LG 생명과학 (068870) 주력품목매출호조에따른이익개선 제약 Earnings Preview 2016.7.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 92,000 현재주가 (16/07/13, 원 ) 76,800 상승여력 20% 영업이익 (16F, 십억원 ) 40 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 42 EPS 성장률 (16F,%) 118.9 MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.8 P/E(16F,x) 51.2 MKT P/E(16F,x) 10.6 KOSPI 2,005.55 시가총액 ( 십억원 ) 1,273 발행주식수 ( 백만주 ) 17 유동주식비율 (%) 69.0 외국인보유비중 (%) 9.4 베타 (12M) 일간수익률 1.70 52주최저가 47,600 52주최고가 78,900 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -2.7 16.5 7.1 상대주가 -3.9 11.4 10.1 110 100 90 80 70 60 [ 헬스케어 ] LG 생명과학 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com KOSPI 50 15.7 15.11 16.3 16.7 2 분기영업이익 107% 증가추정 연결기준 LG 생명과학의 2 분기실적은매출액 1,254 억원 (+21.0% YoY), 영업이익 71 억 원 (+107.0% YoY), 지배순이익 39억원 (+354.4% YoY) 에이를것으로예상된다. 일회성 요인인기술수출료제외매출액으로는분기최대매출액을기록한것으로보인다. 의약사업부의매출호조가전사외형성장을견인한것으로추정된다. 의약사업부는전년 동기대비 24.6% 증가한 1,109 억원, 정밀화학사업부는전년동기대비 1% 감소한 145 억 원을기록한것으로보인다. 주력품목이브아르 ( 주름 ) 과제미글로군 ( 당뇨 ) 등이높은성장을기록했고, 기존주요바이오 의약품도양호한성장을기록한것으로예상된다. 이브아르는전년동기대비 26.8% 증가한 113 억원에달한것으로추정된다. 이는국내매출이업체간경쟁심화에도안정적으로나 오고있는가운데, 중국향수출이증가하고있기때문이다. 제미글로는전년동기대비 94.4% 증가한 123 억원으로예상된다. 대웅제약과의코프로모션계약효과때문이다. 자체개발제품의성장지속전망 자체개발필러이브아르는 2018 년에 850억원을기록할전망이다. 이는 2015 년부터 2018 년까지연평균 32.6% 증가하는것이다. 2016 년에는 500억원 (+34.8% YoY) 이예상된다. 국 내필러시장의경쟁심화에도높은브랜드인지도효과를바탕으로성장할것으로보인다. 또한 2016 년하반기에리도카인함유제품 2 개품목이중국에출시되면서, 중국향수출의 높은증가율이지속될수있을것으로판단된다. 자체개발신약제미글로군은 2018 년에 850억원에이를것으로예상된다. 이는 2015 년부 터 2018 년까지연평균 51.4% 증가하는것이다. 2016년에는 500억원 (+104.1% YoY) 이예 상된다. 국내 DPP IV 저해제시장의경쟁심화에도제미글로의우수한임상데이터와대웅 제약코마케팅효과로높은성장이가능해보인다. 그리고이머징향수출이점진적으로늘어 날것으로보여, 제미글로군매출액증대에긍정적일것으로기대된다. 자체개발 5가혼합백신유펜타는유니세프입찰에서수주에성공하면서, 2016 년 100억원 매출발생이기대된다. 기존인도업체들의높은가격할인으로 2018 년매출액은종전우리 의예상 900 억원보다는낮은 400 억원정도로낮아질전망이다. 제약차선호주추천 우리는동사에대해투자의견매수, 목표주가 92,000 원을유지하고, 제약차선호주로추천 한다. 주력제품들의매출확대에따른이익개선이예상되고, 자체개발제품의해외진출확대 에따른중장기펀더멘털강화가가능해보이기때문이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 417 426 451 525 571 636 영업이익 ( 십억원 ) 14 16 25 40 47 56 영업이익률 (%) 3.4 3.8 5.5 7.6 8.2 8.8 순이익 ( 십억원 ) 3-2 12 25 28 31 EPS 194-125 686 1,501 1,653 1,838 ROE (%) 1.3-0.8 4.6 9.3 9.4 9.5 P/E ( 배 ) 209.3-88.4 51.2 46.5 41.8 P/B ( 배 ) 2.7 2.4 4.0 4.6 4.2 3.8 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG생명과학, 미래에셋대우리서치센터
그림 1. 이브아르 그림 2. 제미글로 표 1. 분기실적전망 ( 십억원, %, 원 ) 구분 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 매출액 83.7 103.6 127.1 136.2 119.8 125.4 135.1 145.0 450.5 525.3 571.3 YoY -6.0 4.9 18.9 4.0 43.2 21.0 6.4 6.5 5.9 16.6 8.7 의약 75.2 89.0 106.4 117.9 107.4 110.9 112.6 128.4 388.4 459.2 505.6 정밀화학 8.5 14.6 20.7 18.3 12.4 14.5 22.6 16.6 62.1 66.1 65.7 영업이익 -4.1 3.4 18.9 7.0 17.1 7.1 7.5 8.4 25.2 40.1 46.6 영업이익률 -4.9 3.3 14.9 5.1 14.3 5.7 5.5 5.8 5.6 7.6 8.2 YoY 적지 흑전 239.2-54.9 흑전 107.0-60.6 20.2 55.6 59.1 16.3 세전순이익 -6.4 1.2 16.0 3.1 14.9 4.8 5.1 6.0 13.9 30.8 34.0 YoY 적지 흑전 622.2-66.2 흑전 305.9-67.9 89.9 547.4 121.9 10.2 지배주주순이익 -5.0 0.9 13.2 2.4 12.1 3.9 4.2 5.0 11.5 25.2 27.8 YoY 적지 흑전 549.2-41.7 흑전 354.4-68.2 104.0 흑전 118.9 10.2 EPS 685.6 1,500.5 1,652.9 YoY 흑전 118.9 10.2 그림 3. 이브아르, 제미글로, 유펜타매출전망 그림 4. 12 개월선행 EV/EBITDA 밴드차트 ( 십억원 ) 250 이브아르제미글로군유펜타 30.5x 27.2x 23.8x 200 20.5x 150 17.2x 100 50 0 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 5. 12 개월선행 PER 밴드차트 그림 6. 12 개월선행 PBR 밴드차트 100.0x 67.0x 49.0x 4.4x 44.0x 40.0x 3.8x 3.1x 2.5x 1.9x 표 2.. LG 생명과학의파이프라인현황 구분 제품 적응증 연구 비임상 임상 1상 임상 2상 임상 3상 허가신청 Biologics Follitrope (Global) 불임 Espogen (Global) 만성신부전증의빈혈 Vaccine LBVC 소아마비예방 LBVD LBVE 다프테리아 / 파상풍 / 백일해 / B 형간염 / 뇌수막염 / 소아마비방지 폐령예방 NME LC280126 심근경색 IMD ZemiStatin 당뇨 / 고지혈 Biosimilar LBEC0101 류마티스관절염 LBAL 류마티스관절염 Medical Device YVOIRE Soft Plus 미용필러 YVOIRE Intensive Plus 미용필러 Mirae Asset Daewoo Research 3
LG 생명과학 (068870) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 451 525 571 636 유동자산 255 258 280 333 매출원가 232 263 283 310 현금및현금성자산 24 0 0 22 매출총이익 219 262 288 326 매출채권및기타채권 102 119 130 145 판매비와관리비 194 223 242 270 재고자산 120 130 141 157 조정영업이익 25 40 47 56 기타유동자산 9 9 9 9 영업이익 25 40 47 56 비유동자산 452 495 537 524 비영업손익 -11-9 -13-18 관계기업투자등 0 0 0 0 금융손익 -9-11 -12-12 유형자산 354 399 445 435 관계기업등투자손익 0 0 0 0 무형자산 61 58 55 52 세전계속사업손익 14 31 34 38 자산총계 707 753 817 857 계속사업법인세비용 3 6 6 7 유동부채 161 229 265 274 계속사업이익 11 25 28 31 매입채무및기타채무 74 72 79 88 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 60 129 159 0 당기순이익 11 25 28 31 기타유동부채 27 28 27 186 지배주주 12 25 28 31 비유동부채 288 241 241 241 비지배주주 0 0 0 0 장기금융부채 261 215 215 0 총포괄이익 8 25 28 31 기타비유동부채 27 26 26 241 지배주주 8 26 28 32 부채총계 449 470 506 515 비지배주주 0-1 -1-1 지배주주지분 258 283 311 342 EBITDA 62 78 84 99 자본금 84 84 84 84 FCF -19-49 -31 26 자본잉여금 147 147 147 147 EBITDA 마진율 (%) 13.7 14.9 14.7 15.6 이익잉여금 29 54 82 113 영업이익률 (%) 5.5 7.6 8.2 8.8 비지배주주지분 0 0 0 0 지배주주귀속순이익률 (%) 2.7 4.8 4.9 4.9 자본총계 258 283 311 342 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 54 31 49 56 P/E (x) 88.4 51.2 46.5 41.8 당기순이익 11 25 28 31 P/CF (x) 14.7 16.9 15.6 13.3 비현금수익비용가감 58 51 55 66 P/B (x) 4.0 4.6 4.2 3.8 유형자산감가상각비 33 35 35 40 EV/EBITDA (x) 21.3 20.9 19.7 16.6 무형자산상각비 3 3 3 3 EPS 686 1,501 1,653 1,838 기타 22 13 17 23 CFPS 4,120 4,548 4,922 5,761 영업활동으로인한자산및부채의변동 -7-29 -15-22 BPS 15,312 16,812 18,465 20,304 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 1-18 -10-15 DPS 0 0 0 0 재고자산감소 ( 증가 ) -17-10 -11-16 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 4 3 3 4 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세납부 -1-6 -6-7 매출액증가율 (%) 5.9 16.4 8.8 11.4 투자활동으로인한현금흐름 -91-77 -79-34 EBITDA 증가율 (%) 29.2 25.8 7.7 17.9 유형자산처분 ( 취득 ) -73-80 -80-30 조정영업이익증가율 (%) 56.3 60.0 17.5 19.1 무형자산감소 ( 증가 ) -18 0 0 0 EPS증가율 (%) - 118.8 10.1 11.2 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 매출채권회전율 ( 회 ) 4.4 4.7 4.6 4.6 기타투자활동 0 3 1-4 재고자산회전율 ( 회 ) 4.0 4.2 4.2 4.3 재무활동으로인한현금흐름 11 22 30 0 매입채무회전율 ( 회 ) 7.7 7.8 7.7 7.7 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 14 22 30 0 ROA (%) 1.7 3.5 3.5 3.7 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 ROE (%) 4.6 9.3 9.4 9.5 배당금의지급 0 0 0 0 ROIC (%) 3.9 5.6 5.9 6.7 기타재무활동 -3 0 0 0 부채비율 (%) 174.4 166.1 163.0 150.8 현금의증가 -26-24 0 22 유동비율 (%) 158.0 112.9 105.7 121.5 기초현금 50 24 0 0 순차입금 / 자기자본 (%) 115.3 121.3 120.1 102.8 기말현금 24 0 0 22 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2.4 3.7 4.0 4.5 자료 : LG생명과학, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG생명과학 (068870) 2015.10.04 매수 92,000 원 2015.07.19 매수 83,000 원 2015.04.29 매수 69,000 원 2014.11.06 Trading Buy 43,000 원 2014.09.04 Trading Buy 38,000 원 2014.05.02 매수 44,000 원 LG생명과학 0 14.7 15.7 16.7 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 68.29% 17.56% 14.15% 0.00% * 2016 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5