Microsoft Word - Online_CGV_160805

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1 216 년 8 월 5 일 CJ CGV (7916) 충격에서벗어나숲을봐야할때 통신 / 미디어 Analyst 김현용 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 2 분기실적은낮아진컨센서스조차 7% 넘게하회한어닝쇼크 2 분기동사실적은매출액 3,146 억원 (YoY +13.%), 영업이익 8.5 억원 (YoY -9.1%) 으로최 근들어낮아져온컨센서스하단조차 7% 넘게하회한어닝쇼크를기록했다. 매출액은컨센 서스에부합했지만국내시장의부진및비용증가로인한별도영업이익의감소 (33 억원으로 YoY -52% 감소 ), 터키 1 위사업자인수딜및 4DX 글로벌영업망확충과관련된일회성비용 4 여억원이반영된부분이영업이익쇼크를주도했다. 시장역신장으로소폭적자맞이한중국법인, 그러나 M/S 급증으로시장크게아웃퍼폼 어느정도예견되었던국내시장부진외에중국법인이 5 억원의적자를기록한점이아쉬웠던 부분이다. 그러나중국시장이 211 년 1 분기 (YoY -1% 역신장 ) 이래최초로 YoY -5% 역신 장할만큼안좋았던반면, CGV China 는매출액이 YoY +25% 성장하며시장을크게압도했 다. 그결과 2 분기 M/S 는 3.1%(QoQ +.4%p) 를기록했고, 3 분기들어서는 3.2~3.3% 수준 으로유의미한증가세를이어가고있다. 목표주가소폭하향하지만, 범아시아 No.1 멀티플렉스로의전략적방향성은확고 2 분기실적부진을반영하여목표주가를 1% 하향한 12.5 만원으로제시한다. 신규목표주가 는연말 BPS 전망치가 1% 하향되었고, Target Multiple 을기존피크싸이클상단에서중단으로 하향한결과다. 그러나투자의견매수를유지하는데, 이는중국 M/S 가가파른증가세를유지 하고있는가운데 8 월로컬기대작영화들이대기중이고, 여전히중요한캐쉬카우인한국시장 의 7~8 월분위기가뜨겁고, 6 월 ( 라마단기간 ) 한달만연결에반영되며적자를보여준터키법 인이 3 분기에는정상적인영업실적으로연결실적에기여할것이확실시되기때문이다. Financial Data ( 십억원 ) E 217E 218E 매출액 1,39 1,194 1,49 1,65 1,798 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 787 2,455 3,2 3,598 4,1 증감률 n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 EBITDA 마진 ROE 부채비율 주 : IFRS 연결기준 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (8/4) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 125, 원 현재주가 83,8 원 부합 하회 2,.3pt 17,733 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 138,5 / 82, 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 2.1% 배당수익률 (16.12E).4% BPS(16.12E) 22,496 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -18.1% 6 개월 -37.9% 12 개월 -28.2% 주주구성씨제이 ( 주 ) 외 1 인 39.% Stock Price 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 국민연금관리공단 11.5% CJ CGV KOSPI 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 14/8 15/2 15/8 16/2 16/8

2 그림 1 CGV 의한국 vs 해외상영관수추이 3. 한국상영관수 해외상영관수 E 그림 2 CGV China 중국시장성장률대비상대성장률추이 CGV China B/O YoY 중국시장 B/O YoY -2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 그림 3 주간중국박스오피스시장업체별점유율추이 6. CGV Jinyi Xingmei CFG Hengdian Dadi W4 W5 W6 W7 W8 W9 W1 W11 W12 W13 W14 W15 W16 W17 W18 W19 W2 W21 W22 W23 W24 W25 W26 W27 W28 W29 W3 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 그림 4 캐쉬카우로서여전히중요한한국 B/O 시장 : 7 월 YoY +17% 로 3 분기출발순조 ( 십억원 ) 한국 B/O 월별매출액 YoY( 우 ) /1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 5 월별한국영화관객수비중추이 년 59.9% 214 년 5.1% 215 년 51.9% 216 년 49.3%. 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 월별중국 B/O 시장 : YTD(1 월 ~7 월 ) 누적기준전년비 14.% 성장중 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, /1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

4 CJ CGV ( ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 217E 218E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 95 1,62 1,22 1,263 1,324 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 1,255 1,418 1,537 1,671 1,766 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 ,37 1,12 1,119 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 현금흐름표 ( 십억원 ) E 217E 218E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 손익계산서 ( 십억원 ) E 217E 218E 매출액 1,39 1,194 1,49 1,65 1,798 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 영업이익률 EBITDA 마진률 당기순이익률 ROA ROE ROIC 주요투자지표 E 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 성장성 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 787 2,455 3,2 3,598 4,1 BPS 18,48 19,899 22,496 25,744 29,395 CFPS 7,471 4,398 7,942 9,14 9,684 DPS 이베스트투자증권리서치센터 4

5 CJ CGV 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 15, 주가 목표주가 1, 5, 14/8 15/1 15/6 15/11 16/4 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) Buy 68, 담당자변경 김현용 Buy 72, Buy 72, Buy 72, Buy 9, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 139, Buy 125, 일시 투자의견 목표가격 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.9% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 9.1% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5