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1 리서치본부투자전략팀 퀀트 Talk: 유럽계자금유입의의미 7 차트 Talk: (1) 환율동향 8 차트 Talk: (2) 원자재동향 1 차트 Talk: (3) 유동성동향

2 LIG Market Talk 215/3/11 퀀트 Talk 유럽계자금유입의의미 Quant 염동찬ㆍ 2) ㆍ 지난주에발표된 2월국적별외국인매매동향을살펴보면, 최근순매도를이어왔던유럽계자금이순매수로전환되었음을확인할수있습니다. 특히스위스가월간기준으로 27 년 1월이후가장큰폭의매수세를보였고, 프랑스와독일역시 2월국내주식순매수상위국가에포함되었습니다. 스위스, 프랑스, 독일은모두국내주식보유비중상위 1개국에포함되지않는다는점에서이번주식순매수는특징적입니다. 실제 QE는 3월 9일에시작되었지만, 1월 ECB 회의에서 QE시행을발표한영향으로판단합니다. 유럽계자금의국내주식시장으로유입은지속될가능성이높다고판단합니다. 국내주식시장은외국인매매와상관성이높은흐름을보여왔습니다. 25~27년에는외국인매매와국내주식시장의상관성이감소했는데, 원화강세가지속되고국내주식형펀드의성장으로기관의영향력이커졌기때문입니다. 하지만금융위기이후기관의영향력은감소했고, 외국인의영향력은재차증가했습니다. 외국인은대형주위주의거래를해왔는데, KOSPI 가 KOSDAQ 에비해외국인매매와상관성이높습니다. 절대적인보유비중측면에서도 KOSPI 의외국인보유비중은 34% 에달하지만, KOSDAQ 의외국인보유비중은 1% 에불과합니다. 현재상황과유사한 211년 12월과 212년 2월 1,2차 LTRO 시기와비교를해보았습니다. 당시유럽계자금은국내주식을 4개월연속순매수했고그규모는 7.8조원에달합니다. 외국인보유비중은시가총액대형주가중소형주에비해큰폭으로상승했습니다. 성과측면에서도대형주수익률이중소형주를상회하는모습을보였습니다. 이러한현상은이번에도유사하게진행될가능성이높습니다. 유럽계자금의순매수는지속될가능성이높으며, 이에따라대형주성과가중소형주에비해높을것으로판단합니다. 현재상황에맞는종목선택아이디어는 1MSCI Korea 지수에포함되는시가총액대형주중 2외국인보유비중이감소했고, 3주가역시낙폭이커가격매력이높은종목입니다. 해당종목을만족하는 12개종목을관심종목으로제시하며, 펀더멘털요인보다는수급과가격요인으로단기적인반등이가능한종목이라는관점에서접근이필요합니다. 관심종목 : 다음카카오, 호텔신라, GS건설, 삼성중공업, 삼성화재, KT&G, 현대중공업, 대우조선해양, NAVER, 한국타이어, BS금융지주, 현대위아 2 LIG Research Division ㆍ

3 LIG Market Talk 215/3/11 유럽계자금유입의의미 2월유럽계자금국내주식순매수 지난주에발표된 2월국적별외국인매매동향을살펴보면, 유럽계자금이순매수로전환된점이특징적이다 ( 그림1 참조 ). 유럽은올해 1월까지국내주식순매도를지속해왔는데, QE 발표이후이러한흐름에변화가생긴것으로판단한다. 3월부터유럽의 QE가본격화되면서국내주식시장으로외국인자금유입은지속될것으로기대된다. 국가별로는유럽국가들중스위스, 독일, 프랑스가 2 월국내주식순매수상위국에포함되었다. 스위스는 27 년 1 월이후가장큰규모의월간순매수액을기록했다는점과앞서열거한세국가는기존에국내주식보유비중이높지않았던국가라는점이특징적이다 ( 그림 2,3 참조 ). < 그림 1> 지역별외국인순매수대금 ( 억원 ) 214년 9월 214년 1월 214년 11월 15, 214년 12월 215년 1월 215년 2월 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25, 아시아유럽미국 주 : KOSPI, KOSDAQ 합산기준, 아시아에는중동지역불포함 자료 : 금감원, LIG 투자증권리서치본부 < 그림 2> 2 월국내주식순매수상위국가 < 그림 3> 국적별외국인보유비중 ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (%) 5,9 2월순매수대금 ,71 2,5 4 2, 1,85 1,81 2 스위스일본미국독일싱가폴프랑스 미국 2.6 영국 상장주식보유비중 룩셈부르크싱가폴사우디아일랜드네덜란드캐나다노르웨이일본 주 : KOSPI, KOSDAQ 합산기준자료 : 금감원, LIG투자증권리서치본부 주 : KOSPI, KOSDAQ 합산기준자료 : 금감원, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Division ㆍ 3

4 LIG Market Talk 215/3/11 외국인매매와높은상관성을보이는 KOSPI KOSPI 는과거에외국인순매수와높은상관성을보여왔다. 다만 25년 ~27년에는일시적으로상관성이떨어지는모습을보이는데, 이시기에는국내주식형펀드가성장하고원화강세가지속되며외국인보다는기관의영향력이커졌기때문이다 ( 그림4,5 참조 ). 하지만금융위기이후기관의영향력은감소했고, 다시외국인매매와 KOSPI 의상관성은증가했다. < 그림 4> 외국인순매수와 KOSPI < 그림 5> 외국인순매수와 KOSPI 상관계수 (P) KOSPI( 좌 ) 2,5 누적외국인순매수대금 ( 우 ) 2, 1,5 1, 5 '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ( 조원 ) (P) 2,5 2, 1,5 1, KOSPI( 좌 ) 상관계수 ( 우 ) 외국인순매수와 5 KOSPI 수익률의상관계수하락구간 '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 (%) 주 : 외국인순매수대금은 22년이후누적자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 주 : 일자별외국인순매수대금과수익률의 6일 Rolling 상관계수자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 KOSDAQ에비해 KOSPI 와높은상관성을보이는외국인보유비중 외국인매매의또다른특징은 KOSPI 가 KOSDAQ 에비해상관성이높다는점이다. 중소형주에비해대형주위주의거래를하는외국인의특성때문인데, 금융위기이후 KOSPI 와외국인보유비중은전반적으로유사한흐름을보인반면, KOSDAQ 의상관성은높지못했다. 보유비중측면에서도 KOSPI 의경우 34% 에달하지만, KOSDAQ 은 1% 수준에불과하다 ( 그림 6,7 참조 ). < 그림 6> KOSPI 와외국인보유비중 < 그림 7> KOSDAQ 과외국인보유비중 (P) (%) 2,4 4 2,2 2, 37 1,8 1,6 34 1,4 31 1,2 1, 8 KOSPI( 좌 ) KOSPI 외국인보유비중 ( 우 ) '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 (P) (%) 7 KOSDAQ( 좌 ) 14 KOSDAQ 외국인보유비중 ( 우 ) '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 자료 : 금감원, LIG 투자증권리서치본부 4 LIG Research Division ㆍ

5 LIG Market Talk 215/3/11 LTRO 당시유럽계자금국내주식순매수 최근의외국인수급와관련된이슈를살펴보자. 익히알려진바와같이 ECB 에서는 3 월부터 QE 를통해시장에유동성을공급중이다. 211 년 12 월과 212 년 2 월에실시한 1, 2 차 LTRO 와유사하게국내주식시장으로자금유입이기대되는상황이다. 당시유럽계자금은국내주식을 4 개월연속순매수했고, 그규모는 7.8 조원에달한다 ( 그림 8,9 참조 ). 2 월달에순매수로전환된유럽계자금은 LTRO 시기와마찬가지로국내주식순매수를유지할가능성이높다고판단한다. 특히 QE 기간이내년 9 월까지인점을감안하면, 유럽계자금의순매수기간은 LTRO 시기보다길어질전망이다. < 그림 8> 외국인순매수와 KOSPI < 그림 9> 212 년유로존 LTRO 당시지역별외국인매매 (P) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ( 조원, 29.1=1) KOSPI( 좌 ) 8 외국인순매수대금 ( 우 ) 월 1차 LTRO : 4,89억유로 월 2차 LTRO : 5,295억유로 -1 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ( 억원 ) 211년 12월 212년 1월 212년 2월 35, 212년 3월 212년 4월 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, -1, 유럽 미국 자료 : Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 주 : KOSPI, KOSDAQ 합산기준 자료 : 금감원, LIG 투자증권리서치본부 시가총액상위종목수혜전망 1차 LTRO를처음실시한 211년 12월 21일부터 212년 3월 31일까지의외국인보유비중변화와수익률을정리했다. LTRO 당시에도대형주위주의거래를보여왔던과거외국인패턴과유사하게시가총액상위종목으로매수세가유입되었다. 시가총액순위가높은기업군의외국인보유비중이큰폭으로증가했고, 수익률역시대형주가중소형주대비강세를보였다 ( 그림1,11 참조 ). 유럽의 QE 로국내주식시장의유입되는자금역시대형주위주의매수세를보일것으로기대한다. 수익률측면에서도대형주수익률이중소형주를상회하는흐름이나올것으로전망한다. < 그림 1> 시가총액그룹별평균외국인보유비중변화 < 그림 11> 시가총액그룹별평균수익률 (%p) 평균외국인보유비중변화 (%p) 평균수익률 위 ~1 위 1 위 ~2 위 2 위 ~3 위 3 위 ~4 위 4 위 ~5 위 1 위 ~1 위 1 위 ~2 위 2 위 ~3 위 3 위 ~4 위 4 위 ~5 위 자료 : Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 LIG Research Division ㆍ 5

6 LIG Market Talk 215/3/11 관심종목선정아이디어 현재상황에서제시하는종목선택아이디어는 1MSCI Korea 에포함되는시가총액대형주중 2외국인보유비중이감소했고, 3주가역시낙폭이커가격매력이높은종목이다. 외국인의접근성이높은 MSCI 포함시가총액상위 1개기업을먼저투자대상종목군으로선정했다. 이중 214 년에외국인보유비중이높았으나 7~8월이후외국인보유비중이큰폭으로감소하고, 수익률역시약세를보였던종목을관심종목으로제시한다. 펀더멘털요인보다는수급과가격요인으로반등가능성이존재하는종목이라는관점에서의접근이필요하다. 표 1. 관심종목포트폴리오 코드 종목 외국인보유비중시가총액 ( 억원 ) 최고비중최고비중현재비중비중변화수익률최고가대비수익률 (%) (A, %) 기록일 (B, %) (A-B, %p) (A~B 기간, %) A3572 다음카카오 75, A877 호텔신라 38, A636 GS건설 22, A114 삼성중공업 46, A81 삼성화재 129, A3378 KT&G 111, A954 현대중공업 97, A4266 대우조선해양 38, A3542 NAVER 215, A16139 한국타이어 59, A13893 BS금융지주 34, A1121 현대위아 4, 주 : 외국인보유비중은 7월 1일이후최고치와현재의비중차이를사용 (KOSPI 외국인보유비중 214년연중최고치는 8월 2일 ) 자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 6 LIG Research Division ㆍ

7 LIG Market Talk 215/3/11 차트 Talk: (1) 환율동향 6 일 ( 현지시간 ) 발표된미국고용보고서의지표결과가호조를나타내고 ECB 의국채매입이 9 일부터시작 되면서달러화강세는지속. 달러인덱스는 98 을넘어서며 11 년반만에최고치기록. 달러화강세영향 으로엔 / 달러환율은 27 년 7 월이후처음으로 122 엔을돌파 지역별통화인덱스 (21.1=1) 통화약세 선진국통화인덱스 ( 일본포함 ) 라틴통화인덱스아시아통화인덱스 ( 중국포함 ) 통화강세 8 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주요통화실질실효환율 (P) 달러화 유로화 14 엔화 원화 원화 11 달러화 1 9 유로화 8 7 엔화 6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 달러인덱스와투기적포지션 (P) 달러인덱스 ( 좌 ) ( 천계약 ) 12 투기적포지션 ( 우 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 엔 / 달러환율과투기적포지션 ( 엔 ) 엔 / 달러환율 ( 좌 ) ( 천계약 ) 투기적포지션 ( 우, 역계열 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 달러 / 호주달러환율과투기적포지션 ( 달러 ) 달러 / 호주달러환율 ( 좌 ) ( 천계약 ) 1.2 투기적포지션 ( 우 ) 유로캐리매력도와외국인주식순매수 (P) 캐리수익지수 [ 롱 KRW, 숏 EUR]( 좌 ) ( 조원 ) 15 KOSPI 외국인누적순매수 ( 우 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Bloomberg, Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 LIG Research Division ㆍ 7

8 LIG Market Talk 215/3/11 차트 Talk: (2) 원자재동향 달러화의강세가지속되며원자재가격하락압력가중. 3 월 FOMC 를앞두고투자에대한경계심과과잉 공급부담이지속되어약세흐름이어갈것으로전망. 대두가격은브라질운송파업이해결기미를보이 면서공급차질우려가완화돼부셸당 1 달러아래로하락 구리가격과글로벌제조업 PMI ( 천달러 /MT) 구리가격 ( 좌 ) (P) 11 중국제조업 PMI ( 우 ) 금가격과기대인플레이션 ( 달러 /OZ) 금현물가 ( 좌 ) (bp) 2,2 기대인플레이션 ( 우 ) 3 2, 24 1,8 1,6 18 1,4 12 1,2 4 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' , '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 CRB 지수와섹터별지표 WTI 와투기적포지션 (212.1=1) CRB 지수 농업지수 14 에너지지수 산업금속지수 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 ( 달러 / 배럴 ) WTI ( 좌 ) ( 천계약 ) 12 투기적포지션 ( 우 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 대곡물의선물가격 3 대곡물의투기적포지션 ( 센트 / 부셀 ) 2, 옥수수선물가격대두선물가격 소맥선물가격 1,6 1,2 8 4 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 ( 천계약 ) 6 5 옥수수투기적포지션대두투기적포지션소맥투기적포지션 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' LIG Research Division ㆍ

9 LIG Market Talk 215/3/11 차 비철금속의경우중국의양회를앞두고기준금리가인하하면서전기동가격이 6 주래최고치로상승하기 도했으나 5 일중국의 215 년성장률목표치가 7% 로하향조정되면서가격이하락. 또한춘절연휴가 마무리되고계절적수요로중국내수용열연, 냉연가격이반등할것으로예상했으나약세가이어짐 폴리실리콘가격과중국폴리실리콘수입량 ($/Kg) BNEF 폴리실리콘평균가격 ( 좌 ) (Tons) 9 중국폴리실리콘수입 ( 우 ) 14, 8 12, 7 6 1, 5 8, 4 3 6, 2 4, 1 2, '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 미국고무가격과타이어판매 ( 센트 / 파운드 ) ( 십억달러 ) 4 35 미국고무가격 ( 좌 ) 미국자동차부품및타이어판매 ( 우 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 중국내수용열연과냉연현물가격 ( 위안 /MT) 6,5 중국내수용열연현물가격중국내수용냉연현물가격 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 정제마진과원유가격 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진벤치마크 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 ) 7 WTI 현물가격 ( 우 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 벌크선운임지수와컨테이너선용선지수 (P) BDI 지수 ( 좌 ) ( 달러 ) 5, 컨테이너선정기용선지수 ( 우 ) 1, 4, 8 유연탄, LNG 가격과전력계통한계가격 (SMP) ($, 원 /KWh) 뉴캐슬석탄선물가격 ( 좌 ) ($/MMBtu) 25 전력계통한계가격 ( 좌, 2MA) 6 천연가스선물가격 ( 우 ) , , , '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 ' 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : 전력통계정보시스템, Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 LIG Research Division ㆍ 9

10 LIG Market Talk 215/3/11 차트 Talk: (3) 유동성동향 유가증권시장에서기관은 9 거래일연속순매도흐름을이어갔으며외국인은순매수로다시전환. ECB 의 양적완화시행으로유럽계자금의순매수흐름은지속될것으로전망. 미국주식형펀드자금흐름을살펴 보면, 외국계펀드에 8 주연속자금이순유입되며그규모역시증가하고있음 미국과일본의중앙은행총자산 ( 십억달러 ) ( 조엔 ) 5, FRB 총자산 ( 좌 ) 35 4,5 BOJ 총자산 ( 우 ) 3 4, 3,5 25 3, 2 2,5 15 2, ( 억달러 ) 미국주식형펀드의자금흐름 Domestic Equity Foreign Equity 1,5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 ' 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : ICI, LIG 투자증권리서치본부 유가증권시장에서의외국인과기관누적순매수 ( 조원 ) 3 기관누적순매수 외국인누적순매수 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 ( 조원 ) 국내공모주식형펀드의누적증감액 주식형펀드 _ETF 포함주식형펀드 _ETF 제외 -18 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료 : 금융투자협회, LIG 투자증권리서치본부 주식형과채권형펀드의펀드설정액 외국인채권투자잔고 ( 조원 ) 채권형펀드설정액 ( 좌, 채권형 + 혼합채권형 ) ( 조원 ) 11 주식형펀드설정액 ( 우, 주식형 + 혼합주식형 ) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 ( 조원 ) 외국인채권보유잔고 ( 좌 ) (%) 국고채 3년물금리 ( 우, 역계열 ) 자료 : Fnguide, LIG 투자증권리서치본부 자료 : 연합인포맥스, LIG 투자증권리서치본부 1 LIG Research Division ㆍ

11 LIG Market Talk 215/3/11 LIG Research Division ㆍ 11

12 LIG Market Talk 215/3/11 12 LIG Research Division ㆍ

Microsoft Word - 140409_LIGMarketTalk.doc

Microsoft Word - 140409_LIGMarketTalk.doc 리서치본부 투자전략팀 21..9 2 전략 Talk: 어닝시즌을 앞두고 주목할 변수는? 8 차트 Talk: (1) 환율 동향 9 차트 Talk: (2) 원자재 동향 11 차트 Talk: (3) 유동성 동향 LIG Market Talk 21//9 전략 Talk 어닝시즌을 앞두고 주목할 변수는? Strategist 김대준ㆍ2)923-7331ㆍdj.kim@ligstock.com