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1 218 년 5 월 3 일 빅솔론 (9319) 기업분석 Mid-Small Cap 하반기라벨프린터출시기대감 Analyst 정홍식 hsjeong@ebestsec.co.kr Buy(maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 1, 원 6,12 원 상회부합하회 Stock Data KOSDAQ (5/2) 시가총액 발행주식수 871.3pt 1,177 억원 19,239 천주 52 주최고가 / 최저가 7,4 / 6,4 원 9 일일평균거래대금 2.88 억원 외국인지분율 7.8% 배당수익률 (18.12E) 2.5% BPS(18.12E) 7,873 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -5.6% 6 개월 -37.9% 12 개월 -18.% 주주구성아이디스홀딩스 4.7% Stock Price 자사주 6.% 성장기대감 : 모바일 & 라벨프린터 동사의성장성은모바일프린터 ( 과거 5 년 CAGR 18.5%) 와라벨프린터 ( 과거 5 년 CAGR 18.2%) 에서진행되고있다. 이는공장자동화, 글로벌택배수요증가, 물류산업의확대등 에기인하여국내 외고객처가다각화되고있기때문이다. 특히, 218 년 3~4 분기에는 산업용라벨프린터신제품효과로향후 2~3 년간성장흐름이긍정적일전망이다. 참고로 218 년에는신제품개발을위한 R&D 활동을확대할계획이다. 순현금이쌓이는구조 동사의순현금은 29 년 19 억원 21 년 28 억원 211 년 256 억원 212 년 325 억원 213 년 447 억원 214 년 523 억원 215 년 528 억원 216 년 455 억 원 217 년 754 억원 ( 시가총액의 64%, 연평균 81 억원 ) 으로증가하고있다. 이는동사 의현금유ㆍ출입 ( 과거 3 년평균 ) 을살펴보면확인할수있는데, 현금유입은 NOPLAT( 세 후영업이익 ) 112 억원, 감가상각비 22 억원규모이고, 현금유출은 Capex 28 억원, 배당 28 억원규모로매년 7~1 억원의순현금이증가하고있다. Valuation 저평가 & 배당메리트 동사의 218 년 EV/EBITDA 1.7 배, P/E 6.8 배 (217 년일회성영업외이익이있었음, 216 년 ~ 219 EPS growth CAGR 6.3%), P/B.8 배 (ROE 11.3%) 수준으로저평가상 태다. 그리고안정적인배당정책 ( 현금흐름좋음, ROIC 33.3%) 을기반으로매년배당 ( 과 거 5 년 Payout Ratio 14.5%) 이진행되고있으며, 전년과동일한 DPS 적용시배당수익 률은 2.5% 수준이다. Financial Data ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 789 1, ,35 증감률 (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준

2 실적전망 표 1 연간실적전망 ( 단위 : 억원 ) E 219E 22E 매출액 ,72 YoY 12.1% -6.1% 6.3% 4.4% 2.1% 2.9% 7.6% 8.3% POS Printer Mobile Printer Label Printer Mechanism 기타 < 성장률 > POS Printer 3.5% -4.9% 6.% -5.6% 6.7% 2.3% 1.6% 1.5% Mobile Printer 44.8% -15.6% 37.3% 11.3% 25.1% 8.9% 9.2% 9.7% Label Printer 47.3% 23.1% -1.5% 4.4% -8.2% 26.9% 39.7% 31.8% Mechanism -16.1% -11.4% -8.5% -6.% -38.2% -2.% -18.% -16.2% 기타 7.2% -11.2% -4.2% 16.9% -.1% -2.3% -6.1% -5.8% < 매출비중 > POS Printer 47.1% 47.7% 47.5% 43.% 44.9% 44.6% 42.1% 39.5% Mobile Printer 16.3% 14.7% 19.% 2.2% 24.8% 26.2% 26.6% 27.% Label Printer 8.3% 1.9% 1.1% 13.6% 12.2% 15.1% 19.6% 23.8% Mechanism 16.8% 15.9% 13.6% 12.3% 7.4% 5.8% 4.4% 3.4% 기타 11.5% 1.9% 9.8% 1.9% 1.7% 8.3% 7.2% 6.3% 영업이익 % of sales 17.9% 16.4% 17.9% 15.2% 15.8% 15.7% 15.6% 16.1% % YoY 43.8% -13.9% 16.2% -11.5% 6.2% 2.3% 7.1% 11.2% 주 : IFRS 연결기준 그림 1 빅솔론지역별매출추이 : 동남아등기타지역으로매출액확대 3 국내미주유럽중국기타 ( 동남아등 ) 이베스트투자증권리서치센터 2

3 표 2 분기실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 YoY 2.6% -7.4% 7.9% 6.1% 2.9%.3% 2.3% 5.8% POS Printer Mobile Printer Label Printer Mechanism 기타 < 성장률 > POS Printer 13.3% -8.8% 6.% 9.6% 2.4% 2.3% 2.3% 2.3% Mobile Printer -24.3%.5% 6.% 16.8% 3.8% 8.3%.2% 6.4% Label Printer 71.2% -19.9% -33.% 2.5% 1.9% 8.5% 54.1% 56.3% Mechanism -3.7% -34.4% -33.3% -2.% -2.% -2.% -2.% -2.% 기타 -6.% 39.3% 31.2% -25.6% -19.% -19.4% -2.8% -22.1% < 매출비중 > POS Printer 48.5% 42.6% 42.2% 46.3% 48.2% 43.5% 42.2% 44.7% Mobile Printer 16.8% 24.8% 29.1% 27.7% 21.3% 26.8% 28.6% 27.9% Label Printer 15.7% 13.1% 9.6% 11.% 15.5% 14.1% 14.4% 16.2% Mechanism 8.1% 7.8% 7.9% 6.% 6.3% 6.2% 6.2% 4.5% 기타 11.% 11.7% 11.2% 9.% 8.6% 9.4% 8.7% 6.7% 영업이익 % of sales 12.6% 21.5% 13.% 13.2% 13.9% 16.7% 15.1% 17.1% % YoY -29.9% 15.9% 1.9% 5.5% 13.8% -22.% 19.% 1.2% 주 : IFRS 연결기준 표 3 빅솔론제품소개 주요제품군 POS 프린터 제품의용도 - 백화점, 이마트 홈플러스등의할인마트, 레스토랑, 호텔등에서사용 - 영수증발행을위해 POS System( 결제기능 ) 과함께사용되는소형프린터 - 판매시점에서발생한매출정보를집계, 가공, 분석하여경영활동에유용한정보제공 모바일프린터 - 휴대가가능한소형프린터, 주로영수증프린터용도로사용 - 최근에는모바일기기와연동하여사용이늘어나는추세 - 동남아등의공공기관에서세금징수증명용으로도사용이확대중 라벨프린터 - 공장및택배회사, 의료기관등에서사용 - 필요정보를바코드와같은것을이용하여 DATA 를저장하도록하는프린팅기계장치 - 공장자동화와물류산업의발달로시장확대중 이베스트투자증권리서치센터 3

4 그림 1 Valuation 평가 그림 2 P/E & EPS growth, P/B & ROE Matrix Valuation (P/E, P/B) 12 P/E, EPS growth P/B(1 배 ), ROE 현금흐름 EV/EBIT 9 P/E P/B 6 RIM DCF 3 EVA % 2% 4% 6% 8% 1% 12% 14% 주 : g %, COE 1.%, WACC 1.%, Rp 8.% (EPS growth, ROE).% 3.% 6.% 9.% 12.% 주 : P/B는그래프편의상 1배에위치해있기때문에나누기 1해야함 그림 3 성장성평가 그림 4 수익성평가 12.% 35.% 33.3% 1.% 8.% 9.8% 3.% 25.% 6.% 4.% 2.9% 2.3% 2.% 15.% 1.% 15.7% 11.3% 2.% 5.%.% Sales growth OP growth 자기자본 growth.% OPM ROIC ROE 주 : 218 년추정실적기준 주 : 218 년추정실적기준 그림 5 매출비중 ( 연결기준 ) 그림 6 비용비중 ( 연결기준 ) 기타, 1.7% Mechanism, 7.4% Label Printer, 12.2% POS Printer, 44.9% 기타, 2.6% 원재료, 52.6% 급여, 23.7% Mobile Printer, 24.8% 감가상각비, 3.1% 이베스트투자증권리서치센터 4

5 그림 7 연간실적추이 그림 8 분기실적추이 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) Q 2Q 3Q 4Q 그림 9 순현금추이 그림 1 순현금증감액추이 8 순현금 35 순현금증감액 ( 좌 ) 현재시총대비 ( 우 ) 3% % % 15% 1% 5% % % % 그림 11 시가총액 & 연간주가수익률추이 그림 12 주주현황 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 연간주가수익률 ( 우 ) 시가총액 ( 좌 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 기타, 31.5% 자사주, 6.% 아이디스홀딩스, 4.7% -4% 현재 (YTD) FIDELITY, 8.1% 밸류자산운용, 13.7% 이베스트투자증권리서치센터 5

6 빅솔론 ( ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채..... 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채..... 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 현금흐름표 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 )..... 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 , IFRS 연결기준 손익계산서 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용..... 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 주요투자지표 E 219E 22E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 5, ,18. 51,35.5 n/a n/a (x) 총차입금 ( 십억원 )..... 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 789 1, ,35 BPS 6,22 7,166 7,873 8,627 9,45 CFPS ,24 1,111 DPS 이베스트투자증권리서치센터 6

7 빅솔론목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 12, 1, 8, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경 정홍식 Buy 1, Buy 1, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 6, 4, 2, 16/4 17/4 18/4 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정홍식 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.1% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) ) 이베스트투자증권리서치센터 7