214 년 12 월 5 일선데이토즈 (12342) Equity Research Update 국내퍼즐게임의최강자, 글로벌게임사로의도약! 투자의견 BUY 유지, 목표주가 31, 원으로상향조정 국내에치중했던매출구조에서신작게임의글로벌출시를 통해글로벌게임사로발돋움하고있는선데이토즈에대해 투자의견 BUY 를유지하고, 목표주가를 31, 원으로상향 조정한다. 하반기최대기대작 LINE TRIO 초기흥행성과고무적 1 4Q14 연결실적은전분기대비회복할전망 : 4Q14 연 결기준매출액은 353 억원 (QoQ, +.%), 영업이익 151 억원 (QoQ, +11.9%) 으로전분기대비회복할것으로전망 한다. 이는동사전체매출액의 5% 이상을차지하는애니 팡 2 의매출 (12/3 국내구글플레이매출액순위 6 위 ) 이견 조한가운데, 애니팡사천성의매출회복 ( 국내구글플레이 매출액순위 3Q14 평균 17 위 12/3 12 위 ) 에기인한다. 2 LINE TRIO 초기성과상당히고무적 : 11 월 21 일 LINE 을통해출시된동사의하반기최대기대작 LINE TRIO 가현재 ios 기준다운로드순위에서일본 3 위, 대만 2 위, 태국 1 위를기록하는등초기흥행성과가상당히고무 적인것으로판단된다. 특히, 국내보다 3 배이상모바일게임 시장규모가큰일본시장에서흥행에성공할경우, 동사의 매출및이익성장에크게기여할것으로예상된다. 본격적인글로벌진출효과로이익성장세가속화 215 년연결기준매출액은 1,824 억원 (YoY, +22.9%), 영업 이익 955 억원 (YoY, +49.3%) 으로이익성장세를가속화할 것으로전망되는데, 이는 1) LINE TRIO 의흥행성과가 1Q15 부터본격적으로반영될것으로예상되는가운데, 2) 1H15 국내출시예정인애니팡후속작을비롯하여, 일본외 지역으로추가적인해외진출을추진하는등신작게임출시 효과등에기인한다. 현재 215 년예상실적기준 PER 은 9.2 배로경쟁사대비 ( 국내모바일게임업체평균 15E PER 15.5 배 ) 저평가되어 있다고판단되는만큼, 적극적인매수관점의투자전략을이 어갈것을추천한다. Key Data BUY I TP(12M): 31, 원 I CP(12 월 4 일 ): 21,9 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 548.16 214 215 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 23,25/3,95 매출액 ( 십억원 ) 147.6 223.7 시가총액 ( 십억원 ) 76.4 영업이익 ( 십억원 ) 63.4 111.9 시가총액비중 (%).5 순이익 ( 십억원 ) 52. 91. 발행주식수 ( 천주 ) 32,253.8 EPS( 원 ) 1,66 2,824 6 일평균거래량 ( 천주 ) 2,352.6 BPS( 원 ) 2,991 5,821 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 46.9 14 년배당금 ( 예상, 원 ) 5 Stock Price 14 년배당수익률 ( 예상,%).23 외국인지분율 (%) 7.26 주요주주지분율 (%) 이정웅 28.43 박찬석 12.76 주가상승률 1M 6M 12M 절대 22. 85.6 412.3 상대 2.7 79.9 373.1 Financial Data 투자지표단위 212 213 214F 215F 216F 매출액십억원 23.8 47.6 148.4 182.4 214.3 영업이익십억원 8.7 17.3 63.9 95.5 12. 세전이익십억원 8.5 16.4 65.7 99.3 124.8 순이익십억원 7.6 14. 51.9 77. 96.2 EPS 원 24 441 1,69 2,386 2,983 증감률 % N/A 83.8 264.7 48.3 25. PER 배 16.6 9.6 13.6 9.2 7.3 PBR 배 16.4 3.2 7.6 4.2 2.7 EV/EBITDA 배 1.5 5.3 9.5 5.6 3.7 ROE % 142.7 56.1 77.1 59.1 44.7 BPS 원 243 1,36 2,867 5,25 8,14 Net DER % (4.2) (4.1) (3.2) (2.) (1.5) RA 김두현 2-3771-8542 doohyun@hanafn.com Analyst 이정기 2-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 박진영 2-3771-7375 Jypark22@hanafn.com ( 천원 ) 29 24 19 14 9 선데이토즈 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 4 7 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11 RA 오문영 2-3771-8519 moon.oh@hanafn.com 67 57 47 37 27 17 Analyst 안주원 2-3771-766 jw.ahn@hanafn.com
I. 4Q14 전망및신작출시성과 4Q14 연결실적은전분기대비 회복할전망 하반기최대기대작 LINE TRIO 초기흥행성과고무적 4Q14 연결기준매출액은 353억원 (QoQ, +.%), 영업이익 151억원 (QoQ, +11.9%) 으로전분기대비회복할것으로전망한다. 이는동사전체매출액의 5% 이상을차지하는애니팡2의매출 (12/3 국내구글플레이매출액순위 6위 ) 이견조한가운데, 애니팡사천성의매출회복 ( 국내구글플레이매출액순위 3Q14 평균 17위 12/3 12위 ) 에기인한다. 한편, 11월 21일 LINE을통해출시된동사의하반기최대기대작 LINE TRIO 가현재 ios 기준다운로드순위에서일본 3위, 대만 2위, 태국 1위를기록하는등초기흥행성과가상당히고무적인것으로판단된다. 특히, 국내보다 3배이상모바일게임시장규모가큰일본시장에서흥행에성공할경우, 동사의매출및이익성장에크게기여할것으로예상된다. 그림 1. 선데이토즈국내구글플레이매출액순위 그림 2. LINE TRIO 일본, 대만, 태국앱스토어다운로드순위 사천성애니팡2 5 15 2 25 3 '14.1 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 2 3 4 5 6 7 8 9 일본대만태국 11.2 11.22 11.24 11.26 11.28 11.3 12.2 자료 : App Annie, 하나대투증권 자료 : App Annie, 하나대투증권 2
II. 실적전망 215 년연결기준 매출액은 1,824 억원 (YoY, +22.9%), 영업이익 955 억원 (YoY, +49.3%) 전망 본격적인글로벌진출효과로이익성장세가속화 215년연결기준매출액은 1,824억원 (YoY, +22.9%), 영업이익 955억원 (YoY, +49.3%) 으로이익성장세를가속화할것으로전망되는데, 이는 1) LINE TRIO 의흥행성과가 1Q15부터본격적으로반영될것으로예상되는가운데, 2) 1H15 국내출시예정인애니팡후속작을비롯하여, 일본외지역으로추가적인해외진출을추진하는등신작게임출시효과등에기인한다. 현재 215년예상실적기준 PER은 9.2배로경쟁사대비 ( 국내모바일게임업체평균 15E PER 15.5배 ) 저평가되어있다고판단되는만큼, 적극적인매수관점의투자전략을이어갈것을추천한다. 표 1. 선데이토즈분기및연간실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214F 215F 216F 매출액 4.4 4.6 32.1 35.3 35.6 4.5 48.2 58.1 148.4 182.4 214.3 %qoq 153.8%.7% -21.%.%.7% 14.% 18.9% 2.5% 211.7% 22.9% 17.5% 영업이익 17.5 17.9 13.5 15.1 16.3 2.3 25.7 33.2 63.9 95.5 12. OPM 43.4% 44.1% 41.9% 42.6% 45.7% 5.1% 53.4% 57.1% 43.1% 52.3% 56.% 세전이익 17.8 18.4 14. 15.7 16.9 21.1 26.8 34.5 65.7 99.3 124.8 당기순이익 14.5 14.1 11.1 12.2 13.2 16.4 2.7 26.6 51.9 77. 96.2 자료 : 하나대투증권 그림 3. 선데이토즈매출액및영업이익연간추이 24 2 16 12 8 4 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 213 214F 215F 216F 14 12 8 6 4 2 자료 : 선데이토즈, 하나대투증권 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 212 213 214F 215F 216F 매출액 23.8 47.6 148.4 182.4 214.3 유동자산 15. 48.3 9.4 188.4 286.5 매출원가 13.7.... 금융자산 11.3 43.9 95.5 171.3 266.4 매출총이익.1 47.6 148.4 182.4 214.3 현금성자산 11.3 16.9 11.3 67.9 144.8 판관비 1.3 3.3 84.5 86.9 94.3 매출채권등 3.6 4.3 13.4 16.5 19.4 영업이익 8.7 17.3 63.9 95.5 12. 재고자산..... 금융손익 (.2).8 1.8 3.8 4.8 기타유동자산.1.1.5.6.7 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산.5 1.1 2. 2.3 2.5 기타영업외손익 (.) (1.8)... 투자자산..5 1.4 1.7 2. 세전이익 8.5 16.4 65.7 99.3 124.8 금융자산..5 1.4 1.7 2. 법인세.9 2.4 13.8 22.3 28.6 유형자산.1.2.2.1.1 계속사업이익 7.6 14. 51.9 77. 96.2 무형자산..1.1.1. 중단사업이익..... 기타비유동자산.4.3.3.4.4 당기순이익 7.6 14. 51.9 77. 96.2 자산총계 15.5 49.4 111.4 19.7 289. 포괄이익..... 유동부채 4.4 6.8 17.5 21.1 24.4 ( 지분법제외 ) 순이익 7.6 14. 51.9 77. 96.2 금융부채..... 지배주주표괄이익 7.6 13.8 51.9 77. 96.2 매입채무등 3.4 4.9 15.3 18.8 22.1 NOPAT 7.8 14.8 5.5 74. 92.5 기타유동부채 1. 1.9 2.2 2.3 2.3 EBITDA 8.7 17.4 64. 95.5 12. 비유동부채 3.4.5 1.4 1.7 2. 성장성 (%) 금융부채 3.3.... 매출액증가율 2,63.6. 211.8 22.9 17.5 기타비유동부채.1.5 1.4 1.7 2. NOPAT증가율 (1,66.) 89.7 241.2 46.5 25. 부채총계 7.8 7.3 18.9 22.8 26.5 EBITDA 증가율 (2,275.). 267.8 49.2 25.7 지배주주지분 7.6 42.1 92.5 167.9 262.5 ( 조정 ) 영업이익증가율 (1,84.) 98.9 269.4 49.5 25.7 자본금.7 3.2 3.2 3.2 3.2 ( 지분법제외 ) 순익증가율 (2,.) 84.2 27.7 48.4 24.9 자본잉여금.2 17.8 17.8 17.8 17.8 ( 지분법제외 )EPS증가율 N/A 83.8 264.7 48.3 25. 자본조정 (.6).... 수익성 (%) 기타포괄이익누계..... 매출총이익률 42.4.... 이익잉여금 7.3 21.1 71.4 146.8 241.5 EBITDA 이익률 36.6 36.6 43.1 52.4 56. 비지배주주지분..... ( 조정 ) 영업이익률 36.6 36.3 43.1 52.4 56. 자본총계 7.6 42.1 92.5 167.9 262.5 계속사업이익률 31.9 29.4 35. 42.2 44.9 순금융부채 (8.) (43.9) (95.5) (171.3) (266.4) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 212 213 214F 215F 216F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 8.5 17.9 54.1 77.7 96.9 EPS 24 441 1,69 2,386 2,983 당기순이익 7.6 14. 51.9 77. 96.2 BPS 243 1,36 2,867 5,25 8,14 조정 1.8 2.8.1.. CFPS 298 552 1,973 2,952 3,713 감가상각비..1.1.. EBITDAPS 278 55 1,984 2,962 3,72 외환거래손익..... SPS 756 1,56 4,62 5,656 6,643 지분법손익..... DPS 5 5 5 5 기타 1.8 2.7... 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (.9) 1.1 2.1.7.7 PER 16.6 9.6 13.6 9.2 7.3 투자활동현금흐름 (.1) (12.3) (58.1) (19.6) (18.4) PBR 16.4 3.2 7.6 4.2 2.7 투자자산감소 ( 증가 ). (.5) (1.) (.3) (.3) PCFR 13.3 7.7 11.1 7.4 5.9 유형자산감소 ( 증가 ) (.) (.1)... EV/EBITDA 1.5 5.3 9.5 5.6 3.7 기타투자활동 (.1) (11.7) (57.1) (19.3) (18.1) PSR 5.3 2.8 4.8 3.9 3.3 재무활동현금흐름.. (1.5) (1.6) (1.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 3.3 (3.3)... ROE 142.7 56.1 77.1 59.1 44.7 자본증가 ( 감소 ) (2.1) 2.1... ROA 81. 43. 64.6 51. 4.1 기타재무활동 (1.2) (16.8)... ROIC 2,11.9 9,982.8 (5,58.9) (4,239.8) (4,26.2) 배당지급.. (1.5) (1.6) (1.6) 부채비율 2.4 17.3 2.4 13.6.1 현금의증감 8.5 5.6 (5.6) 56.6 77. 순부채비율 (4.2) (4.1) (3.2) (2.) (1.5) Unlevered CFO 9.4 17.5 63.6 95.2 119.8 이자보상배율 ( 배 ) 29.8 64.8 N/A N/A N/A Free Cash Flow 8.5 17.8 54.1 77.7 96.9 자료 : 하나대투증권 4
투자의견변동내역및목표주가추이 선데이토즈 날짜 투자의견 목표주가 14.12.5 BUY 31, 14.1.27 BUY 9,24 14.1.12 BUY 7,82 14.1. BUY 7,82 ( 원 ) 선데이토즈 목표주가 4, 3, 2,, 12.12 13.2 13.4 13.6 13.8 13.13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.14.12 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 214 년 12 월 5 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 당사는해당회사가하나그린스팩과 213 년 11 월 5 일에합병상장시대표주관사였습니다. 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 214 년 12 월 5 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5