케이씨텍 (2946) 안정적인사업구조가빛을발할시기 반도체장비 Results Comment 21.8.18 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 17, 현재주가 (1/8/17, 원 ) 11,4 상승여력 4% 영업이익 (1F, 십억원 ) 39 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 42 EPS 성장률 (1F,%) 2.4 MKT EPS 성장률 (1F,%) 28.2 P/E(1F,x) 11.8 MKT P/E(1F,x) 11. KOSPI 1,968.2 시가총액 ( 십억원 ) 381 발행주식수 ( 백만주 ) 33 유동주식비율 (%) 7.2 외국인보유비중 (%) 2.6 베타 (12M) 일간수익률 1.76 2주최저가 ( 원 ) 6,13 2주최고가 ( 원 ) 14,4 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -16.8 48.6 86. 상대주가 -12.2 48.1 94.9 28 23 18 13 [ 반도체 / 장비 ] 케이씨텍 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com KOSPI 8 14.8 14.12 1.4 1.8 2Q 실적 : 매출액 974 억원 (+3% YoY), 영업이익 1 억원 (+92% YoY) 2 분기연결기준매출액은 947 억원 (+3% QoQ, +3% YoY), 영업이익 1 억원 (+26% QoQ, +92% YoY) 으로당사예상치 ( 매출액 1,162 억원, 영업이익 12 억원 ) 를하회했다. 별 도기준매출액은 672 억원 (+12% QoQ, +62% YoY), 영업이익 88 억원 (+16% QoQ, +111% YoY) 으로당사예상치를소폭하회했다. 부문별로는디스플레이장비 216 억원 (+44% QoQ, +161% YoY), 반도체장비 328 억원 (-2% QoQ, +42% YoY), 소재 ( 슬러리 ) 126 억원 (+11% QoQ, +3% YoY) 을기록했다. 전 부문에서외형성장을기록하며영업이익률은 13.1% 로전년동기대비 3.%p 개선되었다. 동사는반도체, 디스플레이장비뿐아니라안정적인소재사업을영위하고있어최근어려 운영업환경에도양호한실적을기록했다. 특정고객사에편중된다른업체들과달리삼성 전자, LG 디스플레이, SK 하이닉스, 해외업체 (BOE, CSOT 등 ) 들로다변화되어있다. 연결대상종속회사들의매출액은 32 억원, 영업이익 16 억원으로지난분기에이어실적개 선을이어가고있다. 지분법대상관계회사 ( 티씨케이, 케이케이테크 ) 의지분법이익도 7 억 원으로전기대비소폭감소했지만전년동기대비큰폭의성장을달성했다. 올해연간지분 법이익은 37 억원으로전년대비 9% 증가할전망이다. 다변화된장비라인업과안정적인소재사업이핵심경쟁력 하반기실적개선은더욱가속화될전망이다. 3 분기연결기준매출액은 1,119 억원 (+1% QoQ, +23% YoY), 영업이익 11 억원 (+1% QoQ, +12% YoY) 을기록할전망이다. 별도 기준매출액은 7 억원 (+12% QoQ, +29% YoY), 영업이익 1 억원 (+19% QoQ, +64% YoY) 을예상한다. 중국 LCD 및 OLED 증설투자로디스플레이장비매출이 322 억원 (+49% QoQ, +4% YoY) 으로 3 분기실적개선을견인할전망이다. 반도체세정장비, 가스캐비닛, CMP(Chemical Mechanical Polishing) 장비도지속적인 성장이예상된다. 특히반도체공정이미세화되고배선의층수가많아지면 CMP 공정이증 가해장비뿐아니라소재 ( 슬러리 ) 수요가늘어날전망이다. 올해반도체장비매출액은 1,384 억원, 슬러리매출액은 493 억원으로전년대비각각 16%, 26% 성장할전망이다. 투자의견매수, 목표주가 17, 원유지 케이씨텍에대한투자의견매수, 목표주가 17, 원을유지한다. 최근 DRAM 가격이예상 보다큰폭의하락을기록하고있어향후메모리부문의투자감소우려로반도체장비업 체들의주가조정이지속되고있다. 동사는반도체장비뿐아니라디스플레이장비와소재 사업을영위하고있고순현금 91 억 ( 무차입 ) 으로가장안정적인장비업체로평가된다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/1F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 172 284 37 412 47 498 영업이익 ( 십억원 ) 9 31 31 39 43 1 영업이익률 (%).2 1.9 8.7 9. 9.4 1.2 순이익 ( 십억원 ) 11 26 26 32 36 41 EPS ( 원 ) 338 778 771 968 1,64 1,242 ROE (%).8 12.4 11.1 12.6 12.4 13. P/E ( 배 ) 11. 6.6 1.4 11.8 1.7 9.2 P/B ( 배 ).6.8 1.1 1.4 1.2 1.1 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 케이씨텍, KDB대우증권리서치센터
표 1. 21 년 2 분기주요손익추정및컨센서스 ( 십억원, %, %p) 2Q1 Q14 1Q1 Q1 2Q1 Q1P 성장률잠정치대우예상치 YoY QoQ 매출액 7.2 94. 97.4 116.2 29.6 3.1 영업이익.4 8.3 1. 12. 92.3 2.9 영업이익률 7.2 8.8 1.7 1.8 3. 1.9 세전이익.2 1.4 13. 1.2 12.8 24.9 순이익 3.8 7.8 7.8 11.3 13.6 -.3 자료 : 컨센서스데이터, KDB대우증권리서치센터 표 2. 연간수익예상변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 1F 16F 17F 1F 16F 17F 1F 16F 17F 변경이유 매출액 439 467 8 412 47 498-6. -2. -1.9 반도체투자감소반영 영업이익 39 4 2 39 43 1-1. -3.6 -.6 순이익 3 37 42 32 36 41-6.6-3. -.7 EPS 1,36 1,13 1,21 968 1,64 1,242-6.6-3. -.7 영업이익률 9. 9.6 1.1 9. 9. 1.3. -.2.1 순이익률 7.9 7.9 8.2 7.8 7.8 8.3. -.1.1 원 / 달러환율 1,87 1,88 1,89 1,3 1,87 1,88-3.1. -.1 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 3. 분기별영업실적추이및전망 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1P 3Q1F 4Q1F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 14 1F 16F 17F 연결매출액 94. 97.4 111.9 18.6 96.2 11.3 117. 128.3 37. 412.4 47.2 498. 디스플레이장비 1. 21.6 32.2 16.1 18.2 22.6 23.2 22. 71. 84.9 86. 8.1 Wet station 14. 1.3 28.2 13.3 17. 2. 21.4 18.8 6.8 7.8 77.7 76.1 Coater 1. 6.3 4. 2.9 1.2 2.1 1.9 3.7.2 14.2 8.8 9. 반도체장비 33.4 32.8 31. 4.7 3.8 48. 42.7 49.9 119.3 138.4 171.9 22. Wet cleaner 6.9 7.1 7.1 12.6 12.6 1.2 1. 1.3 24. 33.7 3. 64.3 CMP 8.9 6.9 7.3 13.8.4 17.7 11.4 16.3 3.9 36.9.8 63. Gas Cabinet 17.6 18.8 17. 14.3 12.7 1.6 2.9 18.3 8.9 67.8 67. 74.3 소재 / 기타 11. 12.7 11.9 14.2 11. 12.4 13.3 16. 41.4.4 3.2 8.4 슬러리 11.3 12.6 11. 13.9 1.8 11.9 12.9 16.2 39.1 49.3 1.7 6.9 기타.2.2.4.3.2..4.4 2.3 1.1 1. 1. 연결자회사 34.6 3.2 36.4 37. 36.3 31.7 38.2 39.4 12.4 138.7 14.6 12.9 매출액비중디스플레이장비 2. 32.2 42.6 22.7 3.3 27.1 29.3 2.3 3.6 31. 27.8 24.6 Wet station 23.3 22.8 37.3 18.7 28.3 24. 27. 21.2 28.4 2.9 24.9 22. Coater 1.7 9.4.2 4. 2. 2. 2.3 4.1 2.2.2 2.8 2.6 반도체장비.8 48.8 41.7 7.2 1.4 8.1 3.9 6.1 1..6.2 8. Wet cleaner 11. 1.6 9.4 17.7 21.1 18.1 13.2 17.2 1.6 12.3 17.2 18.6 CMP 14.9 1.3 9.7 19.4 9.1 21.2 14.3 18.3 1. 13. 16.3 18.4 Gas Cabinet 29.4 28. 22. 2.1 21.2 18.7 26.3 2.6 2.4 24.8 21.7 21. 소재 / 기타 19.2 19. 1.7 2. 18.3 14.9 16.8 18.6 17.9 18.4 17.1 16.9 슬러리 18.9 18.7 1.3 19.6 18. 14.3 16.2 18.2 16.9 18. 16.6 16. 기타.3.3...3.6..4 1..4..4 영업이익 8.3 1. 11. 8.8 7.4 12.3 1.9 12.7 31.2 39. 43.3 1.3 본사별도 7.6 8.8 1. 9.3 6.6 11.4 1.7 13.4 31. 36.1 42.1.2 연결자회사.7 1.6 1. -..9.9.2 -.7 -.3 2.9 1.2 1.1 영업이익률 8.8 1.7 1.3 8.1 7.7 1.7 9.2 9.9 8.7 9. 9. 1.3 본사별도 12.7 13.1 13.9 13. 1.9 13.7 13. 1.1 13.6 13.2 13. 14. 연결자회사 2.1.4 2.8-1.3 2.3 2.7. -1.7 -.2 2.1.8.7 순이익 7.8 7.8 9.4 7.4 6.4 1. 8.9 1.3 2.8 32.3 3. 41. 순이익률 8.3 8. 8.4 6.8 6.6 8.7 7.6 8. 7.2 7.8 7.8 8.3 자료 : KDB대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
글로벌반도체 / 디스플레이장비업체 Valuation 비교 표 4. Valuation 테이블 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE P/E P/B EV/EBITDA 1F 16F 1F 16F 1F 16F 1F 16F 1F 16F 1F 16F 1F 16F 케이씨텍 381 412 47 39 43 32 36 12.6 12.4 11.8 1.7 1.4 1.2 6..3 원익IPS 914 646 679 113 119 82 88 2. 18.3 11.2 1.4 2. 1.7 6..8 에스에프에이 87 48 643 61 7 44 67 9.1 12.8 18.2 12. 1. 1.4 6. 4.3 유진테크 317 128 164 3 39 28 33 1.2 16. 11.4 9. 1.6 1.4.8 4. 한미반도체 282 14 192 2 49 17 38 8.2 18. 17.1 7.3 1.3 1.2 9.6 4. 46,94 8,444 9,24 2,117 2,6 1,791 2,182 18.6 2.9 24.6 19. 4.3 3.9 18.1 1.2 24,263 11,44 12,62 2,272 2,33 1,642 1,83 17.9 2.8 13.7 11.7 2.6 2.6 8.6 7.8 TEL 11,174 6,194 6,23 1,24 1,6 696 736 11.4 12.1 1. 13.8 1.7 1.6 6.7 6. 13,617 6,982 7,383 1,462 1,6 1,91 1,232 18.6 18. 11.8 1.7 2.1 1.9 6..9 KLA-Tencor 9,49 3,3 3,91 89 1,4 84 76-74.9 116. 1.3 12.3 22.1 14.6 1.3 9.1 Hitachi Kokusai 1,679 1,783 1,84 2 212 16 144 17. 13. 1.1 11.2 1.6 1.4 4.8 4.7 Screen holdings 1,4 2,342 2,32 196 21 141 147 13.4 11.8 9.8 9.3 1.2 1.1 7.1 6. Daifuku 2,82 3,39 3,211 181 21 121 139 11. 11.8 17.3 1.1 1.8 1.7 9.9 8.8 Ulvac 968 1,816 1,876 133 144 93 98 12.1 11.7 1.7 1.3 1.2 1.1 6.1.8 장비업체평균 7.9 22. 14.1 11.7 3.3 2.6 8. 6.7 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 / 주 : 커버리지종목은당사추정치, 그외는 Bloomberg 컨센서스 그림 1. 케이씨텍 12 개월선행 P/E 밴드 (KRW) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 12x 11x 1x 9x 8x 7x 그림 2. 글로벌장비업체상대주가 (-1Y=1) 원익IPS 에스에프에이 29 케이씨텍 24 19 14 9 7 9 11 13 1 17 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 4 13.8 14.2 14.8 1.2 1.8 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 글로벌장비업체 P/B-ROE 비교 (1F) 그림 4. 글로벌장비업체 P/E-EPSG EPSG 비교 (1F) (P/B, x) 6 (P/E, x) 3 2 4 2 3 2 에스에프에이 TEL 유진테크 원익 IPS 한미반도체 1 1 에스에프에이 TEL 유진테크케이씨텍원익 IPS 1 케이씨텍한미반도체 (ROE, %) 1 1 2 2 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 (EPSG, %) -6-4 -2 2 4 6 8 1 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3
케이씨텍 (2946) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/1F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/1F 12/16F 12/17F 매출액 37 412 47 498 유동자산 231 246 281 316 매출원가 286 321 36 392 현금및현금성자산 42 64 66 81 매출총이익 71 91 97 16 매출채권및기타채권 99 9 112 123 판매비와관리비 39 2 4 재고자산 2 24 28 3 조정영업이익 31 39 43 1 기타유동자산 6 63 7 82 영업이익 31 39 43 1 비유동자산 121 13 14 19 비영업손익 3 7 관계기업투자등 3 29 34 37 금융손익 2 2 2 3 유형자산 6 73 79 87 관계기업등투자손익 2 4 4 4 무형자산 9 1 12 13 세전계속사업손익 34 46 48 6 자산총계 32 376 42 47 계속사업법인세비용 9 12 1 12 유동부채 8 77 9 99 계속사업이익 26 3 38 44 매입채무및기타채무 48 47 6 중단사업이익 단기금융부채 1 1 2 2 당기순이익 26 3 38 44 기타유동부채 31 29 33 37 지배주주 26 32 36 41 비유동부채 1 1 11 12 비지배주주 2 2 3 장기금융부채 2 2 2 2 총포괄이익 26 3 38 44 기타비유동부채 8 8 9 1 지배주주 26 32 36 42 부채총계 9 86 12 111 비지배주주 2 2 3 지배주주지분 244 27 32 339 EBITDA 39 47 1 6 자본금 17 17 17 17 FCF 26 22 23 3 자본잉여금 48 48 48 48 EBITDA 마진율 (%) 1.9 11.4 11.2 12. 이익잉여금 186 211 243 28 영업이익률 (%) 8.7 9. 9.4 1.2 비지배주주지분 19 2 22 2 지배주주귀속순이익률 (%) 7.3 7.8 7.9 8.2 자본총계 263 29 324 364 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/1F 12/16F 12/17F 12/14 12/1F 12/16F 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 36 3 3 44 P/E (x) 1.4 11.8 1.7 9.2 당기순이익 26 3 38 44 P/CF (x) 6.1 7.9 7.6 6. 비현금수익비용가감 18 14 12 14 P/B (x) 1.1 1.4 1.2 1.1 유형자산감가상각비 6 6 6 7 EV/EBITDA (x) 4.7 6..3 4.2 무형자산상각비 2 2 2 2 EPS ( 원 ) 771 968 1,64 1,242 기타 1 6 4 CFPS ( 원 ) 1,321 1,441 1,2 1,742 영업활동으로인한자산및부채의변동 2-3 -7 - BPS ( 원 ) 7,486 8,262 9,21 1,318 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -11 4-17 -11 DPS ( 원 ) 1 13 14 16 재고자산감소 ( 증가 ) -7 1-4 -3 배당성향 (%) 12. 12.1 11.8 11.6 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 16 29 7 4 배당수익률 (%) 1.2 1.1 1.2 1.4 법인세납부 -12-12 -1-12 매출액증가율 (%) 2.7 1.4 1.9 9. 투자활동으로인한현금흐름 - -1-28 -26 EBITDA 증가율 (%) 2.6 2. 8. 17.6 유형자산처분 ( 취득 ) -8-13 -12-1 조정영업이익증가율 (%). 2.8 1.3 18.6 무형자산감소 ( 증가 ) -3-3 -4 EPS증가율 (%) -.9 2.6 9.9 16.7 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -4 3-13 -8 매출채권회전율 ( 회 ) 3.8 4.3 4.4 4.3 기타투자활동 -2-2 1 재고자산회전율 ( 회 ) 17. 17.2 17.8 17.1 재무활동으로인한현금흐름 -1-2 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 9.2 8.4 8.8 8. 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 4 ROA (%) 7.8 9. 9. 9.8 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 11.1 12.6 12.4 13. 배당금의지급 -2-3 -4-4 ROIC (%) 18.1 21.7 23.3 24.9 기타재무활동 -3 1 부채비율 (%) 34.1 29.8 31.4 3. 현금의증가 -16 22 2 1 유동비율 (%) 29.2 321.2 31.3 319. 기초현금 7 42 64 66 순차입금 / 자기자본 (%) -38. -41.3-4.8-42.1 기말현금 42 64 66 81 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1,87.9.6 69.3 74.8 자료 : 케이씨텍, KDB대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 케이씨텍 (2946) 21.6.3 매수 17, 원 21..17 매수 1, 원 21.1.22 매수 1, 원 213.11.27 매수 6, 원 213.3.4 매수,8 원 ( 원 ) 케이씨텍 2, 1, 1,, 13.8 14.8 1.8 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.36% 13.7% 14.7%.% * 21 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research