Microsoft Word 월전망&전략(요약)

Transcription

1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 1,34.6-2, 누적순매수 (D-2) -5, , ,326.3 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 9, , ,346.5 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 욲수장비 1, 유통 음식료 4, 의약품 14, Rating, Target Price Changes 전기전자 17, 핚화에어로스 Coverage Initiation 32, 원 ( ) 철강금속 4, 핚국항공우주 Coverage Initiation 41, 원 ( ) 화학 5, LIG 넥스원 Coverage Initiation 41, 원 ( ) 유틸리티 1, 롯데케미칼 48, 원 M.PERFORM 31, 원 ( ) 통싞 SK 이노베이 24, 원 27, 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 무림 P&P 13,5 원 15, 원 ( ) S&P5 2, 포스코켐텍 6, 원 81, 원 ( ) NASDAQ 8, 두산밥캣 4, 원 42, 원 ( ) 일본 24, 셀트리온헬스 12, 원 11, 원 ( ) 중국 2, 지엠피 Coverage Initiation 13, 원 ( ) 독일 12, 아이센스 35, 원 3, 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) LG 화학 52, 원 53, 원 ( ) 국고찿 (3 년 ) 삼성 SDI Coverage Initiation 32, 원 ( ) 국고찿 (1 년 ) 은행찿 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국찿 (2 년 ) 삼성엔지니어링 4,67 삼성전자 43,16 미국국찿 (1 년 ) 삼성화재 24,27 이마트 2,123 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) SK 텔레콤 18,87 SK 이노베이션 13,457 원 / 달러 SK 이노베이션 16,48 LG 생활건강 12,615 원 / 백엔 아모레퍼시픽 14,495 KT 12,417 원 / 위안 외국인순매도국내기관순매도달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 SK 하이닉스 -116,471 핚국항공우주 -49,1 엔 / 달러 삼성전기 -89,548 POSCO -25,996 Dollar Index 삼성전자 -71,56 삼성전기 -24,7 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 핚국항공우주 -44,288 삼화콘덴서 -19,235 WTI (usd/barrel) 삼성바이오로직스 -16,582 포스코켐텍 -15,369 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 Morning Meeting Notes What's Inside : [Strategy Monthly] 인플레이션개선수혜기대 ( 요약 ) 방위산업 [OVERWEIGHT] 위기속에기회를찾아서 ( 요약 ) 자동차 [OVERWEIGHT] 9 월국내공장출하및현대차그룹도매판매핚온시스템 (/21, 원 ) 고객다변화와제품믹스개선이핚온에 LG 화학 (/53, 원 ) 2 차전지사업, 1 년의투자가빛을본다. New Issue : 뉴욕증시, 이탈리아불안에도경제지표선방으로강보합뉴욕찿권, 이탈리아우려에혼조국제유가, 이란원유제재부각에이틀째상승세 New Publication : IT H/W(OVERWEIGHT) 일본대만기업탐방후기 ( ) 노근창, 최영산 [ 증시전망 ] 돌아온박스권, 비관적일필요없다! ( ) 김중원 [2 차전지업종 ] 핚국 2 차전지, 중심에서다 ( 강동짂, 박현욱 ) [ 무역전쟁시리즈 #2] 계란을깨지않으면오믈렛을만들수없다 ( 김지만 ) 외국인순매수 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 무림 P&P DGB 금융지주 절대수익률 (%) , 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Strategy Monthly 월전망 & 전략 인플레이션개선수혜기대 ( 요약 ) Chief Strategist 김중원 2) simon@hmcib.com 1월글로벌주식시장전망달러화가안정을찾고상품가격이반등하며글로벌금융시장에서위험자산선호가개선되고있다. 우려가높았던유럽과남미신흥국의이익모멘텀이개선되고있어 1 월글로벌주식시장의신흥국시장은반등할것으로전망된다. 1 월 3분기실적시즌을맞이해실적모멘텀이가장양호한미국증시의상승흐름도지속될전망이다. 1월국내주식시장전망 218 년연말까지박스권흐름을전망하나, 주식시장에우호적인대내외환경으로 1 월 KOSPI 는 2,28~2,42pt 범위에서상승흐름을보일것으로전망된다. 1 월에있을 3분기 KOSPI 실적발표는 3분기수출개선에힘입어 2분기영업이익을넘는사상최대수준을경신할전망이다. 3분기상장기업의실적발표가 1분기와 2분기어닝서프라이즈에이어어닝서프라이즈를기록하며 KOSPI 저점은상향조정될것으로예상한다. 1월글로벌주식시장투자전략양호한실적모멘텀과우호적인글로벌자금흐름으로 1 월미국증시는상승흐름이전망된다. 인플레이션기대지표가반등함에따라신흥국중원자재가격상승에수혜가높은국가에대한관심이필요하다. 1 월스타일전략으로미국주식시장에서는성장주와중소형주에대한관심이필요하며신흥국은가치주와대형주에대한관심이필요하다. 1월국내주식시장투자전략 1 월국내주식시장은대형주와가치주에서상대적으로강세를보일전망이다. 1 월저평가업종중 3분기실적개선업종과 218 년낙폭과대업종, 인플레이션에상대적으로민감한경기민감주에대한관심이필요할것으로보인다.

3 Economy Report 달러방향성, 배경과전망 ( 요약 ) Economist/ Fixed Income 김지만 2) jm@hmcib.com 달러화동향및전망달러화는 28~211 년을바닥으로 217 년초까지강세를보였다. 217 년에는약세를나타냈지만올해다시강세로전환후흐름을지속하고있다. 올해에는달러강세재료가우위를점하며강세흐름을지속할것으로판단한다. 하지만달러강세재료가약화되는 219 년에는달러의약세압력이높아질것으로예상된다. 달러화재료점검올해는 1) 미국세제개편, 2) 글로벌금리정책으로달러강세재료가우위에있었고올해에는달러강세흐름이지속될것으로예상한다. 우선 218년초부터시행된법인세인화와과세체계의변경, 송환세의한시적인하의미세제개편은미국으로의달러유입을유도하는효과를가진다. 특히송환세인하는 218년 1~2분기에걸쳐상당한효과를보였음을확인할수있었다. 다음으로금융위기이후높아진금리의환율설명력과미국중심의출구전략도올해달러화강세의원인으로작용했다고판단된다. 결론및전망올해는달러강세재료가우위에있지만지속가능하지는않다고판단한다. 1) 미국송환세인하와같은일회성요인이사라지고, 2) 미국중심의출구전략이변함에따라달러화가약세우위로전환될것으로예상되기때문이다. 달러화의약세압력이점차높아질것이란관점에서신흥국자산에대한회피보다는관심을기울여야하는상황으로판단한다. 달러화약세전환에따라원자재강세전환가능성이높아지는것을고려하면인플레이션상승에도점차관심을가져야할시기로판단된다. < 표 > 환율전망표구분현재 (1/1) 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 DXY 원 / 달러 1, ,115 1,1 1,9 1,7 1,5 자료 : 현대차증권

4 Industry Report 방위산업 OVERWEIGHT 위기속에기회를찾아서 ( 요약 ) Analyst 성정환 2) irrever@hmcib.com 방산업종투자의견 Overweight로커버리지개시방위산업업종에대해 Overweight 투자의견으로한국항공우주, 한화에어로스페이스, LIG 넥스원 3개기업커버리지를개시한다. 현재북미, 남북간평화, 경제협력기대감증가에따른국방비축소우려가제기되고있으며, 저조한해외수주 / 수출실적으로한국의 218 년방산수출액은전년대비감소할것이유력하다. 이러한내수역성장우려와수출실적부진으로주요방위산업체들은위기를맞고있다. 하지만우려에도불구하고 219 년방위력개선비는감소하지않았다. 내수역성장오해속해외수주를통한차별적인성장성확보를꾀할수있는업체를선별하는것이핵심투자전략이다. 방위산업업종해외수출에유리한분위기조성중글로벌군사대국인중국, 미국, 일본등의군비지출이증가하고있거나증가추세로반전하였다. 이에영향을받아동유럽, 중동, 인도, 동남아등한국의주요수출지역군비지출도동반증가할가능성이계속해서커지고있는상황이다. 그동안한국의주요수출품이었던 K-9 자주포나 FA-5 경공격기등의수출증가가기대된다. 미사일, 레이더등도아직수출실적은크지않지만향후시장상황에따라수출확대가능성은충분하다. Top pick은 K-9 자주포수출가능성과 19년전사이익개선되는한화에어로스페이스 Top pick 은한화에어로스페이스 ( 목표주가 32, 원 ) 를제시한다. 한화에어로스페이스의투자포인트는 1) 유럽, 및중동지역의국방비증가로국산명품무기 K-9 자주포의수출증가가예상되며, 2) 19 년민수사업부턴어라운드와방산부문수출증가로전사이익증가가기대된다는점이다. 한국항공우주는비록 APT 사업수주는실패했지만 FA 경공격기의수출가능성이여전히남아있고 KF-X, LAH 체계개발진행으로장기성장전망이밝다는점에서지속적인관심이필요하다. 한국방산수출액추이 ( 백만USD) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 방산수출액 YoY( 우 ) F 219F 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 자료 : 방위사업청, 현대차증권주 : 218 년방산수출액은추정치임

5 자동차 OVERWEIGHT 9 월국내공장출하및현대차그룹도매판매 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 주요이슈와결론 - 3Q18 현대차그룹글로벌도매판매, 18.9 만대 (-.7% yoy, -6.4% qoq) 기록. 아래요인에도불구선방 1) 중국부진 : 7월현대차가동중단, 계절비수기. 신차부재등으로회복지연 2) 국내등영업일수감소 : 신차효과, 개별소비세인하, 파업조기종료에도추석연휴등영업일수감소 3) 미국신차효과일부반영 : 생산 / 수출축소로장기재고감소후현대싼타페효과일부반영 - 단, 이종통화약세속도와수준이기대보다악화된인점은상대적으로실적부진요인으로작용전망 산업및해당기업주가전망 - 자동차업종주요실적부진요인중하나인중국은 4Q18 이후완만한속도로중장기관점의회복전망유지. 미국의경우우호적달러환경하에영업일수증가에따른수출증가, 신차효과로인한인센티브하락으로완성차중심의손익회복기대감은여전히유효 - 전반적으로기대보다업황전반적인실적개선의속도가지연되나완성차의실적회복속도가부품사보다빠를전망유지. 현주가수준에서는대형주중현대차중심이대응이합리적. 부품주중에서는부진한업황에도외형성장기대되는한온시스템이나주가낙폭큰한국타이어, 현대모비스등선별적인대응추천 Fact 년 9월국내 5개사국내출하, 전년동기비 18.% 감소한 29.4만대 1 8월국내 5개사국내출하 : 29.4 만대 (-18.% yoy, -1.1% mom) - 내수개소세인하, 현대차무파업에도추석연휴등국내영업일수감소영향 - 전년수출부진과금년무파업대한기저효과로현대차외모두감소. 국내 5개사평균전년동기비출하증가율 (-18.%) 대비현대차 (-5.5%) 개선, 기아차 (-27.2%) 부진 2 9월신차 : 현대 G7(1,24 대 ), 싼타페 (8,326 대, +13%), 벨로스터 (53 대, +3253%), 기아 K9(1,8 대, +1192%), K3(2,382 대, +.3%), 쌍용렉스턴스포츠 (2,957 대, +56%) 등 Fact 2. 현대차그룹도매판매, 3Q18 전년동기비 5.5% 증가한 6.8만대기록 1 현대차그룹글로벌도매판매 : 9월 61.9 만대 (-6.5% yoy), 3Q 만대 (-.7% yoy) - 9월현대차그룹글로벌도매판매 : 영업일수감소영향과중국부진영향현대차그룹글로벌 61.9 만대 (-6.5% yoy, +1.2% qoq), 국내 1.3 만대 (+7.5% yoy), 해외 5.5 만대 (+5.1% yoy) 현대차글로벌 38.4 만대 (-6.6% yoy, -.5% mom), 국내 5.2 만대 (-12.1% yoy), 해외 33.2 만대 (-5.7% yoy) 기아차글로벌 23.4 만대 (-6.4% yoy, +4.2% mom), 국내 3.6 만대 (-25.4% yoy), 해외 19.8 만대 (-1.9% yoy) - 3Q18 현대차그룹글로벌도매판매글로벌 18.9 만대 (-.7% yoy, -6.4% qoq), 국내 29.8 만대 (-2.6% yoy), 해외 151. 만대 (-.3% yoy) 현대차글로벌 만대 (-.8% yoy, -6.2% mom), 국내 17.1 만대 (-1.4% yoy), 해외 94.7 만대 (-.7% yoy) 기아차글로벌 69. 만대 (-.5% yoy, -6.8% mom), 국내 12.7 만대 (-4.3% yoy), 해외 56.3 만대 (+.4% yoy)

6 I N D U S T R Y N O T E ( ) 2 현대차그룹내수판매믹스 : 고가신차, RV 비중확대로개선지속 - 3Q18 내수전년동기비 1%p 이상판매비중변동모델 ( 내수판매비중, 전년동기비비중증감 ) - 현대차 : 싼타페 (16.3%, +9.6%p), G7(1.8%, +1.8%p) vs. 그랜져 (14.6%, -3.6%p), 쏘나타 (9.5%, -1.8%p), 아이오닉 (.7%, -1.4%), 투싼 (6.3%, -1.%p), EQ9(.7%, -1.%p) - 기아차 : 카니발 (15.9%, +2.7%p), K9(2.9%, +2.6%p), K5(8.9%, +2.2%p), K3(6.8%, 2.%p), 레이 (4.8%, +1.5%p) vs. 쏘렌토 (1.6%, -6.3%p), 모하비 (.9%, -1.7%p), 모닝 (11.2%, -1.6%p) Fact 3. 3Q18 주요통화원화대비환율 : 이종통화평균환율약세심화로실적악화요 - 원 / 달러 : 평균 1,121.59(-.9% yoy, +4.% qoq), 기말 1,112.7(-3.% yoy, -.8% qoq) - 원 / 위안 : 평균 (-2.8% yoy, -2.7% qoq), 기말 (-6.1% yoy, -4.5% qoq) - 원 / 유로 : 평균 1,34.25(-2.% yoy, +1.4% qoq), 기말 1,294.57(-4.2% yoy, -.2% qoq) - 원 / 루피 : 평균 16.5(-8.9% yoy, -.4% qoq), 기말 15.33(-12.5% yoy, -5.9% qoq) - 원 / 헤알 : 평균 (-2.4% yoy, -5.1% qoq), 기말 (-23.1% yoy, -4.5% qoq) - 원 / 루블 : 평균 17.14(-1.8% yoy, -1.7% qoq), 기말 16.97(-14.3% yoy, -4.8% qoq) Implication: 영업일수증가와신차효과등 4Q18 볼륨회복집중전망 1 관전포인트 : 영업일수감소영향에도 3Q18 볼륨선방. 4Q18 볼륨및믹스개선전망 - 3Q18 볼륨선방 : 추석연휴, 여름휴가등영업일수감소와계절비수기, 중국신차부재및경쟁심화로재고높아짐에따라회복지연되고북미현대싼타페신차효과가일부반영되었음에도볼륨선방. - 4Q18 회복집중 : 계절성수기, 영업일수증가, 중국 1월이후투싼 F/L, 라페스타, 이파오등신차효과, 북미현대싼타페및기아대형 SUV 투입으로가동률회복, 믹스개선및인센티브하락기대 2 이종통화약세에대한우려감확대 - 전년과유사하나상반기대비우호적인달러, 유로환율은 217 년현대차국내수출 32% 가미국향. 국내법인수익성개선과현지판매 ( 가격 ) 전략에긍정적. 국내가동률회복으로국내수출수익성긍정적 - 다만, 기대보다루블, 헤알, 루블등주요통화의약세속도가빠르고레벨이낮아기존수요 ( 시장, 현대기아차 ) 호조, 가동률상향, 높아진가격과개선된믹스효과에도실적악화가능성높을전망 Action: 현주가수준에서현대차, 한온시스템, 한국타이어선별적접근필요 1 4Q18 부터점진적으로북미법인손익회복되는현대차의실적회복이업종실적부진을방어 - 1월이후리테일회복지연으로자동차부품손익회복도더딜전망유지. 단높아진 CAPA 활용에있어비용절감으로실적하방경직성은확보했다고판단 - 북미현대차그룹실적은리테일증가보다낮은재고바탕의인센티브하락가능성무게. 특히현대차싼타페딜러재고확보되는 4Q18 이후인센티브본격하락해영업이익개선될전망 2 업종내이익선회복되는현대차, 이익안정성높은현대모비스추천 - 대외경제불확실성으로환율, 무역리스크상존하나현대차북미발점진적손익개선무게. 2

7 I N D U S T R Y N O T E 싼타페로북미손익개선기대되는현대차, 마그나유압사업부인수해이익증가가파를한온시 스템추천. 이익안정성높은현대모비스나 2H18 이익개선에도 Valuation 낙폭과대종목인한 국타이어에집중하는방어적포트폴리오전략추천 < 표1> 218 년 9월국내판매현황 : 국내공장 5개사출하는전년동기비 18.% 감소한 29.4 만대기록판매량 ( 대 ) % Chg 내수점유율 (%) 분류회사 218 년 8월 218 년 7월 217 년 8월 mom yoy 218 년 8월 218 년 7월차이 내수 수출 국내공장총판매량 자료 : 각사, 현대차증권 현대차 52,494 58,582 59, % -12.1% 47.7% 46.4% 1.3% 기아차 35,8 44,2 48,19-19.% -25.4% 32.5% 35.% -2.5% 르노삼성차 6,713 7,18 7, % -8.8% 6.1% 5.6%.5% 한국GM 7,434 7,391 8,991.6% -17.3% 6.8% 5.9%.9% 쌍용차 7,689 9,55 9, % -18.8% 7.% 7.2% -.2% 계 11,13 126, , % -17.5% 1.% 1.% - 현대차 81,252 84,86 81,88-4.3% -.8% 기아차 64,3 62,47 89,41 3.% -28.1% 르노삼성차 7,869 5,625 18, % -58.2% 한국GM 27,382 15,71 31, % -12.4% 쌍용차 3,11 2,366 3, % -16.% 계 183,913 17, ,77 7.6% -18.3% 현대차 133, , , % -5.5% 기아차 1,1 16,67 137,42-6.1% -27.2% 르노삼성차 14,582 12,643 26, % -44.3% 한국GM 34,816 23,11 4, % -13.5% 쌍용차 1,799 11,421 13, % -18.% 계 294,43 297, , % -18.% < 표 2> 현대차그룹도매판매 : 9 월현대차 -6.6% yoy, 기아차 -6.4% yoy 현대차 412,15 386, , % -.5% 3,272,27 3,36, % 국내판매 59,714 58,582 52, % -1.4% 518, , % 해외판매 352, ,33 332, % 1.2% 2,753,536 2,834, % 기아차 249, , ,78-6.4% 4.2% 2,22,221 2,77,36 2.7% 국내판매 48,19 44,2 35,8-25.4% -19.% 388,5 394,7 1.6% 해외판매 21,73 18,33 197,98-1.9% 9.9% 1,633,721 1,682,66 3.% 현대차그룹 661, , , % 1.2% 5,294,428 5,437, % 국내판매 17,733 12,782 88, % -14.1% 97,171 92, % 해외판매 554,139 58,336 53, % 4.3% 4,387,257 4,516,949 3.% 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 3

8 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 그림 1> 9 월현대차그룹도매판매증감율 < 그림 2> 9 월현대차 / 기아차도매판매증감율 1% 5% % -5% -1% -15% -2% % mom % yoy 4.3% 1.2% -6.5% -4.3% -14.1% % 53 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% % mom % yoy 9.9% 4.2% 1.2% -.5% -1.9% -6.6% -5.7% -6.4% -1.4% -12.1% -19.% -25.4% 글로벌국내해외 글로벌국내해외글로벌국내해외 현대차그룹도매판매 (218 년 9 월기준, 천대 ) 현대차 기아차 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 < 그림 3> 현대차월간국내출하 / 수출전년대비증가율 < 그림 4> 기아차월간국내출하 / 수출전년대비증가율 1% 8% 6% 4% 현대차국내출하증가율현대차수출증가율 6% 4% 2% 기아차국내출하증가율기아차수출증가율 2% % '16.9 '16.12 '17.3 '17.6 '17.9 '17.12 '18.3 '18.6-2% -4% -6% 자료 : 현대차, 현대차증권 % '16.9 '16.12 '17.3 '17.6 '17.9 '17.12 '18.3 '18.6-2% -4% -6% 자료 : 기아차, 현대차증권 4

9 I N D U S T R Y N O T E < 그림 5> 현대차내수판매 : 전년동기비 12.1% 감소 < 그림 6> 현대차 M/S: 전월비 1.3%p 상승한 47.7% ( 대 ) 현대차국내판매량 ( 좌 ) (%) 7, 현대차시장점유율 ( 우 ) 55 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 현대차, 현대차증권 59,714 58, , '17.9 '18.8 ' ( 대 ) (%) 현대차국내판매량 ( 좌 ) 9, 55 현대차시장점유율 ( 우 ) 8, 7, 5 6, 5, 45 4, 4 3, 2, 35 1, 3 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 '17.9 '18.3 '18.9 자료 : 현대차, 현대차증권 < 그림 7> 기아차내수판매 : 전년동기비 25.4% 감소 < 그림 8> 기아차 M/S: 전월비 2.5%p 하락한 32.5% ( 대 ) 기아차국내판매량 ( 좌 ) (%) 6, 기아차시장점유율 ( 우 ) 45 ( 대 ) 기아차국내판매량 ( 좌 ) (%) 6, 기아차시장점유율 ( 우 ) 38 5, 4, 3, 2, 48, , , , 4, 3, 2, , 25 1, 28 '17.9 '18.8 ' '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 '17.9 '18.3 '18.9 자료 : 기아차, 현대차증권 자료 : 기아차, 현대차증권 < 그림 9> 현대차연간판매목표달성률 : 4.3% 미달 < 그림 1> 기아차연간판매목표달성률 : 3.8% 미달 ( 만대 ) 5 4 현대차누적도매판매 ( 좌, 만대 ) 현대차목표량 ( 좌, 만대 ) 현대차초과달성률 ( 우, %) % -5% ( 만대 ) 기아차누적도매판매 ( 좌, 만대 ) 기아차목표량 ( 좌, 만대 ) 기아차초과달성률 ( 우, %) % -5% 3 2-1% -15% % 1-2% % % % 주 : 218 년 만대목표를단순월할하여달성률을계산자료 : 현대차, 현대차증권 주 : 218 년 만대목표를단순월할하여달성률을계산자료 : 기아차, 현대차증권 5

10 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 표 3> 현대차, 기아차분기내수믹스분석 현대차 차종 판매 3Q17 2Q18 3Q18 % yoy % qoq 3Q17 2Q18 3Q18 %p yoy %p qoq 엑센트 2,282 1,47 1, % -15.6% 1.3%.8%.7% -.6% -.1% 벨로스터 39 1,97 1, % 36.4%.%.6%.9%.9%.3% 아반떼 21,636 18,391 21, % 15.% 12.4% 9.9% 12.3% -.1% 2.4% 아이오닉 3,658 2,412 1, % -47.6% 2.1% 1.3%.7% -1.4% -.6% i3 1, % -7.7%.8%.4%.4% -.4%.% 쏘나타 19,533 16,486 16, % -1.6% 11.2% 8.9% 9.5% -1.8%.6% i % 18.4%.%.%.%.%.% 그랜저 31,58 29,285 24, % -14.7% 18.2% 15.8% 14.6% -3.6% -1.2% 아슬란 73-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% 승용계 8,271 69,922 67, % -4.% 46.2% 37.8% 39.1% -7.% 1.4% 코나 12,761 11,245 12, % 13.2% 7.3% 6.1% 7.4%.1% 1.4% 투싼 12,775 8,96 1, % 21.5% 7.3% 4.8% 6.3% -1.% 1.5% 넥쏘 #DIV/! -28.%.%.1%.1%.1%.% 싼타페 11,733 31,579 28, % -11.3% 6.7% 17.1% 16.3% 9.6% -.7% 맥스크루즈 1, % -11.9% 1.%.2%.2% -.7%.% RV 계 38,926 52,36 52, % -.5% 22.4% 28.3% 3.4% 8.% 2.1% 스타렉스 1,995 12,436 11, % -3.6% 6.3% 6.7% 7.%.7%.3% 포터 22,698 27,19 21,36-7.3% -22.6% 13.1% 14.7% 12.3% -.8% -2.4% 소상계 33,693 39,626 33,28-2.% -16.7% 19.4% 21.4% 19.3% -.1% -2.1% 버스 2,117 2,344 1,91-1.2% -18.9% 1.2% 1.3% 1.1% -.1% -.2% 트럭 6,48 6,226 4, % -25.1% 3.5% 3.4% 2.7% -.8% -.6% 대형계 8,165 8,57 6, % -23.4% 4.7% 4.6% 3.8% -.9% -.8% G ,15 3, % -1.7%.2% 1.7% 1.8% 1.6%.1% G8/ 제네시스 9,43 9,224 8,37-11.% -9.3% 5.4% 5.% 4.9% -.5% -.1% EQ9 3,44 2,371 1, % -48.% 1.8% 1.3%.7% -1.% -.6% 제네시스계 12,833 14,7 12, % -13.9% 7.4% 7.9% 7.4%.% -.6% 국내판매 173, , , % -7.4% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 953,467 1,6, ,14 -.7% -5.9% 계 1,127,355 1,192,141 1,118, % -6.2% 기아차 모닝 16,95 15,212 14, % -6.8% 12.8% 1.6% 11.2% -1.6%.5% 레이 4,347 6,87 6,87 4.% -11.4% 3.3% 4.8% 4.8% 1.5%.% 프라이드 36-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% K3 6,357 16,23 8, % -46.1% 4.8% 11.2% 6.8% 2.% -4.4% K5 8,957 11,455 11, % -1.2% 6.8% 8.% 8.9% 2.2%.9% K7 9,893 9,27 9, % 6.1% 7.5% 6.3% 7.5%.1% 1.2% 스팅어 2,516 1,725 1, % -19.4% 1.9% 1.2% 1.1% -.8% -.1% K ,588 3, % -2.1%.2% 3.2% 2.9% 2.6% -.3% 승용계 49,648 64,9 54, % -15.5% 37.4% 45.4% 43.2% 5.8% -2.2% 카렌스 % -13.1%.5%.4%.4% -.1%.% 카니발 17,519 23,889 2, % -15.6% 13.2% 16.7% 15.9% 2.7% -.8% 쏘울 % -18.7%.5%.7%.6%.1% -.1% 스토닉 4,929 3,979 3, % -11.5% 3.7% 2.8% 2.8% -.9%.% 니로 6,66 4,626 6,63 9.3% 43.3% 4.6% 3.2% 5.2%.6% 2.% 스포티지 9,618 8,525 1,78 4.8% 18.2% 7.3% 6.% 7.9%.7% 2.% 쏘렌토 23,81 17,114 14, % -13.8% 17.9% 12.% 11.6% -6.3% -.3% 모하비 3,436 2,49 1, % -45.7% 2.6% 1.4%.9% -1.7% -.6% RV 계 66,729 61,88 57, % -6.8% 5.3% 43.2% 45.4% -4.9% 2.2% 트럭 15,654 15,636 13, % -1.9% 11.8% 1.9% 11.% -.8%.% 버스 % 8.1%.3%.2%.3%.%.% 특수 % -31.5%.2%.3%.2%.% -.1% 상용계 16,28 16,342 14, % -11.% 12.3% 11.4% 11.5% -.8%.% 국내판매 132, ,5 127, -4.3% -11.2% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 56, , ,125.4% -5.8% - - 계 693,629 74,861 69, % -6.8% - - 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 비중 6

11 I N D U S T R Y N O T E < 표 4> 현대차, 기아차월별내수믹스분석 현대차 차종 판매 % yoy % mom %p yoy %p mom 엑센트 % -23.5% 1.%.9%.8% -.2% -.1% 벨로스터 % -26.1%.% 1.2% 1.%.9% -.2% 아반떼 7,78 8,136 5, % -32.5% 11.9% 13.9% 1.5% -1.4% -3.4% 아이오닉 1, % -26.2% 2.1%.8%.7% -1.4% -.1% i % -25.4%.7%.5%.4% -.3% -.1% 쏘나타 6,424 5,881 4, % -25.3% 1.8% 1.% 8.4% -2.4% -1.7% i % -41.7%.%.%.%.%.% 그랜저 11,283 8,95 7, % -15.7% 18.9% 15.2% 14.3% -4.6% -.9% 아슬란 24-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% 승용계 27,18 24,97 18, % -24.2% 45.4% 42.5% 36.% -9.4% -6.6% 코나 5,386 3,994 3, % -4.5% 9.% 6.8% 7.3% -1.8%.5% 투싼 4,519 4,148 3,74-18.% -1.7% 7.6% 7.1% 7.1% -.5%.% 넥쏘 #DIV/! 14.%.%.1%.1%.1%.% 싼타페 3,619 9,85 8, % -15.1% 6.1% 16.7% 15.9% 9.8% -.9% 맥스크루즈 % -65.% 1.%.3%.1% -.9% -.2% RV 계 14,19 18,147 15,95 13.% -12.1% 23.6% 31.% 3.4% 6.8% -.6% 스타렉스 3,945 2,593 4, % 88.% 6.6% 4.4% 9.3% 2.7% 4.9% 포터 7,458 6,157 6, % 11.7% 12.5% 1.5% 13.1%.6% 2.6% 소상계 11,43 8,75 11,75 3.% 34.3% 19.1% 14.9% 22.4% 3.3% 7.4% 버스 % 13.8% 1.2%.9% 1.2% -.1%.2% 트럭 2,56 1,717 1, % -3.5% 3.4% 2.9% 2.3% -1.2% -.7% 대형계 2,8 2,253 1, % -2.% 4.7% 3.8% 3.4% -1.3% -.4% G ,138 1, % -1.%.6% 1.9% 2.% 1.3%.% G8/ 제네시스 2,857 2,982 2, % -7.2% 4.8% 5.1% 5.3%.5%.2% EQ9 1, % -19.% 1.8%.7%.6% -1.1% -.1% 제네시스계 4,294 4,525 4, % -9.% 7.2% 7.7% 7.8%.7%.1% 국내판매 59,714 58,582 52, % -1.4% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 352, ,33 332, % 1.2% 계 412,15 386, , % -.5% 기아차 모닝 5,595 5,18 3, % -26.1% 11.7% 11.7% 1.7% -1.% -1.% 레이 1,493 2,253 1, % -3.7% 3.1% 5.1% 4.4% 1.3% -.7% 프라이드 #DIV/! #DIV/!.%.%.%.%.% K3 2,376 2,668 2,382.3% -1.7% 4.9% 6.% 6.7% 1.7%.6% K5 3,141 3,865 3,31 5.4% -14.4% 6.5% 8.7% 9.2% 2.7%.5% K7 3,41 3,35 2, % -9.3% 7.1% 7.5% 8.4% 1.3%.9% 스팅어 % -24.% 1.6% 1.%.9% -.7% -.1% K9 78 1,24 1, % -16.3%.2% 2.7% 2.8% 2.7%.1% 승용계 16,858 18,912 15, % -18.5% 35.1% 42.8% 43.1% 8.%.3% 카렌스 % -3.1%.5%.4%.4% -.1% -.1% 카니발 6,11 6,918 5,76-4.2% -16.7% 12.5% 15.7% 16.1% 3.6%.4% 쏘울 % -64.3%.7%.7%.3% -.4% -.4% 스토닉 1,932 1,215 1, % -14.5% 4.% 2.7% 2.9% -1.1%.2% 니로 2,418 2,723 1, % -26.6% 5.% 6.2% 5.6%.5% -.6% 스포티지 3,337 3,786 3,47-8.7% -19.5% 6.9% 8.6% 8.5% 1.6% -.1% 쏘렌토 1,16 4,759 3, % -17.1% 2.9% 1.8% 11.% -9.8%.2% 모하비 1, % -62.8% 2.5%.9%.4% -2.1% -.5% RV 계 25,492 2,336 16, % -2.4% 53.1% 46.% 45.2% -7.9% -.8% 트럭 5,4 4,7 4,49-25.% -13.9% 11.2% 1.6% 11.3%.1%.7% 버스 % -14.6%.2%.2%.2%.%.% 특수 % -66.4%.3%.3%.1% -.2% -.2% 상용계 5,669 4,952 4, % -15.4% 11.8% 11.2% 11.7% -.1%.5% 국내판매 48,19 44,2 35,8-25.4% -19.% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 21,73 18,33 197,98-1.9% 9.9% 계 249, , ,78-6.4% 4.2% 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 비중 7

12 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 그림 11> 쌍용차내수판매 : 전년동기비 18.8% 감소 < 그림 12> 쌍용차 M/S: 전월비.2%p 하락한 7.% ( 대 ) 쌍용차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 쌍용차시장점유율 ( 우 ) 14 18, 16, , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 쌍용차, 현대차증권 9,465 9,55 7, '17.9 '18.8 ' ( 대 ) (%) 쌍용차국내판매량 ( 좌 ) 15, 9 쌍용차시장점유율 ( 우 ) 8 7 1, , '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 '17.9 '18.3 '18.9 자료 : 쌍용차, 현대차증권 < 그림 13> 한국 GM 내수판매 : 전년동기비 17.3% 감소 < 그림 14> 한국 GM M/S: 전월비.9%p 회복한 6.8% ( 대 ) 한국GM 국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 한국GM 시장점유율 ( 우 ) 14 18, 16, 12 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 6.7 8,991 자료 : 한국 GM, 현대차증권 ,391 7,434 '17.9 '18.8 ' ( 대 ) 한국GM 국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 한국GM 시장점유율 ( 우 ) , 1 8 1, 6 5, 4 2 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 '17.9 '18.3 '18.9 자료 : 한국GM, 현대차증권 < 그림 15> 르노삼성내수판매 : 전년동기비 `8.8% 감소 < 그림 16> 르노삼성 M/S: 전월비.5%p 회복한 5.6% ( 대 ) 르노삼성차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 르노삼성차시장점유율 ( 우 ) 14 15, 1, 5, 7,362 7,18 6, ( 대 ) 르노삼성차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 르노삼성차시장점유율 ( 우 ) , 8 1, 6 4 5, 2 '17.9 '18.8 '18.9 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 '17.9 '18.3 '18.9 자료 : 르노삼성차, 현대차증권 자료 : 르노삼성차, 현대차증권 8

13 I N D U S T R Y N O T E < 그림 17> 준대형세단판매량 : 영업일수감소영향으로전반적감소세 ( 대 ) 현대그랜져 2, 기아 K7 18, 한국GM 임팔라 / 알페온 16, 르노삼성 SM6/SM7 14, 12, 1, 8, 7,51 6, 4, 2,996 2, 2, /9 17/3 17/9 18/3 18/9 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 18> 중형세단판매량 : 영업일수감소영향으로 K5, 말리부외감소세 ( 대 ) 12, 1, 현대쏘나타기아 K5( 로체포함 ) 르노삼성 SM5 한국GM 말리부 / 토스카 8, 6, 4, 2, 4,396 3,31 2, /9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 19> 소형세단판매량 : 영업일수감소영향으로전반적감소세 ( 대 ) 9, 8, 7, 현대아반테기아포르테 /K3 르노삼성 SM3 한국GM 크루즈 6, 5, 5,488 4, 3, 2, 2,382 1, /9 17/3 17/9 18/3 18/9 자료 : 각사, 현대차증권 9

14 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 그림 2> 소형 SUV 판매량 : 영업일수감소영향으로전반적감소세 ( 대 ) 6, 5, 4, 현대투싼기아스포티지르노삼성 QM5/QM6 한국GM 캡티바 3,74 3, 2, 3,47 2,526 1, /9 17/3 17/9 18/3 18/9 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 21> 현대차월간해외공장출하량 ( 대 ) 16, 14, HMMA( 미국 ) BHMC( 중국 ) HMI( 인도 ) HAOS( 터키 ) HMMC( 체코 ) HMMR( 러시아 ) HMB( 브라질 ) 12, 1, 8, 6, 71,6 62,2 4, 33,1 28,5 2, 23,3 18,468 3,8-15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 주 : 당월출하량미발표로전월마감자료로대체자료 : 현대차, 현대차증권 < 그림 22> 기아차월간해외공장출하량 ( 대 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 주 : 당월출하량미발표로전월마감자료로대체자료 : 기아차, 현대차증권 DYK( 중국 ) KMS( 슬로바키아 ) KMMG( 미국 ) KMM( 멕시코 ) 27,8 3,112 2,2 21,423 1

15 I N D U S T R Y N O T E < 그림 23> 현대차그룹 218 년 9 월도매판매 : 글로벌현대 -6.6%, 기아 -6.4% yoy ( 만대 ) % yoy % qoq '17.9 '18.8 ' 현대 기아 현대 기아 현대 기아 -12.1% -25.4% -5.7% -1.9% -6.6% -6.4% -1.4% -19.% 1.2% 9.9% -.5% 4.2% 내수 해외 글로벌 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 24> 현대차그룹 218 년 9 월도매판매증감대수 ( 만대 ) 증감대수 (yoy) 증감대수 (mom) 현대 기아 현대 기아 9.5 현대기아 % -25.4% -5.7% -1.9% -6.6% -6.4% % -19.% % 9.9% -.5% % 내수 해외 글로벌 % yoy % qoq 자료 : 각사, 현대차증권 1 1

16 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 그림 25> 현대차그룹 3Q18 도매판매 : 글로벌현대 -.8%, 기아 -.5% yoy ( 만대 ) % yoy % qoq 3Q17 2Q18 3Q 현대 기아 현대 기아 현대 기아 -1.4% -4.3% -.7%.4% -.8% -.5% -7.4% -11.2% -5.9% -5.8% -6.2% -6.8% 내수 해외 글로벌 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 26> 현대차그룹 3Q18 도매판매증감대수 ( 만대 ) % yoy % qoq 증감대수 (yoy) 증감대수 (qoq) 현대 기아 현대 기아 현대 기아 -1.4% -4.3% -.7%.4% -.8% -.5% -7.4% -11.2% -5.9% -5.8% -6.2% -6.8% 내수 해외 글로벌 자료 : 각사, 현대차증권 1 2

17 I N D U S T R Y N O T E < 그림 27> 현대차재고추이 < 그림 28> 기아차재고추이 ( 개월 ) 주 : 218 년 8 월말기준자료 : 현대차, 현대차증권 글로벌미국유럽 적정재고 ( 개월 ) 주 : 218 년 8 월말기준자료 : 기아차, 현대차증권 글로벌미국유럽 적정재고 < 그림 29> 북미인센티브추이 : 현대차, 기아차 < 그림 3> 북미인센티브추이 : 일본 3 사 ( 달러 / 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 주 : 218 년 8 월말기준자료 : Autonews, 현대차증권 현대차기아차산업평균 ( 달러 / 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 주 : 218 년 8 월말기준자료 : Autonews, 현대차증권 Toyota Honda Nissan 산업평균 1 3

18 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 표5> 현대기아차신차출시일정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1H19 2H19 현대 싼타페 FMC (2 월 ) 벨로스터 FMC 벨로스터 N 넥쏘 FCEV 아반떼 F/L 투싼 F/L E-SUV EQ9 F/L 쏘나타 FMC A-SUV 제네시스 G8 제네시스 SUV 한국미국중국유럽 기아 현대 K5 F/L (1 월 ) 카니발 F/L (3 월 ) 코나 (3 월 ) 기아 - 현대 쏘나타 PHEV K3 FMC (4 월 ) K9 FMC (5 월 ) 제네시스 G7 K5 F/L 쏘렌토 F/L 코나 ( 엔씨노, 6 월 ) Ix35 기아 - 쯔파오 (4 월 ) 현대 - 기아 - 싼타페 FMC (5 월 ) 투싼베이스 FCEV 투싼 F/L (6 월 ) 씨드 (6 월 ) K5 F/L 니로 EV 싼타페 FMC (7 월 ) 엘란트라 F/L 카니발 F/L K9 FMC K3 FMC - A-SUV K3 FMC K5 PHEV 쏘울 FMC 스포티지 F/L 투싼 F/L 벨로스터코나 EV 투싼베이스 FCEV 쏘울 FMC 니로 EV 라페스타링동 PHEV 싼타페 FMC 투싼 F/L K3 PHEV 쏘울 EV B-SUV ( 신차 ) 니로 F/L K7 F/L E-SUV 텔루라이드쏘울 EV 스포티지 F/L - 스포티지 F/L K5 FMC 모하비 F/L A-SUV 쏘나타 FMC B-SUV ( 신차 ) 니로 F/L K7 F/L 쏘나타 FMC 중국전용 SUV K3 PHEV KX3 FMC K2 F/L 코나 EV - A-SUV I1 FMC 쏘울 FMC 니로 EV 씨드웨건씨드슈팅브레이크 니로 F/L 씨드 CUV ( 신차 ) K5 FMC 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 1 4

19 I N D U S T R Y N O T E < 표 6> 주요통화원화대비환율 : 루피, 헤알, 루블등주요이종통화약세심화 3Q18 원 / 달러원 / 위안원 /1 엔원 / 유로원 / 루피원 / 페소원 / 헤알원 / 루블원 / 포린트원 / 코루나 WTI 평균환율 1, ,7.12 1, % yoy -.9% -2.8% -1.3% -2.% -8.9% -6.9% -2.4% -1.8% -7.4% -.6% 44.5% % qoq 4.% -2.7% 1.8% 1.4% -.4% 6.% -5.1% -1.7% -1.%.8% 2.4% 기말환율 1, , % yoy -3.% -6.1% -3.8% -4.2% -12.5% -6.3% -23.1% -14.3% -7.8% -2.9% 41.8% % qoq -.8% -4.5% -3.3% -.2% -5.9% 4.2% -4.5% -4.8% 1.3%.8% -1.2% 자료 : ECOS, 현대차증권 < 그림 31> 원 / 달러 : 3Q18 1,121.59, -.9% yoy < 그림 32> 원 / 위안 : 3Q , -2.8% yoy ( 원 / 달러 ) 1,3 원 / 달러 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 ( 원 / 위안 ) 2 원 / 위안 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 33> 원 / 유로 : 3Q18 1,34.25, -2.% yoy < 그림 34> 원 / 루피 : 3Q , -8.9% yoy ( 원 / 유로 ) 1,6 원 / 유로 ( 원 / 루피 ) 19. 원 / 루피 1, ,4 1,3 1, , , '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 14. '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 1 5

20 I N D U S T R Y N O T E ( ) < 그림 35> 원 / 헤알 : 3Q , -2.4% yoy < 그림 36> 원 / 루블 : 3Q , -1.8% yoy ( 원 / 헤알 ) 5. 원 / 헤알 ( 원 / 루블 ) 35. 원 / 루블 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 1. '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 37> 원 / 페소 : 3Q , -6.9% yoy < 그림 38> 원 /1 엔 : 3Q18 1,7.12, -1.3% yoy ( 원 / 페소 ) 9. 원 / 페소 ( 원 /1엔) 12. 원 / 엔 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 7. '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 39> WTI: 9 월반등해 3Q 달러 / 배럴, +44.5% yoy ( 달러 / 배럴 ) 12. WTI '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 1 6

21 한온시스템 (1888) / TP 21, 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 고객다변화와제품믹스개선이한온에 현재주가 (1/1) 12,9 원상승여력 62.8% 시가총액 6,886 십억원발행주식수 533,8 천주자본금 / 액면가 53십억원 /1 원 52주최고가 / 최저가 14,55 원 /9,76 원일평균거래대금 (6 일 ) 11십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 19.45% 5.5% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before , After 651 1,61 21, Consensus ,18 Cons. 차이 1.2% 56.5% 38.3% 최근 12 개월주가수익률 12 1 한온시스템 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 5, , F 5, F 7, , F 8, ,68 1, * K-IFRS 연결기준 1

22 COMPANY NOTE < 그림 1> 마그나인터네셔널사업구조와 FP&C 사업부문개요 FP&C(Fluid Pressure & Controls, 유압제어부문 ) 사업 - 마그나파워트레인사업부문내소속 - 차량용펌프제품과연비개선, 배기가스저감을위한열제어시스템에필수인냉각 / 펌프기술분야에서선도업체 1) 유럽전자식냉각팬시장 1 위 2) 글로벌 Primary 전자식워터펌프시장 2 위 3) 북미전자식변속기오일펌프시장 1 위 4) 유럽기계식변속기오일펌프시장 1 위 - 한온시스템과전자식, 기계식역량향상과고객다변화효과측면에서시너지기대 < 그림 2> 마그나 FP&C 사업부문 217 년고객별 / 지역별 / 제품군별매출비중 2

23 자동차/부품/타이어 Analyst 장문수 책임연구원 2) / joseph@hmcib.com <그림3> 마그나 FP&C 사업부문 주요 제품 포트폴리오와 제품별 매출 비중 추정 자료: 한온시스템, 현대차증권 3

24 COMPANY NOTE <그림4> 마그나 FP&C 인수 시너지 (1) xev 제품 기술 선도 ECF, EWP, e-comp 라인업 확대, BLDC 조달 용이 자료: 한온시스템, 현대차증권 <그림5> 마그나 FP&C 인수 시너지 (2) 열관리 분야 핵심 기술 향상 - 전장/전자화 기술 대응 확장, 모터/인버터 자료: 한온시스템, 현대차증권 4

25 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 6> 마그나 FP&C 인수시너지 (3) 고객 / 지역다변화 < 그림 7> 마그나 FP&C 인수시너지 (4) 신사업기회및원가절감 5

26 COMPANY NOTE < 그림 8> 마그나 FP&C 인수로제품 / 기술 / 고객라인업확대하며종합열 / 에너지관리솔루션업체로도약 < 그림 9> 중장기재무목표수정 : 223 년매출액 1 조원, EBITDA 이익률 14% 달성, HMG 비중 35% 로축소 6

27 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표1> 마그나 FP&C 추정기간사업가치평가 ( 천달러 ) 215 년 216 년 217 년 218 년 219 년 22 년 221 년 222 년 매출액 1,416,791 1,342,249 1,425,386 1,553,113 1,615,359 1,645,983 1,67,954 1,698,261 매출원가 1,231,17 1,187,583 1,248,139 1,358,352 1,47,743 1,424,289 1,451,72 1,477,781 매출총이익 185, , , ,761 27, , ,882 22,48 판매비와관리비 77,191 72,118 74,472 6,68 7,437 71,811 58,276 57,886 영업이익 18,493 82,548 12, , , , ,66 162,594 (+) 감가상각비 59,898 58,637 47,686 5,759 51,71 (+) 무형자산상각비 16,586 16,586 16,586 1,758 - EBITDA 211, ,41 214, , ,296 (-) 법인세비용 ( 주1) 36,156 36,75 39,786 39,44 38,86 (-) 순운전자본의증가 -2,225 7,135 3,51 2,862 3,13 (-) 자본적지출 58,931 59,898 58,637 47,686 5,759 추정영업현금흐름 136,315 18, , ,53 121,547 추정영업현금흐름의현재가치 129,913 94,2 88,228 88,924 78,831 추정기간동안의영업현금흐름현재가치 (A) 479,917 영구현금흐름의현재가치 (B) ( 주2) 794,559 영업관련현금흐름의현재가치 (C = A + B) 1,274,476 평가대상사업부의가치 (D = C) 1,274,476 자료 : 한온시스템, EY Databook, 삼정회계법인, 현대차증권 < 표 2> 마그나 FP&C 요약연결재무상태표 ( 단위 : 천달러 ) 유동자산 372, ,77 464,753 현금성자산 16,411 19,272 21,315 비유동자산 515,19 59, ,32 유형자산 28,98 292, ,987 영업권 149,51 146, ,366 자산총계 887, ,524 1,18,785 유동부채 224, , ,734 비유동부채 -2,931 22,145 1,991 부채 23, , ,725 자본 684, ,83 693,6 매출액 1,416,791 1,342,249 1,425,386 매출총이익 185, , ,246 영업이익 18,493 82,548 12,774 세전이익 13,938 19,158 11,437 당기순이익 97,53 115,11 95,484 GPM OPM NPM

28 COMPANY NOTE < 표 3> 한온시스템분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 1,449. 1, , , , , , , , , ,661.6 > 아시아 1, ,48. 1,51.8 1,88.4 3,922. 4,15.1 4,787.9 > 미주 ,81.5 1, ,75.9 > 유럽 ,65.5 2, ,65.1 > 조정 (513.4) (51.6) (513.6) (494.7) (59.7) (562.6) (57.1) (549.1) (2,23.3) (2,191.6) (2,437.2) 영업이익 세전이익 지배순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 1.5 (7.9) 4.4 (5.1) (4.3) (2.1) > 아시아 (1.) (7.8).5 (1.7) (9.5) (4.9) > 미주 (2.2) (.5) (5.2) (3.8) > 유럽 2.2 (7.2) > 조정 1.8 (.1) 1.1 (.6) (.7) 영업이익 (5.6) 18.8 (25.1) (1.8) (.2) 44.9 세전이익 (.9) 11.7 (.6) (2.4) (12.7) (1.1) 지배순이익 (18.9) (11.3) (1.2) % qoq 매출액 (3.5) (5.2) (2.5) 6.4 (2.6) 9.5 (2.2) > 아시아 (7.6) (5.5) (6.3) > 미주 (8.3) (4.6) (2.6) > 유럽 3.2 (6.1) (2.1) (7.1) > 조정 3.2 (2.3) 2.4 (3.7) (3.7) 영업이익 9.6 (19.2) (1.9) 36.9 (3.9) 세전이익 (15.1) (4.6) (24.1) 지배순이익 (24.5) (5.9) (17.5) 자료 : 한온시스템, FnGuide, 현대차증권 8

29 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표 4> 한온시스템 3Q18 Preview: 영업이익은 1,144 억원을기록해컨센서스대비 2.2% 하회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q17 2Q18 3Q18F % yoy $ qoq Consensus % Diff 매출액 1, , , (2.2) 1, 영업이익 (2.2) 세전이익 지배순이익 영업이익률 (.3) 세전이익률 지배순이익률 자료 : 한온시스템, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 5> 한온시스템실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 5,946 7,662 5,946 6,571.% 16.6% 영업이익 % 16.9% 세전이익 % 15.1% 당기순이익 % 18.5% 자료 : 현대차증권 < 표 6> 목표주가산정 목표 P/E( 배 ) , 글로벌주요공조업체 P/E 평균 적용 EPS( 원 ) 1,253 2, 22 년예상 EPS, 현대차증권추정치 목표주가 ( 원 ) 21, 1 X 2 전일종가 ( 원 ) 12,9 218년 1월 1일기준 Upside Potential (%) 62.8% 투자의견 < 그림 1> P/E 밴드 < 그림 11> P/B 밴드 ( 원 ) 3, 주가 4배 8.5배 13배 17.5배 22배 ( 원 ) 25, 주가 1배 1.7배 2.4배 3.1배 3.8배 25, 2, 2, 15, 1, 15, 1, 5, 5,

30 COMPANY NOTE 주요질의응답 1. ( 관세 ) 캐나다로통합된북미사업부문관련 NAFTA 재협상관련영향은? 인수후영향제한적일전망 - ( 발표시점 ) 캐나다개정 NAFTA 서명보도 - 캐나다매출비중은인수회사의 2%, 이중북미수출은 1% ( 전체매출액 2% 남짓추정 ) - 관세, 정책관련리스크조절위해노력중 2. ( 제품 ) 기계식오일펌프매출비중유지요인은? - 변속기오일펌프의경우 GM 단독납품에서국내 S&T 모티브와듀얼납품으로변화 - 중국, 한국사업부문에대해서만경쟁구도중 - 이부분제외차세대부품군관련변동사항없음 년상대회사납품차질에대한대응을인수회사가 1년여간한경험 3. ( 인수배경 ) 인수배경과내재화주요기술설명. 시너지는? BLDC 모터, 쿨링팬사업에관심 - 전장화로 DC 모터가고객요구사항에서배제, 내부적대안마련고심 - 전략적파트너쉽관계에서현인수까지오게됨 - 2달여간 BLDC, 쿨링펜선제적업무협의결과기술수준이당사보다몇단계우위마그나의양도배경 1) 마그나사업확장의한계를한온시스템양도로해소 - 모터단품수요는낮아지고하드위어추가한팬이나어셈블리로고객요구확대추세 - 마그나는업무확장에제한적이었으나한온시스템은팬, 어셈블리등관련확장능력보유 - 하드웨어관련유럽 OEM 중심집중되어한온시스템과의시너지극대화기대마그나의양도배경 2) 핵심사업부문집중필요 - 1차밴더에서.5 차밴더 ( 완성차어셈블리보유 ) 로도약목표 - FP&C 는 44조원마그나매출액중 3.5% 에불과, 사업확장에한계 - 인수의도가진회사없었고, 한온시스템이중요성발굴해인수의지보인결과 22 년수주예약완료, 221~222 년경우 65% 까지예약완료 - 회계법인이전망한사업전망과당사와의시너지가보수적으로판단 년상반기실적확인한회계법인이예상한 218 년예상순이익대비 1배에거래 1

31 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com 4. ( 대주주 ) 대주주변경리스크는? 시장에서알려진대로 221 년매각계획맞는지? 블록딜등절차나방법은? 특정그룹주주가전략이나계획을가지고있는지경영진이파악불가 주안점은한온시스템이장기적인성장엔진확보에초점 - 한온시스템의장기적성장, 수익확보에있어전략들을수립, 실행하고있으며 - 현재본딜에대해서도크리티컬한기회로판단만장일치로이사회승인 - 한온시스템모든이해관계자에긍정적일것으로판단했기때문 특정주주를대변하는집단아님 주주들의이동은크게사업방향성에영향을주는요인은아니라고판단 5. ( 자금조달 ) 향후자금조달계획 / 배당성향 2Q19 납입까지시간여유 - 가장효율적이고적합한자금조달방법을찾는중증자를통한자금조달은하지않을계획이며차입금 / 사채 / 보유현금활용계획향후투자와무관하게배당성향도유지할것으로계획중 5. ( 구조조정 ) 인수법인의구조조정이슈있는지? 딜종료전으로디테일말하긴어려움단, 이미 3년간의구조조정을완료해인수후추가적인구조조정계획없음 - 과거캐나다와독일고비용법인에대한통합절차가완료되었음사업통합이후효과적으로사업시너지를이끌어낼것으로전망 - 당사는이미유럽구조조정과운영효율화를효과적으로수행한바있음 - FP&C 는한온시스템대비가공절차가 1/1, 조립절차가 1/5 수준으로운영효율성확보용이할것으로전망 6. ( 수주잔고 ) 인수법인의수주잔고디테일은? 딜종료전으로디테일파악불가 11

32 COMPANY NOTE < 그림 12> 한온시스템시장점유율 (216 년 -22 년예상 -222 년예상 ) 14% 5% 3% 6% 15% 216 년전동식컴프레서시장점유율 ~2.9 mil. units 57% 22% 7% 6% 4% 덴소 22 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~7.7 mil. units 44% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 65% 222 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~1.4 mil. units 35% 한온 기타 17% < 그림 13> 전동컴프레서시장전망 : 22 년성장기반 ( 껌증기간 ), 22 년이후 1 차성장기, 검증된소수 ( 상위 3 개사 ) 성장독식전망 < 그림 14> 한온시스템전동컴프레서고객별볼륨전망 ( 수주기반 ): 다양한고객통한검증으로성장기수주기반확보. 덴소, 산덴과선두권경쟁업체로도약 ( 백만대 ) ( 백만대 ) 기타고객 7(EU) 고객 6(US) 고객 5(US) 고객 4(EU) 고객 3(US) 고객 2(Asia) 고객 1(EU) E 218E 219E 22E 221E 222E E 222E < 그림 15> 한온시스템신규수주현황 : 신규수주중친환경차 66%, Growth/Tech 고객 81% < 그림 16> 한온시스템수주잔고 (New-wins) 현황 : 수주잔고중친환경차 4%, Growth/Tech 고객 69% ( 백만달러 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 New Win Re-win 1, Q 218T ( 백만달러 ) 수주잔고 1, 전기차 (xev) 비중 (%, 우 ) 69% Others(Growth & Tech) 비중 (%, 우 ) 62% 46% 5% 55% 57% 59% 6% 61% 61% 8, 6,23 6,66,847,5 8,194 8,281 8,32 7,844 7,591 6, 5,32 4, 4% 2, 16% 18% 21% 25% 27% 28% 28% 3% 1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q18 4% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 12

33 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 17> 한온시스템지역별매출비중 (217 년기준 ) < 그림 18> 한온시스템고객별매출비중 (217 년기준 ) 17% 19% 217 년지역별매출비중 31% 한국유럽미주아시아 26% 23% 217 년고객별매출비중 51% 현대차그룹 포드 기타 33% < 그림 19> 한온시스템지역별매출비중 (1H18 기준 ) < 그림 2> 한온시스템고객별매출비중 (1H18 기준 ) 17% 14% 1H18 지역별매출비중 32% 한국유럽미주아시아 28% 1H18 고객별매출비중 49% 현대차그룹 포드 기타 37% 23% 13

34 COMPANY NOTE < 그림 21> 컴프레서시장점유율 (216 년기준 ) < 그림 22> 컴프레서시장점유율 (22 년예상 ) 8% 9% 16% 덴소 14% 216 년컴프레서시장점유율 21% 32% 산덴 한온 발레오 말레 - 델파이기타 9% 8% 18% 12% 덴소 22 년예상컴프레서시장점유율 2% 33% 산덴 한온 발레오 말레 - 델파이기타 < 그림 23> 전동컴프레서시장점유율 (216 년기준 ) < 그림 24> 전동컴프레서시장점유율 (22 년예상 ) 5% 3% 6% 덴소산덴 14% 216년한온전동식컴프레서시장점유율 Aotecar ~2.9 mil. units 57% 미쓰비시 15% 파나소닉 22% 7% 6% 4% 덴소 22 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~7.7 mil. units 17% 44% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 < 그림 25> 전동컴프레서시장점유율 (216 년기준, 도요타 - 덴소제외 ) < 그림 26> 전동컴프레서시장점유율 (22 년예상기준, 도요타 - 덴소제외 ) 12% 9% 5% 2% 덴소 26% 216 년도요타 - 덴소제외전동식컴프레서시장점유율 28% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 8% 5% 덴소 26% 9% 산덴 22년예상 한온 도요타-덴소제외 전동식컴프레서 Aotecar 시장점유율 미쓰비시 3% 22% 파나소닉 14

35 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 27> 한온시스템글로벌생산거점 < 표 7> 한온시스템컴프레서생산현황 : 글로벌 5 개생산거점운영 공장입지한국 ( 평택 ) 중국 ( 대련 ) 포르투갈 ( 파멜라 ) 헝가리 ( 알바 ) 인도 ( 첸나이 ) 글로벌계 가변사판식 3.5M 1.9M 1.5M 1.4M - 8.4M 고정사판식 2.4M.9M M 4.5M 전동식.6M -.33M - -.8M 총생산능력 6.5M 2.8M 1.83M 1.4M 1.2M 13.7M 비고 - 고정식이전진행전동식확장예정 - - 고정식도입 ( 중국 인도 ) - < 표 8> 한온시스템주요제품 HS series RS series VS series ES series 컴프레서 - 에어컨장치핵심부품 - 엔진동력으로작동 - 냉매 흡입- 압축- 순환과정 반복 - 증발기발생한저온저압 가스냉매압축해고온고압 가스로 전환시켜 응축기로 전달 기술특징 - 한온시스템의첫양산모델 - 고정사판식 - 일정한압축비, 냉매토출량유지 - 클러치온오프기능으로냉방부하조절 - 회전흡입컴프레서 - 고정사판식, 중앙샤프트를이용냉매를흡입 - 기존흡입벨브에비해낮은흡입손실률로연비향상 - 진동저감소음, 진동개선 - 가변사판식 - 부하변동에따라냉매양조절가능 - 적정압축량조절로연비향상 - 전자식제어장치는운전상태와독립적으로기능, 실내온도유지 고정사판식로터리석션고정사판식가변사판식스크롤방식 양산 : 1991 년양산 : 28 년양산 : 24 년양산 : 21 년 - 전기차및하이브리드전용 - E- 컴프레서 - 전기모터로구동, 효율적인스크롤컴프레서구현, 엔진정지시에도독립작동되어차량내냉방유지 - 컴팩트사이즈, 플랫폼최소화 특징 : 저가형특징 : 성능향상특징 : 연비개선특징 : 전기모터구동 주요고객포드 / 마쯔다마쯔다 / 포드 / 크라이슬러현대차 / 기아차현대기아차 / CA OEM 평택공장 Capa.(6.5M/Year).1M 2.3M 3.5M.6M 15

36 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 5,74 5,586 5,946 7,662 8,546 유동자산 2,151 2,241 2,37 3,717 4,144 증가율 (%) 현금성자산 ,242 1,518 매출원가 4,85 4,639 4,975 6,323 7,37 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 ,328 1,411 매출총이익 ,339 1,51 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 1,79 1,878 2,16 2,62 2,27 판매관리비 유형자산 1,178 1,262 1,453 1,412 1,378 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA ,68 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 3,86 4,12 4,475 5,779 6,171 영업이익률 (%) 유동부채 1,463 1,3 1,56 2,599 2,614 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 ,37 1,12 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 ,267 1,288 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 1,975 2,88 2,246 3,159 3,84 중단사업이익 지배주주지분 1,828 1,979 2,147 2,532 2,992 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,937 2,74 2,249 2,634 3,94 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,885 2,31 2,229 2,62 3,87 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) ,72 1,265 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) ,61 1,253 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,531 3,86 4,175 4,97 5,783 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,424 3,77 4,21 4,743 5,65 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 1 1 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 ,242 순차입금비율 순현금 기말현금 ,242 1,518 이자보상배율

37 LG 화학 (1117) / TP 53, 원 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmcib.com 2 차전지사업, 1 년의투자가빛을본다. 현재주가 (1/1) 상승여력 368,5 원 43.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 26,13 십억원 7,592 천주 391 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 441,5 원 /317,5 원 일평균거래대금 (6 일 ) 93십억원 외국인지분율주요주주 37.5% LG 외 4인 33.38% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 26,397 3,19 53, After 24,348 25,181 53, Consensus 23,29 25,28 482,9 Cons. 차이 4.5% -.4% 9.8% 최근 12 개월주가수익률 LG 화학 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 2,659 1,992 1,281 3,329 18, ,698 2,928 1,945 4,33 26, F 27,9 2,467 1,765 3,995 24, F 32,91 2,673 1,824 4,46 25, F 37,137 3,38 2,281 5,99 31, * K-IFRS 연결기준

38 COMPANY NOTE < 표 1> LG 화학 3Q18 실적전망 ( 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 3Q18F 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18F 대비 매출액 7, , , % 1.1% 7, % 영업이익 % -15.4% % 영업이익률 8.3% 12.3% 1.% -4.%p -1.6%p 8.9% -.6%p 세전이익 % -15.3% % 당기순이익 % -14.6% % 자료 : LG 화학, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 27,9.5 27, % 27, % 32,91. 33, % 31, % 영업이익 2, , % 2, % 2, , % 2, % 영업이익률 8.8% 9.5% -.7%p 9.2% -.4%p 8.3% 9.5% -1.2%p 9.% -.7%p 지배지분순이익 1, , % 1, % 1,824. 2, % 1, % 자료 : LG 화학, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> P/B Band chart < 그림 2> 2 차전지사업매출액비중 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 1.2배 1.6배 2.배 2.4배 2.8배 % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % F219F22F 자료 : Wisefn, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 < 그림 3> 2 차전지사업영업이익및 OPM 전망 < 그림 4> ABS spread ( 십억원 ) 영업이익 영업이익률 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% F219F -2% 자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 2

39 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst < 표 3> 상세실적전망 ( 단위 : 십억원 ) ( 십억원 ) F 219F 22F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 매출액 25,698 27,91 32,91 37,137 6,487 6,382 6,397 6,432 6,554 7,52 7,127 7,168 % QoQ % -1.6%.2%.5% 1.9% 7.6% 1.1%.6% % YoY 24.4% 8.6% 15.% 15.7% 33.1% 22.3% 26.6% 16.7% 1.% 1.5% 11.4% 11.4% 기초소재 17,427 17,84 18,584 18,928 4,495 4,319 4,316 4,297 4,359 4,671 4,445 4,365 % QoQ % -3.9% -.1% -.4% 1.4% 7.2% -4.9% -1.8% % YoY 2.6% 2.4% 4.2% 1.9% 28.% 18.2% 22.5% 14.4% -3.% 8.2% 3.% 1.6% 정보전자소재 3,62 3,175 3,31 3, % QoQ % 2.9% 5.4% 1.8% -5.2%.6% 7.7%.4% % YoY 15.3% 3.7% 4.2% 9.6% 15.8% 15.% 22.9% 8.5% 4.7% 2.3% 4.6% 3.3% 전지 4,561 6,52 9,747 14, ,12 1,189 1,253 1,245 1,494 1,88 1,956 % QoQ % 12.% 6.2% 5.4% -.6% 2.% 21.% 8.2% % YoY 28.% 42.6% 49.9% 43.8% 22.7% 38.4% 35.3% 18.2% 24.5% 33.4% 52.1% 56.2% 생명과학 % QoQ % 4.5% 2.7% 6.6% -11.4% 15.1% -3.1% 6.8% % YoY - 6.% 5.9% 6.4% 8.% 3.6% 2.8%.7% 1.3% 11.6% 5.3% 5.5% 팜한농 % QoQ % -26.9% -47.9% -3.2% 251.% -2.8% -45.9% -3.2% % YoY 6.3% -1.1% 8.% 12.% 4.8% -1.5% 11.5% 34.5% -6.7% 1.% 5.% 5.% 영업이익 2,929 2,467 2,673 3, % QoQ % -8.8% 8.6% -22.1% 5.8% 8.1% -15.4% -13.% % YoY 47.% -15.8% 8.3% 23.8% 74.1% 18.7% 71.7% 33.2% -18.3% -3.2% -24.6% -15.8% 기초소재 2,88 2,322 2,117 2, % QoQ % -6.6% 1.2% -16.1%.5% 1.6% -22.5% -2.4% % YoY 31.3% -17.3% -8.8% 7.5% 57.4% 5.6% 46.% 25.2% -13.2% 2.8% -27.7% -31.4% 정보전자소재 % QoQ 흑전 -2.1% 74.4% -56.1% 적전 적지 적지 흑전 % YoY -32.9% -12.9% % 121.6% 흑전 흑전 흑전 흑전 적전 적전 적전 -45.2% 전지 % QoQ % 흑전 141.3% -24.3% 적전 % 14.6% 56.9% % YoY 흑전 578.1% 15.4% 79.7% 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 26.% 258.9% 643.9% 생명과학 % QoQ % -8.3% -3.2% -93.2% 677.8% 125.7% -11.7% -42.2% % YoY % 4.1% 6.4% 2.5% 78.3% 3.7% -9.4% -66.% -16.4% 5.7% 795.7% 팜한농 % QoQ 흑전 -73.% 적전 적지 흑전 -74.9% 적전 적지 % YoY 흑전 -12.% 18.3% 21.8% 3.9% 흑전 적지 적지 -9.9% -16.2% 적지 적지 영업이익률 11.4% 8.8% 8.3% 8.9% 12.3% 11.4% 12.3% 9.6% 9.9% 1.% 8.3% 7.2% 석유화학 16.1% 13.% 11.4% 12.% 16.3% 15.9% 17.5% 14.7% 14.6% 15.1% 12.3% 1.% 정보전자소재 3.6% -.7% 1.8% 3.7% 4.% 3.1% 5.2% 2.2% -1.3% -2.9% -.2% 1.2% 전지.6% 3.% 5.% 6.3% -1.%.7% 1.5% 1.1%.2% 1.8% 3.6% 5.2% 생명과학 9.7% 7.7% 7.5% 7.5% 15.9% 14.% 9.5%.6% 5.3% 1.5% 9.6% 5.2% 팜한농 5.9% 5.2% 5.7% 6.2% 19.9% 7.3% -1.% -28.% 19.2% 6.1% -8.5% -24.% 세전이익 2,564 2,31 2,442 3, % QoQ % 4.5% -3.7% -38.3% 5.6% -1.4% -15.3% -14.6% % YoY 54.5% -9.9% 5.7% 25.% 65.1% 45.9% 85.5% 21.1% -6.5% -11.7% -22.3% 7.6% 지배지분순이익 1,945 1,765 1,824 2, % QoQ % 8.6% -9.7% -39.4% 68.3% -1.1% -14.6% -14.6% % YoY 51.8% -9.3% 3.3% 25.% 56.4% 53.1% 76.2% 17.4%.% -17.2% -21.7% 1.3% 자료 : LG화학, 현대차증권 3

40 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 2,659 25,698 27,9 32,91 37,137 유동자산 9,227 11,26 13,23 13,556 14,599 증가율 (%) 현금성자산 1,474 2,249 3,359 2,311 1,673 매출원가 16,595 2,134 22,847 27,154 31,497 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 3,534 4,449 4,999 5,784 6,73 매출총이익 4,64 5,564 5,54 4,937 5,64 재고자산 2,965 3,352 3,644 4,216 4,96 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 11,26 13,836 15,986 18,31 2,559 판매관리비 2,72 2,635 2,587 2,264 2,332 유형자산 9,68 11,211 13,296 15,617 17,878 판관비율 (%) 무형자산 832 1,823 1,851 1,837 1,824 EBITDA 3,329 4,33 3,995 4,46 5,99 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 1,992 2,928 2,467 2,673 3,38 자산총계 2,487 25,41 29,19 31,857 35,158 영업이익률 (%) 유동부채 5,447 6,645 6,624 7,382 8,285 증가율 (%) 단기차입금 1, ,339 1,339 1,339 영업외손익 매입채무 1,723 2,15 2,11 2,431 2,828 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 1,511 3,179 2,66 3,15 3,58 기타영업외손익 비유동부채 989 2,58 4,778 5,267 5,774 종속 / 관계기업관련손익 -4 7 사채 4 1,47 3,231 3,431 3,631 세전계속사업이익 1,66 2,564 2,31 2,442 3,54 장기차입금 ,155 1,355 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 1,281 2,22 1,826 1,88 2,351 부채총계 6,436 8,73 11,41 12,649 14,58 중단사업이익 지배주주지분 13,937 16,169 17,55 18,914 2,735 당기순이익 1,281 2,22 1,826 1,88 2,351 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,158 2,274 2,274 2,274 2,274 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 1,281 1,945 1,765 1,824 2,281 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 12,463 14,39 15,341 16,75 18,526 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,275 1,876 1,91 1,88 2,351 자본총계 14,51 16,339 17,788 19,29 21,1 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 2,517 3,181 2,154 3,82 3,53 EPS( 당기순이익기준 ) 18,749 27,99 25,24 25,98 32,651 당기순이익 1,281 2,22 1,826 1,88 2,351 EPS( 지배순이익기준 ) 18,751 26,93 24,348 25,181 31,652 유형자산상각비 1,282 1,35 1,448 1,679 1,739 BPS( 자본총계기준 ) 19,135 28, , , ,539 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 188,597 26, , , ,877 외환손익 -1 DPS 5, 6, 6, 6, 6, 운전자본의감소 ( 증가 ) , P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1,737-1,64-3,599-4,89-4,93 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1,399-2,253-3,85-4, -4, 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1, , EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) -16 1,8 2, 수익성 (%) 자본의증가 1,139 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 , ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) ,11-1, 부채비율 기초현금 1,75 1,474 2,249 3,359 2,311 순차입금비율 기말현금 1,474 2,249 3,359 2,311 1,673 이자보상배율

41 투자의의견및목표주주가추이 일자 투자의견 목표주가 18/1/2 32, 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 가 ( 천원 ) 최근 2년간한화에어로스스페이스주가및목표주 한화에어로스페이스 목표주가 투자의의견및목표주주가추이 일자 투자의견 목표주가 18/1/2 41, 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 최근 2년간한국항공우주주가및목표주가 ( 천원 ) 한국항공우주 목표주가 투자의의견및목표주주가추이 일자 투자의견 목표주가 18/1/2 41, 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 최근 2년간 LIG L 넥스원주가가및목표주가 ( 천원 ) LIG넥스원 목표주가

42 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/12/5 2, /1/1 2, /1/26 2, /5/18 185, /7/4 185, /7/11 185, /7/27 185, /8/1 185, /8/2 185, /8/3 185, /8/3 185, /9/4 185, /9/5 185, /1/2 185, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/9/1 48, /9/5 48, /1/3 48, /12/5 48, /1/1 43, /5/18 42, /7/4 42, /7/11 42, /7/3 42, /8/2 42, /8/3 42, /9/4 42, /9/5 42, /1/2 42, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/9/1 3, /1/17 3, /1/31 3, /1/11 3, /1/29 3, /7/11 29, /7/27 29, /8/2 29, /8/3 29, /8/3 29, /9/4 29, /9/5 29, /9/21 29, /1/2 29, - - 최근 2 년간현대차주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 현대차 목표주가 최근 2 년간기아차주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 기아차 1 목표주가 최근 2 년간현대모비스주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 현대모비스 5 목표주가

43 투자의견및목표주주가추이 일자 16/1/28 17/2/8 17/3/9 17/5/2 17/7/28 17/1/3 17/11/9 18/5/9 18/7/11 18/7/27 18/8/2 18/9/4 18/9/5 18/1/2 투자의견 6개월경과 목표주가 56, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 55, 55, 55, 55, 55, 55, 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간만도주가및목표주가 단위 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 만도 2, 목표주가 1, 투자의견및목표주주가추이 일자 16/11/8 17/2/15 17/5/16 17/9/1 17/11/9 18/5/9 18/7/11 18/8/2 18/8/13 18/9/4 18/9/5 18/9/21 18/1/2 투자의견 M.PERFORM M.PERFORM M.PERFORM 6개월경과 목표주가 12, 1, 1, 14, 14, 17, 17, 17, 17, 17, 21, 21, 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간한온시스템주가및목표주주가 단위 ( 천원 ) 한온시스템 목표주가 투자의견및목표주주가추이 일자 16/11/3 17/3/3 17/6/27 17/8/9 17/11/7 18/5/7 18/5/21 18/7/4 18/7/11 18/7/2 18/8/2 18/8/3 18/9/5 18/1/2 투자의견 M.PERFORM M.PERFORM 6개월경과 목표주가 63, 58, 75, 75, 75, 68, 68, 68, 68, 68, 68, 68, 68, 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간한국타이어주가및목표주주가 단위 ( 천원 ) 한국타이어목표주가