실적 Review 218. 11. 7 BUY(Maintain) 목표주가 : 45,원 ( 하향 ) 주가 (11/6): 34,85원시가총액 : 9,185억원 제주항공 (8959) 이연되는여객수요에대한준비 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 3787-4751 jaydenlee@kiwoom.com 3 분기제주항공은매출액 3,51 억원 (YoY +31.3%), 영업이익 378 억원 (YoY -6.5%) 을기록했습니다. 전체매출액의약 2% 비중을차지하고있는일본노선의자연재해영향및지방발노선증가로인해 L/F 가감소했고유류비가증가한결과입니다. 다만, 여객수요는이연될것으로생각됨에따라중장기적으로 L/F 를높여부가매출을확대하는전략은유효해동사에대한긍정적인의견유지합니다. StockData KOSPI (11/6) 2,89.62p 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 51,원 28,8원 등락률 -31.67% 21.1% 수익률 절대 상대 1M -2.% 6.4% 6M -29.9% -17.4% 1Y 5.8% 29.% Company Data 발행주식수 26,357천주 일평균거래량 (3M) 94천주 외국인지분율 9.55% 배당수익률 (18E) 1.98% BPS(18E) 15,58원 주요주주 AK홀딩스외 9인 59.56% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 216 217 218E 219E 매출액 7,476 9,964 12,689 15,43 보고영업이익 584 1,13 1,18 1,494 핵심영업이익 584 1,13 1,18 1,494 EBITDA 725 1,265 1,328 1,794 세전이익 688 1,12 1,173 1,531 순이익 53 778 949 1,199 지배주주지분순이익 53 778 949 1,199 EPS( 원 ) 2,38 2,954 3,62 4,549 증감률 (%YoY) -.8 44.9 22. 26.3 PER( 배 ) 12.3 12. 9.7 7.7 PBR( 배 ) 2.4 2.8 2.2 1.8 EV/EBITDA( 배 ) 4.6 5. 4.1 2.6 보고영업이익률 (%) 7.8 1.2 8.7 9.7 핵심영업이익률 (%) 7.8 1.2 8.7 9.7 ROE(%) 21. 25.8 25.6 26. 순부채비율 (%) -119.9-89.3-95.5-91.6 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 6, 7. 5, 6. 5. 4, 4. 3, 3. 2. 1, 1. 3Q 영업이익 378 억원, 일본노선영향제한적 3Q 제주항공은매출액 3,51억원 (YoY +31.3%), 영업이익 378억원 (YoY -6.5%) 기록했다. 217년 3Q 기준항공기기재수 B737 단일기종총 3대에서 218년 3Q 기준총 38대로 8대증가했다. 다만, 3분기에는전체매출의약 2% 이상을차지하고있는일본지역에서지진, 태풍, 풍진등자연재해에따른영향으로일본노선운항횟수가제한적이었다. 그럼에도불구하고동남아노선에대한운항횟수를확대함으로써전년대비 3% 가넘는외형성장을기록했다. 유류비부담으로수익성은다소감소 한편, 국제유가및달러강세등대외변수에따른비용부담은증가했다. 3분기항공기유가격이배럴당 88달러로배럴당 6달러였던전년대비약 47% 증가해유류비는 93억원으로전년대비약 74.4% 증가했다. 또한, 자연재해의영향이있었던일본노선및신규로취항한지방발노선의 L/F도감소했다. 따라서기재도입에따른매출성장에도불구하고수익성은다소악화됐다. 하지만향후동사는유류비부담을줄이기위해연료효율성이뛰어난신기종항공기도입을검토중인것으로파악됨에따라중장기적으로유가변동에따른연료비의부담이감소할가능성이크다고판단된다. 여객수요는이연될것 일본지역은다른지역에비해자연재해의발생빈도가높은지역으로서해당지역의일시적인여객수요감소는앞으로도가능성이높다. 다만기본적으로자연재해등으로인해일시적으로감소한여객수요가사라지기는쉽지않다고판단되며여객수요는이연되는것으로생각되어향후여객수요증가에긍정적일것으로예상된다. 올해 4분기는작년추석이있었던기저효과에따라실적기대치는높지않은상황이다. 현상황에서주목해야할점은여객수요의이연이예상되는내년 1분기이다. 동사는신규슬롯확보가수월한지방발신규노선취항을늘려이연될여객수요를확보할가능성이크다. 추가적으로높은 L/F를유지하여부가매출을확대하는전략은현구간에서가장합리적이라고생각된다. 단기적으로실적이둔화됨에따라목표주가는 45,원으로하향하지만중장기적투자관점은유효해투자의견 BUY 를유지한다.. 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11
제주항공분기별국제선및국내선 L/F 1% 95% 9% 85% 8% 75% 국내선 L/F 국제선 L/F 7% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 215 216 217 218 제주항공부가매출비중 12% 1% 8% 6% 4% 2% 부가매출비중 제주항공부가서비스항목 % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 216 217 218 2
제주항공실적추정 217 218E 216 217 218E 219E ( 억원, %) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE Annual Annual Annual Annual 전체 매출액 2,42 2,28 2,666 2,616 3,86 2,833 3,51 3,27 7,476 9,964 12,689 15,43 매출액 439 613 619 569 473 638 657 593 2,29 2,241 2,361 2,485 ASK( 백만 Km) 516 578 592 585 558 63 61 591 2,349 2,27 2,353 2,455 국내선 RPK( 백만 Km) 489 554 568 559 523 575 561 565 2,164 2,17 2,224 2,32 L/F(%) 94.9% 95.8% 95.9% 95.6% 93.7% 95.4% 93.2% 95.6% 92.1% 95.6% 94.5% 94.5% Yield( 원 ) 9 111 19 12 9 111 117 15 94 13 16 17 매출액 1,827 1,512 1,898 1,876 2,438 2,18 2,636 2,455 4,944 7,114 9,548 11,941 ASK( 백만 Km) 3,35 3,196 3,497 3,513 4,63 4,155 4,729 4,74 9,96 13,51 17,686 21,2 국제선 RPK( 백만 Km) 2,935 2,744 3,136 3,99 3,665 3,641 4,13 4,181 8,443 11,914 15,59 18,863 L/F(%) 88.8% 85.9% 89.7% 88.2% 9.2% 87.6% 86.8% 88.2% 85.2% 88.2% 88.1% 89.% Yield( 원 ) 62 55 61 61 67 55 69 59 59 6 61 63 기타 136 155 148 17 174 177 21 191 53 69 743 832 YoY 전체 매출액 38.7% 4.7% 2.3% 37.1% 28.5% 24.2% 31.3% 25.% 23.% 33.3% 27.% 2.6% 매출액 4.7% 14.9% -.1% 24.8% 7.7% 4.% 6.2% 4.2% 1.9% 1.4% 5.4% 5.3% ASK -6.4%.% -6.9%.1% 8.1% 4.3% 1.6% 1.2% 7.4% -3.4% 3.7% 4.3% 국내선 RPK -.4% 1.7% -3.4% 3.4% 6.8% 3.9% -1.2% 1.2% 8.%.3% 2.5% 4.3% L/F 6.4% 1.8% 3.7% 3.3% -1.3% -.4% -2.8%.%.5% 3.7% -1.1%.% Yield 5.2% 12.9% 3.4% 2.7%.8%.1% 7.5% 3.% -5.7% 1.1% 2.8%.9% 매출액 51.6% 54.9% 28.6% 45.8% 33.5% 33.5% 38.9% 3.9% 33.2% 43.9% 34.2% 25.1% ASK 53.1% 42.% 3.5% 24.6% 22.9% 3.% 35.2% 34.9% 29.9% 36.4% 3.9% 19.9% 국제선 RPK 59.9% 48.9% 36.1% 26.% 24.9% 32.7% 3.8% 34.9% 32.9% 41.1% 3.9% 21.% L/F 4.4% 4.9% 4.3% 1.1% 1.6% 2.% -3.3%.% 2.3% 3.5%.%.9% Yield -5.2% 4.1% -5.5% 15.8% 6.9%.6% 14.3% -3.%.3% 2.% 2.6% 3.4% 기타 11.5% 24.% 2.8% 17.7% 27.5% 14.2% 35.7% 12.7% 7.3% 18.6% 21.7% 15.% 영업비용 2,13 2,118 2,262 2,441 2,621 2,716 3,123 3,12 6,892 8,95 11,581 13,98 인건비 34 39 393 436 476 471 59 524 1,123 1,559 1,98 2,573 감가상각비 51 5 49 55 58 57 82 82 15 24 279 321 무형자산상각비 1 11 13 14 16 17 19 18 35 48 71 88 임차료 298 38 313 327 323 332 36 376 1,9 1,247 1,391 1,53 연료유류비 552 487 533 66 713 784 93 867 1,493 2,178 3,293 3,934 정비비 29 27 218 238 211 254 267 286 853 872 1,17 1,119 공항관련비 41 413 457 465 54 513 579 581 1,331 1,736 2,177 2,612 판매수수료 28 27 27 32 3 27 35 38 78 113 13 163 기타비용 24 226 259 265 294 258 333 319 781 991 1,23 1,444 영업이익 272 162 44 175 464 116 378 149 584 1,13 1,18 1,494 영업이익률 11.3% 7.1% 15.1% 6.7% 15.% 4.1% 1.8% 4.6% 7.8% 1.2% 8.7% 9.7% YoY 74.6% 2447.1% 5.9% 316.% 7.6% -28.2% -6.5% -14.8% 13.6% 73.4% 9.3% 34.9% 3
제주항공 PER 밴드 ( 원 ) Price 16.x 14.x 8, 12.x 1.x 8.x 7, 6, 5, 4, 3, 1, '16 '17 '18 '19 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 제주항공 PBR 밴드 ( 원 ) Price 4.x 3.5x 1, 3.x 2.5x 2.x 8, 6, 4, '16 '17 '18 '19 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 4
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 7,476 9,964 12,689 15,43 16,865 유동자산 4,378 4,51 5,549 6,417 6,721 매출원가 6,2 7,749 1,87 12,86 13,339 현금및현금성자산 1,682 1,36 1,384 1,46 97 매출총이익 1,456 2,215 2,62 3,317 3,526 유동금융자산 1,782 2,468 3,83 3,779 4,118 판매비및일반관리비 872 1,22 1,494 1,823 2,6 매출채권및유동채권 831 94 988 1,85 1,68 영업이익 ( 보고 ) 584 1,13 1,18 1,494 1,52 재고자산 83 94 94 94 17 영업이익 ( 핵심 ) 584 1,13 1,18 1,494 1,52 기타유동비금융자산 영업외손익 14-1 65 37 59 비유동자산 1,626 3,53 4,437 5,759 7,56 이자수익 23 32 39 48 52 장기매출채권및기타비유동채권 872 1,459 1,576 1,988 2,247 배당금수익 투자자산 22 89 58 84 16 외환이익 15 167 159 163 161 유형자산 589 1,76 2,524 3,254 3,96 이자비용 4 5 5 5 5 무형자산 119 185 147 117 93 외환손실 119 174 147 161 154 기타비유동자산 23 64 132 316 74 관계기업지분법손익 자산총계 6,3 8,4 9,985 12,177 13,778 투자및기타자산처분손익 -1 11 유동부채 2,69 3,682 4,596 5,497 5,917 금융상품평가및기타금융이익 77-27 25-1 12 매입채무및기타유동채무 2,289 2,891 3,737 4,572 4,955 기타 -22-5 -6-7 -8 단기차입금 23 8 8 8 8 법인세차감전이익 688 1,12 1,173 1,531 1,579 유동성장기차입금 465 465 465 465 법인세비용 158 234 223 332 336 기타유동부채 116 246 314 381 417 유효법인세율 (%) 23.% 23.1% 19.% 21.7% 21.3% 비유동부채 675 1,7 1,283 1,558 1,76 당기순이익 53 778 949 1,199 1,243 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 53 778 949 1,199 1,243 사채및장기차입금 EBITDA 725 1,265 1,328 1,794 1,892 기타비유동부채 675 1,7 1,283 1,558 1,76 현금순이익 (Cash Earnings) 67 1,3 1,17 1,499 1,615 부채총계 3,284 4,69 5,879 7,55 7,623 수정당기순이익 471 791 929 1,2 1,234 자본금 1,315 1,318 1,318 1,318 1,318 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 894 896 896 896 896 매출액 23. 33.3 27.4 21.4 9.5 이익잉여금 59 1,149 1,941 2,956 3,99 영업이익 ( 보고 ) 13.6 73.4 9.3 34.9 1.7 기타자본 1-49 -49-49 -49 영업이익 ( 핵심 ) 13.6 73.4 9.3 34.9 1.7 지배주주지분자본총계 2,719 3,314 4,16 5,122 6,155 EBITDA 18.5 74.6 5. 35.1 5.5 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 12.3 46.9 22. 26.3 3.7 자본총계 2,719 3,314 4,16 5,122 6,155 EPS -.8 44.9 22. 26.3 3.7 순차입금 -3,261-2,958-3,922-4,694-4,48 수정순이익 -12. 67.8 17.5 29.1 2.8 총차입금 23 545 545 545 545 현금흐름표 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 1,12 1,446 1,882 1,892 1,257 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 53 778 949 1,199 1,243 EPS 2,38 2,954 3,62 4,549 4,716 감가상각비 15 24 182 27 348 BPS 1,342 12,574 15,58 19,433 23,353 무형자산상각비 35 48 38 3 24 주당EBITDA 2,789 4,84 5,39 6,87 7,179 외환손익 -14 38-12 -2-7 CFPS 2,58 3,911 4,439 5,687 6,126 자산처분손익 12 35 DPS 5 6 7 8 9 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 331 231 712 393-358 PER 12.3 12. 9.7 7.7 7.4 기타 12 112 12 2 7 PBR 2.4 2.8 2.2 1.8 1.5 투자활동현금흐름 -618-2,234-1,652-1,96-1,749 EV/EBITDA 4.6 5. 4.1 2.6 2.6 투자자산의처분 -276-7 -585-722 -361 PCFR 9.7 9. 7.9 6.1 5.7 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -34-1,332-1, -1, -1, 영업이익률 ( 보고 ) 7.8 1.2 8.7 9.7 9. 무형자산의처분 -13-57 영업이익률 ( 핵심 ) 7.8 1.2 8.7 9.7 9. 기타 -25-145 -68-184 -388 EBITDA margin 9.7 12.7 1.5 11.6 11.2 재무활동현금흐름 -73 22 118 91-62 순이익률 7.1 7.8 7.5 7.8 7.4 단기차입금의증가 2-114 자기자본이익률 (ROE) 21. 25.8 25.6 26. 22. 장기차입금의증가 492 투하자본이익률 (ROIC) 29.3 119.9 72.1 81.7 57.6 자본의증가 27 4 안정성 (%) 배당금지급 -14-131 -157-183 -21 부채비율 12.8 141.5 143.2 137.7 123.8 기타 1-49 276 274 148 순차입금비율 -119.9-89.3-95.5-91.6-72.8 현금및현금성자산의순증가 424-647 348 77-554 이자보상배율 ( 배 ) 14.4 223.5 244.4 329.6 335.4 기초현금및현금성자산 1,258 1,682 1,36 1,384 1,46 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,682 1,36 1,384 1,46 97 매출채권회전율 9.3 11.5 13.4 14.9 12.2 Gross Cash Flow 771 1,215 1,17 1,499 1,615 재고자산회전율 13.6 112.7 135.4 164.3 35. Op Free Cash Flow 64-126 829 862 211 매입채무회전율 3.7 3.8 3.8 3.7 3.5 5
Compliance Notice 당사는 11월 6일현재 제주항공 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 제주항공 216-1-11 BUY(Initiate) 39, 원 6 개월 -29.24-18.8 (8959) 217-2-3 BUY(Maintain) 33, 원 6 개월 -13.62-1.36 217-4-27 BUY(Maintain) 39, 원 6 개월 -7.8 2.31 217-7-7 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -16.4-14.11 217-8-4 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -15.51-12.22 217-9-19 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -18.25-12.22 217-11-8 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -19.3-12.22 218-1-22 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -14.72-12.56 218-2-7 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -1.9 8.51 담당자변경 218-6-12 BUY(Reinitiate) 6, 원 6 개월 -27.2-15.33 218-8-8 BUY(Maintain) 6, 원 6 개월 -29.76-15.33 218-9-12 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -35.1-27.64 218-11-7 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 종가 ( 원 ) 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 1, '16/11/7 '17/11/7 '18/11/7 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/1/1~218/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 164 95.91% 중립 5 2.92% 매도 2 1.17% 6