386호

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아인 엄
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1 610 호 금리및채권지수추이신용등급평가현황국고채, 통안채시장동향은행채및기타금융채시장동향회사채발행및유통현황스왑시장동향주간 ELS 발행시장동향외화표시채권시장동향 [KIS Technical Report Serise] Commercial MBS #01 pages 부록 1 : 주간주요지표 부록 2 : 주간채권만기현황 본자료는당사고객에한하여배포되는것으로서고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된자료입니다. 본자료에수록된내용은당사의평가자료및신뢰할만한정보로부터얻어진것이나, 당사가그자료의정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서당사는본자료의내용에의해행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 본자료와관련된보다상세한내용및 Data는당사가제공하는 KIS-Net 또는 bond.co.kr에서조회가가능합니다.

2 금리및채권지수추이 채권종류별 Spot Curve Swap Spread 추이 한경 -KIS-Reuters, KOBI30, KOBI120 추이 (Call 재투자지수 ) 채권종류별시가총액가중평균 YTM 추이 채권지수 Duration 1

3 발행시장동향 옵션행사내역 현영규 02) 종목명표준코드발행일만기일조기행사일행사비율 산금채 12 신이 INT( 콜 ) 앨로이에이앤지제이차 1( 사모 / 콜 ) 한국주택금융공사 MBS2005-8(1-8) 콜한국주택금융공사 MBS (1-4) 콜한국주택금융공사 MBS2010-3(1-6)( 콜 ) KR C2 KR KR R91 KR KR 전액전액전액전액전액 신용등급평가현황 최미란 02) 사신용등급변경현황 ( 12월 29일 ~ 01월 02일 ) 회사명 변경일 종류 등급변경내역한신평한신정한기평이전이후등급평가일등급평가일등급평가일 한진해운 ( 주 ) BOND BBB BBB- BBB BBB 페이퍼코리아 BOND BB BB- BB BB 무림캐피탈 BOND BBB+ BBB BBB BBB 금호피앤비화학 BOND A- BBB+ BBB BBB 동부메탈 BOND B+ B- 현대상선 BOND BB+ BB BB 씨제이올리브영 BOND A- 취소 취소 NH투자증권 BOND A+ AA AA 로엔케이 BOND B- 취소 취소 취소 동부건설 BOND B- C C D 유니온스틸 BOND A- 취소 취소 주간유효신용등급변경현황현황 ( 12월 22일 ~ 12월 26일 ) 등급변경내역구분업체명평가일종류이전평가신규 유효등급 한신평한신정한기평 하향 무림캐피탈 BOND BBB+ BBB BBB BBB BBB 하향 현대상선 BOND BB+ BB BB BB 하향 한진해운 BOND BBB BBB- BBB- BBB- 하향 동부건설 BOND B- D D C D 상향 NH투자증권 BOND A+ AA AA AA AA 2

4 국고채, 통안채시장동향 김문선 02) 지난주채권시장은외국인의국채선물매수세와일본의에볼라바이러스의심환자발생소식에안전자산선호도확대되며강세를보였다. 연말을앞두고외인의대규모국채선물매수물량확대에 3년물이하로매수세유입되며강세를보였으나광공업지표가호조세를보이자강세폭을제한하였다. 연말로접어들며장내시장휴장한가운데특별한모멘텀없이한산한모습을보였다. 이날물가지수발표에서 1% 대의물가상황이이어지자차후기준금리인하에대한가능성을열어두며관망세를보였다. 주말로접어들며 2015년새해첫날미국채금리가하락세를보였으나이달금통위에서기준금리인하가단행되지않을것이라는인식과외인의국채선물매도물량확대에연말강세폭을되돌리며중장기물중심으로약세로한주를마감하였다. 3/5년스프레드는 18.5bp로전주대비 +2.8bp 스프레드확대, 5/10 년스프레드는 33.7bp로전주대비 +0.4bp 스프레드확대되었다. 국채 3년물은지난주대비 -2.5bp로강세, 통안채 2년물도지난주대비 -4.5bp 강세를보였다. 지난주는연말외국인들의국채선물매수물량확대와연초기준금리인하에대한기대감이축소되며장단기물혼조세로커브스티프닝되며한주를마감하였다. [Table1] 주간국고채, 통안채금리변동 ( 단위 : %) 잔존 12/19 12/26 1/2 전주대비 (BP) 통안 1년 통안 2년 국고 3년 국고 5년 국고 10년

5 [Fig.1] 국고채금리변동 1 [Fig.2] 통안채금리변동 4

6 [Fig.3] 금리스프레드변동 [Fig.4] BEI 변동 5

7 은행채및기타금융채시장동향 김보라 02) 채권시장및 금융채동향 I) 은행채 지난주국내채권시장은연말장으로한산한모습을보이는가운데 주첫날강세로장을시작하였고이러한강세는이튿날까지이어졌다. 얇은장속에서외인들의글로벌안전자산선호심리가작용하면서국 채선물매수세를견인했고, 윈도우드레싱성매수세도이러한강세흐 름에영향을미친것으로보인다. 징검다리연휴인주마지막날은연 말장분위기를이어가며약세로장을마감하였다. 다만, 단기물쪽으 로상대적으로강하였고, 커브는스트프닝해지는모습이었다. 은행채시장은주초반의지표강세에다소주춤하는모습을보였지 만마지막날의약세에는대부분지표를따라움직였다. 징검다리연 휴탓에마지막날까지연말분위기가지속되며유통시장과발행시장 모두한산한모습이었다. 은행채 AAA 크레딧스프레드는 1 년은 +0.3bp, 2 년은 +1.0bp, 3 년은보합으로 2 년구간의스프레드가소폭 확대되었고나머지구간은유지되는모습이었다. 지난주은행채발행은없었고전주에비해 4,000 억원가량감소 하였다. 잔존 12/19 12/26 1/2 전주대비 1년 년 년 ( 기준 : 은행채 AAA, 단위 : bp) II) 기타금융채 기타금융채시장도은행채시장과마찬가지로주초반지표강세를 따라가지못하였고, 주마지막날은지표를따라움직였다. 거래는부 진하였고, 발행시장도전주에이어현저하게줄어들었다. 발행금리는 DGB 캐피탈이전주와마찬가지로언더 18 로강하게발행된반면, 효 성캐피탈은오버 30 으로약하게발행이이루어졌다. 무림캐피탈이 BBB+ 에서 BBB0 로등급이하향되었고기존에붙어있던스프레드가 어느정도유지되면서개별텀금리에반영되었다. 금주기타금융채 AA+ 등급의지표대비크레딧 1 년과 3 년은 +0.5bp, 2 년은 +1.0bp 로 스프레드가전체적으로소폭확대되는모습을보였다. 기타금융채발행액은 1,550 억원으로전주대비 2,550 억원가량감 소한모습을보였다. 잔존 12/19 12/26 1/2 전주대비 1년 년 년 ( 기준 : 기타금융채 AA+, 단위 : bp) 6

8 [Fig 1] Change in Bank Bond AAA Yield [Fig 2] Change in Bank Bond AAA Credit Spread [Fig 3] Change in Credit Spread of Other Financial Debenture 7

9 < 표1> 주간기타금융채발행현황 종목명 발행금리 발행일 만기일 발행액 등급 하나캐피탈 A+ DGB캐피탈 A0 롯데캐피탈 AA- 롯데캐피탈 AA- 효성캐피탈 A0 효성캐피탈 A0 8

10 회사채발행및유통현황 곽재옥 02) 채규호 02) 시장동향주중회사채유통시장은연말효과로인해거래량이지난주대비크게줄어든모습이었다. 2년미만단기물을위주로소폭거래가보였으며단기물의비중이크게줄어든모습이었다. 이는기관들이자금집행이이루어진이후에환경이변할것으로보이며그전까지회사채유통시장부진은지속될것으로판단된다. 주중동부건설이동부발전당진등매각작업이확발하게진행되지못하면서유동성위기로인해법정관리절차를밟게되었다. 이여파로협력업체에 2,000억원이넘는결제대금을지급하지못해막대한연쇄효과가일어날것으로판단된다. 또한 NH농협증권과우리투자증권의합병으로인해 NH농협증권이기발행한후순위채가이관되면서등급이상향되는모습이었다. 발행시장동향 주중수요예측은없었으며차주에는신한금융투자 (AAA), 한국투자금융지주 (AA-), 씨제이프레시웨이 (A0), SK 브로드밴드 (AA-), 이마트 (AA+), 연합자산관리 (AA0) 등의수요예측이예정되어있다. 주중발행은연말로인해한기관도이루어지지않았으며, BIS비율조정건으로인한사모사채가소폭발행되었다. 만기도래액은 2,122억원을기록하며지난주대비하락하는모습이었다. 발행잔액은 185조 6,819억원으로하락하였으며, 전년동월대비발행잔액은 3.67% 하락한수준을유지하였다. 차주에는쌍용양회공업 ( 서울보증보험보증으로인한 AAA) 의발행이예정 되어있다.. 당사평가금리기준회사채 3 년만기 AAA, A- 등급의국고대비스프레드 는지난주대비각각지난주대비각각보합수준인 21bp, 99bp 를기록하였 다. 회사채스프레드 동향 크레딧스프레드는지난주대비소폭확대된모습이었다. 회사채유통물이크게줄어든가운데 12월효과로인해스프레드가소폭확대된모습이었다. 차주에는유통시작이회복되기시작하면서자급집행이일어나면강세전환될것으로판단된다. 9

11 < 표 1> 회사채발행현황 ( 단위 : %, bp, 억원, 년 ) 신용등급종목명발행일표면이율발행스프레드발행액 * 무보증공모선순위일반회사채, ELS 제외 < 표2> 회사채만기현황 단위 : %, bp, 억원, 년 ) 신용등급 종목명 발행일 표면이율 만기 상환액 발행잔액 AA+ 충북개발공사 ,458 AAA 경기도시공사 ,705 AA+ 신세계 ,000 A- 무림페이퍼 ,450 B+ 동부CNI < 표 3> 차주회사채발행계획 ( 단위 : %, bp, 억원, 년 ) 신용등급종목명발행일표면이율발행스프레드만기발행액 AAA 쌍용양회공업 산금채민평 + 12bp

< 그림 1> 회사채만기도래액추이 ( 단위 : 억원 ) < 표4> 회사채등급별유통 ( 단위 : 억원 ) 구분 2014/12/04 2014/12/11 2014/12/18 2014/12/24 2014/12/31 AAA 7,103 5,705 2,880 8,800 8,800 AA 13,180 14,875 10,768 10,646 10,646 A 3,429

12 < 그림 1> 회사채만기도래액추이 ( 단위 : 억원 ) < 표4> 회사채등급별유통 ( 단위 : 억원 ) 구분 2014/12/ /12/ /12/ /12/ /12/31 AAA 7,103 5,705 2,880 8,800 8,800 AA 13,180 14,875 10,768 10,646 10,646 A 3,429 6,614 4,432 3,376 3,376 BBB 1, BB < 표5> 회사채잔존별유통 ( 단위 : 억원 ) 구분 2014/12/ /12/ /12/ /12/ /12/31 ~1y 5,973 8,345 6,883 7,679 7,679 1y~3y 7,781 10,897 5,687 7,092 7,092 3y~5y 8,025 5,032 3,730 5,264 5,264 5y~ 3,632 3,227 2,263 3,310 3,310 11

A0 3 년 (Spread) 2014-12-29 2.132 2.353 22 3.128 100 2014-12-30 2.097 2.323 23 3.

13 < 그림 2> 회사채신용등급별유통추이및등급별비중 ( 단위 : 억원, %) < 그림 3> 회사채잔존만기별유통추이및비중 ( 단위 : 억원, %) < 표6> 회사채 AAA급과 A급수익률및 Credit Spread ( 단위 : %, bp) 일자 국고 3 년 AAA 3 년 (Spread) A0 3 년 (Spread)

< 그림 4> AAA 3 년물기준 Credit Spread 추이 ( 단위 : %, bp) < 표 7> 회사채유통수익률및 Credit Spread ( 단위 : %, bp, 억원, 년 ) 신용등급 종목명 거래일 거래수익률 Credit Spread YTM 거래량잔존만기 AAA KB 금융지주 5-1 20141229 2.41 0.17 2.40 400 4.

14 < 그림 4> AAA 3 년물기준 Credit Spread 추이 ( 단위 : %, bp) < 표 7> 회사채유통수익률및 Credit Spread ( 단위 : %, bp, 억원, 년 ) 신용등급 종목명 거래일 거래수익률 Credit Spread YTM 거래량잔존만기 AAA KB 금융지주 AAA 농협금융지주 AAA 신한금융지주 AA+ 롯데쇼핑 , AA+ 롯데칠성음료 , AA+ 신세계 AA+ 에스케이이엔에스 AA+ 이마트 AA+ 인천도시공사 AA+ 인천도시공사 AA+ 인천도시공사 , AA0 메리츠금융지주 AA0 메리츠금융지주 AA0 엘지디스플레이 AA0 엘지디스플레이 AA- 삼성물산 A+ LG 이노텍 A+ 대신에프앤아이 A+ 대우조선해양 A+ 에스케이하이닉스 A+ 에스케이하이닉스 A0 한미약품

15 A- 해태제과식품 Credit Spread 는유통일현재회사채 YTM - 유사만기국고채 YTM / 거래량 100 억원이상종목 / 분석기간 :

16 주식관련채권 시장동향 코스피가올해첫거래일인 2 일소폭상승해 1920 선중반에자리했다. 코 스피는 포인트 (0.57%) 상승한 에마감했다. 개인은 1226 억원, 외 국인은 203억원순매수를기록했으며기관은 1951억원순매도를나타냈다. 코스피가뚜렷한강세를나타내지않는것은그리스정국의향방이불투명한데다미국과러시아간대립이해결되지않아위험자산회피분위기가가라앉지않았기때문으로풀이된다. 코스닥시장은지난해말에이어새해첫날에도강세를이어갔다. 코스닥지수는 으로 10.76포인트 (1.98%) 올랐다. < 그림 6> 주간주가추이 2400 KOSPI 700 KOSDAQ / / / / / / / / / / / /09 정크등급 Parity 수준 정크등급의 Parity 수준은 ITM 채권 (parity 1.2 이상 ) 의일평균 parity 가약 1.64 로집계되어, 전주 1.72 보다하락하였다. < 그림 7> 정크등급 Parity 추이 ( 단위 :%) ITM(Left) ATM(right) OTM(right) / / / / / / / / / / *ITM(Parity 1.2 이상, ATM: Parity 0.8~1.2, OTM: Parity 0.8 이하 15

17 주요거래현황 금주주식관련채권은한진해운 78 회차 BW 15 억원, 두산건설 84 회차 CB 8 억 원, 코오롱인더스트리 46 회차 BW 4.9 억원등의거래가이루어졌다. < 표7> 주요주식관련채권유통현황 단위 : 년 ( 잔존만기 ), 억원 ( 잔존금액 ) 등급 종목명 거래일 주가 Parity 거래평균단가거래량잔존기업잔존 ( 종가, 원 ) (%) ( 원 ) ( 억원 ) 만기금액 A0 두산중공업40EB , , ,200 A- 유니온스틸39CB , , A- 코오롱인더스트리 , , ,000 BBB0 두산건설84CB , , ,000 BBB0 두산건설84CB , , ,000 BBB0 두산건설84CB , , ,000 BBB- 한진해운 , , ,000 BBB- 한진해운 , , ,000 B- 동부제철 , , CCC 웅진에너지 , , ,200 *Parity는유통일현재주가종가 / 주식행사가격을의미함. 거래량 0.5억원이상종목. 분석기간 : ~ ) 16

18 스왑시장동향 최선정 02) 주요금리추이 주간변동 KRW CRS Curve 추이 KRW IRS Curve 추이 17

19 IRS 장단기스프레드추이및주간변동 IRS 장단기스프레드추이 주간변동 스왑베이시스추이및주간변동 스왑베이시스추이 주간변동 18

20 Bond/IRS 추이 주간변동 주요 Yield 및 Spread ( 단위 : %) 금리구분 주간증감 연말대비 US TREASURY 3Y US IRS 3Y KRW CRS 3Y KRW IRS 3Y KTB 3Y IRS 5Y-3Y SWAP BASIS 3Y SWAP SPREAD 3Y

21 월요일 (12/29) IRS: IRS 금리가장중국채선물이상승폭을확대하면서채권시장의강세에연동해하락. 10년국채선물의상대적강세에장기물금리가더많이내려커브는플래트닝됨. 1년 IRS 금리는전일대비 0.25bp 내린연 % 에마감. 2년은 0.75bp 떨어진 2.053%, 3년금리는 1.25bp 하락한 2.100% 로마감. 4년구간은 1.8bp 하락했고, 5년금리는전일보다 2.3bp 내려연 2.225%, 10년금리는전일보다 3.5bp 내린 2.458% 로마감. CRS: CRS 금리는상승흐름유지. 1년 CRS 금리는전일보다 2bp 상승한연 % 로마침. 2년구간은 2.5bp, 3년이상구간은전일대비 1.5bp씩상승하여 3년물은 1.345%, 5년물은 1.605%, 10년물은 1.910% 로장을마감함. 스왑베이시스역전폭은전구간에서전일대비축소. 1년스왑베이시스역전폭은전일보다 2.25bp 줄어든 55.00bp였고, 5년은 3.8bp 축소된 62.0bp를보임. 양도성예금증서 (CD) 금리는전일대비보합인 2.13% 로마감함. 화요일 (12/30) IRS: IRS 금리가하락마감함. 1년 IRS 금리는전일대비 1.5bp 내린연 2.040% 에마감. 3년금리는 2.0bp 하락한 2.100% 로마감했으며, 5년금리는전일보다 1.8bp 내린 2.208% 를기록함. 10년구간 IRS 금리는전일보다 1.8bp 내린 2.440% 로장을마침. CRS: CRS 금리는상승마감함. 단기를제외한구간에서 1.5bp 내외의고른상승폭을보임. 1년 CRS 금리는전일보다 1.5bp 하락한연 1.490% 로마침. 3년이상구간은 1.5bp 상승하며 3년물은 1.360%, 5 년물은 1.620%, 10년물은 1.925% 로장을마감함. 스와프베이시스역전폭은전일과마찬가지로축소됨. 5년스와프베이시스역전폭은 3.3bp 축소된 58.8bp를보임. 양도성예금증서 (CD) 금리는전일과같은 2.13% 로마감함. 금요일 (01/01) IRS: 1년 IRS는전일보다 1.5bp 오른연 % 에거래를마쳤으며, 2년과 3년은 2.5bp, 4년과 5년은 3bp가량상승하였음. 10년과 20 년구간은 3.5bp가량올라커브는스티프닝되었음. IRS는국채선물이약세를보이면서이흐름을따라갔음. CRS: 1년 CRS는전일보다 2.5bp 내린연 % 에마감하였으며.. 3년에서 5년구간도 2.5bp, 7년이상장기구간은 3bp씩하락하였음. 스와프베이시스는비교적큰폭으로확대되었음. 1년스와프베이시스역전폭은전일보다 4bp 늘어난 59.00bp를나타냈음. 양도성예금증서 (CD) 금리는전일대비보합인 2.13% 로마감함. 20

22 주간 ELS 발행시장동향 윤숙현 주식시장 동향 2014년마지막주였던이번주 KOSPI200 지수는 pt를기록하며전영업일이었던수요일대비 0.3% 상승세로다소낮은변동성을보이며마감했다. Euro Stoxx도 0.33% 의상승세를보이고 2014년을마감했다. KOSPI200과 Euro Stoxx는비교적낮은변동성을보였다. 반면 SPX 지수와 HSCEI 지수는각각 -1.03%, 1.18% 의 KOSPI200 과 Euro Stoxx 에비해다소높은변동성을보였다. 2014년국내외주식시장최대이슈는단연후강통 (Shanghai-Hong Kong Stock Connect) 이었다. 기존의중국본토에대한외국인주식투자규제보다크게완화된후강통제도로인해중국시장에큰자금이유입되면서중국주가지수는물론이와관련된펀드지수등도큰상승세를보였다. 일각에서는후강통이허용한외국인주식투자상한선이채워지지않은시기가생각보다빨랐다는의견도있지만후강통은 2015년에도세계주식시장의관심사에서제외될수없을듯이보인다. < 그림 1> 금주및최근 1 년 KOSPI200, HSCEI 지수추이 21

주간 시장동향 금주의 ELS 발행종목수는공모 235건, 사모 105건으로총 340건이발행되었으며,

81% 가량인 233종목이 Step Down 유형으로 ELS 발행유형중가장큰부분을차지하였고 Option

23 주간 시장동향 금주의 ELS 발행종목수는공모 235건, 사모 105건으로총 340건이발행되었으며, 전주대비공모는 61건중가하였고, 사모는 37건감소하였다. 발행금액으로는공모 3조 5813억원, 사모 2736 억원을기록했고, 지난주총발행금액보다 1조 8671억원증가하였다. < 그림 2> 최근 3 개월주간발행추이 주간 발행유형 총 348개발행종목중 72.81% 가량인 233종목이 Step Down 유형으로 ELS 발행유형중가장큰부분을차지하였고 Option 유형은 71종목으로 22.19% 의비중을차지했다. 또한기타유형이 3.75% 의비중으로 12종목발행되었다. < 그림 3> 상품유형별발행현황 < 그림 4> 발행만기현황 ( 단위 : 억원 ) 22

24 주간 상환현황 이번주 ELS 상환평균지급률은 3.0% 로지난주보다 1.5%p 감소했으며, ELS 상환건수는 279건으로전주대비 36.35% 감소했다. 이번주조기상환건수는지난주대비 50.33% 감소한 151건을기록했다. 만기상환건수는 128건으로지난주대비 5.19% 감소했다. 지난주와비교하여수익상환건수는 48.81% 감소한 172건이었고, 원금상환건수는 93건, 손실상환건수는 14 건으로각각집계되었다. [ 표 1 ] 지난주대비조기 / 만기상환현황 평균지급률 : 연이율로환산 상환 조기상환 만기상환 평균지급률 건수 평균지급률 건수 평균지급률 건수 지난주 4.5% % % 135 이번주 3.0% % % 128 [ 표 2 ] 지난주대비수익구분별상환현황 수익상환건수원금상환건수손실상환건수 지난주 이번주 [ 그림 5 ] 지난주와이번주수익 / 원금 / 원금손실구분상환건수추이 평균지급률 : 연 % 23

25 < 표 3> 신규발행기초자산개수 vs 상품유형 기초자산개수 상품유형 기초자산유형 종목개수 1 Option 유형 국내지수형 기타유형 국내지수형 10 1 Step Down 국내지수형 8 1 Step Down 해외지수형 5 1 기타유형 해외지수형 2 1 Option 유형 국내종목형 2 1 Option 유형 해외종목형 1 1 Step Down 해외종목형 1 2 Step Down 해외지수형 기타유형 국내종목형 24 2 Step Down 국내종목형 4 2 기타유형 해외지수형 3 2 Step Down 국내혼합형 1 2 Step Down 해외종목형 1 3 Step Down 해외지수형 52 3 Step Down 해외혼합형 4 3 Step Down 해외종목형 3 4 Step Down 해외지수형 1 24

26 < 표 4> 신규발행 1-Stock 현황 : Volatility ( 기준일자 : ) 기초자산명 발행종목수 Time Buckets EWMA 60 일 90 일 120 일 180 일 240 일 KOSPI200 Index Standard & Poor's 500 index HangSeng China Enterprises Index 삼성전자 KOSPI200 Leverage IDX Generic 1st 'CL' futures - Crude oil futures(nyme)

27 < 표 5> 신규발행 2-STOCK 현황 : Volatility & Correlation ( 기준일자 : ) 기초자산명 1 기초자산명 2 발행종목수 Volatility(EWMA) Correlation Time Buckets 기초자산 1 기초자산 2 EWMA 120 일 180 일 EURO STOXX50 Price Index KOSPI200 Index HangSeng China Enterprises Index HangSeng China Enterprises Index SK 텔레콤삼성전자 Standard & Poor's 500 index EURO STOXX50 Price Index EURO STOXX50 Price Index HangSeng China Enterprises Index Standard & Poor's index KOSPI200 Index KT KOSPI200 Index 현대모비스 신세계 KB금융 신세계 현대홈쇼핑 신세계 Standard & Poor's 500 index KOSPI200 Index 한국전력삼성 SDI London Silver Market Fixing Ltd Silver Fix Price London Gold Market Fixing Ltd PM Fix Price

28 [ 참고자료 ] 주요기초자산블룸버그티커설명 블룸버그티커 설명 1 CL1 Comdty Generic 1st 'CL' futures - Crude oil futures(nyme) 2 SX5E Index Dow Jones EURO STOXX50 Price Index 3 CO1 Comdty Generic 1st 'CO' futures - 파이프라인수출용브렌트혼합유 (ICE) 4 HSCEI Hang Seng China Enterprises Index 5 EEM Equity ishares MSCI Emerging Markets Index Fund (U.S.) 6 SPX Index Standard & Poor's 500 index 7 SHSZ300 Index CSI 300 Index 8 NIKKEI225 Index NIKKEI Stock Average 27

29 외화표시채권시장동향 전주희 02) 미국국채 시장동향 이번주는연말과연초로인해서휴장일이많았다. 한국시간을기준으로 29 일에는 미국의국채가격이소폭강세를보였다. 최근미국의국채가격이하락하면서매수세 가유입되었으며연말로인해서거래량이크게감소하였다. 뉴욕증시또한상승을보였는데주요한경제지표의발표는없었다. 특히대형주에비해서중소형주가강세를보이면서러셀2000 지수는장중에사상최고치를기록했다. 국제유가는지난주소폭상승한것과는반대로다시하락하는모습을보였다. 시장에서는국제유가가배럴당 40달러까지밀리지않는한사우디아라비아가감산에나서지않을것으로예상하고있다. 더불어유가의하락으로인해서미국소비지출이확대될것이라는전망도나오고있다. 30일에는그리스정치에대한불안감이커지면서미국의국채가격이큰폭으로상승했다. 뉴욕증시는혼조세를보였으며국제유가는급락하였다. 특히이날국제유가는전세계적인공급초과지속전망으로약 5년만에최저치를기록했다. 2 일 2 년만기미국채금리는지난주대비 6bp 하락한 0.67%, 10 년만기미국국 채금리는지난주대비 8bp 하락한 2.17% 를기록했다. 유럽국채 시장동향 이번주 Euro-zone의최대의화두는, 미국과유럽채권시장의 10년만기국채수익률스프레드가 1999년이후최대폭으로벌어졌다는소식이었다. 또한, 루블 의날개없는추락과이를해결하려는러시아중앙은행의노력이이슈화되었다. 미국과독일의 10년만기국채수익률스프레드가 1999년이후최대폭으로벌어졌다는소식이전해졌다. 업계에따르면미국국채와 G7 국채평균수익률사이의스프레드는 94bp를기록했다. 이는 2007년이후최고치다. 올들어미국국채는 5.8% 의수익률을기록했다. 이는연준과유럽중앙은행 (ECB) 의통화정책엇박자에서비롯된것이라는판단이다. 3분기미국경제성장률이 5% 에달하는등지표호조가지속되는만큼내년중반연준의긴축가능성이높은상황이다. 반면 ECB는디플레이션리스크가날로고조되는가운데결국에는국채매입을단행해야할것이라는데투자자들의의견이모아지고있다. 한편, 루블화하락과채권수익률급등에러시아기업의회사채디폴트리스크가높아진가운데중앙은행이지원에나섰다. 러시아중앙은행은시중은행권에수출기업들의외화표시회사채를담보물로 4주짜리단기물부터 1년만기까지달러화및유로화대출을제공하기로했다. 일부시장전문가들은미국의하이일드본드 팔자 가유럽으로확산될것으로내다보고있다. 2일 2년만기독일국채금리는지난주대비 3bp 하락한 (0.10%), 10년만기독일국채금리는지난주대비 5bp 하락한 0.54% 를기록했다. 28

미국 Benchmark 추이 (Treasury Note / Bond) 주요 Bench Mark Yield ( 단위 : %) 금리구분 2015/01/02 2014/12/26 2014/01/02 주간증감전월대비 US TREASURY2Y 0.67 0.73 0.54-0.06 0.13 US TREASURY 5Y 1.65 1.74 1.59-0.09 0.

30 미국 Benchmark 추이 (Treasury Note / Bond) 주요 Bench Mark Yield ( 단위 : %) 금리구분 2015/01/ /12/ /01/02 주간증감전월대비 US TREASURY2Y US TREASURY 5Y US TREASURY 10Y US TREASURY 30Y BUNDESCAANW 2Y (0.10) (0.09) (0.03) BUNDESOBL 5Y DEUTSCHLAND REP 10Y DEUTSCHLAND REP 30Y JAPAN GOVT 2Y JAPAN GOVT 5Y JAPAN GOVT 10Y JAPAN GOVT 30Y SWAP 주요금리 ( 단위 : %) 금리구분 2015/ 01/02 USD IRS KRW CRS KRW IRS 2014/ 전주 2015/ 2014/ 전주 2015/ 2014/ 12/26 대비 01/02 12/26 대비 01/02 12/26 전주대비 1Y Y Y Y Y Y Y

Curve 추이 2014년 1월 2일 ( 단위 : %) USD IRS Curve 추이 KRW CRS Curve 추이 단기금리시장 KOREA Market US Market EURO Market 2015/01/02 전주대비 2015/01/02 전주대비 2015/01/02 전주대비 CD(91 일물 ) 2.13 0.00 FDFD 0.13 0.00 EUDR1T -0.

31 Curve 추이 2014년 1월 2일 ( 단위 : %) USD IRS Curve 추이 KRW CRS Curve 추이 단기금리시장 KOREA Market US Market EURO Market 2015/01/02 전주대비 2015/01/02 전주대비 2015/01/02 전주대비 CD(91 일물 ) FDFD EUDR1T CP M LIBOR M EURIBOR M LIBOR M EURIBOR 외환 외환시세 ( 단위 : 원 ) USD, EUR 환율추이 기준 2015/01/ /12/26 전주대비 USD JPY EUR GBP AUD CNY

32 주간 Korean Paper 발행정보 종목명발행시장통화발행일만기일 Coupon 신용등급 발행규모 (Milion) SHINHAN BANK/HK EURO-DOLLAR USD ZERO 20 주간신용등급변경내역 회 사 명 일자 신용등급유형 신용평가기관현행등급직전등급 Korea Development Bank 1/2/2015 Bank Financial Strength Moody's D D *+ Korea Finance Corp 1/2/2015 Foreign Currency ST Debt S&P NR A-1 Korea Finance Corp 1/2/2015 ST Foreign Issuer Credit S&P NR A-1 Korea Finance Corp 1/2/2015 Foreign Currency LT Debt S&P NR A+ Korea Finance Corp 1/2/2015 LT Foreign Issuer Credit S&P NR A+ 31

33 지난주미국경제지표 Date Name Survey Actual Prior 달라스연준제조업활동 S&P/CS 20개도시전월비 SA S&P/CS 종합-20 전년대비 S&P/ 케이스실러 20개도시지수 NSA S&P/ 케이스-실러 US HPI 전년비 S&P/ 케이스-실러 US HPI NSA 소비자기대지수 신규실업수당청구건수 290K 298K 280K 실업보험연속수급신청자수 2368K 2353K 2403K 시카고구매자협회 블룸버그소비자만족도 미결주택매매 ( 전월대비 ) 미결주택매매 ( 원지수, 전년대비 ) 마킷미국제조업 PMI

34 주간미국경제지표일정 Date Name Survey Actual Prior RBC 소비자전망지수 ISM 뉴욕 워즈국내자동차판매 13.70M M 워즈총자동차판매 16.90M M 마킷미국종합 PMI 마킷미국서비스 PMI 제조업수주 ISM 비제조업지수 MBA 주택융자신청지수 ADP취업자변동 226K - 208K 무역수지 -$42.0B - -$43.4B Fed Releases Minutes from Its Dec Challenger Job Cuts YoY 신규실업수당청구건수 290K - 298K 실업보험연속수급신청자수 K 블룸버그소비자만족도 소비자신용지수 $15.000B - $13.226B 비농업부분고용자수변동 243K - 321K 2개월급여순수정 민간부문고용자수변동 230K - 314K 제조업임금변동 14K - 28K 실업률 시간당평균임금 ( 전월대비 ) 시간당평균임금 ( 전년대비 ) 평균주간근로시간전체직원 실업률 가계고용변동 경제활동참가율

35 [KIS Technical Report Series] Commercial MBS #01 김지운 02) CMBS [KIS Technical Report Series] Mortgage-Backed Securities 에서살펴본바와같이주 택저당증권 (RMBS, Residential Mortgage-backed securities) 은주택저당대출 (Mortgage loan) 을담보로발행한자산유동화증권 (ABS, Asset Backed Securities) 의일종이다. 반면, 상업용부동산저당증권 (CMBS, Commercial Mortgage-Backed Securities) 은부동산, 공장, 사무실, 호텔등의상업용부동산과관련된대출을기초자산으로발행된다. 상업용부동산저당증권 (CMBS, Commercial Mortgage-Backed Securities) 은주택저당증권 (RMBS) 의구조와유사한측면이많다. 기초자산 (underlying loan) 에서발생되는원리금이수수료, 서비스료등을제외하고증권보유자 (certificate holder) 에그대로유입되는구조이며, 이자의현금흐름만을분리하여 IO형태로도발행된다. 즉, 발행자나대출자의신용보다기초자산인상업용부동산에서발생하는현금흐름에더욱종속되는구조이다. [ 표 1] 자산유동화증권의유형 구분유형기초자산 주택저당증권 (MBS) 주택저당증권 (RMBS) 상업용부동산저당증권 (CMBS) 주택저당대출채권 상업용부동산저당대출채권 부채담보부증권 (CDO) 회사채담보부증권 (CBO) 대출채권담보부증권 (CLO) 회사채 대출채권 자산유동화증권 (ABS) 매출채권 ABS 오토론 ABS 신용카드 ABS 매출채권 자동차할부대출채권 신용카드채권 34

36 원리금균등상환 (full amortization) 식주택저당대출 (Mortgage loan) 을기초자산으로하는주택저당증권 (RMBS) 은조기상환위험에민감하다. 하지만상업용부동산저당증권 (CMBS) 은일종의불렛형 (bullet) 구조로, 특정기간 ( 일반적으로 10년 ) 동안조기상환이 locked out 되어있다는특징이있다. 또한주택저당증권 (RMBS) 에비해담보가치가높고, 투자위험이적은것으로알려져있다. C M B S 유형및 구조 상업용부동산저당증권 (CMBS) 은기초자산인론 (loan) 의유형에따라서다음과같이 분류할수있다. [ 표 2] 주요 CMBS 의풀 (pool) 유형 유형 Conduit Fusion Large Loan Single Asset/Single Issuer 설명 50개이상의론 (loan) 으로집합화된풀 (pool) 을의미하며, 통상적으로하나의론 (loan) 이전체금액의 10% 이상을차지하지않도록구성한다. 하나의론 (loan) 이전체금액의 10% 이상차지하도록구성하며, 전체 50개미만의론 (loan) 으로집합화한다. 30개미만의론 (loan) 으로구성되며, 전체금액의 10% 를초과하는론 (loan) 이여러개포함될수있다. 하나의자산으로풀 (pool) 을구성하거나, 한기관이보유한자산들로집합화된증권을의미한다. 상업용부동산저당증권 (CMBS) 은신용보강 (credit enhancement) 를위해 subordination 을이용한다. [ 그림 1] 는순차지급형 (Sequential) 구조를이용하여 CMBS를구성한예를도식화한것이다. 1990년대에는 AAA 등급트렌치의 credit enhancement level이약 30% 가되도록구성하는것이보편적이었으나, 2000년대부터는 subordination level이축소되는형태를띤다. 35

37 [ 그림 1] CMBS 구조의예 [ 그림 2] 은 Conduit/Fusion 구조를가지는전형적인상업용부동산저당증권 (CMBS) 의예를나타낸것이다. 이증권은순차지급형 (sequential) 으로 Principal Window 에따라원리금이지급되는구조이다. 트렌치 A1부터 A1A 는고정금리또는변동금리의선순위 (senior) 트렌치이고, AM 부터 NR 은선순위트렌치의현금흐름을보강하기위해후순위 (subordination) 트렌치로 이해할수있다. 또한 X1, X2는이자지급트렌치 (IO, interest-only) 로명목금액에대한이자지급만발생하는트렌치이다. Credit enhancement 를위해 Senior-Subordination 구조를적용하는과정은추후에자세히살펴보도록하겠다. 36

38 [ 그림 2] JPMCC 2006-LDP6 ( 출처 ) Nomura Fixed Income Research, Synthetic CMBS Primer, Sep CMBS 발행 시장 1980 년대초반까지는금융기관사이에서상업용모기지 (commercial mortgage) 를증권 화된형태가아닌론 (loan) 자체로거래하는극히제한적인형태로이루어졌다 년 Penn Mutual Life Insurance Company 에의해상업용부동산저당증권 (CMBS) 가최초로발 행되었으며, 이듬해인 1985 년에는약 27 억달러규모의 CMBS 가발행된것으로추정된다. 이후 CMBS 는유통시장에서크게주목받지못하였지만, 1998 년이후발행규모나유 동성측면에서중요한위치를차지하게되었다. 37

39 [ 그림 3] Non-Agency MBS 발행규모 [ 그림 4] Non-Agency MBS 발행규모 ( ) 38

40 증권금융산업시장협회 (SIFMA, Securities Industry and Financial Markets Association) 에서제공한자료에따르면, Non-Agency MBS의발행규모는 2008년이후주목할만한변화를살펴볼수있다. 서브프라임모기지사태이후 MBS의발행이전반적으로대폭감소하였는데, 특히 Non-Agency MBS의감소 2007년, 9,536억달러에서 2008년, 396억달러 가눈에띤다. 2008년이후의발행규모를살펴보면, 다른 Non-Agency 종목에비해 CMBS의발행이꾸준히증가하고있음을확인할수있다. 2009년부터발행규모가꾸준히증가하여, 2013년기준 792억달러로전체의약74% 를차지하고있다. Non-Agency MBS 발행시장이급격하게축소된상황에서유일하게증가추세를보이는종목으로향후 Non-Agency MBS에서도큰비중을차지하리라생각된다. [ 그림 5] Non-Agency MBS 발행잔액 39

41 발행잔액측면에서는주택저당증권 (RMBS) 이큰비중을차지하고있는데, 이는 2003 년에서 2007 년동안다량발행된 Non-Agency RMBS 의영향으로파악할수있다 년기준으로 CMBS 의발행잔액은 6,255 억달러, RMBS 는 1 조 561 억달러이다. [ 표 3] Non-Agency MBS 발행규모 (USD Billions) CMBS Manufactured Housing Home Equity Resecuritization (CMBS & RMBS) RMBS

42 상업용부동산저당증권 (CMBS) 으로범위를좁히면 Conduit/Fusion 구조의 CMBS 가대부 분을차지하는데, 2013 년기준 5,275 억달러로전체의약 84% 를구성하고있다. 그다음 으로 Single Asset/Single Buyer, Resecuritization, Large Loan 등의순으로이루어져있다. [ 표 4] CMBS 발행잔액 (USD Billions) Conduit/ Fusion Large Loan/Other Resecuritization Single Asset/Single Buyer Other

43 [ 그림 6] CMBS 발행잔액 [ 그림 7] Non-Agency CMBS, RMBS 신용등급별발행잔액 42

44 [ 표 5] Non-Agency CMBS, RMBS 신용등급별발행잔액 (USD Billions) Rating CMBS RMBS Aaa\AAA Aa\AA A\A Baa\BBB Ba\BB B\B Caa\CCC Ca\CC C\C D\D Short-Term NR/NA Non-Agency MBS의신용등급별발행잔액을살펴보면, 상업용부동산저당증권 (CMBS) 과주택저당증권 (RMBS) 간의극명한차이를확인할수있다. 상업용부동산저당증권 (CMBS) 의경우전체의절반에육박하는금액이 Aaa AAA 등급의트렌치에속한반면, 주택저당증권 (RMBS) 은 Caa CCC와 D D 등급이큰비중을차지한다. 43

45 참고문헌 [1] F. J. Fabozzi, The Handbook of Mortgage-Backed Securities, 6th edition, McGraw-Hill, 2005 [2] Nomura Fixed Income Research, Synthetic CMBS Primer, September 2006 [3] Salomon Smith Barney, Commercial Mortgage-Backed Securities, United States Fixed- Income Research, January 2001 [4] SIFMA, Securities Industry and Financial Markets Association, (accessed Dec ) Jiwoon Kim, Ph.D. Credit Derivatives Team KIS PRICING, INC Tel Fax

46 부록 1: 주간주요지표 국내주요금리 ( 단위 : %) 금리구분 2013/12/ /12/ /01/02 주간증감 년말대비 CD 91일 국고 1년 통안 2년 국고 3년 국고 5년 국고 10년 회사채3년 (AA-) 회사채3년 (BBB-) 주 ) CD금리 : 증권업협회, 채권금리 : KIS채권평가수익률기준. 미국주요금리 ( 단위 : %) 금리구분 2013/12/ /12/ /12/18 주간증감 년말대비 TB 2Y TB 5Y TB 10Y TB 30Y Indus. AAA 10Y (Credit spread) (2.97) 주 ) TB : FRB, Indus. AAA : Bloomberg 45

47 기타 Curve 추이 (2015 년 01 월 02 일 ) ( 단위 : %, bp) 국고채 Spot Curve 추이 Swap 기울기추이 기간 Spread 분석 (2015년 01월 02일 ) ( 단위 : bp) 구분 CD-1년 CD-3년 1년-3년 3년-5년 5년-10년 금주말 전주말 전년말 년전 평균 최근 1 년 최대 최소 주 ) CD금리 : 금융투자협회, 1년 : KIS채권평가통안증권수익률, 3,5,10년 : KIS채권평가국고채수익률 신용 Spread 분석 (2015년 01월 02일 ) ( 단위 : bp) 구분 3년-한전 3년-산금 3년-카드AA0 3년-회사AA- 3년-회사BBB- 금주말 전주말 전년말 년전 평균 최근 1 년 최대 최소 주 ) KIS채권평가수익률기준 46

48 부록 2: 주간채권만기현황 주간채권종류별만기금액현황 ( 단위 : 백만원 ) 국공채 통안채 특수채 은행채 기타금융채 회사채 ABS 계 0 4,570,000 3,460, , , , ,100 9,294,018 발행잔액은증권예탁원의예탁채권기준이므로실제와는차이가있을수있음 주간국공채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 국공채소계 0 주간통안채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일종목명발행일발행만기발행잔액신용등급 통안DC m 30d 1,300, 통안DC m 29d 770, 통안 y 2,500,000 통안채소계 4,570,000 주간특수채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 정금12-이 y 80,000 AAA 토지주택채권 y 100,000 AAA 토지주택채권 y 6m 250,000 AAA 정금12-이 y 210,000 AAA 정금13-이 y 120,000 AAA 정금14-할 m 200,000 AAA 예보기금특별계정채권 y 2,500,000 AAA 특수채소계 3,460,000 47

49 주간은행채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 산금12신이 y 70,000 AAA 국민은행3301구조일 (12) y 50,000 AAA 한국수출입금융1404나-할인 m 50,000 AAA 산금14신할 y 70,000 AAA 국민은행3301구조일 (12) y 50,000 AAA 은행채소계 290,000 주간기타금융채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 하나카드 y 95,000 AA 신한카드 y 30,000 AA 현대캐피탈 y 40,000 AA 하나캐피탈 y 10,000 A 케이비국민카드 y 40,000 AA 현대캐피탈 y 50,000 AA JB 우리캐피탈 y 6m 20,000 AA- 기타금융채소계 285,000 주간회사채만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 유니온스틸 y 120,000 A LG실트론 y 60,000 A LS네트웍스 y 50,000 A 동부메탈 y 50,000 B 쌍용양회 y 40,000 BBB 토마토저축은행 y 2m 30, 에스디엔4CB y 4,918 B- 회사채소계 354,918 주간 ABS 만기현황 ( 단위 : 백만원 ) 만기일 종목명 발행일 발행만기 발행잔액 신용등급 와이즈모바일7차 y 1m 10,000 AAA 에이스오토23차유 y 1m 5,000 AAA 에이스오토21차유 y 5m 10,000 AAA 색동이제십삼차유 y 3m 25,000 A 칼제칠차유동화 y 2m 10,000 A 와이즈모바일제삼차유 y 9m 50,000 AAA 유플러스엘티이제오차 y 3m 15,000 AAA 주택금융공사MBS2014-1(1-1) y 53,600 AAA JB우리캐피탈오토5유 m 10,500 AAA 주택금융공사MBS2013-1(1-2) y 140,000 AAA 효성캐피탈9차유 m 5,000 AAA ABS 소계 334,100 48

50 평가팀별연락처 FI 실 실장 김미희 02) 서울영등포구여의도동 35-4 화재보험협회빌딩 4층 금리파생팀 이사 송성원 02) 파생상품팀 실장 송영준 02) 신용파생팀 팀장 이샛별 02) 외화상품팀 팀장 전주희 02) Credit팀 실장 김미희 02) 기업가치평가팀 팀장 박봉현 02)

376호

376호 558 호 2013.12.20 본자료는당사고객에한하여배포되는것으로서고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된자료입니다. 본자료에수록된내용은당사의평가자료및신뢰할만한정보로부터얻어진것이나, 당사가그자료의정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서당사는본자료의내용에의해행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 본자료와관련된보다상세한내용및 Data는당사가제공하는