기업코멘트 219. 3. 25 Not Rated 주가 (3/22): 13,95 원 시가총액 : 2,93 억원 삼익 THK (438) 선제적투자전략이유효한시점 스몰캡 Analyst 한동희 2) 3787-5292 donghee.han@kiwoom.com 삼익 THK 의전방산업을가리지않는캐시카우인 LM 시스템과디스플레이설비투자에강하게연동되는메카트로시스템을고려하면, 향후 QD-OLED, 폴더블디스플레이등에대한투자사이클에서의추가적수혜가기대된다. 17 년메카트로시스템증설, 19 년 LM 시스템증설결정으로향후수요를위한준비를진행중이며, 전방상황을고려하면상반기실적이저점이될가능성이높다. 선제적투자전략이유효한시점이다. Stock Data KOSPI (3/22) 2,186.95pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 21, 원 9,23 원 등락률 -33.57% 51.14% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 6.1% 8.2% 6M -8.5% -2.2% 1Y -36.3% -27.3% 21, 천주 96 천주 외국인지분율 35.58% 배당수익률 (19E) 3.7% BPS(19E) N/A 주요주주 THK 34.34% 투자지표 진영환 7.53% ( 억원, IFRS) 215 216 217 218 매출액 2,3 2,511 3,711 2,831 보고영업이익 246 217 349 255 핵심영업이익 246 217 349 255 세전이익 228 29 356 237 순이익 178 165 282 181 지배주주지분순이익 178 165 282 181 EPS( 원 ) 848 787 1,345 862 증감률 (%YoY).9-7.1 7.7-35.9 PER( 배 ) 1.2 13.7 16.1 11.3 PBR( 배 ) 1.2 1.4 2.5 1.1 보고영업이익률 (%) 1.7 8.6 9.4 9. 핵심영업이익률 (%) 1.7 8.6 9.4 9. Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 25, 2, 15, 1, 5, 상대수익률 ( 우 ) 18.3 18.6 18.8 18.1 19.1 (%) -1-2 -3-4 -5-6 자동화정밀부품전문 : LM 시스템, 볼나사, 메카트로시스템 삼익THK는자동화정밀부품전문업체로 LM시스템, 볼나사, 메카트로시스템등이주력제품이다. 3Q18 누적매출액기준 LM시스템 54%, 메카트로시스템 27%, 기타 19% 로구성되어있다. LM시스템은효율적직선운동을돕는장치로하중변화에도고정밀운동제어가필요해높은신뢰성이요구되는제품으로국내시장기준삼익THK가 52% 수준을점유하고있다. IT, 자동차등제조업산업전반에널리사용되어특정전방의다운사이클에대한부정적영향이제한적인캐시카우이다. 메카트로시스템은 LM시스템과서브모터, 감속기등이조합된모듈개념으로반도체, 디스플레이이송장치에적용된다. LM 시스템과달리디스플레이설비투자에대한노출도가높다. 이를고려하면향후실적은디스플레이설비투자에연동될가능성이높다고판단된다. LM 시스템증설결정 : 생산능력 +1% 상회전망 삼익THK는 3월 22일 LM시스템증설을위한 357억원규모의전용공장시설투자를공시했다. 시간기준 LM시스템의가동률이 217년이후로꾸준히 13% 수준이었다는점과전방을가리지않는아이템이라는점, 향후디스플레이설비투자진행시수요가급증할메카트로시스템의핵심부품중하나라는점에서중장기성장을위한선제적대응이라고판단된다. 완공은 22년 7월말이며, 완공이후설비반입을고려한생산능력확대효과는기존대비 1% 수준을상회할것으로전망된다. 중장기방향성을고려한선제적투자전략유효 키움증권은 217년 OLED 투자당시삼익THK의영업이익성장률이 61% 에달했다는점에주목한다. 당시삼익THK의생산능력을크게상회하는수요대응을위한시행착오및외주증가등비용증가요인이있었다는점을감안하면, 217년메카트로시스템증설, 219년 LM시스템증설은 QD-OLED, 폴더블패널등을위한디스플레이설비투자발생시 217년대비영업레버리지효과를극대화시킬것으로전망된다. LM가이드와메카트로시스템이 FA 장비의핵심부품이라는점을고려하면, 그사이클에서의수혜는장비업체들을선행할것이다. 전방상황을고려하면상반기실적이저점이될가능성이높다는점과전방투자와증설효과가맞물릴 22년및그이후를고려한선제적투자전략이유효한시점이라판단한다.
삼익 THK (438) 219. 3. 25 중장기디스플레이투자에대한방향성은명확 19 년하반기부터국내 OLED 투자모멘텀부각기대 키움증권은 219년하반기부터기존 LCD 라인의 QD-OLED 전환투자와 A5 공장건설시작등으로 2년간소강상태에있었던디스플레이투자의재개를전망한다. 216년부터 2년여간진행된 15K 규모의중소형 OLED 투자는시장선점을통해글로벌점유율 1위를확보하고있는상태에서해외고객사로의중소형 OLED 패널수주로진행되었지만, 2H19부터진행될 QD-OLED 전환투자의경우자사 TV 시장경쟁력강화를위한투자가될것이다. 현재삼성디스플레이의 L8-1, L8-2의 LCD 장비를수년에걸쳐매각할것임을감안하면, 2H19부터장비에대한투자가진행될것으로예상된다. QD-OLED 전환투자는중국 1.5 세대 LCD 라인 5 개의본격가동으로 75 인치급 8K TV 시장의진입이예상되는 상황에서 LCD 기반의 QLED TV 의경쟁력이희석될가능성이높기때문이라고판단한다. 중소형 OLED 에대한중장기적증설도기대된다. 기존스마트폰위주의전방시장에서노트북, 태블릿 PC 등수요처 의점진적확대가기대된다. 시장에서기대중인 A5 향장비수주모멘텀은 22 년시작이예상되지만, 공장건설 진행의본격화와 QD-OLED 발투자시작으로디스플레이서플라이체인에대한 Multiple 확장이기대된다. 216 년시작된디스플레이투자사이클은짧고강력했다면, 19 년하반기부터진행될투자사이클은상대적으로장 기간점진적으로지속될투자라는점에서안정적실적증가도가능할것으로판단된다. 삼성디스플레이 8 세대 Glass Input Capacity 추이및전망 : LCD->QD-OLED 전환본격화 자료 : 키움증권추정 삼성디스플레이 CapEx. 추이및전망 : 219 년 QD-OLED 전환투자, A5 공장건설시작 자료 : 키움증권추정 2
삼익 THK (438) 219. 3. 25 분기및연간실적추이및전망 투자지표 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 216 217 218 매출액 929 1,92 98 781 814 772 667 578 2,511 3,711 2,831 증감율 (%YoY) 121% 88% 39% -9% -12% -29% -27% -26% 9% 48% -24% 증감율 (%QoQ) 9% 18% -17% -14% 4% -5% -14% -13% 영업이익 13 12 76 5 83 88 47 37 217 349 255 증감율 (%YoY) 222% 15% 13% -52% -19% -27% -38% -26% -12% 61% -27% 증감율 (%QoQ) -1% 17% -37% -34% 66% 6% -47% -21% 지배순이익 85 9 59 48 49 68 43 21 165 282 181 영업이익률 (%) 11% 11% 8% 6% 1% 11% 7% 6% 9% 9% 9% 지배순이익률 (%) 9% 8% 6% 6% 6% 9% 6% 4% 7% 8% 6% 분기매출액, 영업이익률추이 연간매출액, 영업이익률추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 14 12% 4, 12% 12 1 8 6 4 2 1% 8% 6% 4% 2% 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1% 8% 6% 4% 2% 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 % 215 216 217 218 % 설비투자지수 vs. 삼익 THK 매출액 IT 설비투자실적 vs. 삼익 THK 매출액 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 설비투자지수 ( 우 ) (pt) ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) IT 설비투자실적 ( 우 ) (pt) 4, 13 4, 15 3, 12 3, 1 2, 11 1 2, 95 9 1, 9 1, 85 212 213 214 215 216 217 218 8 212 213 214 215 216 217 218 8 자료 : 통계청, FnGuide, 키움증권 자료 : 통계청, FnGuide, 키움증권 3
1-1 1-7 11-1 11-7 12-1 12-7 13-1 13-7 14-1 14-7 15-1 15-7 16-1 16-7 17-1 17-7 18-1 18-7 19-1 삼익 THK (438) 219. 3. 25 업황전망지수추이 ( 전체산업, 제조업, 전자 / 영상 / 통신 ) 전자 / 영상 / 통신업황전망 vs. 업황실적추이 (pt) 12 11 1 9 8 7 6 5 21/1 전산업제조업전자 영상 통신장비 219/1 218/1 217/1 216/1 215/1 214/1 213/1 212/1 211/1 (pt) 전자, 영상, 통신장비실적전자, 영상, 통신장비전망 12 11 1 9 8 7 6 5 가동률전망지수추이 (pt) 제조업전자 영상 통신장비 설비투자전망지수추이 (pt) 제조업전자 영상 통신장비 13 12 12 11 1 11 1 9 8 7 9 8 6 7 219/1 218/1 217/1 216/1 215/1 214/1 213/1 212/1 211/1 21/1 219/1 218/1 217/1 216/1 215/1 214/1 213/1 212/1 211/1 21/1 매출전망지수추이 (pt) 제조업전자 영상 통신장비 14 12 1 8 6 21/1 211/1 212/1 213/1 214/1 215/1 216/1 217/1 218/1 219/1 4
삼익 THK (438) 219. 3. 25 매출전망지수추이 (pt) 제조업전자 영상 통신장비 14 12 1 8 6 21/1 211/1 212/1 213/1 214/1 215/1 216/1 217/1 218/1 219/1 제품별매출비중 (3Q18 누적기준 ) 제품별매출액비중추이 LM 시스템메카트로시스템줄기타상품 8% 1% 18% LM시스템 메카트로시스템 27% 54% 줄 기타상품 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 3Q18 1Q18 3Q17 1Q17 3Q16 1Q16 3Q15 1Q15 3Q14 1Q14 3Q13 1Q13 제품별시간기준가동률추이 : LM 시스템은 IT 설비투자업황에둔감 (%) LM 시스템메카트로시스템 16 14 12 1 8 3Q18 2Q18 1Q18 4Q17 3Q17 2Q17 1Q17 4Q16 3Q16 2Q16 1Q16 4Q15 3Q15 2Q15 1Q15 4Q14 3Q14 2Q14 1Q14 5
삼익 THK (438) 219. 3. 25 LM 가이드 LM 가이드적용처 1 반도체, 디스플레이 LM 가이드적용처 2 공작기계 LM 가이드적용처 3 제진및면진, 고속전철 LM 가이드적용처 4 의료기기 LM 가이드적용처 5 자동차 메카트로시스템적용처 1 디스플레이이송장치 LM 가이드적용처 2 제진및면진장치, 대면적 Stage 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 6
삼익 THK (438) 219. 3. 25 12월결산, IFRS 별도 214 215 216 217 218 12월결산, IFRS 별도 214 215 216 217 218 매출액 1,885 2,3 2,511 3,711 2,831 유동자산 1,78 1,12 1,543 1,579 1,748 매출원가 1,474 1,791 2,12 3,46 2,27 현금및현금성자산 247 26 165 291 347 매출총이익 411 59 499 665 561 유동금융자산 9 1 6 2 4 판매비및일반관리비 242 264 283 316 36 매출채권및유동채권 416 426 686 578 476 영업이익 ( 보고 ) 169 246 217 349 255 재고자산 45 46 687 74 922 영업이익 ( 핵심 ) 169 246 217 349 255 기타유동비금융자산 4 영업외손익 54-17 -7 7-18 비유동자산 1,84 1,92 1,82 1,487 1,819 이자수익 2 1 1 2 장기매출채권및기타비유동채권 14 7 6 9 배당금수익 투자자산 69 68 73 91 82 외환이익 26 8 16 16 1 유형자산 99 1,4 99 1,383 1,75 이자비용 11 8 7 11 1 무형자산 12 13 13 13 13 외환손실 6 14 19 4 24 기타비유동자산 1 1 관계기업지분법손익 6 6 4 5 1 자산총계 2,162 2,193 2,625 3,66 3,567 투자및기타자산처분손익 38 유동부채 664 58 929 926 1,55 금융상품평가및기타금융이익 -2-1 매입채무및기타유동채무 339 325 532 42 524 기타 -1-1 -1 2 단기차입금 198 199 365 343 446 법인세차감전이익 224 228 29 356 237 유동성장기차입금 11 5 법인세비용 47 5 44 74 56 기타유동부채 17 56 32 181 35 유효법인세율 (%) 21.1% 22.1% 21.% 2.7% 23.7% 비유동부채 18 18 99 327 632 당기순이익 176 178 165 282 181 장기매입채무및비유동채무 7 4 5 4 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 176 178 165 282 181 사채및장기차입금 275 541 EBITDA 258 326 36 449 366 기타비유동부채 11 14 94 52 86 현금순이익 (Cash Earnings) 265 259 255 382 292 부채총계 771 688 1,28 1,253 1,687 수정당기순이익 146 179 166 282 181 자본금 15 15 15 15 15 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 161 161 161 161 161 매출액 -4.2 22. 9.1 47.8-23.7 이익잉여금 1,36 1,151 1,243 1,457 1,527 영업이익 ( 보고 ) -8. 45.1-11.8 61.3-27. 기타자본 89 89 89 9 88 영업이익 ( 핵심 ) -8. 45.1-11.8 61.3-27. 자본총계 1,391 1,55 1,598 1,813 1,881 EBITDA -6.9 26.4-6.2 46.7-18.5 지분법적용자본총계 지배주주지분당기순이익 2..9-7.1 7.7-35.9 자본총계 1,391 1,55 1,598 1,813 1,881 EPS 2..9-7.1 7.7-35.9 순차입금 51-17 194 325 686 수정순이익 -16.2 22.6-7.3 69.7-35.9 총차입금 38 199 365 618 1,37 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 별도 214 215 216 217 218 12 월결산, IFRS 별도 214 215 216 217 218 영업활동현금흐름 21 221-68 413 212 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 176 178 165 282 181 EPS 84 848 787 1,345 862 감가상각비 89 81 89 1 111 BPS 6,624 7,166 7,68 8,633 8,955 무형자산상각비 주당 EBITDA 1,229 1,554 1,458 2,138 1,743 외환손익 -15 3-5 -3 13 CFPS 1,263 1,232 1,214 1,819 1,391 자산처분손익 1 1 DPS 3 3 33 4 3 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -12-19 -357-59 -98 PER 1.1 1.2 13.7 16.1 11.3 기타 -29 68 4 94 5 PBR 1.3 1.2 1.4 2.5 1.1 투자활동현금흐름 -12-83 -78-462 -457 EV/EBITDA 7.1 5.5 8. 1.9 7.5 투자자산의처분 2 3-1 -1-6 PCFR 6.7 7. 8.9 11.9 7. 유형자산의처분 1 수익성 (%) 유형자산의취득 -81-93 -78-459 -45 영업이익률 ( 보고 ) 9. 1.7 8.6 9.4 9. 무형자산의처분 -1 1 영업이익률 ( 핵심 ) 9. 1.7 8.6 9.4 9. 기타 67 7 1-2 -2 EBITDA margin 13.7 14.2 12.2 12.1 12.9 재무활동현금흐름 -87-179 14 175 3 순이익률 9.4 7.7 6.6 7.6 6.4 단기차입금의증가 -18-19 167-18 1 자기자본이익률 (ROE) 13.1 12.3 1.7 16.6 9.8 장기차입금의증가 275 31 투하자본이익률 (ROIC) 9. 12.8 1.3 14.2 8.4 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -62-62 -62-68 -83 부채비율 55.4 45.7 64.3 69.1 89.7 기타 -7-8 -1-14 -27 순차입금비율 3.7-1.1 12.1 17.9 36.5 현금및현금성자산의순증가 111-41 -41 126 56 이자보상배율 ( 배 ) 15.4 31.5 3.1 32.6 24.9 기초현금및현금성자산 136 247 26 165 291 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 247 26 165 291 347 매출채권회전율 4.6 5.5 4.5 5.9 5.4 Gross Cash Flow 222 33 29 473 31 재고자산회전율 4.8 5.3 4.4 5.3 3.5 Op Free Cash Flow 13 7-175 -141-243 매입채무회전율 5.9 6.9 5.9 7.9 6.1 7
삼익 THK (438) 219. 3. 25 Compliance Notice 당사는 3월 22일현재 삼익THK (438) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/1/1~218/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 181 96.28% 중립 6 3.19% 매도 1.53% 8