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1 2014 년 11 월 4 일화요일 투자포커스 금가격 1200$ 이탈. 그리고주식시장자금유입 - 글로벌주식펀드플로우가 5주만에순유입 - 금가격 1200$ 을이탈하는등위험자산선호심리가강해지고있어주식시장자금유입은지속될전망 - 글로벌채권가격대비신흥시장은저평가수준으로채권에서주식으로의자산배분시수혜가능성높음 - 다만, 달러강세는신흥시장에부담요인. 엔화약세둔화여부에따라신흥시장자금유입강도결정될것. 기술적으로는엔화속도조절가능성높음 - KOSPI 외국인효과는 11월중순이후본격화될것.1900p초반지지선으로조정시비중확대유효. 김영일 [email protected] 산업및종목분석 메가스터디 : 인적분할결정, 자산가치및자회사재평가의기회 - 투자의견매수, 목표주가 83,000원유지, 현주가 2014F PER 8.4x, PBR 0.8x 수준에불과 - 전일 (11월 3일 ) 장종료후회사인적분할결정공시 - 분할신설법인 : 기존별도기준사업부인고등온 오프라인및중등온라인부문영위존속법인 : 기존자회사 ( 메가엠디, 아이비김영, 메가북스등 ) 사업영위및신사업확대 - 분할목적 : 1) 사업전문성확대, 2) 자회사및자산가치의재평가 - 실질적인사업내용에변함은없으나, 그동안핵심사업인고등온 오프라인의그늘에가려저평가받았던동사의자회사가치가독립된법인체제하에서재고되고, 동사의높은현금자산, 투자부동산및현금창출능력또한재평가받게될것으로기대 박신애 [email protected]

2 투자포커스 금가격 1200$ 이탈. 그리고 주식시장자금유입 김영일 글로벌주식펀드플로우 5 주만에순유입 - 주식시장으로의자금유입이연속성을가질수있을것인가인데위험자산선호심리가강해지 고있어주식시장자금유입은긍정적일전망 - 10 월유럽경제지표악화가주식시장회피심리를키웠고이로인해주식에서채권으로의자금이동진행. ECB 에대한기대감이커지기시작한 10 월말자산시장에서중요한변화가발생 - 대표안전자산인금가격이빠르게하락하며 2013 년이후지켜온지지선인 1200$) 을이탈 금가격하락이후위험자산선호강했다 - 금가격하락원인이달러강세때문이지만투자심리측면에서위험자산선호가커질수있음 - 지난 2013 년초에도 1 년이상지속된박스권의지지선을이탈했었다. 당시자산시장자금흐름을되돌아보면상당기간채권에서주식으로자금이동 년 2 분기부터 4 분기까지진행된채권에서주식으로의자금이동수혜는선진주식시장으로제한같은기간신흥시장에서는자금유출. 미국금리상승에대한투자자들의우려때문 - 지금은다른상황. 글로벌채권가격 ( 블룸버그글로벌투자가능채권 ) 대비신흥시장저평가 달러강세는부담. 엔화약세속도주시 - 달러강세는신흥시장에부담이지만우호적으로바뀔수도있음 ( 속도둔화 ). 하반기달러강세는엔화약세영향이크기때문.. 엔화약세둔화시점을주목 - 금리상승시달러주간방향성은특징적인결과를나타내지않은반면금리하락시에는달러가약세를나타내는경우가많았음. 신흥시장자금유입강도관련해서는엔화약세둔화시점을 주목. 엔화강세시달러약세확률 이가장높았기때문 11 월중순이후 KOSPI 외국인수급풀린다 - 외국인수급의긍정적인부분은한국시장에서매도주체로작용하고있는유럽계매도여력이제한적이라는부분. 유럽계누적순매도규모는 2011 년이후최저수준에근접 - 기술적으로는 11 월중순이후엔화약세가속도조절에나설것 년이후엔화는 26 주괴리율이 6% 를상회한이후속도조절. 지난주 +7.6% 를기록 그림 1. 금가격약세이후채권에서주식으로자금이동 그림 2. 달러영향력 : 금리하락시. 엔화강세시커 글로벌 ' 채권 ' 누적펀드플로우 ( 십억달러 ) 글로벌 ' 주식 ' 누적펀드플로우 2013 년이후 (95 주 ) 미국채 10 년물 (%) 강세 달러 약세 상승 하락 년이후 (95 주 ) 강세 달러 약세 0 금가격 1550$ 이탈 엔화 강세 약세 자료 : EPFR, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News 메가스터디 (072870) 인적분할결정, 자산가치및자회사재평가의기회 박신애 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 83,000 유지현재주가 ( ) 53,500 교육업종 KOSDAQ 시가총액 339십억원 시가총액비중 0.24% 자본금 ( 보통주 ) 3십억원 52주최고 / 최저 86,100원 / 53,500원 120일평균거래대금 12억원 외국인지분율 36.36% 주요주주 손주은외 2인 23.40% 신영자산운용외 2인 15.16% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 메가스터디 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 전일회사인적분할결정공시 - 동사는전일 (11 월 3 일 ) 장종료후회사인적분할결정공시 - 고등온 오프라인및초중등온라인부문 (= 별도기준사업부 ) 을분할하여신설회사를설립하고, 존속법인은그외투자사업등모든사업부문 (= 연결편입자회사들 ) 을영위하게됨 - 분할비율 : 존속회사 , 신설회사 (2014 년 6 월 30 일재무상태표기준 ) - 분할기일 2015 년 4 월 1 일, 이후 5 월 4 일신설법인변경상장및존속법인재상장예정 - 존속회사는손주은대표, 신설회사는손성은대표체제로전환될전망 분할목적 : 1) 사업전문성확대, 2) 자회사및자산가치의재평가 1) 사업전문성확대 : 두개의독립된법인으로분리되어각자의사업에집중 더욱빠르고유연한의사결정및급변하는시장에신속한대응가능해질것 신설법인 : 고등온 오프라인및중등온라인부문의시장지배력확대에집중할계획 존속법입 : 성인교육사업등을영위하는기존자회사에집중하는동시에, 높은현금성자산을바탕으로신규사업을모색하며자원의생산성향상도모 2) 기업가치재고의기회 : 자회사및자산가치의재평가 동사의기업가치는핵심사업인고등온라인부문의실적을중심으로평가받아옴. 그외자회사들 ( 메가엠디, 아이비김영, 메가북스등 ) 이나동사의높은현금성자산및투자부동산에대한가치는주목받지못하며다소저평가받아온것이사실 기업분할을통해 1) 신설회사는 중고등온 오프라인사업과투자부동산가치, 우수한현금흐름 을바탕으로재평가받고, 2) 존속회사는 자회사의성장성및수익성과풍부한현금자산을통한신사업확대 를바탕으로재평가받음으로써궁극적으로양사의가치가재고되는기회가될것 투자의견매수, 목표주가 83,000 원유지 - 투자의견매수, 목표주가 83,000 원유지, 현주가 2014F PER 8.4x, PBR 0.8x 수준에불과 - 지난 10 월 3 일동사의대표스타강사신승범씨 ( 수학 ) 가경쟁사이투스 ( 비상장 ) 로이적한다는뉴스가보도된이후주가 25% 급락. 강사공백에따른수강생이탈을최소화하기위한신규강사영입중으로조만간계약완료될전망 - 실질적인사업내용에변함은없으나, 그동안핵심사업인고등온 오프라인의그늘에가려저평가받았던동사의자회사가치가독립된법인체제하에서재고될것으로전망되며, 동사의높은현금자산, 투자부동산및현금창출능력또한재평가받게될것으로기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 8,133 6,093 6,351 6,606 7,070 PER BPS 56,561 59,228 63,570 68,105 72,851 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 메가스터디, 대신증권리서치센터 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 10/31 10/30 10/29 10/28 10/27 10월누적 14년누적 개인 외국인 ,044 5,457 기관계 ,289-3,509 금융투자 ,374 보험 투신 ,158-1,897 은행 ,183 기타금융 연기금 ,006 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 NAVER 35.8 삼성생명 36.1 삼성전자 SK 하이닉스 35.8 대우조선해양 13.8 대우조선해양 15.5 현대미포조선 46.6 삼성전기 13.5 삼성화재 12.1 삼성물산 12.9 현대차 22.8 LG 디스플레이 13.3 삼성생명 10.1 현대중공업 12.5 LG 디스플레이 13.7 현대차 12.8 롯데케미칼 8.0 NHN 엔터테인먼트 12.4 GS 건설 13.1 하나금융지주 10.5 엔씨소프트 7.1 삼성화재 12.0 현대글로비스 12.4 KB 금융 10.4 현대차 2 우 B 6.5 한화생명 7.5 기아차 11.9 LG 8.3 제일기획 6.3 KT&G 6.8 LG 이노텍 11.7 KT 7.1 LG 이노텍 6.3 한국전력 6.1 현대제철 11.6 한국타이어 6.3 OCI 5.9 삼성전자우 5.8 LG 11.3 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 CJ 오쇼핑 11.2 컴투스 4.3 국제엘렉트릭 24.1 CJ 오쇼핑 14.9 GS 홈쇼핑 6.5 선데이토즈 2.9 SK 브로드밴드 5.5 GS 홈쇼핑 5.9 다음 5.7 성광벤드 2.8 다음 4.4 CJ E&M 4.4 인터파크 INT 3.7 에스엠 2.2 아이센스 2.0 MPK 3.4 씨젠 2.0 서울반도체 1.1 씨젠 1.3 서울반도체 2.4 CJ E&M 1.9 한국정보통신 1.1 와이지엔터테인먼트 1.1 인터파크 2.3 내츄럴엔도텍 1.8 아가방컴퍼니 1.0 메지온 1.0 에스엠 2.1 실리콘웍스 1.7 KH 바텍 0.9 솔브레인 1.0 메디포스트 2.1 네오위즈게임즈 1.7 미디어플렉스 0.9 CJ 프레시웨이 0.9 바이로메드 1.8 성우하이텍 1.5 메지온 0.9 KT 뮤직 0.8 성광벤드 1.8 4

5 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 NAVER 롯데케미칼 삼성전자 SK 하이닉스 현대중공업 SK 이노베이션 LG 이노텍 KB 금융 현대차2 우B 삼성생명 GS 건설 하나금융지주 한국전력 대우조선해양 현대미포조선 LG 화학 대우조선해양 현대차 2 우 B 현대차 고려아연 기아차 KT&G 하나금융지주 삼성 SDI SK 텔레콤 현대모비스 SK 하이닉스 GS 건설 KT&G 신한지주 POSCO POSCO 삼성화재 삼성화재 우리금융 LG 전자 제일기획 현대중공업 제일기획 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 10/31 10/30 10/29 10/28 10/27 11 월누적 14 년누적 한국 ,314 대만 ,022 인도 ,707 태국 인도네시아 ,966 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5