 9 2018 SEPTEMBER

Prologue 해저문산책로에서 어느새그늘에성큼서늘한바람이불어오는선 9월입니다. 늦은밤엔부쩍높아진하늘과새로운계절의초입을알리는낯선흙내음이호흡을따라폐부를스칩니다. 어느새이토록시간이흘러또반가운한계절의문턱이되었을까요. 정수리를달구던뙤약볕도풋내가나던어린잎사귀도곁에서찬란히성숙하였습니다. 갓신록의봄비를맞으며새한해의토양에우리가심었던것들은어떠한가요? 튼튼히자라나만족할만한결실을앞두었는지, 혹은거센폭염과냉혹한비바람에정체되어있지는않은지. 어떠한모습이어도지나온우리의시간이, 그꿈에뿌린양분들이부디부끄럽지않았기를기원합니다. 하루가다르게변화하는푸른새벽공기가어제와같아얼핏정체한듯한한낮의작열도빠르게그리워질시기입니다. 큰명절을앞둔휴가준비로잠시한숨을돌리고나면키높은침엽수들은벌써앞다퉈열매를떨굴테지요. 가끔어떤밤은이제옷깃을여며야할만큼제법한기가듭니다. 곁에있는이를위한손안의온기도오랜만에되뇌어봅니다. 가끔은하늘도한번올려다보고, 밤이짧아진저녁엔정든책장앞에서낯익은문장도한번손끝으로매만져보고, 감기조심하세요. 戊戌年 9월, 코끝이찬초가을아침, 곧탐스럽게여물당신의결실에감사하며.

VC Discovery KVCA MONTHLY MAGAZINE CONTENTS 2018 September Vol.123 Market Trend 04 7 월벤처투자시장동향 10 주요 LP 출자계획및선정결과 Investment Insight 14 이달의 VC 人 Zoom-In 롯데엑셀러레이터 - 이종훈본부장 18 KDB 벤처지수소개및시사점 21 청산우선권 (Liquidation Preferences) 의이해 24 VC 관련법령개정및제도개선현황 중소기업창업지원법일부개정법률안입법예고 벤처기업육성에관한특별조치법시행령일부개정령입법예고 26 법률 Q&A 일반기업과벤처기업의주식매수선택권 With Startup 29 중소벤처기업지원사업운영현황투자협력 M&A 지원센터 KVCA & Members 33 KVCA 소식 SGX IPO Conference 개최 신규회원사방문 4 차산업혁명벤처투자협의회제 3 차회의개최 34 협회장동정 35 회원사소식 36 연수원소식 발행일 2018 년 9 월 10 일 ( 통권 123 호 9 월 ) 발행인이용성 편집인오세헌 발행처한국벤처캐피탈협회 ( 서울시서초구서초대로 45 길 16 VR 빌딩 3 층 ) 전화 02)2156-2100 홈페이지 www.kvca.or.kr 본지는한국간행물윤리위원회의윤리강령및실천요강을준수합니다. 본지에게재된글과사진의무단복제를금합니다.

Market Trend + 7 월벤처투자시장동향 04 7 월벤처투자시장동향 2018년 7월 7개조합 ( 창투조합 2개, KVF 5개 ) 이 1,450억원의규모로신규결성 7월에는총 262건 (146 개사 ) 의투자가이루어졌으며, 신규투자금액은 2,848억원으로전년동월 (2,486 억원 ) 대비 363억원 (14.6%) 증가 7월회수는장외매각및상환을통한비중이 65.7% 로가장높았으며, 프로젝트를통한회수비중은 15.1% 를차지 ( 단위 : 억원 ) 구분 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월합계조합 1,597 1, 072 4,103 1,282 1,863 4,440 2,707 1,709 4,661 1,232 2,490 18,715 45,871 ʼ17 투자 769 1,541 1,743 1,958 1,888 2,116 2,486 2,557 2,256 1,197 2,169 3,123 23,803 회수 546 380 664 643 524 775 1,186 592 844 658 1,125 1,314 9,251 조합 5,143 2,347 3,021 2,165 872 598 1,450 - - - - - 15,596 ʼ18 투자 1,730 2,343 2,316 3,503 3,060 3,340 2,848 - - - - - 19,140 회수 806 785 1,134 1,330 955 1,008 809 - - - - - 6,828 투자재원 조합결성 금년 7 월까지 56 개조합, 15,596 억원이결성되었는데, 이는전년동기 (67 개조합, 17,064 억원 ) 대비신규 결성조합수 11 개 (16.4%), 결성금액 1,468 억원 (8.6%) 이감소한수치이다. ( 억원 ) 결성금액 조합수 ( 개 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 164 120 108 82 67 54 45,871 56 35,021 26,195 26,205 16,649 17,064 15,596 13 14 15 16 17 17.7 18.7 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

2018 September 05 연도별신규결성조합출자자비중 금년 7월까지신규결성된투자조합출자자비중은금융기관이 31.3% 로가장높았으며, 다음으로정책기관 26.1%, 연금 / 공제회 19.2%, 벤처캐피탈 9.7% 등의순으로구성된다. 특히벤처펀드출자자중정부 ( 모태펀드포함 ), 산은, 성장사다리를제외한민간출자자비중이 64.1% 로전년동기 (68.7%) 대비 4.6%p 감소한수치이다. ( 단위 : %) 조합원유형 2013 2014 2015 2016 2017 2017.7 2018.7 정책기관 33.0 16.5 29.8 27.1 30.9 14.8 26.1 ( 모태펀드 ) 31.8 14.3 23.2 20.1 25.2 10.7 18.9 금융기관 27.0 22.7 25.0 24.0 24.5 31.6 31.3 ( 산은 ) 16.4 12.2 4.3 6.4 5.2 12.3 8.3 연금 / 공제회 8.5 20.2 4.4 9.9 9.5 13.1 19.2 벤처캐피탈 13.1 11.4 12.0 13.4 11.0 12.6 9.7 일반법인 14.4 9.7 13.7 14.5 12.4 17.1 7.3 기타단체 0.9 13.0 9.7 8.0 8.9 6.4 3.5 ( 성장사다리 ) 0.0 11.4 8.4 4.2 3.2 4.2 1.5 개인 1.8 3.3 3.5 2.1 1.8 1.9 2.3 외국인 1.3 3.2 2.0 1.0 1.0 2.5 0.6 합계 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 7월신규결성조합주요현황 2018 년 7월에 7개가신규로결성되었으며, 이중 Secondary 펀드, 지방펀드, 창업초기펀드등이포함되어있다. 결성금액별로는케이런벤처스와포스코기술투자가공동운영하는 연구개발특구일자리창출펀드 2 가 700억원으로가장컸고, 퀀텀벤처스코리아와코리아오메가투자금융의 경기 - 퀀텀 & 코리아오메가 Follow-on 슈퍼맨투자조합, 옐로우독의 옐로우독같이하다투자조합 이각각 255억원, 202억원으로결성되었다. ( 단위 : 억원 ) 구분 GP 명조합명결성금액목적구분투자분야 창투조합한컴인베스트먼트, 미래에셋벤처투자 한컴 - 미래에셋 4 차산업혁명투자조합 155 일반중소 / 벤처일반 창투조합퀀텀벤처스코리아, 코리아오메가투자금융 경기 - 퀀텀 & 코리아오메가 Follow-on 슈퍼맨투자조합 255 창업초기중소 / 벤처일반 KVF 디에스씨인베스트먼트 DSC 세컨더리벤처펀드제 1 호 42 Secondary 중소 / 벤처일반 KVF 옐로우독옐로우독같이하다투자조합 202 일반중소 / 벤처일반 KVF KVF 코그니티브인베스트먼트, 신한금융투자 케이런벤처스, 포스코기술투자 신한 - 코그니티브콘텐츠투자조합제 1 호 31 Secondary 중소 / 벤처일반 연구개발특구일자리창출펀드 2 700 지방중소 / 벤처일반 KVF 에스비아이인베스트먼트 SBI 2018 이노베이션벤처투자조합 65 일반중소 / 벤처일반

06 신규투자 전체신규투자및투자잔액 금년 7월까지신규투자는 19,140 억원으로전년동기 (12,502 억원 ) 보다 53.1% 증가하였고, 투자업체수는 811개사로전년동기 (682개사 ) 보다 18.9% 증가하였다. 7월에는엑소코바이오가 150억원의투자를유치하여가장많은투자를받았으며, 브레인컨텐츠, 레이니스트, 알에프에이치아이씨, 집꾸미기, 와이랩, 스트롱홀드테크놀로지, 에스씨엠생명과학등의순이었다. 투자잔액은지속적으로증가하는추세이며, 금년 7월까지 3,849개업체에 8조 5,947억원이잔액으로남아있다. ( 억원 ) 신규투자금액 투자기업수 ( 개사 ) 25,000 20,000 1,045 1,191 1,266 1,400 1,200 15,000 10,000 5,000 755 13,845 901 16,393 20,858 21,503 23,803 682 12,502 811 19,140 1,000 800 600 400 200 0 13 14 15 16 17 17.7 18.7 0 ( 억원 ) ( 개사 ) 100,000 투자잔액투자기업수 4,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 2,328 40,943 2,573 46,255 2,916 55,552 3,202 65,058 3,639 77,138 3,365 70,401 3,849 85,947 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 10,000 500 0 13 14 15 16 17 17.7 18.7 0

2018 September 07 업력별신규투자 금년 7 월까지투자금액기준으로중기기업투자비중이 36.0% 로가장컸으며, 후기기업이 34.9% 순으로투자 되었다. 업체수기준으로는초기기업이 43.0% 로가장많았으며, 중기기업 32.3%, 후기기업 24.7% 순이었다. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 초기중기후기 ( 억원 ) 49.8 (6,887) 23.5 (3,259) 26.7 (3,699) 13 44.4 (7,279) 24.8 (4,069) 30.8 (5,045) 14 41.0 (8,558) 27.9 (5,828) 31.1 (6,472) 15 34.5 (7,438) 28.7 (6,156) 36.8 (7,909) 39.3 (9,366) 28.0 (6,641) 37.1 (4,635) 28.3 (3,544) 34.9 (6,692) 36.0 (6,889) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 27.5 (215) 27.2 (212) 45.3 (354) 32.7 34.6 29.1 (7,796) (4,323) (5,559) 0% 16 17 17.7 18.7 13 초기중기후기 ( 개사 ) 28.5 (266) 24.7 (231) 46.8 (438) 14 26.7 (289) 26.1 (283) 47.2 (511) 15 27.0 (336) 27.0 (334) 46.0 (568) 16 28.5 (373) 27.8 (363) 43.7 (570) 17 24.1 (169) 27.2 (190) 48.7 (340) 17.7 24.7 (204) 32.3 (266) 43.0 (353) 18.7 업종별신규투자 업종별로는바이오 / 의료 4,638억원, ICT 서비스 4,243억원, 유통 / 서비스 3,244억원, 영상 / 공연 / 음반이 1,631억원순으로신규투자되었으며, 바이오 / 의료분야가전년동기대비가장큰폭 (2,799 억원 ) 으로증가하였다. 반면전기 / 기계 / 장비분야는 127억원감소하였다. ( 억원 ) 5,000 4,500 4,000 4,243 4,638 17.7 18.7 3,500 3,244 3,000 2,500 2,516 2,381 2,000 1,500 1,461 1,334 1,839 1,550 1,631 1,000 500 722 1,155 713 968 676 802 644 1,125 0 ICT 제조 ICT 서비스 전기 기계 장비 화학 소재 바이오 의료 영상 공연 음반 게임 유통 서비스 기타 ( 단위 : 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2017.7 2018.7 ICT제조 2,955 1,951 1,463 959 1,566 722 1,155 ICT서비스 1,553 1,913 4,019 4,062 5,159 2,516 4,243 전기 기계 장비 2,297 1,560 1,620 2,125 2,407 1,461 1,334 화학 소재 989 827 1,486 1,502 1,270 713 968 바이오 의료 1,463 2,928 3,170 4,686 3,788 1,839 4,638 영상 공연 음반 1,963 2,790 2,706 2,678 2,874 1,550 1,631 게임 940 1,762 1,683 1,427 1,269 676 802 유통 서비스 1,092 2,046 3,043 2,494 4,187 2,381 3,244 기타 593 616 1,668 1,570 1,283 644 1,125 합계 13,845 16,393 20,858 21,503 23,803 12,502 19,140

08 유형별 지역별 신규투자 투자유형별로는우선주투자금액이 10,528 억원으로전체투자의 54.9% 로가장큰비중을차지하였으며, 보통주가 3,213억원으로 16.8% 였다. 프로젝트투자는전년동기대비 314억원감소하였다. 보통주투자가전년동기 (22.5%) 대비 5.7%p 감소한 16.8% 였고, 우선주투자는 54.9% 로전년동기 (46.4%) 대비 8.5%p 증가하였다. 프로젝트투자비중은 6.1% 로전년동기 (11.8%) 대비 5.7%p 감소하였다. ( 억원 ) 12,000 17.7 18.7 10,528 10,000 8,000 6,000 5,792 4,000 2,000 3,213 2,818 1,459 2,227 1,477 1,163 956 2,009 0 보통주우선주투자사채프로젝트 기타 ( 단위 : 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2017.7 2018.7 보통주 3,425 3,297 4,226 4,437 5,458 2,818 3,213 우선주 5,038 6,103 8,786 10,398 10,529 5,792 10,528 투자사채 3,049 3,276 3,272 2,823 2,881 1,459 2,227 프로젝트 1,944 2,681 2,471 2,427 2,749 1,477 1,163 기타 389 1,036 2,103 1,418 2,186 956 2,009 합계 13,845 16,393 20,858 21,503 23,803 12,502 19,140 지역별로는서울 (48.6%) 을비롯한수도권 (73.9%) 소재기업에투자가집중되고있으며, 지방 9.1%, 5 대광 역시 7.4% 등의순이었다.

2018 September 09 투자회수 유형별회수 7월까지회수원금은 6,828억원이며, 그중장외매각및상환을통한회수비중이 49.6% 로가장높았고, IPO가 22.0%, 프로젝트가 18.8% 순이었다. 특히, 7월은주식투자의회수비중이높았는데, 114건의거래를통해 359억원을회수하였으며, 이중주식매각을통한회수가 228억원 (63.5%) 으로가장큰비중을차지하였다. 7월에는코스닥시장에 6개사 ( 에스브이인베스트먼트, 아이큐어, 올릭스, 아이비케이에스제 9호기업인수목적, 엠코르셋, 한국유니온제약 ) 가상장되었으며, 이중에스브이인베스트먼트, 아이큐어, 올릭스, 엠코르셋 4개사가 VC 투자를받았다. ( 개사 ) 120 전체 IPO 수 VC 투자를받은기업의 IPO 수 VC 투자비율 (VC 투자기업 IPO 수 / 전체 IPO 수 ) 109 (%) 100.0 100 73.0 80.0 80 60 67 49.3 55.0 60 70 51.4 78 51.3 52.6 51.7 60.0 40 37 27 33 36 40 38 29 40.0 20 20 15 20.0 0 13 14 15 16 17 17.7 18.7 0.0 자료원 : 한국거래소 ( 단위 : 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2017.7 2018.7 IPO 1,072 1,411 2,784 2,817 2,307 699 1,505 M&A 22 163 150 329 324 182 263 프로젝트 1,613 1,639 1,605 1,924 1,348 784 1,284 장외매각및상환 주식 2,363 3,080 3,724 3,724 3,853 2,051 2,641 채권 1,025 1,311 1,614 1,045 1,030 602 746 기타 736 217 342 476 389 254 389 합계 6,831 7,821 10,219 10,315 9,251 4,572 6,828

Market Trend + 주요 LP 출자계획및선정결과 10 주요 LP 출자계획및선정결과 한국벤처투자 2018년추가출자사업선정결과 (8/7) ( 단위 : 억원 ) 계정 출자분야 최소결성규모 모태출자액 신청회사명 혁신성장 2,520 1,000 레오파트너스인베스트먼트유티씨인베스트먼트 네오플럭스데브시스터즈벤처스 ( 유 ) 동문파트너스디에이벨류인베스트먼트 혁신모험 창업초기 ( 일반 ) 2,000 1,200 비엔에이치인베스트먼트 ( 유 ) 에스제이투자파트너스 원익투자파트너스이에스인베스터 창업초기 ( 루키 ) 800 480 이앤벤처파트너스인라이트벤처스 ( 유 ) 제이엑스파트너스퀀텀벤처스코리아 합계 5,320 2,680

2018 September 11 2018 년 2 차정시출자사업접수현황 (8/10) ( 단위 : 억원 ) 계정출자분야결성예정액출자요청액신청회사명 ( 주 ) 센트럴투자파트너스 게임 700 420 ( 주 ) 라구나인베스트먼트 데브시스터즈벤처스 ( 주 ) 산은캐피탈주식회사 유니온투자파트너스 ( 주 ) 출판 - - - 문화 엠지인베스트먼트 ( 주 ) 콘텐츠기업육성 400 200 마이다스동아인베스트먼트주식회사 디랩벤처스주식회사 미시간벤처캐피탈 ( 주 ) 한 - 아시아문화산업공동발전 1,024 600 캐피탈원 ( 주 ) 블랙힐유한회사 문화과기협력문화 -ICT 해외진출 800 480 KB 인베스트먼트 ( 주 ) 블랙힐유한회사 ( 주 ) 센트럴투자파트너스 관광관광산업육성 1,120 680 올댓투자파트너스 ( 유 ) 가이아벤처파트너스 ( 유 ) 마그나인베스트먼트 ( 주 ) ( 주 ) 액시스인베스트먼트 ( 주 ) 케이클라비스인베스트먼트비하이인베스트먼트 ( 유 ) 다담인베스트먼트주식회사 대성창업투자 ( 주 ) 영화중저예산한국영화 1,030 720 ( 주 ) 에쓰비인베스트먼트 ( 주 ) 케이앤투자파트너스 타임와이즈인베스트먼트 ( 주 ) 와이즈벤처스 ( 유 ) 환경미래산업 220 130 ( 주 ) 코나인베스트먼트 합계 5,294 3,230

12 2018 년 9 월수시출자사업계획공고 (8/27~9/7) 계정 분야 모태펀드출자예정액 결정목표액 모태펀드최대출자비율 중진 소셜임팩트 B 100 125 80% 민간제안미정제한없음 10 억원이내 혁신모험 혁신성장 160 400 40% 청년 청년창업 75 125 60% 특허 IP직접투자 180 325 60% 문화 출판 70 100 70% 환경 미래환경산업 130 217 60% 합계 715 억원내외 1,292억원이상 한국성장금융 기업구조혁신펀드, GIFT 펀드, 청년일자리펀드위탁운용사선정계획공고 (8/27) 구분기업구조혁신펀드 GIFT 펀드청년일자리펀드 조성목적 자본시장중심의시장친화적기업구조조정유도 기술혁신형기업의발굴 육성및 M&A 를통한기술간융합주도 일자리취약계층인청년과여성의일자리창출기여 총출자액 블라인드프로젝트 2,500억원이내 1,415 억원이내 500 억원이내 200 억원이내 선정운용사수 블라인드프로젝트 3개사소진시까지 1 개사 1 개사 투자기구 신기술사업투자조합 기업재무안정 / 경영참여형 / 창업 벤처전문 PEF 중소기업창업투자조합 한국벤처투자조합 신기술사업투자조합 전문투자형 / 경영참여형 / 창업 벤처전문 PEF 중소기업창업투자조합 신기술사업투자조합 한국벤처투자조합 창업 벤처전문경영참여형 PEF 접수일자 2018.09.21 2018.09.21 2018.10.31 출자설명회 2018.08.29., 14:00 ( 한국자산관리공사 20 층세미나실 ) 2018.08.30., 14:00 ( 금융투자교육원 901 호 ) 2018 년제 2 차성장지원펀드위탁운용사선정결과 (8/6) 리그구분운용사출자금액펀드최소결성금액 Growth Cap 에스비아이인베스트먼트 600 억원 1,500 억원 인터베스트 600 억원 1,500 억원 벤처스톤브릿지벤처스 200 억원 500 억원

2018 September 13 KIF 투자조합 2018 년 KIF 투자조합업무집행조합원선정관련제안서접수결과 (8/9) 구분출자액경쟁률제안서제출업체 KTB 네트워크 ( 주 ), ( 주 ) 메디치인베스트먼트, 스톤브릿지벤처스주식회사 ICT 일반 (10 개 ) 조합당 190 억 5:1 서울투자파트너스 ( 주 ), 대성창업투자 ( 주 ), 린드먼아시아인베스트먼트 ( 주 ) 인터베스트 ( 주 ), 아이엠엠인베스트먼트 ( 주 ), 아주아이비투자 ( 주 ) 상호그린인베스트먼트 ( 주 ) ICT DNA (7개) 130 억 7:1 지엠비인베스트먼트 ( 주 ), 보광창업투자 ( 주 ), 어센도벤처스 ( 유 ) 캡스톤파트너스 ( 유 ), 아이디벤처스 ( 주 ), 한화투자증권 ( 주 ) 다담인베스트먼트 ( 주 ) 지능정보 (3개) 200 억 3:1 프리미어파트너스 ( 유 ), DSC 인베스트먼트, 유큐아이파트너스 ( 주 ) 초기스타트업 (19개) 130 억 19:1 ( 주 ) 퀀텀벤처스코리아, ( 주 ) 마젤란기술투자, 블랙힐유한회사, 메가인베스트먼트 ( 주 ), ( 주 ) 이앤벤처파트너스, 시너지아이비투자 ( 주 ), 인터벨류파트너스 ( 주 ), ( 주 ) 케이앤투자파트너스, ( 유 ) 동문파트너스, 뮤렉스파트너스유한회사, 대덕벤처파트너스 ( 유 ), ( 주 ) 라구나인베스트먼트, ( 주 ) 디티앤인베스트먼트, ( 주 ) 에스제이투자파트너스, 인라이트벤처스 ( 유 ) ( 주 ) 수인베스트먼트캐피탈, 인사이트에퀴티파트너스 ( 유 ), 마이다스동아인베스트먼트 ( 주 ), 코리아에셋투자증권 ( 주 ) 고용보험기금 2018 년도고용보험기금대체투자펀드 (VC, PEF) 위탁운용사선정결과 (8/27) 구분출자액선정운용사 스톤브릿지벤처스 VC PEF 400 억 1,200 억 아주아이비투자지앤텍벤처투자 KTB네트워크루터어소시에잇코리아프리미어파트너스 IMM인베스트먼트 노란우산공제 블라인드펀드위탁운용사선정결과 (8/17) 구분출자액선정운용사 IMM 인베스트먼트 일반유형 루키리그 1,400 억 100 억 유니슨캐피탈루터어소시에잇코리아프리미어파트너스메티스톤에쿼티파트너스이상파트너스

Investment Insight + 이달의 VC 人 Zoom-In 14 이달의 VC 人롯데엑셀러레이터이종훈본부장 Q 스타트업육성, 벤처기업 M&A 등중소벤처업계에서대기업의역할이그어느때보다강조되고있는만큼 이달의 VC인 Zoom-In 9 월호에서는롯데엑셀러레이터이종훈투자본부장님을 모셨습니다. 인사한말씀부탁드립니다. 안녕하십니까, 이종훈입니다. 언제다시오냐? 다시 VC로오긴하는건가? 어디로간다고들리던데? 이제그만놀고다시돌아와야지? 소문만무성했던과거를정리하고지난 5월 VC 업계로돌아왔습니다. 뒤에서다시말씀드리겠지만원래 VC 투자를하다가대학교에서창업보육센터도운영하고가르치는일도했는데요. 이번에 VC로다시돌아올기회를놓치면앞으로는교원의길을가게될것같았거든요. ( 웃음 ) 매출 100억원을낼수있는기업의매출을 200억원까지만들수있도록지원하고롯데또한그벤처기업과같이크고시너지효과를누리는것이목표입니다 Q 생생한 VC 현장으로다시돌아온소감은어떠신가요? 감사하게도업계의선, 후배님들이따뜻하게맞아주시어제가정말이곳을떠났던게맞나싶을정도입니다. 예전에형, 동생으로맺어온인연들이혹시라도가벼웠던것은아닐까염려가들기도했는데오랜만에만나도여전한끈끈함이느껴져놀랐어요. VC는차가운속성의돈을다루는인더스트리임에도불구하고굉장히정많고인간미넘치는곳이더라고요. 많은분께서공통적으로하시는말씀인데 VC 업계에는돈으로엮인관계그이상의무언가가있습니다. 국민대학교글로벌창업벤처대학원의교수로있는동안저에게여러번의기회들이있었지만구체적인고민을해본것은롯데엑셀러레이터의제안이었고그고민은작년상반기부터약 1년간이나이어졌습니다. 저의창업교육, 엔젤투자등관련경

2018 September 15 력배경및 CVC에대한니즈와롯데엑셀러레이터에서바라는바를고려했을때제가업계로돌아오기에여러모로굉장히좋은조건이자환경이었습니다. Q 최근 CVC에대한사회적관심이뜨겁습니다. 대기업은신성장동력의혁신수단 (vehicle) 으로써벤처투자를주목하고있 는데롯데그룹은어떤전략을수립하고계시는지요? 전세계적으로대기업들이초기투자에공격적인행보를이어가는추세입니다. 중국만하더라도연간벤처투자시장규모가약 50조원인데손꼽히는글로벌기업인알리바바, 텐센트, 바이두의총투자규모는 3년간 100조가넘었거든요. 그만큼시장내대기업벤처투자가차지하는비중이높습니다. CVC 근원지인미국에서의대기업활동수준은말할것도없고요. 국내에서도최근사회적으로대기업과중소벤처업계간의상생중요성이많이부각되고있으며, 대기업에서도 CVC, 사내벤처등에적극적으로나서고있습니다. 그중에서도롯데는굉장히선도적인발걸음을떼고있고요. 최고경영진에서는수익적측면외에도중소벤처를통한신기술확보, 신시장개척가능성과대기업으로서의대내외적이미지쇄신효과에또한신경을많이쓰고있습니다. 사실롯데가이곳테헤란로에롯데엑셀러레이터를처음열었을때만해도반신반의했던것이제솔직한심정이에요. 대기업에서벤처투자시늉만하다가금방접겠거니하는생각이었죠. ( 웃음 ) 아마저뿐만아니라많은사람들이대기업에대한약간은삐딱한시선을갖고있을지도모르겠습니다. 그런데제가롯데엑셀러레이터의엘캠프 (L-CAMP) 포트폴리오기업선발에참여하고그중일부기업들을멘토링하는입장에서 2년반정도지켜보니김영덕상무님을비롯해창업팀들에정말열정적으로멘토링하고계시는롯데엑셀러레이터매니저들의모습에서롯데가하는사업들의진정성이느껴졌어요. 그래서마침저에게투자본부장직에적당한사람을추천해달라고하는것을제가직접냉큼문것이죠. ( 웃음 ) 현재저의주역할은엑셀러레이팅보다는벤처투자를담당하는대표펀드매니저쪽에가깝다고볼수있습니다. 현재 19개계열사가참여한펀드를결성하여운용하고있고동남아시아시장에특화된현지엑셀러레이터, AI/ 블록체인등새로운분야에특화된국내 VC의펀드에대한출자사업도마무리단계에있습니다. 롯데그룹내에서는아직벤처캐피탈리스트로서벤처펀드의결성 / 운용에대한경험자가저혼자라어깨가무겁기도합니다. 롯데만의전략을꼽자면우선롯데엑셀러레이터를중심으로모든산업에걸친각계열사들이함께투자에나선다는것입니다. 아마업계최초가아닐까싶은데요. 롯데계열사들과함께집중적으로관련유사사업투자를검토하고우수한벤처를발굴할전망입니다. 이번 9월, 10월경물류 유통분야를시작으로 11월은화학 소재, 또그이후에도다른분야의각산업을두루살펴보며전계열사가함께오픈이노베이션을하는것입니다. 혹시디스커버리를보시는벤처창업가분중이런분야에기술력과아이디어가있으신분은주저하지마시고롯데로연락주세요. 여기서홍보하고가도되죠? ( 웃음 ) Q 그렇다면롯데엑셀러레이터에서본부장님의역할은무엇인가요? 아무쪼록롯데엑셀러레이터에대한회사안팎의의구심을해소하고당당한 VC 업계의일원으로서입지를다져나가게끔하는것이저의목표이자중요한역할이라고생각합니다. 이는제가갖고있는다양한경력과네트워크를통해서제가롯데에게줄수있는부분이거든요. 물론제가그룹사내각계열사의핵심인력들과의네트워킹과정을통해서얻는게훨씬더많은것같습니다. Q 앞의질문에서잠깐씩언급해주시긴했지만, 구체적으로어 떤커리어패스를밟으셨는지궁금합니다. 대학졸업후에는삼성, LG, 美위스콘신대학연구소등에서커리어를쌓았고지금은 ( 아쉽게도 ) 사라진베넥스인베스트

16 먼트에서 VC로서첫걸음을떼었습니다. 그리고 VC 투자업무를하는중에공부를좀더체계적으로더하고싶다는생각이들었습니다. 사실여기에는 VC협회가아주큰영향을미쳤죠. ( 웃음 ) 당시투자관련특강자리에많이추천해주셔서여기저기서많이떠들고다니다보니과거에박사과정을밟다가그만둔것이아쉬웠어요. 그리고저와친한라인언블락의이희우대표도박사과정을밟고계셨는데저한테다시도전해보라는응원과격려를많이해주었고요. 마침 2013년도에한양대에서기술경영박사를하는동시에한양대부설글로벌기업가센터에서창업보육센터도총괄운영하고, 또벤처펀드도하나만들어볼수있는선물같은패키지 ( 학위 + 경력 ) 의기회가주어졌습니다. 이렇게좋은기회가또없을것이라며주변에서많이들부러워하셨어요. 그렇게인연을맺은 BI 총괄업무를시작으로엔젤투자쪽에도많은관여를하게되었는데요, 한양엔젤클럽사무국장을 4년간맡았고이후앤젤투자매칭펀드심사, 적격 / 전문엔젤교육등엔젤투자와관련된다양한일을했습니다. 이러한다양한경험이인정받았는지 2015년국민대글로벌창업벤처대학원의전임교수로서일할수있는기회가주어졌습니다. 국민대에서는벤처투자, 엑셀러레이터실무, 기업가정신등을몇년가르쳤는데그런삶속에서제가 VC로서애매한경력과타이틀로그만두었다는아쉬움이문득들었습니다. 게다가시간이지날수록제가경험한것보다다른사람의경험글, 연구를따다쓰는것이점점늘어나고있는제자신이한심해보였어요. 그래서다시 VC 현장에나가고싶다는니즈가생겼고제나이도있다보니올해가마지막기회라는생각이들었을때마침롯데엑셀러레이터라는아주훌륭한막차 (?) 에올라타게된것입니다.( 웃음 ) Q 굉장히열정적이고부지런하시다는생각이듭니다. 학창시절에는어떤분이셨나요? 네, 게으른성격은못됩니다. 의도하지않았지만돌이켜보면 20살이후한곳에 3년이상은머물지않았더라고요. 그리고 일단고민을오래하지않는성격이라서새로운일들을많이도전하고경험해왔습니다. 믿고따르는분이같이일하자하면일단잘저지르고보는성격이고요. 원래건축학을전공하려했었는데대학입학무렵한참텔레콤, 통신사들이성장하면서관련된전파공학과가각광받았고당시장학금지원도많았습니다. 그래서나름트렌디한전파공학을전공하였고졸업후에는삼성전기에잠시일하다그만두고미국에서바이오메디컬전공으로석사를하게돼요. 뇌를좀더알고싶어서관련대학원에진학했는데, 한 4년간뇌 MRI 영상만처다보며연구하고분석하는브레인사이언티스트로도살기도했네요.( 웃음 ) 그러다가가정사로한국에급히돌아와서는그당시가장주목받는산업이었던 LCD 디스플레이산업에서종사하게되었는데, 다시 3년이채못되어 2007년벤처캐피탈산업으로들어왔죠. 이번에다시돌아온이유는작년부터제가학회나신문컬럼에서강조해오던 CVC 활동을수행하기위해서였습니다. 마침올해 CVC 활동이정부와대기업들사이에상당히관심을받기시작했는데엉덩이가참가볍지만이정도면나름세상돌아가는것에민감하게반응한다고할수있겠죠? ( 웃음 ) Q 그럼창업을직접해보신경험은없으신건가요? 인터뷰에서이런말까지하게될줄은몰랐는데. ( 웃음 ) 와이프하고미술학원창업을했었어요. 제가당시컨설팅을해주던프랜차이즈본사에서가맹점을하나받아서낸건데, 정말어처구니없이말아먹었어요. ( 웃음 ) 컨설팅해줄땐창업이이렇게어려운줄은미처몰랐죠. 사장인건비도안나오는식으로운영할수밖에없는어려움, 내부직원관리, 고객들의컴플레인등등정말악몽같은시간들이었습니다. ( 웃음 ) 저희가너무나 1차원적으로접근했었고이렇게안일한생각으로창업을했다가는바로망하는지름길이란것을알았죠. 그래서창업팀들을만나면그어려움에공감도가고제가실패했던경험을많이들려주죠. 쉽게생각했다간큰일이

2018 September 17 다, 안된다싶으면과감하게빠져나와야한다 와같은것들이요. Q 그렇다면현재 L-CAMP( 엘-캠프 ) 에서보육중인창업팀들에대해롯데차원에서는어떠한큰그림을그리고계시는지요? 우선엘캠프에입주해있는 20여개의창업팀들은 500여개사의지원기업중고르고고른팀들이라이들의역량과잠재력은얼마나뛰어난지상상이가시죠? 그리고엑셀러레이팅담당팀에서도열심히보육하고있으니앞으로의성장세가기대됩니다. 그리고이곳에는롯데그룹사내벤처팀들도포함되어있거든요. 대기업직원들이회사를벗어나자유롭게아이디어를논의하고사업화를실현하고자하는모습을보면굉장히뿌듯합니다. 우선단기적계획으로는입주기업을대상으로다양한교육 / 멘토링을진행하면서기업마다의좋은점, 보완할점에대해서집중적으로엑셀러레이팅할계획입니다. 그리고오는 10 월에는전체데모데이를개최하는데롯데는물론외부투자사와함께시리즈 A 이상규모로투자를검토할예정이고요. 이들중우수하고또롯데그룹과잘맞는기업들은롯데계열사에서투자할뿐아니라사업적으로연계할수있겠죠. 국내외투자자로부터후속투자를받을수있도록지원하기도하고요. 단독으로매출 100억원을낼수있는기업이롯데엑셀러레이터를만나그매출을 200억원까지만들어내고, 또롯데또한벤처기업과함께같이크고시너지효과를누리는것이장기적인목표입니다. Q 오늘많은이야기를나눠주셔서감사합니다. 마지막으로하 고싶으신말씀을자유롭게들려주세요. 이제부터본격적으로엘캠프에대한자랑을시작해볼까했더니벌써인터뷰가끝나아쉽네요.( 웃음 ) 포트폴리오기업중에최근저희벤처펀드부터 20억, 관계사로부터 100억총 120억을투자받은곳이나왔습니다. 이를비롯해시장의반응이기대가되는훌륭한아이템들이많아요. 이를테면최근사회 윤리적인식이나환경보호차원에서동물성대체식품에대한관심이높잖아요. 우리보육기업중에서도음식물을분자단계에서분석해서동물성원료를식물성으로바꾼식자재를개발하는팀이있는데제개인적으로는이런분야가매우전망이밝다고생각합니다. 이를테면우유가들어간제품에같은분자구조를지닌원료를맥주에서찾아서만드는데정말감쪽같이똑같은맛을내는것이죠. 낙농업이환경오염, 생태계파괴등의큰주범이되는것은이미세계적으로많이알려져있고요. 다양한분야의우리입주기업들을보면서제가갖고있는사회적인위치, 네트워크의힘, 인적 / 물적자원을동원하여사회에좋은영향력을끼칠수있고또바꿔나갈수있는시간이되었다는생각이들었습니다. 그래서향후직업적으로나생활모든면에서의식을갖고좀더책임감있게활동해야겠다고최근다시다짐하고있습니다.

Investment Insight + 이슈 KDB벤처지수소개및시사점 18 KDB 벤처지수소개및시사점 벤처생태계활력도측정을위한벤처지수개발 강맹수약력 ( 현 ) 산업은행산업기술리서치센터 KDB 4.0 팀장 ( 전 ) IBK경제연구소연구위원서강대학교경영전문대학원경영과학박사 4차산업혁명시대국가경제의발전과고용확대를위해혁신벤처기업의창업과성장은매우중요하다. 혁신벤처기업들이활발한창업활동으로성장사다리를성공적으로올라가려면벤처생태계의활력과역동성이향상될필요가있다. 역동적벤처생태계는창업과실패, 재도전의선순환사이클이원활하게이루어지는환경이다. 창업초기기업부터소위죽음의계곡을건너고있는사업화단계기업들, 실패를바탕으로재도전하려는기업들이성공적으로시장에안착하기위해서는혁신벤처기업에대한투자와회수, 재투자로이어지는자금시장선순환구조가확립되어야한다. 양적으로크게성장한벤처생태계를효율적으로지원하고육성하기위해벤처생태계투자상황을쉽게평가하고관리할수있는종합지표가필요하다. 이를위해본연구에서는현재시장환경이벤처의창업과성장에얼마나우호적인지를측정하는지표로 KDB 벤처지수를제안한다. 신규투자자의유입이늘어나고실제투자를받는기업이많아지며회수여건이양호해질수록벤처생태계또한활발해질것으로전망된다. 따라서 KDB 벤처지수는혁신벤처기업성장에필수적인투자재원이충분하게시장에조성되어있는지, 신규투자가얼마나활발한지, 회수여건은안정적인지를종합적으로평가하기위한지표이다. 그동안국내외에서벤처생태계를지수화하 려는노력이꾸준히있었다. 해외에서는미국의카우프만스타트업활동지수 (Kauffman Startup Activity Index) 와블룸버그의 US Startup Barometer가대표적이고, 국내에서는벤처펀드의투자성과지수개발이그것이다. 카우프만스타트업활동지수는미국의지역별창업활동을연단위로지수화하여나타낸다. 전체성인인구중신규창업가비중, 기회형창업가비중, 스타트업밀도를종합하여전국지역별로창업활동이얼마나활발한지를보여준다. 카우프만스타트업활동지수는 2008년금융위기의영향으로미국내창업활동이급격하게악화하여 2013 년 0.87 로최저점을기록한이래현재빠르게회복하고있다. US Startups Barometer 는블룸버그가 2016 년하반기부터발표하기시작한지표로미국벤처업계의전반적인활력을보여준다. 미국벤처업계가전반적인불황인지호황인지를한눈에보여줄목적으로신규투자규모와회수실적등을종합하여지표를개발하였다. 카우프만스타트업활동지수와마찬가지로 2013년부터빠르게지수가상승하고있다. 국내벤처생태계를나타내는지수는없었으나, 2009년한국벤처투자가한양대경제연구소와공동으로벤처펀드의투자성과지수를개발한사례가있다. 모태펀드에서자펀드에출자한납입액대비회수예상액을지수화한것으로현재

2018 September 19 < 그림 1> 카우프만스타트업활동지수 < 그림 2> 블룸버그 US Startup Barometer 자료 : Kauffman Foundation 는모태펀드자펀드의성과평가를위한내부목적으로활용되고있다. US Startups Barometer 를벤치마킹하여벤처지수를개발하였다. 블룸버그의지수개발방법론을벤치마킹하되국내환경을감안하여산출주기와수집데이터를조정하였다. 주간단위인미국과달리벤처투자동향과관련된통계집계주기를반영하여 KDB 벤처지수는월간단위로자료를취합하고지수를산출한다. 데이터는 2007년부터 2018년 4월까지한국벤처캐피탈협회가집계한벤처투자통계와한국거래소의코스닥신규상장통계를사용하였다. 본연구에서제안한벤처지수는투자재원지수, 투자실적지수, 회수여건지수의세가지보조지수와종합지수로구성하였다. 블룸버그는투자재원에대한고려가없었던데반해, 신규투자조합설립건수와조성금액을이용하여투자재원지수를산출하였다. 투자재원이늘어날수록벤처에대한투자가향후증가할것으로기대할수있다. 투자실적지수는국내신규투자건수와금액, 그리고 3년이하초기기업에대한투자금액을종합하여지수화하였다. 투자실적은실제벤처기업에대한투자가현재얼마나활발하게이루어지고있는지를평가한다. 블룸 자료 : Bloomberg 버그의경우주간단위로 IPO나 M&A 자료를취합하였지만, 국내의경우벤처투자에대한회수실적을파악할수없다는한계가있다. 따라서회수여건지수는성공적인회수실적을나타내는것이아니라성공적인회수를위해얼마나우호적인시장여건이형성되어있는지를평가한다. 코스닥시장에서신규상장이활발해질수록혁신벤처기업의성공적인회수를위한시장여건이개선된다고볼수있으므로코스닥신규상장통계를종합하여회수여건지수를제시하였다. 수집된데이터를지수화하기위해월별통계자료들의계절성을완화할수있도록 12개월이동평균을적용하였다. 각각의이동평균들을역사적변동성으로나누어정규화한후동일가중으로합산하여최종지수를산출한다. 다만, 블룸버그와달리이용자의편의를위해 2008 년 1월을기준인 100으로삼아최종지수를산출하였다. KDB 벤처지수는최근 12개월동안의벤처투자환경을대표하는값으로이해할수있다. KDB 벤처지수는 2018 년 5월기준 250.3 으로전년동기대비 31.8% 상승하였다. 현재벤처생태계를둘러싼시장환경이기준연도인 2008

Investment Insight + 이슈 20 < 표 1> US Startups Barometer 와 KDB 벤처지수비교 데이터 구분 US Startups Barometer 국내벤처지수 산출주기 주간 월간 투자실적 Deals Deal amounts 신규투자건수신규투자금액 초기투자 First financings 초기기업신규투자금액 (3년이하 ) 투자재원 - 신규투자조합설립건수신규투자조합조성금액 회수여건 Exits 코스닥신규상장기업수코스닥신규상장금액 지수기준점없음 2008.1 월 =100 자료 : 산업기술리서치센터자체작성 년대비약 2.5 배더활발하다고평가할수있다. 미국과마찬가지로국내역시금융위기여파로 2008년부터 2013년초까지벤처지수가 100을중심으로큰변화없이정체되어있었지만 2013 년부터상승추세로전환되었다. 2016 년하반기부터 2017 년상반기까지일시정체되기도했으나, 정부의혁신성장정책추진에따라최근다시빠르게상승하고있다. 보조지수의변화를살펴보면투자재원지수가가장빠르게상승하고있다. 2018 년 5월기준투자재원지수는 320.5로전년동기대비 60.9% 상승하였으며투자실적지수나회수여건지수에비해서도빠르게상승하고있다. KDB 벤처지수의보조지수들을보면대체로투자재원지수가투자실적지수에선행하고, 회수여건 지수는후행하는움직임을나타낸다. 일반적으로투자재원이증가한후에실제투자가늘어나고, 벤처투자환경이전반적으로개선된다음에회수여건이개선되는경향성을반영하고있기때문으로판단된다. KDB 벤처지수와세부보조지수의움직임을종합할때, 최근국내벤처투자시장에투자자금공급은충분한상황임을알수있다. 또한, 충분한투자재원을바탕으로국내벤처기업에대한신규투자가향후빠르게증가할것역시예상할수있다. 본연구에서제시한 KDB 벤처지수는혁신벤처성장환경을종합적으로평가할수있는지표로서벤처생태계육성을위한기초자료나정책수립의참고지표로활용될수있을것이다. < 그림 3> KDB 벤처지수 < 그림 4> KDB 벤처지수보조지수

Investment Insight + 청산우선권 (Liquidation Preferences) 의이해 2018 September 21 청산우선권 (Liquidation Preferences) 의이해 국제적으로통용되는벤처캐피탈투자형태는대부분우선주 (Preferred Stock) 이다. 국내의경우도전체투자유형에서 54.8%(5월말기준 ) 로가장높은비중을차지한다. 투자자들의가장큰관심사는투자금회수및수익확보로, 우선주투자자들의경우에도투자기업이청산절차를거치는경우나, 회사매각, 인수 / 합병등이이루어지는경우수익확보를위해청산우선권 ( 우선주에투자금을우선분배하는조항 ) 을중요한거래조건중하나로여긴다. 청산우선권은아직국내에본격적으로도입되지않았지만, 시장선진화차원에서그필요성과특징등을선제적으로이해할필요가있다. 청산우선권의개념청산우선권은보통회사설립자와직원들을포함하는보통주보유자들보다먼저투자금회수를할수있는투자자권리를의미한다. 달리말하면청산우선권은회사가매각되는등청산사유가발생할경우설립자나임직원에게수익이돌아가기전투자자가먼저반환받을수있는권리이다. 청산우선권은초기투자금의배수로표시된다. 대개 1X로설정되는데, 이는투자자들이다른주식보유자들보다먼저투자금전액을상환받아야한다는것을의미한다. 중요한것은우선주보유자들만청산우선권조건을확보할수있다는것인데, 초기투자자들이보통주로투자함에있어신중을기해야하는이유이기도하다. 또중요한점은기업이 IPO할경우모든우선주가보통주로자동전환되므로청산우선권은의미가없어진다는것이다. 청산우선권의유형일반적인청산우선권형태가존재하긴하지만, 모든청산우선권내용이동일하지는않으며그들사이에존재하는차이점이투자자들의잠재수익에상당한영향을미칠수있다. 따라서청산우선권평가와관련해유의해야할몇가지핵심변수가있다. 위에언급한바와같이, 배수는회사설립자나임직원이수익을얻기전투자자에게반환할금액을결정한다. 우선주보유자는초기단계기업에투자할때최소한투자원금 (1X) 의청산우선권을기대하게된다. 청산우선권의필요성청산우선권은투자자들을보호하기위한일종의보호수단으로, 특히기업이기대에부응하지못하고예상보다낮은가치로판매또는청산하는상황에서더욱그렇다. 1. 참가적청산우선권 (Participating Liquidation Preferences) 참가적청산우선권 (Participating Liquidation Preferences) 은 "Double-Dip Preferred" 라고도하며투자자에게가장유리한조건이다. 만약투자자의우선

22 주에참가적청산우선권이포함되어있는경우, 투자자는본인의청산우선권을보장받고, 자신의소유지분율에비례하는추가수익을분배받게된다. 2. 비참가적청산우선권 (Non-Participating Liquidation Preferences) 비참가적청산우선권 (Non-Participating Liquidation Preferences) 은 "Straight Preferences" 라고불리며가장보편적으로사용된다. 투자자우선주에비참가적청산우선권이포함되어있는경우, (1) 본인의청산우선권을받거나 (2) 본인우선주를보통주로전환하여주식소유권에비례수익금을받는것을선택할수있다. 어떤옵션이든투자자는합리적으로더큰수익을얻는옵션을선택할수있다. 3. 제한적청산우선권 (Capped Liquidation Preferences) 제한적청산우선권 (Capped Liquidation Preferences) 은 "Partially Participating Preferred" 라고도하며투자자와기업을수익분배에있어동등한조건으로간주한다. 투자자우선주에제한적청산우선권을포함하는경우청산우선권을보장받고자신의소유지분에비례한추가수익을분배받게된다. 그러나명칭에서암시되듯투자자의수익에는제한이있다. 이때문에특정상황에서는우선주를보통주로전환하여청산우선권을포기하고대신자신소유지분율에비례수익금을받는것이투자자에게이익일수있다. 4. Seniority( 역순차적방식 ) 역순차적방식ʼ은대부분의초기단계회사가따르는구조이다. 역순차적구조의경우청산우선권은가장최근라운드에서초기라운드순으로역순부여된다. 즉, 시리즈 B 투자자는시리즈 A 투자자보다앞서청산우선권을받게되고, 시리즈 A 투자자는시리즈 Seed 투자자에우선한청산우선권을받게된다. Pari Passu Seniority는모든우선주투자자들에게동 등한순차를부여하여, 모든투자자가최소한의수익일부를공유하게된다. 매각수익이모든투자자의청산우선권을충족하지못할경우투자금액 ( 소유권과관련없음 ) 에비례하여배당금이지급된다. Tiered Seniority는일반역순차적방식과 Pari Passu Seniority의혼합형이라생각할수있다. Tiered Seniority의경우각기다른라운드투자자들간역순차방식서열에따른분류가진행되나각계층내에서는 Pari Passu Seniority의형식을따른다. 청산우선권과투자금회수청산우선권이수익에어떠한영향을미칠수있는지예를들자면, 우선초기단계기업이비참가적청산우선권우선주발행을통해 100만달러의 Pre-money valuation( 투자전기업가치 ) 으로 25만달러의 Seed 라운드 ( 최초조달자금 ) 를조달했다고가정해보고, 편의상이시나리오에서는기업이어떠한미지급부채도보유하지않고청산우선권을받는추후투자자들도없을것을가정한다. 정확히 25만달러가조달되었고 Seed 투자자들은회사의 20% 를소유 (25 만달러 / 125만달러 ), Post-money valuation( 투자후기업가치 ) 은 125만달러이다. 다른조건들은동등한상황에서 1기업이잘운영되어 300만달러에인수되는경우, 2보통수준으로 200만달러에매각되는경우, 3 예상보다악화되어 100 만달러에매각되는경우 각각의경우를살펴보자. 비참가적청산우선권이기때문에투자자는청산우선권을행사할경우, 소유지분율에따라수익을분배받는경우두경우를모두를고려해야하며. 수익을계산하는방법은다음과같다.

2018 September 23 a No liquidation preference (ex. 보통주 ) b 1X liquidation preference ( 가장보편적 ) c 1.5X liquidation preference d 2X liquidation preference 소유지분율에따른수익 (A) 청산우선권 Exit value a 0.0X b 1.0X c 1.5X d 2.0X 1 $3,000,000 600,000 600,000 600,000 600,000 2 $2,000,000 400,000 400,000 400,000 400,000 3 $1,000,000 200,000 200,000 200,000 200,000 청산우선권에따른수익 (B) 청산우선권 Exit value a 0.0X b 1.0X c 1.5X d 2.0X 1 $3,000,000 0 250,000 375,000 500,000 2 $2,000,000 0 250,000 375,000 500,000 3 $1,000,000 0 250,000 375,000 500,000 최대수익시나리오 ( 소유지분율, 청산우선권 )(C) 청산우선권 Exit value a 0.0X b 1.0X c 1.5X d 2.0X 1 $3,000,000 600,000 600,000 600,000 600,000 2 $2,000,000 400,000 400,000 400,000 500,000 3 $1,000,000 200,000 250,000 375,000 500,000 청산우선권보유에따른추가회수이익 (C-A) 청산우선권 Exit value a 0.0X b 1.0X c 1.5X d 2.0X 1 $3,000,000 0 0 0 0 2 $2,000,000 0 0 0 100,000 3 $1,000,000 0 50,000 175,000 300,000 투자자들은자신의이익에따라행동하기때문에항상더큰이익을얻는결과를선택하겠지만, 위에서언급한바와같이청산우선권이실제로중요한경우는기업이부실한상황일경우이다. 기업이 100만달러에인수된시나리오를보면 Post-money valuation이 125만달러였으므로, 이기업의가치는실제로감소했다. 이시나리오에서만약보통주에투자하여투자자들이청산우선권을받지못한다면, 그들은달러당 80센트 ( 즉, 25만달러투자대비 20만달 러수익률 ) 를받게된다. 하지만우선주로투자하고업계표준 1.0X 청산우선권을부여받았다면 1달러를모두돌려받을수있다. 한단계더나아가투자자가 1.5X 또는 2.0X 의청산우선권을받은경우기업가치가떨어짐에도불구하고실제로 1.5 배와 2.0 배의수익을올렸을것이다. 마지막표는이처럼부정적인시나리오의경우 Seed 투자자에대한청산우선권의가치를강조하고있다. 이글은 Seed Invest 에게재된 What You Need to Know About Liquidation Preferences 리포트를요약, 번역한것이므로본지의편집방향과일치하지않을수있습니다.

Investment Insight VC 관련법령개정및제도개선현황 24 중소기업창업지원법일부개정법률안입법예고 (2018. 7. 31 민경욱의원대표발의 ) 주요내용현행법은중소기업의창업을지원하기위하여각종제도를마련하고있으나, 금융업, 보험업, 부동산업등일부업종에대해서는창업의범위에서제외하고있어해당업종에대한중소기업창업투자회사의투자가금지되고있다. 그런데최근산업간융 복합이진행됨에따라신산업이생겨나는현실을고려할때, 특정업종을구분하여투자를금지하는경우신산업 육성을어렵게할수있다는지적이있음. 예를들어, 최근부각되는핀테크산업의경우금융업에해당하여중소기업에대한창업투자가금지되고있다. 이에사행산업등경제질서및미풍양속에현저히어긋나는창업을제외하고는모든업종을이법에따른창업에포함함으로써중소기업에대한창업투자를활성화하고신산업을육성하려는것이다.( 안제3조 ). 신 구조문대비표 현행제3조 ( 적용범위 ) 이법은창업에관하여적용한다. 다만, 다음각호의어느하나에해당하는업종의중소기업에대하여는적용하지아니한다. 1. 금융및보험업. 다만, 정보통신기술을활용하여금융서비스를제공하는업종으로서대통령령으로정하는업종은제외한다. 2. 부동산업 3. 그밖에대통령령으로정하는업종 < 신설 > 제15조 ( 중소기업창업투자회사의행위제한 ) 1 중소기업창업투자회사는다음각호의어느하나에해당하는행위를하여서는아니된다. 다만, 중소기업창업투자회사의자산운용의건전성을해칠우려가없는경우로서대통령령으로정하는경우에는그러하지아니하다. 1. 제3조단서에따른업종을영위하는기업에투자하는행위 2. 5. ( 생략 ) 2 ( 생략 ) 개정안제3조 ( 적용범위 ) 1. 다만, 사행산업등경제질서및미풍양속에현저히어긋나는창업에대해서는적용하지아니한다. < 삭제 > < 삭제 > < 삭제 > 2 제1항단서에따른창업의범위는대통령령으로정한다. 제15조 ( 중소기업창업투자회사의행위제한 ) 1. 1. 제3조제1항 2. 5. ( 현행과같음 ) 2 ( 현행과같음 )

2018 September 25 벤처기업육성에관한특별조치법시행령일부개정령입법예고 (2018. 8. 10) 주요내용종전에는벤처기업에포함하지아니하는업종을일반유흥주점업, 기타사행시설관리및운영업등유흥또는사행성관련총 5개업종으로정하고있었으나, 최근암호화자산매매및중개업과관련된비정상적투기과열현상과 유사수신 자금세탁 해킹등의불법행위가나타남에따라앞으로는암호화자산매매및중개업을벤처기업에포함되지않도록함으로써, 우리산업의구조조정을원활히하고경쟁력을높이려는것이다. 현행 [ 별표 1] 벤처기업에포함되지않는업종 ( 제2조의4 관련 ) 개정안 [ 별표 1] 벤처기업에포함되지않는업종 ( 제2조의4 관련 ) 업종 분류코드 업종 분류코드 1. 일반유흥주점업 56211 2. 무도유흥주점업 56212 3. 기타주점업 56219 4. 기타사행시설관리및운영업 91249 5. 무도장운영업 91291 < 신설 > 1. 일반유흥주점업 56211 2. 무도유흥주점업 56212 3. 기타주점업 56219 4. 기타사행시설관리및운영업 91249 5. 무도장운영업 91291 6. 블록체인기반암호화자산매매및중개업 63999-1 비고 : 업종및분류코드는 통계법 제22조에따라통계청장이고시한한국표준산업분류에따른다. 비고 : 업종및분류코드는 통계법 제22조에따라통계청장이고시한한국표준산업분류에따른다.

Investment Insight + 법률이슈Q&A 26 일반기업과벤처기업의주식매수선택권 글. 이종건 ( 법무법인이후대표변호사 ) Q 일반 주식매수선택권의내용과벤처기업의차이점? 1. 주식매수선택권의내용 1. 주식매수선택권의내용가. 의의 - 스톡옵션 - 주주의신주인수권을희생하면서부여하는권리 나. 선택권의유형과정산 (1) 유형 - (i) 자기주식양도형 [ 제340 조의2 제1항본문 ; 행사가액을현재의시가로정해놓고장래주가의변동에무관하게현재의시가로인수 ], (ii) 신주발행형 [ 제340조의 2 제1항본문 ; 선택권행사에따라회사가행사가액을발행가액으로하여신주를발행 ) (2) 차액정산 - 어느유형으로선택권을부여하든선택권의행사에대하여자기주식의교부나신주발행대신그실질가액과행사가액의차액을정산하여주식의실질가액이행사가액을상회할경우그차액을금전으로지급하거나차액상당의자기주식을양도하여줄수있음 (2) 권리자의자격 - 회사의설립 경영및기술혁신등에기여하거나기여할수있는회사의이사, 집행임원, 감사또는피용자 ( 被用者 ) - 상장회사의경우관계회사의이사 집행임원 감사또는피용자도포함 - 일정경우부여대상제한 (3) 선택권부여총량의제한 - 발행주식총수의 100분의 10 이내 - 상장회사는현재 100분의 15 - 주식매수선택권의행사로발행하거나양도할주식의수는정관에규정할당시에도 100분의 10 이내이어야하고부여시점에도 100분의 10 이내이어야함 - 벤처기업의경우 100분의 50 라. 부여절차 - 정관의규정은근거이며, 선택권을부여하기위해서는주주총회특별결의와계약서작성필요 (1) 주주총회결의 1. 주식매수선택권을부여받을자의성명 2. 주식매수선택권의부여방법 3. 주식매수선택권의행사가액 1) 과그조정 2) 에관한사항 4. 주식매수선택권의행사기간 ; 주주총회결의일부터 2년이상재임또는재직요구 5. 주식매수선택권을부여받을자각각에대하여주식매수선택권의행사로발행하거나양도할주식의종류와수 (2) 계약의체결마. 선택권행사의법적성격 - 형성권 다. 요건 (1) 정관의규정 - 일정한경우주식매수선택권을부여할수있다는뜻, 주식매수선택권의행사로발행하거나양도할주식의종류와수, 주식매수선택권을부여받을자의자격요건, 주식매수선택권의행사기간, 일정한경우이사회결의로주식매수선택권의부여를취소할수있다는뜻기재 바. 선택권의양도제한 - 양도할수없음 - 입질이나압류도불가능 - 예외로서상속인이행사가능 - 선택권을행사하여취득한주식은자유로이양도사. 선택권의상실

2018 September 27-2년내에퇴임 - 기타정관의규정 - 이익배당의경우전년도말에선택권을행사한것으로봄 - 변경등기 ; 신주발행의경우자본금변동 아. 선택권의행사절차 - 청구 ; 납입까지요구하지는않는것으로해석 - 회사의결정 ; 차액정산을할것인지를결정 - 납입자. 선택권행사의효과 - 신주발행형은납입한때주주, 자기주식양도혀의경우통상적인주식양도법리에따라주주 - 주주명부폐쇄기간중행사한경우그기간의결권없음 차. 선택권부여의무효 - 선택권을행사하지않은상태이면선택권부여에관한주주총회결의무효또는취소의소 - 자기주식형선택권을행사하여자기주식이선택권자에게양도된경우또는자기주식또는신주발행에갈음하여차액정산을한경우주주총회결의무효또는취소의소 - 선택권의행사로신주가발행된경우주주총회결의의흠은신주발행무효원인으로흡수신주발행무효의소 1) 액면주식회사의경우신주인수형의경우행사가액은선택권부여일을기준으로실질가액과액면가중높은금액으로, 주기주식양도형의경우선택권의부여일을기준으로실질가액이상이어야함 ( 제 340 조의 2 제 4 항 ). 이경우실질가액은명문은없으나상장주식의경우는시가, 비상장주식의경우는주식의순자산가치와수익력을반영한평가액을의미하는것으로보아야함. 2) 유상증자, 무상증자를하거나자본감소를하는등의자본거래가있는경우 2. 주식매수선택권의비교 구분상법 ( 일반법인 ) 벤처기업육성에관한특별조치법 ( 벤처기업 ) 부여받을자 - 이사, 집행임원, 감사또는피용자 ( 被用者 ) - 상장회사의경우는대통령령으로정하는관계회사의이사, 집행임원, 감사또는피용자 1. 벤처기업의임직원 ( 대통령령으로정하는자는제외한다 ) 2. 기술이나경영능력을갖춘자로서대통령령으로정하는자가. 법제 16 조제 1 항제 1 호또는제 2 호에해당하는사람나. 제 11 조의 2 각호에따른연구기관의연구원다. 변호사법 제 15 조에따라개업신고를한변호사라. 공인회계사법 제 12 조에따라사무소를개설한공인회계사마. 변리사법 제 6 조의 2 제 2 항에따라개업신고를한변리사바. 중소기업진흥에관한법률 제 50 조에따라등록한경영지도사또는기술지도사사. 세무사법 제 13 조에따라개업신고를한세무사아. 민법 에따라설립된비영리법인으로서과학또는산업기술분야연구기관의연구원자. 자본금의 100 분의 30 이상을출자하고최다출자자로있는외국법인의임직원차. 자본금또는출자총액의 100 분의 30 이상을출자하고최다출자자로있는법인의기술혁신을위한연구개발활동을하는외국연구소의연구원카. 의료법 제 5 조에따라의사, 치과의사또는한의사면허를받은사람타. 약사법 제 3 조또는제 4 조에따라약사또는한약사면허를받은사람파. 국가기술자격법 제 10 조에따라기술사자격을취득한사람 3. 대학또는대통령령으로정하는연구기관가. 국공립연구기관 ( 한국과학기술원법 에따른한국과학기술원과 광주과학기술원법 에따른광주과학기술원을포함한다 ) 나. 제 11 조의 2 각호에따른연구기관다. 전문생산기술연구소라. 민법 에따라설립된비영리법인으로서과학또는산업기술분야연구기관 4. 벤처기업이인수한기업 ( 발행주식총수의 100 분의 30 이상을인수한경우만해당한다 ) 의임직원

Investment Insight + 이슈 28 구분상법 ( 일반법인 ) 벤처기업육성에관한특별조치법 ( 벤처기업 ) 부여받을수없는자 ( 제한 / 동일 ) 1. 의결권없는주식을제외한발행주식총수의 100분의 10 이상의주식을가진주주 2. 이사 집행임원 감사의선임과해임등회사의주요경영사항에대하여사실상영향력을행사하는자 3. 제1호와제2호에규정된자의배우자와직계존비속 좌동 부여한도 - 100분의 10 이내 - 상장회사의경우 100분의 15 이내 - 100 분의 50 이내 행사가액 다음각호의가액이상이어야한다. 가. 신주를발행하는경우에는주식매수선택권의부여일을기준으로한주식의실질가액과주식의권면액 ( 券面額 ) 중높은금액. 다만, 무액면주식을발행한경우에는자본으로계상되는금액중 1주에해당하는금액을권면액으로본다. 나. 자기의주식을양도하는경우에는주식매수선택권의부여일을기준으로한주식의실질가액 1. 다음각호의가액 ( 價額 ) 이상가. 새로주식을발행하여주는경우에는다음각목의가액중높은금액 (1) 주식매수선택권을부여한날을기준으로 상속세및증여세법시행령 제 54 조를준용하여평가한해당주식의시가 ( 이하이조에서 " 부여당시시가 " 라한다 ) (2) 해당주식의권면액 ( 券面額 ) 나. 현금이나자기주식으로주는경우에는부여당시시가 2. 주식매수선택권의행사가격으로새로주식을발행하여주는방법으로주식매수선택권을부여하는경우로서다음각호의요건을모두갖춘경우에는제 2 항제 1 호에도불구하고주식매수선택권의행사가격을부여당시시가보다낮은가액으로할수있다. 가. 주식매수선택권의행사가격이해당주식의권면액이상일것나. 부여당시시가보다낮은행사가격으로부여받았거나부여받을각주식매수선택권에대하여다음계산식에따라계산한금액의합계가 1 명마다 5 억원이하일것 ( 부여당시시가 행사가격 ) 주식매수선택권행사대상주식수 행사요건 ( 동일 ) - 주주총회결의일부터 2년이상재임또는재직 - 상장회사의경우는주주총회또는이사회의결의일부터 2년이상재임하거나재직 - 중소벤처기업부령으로정하는경우를제외하고는제 1 항에따른결의가있는날또는제 4 항에따라이사회에서정한날부터 2 년이상재임하거나재직 정관기재사항 ( 실질동일 ) 1. 일정한경우주식매수선택권을부여할수있다는뜻 1. 일정한경우주식매수선택권을부여할수있다는뜻 2. 주식매수선택권의행사로발행하거나양도할주식의종류와수 2. 주식매수선택권의행사로내줄주식의종류와수 3. 주식매수선택권을부여받을자의자격요건 3. 주식매수선택권을부여받을자의자격요건 4. 주식매수선택권의행사기간 4. 주식매수선택권의행사기간 5. 일정한경우이사회결의로주식매수선택권의부여를취소할수 5. 일정한경우주식매수선택권의부여를이사회의결의에의하여취소있다는뜻할수있다는뜻 주주총회특별결의 ( 실질동일 ) 1. 주식매수선택권을부여받을자의성명 2. 주식매수선택권의부여방법 3. 주식매수선택권의행사가액과그조정에관한사항 4. 주식매수선택권의행사기간 5. 주식매수선택권을부여받을자각각에대하여주식매수선택권의행사로발행하거나양도할주식의종류와수 1. 주식매수선택권을부여받을자의성명이나명칭 2. 주식매수선택권의부여방법 3. 주식매수선택권의행사가격과행사기간 4. 주식매수선택권을부여받을자각각에대하여주식매수선택권의행사로내줄주식의종류와수

With Startup + 중소벤처기업지원사업운영현황 2018 September 29 중소벤처기업지원사업운영현황 투자협력 벤처투자사랑방 8월벤처투자사랑방개최본회는지난 8월 24일 ( 금 ) 8월벤처투자사랑방 ( 마트 ) 을개최하였다. 이번벤처투자사랑방은성신여대창업지원단과공동개최로성신여대에서진행되었으며, 마린팩등중소 벤처기업 30개사와포스코기술투자등벤처캐피탈 6 개사가참석하여기업의투자유치, 자금조달에대한 1:1 대면상담을진행하였다. 올해부터주요창업지원기관과연계를통해 중소 벤처기업의투자지원을점차확대할예정이며, 한국엔젤투자협회에서진행하는엔젤투자마트와통합하여신청을받고있다. 또한, 4 분기에는지방개최도추진중이다. 본회는본프로그램을통해중소 벤처기업에실질적자금조달전략수립과사업화촉진을지원하며본프로그램이벤처투자유치의마중물이되기를기대한다. 벤처투자사랑방 ( 마트 ) 참여신청링크 : http://cafe.kvca.or.kr 환경산업투자유치지원 제1차환경투자유치자문단간담회협회는지난 8월 23일 ( 목 ) 환경투자유치자문단을대상으로 제1차환경투자유치자문단간담회 를개최하였다. 본간담회에는 KB인베스트먼트, 시너지IB 투자등총 7개투자기관이환경분야투자활성화에대해다양한의견을제시하였다. 환경기업성장과투자활성화에대한다양한의견이제시되었으며, 본행사를향후 3회추가로개최할예정이다.

30 벤처투자로드쇼 경남창업벤처포럼본회는지난 8월 22일 ( 수 ) 경남창조경제혁신센터와연계하여 경남창업벤처포럼 을창원의경남창조경제혁신센터에서개최하였다. 이번경남벤처포럼은친환경칼라골재업체인한별등경남의중소 벤처기업 20개사와 SV인베스트먼트외다수의벤처캐피탈과액셀러레이터엔젤투자자가참석하여기업의투자유치, 자금 조달에대한 1:1 대면상담을진행하였다. 협회는지난 5월중부권개최를시작으로호남권, 영남권 (11월) 등으로확대한 지방벤처투자활성화프로그램 (8회 ) 를포함하여한국엔젤투자협회진행 지방엔젤투자활성화프로그램 (10 회 ) 와연계한총 21회의지방벤처 엔젤투자활성화프로그램을추가로진행할예정이다. 18 년도해양수산기술사업화지원사업투자연계 R&D 과제 Tech Clinic 개최 본회는 8월 23일 ( 목 ) VR빌딩에서 2018년도해양수산기술사업화지원사업투자연계기술개발 R&D 과제 선정기업이사업화에겪는애로사항을취합하고, 중점지원분야도출을위한개별상담회 Tech Clinic을개최하였다. 행사는기술개발자금조달, 사업파트너발굴 매칭을희망하는 2개사를대상으로진행되었다. 협회는선정기업의기술사업화성공률을제고하고자투자유치, 전략적투자자발굴, 사업파트너 매칭, 판로개척등의지원프로그램을운영할계획이다. 해양수산기술사업화지원사업 ( 투자연계기술개발 ) 은해양수산분야 R&D 성과확산을목표로벤처투자기업중유망기업에기술개발자금 (2년, 10억원이내 ) 을지원하는신규사업

2018 September 31 콘텐츠투자패스트트랙 선정기업대상컨설팅및멘토링 (2차) 본회는서울산업진흥원 (SBA) 과업무협약을맺어진행하는콘텐츠기업투자지원사업을 5 월부터진행중이며, 이달에는 2차컨설팅을실시하였다. 참여기업들은 SBA 지원사업에 1 차로선발된기업들로 8월 8일 ( 수 ) 스타트업 PARASTAR 김태훈대표의강의로 IR 작성방법등에대한집체교육을받은후 IR 자료에대한서면컨설팅, 이어 14( 화 ), 16( 목 ) 양일에걸쳐피칭관련 VC 컨설팅을받았다. 17일 ( 금 ) 에는투자유치방안등투자유치가능성을높이기위한 VC와의 1:1 상담이진행되었다. 또한 8월 23일 ( 목 ) 에는 SBA에서개최하는 2018 SPP(Seoul Promotion Plan, 아시아최대규모애니 웹툰마켓 ) 에서컨퍼런스를진행하였다. 콘텐츠기업관계자약 50여명을대상으로진행한본컨퍼런스에는강연자로이현송팀장 (SV인베스트먼트상해지사 ) 이나서 Global Cross Media Content 투자전략을주제로약 2시간가량강의를진행하였다. 청중들은 현지의생생한콘텐츠투자현장에대해구체적으로들을수있어유익한시간이었다 는평을전하였다. K-Tech 투자로드쇼 지난 8월 30일 ( 목 ) 코엑스기술혁신대전의부대행사로중소벤처기업부가주최하고중소기업기술정보진흥원과한국벤처캐피탈협회가주관하는 2018 K-Tech 투자로드쇼 가개최되었다. K-Tech 투자로드쇼 는투자기관의 R&D 기업투자유치에관한관심을제고하고, 민간투자유치를희망하는 R&D 과제수행및성공기업에실질적투자가가능한벤처캐피탈등투자기관간교류의장을마련하고자개최되었 다. 본행사에서는 19개사의투자설명회 [IR], 1:1 투자상담회가이어졌다. 이번 K-Tech 투자로드쇼참가기업에는 4분기산업은행 Next Round와연계등투자유치가이루어질수있도록할예정이다.

32 M&A 지원센터 경남창업벤처포럼 M&A 상담회개최 본회는지난 8월 22일경남창업벤처포럼의세부프로그램으로일환으로경남소재기업 M&A 상담회를개최하였다. M&A에관심있는중소기업 4개사와자문기관 3개사 ( 성도회계법인등 ) 가참여하여 M&A 및중 장기사업전략에대한상담이진행되었다. 본회는지역 M&A 활성화를위해향후벤처투자로드쇼와연계하여지속적인상담을꾸준히개최할예정이다.

KVCA & Members + KVCA 소식 2018 September 33 KVCA 소식 SGX IPO Conference 개최 지난 8월 28일 ( 화 ) 본회는싱가포르거래소와서울강남구삼성동소재그랜드인터컨티넨탈서울파르나스에서 SGX( 싱가포르증권거래소 ) IPO Conference 를개최하였다. 이번콘퍼런스는 VC의회수확대를위한해외 IPO 시장진출관련정보제공을통해새로운회수시장을창출하고자마련되었으며, SGX IPO에관심있는 VC/PE, Advisors, 기업관계자등 100여명이참석한가운데, 양기관대표인사말씀을시작으로 SGX 관계자의거래소소개및상장요건, 절차그리고기업사례발표순으로진행되었다. 다음날인 8월 29일 ( 수 ) 에는협회에서진행되는국내 VC 및중소기업과 SGX 주관사및관계자와의 1:1 미팅을통해 SGX 상장가능여부를타진하고, Market Capitalization 및 PER 등평가, 재무재표확인등 IPO 관련토탈컨설팅이제공되었다. 싱가포르거래소는상장된기업의약 40% 가해외소재기업으로구성되어있고, 해외기업의시가총액이 SGX 전체의약 50% 차지하는국제적인 IPO 시장으로, SGX 내에는이미 3개의한국기업이상장되어있으며, 올해하반기에도한국기업들이상장을준비중이다. 신규회원사방문 본회는매월신규로가입한회원사에회원패를전달하는서비스를실시한다. 이번달에는 8월 9일롯데엑셀러레이터, 8월 14일디랩벤처스를방문해앞으로협회사무국에바라는점등의견을 수렴하는자리를가졌다. 본회는앞으로도회원사만족도제고를위한사업을보완, 강화해추진해나갈계획이다. 롯데엑셀러레이터 디랩벤처스

KVCA & Members + 회원사 KVCA소식 KVCA 협회장소식동정 회원사소식 34 KVCA 소식 4 차산업혁명벤처투자협의회제 3 차회의개최 본회는지난 8월 22일 ( 수 ) 4차벤처투자협의회제3차회의를개최하였다. 이날회의에는위원장, 운영위원을비롯한협의회회원약 30여명이참석하였으며, Blockchain Investment Trend 라는주제로파운데이션황성재대표가발표하는시간을가졌다. Reverse ICO, Hybrid ICO 등블록체인생태계가커감에따라다양한 player 들이시장에진입하며 ICO의양상이변화하는모습을살펴볼수있었다. 협회장동정 제 18 회벤처썸머포럼 본회이용성회장은 8월 29일 ( 수 ) 부터 2박 3일간제주에서열리는벤처썸머포럼에참석하였다. 벤처기업협회가매년개최하는벤처썸머포럼은 1997년시작되어올해로 18회를맞이하였다. 이번포럼에는이용성회장뿐아니라홍종학중소벤처기업부장관을 비롯해중소벤처업계의주요인사들및중소벤처기업대표등총 200여명의인원이참석해선순환혁신벤처생태계조성에대해논의하며함께소통하는자리를가졌다.

2018 September 35 회원사소식 대표이사변경 회사명 변경전 변경후 비케이인베스트먼트 조수현, 박진배 박진배 회사명변경 변경전 아이엠제이인베스트먼트 변경후 디랩벤처스 사무실이전 회사명변경전변경후 컴퍼니케이파트너스 서울시강남구삼성로 434 13 층 ( 대치동, 쥬비스타워 ) 서울시강남구테헤란로 620 14 층 ( 대치동, 미래에셋타워 ) 데일리파트너스 핀테크전문투자사로데일리벤처투자에서사명을변경한데일리파트너스가바이오전문벤처캐피탈로새출발한다. 데일리임파워링바이오헬스케어펀드 1호 결성총회를개최하고본격적인투자에들어간다. 투자대상, 투자시기, exit 등세부계획이수립된상태로빠른투자집행과조기회수등공격적으로조합을운영할계획이다. 마그나인베스트먼트 마그나인베스트먼트가하나금융투자를공동운용사로 2018 하나-마그나스타트업펀드 를결성하고중기부에조합등록하였다. 조합규모는 320억원으로당초결성예정액인 300억원을뛰어넘는수준으로마무리하였다. LP로는하나캐피탈, 효성캐피탈, 신한캐피탈, 코나아이등이참여했다. 지난해 10월신기술금융업으로등록한하나금융투자는이번이첫벤처펀드결성이다. 미래에셋벤처투자 마그나인베스트먼트가하나금융투자를공동운용사로 2018 하나-마그나스타트업펀드 를결성하고중기부에조합등록하였다. 조합규모는 320억원으로결성예정액 300억원으로초과하여결성했다. LP로는하나캐피탈, 효성캐피탈, 신한캐피탈, 코나아이등이참여하였다. 지난해 10월신기술금융업으로등록한하나금융투자는이번이첫벤처펀드결성이다. 케이런벤처스 2015년말설립되어모태펀드의마이크로VC 제1호위탁운용사인케이런벤처스가최근포스코기술투자와함께연구개발특구펀드를결성하며총운용자산규모가 1,000억원을넘어섰다. 설립된지채 3년이안되는기간에재원을늘리는한편, 투자포트폴리오도스타트업, 프로젝트, 그로쓰캐피탈등으로알차게구성하며중견사로도약하는기반을마련하였다. 퀀텀벤처스코리아 신생벤처캐피탈인퀀텀벤처스가첫번째단독펀드를결성한다. 2018년한국모태펀드추가출자사업에서창업초기 ( 루키 ) 분야의 GP로선정되어 120억원을출자한다. 250억원이상의펀드를조성할예정이다. 앞서퀀텀벤처스코리아는신기술사인코리아오메가투자금융과성장사다리, 경기도, 경기경제과학진흥원에출자를받아 경기도퀀텀-코리아오메가팔로우온슈퍼맨투자조합 을결성하였다.

KVCA & Members + 연수원회원사소식 KVCA 소식 36 스마일게이트인베스트먼트 스마일게이트인베스트먼트가스마일게이트희망스튜디오에서운영중인스타트업인큐베이 션센터 오렌지팜 에서육성하고있는스타트업을대상으로직접투자에나선다. 이를위해서 초기투자전용펀드를 40 억원규모로조성할예정이다. 스틱벤처스 스틱벤처스가국내주요벤처캐피탈과엑셀러레이터인 블루포인트파트너스 에상장전유상증자에참여하였다. 전체투자규모는총 90억원으로스틱벤처스, KB인베스트먼트, 라이트하우스컴바인인베스트먼트, 삼성벤처투자, 테스등 VC 5개사참여하였다. 블루포인트파트너스는국내연구소와랩실이집적되어있는대전을중심으로바이오, AI, 드론, 로봇분야의기술스타트업을육성하는엑셀러레이터로스틱벤처스등투자에참여한 VC는육성스타트업에공동투자에나설계획이다. 인터밸류파트너스 인터밸류파트너스가 200억원규모의 2호펀드를결성하며투자재원을확보하였다. 지난 8 월 24일 인터밸류 2호혁신창업투자조합 을등록하였다. 지난 5월모태펀드혁신창업 ( 초기 ) 위탁운용사로선정되어모태펀드 120억원, 서울산업진흥원, 타임폴리오자산운용, 코스닥상장사메카로, 모회사인비아트론등이 LP로참여하였다. 운용자산확대를위해서지속적으로펀드레이징을이어갈예정이다. 연수원소식 2018 년제 2 기벤처캐피탈신규인력양성과정 개최 한국벤처투자 가주최하고한국벤처캐피탈협회가주관하는 2018년제2기벤처캐피탈신규인력양성과정 이개최되었다. 서류심사및면접평가를통해최종선발된교육생들은벤처캐피탈개론, 법률, 회계등을학습하는출석 교육과투자관련시뮬레이션을진행하는워크숍, 벤처캐피탈사인턴십일정으로진행된다. 본과정의수료생은 중소기업창업지원법시행령제 9조제7항 에의해창업투자회사전문인력자격이부여된다. 일자출석과정 : 2018년 8월 20일 ( 월 ) 10월 11( 목 ) 워크숍 : 2018년 10월 16일 ( 화 ) 10월 19일 ( 금 ) VC 인턴십 : 2018년 11월 2019년 1월 장소서울시서초동변호사교육문화관 B1 세미나실4 형태 기간 내용 강좌수 출석과정 7주 (156.5시간 ) 벤처캐피탈관련이론및실무경험 59개 워크숍 3박 4일 (37 시간 ) 팀별투자심사프로젝트 13개 VC 인턴십 3 개월 (480 시간 ) 기술 자료조사, 실사시행업체동행방문등현장체험 -

2018 September 37 연수원소식 2018 년글로벌벤처캐피탈리스트인재양성과정 개최 해외투자 Case Study 및국가별산업동향파악을목적으로하는교육과정이주중출석과정으로진행되었다. 커리큘럼은주요국벤처투자법률및규제 를비롯한실무위주의내용과해외진출벤처기업특강으로구성되었다. 해당과정은연 1회운영하며, 차기교육은내년하반기에개최예정이다. 일자 : 2018년 8월 22일 ( 수 ) 8월 24일 ( 금 ) (3일출석 ) 장소 : 서울시강남구공간더하기공간15 내용 강사 주요국벤처투자법률및규제 Ⅰ 1 공통사항 2 국가별사례 법무법인이후대표변호사이종건 [ 특강 ] 현장의목소리를듣다 1 인도 /ICT 서비스밸런스히어로 CTO 이영태 [ 특강 ] 현장의목소리를듣다 2 미국 / 콘텐츠스마트스터디 CFO 이승규 해외투자 Case Study 1미국해외투자 Case Study 2중국해외투자 Case Study 3유럽해외투자 Case Study 4동남아해외투자시해외투자계약서작성실무 Nautilus Venture Partners Partner&Head of Korea Office 임성원 케이티비네트워크부사장홍원호 XnTree 대표천재원 인터베스트이사방정헌 Cosmos Incubator 대표 / 변호사이종경 9 월교육안내 교육명 2018년벤처캐피탈투자심사예비인력양성과정 ( 고려대 ) 운영형태주 1회출석 일자 9월 12월 대상자기술경영전문대학원생 과정개요벤처캐피탈이론학습및 Case Study를통한예비투자심사인력양성 교육명 2018년남부권벤처캐피탈리스트전문가과정 ( 공통 / 필수 ) 운영형태 5일출석 / 2박 3일합숙 일자 9월 10일 ( 월 ) 14일 ( 금 ) / 9월 17일 ( 월 ) 19일 ( 수 ) 대상자남부권창업지원기관, VC, 액셀러레이터, 투자유치 ( 희망 ) 기업등 과정개요지역벤처투자활성화를위한투자전문인력양성

Epilogue 격려와사랑이담긴독자여러분의소중한의견을담습니다. 잠시멈춰숨을고를때가아닌가싶습니다. 왠지들떴던마음도가라앉히고, 앞만보고달려온일들도한번되돌아보며여유를가져보세요. <VC Discovery> 도분주한일상속의작은쉼표가되고싶습니다. 이름과연락처를기재하여 VC Discovery 9월호에대한후기및퀴즈의정답을작성해담당자 newsletter@ kvca.or.kr 로보내주신분중 3분을추첨해소정의상품을드립니다. 독자참여퀴즈 Q 지난 8월호게재되었던기사주제로, OOO는자금조달방식의대안으로최근성장을거듭하고있다. 국내벤처캐피탈역시암호화폐와블록체인이큰이슈로떠오르자 OOO에큰관심을보이고있으며투자의구 조적변화에대한대응을준비하고있다. 사전적의미로는기업들이발행목적, 규모, 운용계획등을포함한백서 (white paper) 를공개하고신규암호화폐를발행해투자자들로부터사업자금을모집하는방식을말한다. OOO 란무엇일까? A OOO 지난호정답 : LLC 지난호정답자 : 박열균 ( 라이트하우스 ), 정유숙 ( 이수 ), 황인정 ( 성장금융 ) 이달의 VC 용어 차등의결권 차등의결권은기업의경영권보호를위한제도로경영권보유대주주의주식에대해보통주보다더많은의결권을부여하는제도를말한다. 우리나라는현행상법에서의결권에관해 1주 1의결권을명시하고있어 1주당 2 개이상의결권을부여하는차등의결권주식이발행불가능하지만, 미국의경우경영자에게 1주당 10~100개의의결권을행사할수있는주식발행권을주고있다. 이는주로일부주주의지배권을강화하여적대적 M&A로부터경영권을방어하는수단으로이용된다. 최근한의원이국내벤처기업에도차등의결권을도입하자는내용의벤처기업육성특별조치법개정안을발의했다. 비상장벤처기업이일정조건에따라 1주당최대 10개의차등의결권주식을발행할수있도록법으로정함으로써, 벤처기업경영권불안정에대한우려를해소하고이를통해부채위주의자금조달유인을낮추며자본시장활성화에기여하는것이해당안의주요골자이다. VC/PE 시장주요지표 ( 단위 : 개사, 억원 ) 구분 벤처캐피탈 (VC) 기준년월 전체조합수 운영조합금액 투자기업 투자금액 유형별회사수창업투자회사신기술금융회사 LLC 2018.07 742 213,511 811 19,140 126 47 21 2018.06 737 212,381 708 16,149 126 46 21 ( 단위 : 개사, 억원 ) 구분 자본시장법상의경영참여형사모집합투자기구 (PEF) 기준년월 전체 출자약정액 VC GP 출자약정액 창업벤처전문 출자약정액 2018.06 495 643,312 88 107,631 19 3,615 2018.03 462 623,538 81 99,262 14 2,726 자료 : 금융감독원, 분기별 PEF현황

VC Discovery 독자여러분의의견을기다립니다! 벤처캐피탈협회에서는투자관련규제완화, 회수시장활성화등시장선진화를위해노력하고시장조성및인프라마련에앞장서고자합니다. 다양한정보를공유하기위하여지난 1990년부터 <VC Discovery> 를발행하고있습니다. <VC Discovery> 는회원사및독자여러분의적극적인참여를기다립니다. 전화, 팩스, 이메일로언제든지연락주시기바랍니다. VC Discovery 정기구독신청문의및기고보내주실곳 서울시서초구서초대로 45 길 16 VR 빌딩 3 층 TEL. (02)2156-2141 FAX (02)2156-2110 E-mail newsletter@kvca.or.kr

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