212-4-18 In-Depth Report, 12-5 고영 (9846) 성장성에대한기대감재부각시점 매수 ( 신규편입 ) T.P 35, 원 ( 신규편입 ) Analyst 강문성 / 스몰캡 mskang74@sk.com +82-3773-9269 Company Data 자본금 43 억원 발행주식수 866 만주 자사주 1 만주 액면가 5 원 시가총액 2,289 억원 주요주주 고광일 16.35% 황인준.53% 외국인지분률 22.4% 배당수익률.8% Stock Data 주가 (12/4/17) 26,45 원 KOSDAQ 5.38 pt 52주 Beta 1.31 52 주최고가 34,15 원 52 주최저가 18,85 원 6일평균거래대금 21 억원 주가및상대수익률 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11.4 고영 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -4.17% 3.38% 6개월 3.32%.22% 12개월 -2.94% 3.7% 투자의견매수, 목표주가 35, 원 상반기엔기존 SPI 장비가, 하반기엔신규장비가성장을이끈다 다양한산업으로확장가능성은장기성장의밑거름 영업실적및투자지표 구분 단위 2912 2112 21112 21212F 21312F 21412F 매출액 억원 269 712 82 1,184 1,462 1,768 yoy % -21.6 164.6 12.6 47.6 23.5 2.9 조정영업이익 억원 23 188 19 328 433 546 yoy % -61.7 729.2 1.1 72.2 32.2 26.2 발표영업이익 억원 23 188 196 328 433 546 EBITDA 억원 29 2 26 351 456 57 세전이익 억원 14 192 199 334 442 563 순이익 ( 지배주주 ) 억원 12 158 166 278 369 469 발표영업이익률 % 8.43 26.43 24.44 27.66 29.61 3.9 EBITDA% % 1.77 28.13 25.66 29.6 31.2 32.24 순이익률 % 4.32 22.26 2.67 23.51 25.21 26.53 EPS 원 146 1,955 1,945 3,216 4,259 5,419 PER 배 5.2 9.2 15.9 8.2 6.2 4.9 PBR 배 1.6 2.8 3.8 2.4 1.7 1.3 EV/EBITDA 배 16. 6.8 11.9 5.7 3.9 2.5 ROE % 3.3 34.6 26.4 33.4 32.3 3.4 순차입금 억원 -138-152 -214-315 -549-867 부채비율 % 37.2 25.1 23.6 24.2 21.5 19.1 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
기업분석 Analyst 강문성 mskang74@sk.com / +82-3773-9269 Contents Valuation & Summary 3 투자포인트 1. 기존 SPI 장비의성장성우려는기우 5 투자포인트 2. 신규제품군, 하반기실적개선에일조 6 투자포인트 3. 다양한확장성에주목할필요 2 분기에주목할만한 IT 중소형주 7 7 2
고영 (9846) Valuation & Summary 투자의견매수, 목표주가 35, 원제시 CyberOptics 1 년간주가흐름 ( 단위 : 달러 ) CKD 1 년간주가흐름 ( 단위 : 엔 ) 11 8 1 7 9 6 8 5 7 4 6 211-4-19 211-7-19 211-1-19 212-1-19 3 211-4-19 211-7-19 211-1-19 212-1-19 자료 : 블룸버그 자료 : 블룸버그 고영 1 년간주가흐름 ( 단위 : 원 ) 인텍플러스 1 년간주가흐름 ( 단위 : 원 ) 4, 3, 2, 1, 211-4-19 211-7-19 211-1-19 212-1-19 자료 : 블룸버그 자료 : 블룸버그 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 211-4-19 211-7-19 211-1-19 212-1-19 3
기업분석 Analyst 강문성 mskang74@sk.com / +82-3773-9269 성장성우려해소로실적개선과밸류에이션상승기대 고영의 PER 밴드 ( 단위 : 원, X) 고영의 PBR 밴드 ( 단위 : 원, X) 6 Adj. Prc. 3.X 6.X 9.X 12.X 15.X 5 6 Adj. Prc. 1.X 2.1X 3.1X 4.2X 5 4 4 3 3 2 1 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 2 1 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 211 1Q12(E) 2Q12(E) 3Q12(E) 4Q12(E) 212(E) 1Q13(E) 2Q13(E) 3Q12(E) 4Q13(E) 213(E) 매출액 82 25 273 34 366 1,184 325 35 385 41 1,462 SPI장비 734 165 23 26 235 89 22 24 26 259 979 신규장비 55 38 39 76 126 279 11 16 121 138 466 기타 13 3 4 4 5 15 4 4 4 4 17 영업이익 19 44 72 1 111 328 95 14 115 119 433 영업이익률 23.7 21.7 26.3 29.5 3.4 27.7 29.3 29.6 3. 29.5 29.6 자료 : SK 증권 4
고영 (9846) 투자포인트 1. 기존 SPI 장비의성장성우려는기우 SPI 장비의고성장예상 다양한모바일기기의출시가동사에수혜로작용 대만 EMS 업체들의발주급증 SPI 장비 212 년 21% 성장예상 SPI 장비의시장규모와고영의점유율추이 ( 단위 : 백만달러, %) SPI 장비의매출액및증가율추이 ( 단위 : 억원, %) 14 6% 12 시장규모 ( 좌 ) 점유율 5% 1 4% 8 3% 6 2% 4 2 1% % 27 28 29 21 211(E) 자료 : 고영 자료 : 고영, SK 증권 1,2 18 1, SPI 매출액 ( 좌 ) 증가율 16 14 12 8 1 8 6 6 4 4 2 2-2 -4 28 29 21 211 212(E) 213(E) 5
기업분석 Analyst 강문성 mskang74@sk.com / +82-3773-9269 투자포인트 2. 신규제품군, 하반기실적개선에일조할전망 하반기신규제품들의매출본격화예상 반도체패키징과정에서비젼검사장비의활용도증가 기존및신규제품군의적용공정 신규제품군의매출액추이 ( 단위 : 억원 ) 9 8 반도체장비 AOI 7 6 5 4 3 2 1 1Q11 3Q11 1Q12(E) 3Q12(E) 1Q13(E) 3Q13(E) 자료 : 고영 자료 : 고영, SK 증권 6
고영 (9846) 투자포인트 3. 다양한확장성에주목할필요 패션용으로적용된풀바디스캐너 의료용으로적용된풀바디스캐너 자료 : 건국대아이패션센터 자료 : 스템싸이언스 2 분기에주목할만한 IT 중소형주 7
기업분석 Analyst 강문성 mskang74@sk.com / +82-3773-9269 투자의견변경일시투자의견목표주가 212.1.19 Not Rated ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 목표주가 1.4 1.1 11.4 11.1 Compliance Notice 작성자 ( 강문성 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 4 월 18 일 8 시 5 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 8
재무상태표 12 월결산 ( 억원 ) 2912 2112 21112 21212E 21312E 21412E 비유동자산 121 213 255 291 319 353 장기금융자산 6 3 5 5 5 5 유형자산 41 128 149 154 159 168 무형자산 41 37 63 63 62 62 유동자산 377 477 616 98 1,281 1,752 현금및현금성자산 21 6 35 136 37 688 매출채권및기타채권 134 232 266 392 484 586 재고자산 46 89 13 192 237 287 자산총계 498 69 87 1,199 1,599 2,15 비유동부채 28 2 25 25 25 25 장기금융부채 장기매입채무및기타채무 5 1 3 3 3 3 장기충당부채 유동부채 17 118 142 29 258 312 단기금융부채 56 매입채무및기타채무 46 8 18 16 197 238 단기충당부채 2 4 4 6 8 9 부채총계 135 138 166 234 283 337 지배주주지분 363 552 74 965 1,316 1,768 자본금 27 43 43 43 43 43 자본잉여금 158 174 18 18 18 18 기타자본구성요소 자기주식 이익잉여금 178 337 48 742 1,93 1,545 비지배주주지분 자본총계 363 552 74 965 1,316 1,768 부채와자본총계 498 69 87 1,199 1,599 2,15 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) 2912 2112 21112 21212E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 -27 86 124 161 29 372 당기순이익 ( 손실 ) 12 158 166 278 369 469 비현금성항목등 25 19 51 72 87 11 유형자산감가상각비 3 5 6 6 7 7 무형자산상각비 3 7 1 17 16 16 기타 9 13 8 운전자본감소 ( 증가 ) -64-91 -47-134 -92-14 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -72-99 -29-127 -92-11 재고자산감소 ( 증가 ) -13-44 -41-62 -45-5 매입채무 및 기타채무의 32 3 29 51 37 41 기타 -11 21-5 3 7 6 법인세납부 -46-56 -74-94 투자활동현금흐름 -97-18 -141-42 -39-36 금융자산감소 ( 증가 ) -69 85-89 유형자산감소 ( 증가 ) -1-93 -28-12 -12-16 무형자산감소 ( 증가 ) -13-3 -22-16 -16-16 기타 -14-7 -2-14 -11-4 재무활동현금흐름 6-29 -1-17 -17-17 단기금융부채증가 ( 감소 ) -1 장기금융부채증가 ( 감소 ) 58-6 자본의증가 ( 감소 ) 3 31 7 배당금의지급 -17-17 -17-17 기타 현금의증가 ( 감소 ) -64 39-28 11 233 318 기초현금 87 23 63 35 136 37 기말현금 23 63 35 136 37 688 FCF -46-1 79 134 264 343 자료 : 고영, SK 증권추정
기업분석 Analyst 강문성 mskang74@sk.com / +82-3773-9269 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 2912 2112 21112 21212E 21312E 21412E 매출액 269 712 82 1,184 1,462 1,768 매출원가 111 297 343 521 643 778 매출총이익 158 415 459 663 819 99 매출총이익률 (%) 58.8 58.4 57.2 56. 56. 56. 판매비와관리비 136 227 268 336 386 444 조정영업이익 23 188 19 328 433 546 조정영업이익률 (%) 8.4 26.4 23.7 27.7 29.6 3.9 발표영업이익 23 188 196 328 433 546 비영업손익 -9 4 3 6 9 16 순금융비용 -4 1-4 -6-9 -16 외환관련손익 -7-2 -1 관계기업투자등관련손익 -7 8 세전계속사업이익 14 192 199 334 442 563 세전계속사업이익률 (%) 5.1 27. 24.8 28.2 3.3 31.8 계속사업법인세 2 34 33 56 74 94 계속사업이익 12 158 166 278 369 469 중단사업이익 * 법인세효과 당기순이익 12 158 166 278 369 469 순이익률 (%) 4.3 22.3 2.7 23.5 25.2 26.5 지배주주 11.62 158.47 165.81 278.31 368.64 469.1 지배주주귀속순이익률 (%) 4.3 22.3 2.7 23.5 25.2 26.5 비지배주주 총포괄이익 11.62 158.47 163.95 278.31 368.64 469.1 지배주주 11.62 158.47 163.95 278.31 368.64 469.1 비지배주주 EBITDA 29 2 26 351 456 57 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 2912 2112 21112 21212E 21312E 21412E 성장성 (%) 매출액 -21.6 164.6 12.6 47.6 23.5 2.9 조정영업이익 -61.7 729.2 1.1 72.2 32.2 26.2 세전계속사업이익 -85. 1,31.7 3.5 67.9 32.5 27.2 EBITDA -57. 59.8 2.8 7.3 3.1 25. EPS( 계속사업 ) -87. 1,241.4 -.5 65.3 32.5 27.2 수익성 (%) ROE 3.3 34.6 26.4 33.4 32.3 3.4 ROA 2.6 26.7 21.3 26.9 26.4 25.3 EBITDA마진 1.8 28.1 25.7 29.6 31.2 32.2 안정성 (%) 유동비율 351.2 43.9 434.9 434.6 496.4 561.6 부채비율 37.2 25.1 23.6 24.2 21.5 19.1 순차입금 / 자기자본 -38.1-27.6-3.4-32.7-41.7-49. EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 35.4 57.3.... 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 146 1,955 1,945 3,216 4,259 5,419 BPS 4,57 6,475 8,159 11,15 15,29 2,428 CFPS 225 2,14 2,128 3,481 4,527 5,692 주당현금배당금 2 2 2 2 2 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 55.3 9.9 17.6 9.8 7.4 5.8 최저 32.8 3.4 8.9 7.3 5.5 4.3 PBR 최고 1.8 3. 4.2 2.8 2.1 1.5 최저 1.1 1. 2.1 2.1 1.5 1.2 PCR 32.5 8.6 14.5 7.6 5.8 4.7 EV/EBITDA 최고 18.1 7.4 13.2 6.8 4.7 3.2 최저 8.9 2. 6.3 5. 3.3 2.1 자료 : 고영, SK 증권추정 1
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