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예리 금
5 years ago
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1 CSR 현황 Ⅱ 국내사회책임투자 (SRI) 현황과시사점 안상아 한국기업지배구조원연구원 Ⅰ. 서론 사회책임투자 (Social Responsible Investment, 이하 SRI) 란투자의사결정시, 기업의재무적요소뿐만아니라 ESG 요소, 즉환경 (Environmental) 사회 (Social) 지배구조 (Governance) 요소와같이기업의지속가능성에영향을미치는비재무적요소를동시에고려하여보다장기적이고능동적인관점에서투자하는것을말한다. SRI가긴역사를토대로보편화된미국, 유럽과달리국내 SRI는 000년대초반을시작으로기업의사회적책임 (CSR) 대두, 현정부의녹색성장추진에따른녹색금융활성화, 법률상의소수주주권한강화등에힘입어발전하여왔다. 지배구조에특화된 SRI의경우, 주주행동주의 (Shareholder Activism) 의매개가될수있고환경모태펀드, 에코펀드 (Eco Fund) 등의경우, 친환경 대체에너지관련산업의인프라확대에기여하는등환경, 사회전반에긍정적파급력을지닐수있기에일부언론에서는 착한투자 로부르기도한다. 미국의경우, 저소득공동체나지역개발을위해투자하는지역사회투자 (Community Investing) 까지도 SRI로분류하고있으며, 전세계적으로 SRI 투자상품이헤지펀드, 벤처캐피탈, 사모펀드 (Private Equity Fund, PEF), 부동산투자신탁 (REITs) 등으로까지확대되고있음에따라 SRI의규모는계속확대될전망이다. 우리나라역시국민연금과일부자산운용사들을중심으로지속적으로 SRI 규모를늘려온만큼, 본고를통해 SRI의국내현황에대해살펴보고그로부터결론및시사점을도출하고자한다. C S R 현황 8

2 Ⅱ. 국내사회책임투자 (SRI) 시장동향. 국내 SRI 의발전배경 국내 SRI펀드의효시는 00년삼성투신운용이출시한 삼성에코펀드 이다. 90년대부터급격히파고든세계화와 IMF 사태의충격이가시지않았던그당시우리나라에서는재벌위주의경제독점, 불투명한회계관리, 정경유착, 투기적성격의단타매매, 불합리한기업문화등에대한회의적반성과함께, 기업의사회적책임, 주주권익실현, 금융을통한사회적순기능실현등과같은경제정의를구현할대안경제시스템을구하는분위기가자연스럽게형성되었다. 국내 SRI는이러한사회적분위기속에서, 자연스레그발전배경을다져온것으로볼수있다.. 국내 SRI 의시장규모및투자방식분류 불과 0년남짓한 SRI 역사를지닌우리나라의경우, 어느방식의투자를 SRI로명명하고분류할것인지에대한이렇다할통일된기준을제시하는전문기관이부재한상황이다. 한국사회책임투자포럼 (KoSIF) 이 007, 009, 00년한국사회책임투자백서 (SRI Korea Report) 를발간한바있으나, 국내 SRI 규모만제시하고분류기준은밝히지않고있어설명이모호하다. 이에펀드평가사제로인의 SRI 공모펀드분류, 각종보도자료, 금투협공시등을참고하여국내전체 SRI의규모를대략적으로추산한결과, 아래 < 표 > 과같이약 6조 6,04억원으로나타났다. < 표 > 국내 SRI 규모현황 기업지배구조리뷰 펀드 연기금의위탁 직접운용 투자방식순자산액비중출처 공모펀드 조 8,77 억원 8.4% 합계 약 조 8,77 억원 제로인홈페이지 (.9.0 확인 ) 국민연금 4조 5,035억원 국민연금보도자료 (.4월) 사학연금,00억원 7.37% 직접확인 (.7월) 공무원연금,000 억원직접확인 (.7 월 ) 합계 약 4 조 7,35 억원 8

3 ETF 투자방식순자산액비중출처 KTB Great SRI KDB Pioneer SRI 총합 합계 억원 59.8 억원 0.% 약 35 억 5,00 만원 최소약 6 조 6,04 억원 금융투자협회펀드공시 ( 조회 ) () SRI 펀드 00 년 8월부터삼성투신이판매한 삼성에코펀드 가국내최초의 SRI펀드로알려져있지만이당시시장에서큰주목을받지는못하였다. 현재국내 SRI펀드의운용방식은크게세가지로나누어질수있다. ESG 평가를통해포지티브혹은네거티브스크리닝을활용하는방식, 지배구조나회사경영면에서개선여지가있는기업에투자한뒤, 경영진과의면담, 권고문발송등주주권리를행사하여기업가치를제고하는방식, 3 친환경 대체에너지관련녹색산업에투자하는방식이그것이다. 첫번째방식의경우, ESG 평가에많은시간과전문성이요구되는관계로일부운용사들은 ESG 전문평가회사와파트너십을맺어평가결과를활용하고있다. 서스틴베스트는한화자산운용등에, 에코프론티어는신한BNP파리바자산운용등에, ESG Moneta는마이애셋자산운용등에, 산업정책연구원 (IPS, 지식경제부산하민간연구기관 ) 은산은자산운용등에평가결과를제공하고있다. 반면, 우리자산운용, 대신자산운용, 동양자산운용등은자체리서치인력을통한비재무적요소를평가하여 SRI 펀드운용에반영하고있다. 두번째로장기투자를통한지배구조개선에초점을둔국내대표펀드는 알리안츠기업가치향상장기증권자투자신탁 으로총 0개클래스로구성되어총설정액이 조 5,750억원에이르는초대형펀드이다. 알리안츠GI자산운용은 004년국내최초로 00% 기업지배구조개선전략을쓰는사모형태의기업지배구조개선펀드를출시하였다가, 006년 8월부터기업지배구조개선, 녹색성장, 중대형가치 / 성장주전략을결합한투자방식의 SRI 공모펀드를운용하기시작하여지금의규모에이르렀다. C S R 현황 83

4 < 표 > 알리안츠기업가치향상장기증권자투자신탁의포트폴리오구성전략 저평가요인분석및기업가치향상가능성평가의원칙 구성비율 Triple A 투자방식 0~30% Investment in Action 0~5% 55~65% Green in Action Balance in Action - 확고한경영원칙 (Discipline) : 내외로천명한경영원칙이있는가? - 경영투명성 : 투자자들이경영에관한정확한정보를얻을수있는가? - 경영진독립성 : 이사회의독립적인결정이가능한가? - 책임경영 : 경영진이실책에대한책임을지는시스템이존재하는가? - 공정성 : 소액주주에대한불이익을체계적으로방지하는가? - 사회적책임 : 노사관계, 환경, 지역사회기여등 구체적방법 적극적인행동 (Action) 을통해펀드수익률제고추구고객을대신하여해당기업에대한주주권리를적극활용저평가기업의문제점을개선하고시장평가제고녹색산업의장기성장성발굴투자각국정부의그린에너지정책및투자계획분석다양한글로벌테마와연계되어있는환경산업에서장기적투자기회포착중대형가치주 / 성장주에투자하여 Risk/Return 제고추구 Bottom-up과 Top-down방식의조화시장수익률및유동성확보하여 Risk/Return 프로필개선추구 출처 : 해당펀드투자설명서 다른기관투자자와의협력을통한지배주주와의의결권경쟁, 유사시법적소송도불사하던라자드한국기업지배구조개선펀드와달리, 경영진과의장기적이고우호적인관계를지향하는가운데마찰을최소화하고설득과협력을통해기업가치를높이는것을기본방침으로삼는다. 또한밸류인액션 (Value in action), 즉 행동하는가치 팀을별도구성하여사외이사추천, 주주제안, 반대의결권행사등을전담하고 트리플 A 라는독특한운용전략을구사한다. (< 표 >, < 표 3> 참조 ) < 표 3> 알리안츠기업가치향상장기증권자투자신탁의기업가치향상프로그램예시 기업지배구조리뷰 경영진및이사회에관여 - 이사들의이사회참여및역할강화 : 이사선임제한, 분기별이사회횟수의증대, 행위의윤리규범적용 - 기업의장기성과에연계된임원보상구조개선 - 주주와의의사소통제고, 배당의일관성확립및배당수익향상 출처 : 해당펀드투자설명서 저평가요인제거, 기업가치제고를위한경영개선 - 해당기업의전문영역에서벗어난무리한확장전략차단 - 성과부진사업부또는계열사에대한처분또는청산유도 - 과도한부채감축유도 - 원가절감방안감축유도 - 비핵심사업자산의처분유도 - 과다한보유현금의감축유도 - 비합리적증자방지 84

5 세번째방식인친환경 대체에너지관련녹색산업에투자하는 SRI펀드로는삼성자산운용의 삼성글로벌Water 증권자투자신탁, 삼성글로벌대체에너지증권자투자신탁 과알리안츠GI자산운용의 알리안츠GI글로벌에코테크증권투자신탁 등을들수있다. 008년, 현정부가 저탄소녹생성장 을국가비전으로선포하면서물펀드, 지구온난화펀드등녹색산업 9) 관련펀드 ( 에코펀드 ) 출시가활성화됨에따라 SRI펀드개수에있어서의비약적인성장이이루어졌다. 그러나국내녹색산업의경우, 대부분산업라이프사이클내초기단계에해당하고규모가영세하여, 국내상장기업만으로투자종목군을구성하는데에한계가있다. 따라서대부분외국투자자문사를두거나해외위탁운용을맡기어여러국가에분산투자를하고있다. 삼성자산운용의경우, PICTET Asset Management(PAM) 라는스위스자산운용사가제공하는투자유니버스를활용하고있고, 알리안츠GI자산운용의경우알리안츠의계열사인 RCM (UK) Ltd. London 운용전문인력에의해해외위탁운용되고있다. < 표 4> 국내 SRI 공모펀드현황 펀드명 자산운용사 설정일 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-A 알리안츠 미래에셋3억만들기좋은기업 K-[ 주식 ]C-5 미래에셋 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C- 알리안츠 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-I 알리안츠 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-3 알리안츠 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-E 알리안츠 삼성글로벌대체에너지자 [ 주식 ]C-A 삼성 NH-CA 대한민국SRI [ 주식 ]C-5 NH-CA 총설정액 ( 억원 ) 순자산액 ( 억원 ) 8,9 8,4 3,77,733 3,38,887,055, ) 녹색기술및환경친화적기술을바탕으로자원과에너지의효율을높이고, 환경을개선하는재화를생산하거나서비스를제공하는기업을말한다. 즉, 에너지 환경, IT, 저탄소배출관련산업, 융합신산업등저탄소녹색성장을이루는데이바지하는,,3 차산업과관련된기업의주식을의미한다. C S R 현황 85

6 기업지배구조리뷰 86 펀드명자산운용사설정일 9 신한 BNPPTops 아름다운 SRI 자 [ 주식 ]C-A 신한 BNP NH-CA 대한민국녹색성장증권자투자신탁 [ 주식 ]C-i NH-CA 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C- 알리안츠 동양 GreatCompany (SRI) ( 주식 )C-A 동양 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-5 알리안츠 한화백년기업 SRI 자 [ 주식 ]C-i 한화 미래에셋 3 억만들기좋은기업 K-( 주식 )C-4 미래에셋 대신행복나눔 SRI30[ 채혼 ] 대신 산은 S&P 글로벌클린에너지자 [ 주식 ]C- KDB 산은 S&P 글로벌클린에너지자 [ 주식 ]C-A KDB 산은 SRI 좋은세상만들기 [ 주식 ]C- KDB 우리프런티어지속가능기업 SRI [ 주식 ]C-5 우리 마이트리플 SRI [ 주식 ]C- 마이애셋 NH-CA 대한민국 SR I [ 주식 ]C- NH-CA 산은 SRI 좋은세상만들기 [ 주식 ]C-A KDB 라자드코리아 SRI ( 주식 )C-F 라자드 미래에셋글로벌대체에너지인덱스증권자투자신탁 ( 주식 )C- A 미래에셋 NH-CA 대한민국 SRI [ 주식 ]C-3 NH-CA 대신행복나눔 SRI 자 [ 주식 ]C-C 대신 총설정액 ( 억원 ) 순자산액 ( 억원 )

7 펀드명자산운용사설정일 8 마이다스책임투자 ( 주식 )C-A 마이다스 대신지구온난화투자증권자투자신탁 [ 주식 - 재간접형 ]C-A 대신 NH-CA 대한민국녹색성장연금전환자 [ 주식 ] NH-CA 우리퓨쳐에너지 [ 주식 ]C-A 우리 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-C(W) 알리안츠 대신지구온난화투자증권자투자신탁 [ 주식-재간접형 ]C- 미래에셋글로벌대체에너지인덱스증권자투자신탁 ( 주식 )C-Ae 대신 미래에셋 마이다스책임투자 ( 주식 )C-3 마이다스 NH-CA 대한민국 SRI [ 주식 ]C-4 NH-CA 알리안츠기업가치향상장기자 [ 주식 ]C-4 알리안츠 삼성글로벌대체에너지 30 자 [ 채혼 ]C- 삼성 KB 지구온난화테마자 [ 주식 ]C-E 한국밸류 한국투자워터 [ 주식 ]C-C 한국밸류 산은 S&P 글로벌워터자 [ 주식 ]C-A KDB 마이다스책임투자 [ 주식 ]C- 마이다스 IBK 좋은기업바른기업 [ 주식 ]C-A IBK NH-CA 대한민국 SRI [ 주식 ]C-Ce NH-CA KB 지구온난화테마자 [ 주식 ]C-A KB 마이트리플 SRI [ 주식 ]C- 마이애셋 총설정액 ( 억원 ) 순자산액 ( 억원 ) C S R 현황 87

8 기업지배구조리뷰 88 펀드명 자산운용사 설정일 47 동양GreatCompany (SRI) [ 주식 ]C-5 동양 우리퓨쳐에너지 [ 주식 ]C- 우리 NH-CA 대한민국SRI [ 주식 ]C- NH-CA 라자드코리아SRI ( 주식 ) 클래스C- 라자드 신영SRI ( 주식 )C-A 신영 KB지구온난화테마자 ( 주식 )C- 한국밸류 미래에셋3억만들기좋은기업K- ( 주식 )C-3 미래에셋 신한BNPPTops 글로벌SRI [ 주식 ]C-A 신한 IBK좋은기업바른기업 [ 주식 ]C-C IBK 한국투자워터 ( 주식 )C-A 한국밸류 산은S&P글로벌워터자 [ 주식 ]C- KDB 마이트리플SRI [ 주식 ]_C-e 마이애셋 라자드코리아SRI ( 주식 )C-A 라자드 신한BNPPTops 아름다운SRI자 [ 주식 ]C-A-ds 신한BNP 산은SRI좋은세상만들기 [ 주식 ]C-e KDB 우리퓨쳐에너지 [ 주식 ]C-E 우리 동양GreatCompany(SRI) ( 주식 )C-3 동양 KB지구온난화테마자 ( 주식 )C- KB 마이다스책임투자 ( 주식 )C-Ce 마이다스 총설정액 ( 억원 ) 순자산액 ( 억원 )

9 펀드명자산운용사설정일 66 동양 GreatCompany(SRI) ( 주식 )C-4 동양 KB 지구온난화테마자 ( 주식 )C-C 한국밸류 KB 지구온난화테마자 ( 주식 )C-F 한국밸류 삼성글로벌대체에너지자 [ 주식 ](A) 삼성 우리프런티어지속가능기업 SRI [ 주식 ]C-3 우리 대신행복나눔 SRI 자 [ 주식 ]C-A 대신 우리프런티어지속가능기업 SRI [ 주식 ]C 우리 우리프런티어지속가능기업 SRI [ 주식 ]C 4 우리 우리프런티어지속가능기업 SRI [ 주식 ]C-e 우리 합계총 조,008 억원 ( 총설정액기준 ), 총 조 8,77 억원 ( 순자산액기준 ) 총설정액 ( 억원 ) 순자산액 ( 억원 ) 출처 : 제로인 ( 기준 ) 주 : 설정액 억원미만의 SRI 공모펀드는제외함. 또한, 증권모투자신탁의경우같은클래스의증권자투자신탁로부터조달되어투자하는형태이므로중복을피하기위해제외함주 : 총설정액이라함은펀드에투입된총금액을의미하며, 순자산액은총설정액을가지고운용한펀드의수익또는손실을감안한금액임 () 연기금의직접 위탁운용 연기금은국내 SRI 규모의약 70% 를차지할정도로국내 SRI의발전에중요한열쇠를쥐고있다. 특히국민연금과사학연금은유엔책임투자원칙 (UN PRI) 서명기관으로서자체운용외에도매년자산운용사, 투신사, 투자자문사에의 SRI 위탁운용을통해국내 SRI 시장을주도하고있다. 006년부터 SRI펀드위탁운용을시작한국민연금의 SRI 규모는 006년 900억원에서시작하여 0년 5월기준, 4.50조원에이르는비약적인성장을하였다. 사학연금의경우, 009년부터 SRI 위탁운용을시작하여 0년말 500억원, 0년현재,00억원규모로 SRI가이루어지고있다. ([ 그림] 참조 ) C S R 현황 89

10 [ 그림 ] 국민연금의 SRI 규모증가추이 출처 : 국민연금보도자료 (0.5) (3) 국내 SRI ETF 0), ETF랩 ) 00년 0월, 코스피지수와연동되는국내최초의 ETF 상장을시작으로, 국내 ETF 시장에는올해 9월기준, 총 30개의 ETF가상장되어있다. 이 30개중 SRI ETF는단두개로모두 KRX SRI지수를기초로하고있다. 국내최초의 SRI ETF는 009년 월상장된 KTB GREAT SRI ETF 이며두번째는 0년 0월상장된, KDB산은자산운용의 PIONEER SRI ETF 이다. 아울러, ETF랩이란랩어카운트 ) 의일종으로, 전문가가판단해서유망한 ETF에분산투자하는상품을일컫는다. 국내에서운용되고있는 SRI ETF랩은 0년 월, 동양증권에서출시한자문형랩어카운트 MY W 나눔 +SRI 자문형랩 이유일하며, SRI 리서치에특화된대성투자자문의포트폴리오추천을받아운용되고있다. 기업지배구조리뷰 0) Exchange Traded Fund의이니셜로상장지수펀드를뜻함. 인덱스펀드를거래소에상장시켜서주식과같이거래하는것으로소액으로도다양한투자자산 ( 금, 원자재, 농산물및해외시장지수등 ) 에분산투자할수있고, 원하는가격에원하는수량만큼실시간으로거래할수있으며증권거래세 ( 일반주식의경우 0.3%), 운용수수료, 농특세등이면제된다는장점이있음 ) ETF에랩어카운트의장점이더해진것으로투자자의투자성향과증시의흐름에따라전문가가유망한 ETF를선별해주는상품을뜻함. ETF주식랩, ETF적립식랩, ETF분할매수랩등으로나뉘며월 0만원의최소가입금액으로수시입출금이가능한상품도있어소액투자도가능함 ) Wrap Account를이르는말로증권사가고객의돈을맡아투자자개별의투자성향과자산규모에맞추어다양한상품에투자하고이를바탕으로종합적으로자산을관리해주는상품을뜻함. 대부분의랩어카운트가포트폴리오구성을위해최소 3천만원이상을요구하여고액자산가를위한상품으로인식되는경향이있음 90

11 III. 국내 SRI 의한계와향후과제 미국내전체운용자산 (Asset Under Management, AUM) 의.% 3) 가 SRI인미국과달리, 아직국내에서의 SRI 비중은미미한편이다. 특히우리나라의경우, 일부투자자, 운용사들사이만연한선입견과국내특유의투자환경및관련법, 제도의미비가 SRI 발전의주요저해요소로작용하고있다. 혹자는 SRI가특정종목을편입또는배제시키는종목선정에의제약으로인해편중현상및투자리스크확대의우려가있으며, 기업의사회적책임 (CSR) 을강조하느라정작투자자들의최대관심사인수익률극대화에는소홀히한다고생각한다. 그러나국내 SRI 펀드중, 어느특정분야에의집중투자현상으로인해투자리스크가우려될만큼 SRI 투자방식에올인하는펀드는존재하지않는다. 국내 SRI 공모펀드의약 75%( 설정액기준 ) 를운용하는알리안츠GI자산운용의경우역시, SRI 펀드운용에있어운용자산의 55~65% 는중대형가치주 / 성장주에투자함으로써, 일반주식형펀드의전형적운용방식을따르고있다. ([ 표] 참조 ) 오히려 SRI 펀드는실제종목구성에있어일반주식형과차별성이없어무늬만 SRI라는지적을받고있는실정이다. 이러한주요원인은 < 표 5>, < 표 6> 에서보듯실제 ESG 평가우수기업이나거래소의 SRI지수편입종목이결국 KOSPI 00과같은대형주중심으로이루어져있기때문이다. 이는미국의대표적 SRI 지수 IShares MSCI KLD 400 Social Index가 S&P 500지수에서크게벗어나지않는데서도확인할수있는자연스러운현상이다. 따라서 ESG 평가를바탕으로스크리닝방식을활용하던지, KRX SRI 지수구성종목을투자에편입하던지간에 SRI가투자리스크관점에서우려할만하다거나, 기존일반주식형펀드의흐름에역행한다고보는것은기우에가깝다. < 표 5> 거래소사회책임투자지수 (KRX SRI) 구성 70종목 (KOSPI 00인경우음영처리 ) 금호석유화학 기아자동차 다음 * 대림산업 대우조선해양 대우증권 대한항공 동부화재 두산 두산인프라코어 두산중공업 롯데쇼핑 롯데제과 삼성물산 삼성엔지니어링 삼성전기 삼성전자 삼성증권 삼성화재 삼성SDI 신세계 신한지주 아모레퍼시픽 아시아나항공 3) 미국 009 년말기준, 미국내전체운용자산 5. 조달러중 3.07 조달러가 US SIF 에의해 SRI 로분류됨 (US SIF 00) C S R 현황 9

12 안랩 * 에스에프에이 * 우리금융지주 우리투자증권 웅진코웨이 제일모직 KT KP케미칼 포스코 하나금융지주 한국가스공사 한국전력공사 한국타이어 한전기술 한진해운 한화케미칼 현대건설 현대모비스 현대상선 현대자동차 현대제철 현대중공업 현대해상 호남석유화학 효성 BS금융지주 CJ오쇼핑 CJ제일제당 GS건설 KB금융지주 LG디스플레이 LG생활건강 LG이노텍 LG전자 LG화학 LIG손해보험 LS산전 NHN OCI SK C&C SK네트웍스 SK이노베이션 SK텔레콤 SK하이닉스 SKC S-oil 출처 : KRX 홈페이지, 주가지수공시, 가나다순, * 는코스닥종목으로 KOSPI 00과무관 < 표 6> 알리안츠기업가치향상장기증권자투자신탁 [ 주가 ]C/A 의보유상위종목 Top 보유종목 ( 설정액 8,746 억원으로국내최대규모 SRI 펀드 ) 펀드내비중 취득액 ( 억 ) 평가액 ( 억 ) 보유종목 펀드내비중 취득액 ( 억 ) 평가액 ( 억 ) 삼성전자 9.70%,509,588 6 SK 하이닉스.73% 50 0 NHN 5.58% 호텔신라.54% 현대차 4.8% 현대위아.6% 기아차 4.65% 고려아연.0% 삼성화재 3.86% SK 이노베이션.96% 출처 : 제로인, 기준 기업지배구조리뷰 여기서독자들은 SRI에대한안도감보다는 국내 SRI가일반주식형펀드와결국그렇게다를바가없다면, 왜 SRI를지향해야하는가? 라는의구심이들것이다. 사실위사례의지배구조에특화된 SRI 펀드말고도 ESG 스크리닝에특화된국내 SRI 펀드역시, 스크리닝의실제반영비중이그리유의한수준이아닌것이현실이다. ESG 스크리닝에특화된 SRI 펀드들의투자설명서를참고하였을때, 이들은어떠한주체로부터 ESG 평가결과를공급받아운용에반영하고있다고만공시했을뿐, 그평가데이터가어떠한스크리닝기준에근거하여어떤성격의종목들을편입하고배제하는지, 어느비중으로스크리닝이반영되는지까지는공시하지않아실제스크리닝이제대로되고있는지의문스러웠다. 생색내기식의 ESG 스크리닝이나갱신주기가 년인 KRX SRI 지수의추종보다는 SRI 펀드가정녕사회책임투자라는본연의운용목적을지키고있는지재고할필요가있다. 이를위해 SRI라는네임택이 9

13 아무펀드에남발되지않도록금융투자협회나금융감독원측에서 SRI 분류기준을 마련하여야한다. 이와더불어우리나라는대형자산운용사의대부분이재벌과금융지주그룹계열사로 이해관계가얽혀있어자산운용사가투자기업의지배구조개선까지꾀하는 SRI 가 발전하기에제약이많다. 기업지배구조개선에초점을둔국내 SRI 펀드의경우, 유독 ~ 개중소형자산운용사만상당규모를할애하고있는데, 이들이지배구조개선을 꾀할만큼의충분한지분을가지기위해서는최소 ~3 대주주가되거나같은종목에 투자한다른개인투자자들, 기관투자자들과의협력이필요하다. 그러나개인투자자의 경우배당금이나시장에서의차익실현에만주로관심이있으며, 대형자산운용사의 주총안건반대비중이 0% 대인현실속에서이들대주주와의지분경쟁은매년계란으로 바위치기에그치기십상이다. 최근라자드한국기업지배구조개선펀드가연내청산을 목표로대규모매각에나서고있는것또한, 압도적인지분율을내세워소수주주를 묵살하고마는대주주의전횡을막지못했기때문이다. 따라서보다명분있는투자대상에의장기투자가가능하고공공선의입장을대변해 SRI 를추진할수있는대규모공적연기금의역량이매우중요하다. 그러나우리나라는 미국과같이주마다여러연기금이각자특화된회원층을두어공존하는것이아니라, 국민연금혼자서자산규모세계 3 대연기금에속할만큼의어마어마한적립기금을 운용하고있다. 국내로한정시, 전체주식시가총액의약 5.3%( 올해 6 월말기준 ) 를 보유하고있는국민연금이주주권을행사했을때의시장충격을생각하면가급적 보수적으로운용하게될수밖에없다. 원천적으로봤을때역시, 기관투자자들이 주총안건을주총전까지분석하고일일이주총에참가해의결권을행사하기에는 일단능력, 시간면에한계가있으므로국내에도 ISS(Institutional Shareholder Service), Glass Lewis & Co. 와같은의결권자문기관이설립되어야한다. 또한, 유사시 4) 집단대응이가능할수있도록, 미국의각종지배구조네트워크와같이 기관투자자중심의투자협의체결성이필요하다. 마지막으로스크리닝의토대가되는 ESG 평가의신뢰성제고를위해, 기업의 비재무적정보도출및공시에있어서의양 질적개선도병행되어야한다. 000 년대 중반이후, 국내대기업을중심으로활발히발간되는지속가능보고서는대개 ISO6000, 4) 의결권행사에서의지분경쟁이나경영진의주주명부열람권, 재무제표열람권등위반시발생할수있는주주대표소송등을의미한다. C S R 현황 93

14 GRI 3. 과같은국제적가이드라인을준수하고는있다고는하나, 발간해야할법적 의무가없고장점은부각하고단점은누락하는등기업홍보용책자에그치는경우도 있어통일성있고표준화된비재무적성과의도출, 공시면에서아쉬움이남는다. IV. 결론 기업지배구조리뷰 결국, SRI는기본적으로장기가치투자를전제로한다. 주가의움직임에진입과퇴출로서만반응하는수동적자세가아닌, 상법이허락하는주주의권한으로지배구조개선에기여하고보다효율적인경영전략을경영진에게제시하여기업가치를제고시키려는적극적인자세를필요로하기도한다. 비단지배구조뿐만이아니라, 우리는기업이 ESG 요소로압축되는기업의비재무적요소대응을소홀히하여기업의가치는물론, 존립자체까지위태롭게하였던 99년두산전자의낙동강페놀사태, 00 년엔론사태, 90년대후반의나이키소비자불매운동사태를기억해야할것이다. SRI는기업의 ESG 요소가재무적요소와마찬가지로리스크관리차원에서다루어야할중요한관리대상이며기업가치와그성장잠재력을보여준다는믿음을토대로한다. 그러나투자는어디까지나수익률을얻기위해유발되고유지되는것이며 SRI 역시투자의일종일뿐이다. 위와같은 SRI 발전선결과제를수행하는가운데 SRI가수익면에서도투자자들의믿음을확인받을때야비로소투자자, 기업, 사회간의지속가능한선순환관계가형성될것이다. 물론, 수익성으로인정받을수만있다면야작금의국내 SRI 양상이계속되어도좋다고는생각하지않는다. 국내 SRI는아직개선여지가무궁무진하게남아있다. 앞서언급한투자자및운용주체의 SRI에대한근본적인식개선과더불어, SRI가무늬만 SRI가되지않도록, 자산운용사의 SRI 상품개발방식이수정되어야한다. 또한, SRI 발전의토대가될법 제도적측면의개선을위해기업의비재무적정보공시의제도적의무화, 기관투자자들의의결권행사활성화를위한유인책마련, 연기금의운용독립성및자율성강화, 국민연금외연기금들의기금규모및운용역량증대, 주총쏠림현상과촉박한주주총회소집결의공고일정의정상화, 재벌기업의과도한금융업진출제한등의이슈를해결할때 SRI 발전의토대가완성되리라믿는다. 94

<그림2> 최근 1년 발행 추이 (금액 단위: 억원) <그림3> 공사모 월별 발행 추이 원금보장형 발행비율 30% 후반 원금보장형과 원금비보장형의 발행건수 비율은 각각 20.41%, 79.59%였다. 원금보장형과 원금비보장형의 발행금액 비율은 각각 37.35%, 62.

<그림2> 최근 1년 발행 추이 (금액 단위: 억원) <그림3> 공사모 월별 발행 추이 원금보장형 발행비율 30% 후반 원금보장형과 원금비보장형의 발행건수 비율은 각각 20.41%, 79.59%였다. 원금보장형과 원금비보장형의 발행금액 비율은 각각 37.35%, 62. I. 발행 현황 및 추이 전영석 02)3215-1467 지지부진했던 증시와 함께 ELS 발행시장도 보합세 2012년 7월 발행건수 총 1,504건, 발행금액 약 4조 314억 원 기록 7월 주요이슈 ELS 발행이 지난 6월 보다는 약간 늘었다. 그러나 한창 좋았던 때의 발행종 목 1700건, 발행 금액 5조원대에 비하면 20% 가량 감소한 상황이다. 원금 보장