투자아이디어 2020. 1. 16 BUY(Maintain) 목표주가 : 100,000원주가 (1/15): 69,600원시가총액 : 113,899억원 LG 전자 (066570) 변함없는제품경쟁력 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 02) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 올해 CES 에서도 LG 전자는주연급이었다. 주식시장에서평가받는기업가치에비해글로벌 IT 업계에서 LG 전자가구축한입지는월등하게높을것이다. 4 분기잠정실적이실망스러웠지만경영진교체시기에일회성비용이확대됐을것이다. 최근 3 년간반복적으로보여준 4 분기선제적비용반영후 1 분기이익창출력극대화, 주가반등으로이어지는패턴이재현될가능성높다고판단된다. Stock Data KOSPI (1/15) 2,230.98pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 82,600 원 59,200 원 등락률 -15.7% 17.6% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -3.6% -6.2% 6M -1.0% -7.6% 1Y 5.8% -0.6% 163,648 천주 448 천주 외국인지분율 33.6% 배당수익률 (19E) 1.1% BPS(19E) 80,055 원 주요주주 LG 외 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 2017 2018 2019E 2020E 매출액 613,963 613,417 623,060 644,514 영업이익 24,685 27,033 24,329 29,428 EBITDA 42,361 47,034 48,322 54,373 세전이익 25,581 20,086 10,469 24,178 순이익 18,695 14,728 6,928 17,142 지배주주지분순이익 17,258 12,401 5,089 15,610 EPS( 원 ) 9,543 6,858 2,814 8,632 증감률 (%YoY 2,144.8-28.1-59.0 206.8 PER( 배 ) 11.1 9.1 25.6 7.9 PBR( 배 1.45 0.79 0.90 0.78 EV/EBITDA( 배 ) 6.1 4.1 4.3 3.6 영업이익률 (%) 4.0 4.4 3.9 4.6 ROE(%) 13.7 9.0 3.5 10.3 순부채비율 (%) 40.9 40.0 37.2 29.9 Price Trend ( 원 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 0 19.01 19.04 19.07 19.10 (%) 30 25 20 15 10 5 0-5 -10 TV, 가전, 로봇분야에서제품경쟁력입증 LG전자는 CES 2020에서도 TV와가전을중심으로기술을선도하는제품경쟁력을보여줬다. 올해글로벌거시환경과소비여건이개선된다면확고한제품력을바탕으로실적개선폭이확대될것이다. CES에비춰진동사의모습으로서, TV는초기 8K 수요를적극적으로공략하는한편, 마이크로 LED와미니 LED 분야도선제적대응이가능함을입증했고, 롤다운 TV를선보이며앞선기술력을과시했으며, OLED TV 라인업확대를통해도쿄올림픽을기회로공격적인행보를예고했다. 가전은인공지능 IoT 솔루션 LG ThinQ Home 을확장시켜장소에구애받지않는초연결기술을발전시켜갈것이며, 식물재배기, 인스타뷰씽큐냉장고, 대용량트윈워시세탁기등을새롭게선보였다. 가전의미래가될로봇은주방가전을대체할음식조리, 설거지, 커피제조로봇등을공개했고, 가정용로봇의상업화에본격나설것으로예상된다. 1 분기강력한이익창출력염두, 비중확대시점 4분기잠정실적이실망스러웠지만, 통상적으로경영진교체시기에적자사업부효율화비용과선제적투자비용이확대된결과일것이다. 1분기는최근 3년간보여줬던강력한이익창출력을재현할것으로기대된다. 가전은계절적으로프리미엄건강가전과렌탈사업이고수익성을이끌것이고, 품질이슈가제기됐던건조기도매출성장세가감지되고있다. TV는 OLED 패널조달여건이우호적으로변모하고, 최근환율동향도수익성에긍정적일것이다. 유로2020과도쿄올림픽등대형스포츠이벤트를앞둔선행프로모션이전개될것이다. 스마트폰은베트남생산체제하에서 Flagship인 V60과 G9을출시해 ASP 상승효과가예상된다. 비즈니스솔루션은태양광모듈위주로실적전망이가장밝은사업부다. 이러한상반기실적모멘텀을예비해비중확대에나설실점이라고판단된다.
LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 YoY 2019E YoY 2020E YoY 매출액 149,151 156,293 157,007 160,610 156,933 158,694 159,816 169,071 613,417-0.1% 623,060 1.6% 644,514 3.4% Home Entertainment 40,237 36,712 38,662 47,357 41,462 39,371 38,848 48,468 163,122-0.7% 162,968-0.1% 168,149 3.2% Mobile Communications 15,104 16,133 15,223 14,334 14,697 14,516 15,652 15,466 78,762-29.4% 60,794-22.8% 60,331-0.8% Home Appliance & Air Solution 54,659 61,028 53,307 47,537 59,655 63,637 53,393 49,523 193,620 4.6% 216,531 11.8% 226,207 4.5% Vehicle Component Solutions 13,470 14,231 13,401 14,902 14,630 15,071 17,085 18,694 42,876 28.4% 56,004 30.6% 65,480 16.9% Business Solutions 6,256 6,755 6,987 7,063 7,133 7,177 7,223 7,729 24,057 1.9% 27,061 12.5% 29,262 8.1% 기타 7,556 8,426 6,668 5,985 6,045 6,198 5,227 4,706 41,532 26.9% 28,635-31.1% 22,176-22.6% 영업이익 9,006 6,522 7,814 986 9,349 8,293 7,171 4,614 27,033 9.5% 24,329-10.0% 29,428 21.0% Home Entertainment 3,465 2,056 3,180 1,099 2,860 2,442 2,163 1,976 15,067 12.7% 9,800-35.0% 9,442-3.7% Mobile Communications -2,035-3,130-1,612-3,207-1,579-1,424-1,178-1,244-7,782 적지 -9,984 적지 -5,425 적지 Home Appliance & Air Solution 7,276 7,175 4,289 1,179 7,090 6,313 4,004 1,527 15,450 6.6% 19,919 28.9% 18,933-4.9% Vehicle Component Solutions -153-558 -601-664 -152-139 -134 101-1,198 적지 -1,976 적지 -323 적지 Business Solutions 555 581 668 553 603 612 567 582 1,678 10.5% 2,357 40.5% 2,363 0.3% 기타 -2 288 50 30 154 101 5-34 1,499 23.0% 366-75.6% 226-38.4% 영업이익률 6.0% 4.2% 5.0% 0.6% 6.0% 5.2% 4.5% 2.7% 4.4% 0.4%p 3.9% -0.5%p 4.6% 0.7%p Home Entertainment 8.6% 5.6% 8.2% 2.3% 6.9% 6.2% 5.6% 4.1% 9.2% 1.1%p 6.0% -3.2%p 5.6% -0.4%p Mobile Communications -13.5% -19.4% -10.6% -22.4% -10.7% -9.8% -7.5% -8.0% -9.9% -3.3%p -16.4% -6.5%p -9.0% 7.4%p Home Appliance & Air Solution 13.3% 11.8% 8.0% 2.5% 11.9% 9.9% 7.5% 3.1% 8.0% 0.2%p 9.2% 1.2%p 8.4% -0.8%p Vehicle Component Solutions -1.1% -3.9% -4.5% -4.5% -1.0% -0.9% -0.8% 0.5% -2.8% 0.4%p -3.5% -0.7%p -0.5% 3.0%p Business Solutions 8.9% 8.6% 9.6% 7.8% 8.4% 8.5% 7.8% 7.5% 7.0% 0.5%p 8.7% 1.7%p 8.1% -0.6%p 기타 0.0% 3.4% 0.7% 0.5% 2.5% 1.6% 0.1% -0.7% 3.6% -0.1%p 1.3% -2.3%p 1.0% -0.3%p 주요제품출하량전망 스마트폰 7,500 7,300 7,500 7,299 7,194 6,904 7,160 6,940 39,350-29.4% 29,599-24.8% 28,198-4.7% TV 6,800 5,700 6,700 8,477 6,902 6,476 6,838 8,652 27,225-0.6% 27,677 1.7% 28,868 4.3% 자료 : LG 전자, 키움증권주 : 4 분기잠정사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자 8K 88 OLED TV LG 전자마이크로 LED TV(145 ) 2
LG Rollup & Rolldown TV LG 전자미니 LED TV LG 전자커피제조로봇 LG 전자식물재배기 LG 전자시그니처가전 LG 전자커넥티드카솔루션 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 12월결산, IFRS 연결 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 613,963 613,417 623,060 644,514 673,517 유동자산 191,950 193,629 197,926 209,637 224,177 매출원가 467,376 462,606 473,299 487,105 510,034 현금및현금성자산 33,506 42,704 45,116 52,492 61,185 매출총이익 146,587 150,810 149,760 157,410 163,483 단기금융자산 1,052 1,017 1,068 1,121 1,177 판관비 121,902 123,778 125,431 127,982 131,984 매출채권및기타채권 86,210 68,570 69,024 70,757 73,267 영업이익 24,685 27,033 24,329 29,428 31,499 재고자산 59,084 60,214 60,537 61,977 64,093 EBITDA 42,361 47,034 48,322 54,373 57,426 기타유동자산 12,098 21,124 22,181 23,290 24,455 영업외손익 896-6,947-13,860-5,250-2,614 비유동자산 220,260 249,656 250,692 255,841 263,029 이자수익 953 1,158 1,224 1,420 1,652 투자자산 58,105 57,476 51,156 49,276 49,776 이자비용 3,673 4,145 4,122 4,100 4,077 유형자산 118,008 133,340 146,306 157,588 167,497 외환관련이익 15,689 14,436 7,747 7,747 7,747 무형자산 18,546 30,012 24,401 20,149 16,928 외환관련손실 16,498 15,714 7,800 7,937 7,937 기타비유동자산 25,601 28,828 28,829 28,828 28,828 종속및관계기업손익 6,675-772 -6,320-1,881 500 자산총계 412,210 443,284 448,618 465,478 487,206 기타 -2,250-1,910-4,589-499 -499 유동부채 175,365 171,350 173,010 176,073 180,015 법인세차감전이익 25,581 20,086 10,469 24,178 28,885 매입채무및기타채무 148,016 133,789 136,149 139,912 144,554 법인세비용 6,886 5,358 3,541 7,036 7,664 단기금융부채 13,609 14,052 13,852 13,652 13,452 계속사업순손익 18,695 14,728 6,928 17,142 21,221 기타유동부채 13,740 23,509 23,009 22,509 22,009 당기순이익 18,695 14,728 6,928 17,142 21,221 비유동부채 90,108 108,865 108,465 108,065 107,665 지배주주순이익 17,258 12,401 5,089 15,610 19,324 장기금융부채 80,897 94,961 94,561 94,161 93,761 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 9,211 13,904 13,904 13,904 13,904 매출액증감율 10.9-0.1 1.6 3.4 4.5 부채총계 265,473 280,215 281,475 284,138 287,680 영업이익증감율 84.5 9.5-10.0 21.0 7.0 지배지분 132,243 142,533 144,767 157,432 173,722 EBITDA 증감율 37.5 11.0 2.7 12.5 5.6 자본금 9,042 9,042 9,042 9,042 9,042 지배주주순이익증감율 2,144.8-28.1-59.0 206.7 23.8 자본잉여금 29,233 29,233 29,233 29,233 29,233 EPS 증감율 2,144.8-28.1-59.0 206.8 23.8 기타자본 -449-449 -449-449 -449 매출총이익율 (%) 23.9 24.6 24.0 24.4 24.3 기타포괄손익누계액 -15,225-16,047-17,453-18,859-20,264 영업이익률 (%) 4.0 4.4 3.9 4.6 4.7 이익잉여금 109,642 120,754 124,394 138,465 156,160 EBITDA Margin(%) 6.9 7.7 7.8 8.4 8.5 비지배지분 14,494 20,536 22,376 23,908 25,804 지배주주순이익률 (%) 2.8 2.0 0.8 2.4 2.9 자본총계 146,737 163,069 167,143 181,340 199,526 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 12월결산, IFRS 연결 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 21,663 45,416 37,863 43,546 45,596 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 18,695 14,728 6,928 17,142 21,221 EPS 9,543 6,858 2,814 8,632 10,686 비현금항목의가감 41,390 45,721 36,752 36,541 35,515 BPS 73,129 78,820 80,055 87,059 96,067 유형자산감가상각비 13,348 15,859 18,381 20,694 22,706 CFPS 33,227 33,428 24,155 29,687 31,375 무형자산감가상각비 4,328 4,142 5,611 4,251 3,221 DPS 400 750 800 850 900 지분법평가손익 -6,675-772 -6,320-1,881-500 주가배수 ( 배 ) 기타 30,389 26,492 19,080 13,477 10,088 PER 11.1 9.1 25.6 7.9 6.4 영업활동자산부채증감 -30,710-7,521-65 -1,109-1,739 PER( 최고 ) 11.5 16.7 29.6 매출채권및기타채권의감소 -19,262 19,974-455 -1,732-2,511 PER( 최저 ) 5.4 8.6 20.8 재고자산의감소 -11,968-1,570-324 -1,440-2,115 PBR 1.45 0.79 0.90 0.78 0.71 매입채무및기타채무의증가 21,277-9,980 2,360 3,762 4,642 PBR( 최고 ) 1.50 1.45 1.04 기타 -20,757-15,945-1,646-1,699-1,755 PBR( 최저 ) 0.70 0.75 0.73 기타현금흐름 -7,712-7,512-5,752-9,028-9,401 PSR 0.31 0.18 0.21 0.19 0.18 투자활동현금흐름 -25,829-44,203-31,399-32,029-32,671 PCFR 3.2 1.9 3.0 2.3 2.2 유형자산의취득 -25,755-31,665-31,348-31,975-32,615 EV/EBITDA 6.1 4.1 4.3 3.6 3.3 유형자산의처분 6,283 1,475 0 0 0 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -6,417-6,751 0 0 0 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 3.5 8.3 18.8 8.1 6.9 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,660-127 0 0 0 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 0.4 1.2 1.1 1.2 1.3 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 526-12 -51-53 -56 ROA 4.7 3.4 1.6 3.8 4.5 기타 -2,126-7,123 0-1 0 ROE 13.7 9.0 3.5 10.3 11.7 재무활동현금흐름 8,408 8,193-1,959-2,049-2,139 ROIC 14.3 13.2 9.3 11.5 12.2 차입금의증가 ( 감소 ) 9,576 9,418-600 -600-600 매출채권회전율 7.6 7.9 9.1 9.2 9.4 자본금, 자본잉여금의증감 0 0 0 0 0 재고자산회전율 11.1 10.3 10.3 10.5 10.7 자기주식처분 ( 취득 ) 0 0 0 0 0 부채비율 180.9 171.8 168.4 156.7 144.2 배당금지급 -1,168-1,226-1,359-1,449-1,539 순차입금비율 41.3 40.6 37.2 29.9 22.5 기타 0 1 0 0 0 이자보상배율 6.7 6.5 5.9 7.2 7.7 기타현금흐름 -888-207 -2,093-2,093-2,093 총차입금 95,214 109,938 108,414 107,814 107,214 현금및현금성자산의순증가 3,355 9,198 2,412 7,376 8,693 순차입금 60,621 66,135 62,229 54,200 44,851 기초현금및현금성자산 30,151 33,506 42,704 45,116 52,492 NOPLAT 42,361 47,034 48,322 54,373 57,426 기말현금및현금성자산 33,506 42,704 45,116 52,492 61,185 FCF -18,999-3,910 8,680 12,725 14,715 4
Compliance Notice 당사는 1월 15일현재 LG전자 (066570) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없고, 통지없이의견이변경될수있습니다. 본조사분석자료는유가증권투자를위한정보제공을목적으로당사고객에게배포되는참고자료로서, 유가증권의종류, 종목, 매매의구분과방법등에관한의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일제의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않으며법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본조사분석자료를무단으로인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는등의방법으로저작권을침해하는경우에는관련법에의하여민 형사상책임을지게됩니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 2018/01/09 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -18.27-14.62 (066570) 2018/01/26 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -20.53-14.62 2018/03/07 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -21.76-18.93 2018/04/09 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -21.82-18.93 2018/04/11 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -22.72-18.93 2018/04/27 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -24.87-18.93 2018/05/21 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -26.02-18.93 2018/06/04 BUY(Maintain) 140,000 원 6 개월 -26.44-18.93 2018/06/08 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -35.01-28.00 2018/07/09 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -36.53-28.00 2018/07/27 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -37.62-28.00 2018/08/08 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -38.79-28.00 2018/08/28 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 -40.69-28.00 2018/10/08 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -45.96-43.50 2018/10/26 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -45.50-40.50 2018/11/12 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -44.45-40.17 2018/11/23 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -43.55-38.00 2018/12/05 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -43.52-38.00 2018/12/10 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 -44.50-38.00 2019/01/08 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -33.62-30.50 2019/02/01 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -33.95-30.50 2019/02/11 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -34.79-33.45 2019/03/06 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.80-28.91 2019/04/08 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.36-28.91 2019/05/02 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.53-28.91 2019/05/21 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.46-28.91 2019/05/28 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.41-28.91 2019/05/30 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -32.04-26.36 2019/06/11 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 -31.31-24.91 2019/07/08 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -29.95-28.50 2019/07/31 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -35.67-28.50 2019/09/16 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -35.54-28.50 2019/09/23 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -35.17-28.50 2019/10/08 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -34.38-28.50 2019/10/31 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -33.81-28.10 2019/11/22 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -32.53-27.50 2020/01/16 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 주가 160,000 목표주가 120,000 80,000 40,000 0 '18/1/16 '19/1/16 '20/1/16 5
투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2019/01/01~2019/12/31) 매수중립매도 97.33% 2.00% 0.67% 6