(355) 지주 Company Report 217.5.16 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 95, 현재주가 (17/5/15, 원 ) 7,7 상승여력 34% 영업이익 (17F, 십억원 ) 1,639 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) - EPS 성장률 (17F,%) 42.3 MKT EPS 성장률 (17F,%) 35.5 P/E(17F,x) 8.1 MKT P/E(17F,x) 9.9 KOSPI 2,29.65 시가총액 ( 십억원 ) 12,2 발행주식수 ( 백만주 ) 176 유동주식비율 (%) 52.2 외국인보유비중 (%) 28.8 베타 (12M) 일간수익률 1.3 52주최저가 ( 원 ) 56,4 52주최고가 ( 원 ) 71,9 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 2.8 21.7 5.4 상대주가 -4.2 4.5-9.5 12 11 1 9 8 [ 지주 / 소프트웨어 ] LG 정대로 2-3774-1634 daero.jeong@miraeasset.com KOSPI 7 16.5 16.9 17.1 17.5 Review: 지배주주순이익 7,478 억원 (+154.2% ), 시장컨센서스상회 LG 는 1 분기에매출액 2 조 6,428 억원 (+23.% ), 영업이익 6,63 억원 (+9.% ), 지배주주순이익 7,478 억원 (+154.2% ) 을기록하며시장컨센서스를상회하는실적발표. 이는 LG 전자, LG 화학등주요상장사의실적뿐만아니라서브원, LG CNS 등비상장자회 사의실적개선효과에기인함. 기타 LG 화학 - 생명과학합병으로인한관계기업투자처분이 익 ( 약 1,821 억원 ) 이영업외이익으로반영. 1) 지분법이익 : 5,41 억원 (+95.2% ), LG 전자및 LG 화학등상장자회사실적호조영향 동사는지주회사의특성상 LG 전자, 화학, 유플러스, 생활건강등상장자회사의실적으로부 터지분법이익을인식해매출액으로반영. 1 분기 LG 전자의전사업부문실적개선과 LG 화 학내제품스프레드강세로인한실적호조등에힘입어동사지분법이익은대폭증가 2) 주요비상장자회사영업이익 844 억원 (+149.2% ), 예상을넘어선양호한실적기록 1 서브원 : 매출액 1 조 4,664 억원 (+22.2% ), 영업이익 484 억원 (+32.7% ) 지난해에이어마곡사이언스파크, 파주디스플레이내건설사업기회확보로실적개선지속 한편수익성이양호한해외법인내 MRO 매출증대로추가수익성개선견인 2 LG CNS: 매출액 5,9 억원 (-1.7% ), 영업이익 176 억원 ( 흑자전환 ) 사업및인력등구조조정효과달성, 수익성물건중심계약진행및분기이익평활화 3 LG 실트론 : 매출액 2,128 억원 (+4.8% ), 영업이익 184 억원 (+1,933.4 ) 반도체웨이퍼업황호조를바탕으로국내반도체기업물량확보와해외거래처다변화, 제품믹스개선및생산효율성제고를통한원가절감등에힘입어실적개선세지속중 한편지난 1 월 23 일, 동사는 ( 주 )SK 와실트론지분 51% 에대해 6,2 억원매매계약체결, 1 분기매각예정자산으로분류해중단영업손익으로반영, 현재기업결합신고및승인절차 를진행중이며금년하반기거래완료예상 투자의견매수, 목표주가 95, 원으로상향 동사에대한투자의견매수를유지하며, 목표주가는 95, 원 ( 기존 9, 원 ) 으로 5.6% 상향조정. 연초이후동사주가는 LG 전자의주가상승에힘입어 +17.8% 상승 (LG 전자와 의주가상관계수.95) 을기록, 현재동사주가는 217 년예상 P/E 8.7 배, NAV 할인율 47% 수준으로여전히 Valuation 부담은낮은수준. 분기연속주요비상장자회사의실적개선세가확인된만큼무엇보다동사주가의완연한 재평가는지속될수있다는판단. LG 전자를중심으로그룹내전자계열사의사업경쟁력 강화역시동사주가를견인하는또하나의모멘텀요소로작용이가능할전망. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 9,799 9,865 9,965 1,725 1,898 11,133 영업이익 ( 십억원 ) 1,154 1,44 1,139 1,345 1,639 1,542 영업이익률 (%) 11.8 1.6 11.4 12.5 15. 13.9 순이익 ( 십억원 ) 896 845 944 1,75 1,53 1,321 EPS ( 원 ) 5,95 4,82 5,369 6,111 8,699 7,511 ROE (%) 7.8 7. 7.5 8. 1.5 8.4 P/E ( 배 ) 12.6 12.7 13.2 9.8 8.1 9.4 P/B ( 배 ) 1..9 1..8.8.8 배당수익률 (%) 1.6 1.6 1.8 2.2 1.8 1.8 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
표 1.. LG 17 실적 Review 16 4Q16 17 실적 Consensus 증가율 매출액 2,148.8 3,18.2 2,642.8 2,734.9-12.4 23. 영업이익 318.2 27.2 66.3 443.5 124.4 9.5 지배주주순이익 294.2 161.1 747.8 359. 364.1 154.2 영업이익률 14.8 9. 22.9 16.2 14. 8.1 지배주주순이익률 13.7 5.3 28.3 13.1 23. 14.6 자료 : Fn 가이드, 미래에셋대우리서치센터 표 2.. LG 분기별영업실적추이와전망 17 증감률 4QP F F 매출액 2,148.8 2,681.6 2,673.2 3,18.2 1,521.8 2,642.8 2,65.4 2,637.2 3,12.3 1,897.6-12.4 23. 일반매출 1,8. 2,274.5 2,381.4 2,854.8 9,31.7 2,38.1 2,54.8 2,99. 2,497.8 8,689.7-28.6 13.2 지분법이익 258.3 33.8 183.9 61.4 87.3 54.1 442.2 429.4 411.1 1,786.8 721.3 95.2 기타 9.5 13.3 17.9 12. 43.8 1.6 18.4 18.7 13.4 421.1-1.4 11.2 매출원가 1,718.9 2,156.7 2,228. 2,635.6 8,739.2 1,951.3 2,14.8 2,162.3 2,63.3 8,848.7-26. 13.5 매출총이익 429.8 524.9 445.2 382.6 1,782.5 691.5 5.6 474.9 382. 2,49. 8.7 6.9 판매비와관리비 111.6 17.2 117.7 112.4 448.9 85.2 16.9 113.3 14.9 41.3-24.2-23.7 영업이익 318.2 417.7 327.6 27.2 1,333.7 66.3 393.8 361.6 277.1 1,638.7 124.4 9.5 금융손익 -5.3-14.6-14.5-14.8-49.2-9.6-15.4-17. -15. -57. 적축 적확 기타영업외수익 -2. 3.4-3.6-12.6-14.9 175.5 2..3-6. 171.7 흑전 흑전 세전이익 311. 46.5 39.4 242.7 1,269.6 772.2 38.3 344.9 256.1 1,753.4 218.1 148.3 당기순이익 292.2 354.8 27.2 174. 1,91.3 753.5 331.9 32. 184.1 1,571.5 333.1 157.8 지배주주지분순이익 294.2 353.9 265.6 161.1 1,74.8 747.8 321.1 29.5 17.5 1,53. 364.1 154.2 예상 표 3.. LG 의연결대상주요자회사실적추이및전망 4QP F F 16 증감률 서브원 매출액 1,2.3 1,349.3 1,447.8 1,664.3 5,661.6 1,466.4 1,487.3 1,488.7 1,714.8 6,157.2-11.9 22.2 영업이익 36.5 41.9 52.3 56.3 187. 48.4 48.6 53. 6. 21. -14.1 32.7 영업이익률 3. 3.1 3.6 3.4 3.3 3.3 3.3 3.6 3.5 3.4 -.1.3 순이익 21.3 25.7 33. 39.7 119.6 38. 29.8 33.4 42.3 143.5-4.4 78.6 LG 실트론매출액 23. 27.6 21.5 215.1 836.3 212.8 235.9 26.6 247.6 956.8-1.1 4.8 영업이익.9 7.9 11.5 13.7 34. 18.4 18.3 18.6 21.1 76.4 34.2 1,933.4 영업이익률.4 3.8 5.4 6.4 4.1 8.6 7.8 7.1 8.5 8. 2.3 8.2 순이익 -4..9 3.5 6.4 6.9 11.4 11.3 1.7 13.8 47.1 77. 흑전 LG CNS 매출액 6.4 72.2 722.1 994.3 3,36.9 59. 745.3 835.4 1,153.2 3,323.9-4.7-1.7 영업이익 -3.5 27.1 29.3 13.6 156.5 17.6 33.1 33. 12.3 186.1-83. 흑전 영업이익률 -.6 3.8 4.1 1.4 5.2 3. 4.4 4. 8.9 5.6-7.4 3.6 순이익 -1.3 4.5 16.1 7. 89.4-2.7 6. 16.7 74.3 94.3 적전적확 표 4.. LG 주요상장자회사실적추이및전망 4Q F 17 증감률 LG 전자 매출액 13,362 14,3 13,224 14,778 55,367 14,657 14,82 14,75 15,784 6,1 -.8 9.7 영업이익 55 585 283-35 1,338 922 799 644 683 3,47 흑전 82.4 영업이익률 3.8 4.2 2.1 -.2 2.4 6.3 5.4 4.4 4.3 5.1 6.5 2.5 지배순이익 191 271-62 -323 77 795 493 374 422 2,84 흑전 317.2 LG 화학 매출액 4,874 5,217 5,54 5,512 2,656 6,487 6,2 6,26 6,212 25,159 17.7 33.1 영업이익 458 616 461 462 1,996 797 666 721 69 2,874 72.6 74.1 영업이익률 9.4 11.8 9.1 8.4 9.7 12.3 1.7 11.5 11.1 11.4 3.9 2.9 지배순이익 34 387 297 269 1,292 531 497 538 515 2,81 97.7 56.4 2 Mirae Asset Daewoo Research
표 5.. LG 의목표주가산출내역 ( 십억원, 원,%) 평가액 1. 영업가치 2,963 브랜드수익 2,6 영구성장률 g=2%, WACC=11% 부동산 957 투자부동산공정가치 2. 투자자산가치 22,262 상장자회사 18,58 시장가치반영 비상장자회사 3. 총자산가치 (1+2) 25,225 3,754 장부가치및적정가치반영 4. 순차입금 (-) -336 217 년 1 분기말기준 5. NAV(3+4) 25,561 시가총액 12,217 NAV 대비할인율 52.2 6. 주식수 ( 천주 ) 172,463 유통주식수 ( 자사주제외 ) 7. 주당 NAV 148,21 8. 이론적목표주가 96,337 NAV 35% 할인 목표주가 95, 현재주가 7,8 217. 5. 15 종가기준 상승여력 34.2 표 6.. LG 의투자유가증권가치산출내역 ( 십억원 ) 지분율 장부가현재가 ( 원 ) 평가액 상장자회사 18,58 217. 5. 15 종가기준 LG전자 33.7% 2,559 81,8 4,467 LG 화학 33.5% 1,278 289,5 6,746 LG 유플러스 3.6% 1,162 13,2 1,762 LG 하우시스 33.5% 184 13, 31 LG 생활건강 34.% 142 972, 5,166 GⅡR 35.% 39 9,86 57 비상장자회사 3,754 LG CNS 85.% 331 1,74 장외시장가반영 서브원 1.% 25 1,148 217 년예상순이익기준, Target P/E multiple 8. 배적용 LG 실트론 51.% 24 62 ('17.1.23)( 주 )SK 에지분전량 6,2 억원으로매각결정 LG MMA 5.% 115 115 장부가치반영 루셈 64.8% 29 29 장부가치반영 LG 경영개발원 1.% 17 17 장부가치반영 LG 히다찌 49.% 14 14 장부가치반영 LG 스포츠 1.% 16 16 장부가치반영 비고 비고 그림 1.. LG P/E 밴드 그림 2.. LG NAV 할인율추이 ( 조원 ) 25 (%) 7 2 15 1 5 14.x 12.x 1.x 8.x 6.x 6 5 4 3 2 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17F 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 Mirae Asset Daewoo Research 3
LG (355) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 9,965 1,725 1,898 11,133 유동자산 4,156 4,663 3,992 4,348 매출원가 8,338 8,924 8,849 9,141 현금및현금성자산 87 1,129 916 1,17 매출총이익 1,627 1,81 2,49 1,992 매출채권및기타채권 2,2 2,551 2,545 2,631 판매비와관리비 489 456 41 45 재고자산 344 323 322 333 조정영업이익 1,139 1,345 1,639 1,542 기타유동자산 742 66 29 214 영업이익 1,139 1,345 1,639 1,542 비유동자산 13,968 14,826 14,543 14,693 비영업손익 -63-7 114 25 관계기업투자등 1,346 1,979 1,953 11,322 금융손익 -61-54 유형자산 2,471 2,481 2,247 2,43 관계기업등투자손익 무형자산 117 114 91 73 세전계속사업손익 1,76 1,275 1,753 1,567 자산총계 18,123 19,489 18,534 19,41 계속사업법인세비용 132 182 22 23 유동부채 2,713 3,567 2,63 2,12 계속사업이익 945 1,92 1,551 1,364 매입채무및기타채무 1,353 1,635 1,632 1,686 중단사업이익 -1-1 2 단기금융부채 492 72-798 -798 당기순이익 944 1,91 1,571 1,364 기타유동부채 868 1,23 1,229 1,232 지배주주 944 1,75 1,53 1,321 비유동부채 2,13 1,72 98 223 비지배주주 16 42 43 장기금융부채 1,428 1,18 48-22 총포괄이익 9 1,147 1,571 1,364 기타비유동부채 675 522 428 443 지배주주 91 1,127 1,511 1,312 부채총계 4,815 5,269 2,971 2,343 비지배주주 2 61 53 지배주주지분 12,975 13,874 15,176 16,267 EBITDA 1,448 1,642 1,896 1,764 자본금 879 879 879 879 FCF 623 64 2,189 1,561 자본잉여금 2,362 2,365 2,365 2,365 EBITDA 마진율 (%) 14.5 15.3 17.4 15.8 이익잉여금 9,872 1,792 12,93 13,186 영업이익률 (%) 11.4 12.5 15. 13.9 비지배주주지분 333 346 387 431 지배주주귀속순이익률 (%) 9.5 1. 14. 11.9 자본총계 13,38 14,22 15,563 16,698 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 886 878 2,189 1,561 P/E (x) 13.2 9.8 8.1 9.4 당기순이익 944 1,91 1,571 1,364 P/CF (x) 15. 11.4 6.1 7. 비현금수익비용가감 -113-167 459 423 P/B (x) 1..8.8.8 유형자산감가상각비 282 27 235 24 EV/EBITDA (x) 9.2 6.9 5.9 5.9 무형자산상각비 27 27 23 18 EPS ( 원 ) 5,369 6,111 8,699 7,511 기타 -422-464 21 21 CFPS ( 원 ) 4,723 5,254 11,546 1,162 영업활동으로인한자산및부채의변동 53-87 36-25 BPS ( 원 ) 73,792 78,93 86,32 92,512 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 72-369 6-86 DPS ( 원 ) 1,3 1,3 1,3 1,3 재고자산감소 ( 증가 ) -47 13 1-11 배당성향 (%) 23.8 2.5 14.3 16.4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -25 271-4 55 배당수익률 (%) 1.8 2.2 1.8 1.8 법인세납부 -134-148 -23-23 매출액증가율 (%) 1. 7.6 1.6 2.2 투자활동으로인한현금흐름 -368-344 1-1 EBITDA 증가율 (%) 7.5 13.4 15.5-7. 유형자산처분 ( 취득 ) -256-264 조정영업이익증가율 (%) 9.1 18.1 21.9-5.9 무형자산감소 ( 증가 ) -1-23 EPS증가율 (%) 11.8 13.8 42.3-13.7 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -29 171 1-1 매출채권회전율 ( 회 ) 4.5 4.5 4.3 4.3 기타투자활동 -73-228 재고자산회전율 ( 회 ) 3.6 32.2 33.8 34. 재무활동으로인한현금흐름 -145-275 -2,429-929 매입채무회전율 ( 회 ) 6.1 6. 5.4 5.5 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 37-38 -2,2-7 ROA (%) 5.3 5.8 8.3 7.3 자본의증가 ( 감소 ) -1 3 ROE (%) 7.5 8. 1.5 8.4 배당금의지급 -179-23 -229-229 ROIC (%) 28.7 34.9 51.1 56.6 기타재무활동 -2-1 부채비율 (%) 36.2 37.1 19.1 14. 현금의증가 373 259-213 253 유동비율 (%) 153.2 13.7 193.5 25.1 기초현금 498 87 1,129 916 순차입금 / 자기자본 (%) 5.1 3.8-9.3-14.4 기말현금 87 1,129 916 1,17 조정영업이익 / 금융비용 (x) 14.3 18... 4 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG(355) 217.5.16 매수 95, 원 214.8.18 매수 9, 원 ( 원 ) LG 1, 8, 6, 4, 2, 15.5 16.5 17.5 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5