(1472) 분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 건강관리장비 Results comment 217.8.2 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 7, 현재주가 (17/8/1, 원 ) 8,4 상승여력 2% 영업이익 (17F, 십억원 ) 4 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 36 EPS 성장률 (17F,%) 1.8 MKT EPS 성장률 (17F,%) 42.8 P/E(17F,x) 21. MKT P/E(17F,x).1 KOSPI 2,422.96 시가총액 ( 십억원 ) 646 발행주식수 ( 백만주 ) 11 유동주식비율 (%) 4.7 외국인보유비중 (%) 3.8 베타 (12M) 일간수익률 1.11 2주최저가 ( 원 ) 32,8 2주최고가 ( 원 ) 8,4 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 18.1.. 상대주가 16.6.. 18 16 14 12 KOSPI 8 17.3 17.7 2Q17 Review: 매출액, 영업이익공히사상최대실적달성동사의 2Q17 실적은매출액 42억원 (31.% YoY), 영업이익 9억 (72.% YoY, OPM 27.2%) 을시현하며, 당사와시장기대치를상회하는호실적을기록하였다. 매출액, 영업이익공히사상최대분기실적을달성하였다. 외형성장은전년동기대비.7% 상승한해외시장이견인했다. 특히중국시장이 126억원 (4.3% YoY) 으로크게상승하였다. 러시아시장은 36억원을기록하며지난 1Q17 억원의부진을만회하였다. 내수시장은 4.4% YoY 상승에그쳤다. 품목별로는임플란트가 32억원으로전년동기대비 27.% YoY 상승하며견조한상승세를이어갔다. 영상장비 (16억원, 3.4% YoY) 와상품 (23억원, 1.6% YoY) 등의매출호조로임플란트의매출비중은전년동기대비 2.8%p 낮아진 87.6% 를기록했다. 고성장과고마진의앙상블 1) 중국중심의해외시장고성장세지속 : 동사는중국에서고성장을거듭하여 3위업체로성장하였다. 중국을중심으로한해외시장의고성장세는하반기 (32.1% YoY) 에도이어질것으로전망된다. 또한, 218 년에는이란법인이신규로가동되어중동지역에대한영업확대가기대된다. 218 년하반기에는중국시장의장기성장동력확보를위한현지공장 (CNC 머신 대, 연 3만 Fixture 로국내 1/2 규모 ) 의제조인증취득이예상된다. 2) 자체상품기반의원가경쟁력과치과장비토탈솔루션제공 : 동사는전체매출중 92.% 가상품이아닌제품으로이익률 (24~27%) 이경쟁사대비높다. 또한, Rainbow 브랜드로 Digital Dentistry 관련제품포트폴리오를구축하고있다. 21 년 CAD/CAM 제품출시하였고, 2Q17 CBCT, 218 년 3D 구강스캐너를내재화할계획이다. 치과장비포트폴리오구축시, 제품간의패키지판매가가능하고, 고객충성도를높일수있는효과가기대된다투자의견매수유지하며, 목표주가 7, 원으로상향동사에대한매수의견을유지하며, 목표주가는수익예상변경 (12개월 Fwd EPS 3,8 원 ) 을적용하여 7, 원 ( 기존 63, 원 ) 으로상향한다. 동사는상장일 (217. 3. 1) 이후밸류에이션매력에의해 2.9% 상승했으나, 여전히 12개월 Fwd PER 기준 19. 배수준이다. 동사의높은이익률과성장성을고려할때목표주가는충분히달성가능할것으로보인다. 또한, 자사주 (2,444,939 주, 전체주식의 22%) 비중이높아주가부양목적으로활용할가능성이존재한다는점도긍정적이다. [ 헬스케어장비 /IT 스몰캡 ] 김충현, CFA 2-3774-174 choonghyun.kim@miraeasset.com 결산기 (12월 ) 12/14 12/1 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 82 9 12 11 182 213 영업이익 ( 십억원 ) 18 17 29 4 48 영업이익률 (%) 22. 17.9 24.2 26. 26.4 2.8 순이익 ( 십억원 ) 17 14 2 3 3 41 EPS ( 원 ) 1,42 1,38 1,788 2,714 3,192 3,662 ROE (%) 41.2 32.4 33.7 2.9 19.6 18.6 P/E ( 배 ) - - - 21. 18.3 1.9 P/B ( 배 ) - - - 3.6 3. 2. 배당수익률 (%) - - -... 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, 미래에셋대우리서치센터
분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 표 1.. 2Q17 실적비교표 ( 십억원, %) 2Q16 1Q17 잠정치 2Q17P 미래에셋대우 컨센서스 성장률 매출액 3.6 32. 4.2 36.6 37.4 31. 2.7 영업이익 6.3 8..9 9.9.1 72. 28.3 영업이익률 (%) 2.8 26.7 27.2 27. 27. 31.2 2.1 세전이익 6..3 12.7.6. 1. 139.3 순이익 4.6 3.7 11.3 7.7 8.3 14.6 23. 주 : K-IFRS 연결기준 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 YoY QoQ 표 2. 수익예상변경표 ( 십억원, %) 변경전 17F 18F 변경후 17F 18F 변경률 17F 18F 변경이유 매출액 143. 17.8 11.4 182.1.9 6.6 2Q17 실적반영 영업이익 39..6 4.2 48. 3.2 -.1 218년비용가정변경 세전이익 3.8 48.3 38.2 4.8 6.7 -.3 순이익 2.3 34. 3. 3.3 18.6 3.9 EPS (KRW) 2,288 3,73 2,714 3,192 18.6 3.9 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 미래에셋대우리서치센터예상 표 3. 분기별실적전망표 ( 십억원,%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F 216 217F 매출액 2.8 3.6 31.2 32. 32. 4.2 39.3 39.9 12. 11.4 182.1 내수 11.3 12.7 12.9 11.9 14.3 13.3 14.7 13.3 48.8.6 62.3 중국 7.1 8.2 8.2. 7. 12.6.2 12.1 33. 42.4 3.3 두바이 2. 3.2 3.6 3.9 3.4 3.7 4. 4.7 12.8 16.3 2. 러시아 1.8 2.4 2. 1.9. 3.6 2.9 2.8 8.1 9.8 12.1 3.7 4.1 4.4 4.7 6.2 7. 7.1 7. 16.8 27.3 34.4 영업이익 8.2 6.3.4 3.6 8..9.1.6 28. 4.2 48. 세전이익 7. 6. 8.1 4.8.3 12.7 9.9.3 26.4 38.2 4.8 순이익. 4.6 7.1 2.7 3.7 11.3 7. 7. 19.8 3. 3.3 영업이익률 (%) 31.7 2.8 33.4 11.1 26.7 27.2 2.8 26.6 23.8 26.6 26.4 세전순이익률 (%) 29. 19.7 2.8 14.8 16.6 31.6 2.1 2.8 22. 2.2 2.1 순이익률 (%) 21.3 1.3 22.9 8.4 11.7 28.2 19.2 18.9 16. 19.8 19.4 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 218F 그림 1. 기관및외국인순매수량 vs. 주가추이 ( 십억원 ) 주가 (R) 기관 (L) 외국인 (L) ( 원 ) 7, 6,, 4, - 3, - 2, -1, -2 17.3 17.4 17. 17.6 17.7 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2.. PER band chart ( 원 ), 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2,, 17 자료 : 미래에셋대우리서치센터 24.x 21.x 19.x 1.x 12.x 2 Mirae Asset Daewoo Research
분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 그림 3. 21 년 IJPRD(SCI 급논문 ) 에실린 년장기임상데이터 그림 4. 치과의사가가장많이사용하는임플란트 21% 31% 디오 4% 메가젠 % 네오바이오텍 9% 오스템 3% 주 : 242 케이스 (74 명 ) 중 97.9% 생존율기록자료 :, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 덴트포토, 미래에셋대우리서치센터 그림. 품목별매출비중 : 목표 vs. 216 2% 주 : 안쪽차트가목표치자료 : 미래에셋대우리서치센터 임플란트영상장비치과기자재 3% 8% 1% 6% 89% 그림 6. 품목별매출추이 ( 십억원 ) 4 4 3 3 2 2 1 자료 : 미래에셋대우리서치센터 치과기자재영상장비임플란트 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 그림 7. 지역별매출비중 그림 8. 지역별매출비중추이 두바이 % 러시아 6% 18% 중국 26% 국내 4% ( 십억원 ) 4 4 3 3 2 2 1 두바이러시아중국국내 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 그림 9. 국내임플란트시장점유율 그림. 국내임플란트시장규모추이 (CAGR 3.%) 디오 8% 네오바이오텍 12% 메가젠 7% 7% 오스템임플란트 % ( 백만달러 ) 3 3 2 2 1 한국시장규모 16% 자료 : 한국보건산업진흥원, 미래에셋대우리서치센터 1 23F 자료 : MRG, 미래에셋대우리서치센터 그림 11. 중국시장점유율 그림 12. 중국임플란트시장 (CAGR 19.%) 17% 오스템임플란트 36% ( 백만달러 ) 6 4 시장규모 17% 3 2 자료 : 오스템임플란트,, 미래에셋대우리서치센터 Straumann 3% 자료 : MRG, 미래에셋대우리서치센터 1 23F 그림 13. 인구만명당임플란트식립수 ( 개 ) 4 4 3 3 2 2 1 한스국페인 이탈리아 오스트리아 브독스스라일위웨질스덴 네덜란드 포미르국투갈 자료 : MRG, Straumann, 미래에셋대우리서치센터 만명당임플란트식립수 캐프호일영러중인나랑주본국시국도다스아 그림 14. 글로벌치과의사수 vs. 임플란트시술가능비중 ( 명 ) 백만명당치과의사수 (L) (%) 7 임플란트시술가능비중 (R) 9 6 8 7 6 4 3 4 3 2 2 한국 중국 미국 유럽 자료 : MRG, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 (1472) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 12 11 182 213 유동자산 92 163 214 271 매출원가 37 47 8 68 현금및현금성자산 9 61 94 132 매출총이익 83 4 124 14 매출채권및채권 2 64 76 88 판매비와관리비 64 76 91 재고자산 26 32 38 44 조정영업이익 29 4 48 유동자산 6 6 7 영업이익 29 4 48 비유동자산 9 121 14 147 비영업손익 -3-2 -2-2 관계기업투자등 금융손익 -1-1 -2-2 유형자산 84 111 144 138 관계기업등투자손익 무형자산 2 1 1 1 세전계속사업손익 26 38 46 3 자산총계 187 284 369 418 계속사업법인세비용 6 8 12 유동부채 96 98 7 116 계속사업이익 2 3 3 41 매입채무및채무 12 14 16 중단사업이익 단기금융부채 8 2 2 2 당기순이익 2 3 3 41 유동부채 28 34 41 48 지배주주 2 3 3 41 비유동부채 22 22 63 63 비지배주주 장기금융부채 2 2 6 6 총포괄이익 19 29 3 41 비유동부채 2 2 3 3 지배주주 19 29 36 41 부채총계 118 121 17 179 비지배주주 지배주주지분 69 162 198 238 EBITDA 32 4 62 자본금 6 6 6 6 FCF -1-21 -7 38 자본잉여금 49 49 49 EBITDA 마진율 (%) 26.7 29.8 3.2 29.1 이익잉여금 98 128 163 24 영업이익률 (%) 24.2 26. 26.4 2.8 비지배주주지분 1 1 1 지배주주귀속순이익률 (%) 16.7 19.9 19.2 19.2 자본총계 69 163 199 239 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 18 33 38 P/E (x) - 21. 18.3 1.9 당기순이익 2 3 3 41 P/CF (x) - 14.9 11.9.4 비현금수익비용가감 1 13 19 21 P/B (x) - 3.6 3. 2. 유형자산감가상각비 3 4 6 7 EV/EBITDA (x) - 14.6 12.1.1 무형자산상각비 1 1 1 EPS ( 원 ) 1,788 2,714 3,192 3,662 11 8 12 14 CFPS ( 원 ) 3,193 3,92 4,92,61 영업활동으로인한자산및부채의변동 - -22-9 -9 BPS ( 원 ) 9,747 16,41 19,66 23,269 매출채권및채권의감소 ( 증가 ) -26 - - DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -3-7 -6-6 배당성향 (%) 3.... 매입채무및채무의증가 ( 감소 ) -3 16 1 1 배당수익률 (%) -... 법인세납부 -6-11 - -12 매출액증가율 (%) 26.3 2.8 2. 17. 투자활동으로인한현금흐름 -19-32 -4 EBITDA 증가율 (%) 6. 4.6 22.2 12.7 유형자산처분 ( 취득 ) -18-31 -4 조정영업이익증가율 (%) 7.6 37.9 2. 14.6 무형자산감소 ( 증가 ) -1 EPS증가율 (%) 36.7 1.8 17.6 14.7 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1 매출채권회전율 ( 회 ) 2.8 3. 3. 3. 투자활동 1-1 재고자산회전율 ( 회 ) 4.8.3.2.3 재무활동으로인한현금흐름 74 4 매입채무회전율 ( 회 ) 8.1 8.1 8.3 8.3 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 8-6 4 ROA (%) 11.8 12.8.9.3 자본의증가 ( 감소 ) 4 ROE (%) 33.7 2.9 19.6 18.6 배당금의지급 -1 ROIC (%) 16.9 19.8 18.4 18.7 재무활동 -2 3 부채비율 (%) 169.8 74.1 8.6 74.8 현금의증가 4 2 32 38 유동비율 (%) 9.8 16.8 2.3 234. 기초현금 9 61 94 순차입금 / 자기자본 (%) 97..3 8. -9.4 기말현금 9 61 94 132 조정영업이익 / 금융비용 (x) 29.7 34.4 18.7 17.6 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research
분기최대실적달성과여전한밸류에이션매력 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (1472) 217.8.1 매수 7, 원 217.7.14 매수 63, 원 217..2 매수, 원 ( 원 ) 8, 6, 4, 2, 1.8 16.8 17.8 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -~% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.67% 17.6% 13.27%.% * 217 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 Mirae Asset Daewoo Research