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1 219 년 6 월 25 일 Analyst 유지웅 jwyoo@ebestsec.co.kr BUY (maintain) 급등한원 / 달러환율이외의프리미엄 : 강력한신차 Cycle 동사는 2Q19 에평균원 / 달러환율상승으로인해약 1,5 억원가량환효과가발생할것으로보여진다. 반면 3Q19 부터는이러한환효과를대체할수있는강한신차모멘텀이재개되며어닝모멘텀이발생할것으로예상된다. 이중가장먼저공급이시작되는 K7 F/L 의경우지난 8일간사전계약대수가 8천대가넘어서기존세대모델의기록을넘어섰으며, 셀토스, 모하비를시작으로 SUV 모멘텀이강화되며상반기에동사실적의부정적요인으로작용해왔던내수시장판매반등이나타날것으로기대된다. SUV 볼륨증가세지속, 미국에서나타나는강한시그널 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (6/24) 시가총액 발행주식수 2, pt 175,928 억원 45,363 천주 52 주최고가 / 최저가 45,25 / 27, 원 9 일일평균거래대금 583. 억원 외국인지분율 43.2% 배당수익률 (19.12E) 2.3% BPS(19.12E) 73,314 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 1.6% 6 개월 26.1% 12 개월 48.5% 주주구성현대자동차 ( 외 5 인 ) 35.6% Stock Price 5, 3, 국민연금 ( 외 1 인 ) 6.5% 기아차우리사주 ( 외 1 인 ) 1.3% 기아차 KOSPI 17/6 17/12 18/6 18/12 19/6 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 한편지난 3 월부터미국판매가시작된텔룰라이드는뚜렷한수요호조속에서출시이후 약 2 차례가량증설이단행되었다. 올해연간미국내판매계획은초기 3.5 만대가량에서 시작해현재 7 만대에달하고있으며, 추가증설이단행될가능성이높은것으로판단된 다. 월별판매량은연말로갈수록증가해 4Q19 경에는월평균 7 천대를넘어설것으로기 대된다. 목표주가 55, 원으로상향조정, 비중확대추천 최근까지의주가반등은멕시코등관세부과해제에따른밸류에이션 recovery 성격이컸 던것으로생각되나, 3Q19 부터예상되는신차모멘텀이반영되며주가반등이지속될것으 로기대한다. 투자의견 Buy 를유지하며목표주가는 22 년 EPS 를반영해기존 5, 원에서 55, 원으로 1% 가량상향조정한다. Financial Data ( 십억원 ) E 22E 221E 매출액 53,536 54,17 57,915 62,812 66,581 영업이익 662 1,157 2,27 2,399 2,87 세전계속사업손익 1,14 1,459 2,99 3,177 3,627 순이익 968 1,156 2,28 2,478 2,829 EPS ( 원 ) 2,388 2,852 5,625 6,114 6,98 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준자료 : 기아차, 이베스트투자증권리서치센터

2 구분 단위 값 비고 순이익 ( 십억원 ) 2,478 22년기준 EPS ( 원 ) 6,114 22년기준 Target P/E ( 배 ) 9. Global Peer 평균 6.5배 4% 할증 목표주가 ( 원 ) 55, 현재주가 ( 원 ) 43,4 Upside (%) 26.7 ( 대 ) 기아차내수 YoY (%) 6, 3 ( 대 ) ( 대 ) Telluride ( 우 ) 1 미국상위 7 개모델합산 ( 좌 ) 5, 2 1, 9, 1 8, 8, 3, 6, 7, -1 6, -2 5, 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/1 19/2 19/6-3 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 19/1 19/9 4, 이베스트투자증권리서치센터 2

3 ( 월 ) 6 HMC KIA 라인업확대로 15 년이후부터적정재고수준은 3 개월로확대 (vs 과거 2 개월 ) (%, YoY) HMC KIA Industry /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 19/4 ( 천대 ) 동풍기아현지판매 YoY( 우 ) 5 6% 45 4% 4 셀토스 K3 신형 35 2% 3 % /1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 19/7 19/9 19/11 이베스트투자증권리서치센터 3

4 지역별구분 구분 4Q18 1H19 2H19 22 국내 승용 K7 F/L K5 FMC RV 소울 FMC 니로 F/L 셀토스, 모하비스포티지, 쏘렌토, F/L 카니발 친환경 소울 EV 쏘렌토, 스포티지 미국 승용 K7 F/L K5 RV 소울 FMC 텔룰라이드, 스포티지 셀토스, 니로 F/L 친환경 니로 EV 유럽 니로 F/L K5 FMC, Xceed 중국 승용 K3 RV 셀토스 친환경 K3 PHEV 인도 셀토스 이베스트투자증권리서치센터 4

5 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 12,562 14,6 14,74 13,473 54,169 12,444 15,27 14,638 15,86 57,915 매출원가 1,629 11,948 11,999 11,62 46,178 1,223 12,724 12,396 13,384 48,728 매출원가율 (%) 판관비 1,628 1,76 1,958 1,49 6,835 1,628 1,833 1,786 1,913 7,16 판관비율 (%) 영업이익 , ,27 영업이익률 (%) 영업외손익 기타손익 + 금융손익 관계기업투자손익 세전이익 , ,99 지배주주지분순익 , ,28 YoY(%) 매출액 영업이익 흑전 세전이익 흑전 지배주주지분순익 흑전 ( 단위 : 십억원 ) E 22E 매출액 43,191 47,243 47,598 47,97 49,522 52,713 53,536 54,169 57,915 62,812 매출원가 37,755 36,536 37,512 37,755 39,654 42,281 44,619 46,178 48,728 53,565 매출원가율 (%) 판관비 6,77 7,185 6,99 6,77 7,514 7,97 8,255 6,835 7,16 7,537 판관비율 (%) 영업이익 3,499 3,522 3,177 2,573 2,354 2, ,157 2,27 2,399 영업이익률 (%) 영업외손익 1,223 1,642 1,651 1, 기타손익 + 금융손익 관계기업투자손익 1,337 1,414 1,32 1, , 세전이익 4,722 5,164 4,829 3,816 3,99 3,442 1,14 1,469 2,99 3,177 지배주주지분순익 3,416 3,865 3,817 2,994 2,631 2, ,156 2,28 2,478 YoY(%) 매출액 영업이익 세전이익 지배주주지분순익 이베스트투자증권리서치센터 5

6 기아차 (27) 재무상태표 ( 십억원 ) E 22E 221E 유동자산 21,642 19,712 26,15 31,79 36,694 현금및현금성자산 1,562 2,293 4,441 7,572 12,3 매출채권및기타채권 3,44 3,472 5,196 5,413 5,355 재고자산 8,544 7,234 9,527 1,826 11,475 기타유동자산 8,493 6,713 6,986 7,269 7,564 비유동자산 3,652 32,75 33,14 34,369 35,723 관계기업투자등 13,386 13,614 14,167 14,742 15,341 유형자산 13,653 14,83 15,243 15,892 16,63 무형자산 2,47 2,51 2,51 2,493 2,487 자산총계 52,294 51,787 59,253 65,449 72,418 유동부채 15,323 14,835 17,493 19,275 21,269 매입채무및기타재무 7,59 8,542 9,888 1,299 1,917 단기금융부채 3,856 2,28 3,43 4,63 5,83 기타유동부채 3,877 4,13 4,175 4,345 4,521 비유동부채 1,11 9,78 12,41 14,383 16,933 장기금융부채 4,979 4,466 6,586 8,76 11,26 기타비유동부채 5,132 5,242 5,455 5,676 5,97 부채총계 25,433 24,543 29,535 33,657 38,22 지배주주지분 26,861 27,243 29,719 31,792 34,216 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 자본잉여금 1,716 1,716 1,716 1,716 1,716 이익잉여금 24,74 24,712 26,627 28,7 31,124 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 26,861 27,243 29,719 31,792 34,216 손익계산서 ( 십억원 ) E 22E 221E 매출액 53,536 54,17 57,915 62,812 66,581 매출원가 44,619 46,177 48,728 52,876 55,784 매출총이익 8,917 7,993 9,187 9,936 1,797 판매비및관리비 8,255 6,835 7,16 7,537 7,99 영업이익 662 1,157 2,27 2,399 2,87 (EBITDA) 2,518 3,92 3,982 4,44 4,87 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 1,14 1,459 2,99 3,177 3,627 계속사업법인세비용 계속사업이익 968 1,147 2,28 2,478 2,829 중단사업이익 당기순이익 968 1,156 2,28 2,478 2,829 지배주주 968 1,156 2,28 2,478 2,829 총포괄이익 947 1,155 2,28 2,478 2,829 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 22E 221E 영업활동현금흐름 2,594 3,696 1,731 2,971 4,486 당기순이익 ( 손실 ) 968 1,156 2,28 2,478 2,829 비현금수익비용가감 4,662 2,54 1,979 1,447 1,475 유형자산감가상각비 1,261 1,33 1,37 1,36 1,419 무형자산상각비 기타현금수익비용 2, 영업활동자산부채변동 -2,583-2, 매출채권감소 ( 증가 ) , 재고자산감소 ( 증가 ) 151 1,162-2,293-1, 매입채무증가 ( 감소 ) ,4 1, 기타자산, 부채변동 -1,871-1, 투자활동현금 -4,795-1,152-2,488-2,755-2,873 유형자산처분 ( 취득 ) -1,59-2,297-1,777-2,41-2,164 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) -2,339 1, 기타투자활동 재무활동현금 732-1,813 2,95 2,915 3,115 차입금의증가 ( 감소 ) 1,17-1,367 3,27 3,32 3,52 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 3 현금의증가 -1, ,148 3,131 4,728 기초현금 3,64 1,562 2,293 4,441 7,572 기말현금 1,562 2,293 4,441 7,572 12,3 자료 : 기아차, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 22E 221E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 8,835 6,746 1,16 13,336 16,856 순차입금 ( 십억원 ) , ,458 주당지표 ( 원 ) EPS 2,388 2,852 5,625 6,114 6,98 BPS 66,264 67,28 73,314 78,428 84,48 CFPS 13,888 9,118 1,57 9,684 1,619 DPS 1,1 9 1, 1, 1, 이베스트투자증권리서치센터 6

7 기아차목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 6, 5, 3, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 변경 유지웅 Buy 45, Buy 42, Buy Buy 42, Buy 38, Buy 44, Buy 5, Buy 55, 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 17/6 17/12 18/6 18/12 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 유지웅 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다.. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 93.2% 218년 1월 25일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 6.8% 기존 ±2% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7