Q18 실적 Review 18. 1. 9 BUY(Maintain) 목표주가 :, 원 주가 (1/6): 16, 원 삼성엔지니어링 (8) 일회성이익제외해도기대이상의실적개선속도 시가총액 : 1,7 억원 Stock Data KOSPI (1/6) 건설 / 부동산 Analyst 라진성 ) 787-6 jsr@kiwoom.com,7.1pt 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비, 원 11,6 원 등락률 -19.8% 9.1% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (M) 1M -9.%.% 6M -6.6% 1.% 1Y.6% 6.9% 196, 천주 1, 천주 외국인지분율 9.% 배당수익률 (18E).% BPS(18E),7 원 주요주주삼성 SDI 외 7 인.6% 투자지표 국민연금공단 9.% ( 억원, IFRS 연결 ) 17 18E 19E E 매출액,6,7 6, 7,7 영업이익 69 1,977,9,798 EBITDA 1,19,76,7,8 세전이익 -96 1,687,871,8 순이익 -1 1,61,,9 지배주주지분순이익 - 1,7,1,77 EPS( 원 ) -1 6 1,181 1,7 증감률 (%Y Y) 적전흑전 81.8.9 PER( 배 ) N/A.9 1.7 1. PBR( 배 )..8. 1.9 EV/EBITDA( 배 ) 6. 1. 9.6 6.7 영업이익률 (%).8.8.6. ROE(%) -. 11.8 18.7. 순부채비율 (%) 69.7 9.8. -11.1 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ), 상대수익률 ( 우 ), 1, 1,, (%) 1 - '17/1 '18/ '18/6 '18/1 8 6 < 장중실적발표 > 동사는 분기매출액 1 조,8 억원 (YoY +.9%), 영업이익 8 억원 (YoY +1.8%) 을기록해어닝서프라이즈를시현했습니다. 일회성이익을제외하더라도시장기대치를상회하는실적이며, 원가율 91.9%(YoY +1.7%p) 를기록해기대이상의실적개선속도를보여주고있습니다. 수주잔고에서매출이본격화되는내년부터는 level up 된실적개선이기대됩니다. 일회성이익을제외해도기대이상의실적개선속도 동사는 분기매출액 1 조,8 억원 (YoY +.9%, QoQ -.%), 영업이익 8 억원 (YoY +1.8%, QoQ +9.7%) 을기록해어닝서프라이즈를시현했다. 주요인은화공부문정산 손익 억원이발생했기때문이다. 일회성이익을제외하더라도시장기대치를상회하는 실적이며, 원가율 91.9%(YoY +1.7%p, QoQ +.%p) 를기록해기대이상의실적개선 속도를보여주고있다. 수주잔고의증가대비매출의증가세가부진해보이지만, 신규프로 젝트들의매부분이설계단계로본격적인매출성장은내년 분기부터시작될전망이다. 주요현안프로젝트인 CBDC 의경우연내마무리될예정이며, 수익성낮은해외계열사물 량비중도내년부터는감소할것으로예상된다. 따라서내년부터는큰폭의매출증가및 수익성개선이기대된다. 풍부히쌓인수주잔고는선별수주를가능케해 작년하반기부터본격화된신규수주로 1 년이후 년만에최대수주잔고를기록중이 다. 분기기준신규수주는 7. 조원으로 분기수주한태국 Thai Oil(1. 조원 ) 만감안해도 8. 조원으로, 작년 8. 조원을상회할전망이다. 그룹의투자확대로안정적인관계사수주에 더해, 하반기와내년에걸쳐알제리 HMD(1 억불 ), 미국 PTTGC ECC(11 억불 ), 인도네시아 Balikppan( 총 억불 ) 등추가적인수주파이프라인도풍부하다. 최근 UAE LAB 프로젝 트의 FEED( 억불 ) 기술입찰에초청되는등고부가가치영역으로의진출도차근차근진행 중이다. 내년에는중동발석유화학플랜트발주가확장사이클에재진입할것으로전망돼올 해보다좋은해외수주모멘텀이기대된다. 더불어풍부히쌓인수주잔고는하반기부터내년 까지이어질수주경쟁에서수익성위주의승부가가능해진다는점이무엇보다강력한장 점이다. 턴어라운드의정석을볼수있을전망, 차선호주유지 안정적인유가흐름, 해외발주환경개선시그널등동사에게유리한국면이지속되고있 다. 이미일감도충분히확보했고, 추가수주도기대되는상황이다. 현재인력은약, 명으로인당매출은 1 억원수준이다. 수주급증에따른인력수급문제도아직까지는설 계 - 시공으로이어지는타임라인에맞춰서적절히컨트롤이가능한수준인것으로파악된 다. 과거대비 JV 프로젝트증가에따른설계인력공유로인당생산성도높아진경향이있 다. 따라서대규모인원보충이아니더라도아직까지는생산성조율에따른수익성위주의 인력관리가가능할전망이다. 수주잔고에서매출이본격화되는내년부터는 level up 된실 적개선이기대된다. 따라서수주증가 수주잔고증가 매출증가 수익성개선이라 는건설업종턴어라운드의정석을지켜볼수있을것으로기대된다. 투자의견 BUY, 목표주 가, 원, 차선호주를유지한다.
삼성엔지니어링 (8) 18. 1. 9 삼성엔지니어링실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결 ) 1Q17 Q17 Q17 Q17 1Q18 Q18 Q18P Q18E 17 18E 19E 매출액 16,189 1,6 1,9 1,671 1,17 1,86 1,8 1,8,6,7 6, 화공 7,68,17,1,666,76,17,67,8 1,6 1,78 1,67 비화공 9,11 8,86 7,788 9, 7,19 8,69 7,86 8,1, 1,9 1,888 매출원가율 9.9 9.8 9. 9.6 91. 9.7 87. 91.1 9. 9. 9. 화공 1. 1. 1.6 19. 99. 9.1 8. 9. 11.6 9. 9. 비화공 8.9 86. 8.9 7. 86. 88. 89.9 89.8 81.7 88.7 88. 매출총이익률 (%) 6.1 7. 7.. 8. 9. 1. 8.9 6. 9.8 9.8 영업이익 1 1 1 68 1 9 8 81 69 1,977,9 영업이익률 (%). 6. 6..9 6.7 6.1 6...8.8.6 세전이익 -9 18 8-7 17 771-96 1,687,871 순이익 -69 1 7-7 118 17 1-1 1,61, 삼성엔지니어링분기별실적 Review ( 억원, Q18P 당사추정치컨센서스 Q17 Q18 IFRS 연결 ) 발표치 YoY QoQ 추정치차이컨센서스차이 매출액 1,9 1,86 1,8.9% -.% 1,1 -.7% 1,6 -.1% GPM 7.% 9.% 1.% %p.%p 9.%.%p 9.%.%p 영업이익 1 9 8 1.7% 9.7% 7 1.% 11 1.6% OPM 6.% 6.1% 6.% -.%p -.1%p 6.% -.%p.% %p 세전이익 8 771 1.%.1% 8 88.8% 1 8.7% 순이익 7 17 687.1% 1.% 7 69.% 1 7.7% 삼성엔지니어링신규수주추이 삼성엔지니어링분기별신규수주추이 1 8 6 화공 비화공 9.1 8. 6. 6...6.....8....9...7 1 1 1 16 17 18E 1 신규수주 삼성엔지니어링수주잔고추이 삼성엔지니어링분기별수주잔고추이 18 1 1 9 6 화공비화공 1.6 1.1 1.8 1. 7..7 1... 8... 1. 8. 7.6 6.8 7..8 1 1 1 16 17 18E 1 1 수주잔고
삼성엔지니어링 (8) 18. 1. 9 삼성엔지니어링주요해외수주파이프라인 시기 국가 프로젝트 규모 경쟁구도 진행현황 태국 Thai Oil CFP 억불 삼성엔지니어링-Petrofac-Saipem 삼성엔지니어링컨소시엄수주 -PSS Netherlands B.V. ( 삼성엔지니어링 1.조원수주 ) GS 건설-JGC-TR GS 건설-Petrofac 삼성엔지니어링-TR HMD H18 현대건설-현대엔지니어링-대우건설 (Hassi Messaoud) 알제리 억불 Maire Tecnimont-Petrojet Refinery Sinopec-CTI Engineering China HQC Hualu Engineering & Technology 베트남 하수처리시설 억불 Balikppan Refinery 억불 Fluor-Chiyoda-삼성 ENG-트리파트라 GS 건설-Saipem-아드히카리야 JGC 는 LNG 에집중 JGC-TechnipFMC-CTCI-위자야카리야경쟁완화기대 인도네시아 SK건설-현대엔지니어링-레카야사 롯데케미칼 Titan NCC 억불 GS 건설삼성엔지니어링대림산업 공구분할발주예정 GS 건설삼성엔지니어링-CB&I 19 현대건설-현대엔지니어링 Gasoline & Aromatics 기술입찰 18년 9월, 억불대우건설-Fluor-CPECC (GAP) 상업입찰 18년 11월예정 SK 건설 UAE Petrofac-CTCI TR / Saipem / Technip / JGC / L&T Adnoc Ruwais GS 건설 vs 삼성엔지니어링 vs 6억불 Linear Alkyl Benzene TR vs WorleyParsons vs (FEED) Plant Wood Group vs Bechtel 미국 PTTGC 억불 삼성엔지니어링-Bechtel-JGC Flour-TechnipFMC-SK 건설 자료 : 키움증권 삼성엔지니어링 분기말기준해외주요대형공사현장현황 ( 단위 : 억원 ) 현장명 계약일 완공예정일 기본계약미청구공사공사미수금 A/ 완성 (A+B)/ 진행률도급금액잔액 (A) (B) 공사액완성공사액 TAKREER Carbon Black & Delayed Coker 17 181,9 1,8 9.1% 9 6 1.% 1.6% UAE ADNOC Refining CFP 18 8 9,7 8,97.% 16 11.1% KNPC CFP MAB#1 1 187 16,7,86 8.7% 118.9% Eni Zubair DGS North Package 1 189 1,1 1,9 89.9% 9 6.6%.7% Luberef Yanbu Refinery Expantion 11 171 1,8 1 97.9% 91.% 6.% Gazprom Badra Project 1 189 1,9 99 97.% 78.8% 1.% YPFB Ammonia/Urea 19 19 9,779 69 9.% 179 1.9% Timimoun (TFD) Project 1 196 9,7 96.% 1,6 7 11.7% 1.% Saudi SABIC EO/EG 181 1 7,66 7,1.% SOCAR Ammonia and Urea Complex 1 1811 7,7 9.1% 869 1.6% 1.9% Thai PTTGC ORP Ethylene 176 11 6,91,97 1.6% 16 1.% RAPID PKG.11 EO/EG 11 19 6,8,116 69.1% 1.% PEMEX SALAMANCA ULSD Phase 161 181,911,76.6% Thai PTTGC Oxirane PO 178 7,1, 11.8% 91 1.1% UAE ADNOC Refining WHRP 18 6,16,11.% SEHC법인건설공사 11 188,1 66 98.7% 1.% 합계 176,6 67,7 61.8%,16 1,.9%.%
삼성엔지니어링 (8) 18. 1. 9 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 1월결산, IFRS 연결 16 17 18E 19E E 1월결산, IFRS 연결 16 17 18E 19E E 매출액 7,9,6,7 6, 7,7 유동자산 6,8,1,777 6,8,687 매출원가 6,7 1,78 7, 7,87 6,16 현금및현금성자산 8,8 7,1 6,88 8,91 11,99 매출총이익,819,61,11 6,8 7,9 매출채권및기타유동채권,98 1,669,1,19,1 매출총이익률 (%) 6.9 6. 9.8 9.8 1. 재고자산 판매비및일반관리비,119,1,17,8,61 기타유동자산,16,911,67, 6,77 영업이익 71 69 1,977,9,798 비유동자산 18,6 17,87 17,8,67,796 영업이익률 (%) 1..8.8.6. 장기매출채권및기타비유동채권 7 6 1,7,176,6 영업외손익 -17-76 -9-8 6 유형자산 6,68,68,99,77,8 금융수익 78 9 9 6 16 무형자산 97 711 61 7 9 금융원가 76 1,7 81 71 투자자산 86,86,767,87,91 기타수익, 1,81,18,6,171 기타비유동자산 1, 9,996 8,7 1, 11,8 기타비용,68,,69,,1 자산총계,1,88 8,8 7,191 6,8 종속및관계기업관련손익 8 6 6 6 유동부채,19 6,78,78 8,, 법인세차감전이익 6-96 1,687,871,8 매입채무및기타유동채무 6,97,19,1 7,1 1,6 법인세비용 69 6 66 89 유동성이자발생차입금 1,16 11,769 1,8 1,8 1,6 유효법인세율 8. -7.9... 기타유동부채 1,6 1,9 8 99 86 당기순이익 9-1 1,61,,9 비유동부채,1,11,798,1 6,8 순이익률 (%).1 -.9...1 장기매입채무및기타비유동채무 지배주주지분순이익 8-1,7,1,77 사채및장기차입금,68 1,18 1,18 1,18 EBITDA 1,86 1,19,76,7,8 기타비유동부채,1 1,1,618,,6 EBITDA margin (%).1..9.6 6. 부채총계,9,79 7,78,96 9,6 증감율 (%, YoY) 자본금 9,8 9,8 9,8 9,8 9,8 매출액 8.8-1. -..8 1.1 자본잉여금, -19-19 -19-19 영업이익 흑전 -.1 1. 9. 8.6 이익잉여금 -1,978 1,696,91, 8,1 법인세차감전이익 흑전 적전 흑전 7..9 기타자본 -,7-1, -1,76-1,76-1,76 당기순이익 흑전 적전 흑전 76..6 지배주주지분자본총계 1,19 1,6 11, 1, 16,61 지배주주지분당기순이익 흑전 적전 흑전 81.8.9 자본총계 9,96 1,7 11, 1,8 16,178 EBITDA 흑전 -19.7 11.8 7..9 총차입금 1,16 1,9 11,6 11,6 11,78 EPS 흑전 적전 흑전 81.8.9 순차입금,69 6,998,7,6-1,8 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 1월결산, IFRS 연결 16 17 18E 19E E 1월결산, IFRS 연결 16 17 18E 19E E 영업활동현금흐름 1,879-1,,,97,897 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9-1 1,61,,9 EPS 16-1 6 1,181 1,7 감가상각비 8 1 1 BPS,18,6,7 6,916 8,8 무형자산상각비 11 8 8 8 주당EBITDA 86 69 1,1 1,8,6 GrossCashFlow 7 71,1,89,69 SPS 9,6 8,6 6,8,11 6,977 운전자본변동,79-89 96 1,88 9 DPS 매출채권및기타채권의증감 -,18 1, -,6 -,7 주가배수 ( 배 ) 재고자산의증감 PER 7.7 N/A.9 1.7 1. 매입채무및기타채무의증감 1,6 -,6-1,69,8 PBR...8. 1.9 영업에서창출된현금흐름,99-1,97,7,61 EV/EBITDA 17. 6. 1. 9.6 6.7 투자활동현금흐름 9-1 -777 -,91-1,87 PSR...6.. 투자자산의증감 -8-9 -8-7 배당수익률..... 유형자산의감소 6 187 11 116 배당성향..... 유형자산의증가 (CAPEX) -1-18 -169-18 -16 수익성 (%) 무형자산의증감 -16-67 -17-16 -1 자기자본이익률 (ROE) 7. -. 11.8 18.7. 기타 1,7-1 -8-1,8-1,8 총자산이익률 (ROA). -1....8 FreeCashFlow,66-67,19,7, 투하자본이익률 (ROIC).8 6. 11.6 18.9.1 재무활동현금흐름 -1,19 81 -, 안정성 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -1,88 77 -, 부채비율.1 6. 1...8 자본증가 ( 감소 ) 1,8 순차입금비율 7. 69.7 9.8. -11.1 자기주식의처분 ( 취득 ) 유동비율 8.8 89.8 91.1 9.9 1. 배당금지급 이자보상배율 ( 배 ).6 1.9.8 8. 1. 기타 활동성 ( 회 ) 현금및현금성자산의순증가 1,86-1,71-1,6,8,996 매출채권회전율.....1 기초현금및현금성자산 6,97 8,8 7,1 6,88 8,91 재고자산회전율 N/A N/A N/A N/A N/A 기말현금및현금성자산 8,8 7,1 6,88 8,91 11,99 매입채무회전율.6...6.
삼성엔지니어링 (8) 18. 1. 9 Compliance Notice 당사는 1월 6일현재 삼성엔지니어링 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 목표괴리율 (%) 가격종목명일자투자의견목표주가평균최고대상주가대비주가대비시점삼성엔지니어링 18/7/ Buy(Initiate) 18,원 6개월 -8.9 -. (8) 18/8/9 Buy(Maintain),원 6개월 -1.87-1. 18/1/17 Buy(Maintain),원 6개월 -.7-18.91 18/1/9 Buy(Maintain),원 6개월 목표주가추이 ( 원 ) 주가, 목표주가, 1, 1,, '16/1/9 '17/1/9 '18/1/9 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +% 이상주가상승예상시장대비 +1 +% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1 -% 주가하락예상시장대비 -% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (17/1/1~18/9/) 투자등급건수비율 (%) 매수 16 9.91% 중립.9% 매도 1.17%