표 1 자율규제가이드라인주요내용 사업자의의무유료후원아이템의충전및선물제한결제오류방지및철회권보장자동결제서비스관련결제완료후고지의무유료후원아이템의소멸 환불이용자보호및권리구제미성년자보호대책자료 : 이베스트투자증권리서치센터 유료후원아이템의결제한도를설정하고, 이용자가대가를결제하기이

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1 2018 년 11 월 30 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 아무런문제가없다 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Stock Data KOSDAQ (11/29) 시가총액 발행주식수 pt 4,535 억원 11,495 천주 52 주최고가 / 최저가 55,500 / 18,000 원 90 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 23.2% 배당수익률 (18.12E) 1.0% BPS(18.12E) 7,806 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 26.1% 6 개월 7.1% 12 개월 118.4% 주주구성쎄인트인터내셔널외 2 인 25.6% Stock Price 아프리카 TV 자사주펀드 5.9% 한국증권금융 5.1% 방통위발표여파로주가 -7.39% 하락 아프리카 TV 주가는개인방송후원형아이템에대한 1 일결제한도 ( 충전또는선물 ) 가 100 만원으로제한되었다는방통위의발표여파로전일 (11/29) -7.39% 하락마감했다. 유료 후원아이템은아프리카 TV 의 별풍선, 유튜브의 슈퍼챗 등이해당하는데아프리카 TV 의 별풍선매출의존도가높다보니 (3Q18 기준 73%) 주가가다소예민하게반응했다는판 단이다. 결론부터말하자면아무런문제가없다. 6 월부터이미자율규제시행중 시장에서는결제한도의적용범위를두고해석차가존재했다. 확인결과사업자는충전 한도또는선물한도중한가지를선택해적용하면된다. 따라서이번방통위발표는이 미진행되고있던자율규제가이드라인을재확인했을뿐이다. 작년국감이후각사업자 들은자율규제가이드라인을마련했으며아프리카 TV 는올해 6 월 1 일부터이미시스템구 축을완료하고 100 만원의충전한도를선택해준수하고있다. 따라서이미 3Q18 실적에 충전한도설정과관련한영향이온기로반영되었다. 그럼에도불구하고아프리카 TV 3 분기 별풍선매출은 238 억원 (+28.2% yoy, +7.1% qoq) 을기록하며사상최대치를지속경신 하고있다는점에주목하자. 1) 아이템매출의고성장지속 2) e 스포츠사업투자유치, 3) VOD 사업본격화등펀더 먼털개선은내년에도지속될전망이다. 따라서금일주가하락은매수기회로판단하며 투자의견매수와목표주가 49,000 원을유지한다. Financial Data 매출액 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 1,008 1,438 2,123 2,545 3,140 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 자료 : 아프리카 TV, 이베스트투자증권리서치센터

2 표 1 자율규제가이드라인주요내용 사업자의의무유료후원아이템의충전및선물제한결제오류방지및철회권보장자동결제서비스관련결제완료후고지의무유료후원아이템의소멸 환불이용자보호및권리구제미성년자보호대책자료 : 이베스트투자증권리서치센터 유료후원아이템의결제한도를설정하고, 이용자가대가를결제하기이전에진행자와이용자에게고지유료후원아이템의결제 ( 충전또는선물 ) 한도를이용자당 1일 100만원이하로제한및기술적조치결제가진행되는동안단계별로결제되고있는금액을인지할수있도록고지 - 유료후원아이템의충전시부터 7일이내에는위약금없이철회권보장및결제완료이전에인증절차를거치도록함결제금액, 결제주기및자동결제된다는사실을동의받아야하며, 자동결제서비스가입사실을문자등으로통보유료후원아이템결제시이용자고지및결제내역확인방법을제공하고, 이용자가서면통보요청시 2주이내에제공유료후원아이템의소멸여부, 시기등을고지하고, 신용카드또는현금으로충전한유료후원아이템은소멸되지않도록하거나환불고객센터를운영하고, 이용자의이의신청이있을경우 2주이내에처리결과통보미성년자의유료후원아이템결제시법정대리인의동의여부확인및문자등으로동의사실을고지하고, 법정대리인의동의없이결제시취소가능 표 2 아프리카 TV 분기실적전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 영업수익 YoY 17% 14% 22% 20% 30% 28% 31% 29% QoQ 0% 5% 10% 4% 8% 4% 12% 3% 플랫폼 YoY 22% 25% 25% 23% 25% 24% 27% 25% QoQ 7% 5% 4% 5% 10% 3% 7% 4% 광고 YoY 6% -28% -2% -3% 27% 29% 15% 16% QoQ -25% -1% 42% -8% -1% 1% 26% -7% 기타 YoY -88% -1% -3399% 271% 2144% 341% 334% 187% QoQ -80% 576% 63% 70% 19% 33% 61% 12% 영업비용 YoY 14% 14% 19% 31% 31% 25% 26% 21% QoQ 3% 9% 9% 7% 3% 4% 10% 3% 영업이익 YoY 30% 13% 39% -12% 28% 43% 52% 70% QoQ -7% -9% 14% -9% 36% 1% 21% 1% 영업이익률 22% 19% 20% 17% 22% 21% 23% 23% 세전이익 당기순이익 YoY 17% 6% 50% 108% 59% 38% 74% 42% QoQ 93% -8% 14% 3% 47% -20% 43% -16% 순이익률 17% 15% 15% 15% 21% 16% 20% 17% 주 : IFRS 연결기준자료 : 아프리카 TV, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 표3 아프리카 TV 연간실적추정 ( 십억원 ) FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 영업수익 플랫폼 광고 기타 <YoY> 영업수익 27% 18% 30% 20% 19% 플랫폼 4% 24% 25% 18% 16% 광고 14% -8% 21% 13% 26% 기타 -18% 90% 310% 78% 40% < 매출비중 > 플랫폼 80% 84% 81% 79% 77% 광고 19% 14% 13% 13% 13% 기타 1% 2% 5% 8% 9% 영업이익 YoY 110% 14% 48% 25% 23% 영업이익률 20% 19% 22% 23% 24% 세전이익 당기순이익 YoY 157% 38% 54% 20% 23% 순이익률 13% 16% 18% 18% 19% 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 표 4 아프리카 TV Valuation 항목 값 A. 2019F EPS 2,545 발행주식수 ( 백만주 ) 11.5 B. Target P/E 19.2 A X B 48,762 목표주가 49,000 현주가 34,400 Upside 42% 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

4 그림1 아프리카 TV 주가및밸류에이션추이 ( 원 ) 수정주가 P/E(Fwd.12M) ( 배 ) 60, ,000 40,000 30,000 20,000 10, /01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 자료 : 퀀티와이즈, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4

5 ) 재무상태표 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 아프리카 TV, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 2019E 2020E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) n/a n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 1,008 1,438 2,123 2,545 3,140 BPS 5,266 6,163 7,806 9,843 12,369 CFPS 1,994 2,090 2,552 2,734 3,328 DPS 이베스트투자증권리서치센터 5

6 아프리카 TV 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 40,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 변경 김한경 Buy 45, Buy 60, Buy 49,000 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 30,000 20,000 10, /11 17/05 17/11 18/05 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김한경 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 94.4% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 5.6% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6