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영은 탁
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215 년 9 월 14 일 띵슈의호호 ( 好好 ) 차이나 중국개혁가속화, 증시완만한상승견인 Global Market Strategist 한정숙 2-6114-2921 suehan@hdsrc.com RA 윤소임 2-6114-2963 soim.yun@hdsrc.com 지난주발표된중국 8월실물지표들은전반적으로부진한모습을보였다.

실물지표부진에도다음달발표될중국 3분기경제성장률은산출방식이누적에서해당분기마다별도산출되는방식으로변경되어상반기수준을유지할전망이다. 전일국무원은 국유기업개혁심화에대한지도의견 을발표했다. 국유기업분류추진, 현대적인기업제도와국유산업관리제도완성, 혼합소유제도발전방안등의내용을담고있다. 추가적으로중국중철 (6139.

증시의벨류에이션이안정되고있으며, 시중에유동성공급이확대되고, 금융지표들이전반적으로안정적흐름을보이고있다. 13차 5개년계획이발표되어정부의정책방향이확정되면, 중국증시의변동성이축소되며완만한상승이전개될것으로전망한다. 중국 8월지표발표 8월지표 단위 발표치 예상치 이전치 수출 (%, YoY) -5.5-6.6-8.

1 215 년 9 월 14 일 띵슈의호호 ( 好好 ) 차이나 중국개혁가속화, 증시완만한상승견인 Global Market Strategist 한정숙 suehan@hdsrc.com RA 윤소임 soim.yun@hdsrc.com 지난주발표된중국 8월실물지표들은전반적으로부진한모습을보였다. 수출은 2개월연속하락했고, 수입의하락폭은더욱확대되며불황형흑자를기록했다. 소비자물가는전년대비 2% 상승했으나, 생산자물가의하락폭은확대되며글로벌금융위기수준을기록하고있다. 소매판매및산업생산은전월보다소폭개선되었으나, 1선도시위주의부동산시장반등에도고정투자는둔화되었다. 실물지표부진에도다음달발표될중국 3분기경제성장률은산출방식이누적에서해당분기마다별도산출되는방식으로변경되어상반기수준을유지할전망이다. 전일국무원은 국유기업개혁심화에대한지도의견 을발표했다. 국유기업분류추진, 현대적인기업제도와국유산업관리제도완성, 혼합소유제도발전방안등의내용을담고있다. 추가적으로중국중철 (6139.SH) 과중철이국 (6528.SH) 의합병을공표했다. 시장에서는총 242 개의국유기업을 84개의카테고리로묶어합병을추진할것으로예상하고있다. 현재중국정부는개혁을가속화하는동시에안정장치를마련하며리스크를축소하고있다. 다음달로예정되어있는 5중전회까지는다양한정책들이발표되며, 정치적불확실성이하나둘해소될것이다. 증시의벨류에이션이안정되고있으며, 시중에유동성공급이확대되고, 금융지표들이전반적으로안정적흐름을보이고있다. 13차 5개년계획이발표되어정부의정책방향이확정되면, 중국증시의변동성이축소되며완만한상승이전개될것으로전망한다. 중국 8월지표발표 8월지표 단위 발표치 예상치 이전치 수출 (%, YoY) 수입 (%, YoY) 무역수지 ( 억달러 ) CPI (%, YoY) PPI (%, YoY) 신규위안대출 ( 억위안 ) M2 (%, YoY) 소매판매 (%, YoY) 산업생산 (%, YoY) 고정자산투자 (%, YTD) 자료 : Bloomberg, 현대증권

2 중국, 개혁을통한경기바닥다지기 펀더멘탈부진지난주발표된중국 8 월실물지표들은지속적으로부진한모습을보이고있다. 수출은 2 개월연속하락했고, 수입의하락폭은더욱확대되며불황형흑자를기록했다. 소비자물가는전년대비 2% 상승했으나, 대내외수요부진으로생산자물가의하락폭은확대되며, 글로벌금융위기수준을기록하고있다. 소매판매및산업생산은전월보다소폭개선되었으나, 1 선도시위주로의부동산시장반등에도고정투자는둔화되었다. GDP 산출방식수정 실물지표부진에도다음달발표될중국 3 분기경제성장률은산출방식의변경으로상반기수준을유지할전망이다. 중국국가통계국은 3 분기부터누적방식에서해당분기마다별도로국내총생산을산출하는방식을적용한다. 지난해매분기 GDP 성장률이.1%p 씩하향조정되어, 연간성장률은 7.4% 에서 7.3% 로조정되었다. 9 일통계국의기자회견에따르면, 변경된산출방식은계절적영향을받기쉬운생산및건설등의동향을보다정확하게반영한다고밝혔다. IMF 는이를권장하고있으며향후특별통계공표기준 (SDDS) 을채용할수있는조건이마련되었다고발표했다. 이번국가통계국의발표로누적에서해당분기산출방식으로의변경을감안하면, 3 분기 GDP 성장률이 7% 를사수하고, 4 분기는둔화되어 7% 를하회할것으로전망한다. 그림 1> 중국수출입추이 ( 억달러 ) 무역수지수출수입 자료 : Bloomberg, 현대증권 (% YoY) 그림 2> 중국물가추이 (% YoY) CPI PPI 자료 : Bloomberg, 현대증권 그림 3> 중국소매판매및산업생산추이 (% YoY) 산업생산 3MA( 좌 ) (% YoY) 25 소매판매 3MA( 우 ) 자료 : Bloomberg, 현대증권 그림 4> 중국고정자산투자및부동산추이 (% YoY) 1선도시주택가격 (% YoY) 3 2선도시주택가격 3선도시주택가격 4 고정자산투자 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 현대증권

3 국유기업개혁 중국정부는열병식이후, 연중큰정치이벤트중하나인 5 중전회를앞두고다양한개혁안을발표하고있다. 전일저녁, 국무원은 국유기업개혁심화에대한지도의견 을발표했다. 국유기업분류추진, 현대적인기업제도와국유산업관리제도완성, 혼합소유제도발전방안등의내용을담고있다. 세부적으로 1) 국유기업을공익성기업과상업성기업으로분류 2) 각종투자자유치를통해국유기업의주식소유다양화 3) 국유기업의제도개혁과상장을적극추진 4) 국유기업집단공사 의상장을위한조건확립 5) 이사회의의사결정권한과책임강화및법적권리보호방안등의주요영역에서 22 년까지성과를거둘것을밝혔다. 중국정부는추가적으로중국중철 (6139.SH) 과중철이국 (6528.SH) 의합병을공표했다. 이밖에도국유기업개혁안발표이후, 시장에서는총 242 개의국유기업을 84 의카테고리로묶어합병을추진할것으로예상하고있다. 중앙및지방국유기업중상장기업 154 개의시가총액은 23.7 조위안으로전체상장기업의시가총액인 43.8 조위안의절반이상을차지하고있다. 지난해매출액 조위안, 순이익 1.64 조위안, 자본 3.31 조위안, 직원수 1182 만명으로중국경제의중축역할을해오고있다. 그림 5> 업종별중앙및지방국유기업 ( 개기업 ) 중앙 지방 그림 6> 중국중앙국유기업및지방국유기업 그림 7> 업종별기업수및시가총액 ( 개기업 ) 5, 상장기업 비상장기업 ( 개, 기업수 ) 2 소재 자본재 4, 15 3, 2, 1, 중앙국유기업지방국유기업 1 5 에너지 의료서비스 ( 천억위안, 시총 ) 유틸리티부동산 HW 운송유통제약바이오자동차부품미디어필수소비재기타금융반도체통신서비스가정용품보험 은행 3

4 그러나국유기업은경제성장의엔진역할과동시에부패와비리의온상이었다. 특히지난 28 년 4 조위안의재정투입이후불거진과잉생산과이에따른국유기업의실적부진이중국경제성장둔화의주요원인중하나로지적되고있다. 이에따라국유기업개혁의필요성이확대되었다. 국유기업의개혁과정에서단기적으로인고의시간이진행될것이나, 중장기적으로중국경제의연착륙유도를위해반드시거쳐야할과정이라고판단한다. 핵심경영진의구조조정등마찰음이있겠으나, 재무환경의투명성제고와경영진의태만을바로잡을수있고, 이에따른기업들의경쟁력이향상되는계기를마련할수있기때문이다. 그림 8> 중국국유기업개혁 국유기업개혁시즌 1 덩샤오핑 체질전환 - 소유와경영분리 국유기업개혁시즌 2 주룽지 선택과집중 국유기업개혁시즌 3 시진핑 213- 민진국퇴 자료 : 현대증권 - 조대방소및부실기업퇴출 - 글로벌기업육성 - 국유자산의효율적관리 - 수출에서내수전환동력확보 - 국유자산관리공사설립추진 그림 9> 구조개혁정책의장단기영향 장기이익 부동산세제개혁 금융상품금리자유화디폴트용인 가격체계개선 ( 에너지등 ) 부실기업 ( 은행 ) 파산용인 과잉설비규제 토지거래제도 환율개혁 국유기업개혁 지적재산권보호 자본시장개혁 재정개혁 도시화 서비스규제완화 규제완화 (negative list) 1 자녀정책완화 기업부채조정 반부패운동 환경대책 사회안정망확충 단기부정적 단기긍정적 자료 : 현대증권 4

5 중국증시는조정구간을거친뒤완만한상승세전환 연초이후 6% 가까이상승하며상해종합지수는 pt 를기록했다. 중국정부는과도하게상승하는증시의버블을막기위해신용거래규제를단행한이후, 두달만에 4% 넘게증시가하락하며연중처음으로 3pt 를하회했다. 중국경착륙우려, 환율변동폭확대, 자금유출가속화, 열병식, FOMC 미국금리인상을앞두고중국증시는조정세를보였다. 8 월투자심리악화에정부는통화완화, 연기금의주식투자허용, 부동산규제완화, 단기유동성공급등을통해 3pt 선을사수했다. 지난주상해종합지수는 4 주만에소폭상승 (+1.3%) 했다. 정치적불확실성이하나둘해소되고있으며, 벨류에이션안정과시장유동성공급확대, 금융지표안정화에따라향후상해종합지수의완만한상승을예상한다. 벨류에이션안정 먼저벨류에이션측면에서, 상해종합지수는연중 Trailing PER 2 배를상회했으나현재 배로 29 년이후평균인 배를하회하며안정된상황이다. Trailing PBR 도연중 2.5 배를상회하였으나, 현재 1.75 배로 29 년이후평균 2.7 배를하회하고있다. 그림 1> 중국증시전고점 ( pt) 대비 43.34% 하락, 올해처음 3pt 하회 (pt) 5,5 5, 상해종합지수 pt 4, % % 4, 3,5 3, pt 2, 그림 11> 상해종합지수주간등락률 그림 12> 상해종합지수벨류에이션 (%) (X) Trailing PER: 년이후평균 : Trailing PBR: 년이후평균 : (X)

6 시중유동성확대 둘째로유동성측면에서, 지난몇주간신흥국에서의자금유출규모가확대되며, 7 월이후중국에서도자금이지속적으로유출되었다. 또한상반기연이은통화완화정책에도 M2 는지속적으로둔화되었다. 그러나자금흐름상, 최근중국에서의유출규모가점차적으로축소되고있다. M2 는 7 월, 8 월각각전년대비 13.3% 상승하며예년수준으로회복되었다. 또한 5 월이후중단되었던공개시장조작이다시재개되었고, SLO 를통해시장에단기유동성을공급하며현재시장유동성이풍부해진것으로판단한다. 그림 13> 선진국및신흥국주식자금흐름 그림 14> 선진국및신흥국채권자금흐름 ( 억달러 ) DM Equity EM Equity ( 억달러 ) DM Bond EM Bond 자료 : EPFR, 현대증권 자료 : EPFR, 현대증권 그림 15> 중국주식자금흐름 그림 16> 중국채권자금흐름 ( 억달러 ) 16 Equity ( 억달러 ) 4 Bond 자료 : EPFR, 현대증권 자료 : EPFR, 현대증권 6

7 그림 17> 금리및지준율인하 (%) 지준율 ( 좌 ) 예금금리 ( 좌 ) 25 대출금리 ( 좌 ) M2( 우 ) (%, YoY) 그림 18> 공개시장조작규모및단기금리추이 ( 억위안 ) 공개시장조작을통한자금공급 ( 좌 ) (%) 공개시장조작을통한자금회수 ( 좌 ) 1, 12 SHIBOR 7일 ( 우 ) 5, -5, , 자료 : CEIC, 현대증권 그림 19> SLO를통한유동성공급 ( 억위안 ) SLO 자금공급 1, SLO 자금회수 855 8, 623 6, 4, 2, , -4, 자료 : CEIC, 현대증권 그림 2> MLF 를통한유동성공급 ( 억위안 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : CEIC, 현대증권 MLF 발행 ( 금리 3.5%) 6,7 5, 3,845 2,695 3,

8 금융지표안정화 마지막으로금융지표가전반적으로안정적흐름을보이고있다. 지난달인민은행의고시환율제도변경이후, 환율변동성확대에대한시장의우려가있었으나, 현재환율은 6.35~6.4 위안사이에서등락하며안정적흐름을보이고있다. 금리의경우, 단기금리는상반기인민은행의통화완화에따라크게하락하며장단기금리스프레드가 15bp 이상으로확대되었다. 8 월, 1 년이상예금금리에대해상한선이폐지되며금리완전자유화에속도가붙고있다. 올해안에예금금리상한선완전폐지가예상되는가운데, 장기금리는여전히안정적흐름을보이며, 장단기스프레드도 7bp 내외에서움직이고있다. 금리자유화에따른금융리스크가능성은낮아지고있다는판단이다. 종합해보면, 중국은현재경제구조적전환기에있다. 개혁의과정에서요철구간은반드시거쳐야할부분이다. 다만중국정부의개혁가속화와동시에안정장치마련을통해리스크를축소하며완만한성장의초석을다지고있는점은긍정적이다. 다음달로예정되어있는 5 중전회까지다양한정책들이발표될예정이다. 이를바탕으로 13 차 5 개년계획의청사진이발표되면, 중국주식시장의변동성이축소되며완만한상승을전망한다. 그림 21> 위안화기준및시장환율추이 그림 22> 중국금리및장단기금리차추이 ( 위안 ) 기준환율 시장환율 (%) 국고채 1년 ( 좌 ) 5. 국고채 2년 ( 좌 ) 장단기금리차 ( 우 ) 4.5 (bp) 그림 23> 금리자유화로드맵 은행간금리개방 (6 월 ) REPO 금리개방 (7 월 ) 대출금리상한 1.7 배하한.9 배 (1 월 ) 대출금리상한선폐지 (1 월 ) 대출금리하한.8 배 (6 월 ) 대출금리하한.7 배 (7 월 ) 국채발행 위안화및외화금리정책통합 금리자유화로드맵 예대율규제 75% Shibor 금리정식운용 예금금리상한 1.3 배 (3 월 ) 예금자보호제도 (5 월 1 일 ) 예금금리상한 1.5 배 (5 월 ) (1 년이상 ) 예금금리상한선폐지 (8 월 ) 예금금리자유화 미정 이전 금융채발행금리자유화실행 금리자유화개혁추진 부동산대출금리하한.7 배 예대율규제폐지 ( 연내 ) 금융기관퇴출제도확립 외화예대금리개방 부동산대출금리하한.85 배 대출금리하한선폐지 예금금상한 1.2 배 (11 월 ) 자본시장완성 자료 : 현대증권 8

9 그림 24> 중국정부의 7 월이후주식시장규제 날짜 기관 규제 내용 비고 SAFE가 2만달러이상의외환을같은날, 혹은 비정상적인국경간자금흐름에대한자가점 연속해서 5명의서로다른개인으로부터사들인검을시행하고, 국경간무역서비스를목적으로 국가외환관리국 (SAFE) 외환투기단속강화 거래와지난 9일간같은해외기관과개인에 한외환매매당사자와해외공급업자에게대금 자금을이체한거래에대한감시목록을구축하을선결제하는수입업자들에대한신원확인을 도록은행들에지시 강화할것을요구 상하이증권거래소 옵션거래규제확대 옵션시장의원활한운영을위해상장지수펀드 (ETF) 옵션거래를더제한할것 ( 상하이대형주지 9월 8일부터시행수인 SSE 5 ETF를기초자산으로하는옵션 ) 해당계정이개설된기관에이들계정보유고객의철저한신원확인요구. 이계정이다시선 중국금융선물거래소장기미거래계정에대한관리강화물거래에나설경우현행거래소규정을숙지한 9월 7일부터시행 (CFFEX) 뒤타인에게대여또는위탁하지않고본인만 이용할수있도록할것 중국금융선물거래소지수선물수수료를거래대금의.115% 수준에지수선물수수료인상 (CFFEX) 서.223% 까지인상 9월 7일부터시행 레버리지에따른시장위험방지를위해단순 중국금융선물거래소헤지이외계약건의증거금비율을기존 3% 에지수선물마진거래기준강화 (CFFEX) 서 4% 로높이고, 단순헤지의경우도증거금 9월 7일부터시행 비율을 1% 에서 2% 로높임 상하이, 선전 3, SSE 5, CSI 5지수선물계 중국금융선물거래소지수선물일일거래한도규정강화정의하루거래량이매수, 매도를포함해 1계 (CFFEX) 약을넘으면비정상거래행위로간주 9월 7일부터시행 인민은행 신규선물환거래규제도입 시중은행들이달러화통화선물을판매할때판매액의 2% 를인민은행에예치하도록함 ( 예치 1월 15일부터시행 금에대해서는 1년간제로금리적용 ) 공안부, 인민은행 그림자금융단속강화 환치기업체, 전당포, 사채브로커등지하금융경제집중단속예정 11월까지 사법부 시장내불법행위적발 11명을적발해체포 ( 중신증권관계자 8명포함 ) 증감회 운용사들에신용거래감독강화요청 신용거래를할때회사의자본력안에서시행및유동성상황과리스크관리능력고려요청. 우산신탁거래를통해현금이나주식시장에대한거래지원자제요청. 프로그램트레이딩감독강화와악의적인공매도금지촉구 P2P인터넷대출플랫폼제공업체가홈페이지나광고, 다른매체나증거들로보증을약속한경우 대출기관의요청에따라 P2P 인터넷대출플랫폼작년말기준 1575개 P2P 대출업체가활동하는 최고인민법원 인터넷대출규제강화 제공자에도담보책임을물을수있도록조치. P2P 플랫폼이보증의무관련약속이없었다면보증인으로서의책임없음. 대출기관의한해 36% 가넘는금리는불법 것으로집계, 3년전 5개에불과했던데에서폭발적으로증가 제3자결제기관의경우개인의온라인상하루소비누적액은 5천위안을넘을수없고, 연간누 인민은행 비은행결제기관의온라인결제업무관리방계액은 2만위안으로제한. 개인인증번호만으 로결제할경우하루이용한도 1천위안으로더욱제한 증감회 프로그램매매단속 상하이, 선전거래소는거래규정에근거, 빈번한매수 매도신청과번복으로주가와다른투자자에영향을준 24개계좌에대해거래중지조치 인터넷지불결제, 인터넷대출, 크라우드펀딩, 인민은행, 재정부, 공인터넷보험관리와육성강화. 업정보화부, 공안부 인터넷금융발전방안발표, 핀테크규제특히, P2P 대출 ( 온라인금융중개서비스, 은행등 1개부처및금융대출어려운중소기업의자금줄역할 ) 규제강감독기관화그림자금융업체에게주식투자거래시스템을 증감회신용거래규제열어주지말것을각증권사에지시 중국금융선물거래소 CSI5지수선물의투자자별거래량을하루금융선물거래량제한 (CFFEX) 12계약으로제한 자료 : 현대증권 신용대출업무감독을강화하고투자자자금보호및중소기업자금지원강화계획마련 상해소재온라인장외증권업체 ' 순치엔왕 ', 중국당국의조치로사업을중단한다고공지 9

10 <APPENDIX> 국유기업합병예상리스트 1 2 코드 증권명 영문명 시가총액최근주가매출액영업이익순이익 ROE ROA PER PBR ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) 151.SZ 中成股份 China National Complete Pla SH *ST 中鲁 SDIC Zhonglu Fruit Juice Co SH 国投安信 SDIC Essence Co.,Ltd SZ 物产中拓 Zhejiang Materials Developm SH 中国巨石 China Jushi Co.,Ltd SZ 北新建材 Beijing New Building Materi SH 洛阳玻璃 Luoyang Glass Company Lim SH 方兴科技 Anhui Fangxing Science&Te SZ 瑞泰科技 Ruitai Materials Technology SZ 新兴铸管 Xinxing Ductile Iron Pipes C SH 际华集团 Jihua Group Corporation Lim SZ 万润股份 Valiant Co.,Ltd SZ 启源装备 Xi'An Qiyuan Mechanical an SH 国药股份 China National Medicines Co SZ 国药一致 China National Accord Medi SH 现代制药 Shanghai Shyndec Pharmace SH 天坛生物 Beijing Tiantan Biological P 상해제약제조연구원 642.SH 现代制药 Shanghai Shyndec Pharmace 중국생물과학기술 6161.SH 天坛生物 Beijing Tiantan Biological P 중국일반의술 656.SH 中国医药 China Meheco Co.,Ltd 중국원양운송그룹 1 중국해운 11 중국장강항운 12 중국선박제조 SH 中远航运 COSCO Shipping Co.,Ltd SH 中国远洋 China COSCO Holdings Com SH 中海发展 China Shipping Developmen SH 中海海盛 China Shipping Haisheng Co SH 中海集运 China Shipping Container Li SZ 中海科技 China Shipping Network Tec SH 长油 ( 退市 Nanjing Tanker Corporation SZ 长航凤凰 Chang Jiang Shipping Group SH 中船防务 CSSC Offshore & Marine En SH 中国船舶 China CSSC Holdings Limite SH 钢构工程 CSSC Steel Structure Engine SH 中国重工 China Shipbuilding Industry SH 风帆股份 Fengfan Stock Limited Com SH 中国中铁 China Railway Group Limite SH 中铁二局 China Railway Erju Co.,Ltd 중국철로건설 SH 中国铁建 China Railway Construction 중국성통지주 18 중국국가전력 19 합병특징 국가개발투자 중국건자재 3 신흥제화 4 중국환경보호 5 중국제약 13 중국선박 중공업중국철도공정 16 중국교통건설 618.SH 中国交建 China Communications Cons SH 振华重工 Shanghai Zhenhua Heavy In SH 中储股份 CMST Development Co.,Ltd SH 岳阳林纸 Yueyang Forest & Paper Co SH 冠豪高新 Guangdong Guanhao High-Te SH 国电电力 GD Power Development Co., SZ 长源电力 Guodian Changyuan Electric SZ 英力特 Ningxia Younglight Chemica SZ 平庄能源 Inner Mongolia Pingzhuang E SZ 龙源技术 Yantai Longyuan Power Tec 중국핵공업 777.SZ 中核科技 SUFA Technology Industry C SH 中国卫星 China Spacesat Co.,Ltd 중국항공과학기술 21 중국항공과학공정 6879.SH 航天电子 China Aerospace Times Elec SH 航天机电 Shanghai Aerospace Autom SH 航天动力 Shaanxi Aerospace Power H SZ 四维图新 Navinfo Co., Ltd SZ 中兴通讯 ZTE Corporation SH 航天信息 Aisino Corporation SH 航天晨光 Aerosun Corporation SZ 航天电器 Guizhou Space Appliance Co SH 航天通信 Aerospace Communications SH 航天长峰 Beijing Aerospace Changfen SZ 航天科技 Aerospace Hi-Tech Holding

11 <APPENDIX> 국유기업합병예상리스트 ( 계속 ) 중국석유천연가스 28 중국석유화학공업 29 중국무기장비 25 중국전자정보산업 26 합병특징 중국항공제조 중국무기제조 중국전자과기 중국해양석유 코드 증권명 영문명 시가총액최근주가매출액영업이익순이익 ROE ROA PER PBR ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) 638.SH 中直股份 AVICOPTER PLC SH 中航电子 China Avionics Systems Co SH 成发科技 Sichuan Chengfa Aero-Scien SH 中航黑豹 Zhonghang Heibao Co.,Ltd SH 中航重机 Avic Heavy Machinery Co.,L SH 中航资本 AVIC Capital Co.,Ltd SH 洪都航空 Jiangxi Hongdu Aviation Ind SH 中航动力 AVIC Aviation Engine Corpo SH ST 宜纸 Yibin Paper Industry Co.,Ltd SH 贵航股份 Guizhou Guihang Automotiv SZ 成飞集成 Sichuan Chengfei Integratio SZ 中航光电 China Aviation Optical-Elec SZ 中航三鑫 Avic Sanxin Co.,Ltd SZ 中航飞机 Avic Aircraft Co.,Ltd SZ 中航机电 AVIC Electromechanical Sy SZ 中航动控 AVIC Aero-Engine Controls SZ 中航地产 Avic Real Estate Holding Co SZ 飞亚达 A Fiyta Holdings Ltd SZ 天虹商场 Rainbow Department Store SZ 中航电测 Zhonghang Electronic Measu SZ *ST 华锦 North Huajin Industries Co., SH 光电股份 North Electro-Optic Co.,Ltd SH 晋西车轴 Jinxi Axle Company Limited SZ 北方国际 NORINCO International Coop SH 北方股份 Inner Mongolia North Hauler SH 北方创业 Baotou Beifang Chuangye Co SZ 北化股份 Sichuan Nitrocell Corporatio SH 北方导航 North Navigation Control Te SZ 江南红箭 Hunan Jiangnan Red Arrow SH 长春一东 Changchun Yidong Clutch C SH 凌云股份 Lingyun Industrial Corporati SZ 长安汽车 Chongqing Changan Automo SH 保变电气 Baoding Tianwei Baobian El SZ 江铃汽车 Jiangling Motors Corporatio SH 中国嘉陵 China Jialing Industrial Co., SH 湖南天雁 Hunan Tyen Machinery Co., SH 东安动力 Harbin Dongan Auto Engine SZ 利达光电 Lida Optical & Electronic C SZ 西仪股份 Yunnan Xiyi Industrial Co., SZ 中原特钢 Zhongyuan Special Steel Co SH 中国软件 China National Software & SH 上海贝岭 Shanghai Belling Corp.,Ltd SZ 振华科技 China Zhenhua(Group) Scien SZ 长城电脑 China Greatwall Computer S SZ 长城信息 Greatwall Information Indus SZ 深科技 Shenzhen Kaifa Technology SZ 深桑达 A Shenzhen Sed Industry Co., SH 中电广通 CEC Corecast Corporation Li SH 厦门国贸 Xiamen ITG Group Corp.,Ltd SZ 华东科技 Nanjing Huadong Electronics SZ 杰赛科技 Gci Science & Technology C SH 国睿科技 Glarun Technology Co.,Ltd SZ 勤上光电 Dongguan Kingsun Optoelec SZ 卫士通 Westone Information Indust SH 四创电子 Anhui Sun-Create Electronic SH 华东电脑 Shanghai East-China Compu SZ 达实智能 Shenzhen DAS Intellitech C SH 中国石油 Petrochina Company Limited SH 山煤国际 Shanxi Coal International En SZ 石油济柴 Jinan Diesel Engine Compan SZ 大庆华科 Daqing Huake Company Lim SH 中国石化 China Petroleum & Chemica SH 石化油服 Sinopec Oilfield Service Co SH 上海石化 Sinopec Shanghai Petrochem SZ 四川美丰 Sichuan Meifeng Chemical I SZ 石化机械 Sinopec Oilfield Equipment SH 海油工程 Offshore Oil Engineering Co SH 中海油服 China Oilfield Services Limi SZ 山东海化 Shandong Haihua Company L

12 <APPENDIX> 국유기업합병예상리스트 ( 계속 ) 합병특징 코드 증권명 영문명 시가총액최근주가매출액영업이익순이익 ROE ROA PER PBR ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) 6179.SH 黑化股份 Heilongjiang Heihua Co.,Ltd SZ 中泰化学 Xinjiang Zhongtai Chemical SH 蓝星新材 Blue Star New Chemical Ma SZ 沈阳化工 Shenyang Chemical Industry SZ 兴蓉环境 Chengdu Xingrong Environm 중국 6378.SH 天科股份 Sichuan Tianyi Science&Te 화학공업 6469.SH 风神股份 Aeolus Tyre Co.,Ltd SH 沧州大化 Cangzhou Dahua Co.,Ltd SZ 河池化工 Guangxi Hechi Chemical Co SZ 沙隆达 A Hubei Sanonda Co.,Ltd SH 天华院 Qingdao Tianhua Institute o 중국중화 65.SH 中化国际 Sinochem International Corp SZ 盐湖股份 Qinghai Salt Lake Industry C 중국연합통신 65.SH 中国联通 China United Network Comm 중국위성통신 664.SH 号百控股 Besttone Holding Co.,Ltd SH 大唐电信 Datang Telecom Technology 대당전신과기산업 851.SZ 高鸿股份 Gohigh Data Networks Tech 중국보천 668.SH 上海普天 Shanghai Potevio Co.,Ltd 정보산업 6776.SH 东方通信 Eastern Communications Co 그룹회사 217.SZ 东信和平 Eastcompeace Techonlogy C 무한우편과학연구원 6498.SH 烽火通信 Fiberhome Telecommunicat 무지개그룹 677.SH 彩虹股份 Irico Display Devices Co.,Lt 초상국 39 화윤그룹 4 중국화능 41 중국대당 42 중국화전 43 중국전력투자 636.SH 招商银行 China Merchants Bank Co., SZ 招商地产 China Merchants Property D SH 招商轮船 China Merchants Energy Shi SZ 中集集团 China International Marine C SZ 深赤湾 A Shenzhen Chiwan Wharf Hol SZ 万科 A China Vanke Co.,Ltd SZ 东阿阿胶 Dong-E-E-Jiao Co., Ltd SZ 华润三九 China Resources Sanjiu Med SH 华润万东 China Resources Wandong M SH 华润双鹤 China Resources Double-Cra SH 华能国际 Huaneng Power Internationa SH 内蒙华电 Inner Mongolia Mengdian Hu SH 大唐发电 Datang International Power SH 桂冠电力 Guangxi Guiguan Electric Po SH 华银电力 Datang Huayin Electric Pow SH 国电南自 Guodian Nanjing Automation SH 华电国际 Huadian Power International SH 华电能源 Huadian Energy Company Li SZ 黔源电力 Guizhou Qianyuan Power Co SH 上海电力 Shanghai Electric Power Co SH 中电远达 CPI Yuanda Environmental-P SZ 漳泽电力 Shanxi Zhangze Electric Pow SZ 吉电股份 Jilin Power Share Co.,Ltd SZ 露天煤业 Huolinhe Opencut Coal Indu 중국장강삼협공정 69.SH 长江电力 China Yangtze Power Co., L 중국동방전기 6875.SH 东方电气 Dongfang Electric Corporati 하얼빈발전설비 922.SZ 佳电股份 Harbin Electric Corporation 중국석탄에너지 658.SH 上海能源 Shanghai Datun Energy Reso SH 中煤能源 China Coal Energy Company SZ 煤气化 Taiyuan Coal Gasification C 석탄과학연구원 6582.SH 天地科技 Tian Di Science & Technolo 중국항공그룹회사 SH 中国国航 Air China Limited 중국동방항공 6115.SH 东方航空 China Eastern Airlines Corp 중국남방항공 629.SH 南方航空 China Southern Airlines Com

13 <APPENDIX> 국유기업합병예상리스트 ( 계속 ) 시가총액최근주가매출액영업이익순이익 ROE ROA PER PBR 합병특징코드증권명영문명 ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) ( 억위안 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) 619.SH 宝钢股份 Baoshan Iron & Steel Co.,Lt SH 宝信软件 Shanghai Baosight Software 상해보강 SH 宝钢包装 Shanghai Baosteel Packagin SH 八一钢铁 Xinjiang Ba Yi Iron & Steel SZ 鞍钢股份 Angang Steel Company Lim 안본산철강 761.SZ 本钢板材 Bengang Steel Plates Co.,Lt 무한철강 65.SH 武钢股份 Wuhan Iron and Steel Comp 판즈화철강 629.SZ 攀钢钒钛 Pangang Group Vanadium Ti SZ 中钢天源 Sinosteel Anhui Tianyuan T 중국중강 928.SZ 中钢国际 Sinosteel Engineering & Tec SH 金自天正 Beijing Aritime Intelligent C 중국철강연구과기 969.SZ 安泰科技 Advanced Technology & Ma 중국황금 6489.SH 中金黄金 Zhongjin Gold Corp., Ltd SH 中国铝业 Aluminum Corporation of Ch 중국 SZ 云南铜业 Yunnan Copper Co.,Ltd 알루미늄 862.SZ 银星能源 Ningxia Yin Xing Energy Co 중국 6 유색광업 758.SZ 中色股份 China Nonferrous Metal Indu 중국야금과학공정 62 북경유색금속연구 63 북경채광야금연구 SH 中国中冶 Metallurgical Corporation of SZ 锌业股份 Huludao Zinc Industry Co.,L SZ *ST 美利 MCC Meili Paper Industry Co SH 有研新材 Grinm Advanced Materials C SH 北矿磁材 BGRIMM Magnetic Materials SH 北矿磁材 BGRIMM Magnetic Materials SZ 当升科技 Beijing Easpring Material Te 장사채광야금연구 639.SH 金瑞科技 Kingray New Materials Scie 중국악개필름 6135.SH 乐凯胶片 Lucky Film Company Limite SH 中材国际 Sinoma International Engine 중국중재 28.SZ 中材科技 Sinoma Science & Technolo SZ 天山股份 Xinjiang Tianshan Cement C SZ 一汽轿车 Faw Car Co., Ltd 중국제일 927.SZ *ST 夏利 Tianjin FAW Xiali Automobi 자동차 6742.SH 一汽富维 Changchun FAWAY Automo 동풍 66.SH 东风汽车 Dongfeng Automobile Co.,L 자동차 681.SH 东风科技 Dongfeng Electronic Techno SZ 轴研科技 Luoyang Bearing Science & 중국기계 6335.SH 国机汽车 Sinomach Automobile Co., 공업 251.SZ 中工国际 China CAMC Engineering Co SH 林海股份 Linhai Co.,Ltd 중국복마임업기계 671.SH *ST 常林 Changlin Company Limited 중국북방 92.SZ 南方汇通 South Huiton Co.,Ltd 기관차량 6458.SH 时代新材 Zhuzhou Times New Materia 제조 SH 中国中车 CRRC Corporation Limited 중국해성국제공정 2116.SZ 中国海诚 China Haisum Engineering C 중국갈주패 668.SH 葛洲坝 China Gezhouba Group Comp 중국부동산개발 689.SH 中房股份 CRED Holding Co.,Ltd 중국국여 SH 中国国旅 China International Travel S 중국중여 6138.SH 中青旅 China CYTS Tours Holding C SZ 华侨城 A Shenzhen Overseas Chinese 화교성 36.SZ 华联控股 China Union Holdings Ltd SZ 深康佳 A Konka Group Co.,Ltd 화성투자관리 6448.SH 华纺股份 Huafang Co.,Ltd 중국항천 666.SZ 经纬纺机 Jingwei Textile Machinery C SZ 恒天天鹅 Swan Fiber Co., Ltd 중상기업 6361.SH 华联综超 Beijing Hualian Hypermarket SH 五矿发展 Minmetals Development Co SZ 五矿稀土 China Minmetals Rare Earth 중국오광 6961.SH 株冶集团 Zhuzhou Smelter Group Co., SH 金瑞科技 Kingray New Materials Scie SZ 中钨高新 China Tungsten and Hightec 중국플랜트수출입 151.SZ 中成股份 China National Complete Pla 중국대외무역운수 627.SH 外运发展 Sinotrans Air Transportation 중국농업발전 6195.SH 中牧股份 China Animal Husbandry Ind SZ 中水渔业 CNFC Overseas Fishery Co.,

14 투자자고지사항 본보고서는과거의자료를기초로계량적분석에근거한의견을제시합니다. 따라서당사의대표투자의견과다를수있습니다. 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 14

Microsoft Word - CN2016_Outlook_1_Macro

Microsoft Word - CN2016_Outlook_1_Macro 215 년 11 월 23 일 띵슈의호호 ( 好好 ) 차이나 216 China Outlook 1. Macro 중국, 패러다임변화에서찾는기회 1. 경제부문 : 상고하저, 연간 6.6% 성장률, 중국제조 225, 자본시장개방 Global Market Strategist 한정숙 2-6114-2921 suehan@hdsrc.com RA 윤효인 2-6114-2943 yoonhi@hdsrc.com