Market Analyst 조병현 213.12.5 최근이슈가되고있는비트코인에대한소고 최근비트코인이라는것이세간의주목을끌고있습니다. 사실 29년에처음등장한것이지만크게주목을받지못하고있다가최근들어관심이무서우리만치뜨겁게형성되고있습니다. 금일자료에서는이이름도생소한비트코인이라는것이과연무엇이며, 어떤특징을가지고있는지, 그리고왜주목을받고있는지에대한내용들을정래했고, 이에더해과연합리적인대안투자의대상이될수있을것인지, 관련된테마주들의투자는어떻게생각하는지등에대해나름대로의생각을정리해보았습니다. 213 년가장핫한아이템은비트코인 주요비트코인거래소중하나인 Mt.Gox 의기록에따르면지난해 (212 년 ) 12 월 31 일비트코인의최종가격은 13.51$ 약 1 년이지난 12 월 4 일현재최종거래가격은 1177.44$ 로 8,615.3% 의수익률을기록하고있는상황 키프로스사태, 독일과미국의비트코인인정, 비트코인사용처확대등이비트코인가격의상승세를유발 비트코인이란무엇인가? 비트코인은가상화폐의한가지로 29 년 1 월부터발행되어거래가이루어지고있음 실물자산이존재하지않으며온라인상에서채굴작업을통해발행되고전자지갑을이용해보관및거래가가능 비트코인의열풍이부는이유는? 비트코인은발행량이한정적이어서채굴될수록희소성이확대되는구조. 이와같은성격에의해안전자산으로써의메리트가인식되고있음 중앙은행과같은발행및관리기구가존재하지않아화폐가치에대한인위적인조작이불가 최근들어비트코인을실제재화로교환가능한상점의개수가빠르게늘어나고있어활용성이증가 또하나의투자대상으로서적합한것인가? 장점을여러가지보유하고있는반면, 아직까지극복해야할과제들도뚜렷하게가지고있음 향후정부의개입여부나개인재산의안정성, 벨류에이션의난제등은비트코인의위험성을높이는소재들 비트코인, 가능성은높지만아직은조금더신중한시각을유지할필요 새로운패러다임을제공하고있는가상화폐로서지금까지가장큰성공을거둔가상화폐 그러나여전히극복해야할문제점들도가지고있다는점에서아직은신중한시각을유지할필요 1
213년가장핫한 Item 은바로 Bitcoin 1년동안 8,615% 의수익률을안겨준자산이있다면믿을수있겠는가? 믿기어려운숫자이지만이와같은성과를기록한자산이실재로존재한다. 바로최근관심이집중되기시작한비트코인 (Bitcoin) 이바로그주인공이다. 주요비트코인거래소중하나인 Mt.Gox 의기록에따르면지난해 (212년 ) 12월 31일비트코인의최종가격은 13.51$ 로기록되어있다. 약 1년이지난 12월 4일현재최종거래가격은 1177.44$ 로 8,615.3% 의수익률을기록하고있다. 지난 11월 29일에는해당거래소에서 1,26.97$ 로사상최고치를기록하기도했다. 비트코인재단의홈페이지 비트코인의발행현황과관련된통계치 항목규모단위 현재발행량 12,75,175 BTC 환산액 (12/4 기준 ) 14,187,123,18 USD 코인가격 (12/4 기준 ) 1,177 USD 거래량 ( 최근 24 시간 ) 78,959 BTC 거래량 ( 시간당평균 ) 3,29 BTC 자료 : bitcoin.org, 동양증권리서치센터 자료 : bitcoincharts.com, 동양증권리서치센터 이처럼올해비트코인에대한관심이급증하게된데에는몇가지사건들이계기를제공한것으로보인다. 우선비트코인에대한관심을높여준첫번째사건은 3월발생했던키프로스사태이다. 키프로스는러시아와유럽계자금의세금도피처역할을하던곳이었지만금융위기를맞이하면서이와같은예금들에과세를단행하게됐고당시이같은자금중의일부가비트코인에주목한것으로알려지면서세간의관심이형성되기시작했다. 2월말 3.39$ 였던비트코인의가격은 4월 9일 23$ 로 656.6% 급등했다. 이후한동안잠잠했던비트코인가격은지난 7월 3일윙클보스형제가비트코인가격과연동되는 ETF 를상장하겠다는계획을발표하면서다시관심을받기시작했으며, 8월미국법원 (9일) 과독일재무부 (2일) 가비트코인을화폐로인정하며비트코인의가격은 1$ 선상단에서거래되기시작했다. 2
1월들어비트코인의가격은수직상승하기시작했다. 16일에는중국판구글이라고알려져있는포털바이두가비트코인을결제수단으로도입했다는소식이보도되었으며 29일에는캐나다뱅쿠버에서비트코인거래가가능한 ATM 이설치되었다는뉴스가전해지며비트코인의화폐로써의실용성을부각시켜주는소재로작용했다. 18일에는버냉키연준의장이국토안보정부위원회에보낸서신에서 비트코인이악용될위험은있지만장기적으로효율적인지불수단이될수있는가능성도가지고있다 는발언을함으로써비트코인열풍을더욱자극했다. 이처럼비트코인에대한관심이높아지고가격또한급격한상승세를보이면서비트코인을투자대상으로고려하는사람들의숫자도함께늘어나고있는상황이다. 증시에있어서도관련태마군이형성되면서가격변동성이빠르게확대되는모습이나타나고있다. 그러나반대쪽에서는 17세기네덜란드의튤립버블을떠올리면서우려의목소리또한함께높아지고있는상황이다. 따라서금일자료에서는비트코인이또하나의투자대상으로서과연적합한것인지, 그리고관련테마주들의가격움직임에대한나름의판단을도출해보고자한다. 213 년일련의사건들과비트코인의가격추이 14 ($) 12 1 비트코인거래가격추이 (Mt.Gox 거래소기준 ) 버냉키의장비트코인 가능성호의적평가 8 6 4 키프로스사태 미국법원, 독일재무부 비트코인화폐인정 비트코인 ETF 계획 뱅쿠버비트코인 ATM설치중국바이두비트코인결제허용 2 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 자료 : bitcoinchart.com, 동양증권리서치센터 비트코인이란무엇인가? 더이상논의를진행하기에앞서비트코인이란무엇인지에대해대략적으로나마살펴보도록하겠다. 간단히말하면, 비트코인은가상화폐이다. Satoshi Nakamoto 라는필명 ( 해당인물은실존하지않는인물로일본의본체의신상은파악되지않았으며, 단체인지개인인지여부도불확실 ) 으로 28년발표된 Bitcoin : A Peer to Peer Electronic Cash System 이라는논문이비트코인의기원으로알려지고있는데, 실은기존에존재하고있던암호통화 (Cryptocurrency) 라는개념을 P2P 형태의알고리즘으로구현해낸것이바로비트코인이다. 3
비트코인은온라인상의지갑 (Wallet) 이라는것을매개로개인에게저장되고타인과의거래를할수있다. 실물이존재하지않으며사용자의온라인지갑에코드값으로만존재하게된다. 흔히싸이월드의도토리와같은형태의사이버머니와별차이가없지않느냐는의문들이있는데이들과의차이점을간략히살펴보면다음과같이생각해볼수있다. 예를든도토리같은사이버머니는특정발행주체가한정된목적으로만사용하도록발행한개념이다. 그래서발행주체가결정한교환비율 ( 예컨데도토리 1개 =1원 ) 로주체가한정한장소 ( 해당기업의온라인쇼핑몰등 ) 에서만활용이가능하다. 그러나비트코인은발행주체가없다. 발행주체뿐만아니라관리자도없으며그렇다보니가치의산정등이철저히시장참여자들의자율에의해결정된다. 부연하자면, P2P 기반분산데이터베이스를통해형성되어있는암호화된거래기록 ( 블록체인 ) 의암호를풀어내기위해수많은참여자들이발굴 (mining) 이라는과정을진행한다. 그리고이과정을완료하게되면노력의대가로써비트코인을얻고이는해당사용자들의자율적인거래에의해서가치가평가된다. 비트코인의사용처또한사용자들의자율적인진입과탈퇴에의해결정되기때문에가치와활용폭의제한이거의없다는것이중요한차이점이다. 논문에서제시된블록체인의도식화 자료 : bitcoin.org, 동양증권리서치센터 비트코인은어떻게구할수있나? 비트코인을얻는방법은크게두가지가있다. 앞서언급한바와같이블록체인의암호해독과정에참여하고비트코인을발굴해서소유하는방법과활성화되어있는거래소를통해현재의실존화폐와형성된교환비율대로비트코인을구매하는것이다. 4
일단전자의경우는실질적으로개인적인접근이쉽지않다. 과거에는발굴의대상인암호의난이도자체가높지않았기때문에개인의 PC 로도빠른시간에비트코인의발굴이가능했던것으로알려져있지만, 새로운비트코인이채굴되는속도에따라난이도가변동되는알고리즘을체택하고있어최근에급격히늘어난채굴자들덕책에난이도는기존과비교할수없는수준으로상승했다. 현재의난이도는쿼드코어 2GHz 의 PC 를이용할경우 21년의연산과정을진행해야하나의블록체인을해석해낸것에대한보상을받을수있을정도인것으로알려져있다. 그러다보니최근에는특화된장비를갖춘전문적인채굴단체들만이어느정도효율적인채굴과정을진행할수있는상황이다. 그렇다고개인참여자들이참여할수있는방법이없는것은아니다. 수많은참가자들로구성된 Work group 형태로채굴작업이진행되고있기도하다. 개인들의경우발굴을하고싶다면이워크그룹에가입하고자신의 PC 를연산작업에사용할수있도록허용한뒤연산에참여한기여도에따라분배가비트코인을분배받게된다. 필자의경우도최근비트코인에대한관심을가지고실제로참여를해봤다. 개인의컴퓨터사양에따라차이는있겠지만 ( 필자의 PC 는 I5프로세서 2.5GHz) 3일간약 3여시간을채굴작업에할애한결과얻은비트코인은아래필자의계좌에나와있는바와같이.239BTC 에불과했다. 현재거래소기준으로환산하면.3US$, 우리돈으로 3원정도이다. 말그대로전기세도안나오는셈이다. 결국현재개인들이비트코인을얻기위해서는거래소를통해각시점에서형성된시세에따라실제화폐를지불하고비트코인을구매하는것이현실적인대안이다. 실제로비트코인메거진이라는비트코인관련저널의편집장은현시점에서채굴시장에뛰어드는것은어리석은짓이라는평가를내렸다는언론보도도전해진바있다. 3 일약 3 여시간의발굴작업결과얻어진비트코인 자료 : bitcoin.org, 동양증권리서치센터 5
비트코인투자열풍이부는이유는? 앞서글의서두에비트코인이각광을받게된일련의사건들에대해언급한바있다. 이러한사건들을바탕으로비트코인열풍이불게된이유를유추해보면다음과같이몇가지로정리해볼수있을듯하다. 우선비트코인은처음부터통화량이 2,1 만 BTC 로제한되어있다. 그러다보니비트코인은매장량이제한되어있는금과같이유한하고희소성있는자원으로써의성격도가지게된다. 즉, 희소성에따른안전자산으로서의성격을보유하고있는것이다. 앞서키프로스구제금융당시비트코인이관심을받았던것은바로이러한성격이부각되었기때문인것으로보인다. 다음으로는중앙은행과같은화폐의발행주체가없고통제권한도존재하지않기때문에인위적인가치의조작이불가능하다는점도비트코인의매력중한가지로받아들여지고있다. 최근달러나유로화같은실제통화들이정부의정책에의해인위적인가치변화가발생하면서이로인한금융시장의혼란등이문제가되고있는상황에서이러한가능성이원천적으로봉쇄되어있다는점이매력으로어필하고있는것이다. 세번째로최근들어실질적인사용처들이빠르게증가하고있다는점도매력도를높이고있는이유중한가지이다. 앞서언급한바와같이중국의바이두가결제수단으로써비트코인을인정했고, 전세계적으로는 1,4 여개의상점에서비트코인을이용한결제가가능한상황이다. 최근언론보도에따르면기프트라는 5만여개의소매점을회원사로가지고있는선불카드회사에서자사의선불카드를비트코인으로결제할수있게허용함으로써실질적으로해당점포들에서비트코인결제가가능한효과도나타나고있다. 또, 3일국내언론보도에따르면인천에있는한제과점에서비트코인결제를시작했다는보도가전해지기도했다. 미국을중심으로비트코인의사용처가크게늘어난상황 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 ( 개 ) 442 16 97 66 32 각국별비트코인직접거래가가능한상점수 19 17 16 15 13 7 7 5 5 4 4 1 미국 독일 캐나다 영국 호주 프랑스 남아공 스웨덴 중국 싱가폴 핀란드 일본 인도 아일랜드 대만 뉴질랜드 태국 자료 : www.coinmap.org, 동양증권리서치센터 6
마지막으로가격상승에따른순환적인이유가될수도있지만, 가격상승에따른투기적인세력의진입도급격하게늘어나면서가격상승을부추기고있다는점이다. 비트코인의용처가늘어나고있다고는하지만그속도에비해빠르게상승하고있는가격과거래량을감안한다면비트코인에유입된자금의상당부분은투기적인성격을가진자금일가능성이높아보인다. 최근언론보도등을종합해보면특히중국계자금들의투기적인진입이급격하게늘어나고있는상황이다. 한동안세계최대비트코인거래소는일본에위치한 Mt.Gox 였는데최근들어서는거래대금측면에서중국의거래소인 BTCN 의거래량이크게앞서기시작했한것으로나타나고있다. 가격과함께급등한비트코인거래량 거래소규모면에서중국거래소가단일규모는가장크다 14 ($) ( 백만 $) 12 1 비트코인가격 ( 좌 ) 8 비트코인거래량 ( 우 ) 6 4 2 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 16% 19% 7% 22% 36% BTCN(CNY) Mt.Gox(USD) Bitstemp(USD) BTCE(USD) 기타 자료 : bitcoin.org, 동양증권리서치센터 자료 : bitcoincharts.com, 동양증권리서치센터 비트코인투자, 또하나의대체투자로써활용할수있을것인가? 이상으로비트코인에대한일반적인내용들을정리해보았다. 그렇다면이제부터는서두에서제시한두가지문제, 비트코인이대안투자로써적합한투자처인지여부와관련테마주들에대한접근은어떠한관점에서이루어져야할것인지에대해생각해보도록하겠다. 전자의문제에대해서결론부터말하자면현상황에서진입하기에는너무위험성이높은대상이라는판단을하고있다. 물론앞서언급한바와같이희소성이부각될수있고, 실질적인용처도늘어나고있으며가격상승에편승한투기적인세력도가세하고있다. 그외에도화폐의익명성이보장된다던지금융기관의개입이없는거래가가능하다는등의장점이존재하기때문에비트코인가격의추가적인상승도분명기대해볼수있는상황임은인정한다. 그러나반대로그한계점도분명히존재하는것으로볼수있다. 우선가장큰문제는희소성을인정받기는하지만본질적으로는가상화폐이기때문에화폐의본질적인가치가존재한다고보기힘들다. 해당화폐의가치는전적으로비트코인시장참여자들의평가에따라좌우된다. 실제로비트코인의가격과 Google trend 를통해검색해볼수있는비트코인에대한관심도는밀접 7
한연관성을보이고있다. 이말은결국어떠한기준을통한적정가치를찾기위한노력, 즉, 벨류에이션작업을수행하기가어려워진다는것이다. 이처럼가치의고평가저평가여부자체를판단하기위한기준자체를수립하기어렵다는점을생각하면기본적으로높은변동성을수반할수밖에없을것으로판단된다. 특히앞서언급한바와같이최근가격의상승이투기적인세력들에의한부분도상당히많은것으로볼수있다는점과적정한벨류에이션이어렵다는점을동시에감안할경우생각보다빠른속도로가격조정이진행될가능성도무시할수없는상황이다. 비트코인에대한관심도와가격은유사한궤적을형성하고있다 12 1 8 6 4 2 (index) ($) 구글트렌드의 Bitcoin 검색결과 ( 좌 ) 비트코인가격 ( 우 ) 14 12 1 8 6 4 2 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 자료 : www.coinmap.org, 동양증권리서치센터 한편, 지금까지는비트코인에대한각국정부의가시적인반응이단정적으로행해지지않고있는상황이다. 하지만비트코인은태생적으로익명성이라는특성을가지고있다. 이와같은특성은불법적인자금의세탁용도혹은무기나마약과같은불법적인거래의체널로이용될소지가크기때문에점차정부의규제가강화될가능성이상존하고있는것으로보는것이바람직하다. 정부의규제가개입되기시작할경우비트코인에대한관심이빠르게축소될가능성또한배제할수없다. 세번째로생각해볼수있는문제는개인소유의코인에대한보안상의문제가상존한다는점이다. 비트코인의가치가빠르게증가하고채굴이라는수단의효율성이급격히낮아지기시작하면서사이버범죄집단의헤킹을통한불법적인탈취가능성또한지속적으로증가하게될것으로보인다. 실제로이와같은사례들은속속등장하고있다. 유럽최대비트코인중계업체인 BIPS 는지난 17일 1295BTC 를도난당한것으로알려졌고, Mt.Gox 역시이와같은목적을띈공격을수차례받아온것으로알려지고있다. 그리고이러한문제에따른손실이발생했을경우손실의제도적인보전도쉽지가않다. 기본적으로화폐자체가익명성을가지고있기때문이다. 결국보안상의문제와관련된불확실성역시비트코인의가치에악영향을미치는요인중하나로작용 8
할가능성이있다. 다음으로는대체재들이난립할가능성이높다는점을들수있다. 비트코인이엄청난인기를얻으면서이미시중에는유사한형태의전자화폐들이다수등장하고있다. 이미 Lite coin 이나 Ripple, BBQ coin 등잘알려인것만도 2여개이상이등장했다. 이와같은화폐의난립은비트코인의향후가치와안정성에있어부정적인영향을미칠가능성이존재한다고판단된다. 결론적으로비트코인이최근엄청난관심을받고있고, 향후보조적인지급결제수단으로써의확고한지위를차지할가능성도낮지않아보인다는점은인정한다. 하지만현실적으로지금형성된시세가적정한가에대한벨류에이션을평가할수없는상황이며, 향후정부의태도, 개인소유코인에대한보안상의난점, 대체재들의난립에따른신뢰도저하등의문제점들이수반될수있다는점에서아직까지는적극적인투자의대상으로간주하기에너무리스크가큰대상이라는판단을내리고자한다. 비트코인테마주, 어떻게대응해야할것인가? 최근비트코인가격이급등하면서관련테마군들도형성되고있는상황이다. 개인투자자들이나언론기관들로부터는이에대해어떻게대응해야할것인지를묻는문의전화도심심치않게걸려오고있다. 결론부터말하자면, 첫번째질문에대한응답과마찬가지로리스크가높다라는의견을가지고있다. 다음과같은관점에서한번생각해보자. 저명한투자자인윌리엄오닐의투자이론중 Cup with handle 이라는것이있다. 이를새로운기술, 혹은새로운패러다임에대한기대감이라는측면에서함께해석해보면다음의그림과같다. 신기술관련주와 Cup with handle 패턴에대한직관적인해석 직전고점에대한기술적부담 실질적인가치의반영 해당기술의실질적인가치및활용범위에대한의구심 신기술에대한기대로급격한상승 실질적인활용방안도출및기술의안정성확보 자료 : 동양증권리서치센터 9
그림상에서는단순히신기술이라고표현했지만, 어떤새로운패러다임이나기술이등장해서관심을얻는경우주가는이에대한막연한기대감에의해상승을하는경우가많다. 그러나환호가어느정도진정되는국면이오면실질적인가치나활용범위에대한의구심이형성되면서지수는조정을받게된다. 그리고시간이흐름에따라실질적인기술의용처나활용방안등이제시되면서조심스럽게상승흐름을타게된다. 이후전고점에대한기술적부담으로일시적인조정을받지만신기술의실질적인가치가인정받게되면주가는전고점을돌파하는강한상승흐름을형성하게되는것으로볼수있다. 비트코인과관련된관심도이와같은맥락에서해석해볼수있을듯하다. 앞서언급한바와같이여러가지장점들을가지고있는것이사실인반면아직까지비트코인의미래에대해확신을가지기힘들게만드는요소들도분명히존재한다. 그렇다면적어도이런의구심들에대한해답이어느정도가시화된뒤에관련된수혜주들을가려내어접근하는것이보다리스크를제한할수있는투자방식이될수있을것이라는판단이다. 비트코인에서생각해볼수있는투자아이디어는? 최근비트코인에대한관심이급격하게증가하면서연산에필요한장비 ( 전용연산기, 그래픽카드 ) 와관련된종목들에대한관심도높아지고있다. 그러나필자는이보다는사이버보안과관련된업종에대한관심을가져볼필요가있다는판단을하고있다. 앞서도잠시언급했지만비트코인의활성화를위해서는개인소유의비트코인에대한저장의안정성이확보될필요가있지만실물화폐가아닌관계로사이버범죄에의한개인의재산손실가능성이상존하는것으로볼수있다. 이러한관점의연장선상에서본다면비트코인에대한관심은자연스럽게사이버보안에대한관심으로연결될가능성이높아보인다. 그리고사실비트코인과관련된이슈가아니더라도사이버보안에대한관심은상당히높아질수있는제반환경이마련되어있는상황이다. 피해사실의은폐나직접적인각사건의피해범위를설정하기어렵다는점에서조사기관에따라추정치의범위가상당히다양하게계산되고는있지만, 미국사이버보안업체인 McAfee 사와미국국제전략문제연구소 (CSIS) 가함께조사해발표한연구결과를참고하게되면, 전세계적으로사이버범죄활동으로인한사회적비용은연간 1조 US$ 수준에달할수있다는추정치가제시된바있다. 이는전세계 GDP 의 1.4% 에달하는막대한금액이다. 해당보고서의비교내용에따르면불법복제등저작권침해와관련된범죄의피해액이 16억 US$, 마약밀매에따른피해액이 6, 억 US$ 수준으로추정되고있어그규모가실로막대함을알수있다. 시만텍사는조금더구체적인연구결과를발표한바있다. 지난해 24 개국총 13,18 명을대상 으로조사해발표한 212 NORTON CYBERCRIME REPORT 에따르면 1 년에사이버범 죄에노출되는전세계소비자인구는연간 5.56 억명에달하며초당 18 명의피해자가발생하고 1
있다고발표했다. 금액으로환산하게되면사이버범죄를통한피해액이총 1,1 억 US$ 에달하는것으로추정하고있다. 211년조사당시피해자통계가연간 4.31억명, 초당 14명이었던것에비하면 1년사이 3% 가량사이버범죄에대한노출도가높아진것이다. 사이버범죄의확산이상당히빠르게진행되고있음을알수있는한단면이다. McAfee 사의보고서에첨부된자료중지역별소비자의사이버범죄피해금액을살펴보게되면, 아직까지네트워크인프라가잘갖춰지지않은아프리카정도를제외하게되면글로벌전역에서사이버범죄와관련해자유로운지역은많지않다는점에주안점을두고살펴볼필요가있다. 정리하자면, 사이버범죄의위협은막대한규모의잠재위험을가지고빠르게성장하고있으며광범위한범위에걸쳐서확대되고있는전역적인위협이다. 따라서향후중장기적인관점에서도관심을가져볼만한이유가존재한다는판단이며, 금일자료에서다룬비트코인과같은가상화폐에대한관심도의증가는이와같은사이버보안강화의필요성을더욱부각시켜주는소재로작용할가능성이높아보인다. 전세계사이버범죄관련피해액추정치 (McAfee 사와 CSIS 의공동연구결과,) 자료 : McAfee, 동양증권리서치센터 11