(122870) 엔터테인먼트 Results Comment 2014.11.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 52,000 현재주가 (14/11/13, 원 ) 42,700 상승여력 22% 영업이익 (14F, 십억원 ) 24 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 25 EPS 성장률 (14F,%) 39.0 MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.5 P/E(14F,x) 27.5 MKT P/E(14F,x) 12.7 KOSDAQ 547.70 시가총액 ( 십억원 ) 641 발행주식수 ( 백만주 ) 15 유동주식비율 (%) 65.5 외국인보유비중 (%) 7.2 베타 (12M) 일간수익률 1.10 52주최저가 ( 원 ) 35,800 52주최고가 ( 원 ) 54,200 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -5.2-11.8 16.4 상대주가 -7.5-10.3 7.5 160 140 120 100 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ 80 13.11 14.3 14.7 14.11 3분기매출구성변화와 1회성비용으로수익성부진 3분기에는매출액 386억 (+30.0% YoY, +15.4% QoQ) 과영업이익 46억원 (-28.1% YoY, -6.4% QoQ) 을기록했다. 일본에서단독으로진행했던홀로그램상영관관련비용 16억원과 위너 데뷔관련프로모션비용 6억원이각각 1회성으로계상되면서전분기보다영업이익이줄어들게되었다. 올 4분기보다 2015년 1분기실적모멘텀을기대 4분기에는 대성 일본아레나투어공연 (8회), 북경과타이페이에서의 YG패밀리공연 ( 각 1 회 ), 태양 일본아레나투어공연 (13회 ) 등의공연로열티매출액이계상될예정이다. 3 분기에있었던비용요인도제거되면서 4 분기에는양호한수익성이기대된다. 이보다더욱기대되는것은 2015 년 1 분기이다. 동사는이때다시사상최대실적기록경신에도전한다. 11월 15일과 16일일본나고야를첫무대로열리는 빅뱅 일본돔투어공연 (11 회, 관객 68 만명예상 ) 관련로열티매출액대부분이 1 분기에계상될예정이다. 1) 신규사업들과 2) 새로운아티스트들데뷔로 2015년기대감높아질시점현시점, 2가지관점에서긍정적인접근을추천한다. 1) 첫째는신규사업기대감이다. 화장품브랜드 문샷 이출시이후삼청동매장과온라인에서판매를시작 (11월 14일부터 ) 하며사업이구체화되고있다. 한편제일모직과공동설립한패션브랜드 노나곤 은이미 2014 F/W 제품을시험적으로출시한바있는데, 2015 년에는더욱확장하여미국과일본내유명백화점및국내면세점에입점을준비하는것으로알려졌다. 또한 LVMH 가출자를통해사실상의 2대주주지위에오른만큼향후이들과의공동사업도진행되리라본다. 2) 둘째는 2015 년에는신인아티스트 위너 와 아이콘 활약이크게기대된다는점이다. 위너 는데뷔첫해인금번 4분기에일본에서 11회의홀공연이예정되어있다. 아이콘 은 4분기 빅뱅 일본돔투어에오프닝무대를장식할예정이다. 현재여러가지경로로인지되는 위너 와 아이콘 의 2015 년성장잠재력은아직은계량화할수없다. 그러나이들신인의잠재력은향후동사주가를견인할수있는좋은재료가되리라기대한다. 최근동사의중요한실적변수중에하나인엔화약세가급속히진행되었다. 3분기실적에서확인된변수와환율등대외변수를감안하여 2014 년과 2015 년 EPS 전망치를각각 11.4%, 14.5% 하향조정하였다. 매수 투자의견을유지하고, 목표주가는기존 5.8 만원에서 5.2 만원으로변경하였다. [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com 결산기 (12월 ) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 78 107 116 151 179 201 영업이익 ( 십억원 ) 18 21 22 24 29 33 영업이익률 (%) 23.1 19.6 19.0 15.9 16.2 16.4 순이익 ( 십억원 ) 13 19 15 23 26 30 EPS ( 원 ) 1,209 1,381 1,116 1,551 1,759 1,966 ROE (%) 16.9 21.6 14.8 18.9 18.7 18.0 P/E ( 배 ) 22.8 33.3 34.9 27.5 24.3 21.7 P/B ( 배 ) 4.8 6.5 4.9 4.9 4.2 3.6 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
영업실적전망 표 1. 연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 매출액 19 36 45 78 107 116 151 음반 5.9 6.5 8.1 11.9 13.4 13.4 12.7 음원 3.3 6.8 5.8 8.5 15.3 16.0 21.2 기타제품 1.2 3.1 3.4 6.8 6.3 4.9 4.9 콘서트 1.5 4.9 6.4 17.4 24.2 20.2 28.3 광고 3.2 6.9 10.5 11.9 11.9 11.2 11.7 로열티 0.3 3.4 4.6 7.4 22.6 36.6 51.7 출연료 0.0 2.0 3.0 6.8 6.5 7.0 9.9 기타수수료 2.8 1.7 3.0 7.4 6.3 7.1 10.7 상품 0.4 0.4 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 매출비중 음반 31.6 18.2 18.1 15.2 12.6 11.5 8.4 음원 17.7 19.0 13.0 10.9 14.3 13.8 14.0 기타제품 6.6 8.7 7.5 8.7 5.9 4.2 3.3 콘서트 7.9 13.8 14.3 22.3 22.8 17.3 18.7 광고 17.2 19.4 23.4 15.3 11.2 9.6 7.8 로열티 1.8 9.5 10.3 9.4 21.2 31.5 34.2 출연료 0.0 5.6 6.6 8.8 6.1 6.0 6.6 기타수수료 15.2 4.7 6.7 9.5 5.9 6.1 7.1 상품 1.9 1.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 영업이익 1.4 7.4 13.6 17.8 21.5 22.2 23.6 영업이익률 7.5 20.7 30.4 22.7 20.1 19.1 15.6 당기순이익 ( 지배 ) 1.6 4.2 9.6 12.9 18.8 15.1 22.7 순이익률 8.6 11.7 21.4 16.6 17.6 12.9 15.0 YoY 증감률 매출액 61.3 92.7 25.4 74.5 36.4 9.1 30.1 음반 186.4 10.9 24.8 46.4 13.2-0.5-5.2 음원 -4.3 106.1-14.3 46.6 79.5 4.9 32.6 기타제품 49.3 154.4 8.3 101.7-7.9-22.1 1.2 콘서트 -27.2 237.0 29.9 173.1 39.2-16.9 40.6 광고 60.2 117.2 51.3 13.7 0.0-6.4 5.0 로열티 33.8 943.3 36.7 58.9 207.6 61.8 41.3 출연료 - - 47.1 132.0-4.7 7.2 41.5 기타수수료 197.3-40.5 79.4 145.4-15.2 12.9 50.8 상품 - 10.5-85.5-100.0 - - 967.8 주 : 2010 년까지 K-GAAP 개별기준, 2011 년부터 K-IFRS 연결기준자료 : 와이지엔터테인먼트, KDB 대우증권리서치센터 표 2.. 2014~2015 년수익예상변경 변경전 변경후 ( 십억원, 원, %, %p) 변경률 매출액 153 179 151 179-1.3 0.0 영업이익 27 34 24 29-11.1-14.7 세전이익 32 40 28 34-12.5-15.0 순이익 25 30 23 26-12.0-13.3 EPS ( 원 ) 1,751 2,058 1,551 1,759-11.4-14.5 영업이익률 17.6 19.0 15.9 16.2-1.8-2.8 순이익률 16.3 16.8 14.6 14.5-1.8-2.2 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : KDB대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
표 3. 분기별매출액구성 ( 백만원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 매출액 17,885 22,807 29,960 35,901 29,342 30,673 29,612 26,661 43,382 33,913 38,606 앨범 /DVD 2,972 3,792 6,129 4,882 2,296 1,796 5,433 2,222 1,676 1,538 2,433 디지털콘텐츠 1,366 2,295 2,577 4,677 2,801 2,266 2,652 3,560 4,301 5,532 4,859 상품 1,994 1,028 1,652 1,588 1,850 1,765 1,256 1,920 2,996 1,907 1,970 콘서트 3,164-7,828 13,256 5,201 12,422 1,728 5,022 5,084 1,423 7,890 광고 3,190 3,383 2,197 3,163 2,814 3,204 3,675 2,950 2,966 4,612 6,001 로열티 2,211 7,662 7,006 5,739 11,050 6,193 11,366 4,993 21,725 14,284 7,741 수수료 1,983 2,270 981 1,038 885 1,451 1,974 2,857 1,315 1,710 3,980 초상권 1,005 2,377 1,590 1,558 2,445 1,576 1,528 3,137 3,319 2,907 3,732 영업이익 3,489 4,030 7,131 6,816 6,291 5,501 6,359 4,009 8,270 4,887 4,570 영업이익률 19.5 17.7 23.8 19.0 21.4 17.9 21.5 15.0 19.1 14.4 11.8 당기순이익 3,031 3,497 5,780 6,449 4,201 5,563 4,056 1,606 5,900 4,044 6,326 순이익률 16.9 15.3 19.3 18.0 14.3 18.1 13.7 6.0 13.6 11.9 16.4 비중앨범 /DVD 16.6 16.6 20.5 13.6 7.8 5.9 18.3 8.3 3.9 4.5 6.3 디지털콘텐츠 7.6 10.1 8.6 13.0 9.5 7.4 9.0 13.4 9.9 16.3 12.6 상품 11.1 4.5 5.5 4.4 6.3 5.8 4.2 7.2 6.9 5.6 5.1 콘서트 17.7-26.1 36.9 17.7 40.5 5.8 18.8 11.7 4.2 20.4 광고 17.8 14.8 7.3 8.8 9.6 10.4 12.4 11.1 6.8 13.6 15.5 로열티 12.4 33.6 23.4 16.0 37.7 20.2 38.4 18.7 50.1 42.1 20.1 수수료 11.1 10.0 3.3 2.9 3.0 4.7 6.7 10.7 3.0 5.0 10.3 초상권 5.6 10.4 5.3 4.3 8.3 5.1 5.2 11.8 7.7 8.6 9.7 YoY 매출액 -3.0-13.7 91.7 109.8 64.1 34.5-1.2-25.7 47.8 10.6 30.4 앨범 /DVD -23.8 9.2 163.4 115.4-22.7-52.6-11.4-54.5-27.0-14.4-55.2 디지털콘텐츠 -32.0-9.9 22.0 169.3 105.1-1.3 2.9-23.9 53.6 144.1 83.2 상품 27.1-73.5 99.3 209.6-7.2 71.7-24.0 20.9 61.9 8.0 56.8 콘서트 3.8-549.1 293.9 64.4 - -77.9-62.1-2.2-88.5 356.6 광고 1.4 16.7-21.5 2.3-11.8-5.3 67.3-6.7 5.4 43.9 63.3 로열티 32.1 334.6 295.1 164.5 399.8-19.2 62.2-13.0 96.6 130.6-31.9 수수료 -4.3 241.9-55.6-57.2-55.4-36.1 101.2 175.2 48.6 17.8 101.6 초상권 -0.2 24.5-33.4 0.8 143.3-33.7-3.9 101.3 35.7 84.5 144.2 영업이익 - -27.0 - - 80.3 36.5-10.8-41.2 31.5-11.2-28.1 당기순이익 - -11.8 - - 38.6 59.1-29.8-75.1 40.5-27.3 56.0 KDB Daewoo Securities Research 3
와이지엔터테인먼트 (122870) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F ( 십억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 116 151 179 201 유동자산 95 118 142 169 매출원가 71 98 115 129 현금및현금성자산 22 23 30 44 매출총이익 45 53 64 72 매출채권및기타채권 15 20 24 27 판매비와관리비 24 30 35 40 재고자산 10 12 15 16 조정영업이익 22 24 29 33 기타유동자산 48 63 73 82 영업이익 22 24 29 33 비유동자산 37 39 41 42 비영업손익 -2 4 5 5 관계기업투자등 4 5 6 6 금융손익 2 2 2 2 유형자산 13 12 11 10 관계기업등투자손익 0 0 0 0 무형자산 9 7 6 5 세전계속사업손익 20 28 34 38 자산총계 132 157 183 211 계속사업법인세비용 5 6 8 9 유동부채 20 25 30 34 계속사업이익 15 22 26 29 매입채무및기타채무 11 14 17 19 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 0 0 0 0 당기순이익 15 22 26 29 기타유동부채 9 11 13 15 지배주주 15 23 26 30 비유동부채 0 0 0 0 비지배주주 0-1 -1-1 장기금융부채 0 0 0 0 총포괄이익 15 22 26 29 기타비유동부채 0 0 0 0 지배주주 16 23 26 30 부채총계 20 26 30 34 비지배주주 0-1 -1-1 지배주주지분 110 130 152 177 EBITDA 25 26 31 34 자본금 5 5 5 5 FCF 5 21 25 28 자본잉여금 48 48 48 48 EBITDA 마진율 (%) 21.6 17.2 17.3 16.9 이익잉여금 57 77 98 123 영업이익률 (%) 19.0 15.9 16.2 16.4 비지배주주지분 2 1 1 0 지배주주귀속순이익률 (%) 12.9 15.2 14.5 14.9 자본총계 112 131 153 177 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 영업활동으로인한현금흐름 10 21 25 28 P/E (x) 34.9 27.5 24.3 21.7 당기순이익 15 22 26 29 P/CF (x) 27.5 21.5 18.8 17.2 비현금수익비용가감 5 7 8 8 P/B (x) 4.9 4.9 4.2 3.6 유형자산감가상각비 1 1 1 1 EV/EBITDA (x) 19.1 21.7 17.8 15.3 무형자산상각비 1 1 1 1 EPS ( 원 ) 1,116 1,551 1,759 1,966 기타 3 5 6 6 CFPS ( 원 ) 1,417 1,988 2,266 2,480 영업활동으로인한자산및부채의변동 -10-4 -3-2 BPS ( 원 ) 7,934 8,656 10,115 11,781 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -4-5 -4-3 DPS ( 원 ) 300 300 300 300 재고자산감소 ( 증가 ) -6-3 -2-2 배당성향 (%) 20.7 20.3 17.5 15.6 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -1 2 1 1 배당수익률 (%) 0.8 0.7 0.7 0.7 법인세납부 -7-6 -8-9 매출액증가율 (%) 8.4 30.2 18.5 12.3 투자활동으로인한현금흐름 -37-16 -13-10 EBITDA 증가율 (%) 4.2 4.0 19.2 9.7 유형자산처분 ( 취득 ) -5 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) 4.8 9.1 20.8 13.8 무형자산감소 ( 증가 ) -2 0 0 0 EPS증가율 (%) -19.2 39.0 13.4 11.8 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -32-16 -13-10 매출채권회전율 ( 회 ) 8.3 8.6 8.2 8.0 기타투자활동 2 0 0 0 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -3-3 -5-5 매입채무회전율 ( 회 ) 19.9 16.5 15.7 15.2 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 ROA (%) 12.1 15.3 15.2 14.6 자본의증가 ( 감소 ) 1 0 0 0 ROE (%) 14.8 18.9 18.7 18.0 배당금의지급 -3-3 -5-5 ROIC (%) 62.1 56.0 64.4 72.0 기타재무활동 -1 0 0 0 부채비율 (%) 17.6 19.6 19.9 19.3 현금의증가 -30 1 7 13 유동비율 (%) 484.4 461.7 470.8 499.7 기초현금 53 22 23 30 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 22 23 30 44 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 (122870) 2014.11.13 매수 52,000 원 2014.05.18 매수 58,000 원 2014.03.03 매수 70,000 원 2013.12.01 매수 57,000 원 2013.09.29 매수 66,200 원 2013.08.30 매수 59,500 원 2013.05.14 매수 85,000 원 2012.10.24 매수 94,000 원 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.11 13.11 14.11 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5