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유걸 채
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3 Fixed Income Report 물가채투자전략 물가채, 진심으로추천합니다 Fixed Income 김지만 2) jm@hmcib.com BEI의심각한저평가, 결국엔해소될것으로판단연초유가급락으로기대인플레이션훼손이커지면서 BEI 의비이성적급락으로이어졌다. 당사는올해소비자물가상승률이최저 1.3% 최고 1.8% 범위에서결정될것으로예상하며, 현재상황에서는 1.6% 수준을전망한다. 원자재가격반등이이어질가능성이높아범위하단보다상단을향할가능성이더높다고판단된다. 유가에대해서는원유선물의 contango 가이어지고있는상황에주목할필요가있다. BEI 는결국에는인플레이션전망에수렴해갈것으로판단한다. 수급여건개선이어질것으로예상 1) 외국인은조용히물가채를사고있다외국인금융위기이후인플레이션에대한우려가가장높았던 211 년부터물가채를꾸준히줄이기시작해 BEI 가최저점을기록했던지난해 3월을기점으로다시꾸준한물가채매수에나서고있다. 그동안시장환경변화에가장민감하게반응해왔다는점에서주목할필요가있다. 2) KIS종합지수편입은자산운용사의수요확대로연결자산운용사의경우도지난해 4월부터는물가채투자잔고를늘리고있으며지난 1년간물가채투자잔고증가폭은여타주체대비가장크게나타나는데, 이는 KIS 종합지수편입에따른매수유인증가로판단된다. 지금부터는물가채가명목채를 outperform 하는구간지난 12월부터채권시장은강세를보여왔다. 경기에대한우려가높아짐과동시에유가급락에따라디플레이션우려가확산되면서연초부터금리인하기대감이높았다. 이러한상황에서물가채는명목채를 underperform 했다. 하지만지금부터는상황이반전될것으로예상한다. 경기둔화이슈는아직실마리가잡히지않았으나물가에대해서는비관론이되돌려지는국면에진입해있다고판단한다. 올해한국금리인하가한차례수준에서마무리된다고보면금리인하이슈에따른명목채의하락룸은상대적으로제한적이거나상승할가능성이있다. 반면눌려있는 BEI 가올해연간물가상승률수준으로복귀하는과정에서 BEI 확대폭은명목채금리의상승폭을큰폭으로상회할것으로예상한다. 올해연말 1- 호물가채금리 target 으로현재보다 bp 낮은.8% 를제시한다. 연말까지목표금리에도달할경우기대할수있는기간수익률은약 4.2% 정도이다.

4 F I X E D I N C O M E R E P O R T 1. 최악을지난물가, 올해 1.6% 물가상승률예상 2월소비자물가상승률은 % 대상승률을기록할것이란시장의예상을깨고전년비 1.3% 상승률을기록했다. 전월비로도.% 로 214 년 1월이후최대상승폭이다. 물가상승률이이렇게상승한것은한파와설연휴에따라서 2월농산물가격이전월비 7.8% 급등한데따른부분이큰것이사실이다. 추이는더지켜봐야겠지만최근원자재가격이반등세를나타내고있고서비스부문의물가상승세가이어지고있어서디플레이션에대한과도한우려는완화될것으로판단된다. < 그림 1> 한국물가상승률추이 < 그림 2> 낮은물가, 유가영향이크게작용 소비자물가상승률 농산물및석유류제외물가상승률 (%, y-y) (%, y-y) 소비자물가상승률 ( 좌 ) 8 4 국제유가상승률 ( 우 ) 자료 : 통계청 자료 : 통계청 -6 < 그림 3> 상품부문물가상승률 < 그림 4> 서비스부문물가상승률 농축수산물공업제품전기 수도 가스 집세공공서비스개인서비스 자료 : 통계청 자료 : 통계청 2

5 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com < 표1> 2월지출목적별소비자물가동향및기여도 (21=1, %, %p) 지출목적별부문품목수가중치지수등락률기여도전월비전년동월비전월비전년동월비 < 총지수 > 식료품및비주류음료 주류및담배 의류및신발 주택, 수도, 전기및연료 가정용품및가사서비스 보건 교통 통신 오락및문화 교육 음식및숙박 기타상품및서비스 자료 : 통계청 3

6 F I X E D I N C O M E R E P O R T 올해의물가상승률은얼마나기대할수있을까? 물가의추정은단순하지않다. 몇가지가정을두고시나리오별로추정한결과올해물가상승률은 1.3%~1.8% 범위내에서결정될것으로예상할수있었다. 현재상황에서는올해연간으로 1.6% 수준의물가를예상하는것이합리적이라고판단한다. 여타기관별전망치도시점과기관별로다소차이는있지만 1.4~1.7% 수준에서제시되고있다. < 그림 > 216 년물가예상범위및궤적 < 그림 6> 216 년물가상승률기관별전망치 연간 1.6% 컨센서스 (Bloomberg) OECD (216.1) 한국은행 (216.1) 한국은행 (21.1) 기획재정부 자료 : HMC 투자증권추정 자료 : 각기관 물가지수는지수의현실성을위해 년마다물가지수에포함되는품목과가중치가변경된다. 211 년말에이어서올해말에도지수개편이있을예정이다. 연말시점에있을내용을지금시점에서예상하기는어렵지만저유가의환경, 부동산시장환경개선에따른주거비상승등이반영될것으로예상된다. 흥미로운것은물가지수의개편후물가방향성이반전되는상황이펼쳐졌다는점이다. 다음그 림에서물가가높았던 21 년과 211 년에서의물가지수개편작업이후에는물가방향성이낮아지 는방향으로, 반대로물가가목표범위보다낮았던 26 년이후는물가방향성이상승이었다. < 그림 7> 물가목표범위및물가추이 6 물가안정목표범위상단 소비자물가상승률 근원물가상승률 단일목표 2% 물가안정목표범위하단중심선 자료 : 통계청, 한국은행, HMC투자증권 4

7 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com 2. 더중요한것은 BEI 가비이성적수준이라는것 현재 BEI(Breakeven Inflation rate) 는 8bp 수준이다. 2 월소비자물가발표후 47bp 수준에서 반등하긴했지만월별물가및연평균물가수준을감안해도이같은수준은비이성적으로낮다는 판단이다. BEI 가 8bp 라는의미은만기까지매년물가가.8% 상승하면결국명목채투자와동일한투 자수익을기대할수있다는의미가된다. 결국 BEI 에는명목채와물가채가내포하고있는향후물 가에대한기대치를반영하고있다. 소비자물가상승률이연간 4.% 에달했던 211 년을고점으로 BEI 는매년축소되고있다. 212 년부터는 BEI 에반영된기대인플레이션이물가상승률하락속도보다더딘속도로하락했지만 21 년하반기부터는물가상승률보다 BEI 가더하락하는상황이벌어졌다. 일간데이터로보면 BEI 의 21 년저점은 3월 24일기록했던 32.9bp 였으며올해저점은 1월 13일기록한 37.2bp 였다. 21 년소비자물가상승률전년동월비는 21 년 3월.3% 로저점을기록한이후 21 년하반기.6%~1.3% 에서등락했고올해도 1월과 2월각각.8%, 1.3% 수준을기록했기때문에현재의 8bp 의 BEI 는디플레이션우려를과도하게반영한수준이라고판단한다. 특히올해를놓고보면 BEI 가가장낮은수준을기록했던 1월 13일은국제유가가 3달러선을테스트했던최초일로유가하락에대한공포가 BEI 를비이성적으로끌어내린것으로판단한다. BEI 는인플레이션에대한 심리 에따라서좌우될수는있지만장기적으로보면결국은물가 에수렴하는움직임을보인다. 지난해.7% 물가수준에서 1.6% 수준까지물가가상승할것으로예 상되는상황에서이같은 BEI 의저평가는기회요인이다. < 그림 8> 월별소비자물가상승률및 BEI 추이 (bp). 소비자물가상승률y-y 4. BEI 월평균 자료 : 금융투자협회, 통계청

8 F I X E D I N C O M E R E P O R T < 그림 9> 연도별소비자물가상승률및 BEI 추이 (bp) 4. 소비자물가전년동월비 BEI 연평균 1% 중반수준의물가예상되는데 BEI 는더하락? 년 212 년 213 년 214 년 21 년 216 년 자료 : 금융투자협회, 통계청 < 그림 1> 연도별소비자물가상승률추이 소비자물가상승률 ( 연도별 ).7. 자료 : 통계청 < 그림 11> 21 년유가및물가상승률추이 < 그림 12> 소비자물가전년비는작년 3 월이저점이었음 년물가상승률변화 (y-y, 좌 ) 년유가변화율 (y-y, 우 ) 소비자물가전년동월비 물가상승률저점은지난해 3 월이었음 자료 : 통계청 자료 : 통계청 6

9 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com 인플레압력이높은몇몇나라를제외하면다수의선진국을포함해많은나라들은물가목표를 2.% 로설정하고있다. 한국과동일한물가수준을타게팅하고있는국가들의 BEI 를한국과비교해보더라도한국이유난히낮은수준임을알수있다. 1.% 수준의미국보다현저하게낮은것은물론이고이미디플레이션을겪고있는독일의경우보다도오히려더낮다. 유가급락에따른 BEI 왜곡은글로벌공통현상으로보이지만한국이유독더심하게나타난것은수급상에서왜곡된측면이있어보인다. 이러한측면은뒤에서살펴볼수급상황개선에따라서 BEI 도개선될것으로판단한다. < 그림 13> 국가별물가목표 < 그림 14> 주요국 BEI curve 국가별물가목표 ( 단일목표또는중심치 ).% 2. 일본미국독일 영국 한국 2. 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 년 BEI 2 년 BEI 3 년 BEI 4 년 BEI 년 BEI 6 년 BEI 7 년 BEI 8 년 BEI 9 년 BEI 1 년 BEI 자료 : 각국중앙은행 자료 : Bloomberg < 그림 1> 미국물가추이 < 그림 16> 독일, 일본, 영국물가추이 (%, 전년비 ) 미국 CPI 미국 PCE 자료 : Bloomberg (%, 전년비 ) 6 독일 일본 영국 자료 : Bloomberg 7

10 F I X E D I N C O M E R E P O R T 3. 유가의콘탱고상태는작년에이어서유가상승으로연결되고있어 현재 Brent 와 WTI 등국제원유선물시장에서는근월물대비차근월물의가격이더높게형성되는콘탱고 (contango) 상태가이어지고있다. 원유선물시장에서는원월물가격보다근월물가격이더높은백워데이션 (backwardation) 상황이일반적이다. 원유선물시장에서는원유저장에대한비용보다근월물에대한프리미엄이보통더크기때문이다. 원유저장을이용한 Arbitrage( 차익거래 ) 는원유선물 curve 를결정하는중요한요인이된다. 콘탱고상태에서는현재의시점에원유를사서저장탱크나정박선 (anchored vessel) 에비축해둠으로써향후더비싸게매도할수있는기회가있음을의미하므로원유선물 curve 의기울기가클수록바닥이라는신호의크기는더크다고해석할수있다. 지난해 2 분기에도근월물과차근월물의스프레드가커지면서유가가반등한사례가있는데이 는드라이빙시즌과맞물려있기도했다. 물론유가와관련해서근본적으로는공급과잉이슈가해소되어야겠지만지금당장은기대할수있는내용이많아지고있다. 원유공급과관련해서는오는 2일러시아에서 OPEC 과비OPEC 회원국들이참여하는산유국회의, 이후에는 6월 2일에는오스트리아빈에서열리는 OPEC 회의에주목하자. < 그림 17> 작년과같은콘탱고로인한바닥신호 + 드라이빙시즌에따른유가반등기대 자료 : CME 8

11 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com < 그림 18> WTI 차근월물 근월물스프레드추이 ( 앞차트보다더장기시계열 ) 자료 : CME < 그림 19> WTI 가격및비상업적순매수포지션추이 ( 천계약 ) WTI, non commercial position( 좌 ) ($bbl) 36 WTI( 우 ) 자료 : CFTC < 그림 2> 국제유가추이 21 vs 216 < 그림 21> 국제유가변화율추이 21 vs 216 ($/b) 21년국제유가추이 (y-y) 6 216년국제유가추이 (y-y) 월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 21년 216년 216( 현재유가가정시 ) 연간으로는 -28%y-y 연간으로는 -47%y-y 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 9

12 F I X E D I N C O M E R E P O R T 4. 외국인은조용히물가채를사고있다. 외국인금융위기이후인플레이션에대한우려가가장높았던 211 년부터물가채를꾸준히줄이기시작해 BEI 가최저점을기록했던지난해 3월을기점으로다시꾸준한물가채매수에나서고있다. 이처럼외국인들은그동안시장환경변화에가장민감하게반응해왔다는점에서주목할필요가있다. 현재외국인의물가채투자잔고는 6,24 억원으로절대규모가작아보일수있겠으나한국의물가채역사가길지않은탓에물가채의발행잔고가아직많은편이아니다. 주요주체별로보면외국인의명목채대비물가채투자비중은기금및보험, 투신등을넘어서고있어외국인의물가채에대한긍정적인시각을읽을수있다. < 그림 22> 한국명목채발행잔고 vs 물가채발행잔고 < 그림 23> 주체별물가채투자비중 ( 물가채 / 명목채 *1) ( 조원 ) ( 조원 ) 3. 물가채보유잔고 ( 좌 ).7 채권전체국고채 3.4 1, 물가채비중 ( 우 ) 물가채 외국인기금. 보험투신종금.1 자료 : 인포맥스 자료 : 인포맥스 < 그림 24> 외국인의물가채보유잔고추이 ( 종목별 ) < 그림 2> 외국인의물가채보유잔고추이 ( 전체 ) ( 억원 ) 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 자료 : 금융투자협회 ( 억원 ) 7, 외국인의물가채보유잔고합계 6,, 4, 3, 2, 자료 : 금융투자협회 1

13 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com. 다른투자주체들은어떨까? 자산운용사는현재,77 억원의물가채잔고를보유하고있어외국인보다도투자규모는다소적다. 214 년하반기중물가채투자잔고가크게늘어났다가이후연말까지잔고가감소했으나지난해 4월부터는다시물가채투자잔고를늘리고있다. 자산운용사의지난 1년간물가채투자잔고는여타주체대비가장큰폭으로늘었는데, 이는 KIS 종합지수편입에따라서자산운용사의물가채매수유인이높아졌기때문이다. 한편, 기금과보험사는현재 3조 3,671 억원의물가채잔고를보유하고있어물가채의최대매수주체이다. 기금과보험사의물가채보유잔고추이는시장상황과크게관련없이꾸준히증가해왔다. 물가채의경우명목국채 1년물보다도듀레이션이길어이들장기투자기관의접근이비교적용이하다. 종금은현재 1,7 억원의물가채잔고를보유하고있다. 여기서설명하고있는네주체중에서 가장투자잔고가적다. 과거에는기금및보험사와함께시장환경과크게관계없이잔고가늘어왔 지만지난해 11 월말부터는잔고가오히려감소하였다. < 그림 26> 자산운용사의물가채보유잔고추이 ( 종목별 ) < 그림 27> 자산운용사의물가채보유잔고추이 ( 전체 ) ( 억원 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1, , 자료 : 금융투자협회 ( 억원 ) 6, 자산운용사물가채보유잔고합계, 4, 3, 2, 1, -1, 자료 : 금융투자협회 < 그림 28> 기금 / 보험사의물가채보유잔고추이 ( 종목별 ) < 그림 29> 기금 / 보험사의물가채보유잔고추이 ( 전체 ) ( 억원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 금융투자협회 ( 억원 ) 4, 기금 + 보험물가채보유잔고합계 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 자료 : 금융투자협회 1 1

14 F I X E D I N C O M E R E P O R T 투자포인트 앞서살펴본내용중투자포인트를요약하면다음과같다. - BEI 의심각한저평가, 결국엔해소될것으로판단연초유가급락으로기대인플레이션훼손이커지면서 BEI 의비이성적급락으로이어졌다. 당사는올해소비자물가상승률이최저 1.3% 최고 1.8% 범위에서결정될것으로예상하며, 현재상황에서는 1.6% 수준을전망한다. 원자재가격반등이이어질가능성이높아범위하단보다상단을향할가능성이더높다고판단된다. 유가에대해서는원유선물의 contango 가이어지고있는상황에주목할필요가있다. BEI 는결국에는인플레이션전망에수렴해갈것으로판단한다. - 수급여건개선이어질것으로예상 1) 외국인은조용히물가채를사고있다외국인금융위기이후인플레이션에대한우려가가장높았던 211 년부터물가채를꾸준히줄이기시작해 BEI 가최저점을기록했던지난해 3월을기점으로다시꾸준한물가채매수에나서고있다. 그동안시장환경변화에가장민감하게반응해왔다는점에서주목할필요가있다. 2) KIS 종합지수편입은자산운용사의수요확대로연결자산운용사의경우도지난해 4월부터는물가채투자잔고를늘리고있으며지난 1년간물가채투자잔고증가폭은여타주체대비가장크게나타나는데, 이는 KIS 종합지수편입에따른매수유인증가로판단된다. 1 2

15 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com 물가채투자전략 - 지금부터는물가채가명목채를 outperform 하는구간! 지난 12월부터채권시장은강세를보여왔다. 경기에대한우려가높아짐과동시에유가급락에따라디플레이션우려가확산되면서연초부터금리인하기대감이높았다. 이러한상황에서물가채는명목채를 underperform 했다. 하지만지금부터는상황이반전될것으로예상한다. 경기둔화이슈는아직실마리가잡히지않았으나물가에대해서는비관론이되돌려지는국면에진입해있다고판단한다. 올해한국금리인하가한차례수준에서마무리된다고보면금리인하이슈에따른명목채하락룸은상대적으로제한되거가상승할가능성이있다. 반면눌려있는 BEI 가올해연간물가상승률수준으로복귀하는과정에서 BEI 확대폭은명목채금리의상승폭을큰폭으로상회할것으로예상한다. 올해연말 1- 호물가채금리 target 으로현재보다 bp 낮은.8% 를제시한다. 연말까지목표금리에도달할경우기대할수있는기간수익률은약 4.2% 정도이다. < 그림 3> 이제부터물가채가명목채를 outperform 할것으로예상 (1.6.16=1) 명목채 1-2 호 물가채 1- 호 자료 : CFTC < 그림 31> 물가채및명목국채금리 < 그림 32> 한국 BEI 커브 물가채 명목국채 Y 2Y 4Y 6Y 8Y 1Y 자료 : 금융투자협회, HMC 투자증권 Y 2Y 4Y 6Y 8Y 1Y 자료 : 금융투자협회, HMC투자증권 1 3

16 F I X E D I N C O M E R E P O R T < 그림 33> 물가채가격추이 1-4 호 < 그림 34> 물가채가격추이 11-4 호 12,1 1-4호가격 12, 11,9 11,8 11,7 11,6 11, 11, 자료 : 금융투자협회, HMC투자증권 11, 11-4호가격 1,9 1,8 1,7 1,6 1, 1,4 1,3 1,2 1, 자료 : 금융투자협회, HMC투자증권 < 그림 3> 물가채가격추이 13-4 호 < 그림 36> 물가채가격추이 1- 호 1,2 13-4호가격 1,1 1, 9,9 9,8 9,7 9,6 9, 9,4 9, 자료 : 금융투자협회, HMC투자증권 1,6 1-호가격추이 1, 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9, 자료 : 금융투자협회, HMC투자증권 1 4

17 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com 부록 : 물가채의기초 1) 물가채개념명목채는정해진쿠폰금리대로이자가발생하지만물가채는물가상승률에따라원금과이자가달라지게된다. 즉, 물가채의경우물가변화에따라서원금이변화하게되고주기별이자의경우도 원금 + 원금증분 에쿠폰금리가곱해지는형태로발생하게되므로높은물가상황을가정하면명목채대비물가채에서더높은투자수익률을기대할수있는것이다. 예를들어가장최근에발행된물가채 1- 호의지난주말채권금리는 1.36%( 민평 3사수익률기준 ) 였다. 이금리가의미하는것은이런것이다. 이채권만기까지물가가매년 2% 를나타낸다면, 매년 2%+1.36% 인 3.36% 의투자수익률을기대할수있다. 만일, 이채권의만기까지물가가매년 1% 를나타낸다면, 매년 1%+1.36% 인 2.36% 의투자수익률을기대할수있다. 한편이채권만기까지물가가매년 % 를나타낸다면, 매년 %+1.36% 인 1.36% 의투자수익률을기대할수있게된다. 1- 호물가채와만기일 (22 년 6월 1일 ) 이완전히동일한명목채인 1-2 호의채권금리는지난주말기준 1.877% 였다. 1- 호에투자해서만기까지보유한다고가정하면매년연평균기대할수있는투자수익률은 1.8% 가된다. 이수익률은물가와는관련이없는 명목 수익률이고물가상승분을감안해야 실질 수익률이될것인데, 만일만기일까지매년물가가.71% 상승한다고가정하면물가채 1- 호와실질수익률은동일해지게되는것이다..71% 는물가채 1- 호와명목채 1-2 의금리차이인데, 이를 BEI(Breakeven Inflation rate) 라고한다. 즉, BEI 는명목채와물가채가향후물가를얼마로반영하고있는지알려주는역할을한다. 만일 22 년까지매년의물가가평균.71% 이하라고판단한다면명목채에투자하는것이유 리할것이다. 반대로만일 22 년까지매년의물가가평균.71% 이상예상된다고판단된다면명 목채투자보다는물가채투자가유리할것이다. < 그림 37> 물가채및명목채개념도 명목채 물가채 이자 이자이자이자이자 원금증분 원금 원금 자료 : HMC 투자증권 1

18 F I X E D I N C O M E R E P O R T 2) 물가채계산 실질적으로물가연동국채가격을계산하는데는앞서설명한개념보다다소복잡해보일수있다. 특정일의물가연동원금은발행당시액면가에물가지수연동계수를곱해서구한다. 물가지수연동계수는물가채발행당시의물가지수와특정일의물가지수의비율로물가지수연동계수는 3 개월전물가지수와 2개월전물가지수를이용해서계산한다. 물가지수는한달에한번발표되므로이를한달동안한번에반영시키지않고매일조금씩변동시키는방법으로물가지수연동계수를구하는것이다. 이를 canadian model 방식이라고하며대부분의나라에서이방법을이용하여물가연동채를발행하고있다. 아래는물가채이자와물가연동원금에대한수식을정리한것이다. 예로 216 년 3 월 7 일물가 지수연동계수를구해보았다. 이자 = 표면금리 2 X 물가연동원금 특정일물가연동원금 = 원금 ( 발행당시의액면가 ) x 물가지수연동계수 물가지수연동계수 = 특정일물가지수 / 발행일물가지수 물가지수연동계수 = 특정일물가지수 발행일물가지수 특정일물가지수 = CPI m-3 + { t-1 D m x (CPI m-2-cpi m-3) } D m 은특정일이속할월의일수, t 는해당일을의미 CPI m-3 에 12 월 CPI 인 CPI m-2 에 1 월 CPI 인 을대입해서계산하면 = { 6 31 x ( ) } 이런방식으로 1- 호의발행일당시물가지수를계산하면 로계산되므로 216 년 3 월 7 일물가지수연동계수 = 기준일물가지수 (= ) 발행일물가지수 (=19.41) =

19 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com 3) 물가채종목별특징 한국에서는 27 년 1월기획재정부에서물가연동국고채발행계획을발표하고, 그해 3월에 1 년물물가채를처음으로발행하였다. 이후 27 년첫발행이후투자기관들의낮은관심과유동성부족등의이유로 28 년중순발행이중단되었으나 21 년제도를개선 (PD 의무입찰 인수 option 부여, 원금보장등을도입 ) 하여물가채발행을재개했다. 현재는총 개종목이국내시장에서유통되고있는데, 시기별로발행조건이다르다보니종목별로표면금리차이뿐만이아니라이자와원금에대한과세측면에서도차이가있다. < 표3> 물가채종목별특징 종목명 물가 물가 물가 물가 물가17-26 발행일 만기일 표면금리 2.7% 2.7% 1.% 1.12% 1.7% 발행잔액 1.28조원 1.2조원 4.1조원 1.38조원 1.4조원 특징 원금보장해당없음이자 : 분리과세원금 : 비과세 원금보장이자 : 분리과세원금 : 비과세 원금보장이자 : 분리과세원금 : 비과세 원금보장이자 : 분리과세 (3 년이상보유시 ) 원금 : 비과세 주 : 정기이자소득은명목국고채이자소득과동일하게원천징수하며개인은 1.4%( 소득세 14%+ 주민세 1.4%), 법인은 14% 원천징수후법인세정산자료 : 금융투자협회, HMC 투자증권 원금보장이자 : 분리과세 (3 년이상보유시 ) 원금 : 과세 < 표4> 물가채종목별회전율물가채 7-2 물가채 1-4 물가채 11-4 물가채 13-4 물가채 1- 잔액 ( 조원 ) 년총거래금액 년총거래금액 회전율 (216 년, 거래금액 / 잔액 ) 자료 : 인포맥스, HMC투자증권 1 7

20 F I X E D I N C O M E R E P O R T < 그림 38> 물가채종목별잔액 < 그림 39> 물가채종목별잔액추이 ( 조원 ) 4 잔액 4.1 ( 조원 ) 6 물가채 7-2 물가채 1-4 물가채 11-4 물가채 13-4 물가채 물가채 7-2 물가채 1-4 물가채 11-4 물가채 13-4 물가채 1-11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 < 그림 4> 물가채거래금액 21 vs 216 < 그림 41> 물가채종목별회전율 ( 조원 ) 년총거래금액 216 년총거래금액 물가채 7-2 물가채 1-4 물가채 11-4 물가채 13-4 물가채 1- ( 배 ) 회전율 (216 년, 거래금액 / 잔액 ) 물가채 7-2 물가채 1-4 물가채 11-4 물가채 13-4 물가채 1- 주 : 216 년은 2 월말까지데이터자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 < 그림 42> 연도별물가채발행규모및일평균거래량 < 그림 43> 월별일평균거래량추이 ( 십억원 ) 연도별물가채발행규모 ( 좌 ) ( 십억원 ) 4, 일평균거래량 ( 우 ) 12 3, 1 3, 2, 8 2, 6 1, 4 1, 2 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 자료 : 금융투자협회 ( 십억원 ) 12 일평균거래량 ( 십억원 ) 자료 : 금융투자협회 1 8

21 Fixed Income Analyst 김지만 2) / jm@hmcib.com < 그림 44> 1- 호물가채채권대차 < 그림 4> 13-4 호물가채채권대차 ( 억원 ) 1, 물가 17-26(1-) ( 억원 ) 1,4 물가 (13-4) 8 6 1,2 1, 자료 : 인포맥스 자료 : 인포맥스 < 그림 46> 11-4 호물가채채권대차 < 그림 47> 1-4 호물가채채권대차 ( 억원 ) 6 물가 1-216(11-4) ( 억원 ) 14 물가 27-26(1-4) 자료 : 인포맥스 자료 : 인포맥스 1 9

22 F I X E D I N C O M E R E P O R T < 그림 48> 한국채권시장채권별구성비중 < 그림 49> 한국국채세부구성비중 12% 1% 1% 21% 3% 국채지방채공사채통안채 1% 9% 명목채물가채스트립 금융채 국민주택채 11% 2% 1% 회사채 79% 재정증권 자료 : 인포맥스 자료 : 인포맥스 < 그림 > 한국채권시장채권별구성규모 < 그림 1> 한국국채세부구성규모 ( 조원 ) 잔존액 ( 조원 ) 잔존액 국채지방채공사채통안채금융채회사채 명목채 물가채 스트립 국민주택채 재정증권 자료 : 인포맥스 자료 : 인포맥스 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 2

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32