FB 주요내용요약 16 년실제미국경기의전개상황에따라추가금리인상횟수는유동적일것이다. 미국경기가내년초이후발표되는임금및인플레이션지표가점차정상화될것으로예상됨에따라, 3 월 FOMC(15~16 일 ) 를앞두고두번째금리인상에대한우려가재차부각될가능성이높아보인다. 내년 3

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나운 민
5 years ago
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1 FB 월글로벌경기동향 15년 1월 3일삼성생명 WM사업부투자전문가차은주, 황인문

2 FB 주요내용요약 16 년실제미국경기의전개상황에따라추가금리인상횟수는유동적일것이다. 미국경기가내년초이후발표되는임금및인플레이션지표가점차정상화될것으로예상됨에따라, 3 월 FOMC(15~16 일 ) 를앞두고두번째금리인상에대한우려가재차부각될가능성이높아보인다. 내년 3 월두번째금리인상에중요한판단지표는국제유가의흐름이라고판단한다. 옐런의장이기자회견에서도언급한바와같이향후국제유가가배럴당 3 달러이하수준으로추가하락할경우, 연준 (Fed) 의금리인상속도가예상보다지연될가능성이높다. 15 년유럽에서는그리스의유로존탈퇴위기, 신흥국경기둔화, 난민문제, 폭스바겐의배기가스누출문제, 그리고파리테러까지리스크요인들이끊임없이수면위로나왔다들어갔다. 그럼에도불구하고, 최근유럽의경제지표들은약하지만, 점진적인개선의추세를지속하고있다는점은눈에띄는부분이다. 특히이러한일련의사건들이지속되면심리지표들이악화되는것이일반적인데, 일시적인심리지표훼손이있더라도전체경제지표들에큰영향을주지않는제한적인영향에그친듯하다. 아마도이러한경제에부정적이었던각종이벤트들이, 유럽중앙은행 (ECB) 의추가적인양적완화책과유럽연합 (EU) 차원의정책적대응들로인해효과가상쇄되며제한적인지표훼손에그쳤던것으로판단된다. 15 년중국은경기부양을위한본격적인재정및통화정책실시, 시장자유화를위한위안화변동폭확대및후강퉁본격화등외환및주식시장제도점진적변경개방, IMF 특별인출권 (SDR) 바스켓으로위안화편입등의굵직한이벤트들이있었다. 그러나제도개선및경제부양을위한정부의강력한정책시행에도불구하고, 중국경기는아직저점 ( 底點 ) 을지나가고있다고보인다. 최근글로벌 IB 와뉴스들에따르면, 내년중국경제는경기위축과부동산시장의거품붕괴, 미국달러의강세등의영향으로여전히변동성이큰환경이지속될우려가있다. 즉, 최근보이는현상과같이중국정부가경기부양을위해기준금리및지준율을낮추면중국에있던글로벌투자자금의이탈현상이가속화되고, 자금이탈을줄이기위해위안화강세를유지하면여전히경제성장의큰축을차지하고있는수출이타격을받는진퇴양난의상황이이어지고있다. 16 년 7 월참의원선거를앞둔일본은아소다로재무상겸부총리가 1 월 11 일기자회견에서 15 년회계연도추가경정예산안의규모가 3.5 兆엔 ( 약 3 兆원 ) 정도로편성될것이라고언급하는등추가부양책기대감속에서소비와투자가점차확대되며완만한회복세를지속할것으로전망한다. 특히, 하반기로갈수록도쿄올림픽개최위한투자본격화, 법인세율인하효과, 17. 월소비세인상에따른조기수요에힘입어성장세가지속될것으로보인다. 일본은행 (BoJ) 은저물가우려 (16 년.8% 예상 ) 대응과중국등의대외여건악화로인한경기부양필요시현재자산매입규모 ( 연간 8 조엔 ) 를능가하는정책대응을 16 년상반기에진행할수있을것으로전망한다. 16 년 분기말로갈수록경기부진우려가부각되며한국은행의추가금리인하가능성이커질것으로전망한다. 한국은행은최근경기개선흐름, 가계부채부담, 미국의금리인상이후불확실성증대등으로정책방향을신중한입장으로가져가고있다. 하지만미국의금리인상속도가완만할것으로예상되고유럽중앙은행 (ECB) 과중국등주요국의경기부진에대한정책대응등을고려할때, 한국의수출부진심화나내수회복지연시정책대응을예상한다. 정책여건상낮은물가수준 (15 년 CPI.7%, 16 년 1.5% 예상 ) 감안할때, 상반기중추가금리인하가능성은여전히유효하다고볼수있다 월한국은행의국내 16 년성장률전망 ( 현재 3.%) 하향조정이후내수회복세약화및수출부진우려가재부각되는 분기경추가금리인하가능성이높다고전망한다. 일본및신흥시장경쟁국대비상대적으로강한통화와글로벌경기둔화에따른수출부진, 제한적인내수회복, 소극적투자심리등으로인해, 16 년우리나라주식시장전망은최근수년간의박스권움직임에서크게벗어나지못할것으로전망된다. /9

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4 FB 미국 (United States of America) 투자전문가황인문 1 년이후주택착공건수 ( 천건 ) 및 NAHB 지수추이 1 년이후 PCE Inflation 및 Core CPI 추이 1,3 1, 1,1 1, 9 주택착공 ( 천건 ) NAHB 지수 ( 右 ) 8 Date 주택착공 ( 천건 ) NAHB 지수 ( 右 ) , NAHB 지수 : National Association of Home Builders 미국주택업협회지수 : 5 이상이면주택경기호황판단 Date PCE Inflation Core CPI PCE Inflation Core CPI 1. PCE Inflation : 개인소비지출 (PCE) 에근거한인플레이션으로연준 (Fed) 이물가수준판단할때참고하는지표 연준 (Fed) 위원들의향후정책금리전망치평균추이 1 년이후분기별경제성장률 ( 전기대비, 전년대비 ) 1.1월 FOMC 15.3월 FOMC 15.6월 FOMC 15.9월 FOMC 15.1월 FOMC 년말 년말 년말 (1) () (3) QoQ%( 연율 ) YoY% -.1 '1.1Q '1.Q '1.3Q '1.Q '15.1Q '15.Q '15.3Q 1 월 일미국의 3 분기경제성장률확정치 ( 前분기대비연율 ) 는시장기대치 (1.9%) 보다약간높은.% 로발표되었다. 이전의수정치 (.1%) 보다다소낮아졌지만, 시장기대치보다높게발표되면서미국경기에대한우려를자아내지는않았다. 큰그림에서미국은여전히경기회복세를유지하고있고정상궤도를가고있다고판단할수있겠다. 1 월 16 일연준 (Fed) 이정책금리를인상하면서금리인상논란은이제속도의문제로바뀌었다. 옐런의장은 1 월 16 일 FOMC 회의직후가진기자회견에서향후대외불확실성이발생할경우금리인상은신중하게대응할것이라고밝혔다. 이는연준위원들이금리인상필요성에는공감하면서도인상후부작용에대해서우려를나타내는부분이라고할수있다. FOMC 에서연준 (Fed) 위원들의 16 년말정책금리전망치는 1.375% 로 1 년간약 1.%p 인상하겠다는의도가담겨있다. 즉, 1 회에.5%p 씩인상한다면연 회인상할수있다는것이다. 하지만 16 년실제미국경기의전개상황에따라금리인상횟수는유동적일것이다. 미국경기가내년초이후발표되는임금및인플레이션지표가점차정상화될것으로예상됨에따라, 3 월 FOMC(15~16 일 ) 를앞두고두번째금리인상에대한우려가재차부각될가능성이높아보인다. 내년 3 월두번째금리인상에중요한판단지표는국제유가의흐름이라고판단한다. 옐런의장이기자회견에서도언급한바와같이향후국제유가가배럴당 3 달러이하수준으로추가하락할경우, 연준 (Fed) 의금리인상속도가예상보다지연될가능성이높다. 유가의추가적인하락은산유국을포함한신흥국의경기둔화를야기하여미국의나홀로성장기조에찬물을끼얹을수있기때문이다. 다만, 유가의글로벌평균생산원가가 달러초반대임을감안하면 3 달러아래로의하락가능성은제한되어보인다. /9

5 FB 유럽 (Europe) 투자전문가차은주 년이후 ECB 기준금리및유로화환율 6 년이후유럽 GDP 및 CPI 동향 15 년유럽에서는그리스의유로존탈퇴위기, 신흥국경기둔화, 난민문제, 폭스바겐의배기가스누출문제, 그리고파리테러까지리스크요인들이끊임없이수면위로나왔다들어갔다. 그럼에도불구하고, 최근유럽의경제지표들은약하지만, 점진적인개선의추세를지속하고있다는점은눈에띄는부분이다. 특히이러한일련의사건들이지속되면심리지표들이악화되는것이일반적인데, 일시적인심리지표훼손이있더라도전체경제지표들에큰영향을주지않는제한적인영향에그친듯하다. 아마도이러한경제에부정적이었던각종이벤트들이, 유럽중앙은행 (ECB) 의추가적인양적완화책과유럽연합 (EU) 차원의정책적대응들로인해효과가상쇄되며제한적인지표훼손에그쳤던것으로판단된다. 또한유로화의절하추세지속및국제유가하락, 그리고꾸준한은행들의대출환경개선도경제에긍정적인영향을주고있는것으로판단된다. 국제유가하락에따른인플레이션하락이내년 1 분기에기저효과로다소상승할수있겠으나, 내년 분기에는다시기저효과로인해하락할가능성이크다. 이러한상황은유럽중앙은행 (ECB) 으로하여금, 유사시에추가적인양적완화정책을펼칠환경을만들어주는것이며, 이번 1 월 ECB 회의에서시장기대에미치지못한 양적완화보완책 수준에그친정책을발표한점과글로벌경기상황에따라정책이가변적일수있다는언급에근거, ECB 가 16 년에도추가적인양적완화를실행할가능성은남아있는것으로판단된다. 시장의대체적인시각은 16년유럽에대한전반적인경제상황에대해, 아직은약하지만꾸준한경기회복세지속에무게를두고있다. 그러나 연합 (Union) 의특성상여러나라로구성돼있는상황에서, 영국의 Brexit ( 유럽연합탈퇴 ) 관련국민투표및 EU 체제반대세력과의갈등, 난민및이민자문제, 테러위협, 디플레이션가능성등이여전히위험으로잠재해있다. 5 년이후유럽주요국소비자심리동향 13 년이후유럽주요국 Markit 제조업 PMI 동향 5/9

6 FB 중국 (China) 7 년이후기준금리및물가상승률추이 투자전문가차은주 7 년이후수출증가율및제조업 PMI 추이 15 년중국은경기부양을위한본격적인재정및통화정책실시, 시장자유화를위한위안화변동폭확대및후강퉁본격화등외환및주식시장제도점진적변경개방, IMF 특별인출권 (SDR) 바스켓으로위안화편입등의굵직한이벤트들이있었다. 그러나제도개선및경제부양을위한정부의강력한정책시행에도불구하고, 중국경기는아직저점 ( 底點 ) 을지나가고있다고보인다. 최근글로벌 IB 와뉴스들에따르면, 내년중국경제는경기위축과부동산시장의거품붕괴, 미국달러의강세등의영향으로여전히변동성이큰환경이지속될우려가있다. 즉, 최근보이는현상과같이중국정부가경기부양을위해기준금리및지준율을낮추면중국에있던글로벌투자자금의이탈현상이가속화되고, 자금이탈을줄이기위해위안화강세를유지하면여전히경제성장의큰축을차지하고있는수출이타격을받는진퇴양난의상황이이어지고있다. 실제최근넉달간이미 5 천억달러이상자금이중국에서유출되며경기침체압력을가중시키고있으며, 부양책의일환으로예금및대출금리를낮추면서부동산시장이코어지역을중심으로상승세가커지며버블논란이제기되고있다. 또한공급과잉지역의미분양문제로건설사도산가능성및이에따른은행파산까지이어져경제전반에투자와생산을위축시킬수있다는가능성도언급되고있다. 부동산뿐아니라재무상황이악화되고있는기업부실문제또한더욱가중되면서은행파산위험을높이고있다. 금융위기이후과잉설비및재고처리가지연되고있지만, 경기둔화가이어지며기업의이익은줄어들고있고, 최근수년간대출과 IPO 가제한되고주식시장이불안정하면서기업들의자금조달상황은악화되고있어, 16 년에는기업신용및은행위기가대두될가능성이높아지고있다. 위기상황을탈피하기위해과거보다좀더강력한부양책과경제구조조정이시행될예정이지만, 경기개선기대로미리오른시장의변동성은확대될것이고, 파산하는기업이나은행에대한중앙정부의구제여부가중국경제를판단하는큰단초가될것이다. 13 년이후달러대비위안화 (CNY, CNH) 환율 5 년이후중국상하이지수 & 홍콩 H 지수동향 6/9

7 FB 일본 (Japan) 11 년이후무역수지및원 /1 엔환율추이 투자전문가황인문 1 년이후소비자물가 (CPI, Core CPI) 및국채금리 1, 5 무역수지 (1 억엔 ) 원 /1 엔 ( 右 ) 1,6 1,5 1, 5 3 CPI Core CPI 국채 (1 년, 右 ) Date CPI Core CPI 국채 (1년, 右 ) (5) (1,) (1,5) 1,3 1, 1, (,) Date 무역수지 (1억엔) (,5) (381.3) (3,) , * Core CPI : 신선식품과에너지를제외한소비자물가 일본연립여당 ( 자민당 & 공명당 ) 은 1월1일일본법인세를 16년에는 9.97%, 18년에는 9.7% 로인하하는안이포함된세제개정안에최종승인했다. 이로써현재 3.11% 에달하는일본법인세는 16년 월부터 9.97% 로적용되는데이는기존인하계획보다 1년앞당겨진것이다. 혜택을받는업종은이익수준이높은정보통신과자동차, 화학등일본주요제조업이다. 아베정권은법인세인하가기업들의설비투자의욕을높이고근로자의임금인상을유도할목적으로보인다. 아베정권은지난 13년도 37% 였던법인세율을이미 5%p 가까이끌어내려감세규모가 조엔에달했지만, 임금인상과투자확대로이어지지않고있기때문이다. 회복되는듯보였던실질임금상승률도 15.8월부터둔화세로전환이후 9월부터는마이너스상태로머물고있다. 16 년 7 월참의원선거를앞둔일본은아소다로재무상겸부총리가 1 월 11 일기자회견에서 15 년회계연도추가경정예산안의규모가 3.5 兆엔 ( 약 3 兆원 ) 정도로편성될것이라고언급하는등추가부양책기대감속에서소비와투자가점차확대되며완만한회복세를지속할것으로전망한다. 특히, 하반기로갈수록도쿄올림픽개최위한투자본격화, 법인세율인하효과, 17. 월소비세인상에따른조기수요에힘입어성장세가지속될것으로보인다. 일본은행 (BoJ) 은저물가우려 (16년.8% 예상 ) 대응과중국등의대외여건악화로인한경기부양필요시현재자산매입규모 ( 연간 8조엔 ) 를능가하는정책대응을 16년상반기에진행할수있을것으로전망한다. 다만, 미국의정책금리인상으로인한달러화강세에따른엔화약세진행으로이해추가금융완화정책시행보다는재정확대를우선추진할가능성이커보인다. 1 년이후 NIKKEI5 지수및엔 / 달러환율추이 1 년이후소비자물가및실질임금상승률추이, NIKKEI5 엔 / 달러 ( 右, 역축 ), 18, 16, 1, 1, 1, 8, CPI (YoY%) 임금 (YoY%, 右 ) -3 Date CPI (YoY%) 임금 (YoY%, 右 ) (.9) (1.8) /9

8 FB 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 1 년이후경상수지및원 / 달러환율추이 1 년이후무역수지및수출증가율추이 1, 1, 8, 6,,, (,) 경상수지 ($Mil) 원 / 달러환율 ( 右 ) Date 경상수지 ($Mil) , ,961.6 (,) ,6 1,5 1, 1,3 1, 1,1 1, 9 1, 8, 6,,, (,) 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) Date 무역수지 ($Mil) 수출증가율 ( 右 ) (,) ,655 (15.9) (6,) ,361 (.7) (1) () (3) 한국경제는정부의경기부양책이진행되면서 8 월이후소비중심으로회복세가지속되고있으나, 15.1 월이후수출실적이 11 개월째마이너스증가률로성장하고있어경제회복에악영향을미치고있으며, 최근생산및투자감소전환등제조업전반의위축상태도지속되고있다. 16 년한국경제는최대수출국 (1 년 31.5% 비중 ) 인중국의제조업경쟁력증가로인한수출부진지속과한국의내수회복세둔화로 15 년성장률정도의 % 중후반수준을기록할것으로전망한다. 다만, 재정지출확대에따른소비확대와전년의기저 ( 基底 ) 효과고려시 16 년상반기성장률 ( 전년대비 YoY%) 은 3.% 이상을기록할수도있어보인다. 16년 분기말로갈수록경기부진우려가부각되며한국은행의추가금리인하가능성이커질것으로전망한다. 한국은행은최근경기개선흐름, 가계부채부담, 미국의금리인상이후불확실성증대등으로정책방향을신중한입장으로가져가고있다. 하지만미국의금리인상속도가완만할것으로예상되고, 유럽중앙은행 (ECB) 과중국등주요국의경기부진에대한정책대응등을고려할때, 한국의수출부진심화나내수회복지연시정책대응을예상한다. 정책여건상낮은물가수준 (15년 CPI.7%, 16년 1.5% 예상 ) 감안할때, 상반기중추가금리인하가능성은여전히유효하다고볼수있다. 16 1월한국은행의국내 16년성장률전망 ( 현재 3.%) 하향조정이후내수회복세약화및수출부진우려가재부각되는 분기경추가금리인하가능성이높다고전망한다. 미국금리인상에따른국내경기악영향이상대적으로크지않고, 엔화및위안화의추가절하등이이루어지면금리인하가능성은더욱커질것으로보인다. 13 년이후 KOSPI 지수및외인순매수 ( 兆원 ) 추이 13 년이후원 / 달러및원 /1 엔환율추이 () 외인순매수 KOSPI 지수 ( 右 ) () Date 외인순매수 ( 억원 ) KOSPI 지수 ( 右 ) 거래대금 ( 억원 ) (6) (66) 1,99. 1,811 (8) (6) 1,999. 3, (36) 1, ,17 (1) (3) 1, ,6 (1) (953) 1, , ,5,,15,1,5, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,5 1, 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 Date 원 / 달러 원 /1엔 ,3. 1,6.91 : : : , 원 / 달러 원 /1 엔 /9

9 FB Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 9/9

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로