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1 Hanwha Morning Brief Daily I 리서치센터 투자전략 Bonjour Quant [강봉주, 7544] Factor Panorama 산업분석 디스플레이 [박유악, 7404] Flexible AMOLED Value Chain 분석 - 일진디스플레이, 태양기전 기업분석 유니퀘스트 (Not Rated) [김희성, 7556] 숨겨진 스마트폰 수혜주! 엘티에스 (Not Rated) [오주식, 7688] 할 수 있다! 강화유리 커팅 - G2 터치패널 공정의 핵심 희림 (Not Rated) [정홍식, 7509] 2013년 성장을 기대하는 건축설계 기업-NDR후기 본 자료는 Morning Brief의 요약본입니다. 자세한 내용은 당사 홈페이지( 조회하실 수 있습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

2 Bonjour Quant Factor Panorama ㅣQuant분석 2월 말 제시 멀티 팩터 포트폴리오: 전기간용 롱 온리 전략이 한 달간 3.25%p 초과수익 달성 지난 2월 27일 발간된 보고서 멀티 팩터 롱숏 전략 : 알파의 비밀을 밝히다 에서 제시한 멀티 팩터 방법론에 의한 8종의 포트폴리오가 전반적으로 우수한 성과를 기록했다. Main 모델이라 할 수 있는 전기간용 롱 온리 포트폴리오 는 한 달간 절대수익률 2.0%로 해당 기간 동안 1.3% 하락한 KOSPI 대비 3.25%p의 우수한 성과를 기록했다. 그 외 시장 국면에 특화된 상승장 용, 보합장용, 하락장용 롱 온리 포트폴리오도 각각 2.6%p, 4.4%p, 5.0%p의 높은 초과수익률을 달성했으며 롱숏 포트폴리오도 각각 우수한 절대수익률을 기록했다. Analyst 강봉주 [email protected] 4월 팩터 포트폴리오 제안: 전기간, 상승장, 보합장, 하락장 별로 롱 온리, 롱숏 포트폴리오 이번 자료에서도 의미 있는 알파 패턴이 도출된 멀티 팩터를 활용하여 총 8종의 전기간, 상승 장, 보합장, 하락장 별로 롱 온리, 롱숏 포트폴리오를 제시한다. 본문에 최근 데이터를 활용하 여 포트폴리오를 신규 제시했으며 main 모델인 전기간용 롱 온리 포트폴리오 의 경우 삼성전 자, 대상, 현대모비스, 세방전지, 오뚜기, 삼성전기 등 37종목이 선별 제시되었다. 스타일 팩터 방법론에 의해 구성되는 본 포트폴리오들은 단기적으로는 성과의 등락이 있을 수 있겠으나, 중 장기적으로는 안정적인 누적 성과를 달성할 것으로 기대한다. 팩터 모니터: 팩터를 보면 시장이 보인다 실전적인 포트폴리오 구성 이외에 스타일 팩터 분석론의 중요한 가치는 바로 팩터 모니터링을 통한 시장 분석이다. 즉, 최근 증시에서 어떤 팩터들이 알파를 만들고 있는지(what works in the market)를 모니터링 함으로써, 증시 주도주들의 특징, 투자자들의 심리, 유망 투자 스타일 의 변화 및 강도 등을 읽어낼 수 있는 것이다. 본문에 기본적인 팩터 모니터링 결과를 기술했 으며 향후 보다 시스템적인 방법으로 팩터 모니터링 분석을 강화할 예정이다. 2월 27일 제시 포트폴리오 성과 : 전기간용 롱 온리 포트폴리오가 1개월간 KOSPI를 325bp outperform (%) 개월 수익률 롱온리_전기간 롱온리_상승장 롱온리_보합장 롱온리_하락장 롱숏_전기간 롱숏_상승장 롱숏_보합장 롱숏_하락장 KOSPI 주: 2월 27일 보고서에서 제시한 8종의 포트폴리오 성과이며, 2월 25일 ~ 3월 26일에 대한 수익를 성과를 표시 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터

3 산업분석ㅣ철강/비철금속 I. 2월말 제시 8개 멀티 팩터 포트폴리오 성과 3 II. 4월 멀티 팩터 포트폴리오 제안 16 III. 팩터 모니터 Summary 28 IV. 팩터 모니터 상세 32 V. 싱글 팩터 포트폴리오 38 VI. 부록 45 2 Research Center

4 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant I. 2월 말 제시 8개 멀티 팩터 포트폴리오 성과 [그림1] 지난 달(2월 27일) 제시한 포트폴리오별 1개월 수익률 롱 온리 포트폴리오의 경우 전체적 으로 KOSPI를 크게 상회하는 우 수한 수익률 성과를 기록했으며, 절 대수익률 달성이 목표인 롱숏 포트 폴리오의 경우에도 유의미한 절대 수익률을 기록한 점이 긍정적. 최근 1개월간 KOSPI가 하락했기 때문 에 증시 국면별 포트폴리오 중에서 는 상승장용 보다는 보합장용과 하 락장용 포트폴리오가 우수한 수익 률 기록 (%) 개월 수익률 롱온리_전기간 롱온리_상승장 3.1 롱온리_보합장 3.7 롱온리_하락장 2.0 롱숏_전기간 0.4 롱숏_상승장 5.3 롱숏_보합장 6.2 롱숏_하락장 -1.3 KOSPI 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 [그림2] 롱 온리 포트폴리오 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) Main 포트폴리오라고 할 수 있는 전기간용 롱 온리 포트폴리오가 3.2%p의 높은 초과수익률 기록 (%p) 6 5 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) 롱온리_전기간 롱온리_상승장 롱온리_보합장 롱온리_하락장 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 롱숏 포트폴리오의 경우, 전반적으 로 숏 바스켓보다 롱 바스켓의 성과 가 우수했음 [그림3] (%) 롱숏 포트폴리오 1개월 수익률 롱 바스켓 숏 바스켓 롱숏 절대수익률 롱숏_전기간 롱숏_상승장 롱숏_보합장 롱숏_하락장 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 3

5 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 1. Main 포트폴리오: Long only 포트폴리오_전기간용 [그림4] Long only 포트폴리오_전기간용 종목별 초과수익률 전기간용 롱 온리 포트폴리오는 최근 1개월간 총 36 종목 중 23개 종목이 KOSPI를 outperform 했으며, 2월 26일 이후 1개월간 절대수익률 1.96%로 -1.28% 수익률을 기록한 KOSPI를 3.25% Outperform 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) LG하우시스 지역난방공사 대상 성우하이텍 한섬 현대위아 SK가스 GS홈쇼핑 8.7 대교 7.1 CJ 6.8 CJ오쇼핑 에스에프에이 일진디스플 4.6 금호타이어 4.5 LG생명과학 4.5 SK텔레콤 3.3 동양생명 기아차 SBS 2.4 현대모비스 1.9 LG 1.7 한국가스공사 0.9 코웨이 삼성전자 기업은행 -0.3 롯데쇼핑 -0.4 이마트 -1.4 한화 -1.8 LG상사 세아베스틸 대림산업 -3.8 현대제철 -4.2 외환은행 -4.3 삼성중공업 -5.3 S-Oil 대신증권 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 KOSPI 대비 초과수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 4 Research Center

6 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 2. Long only 포트폴리오: 상승장용 [그림5] Long only 포트폴리오_상승장용 : 수익률(초과수익률 기준) 상승장용 롱 온리 포트폴리오는 최근 1개월간 총 35 종목 중 21개 종목이 KOSPI를 outperform 했으며, 2월 26일 이후 1개월간 절대수익률 1.33%로 -1.28% 수익률을 기록한 KOSPI를 2.61% Outperform 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) 한라공조 LG하우시스 아이마켓코리아 지역난방공사 대상 한섬 동원산업 포스코 ICT 현대위아 9.6 SK가스 9.6 GS홈쇼핑 8.7 CJ 6.8 농심 5.8 금호타이어 4.5 포스코켐텍 4.4 LG패션 3.3 기아차 2.6 솔브레인 1.9 LG 1.7 동아제약 1.3 한국가스공사 0.9 삼성전자 -0.1 현대하이스코 -0.7 LG상사 -1.8 현대건설 -3.1 세아베스틸 -3.2 풍산 -3.6 대림산업 -3.8 CJ제일제당 -5.0 삼성중공업 -5.3 한국전력 -5.5 LG화학 -8.6 효성 삼성엔지니어링 롯데케미칼 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 KOSPI 대비 초과수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 5

7 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 3. Long only 포트폴리오: 보합장용 [그림6] Long only 포트폴리오_보합장용 : 수익률(초과수익률 기준) 보합장용 롱 온리 포트폴리오는 최근 1개월간 총 30 종목 중 20개 종목이 KOSPI를 outperform 했으며, 2월 26일 이후 1개월간 절대수익률 3.15%로 -1.28% 수익률을 기록한 KOSPI를 4.43% Outperform 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) CJ CGV 한라공조 LG하우시스 아이마켓코리아 지역난방공사 파트론 현대위아 9.6 현대백화점 9.0 GS홈쇼핑 8.7 CJ 6.8 에스에프에이 스카이라이프 일진디스플 금호타이어 포스코켐텍 현대차 SK텔레콤 기아차 현대모비스 LG 삼성전자 롯데쇼핑 성광벤드 한화 LG상사 현대건설 대림산업 CJ제일제당 삼성중공업 삼성엔지니어링 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 KOSPI 대비 초과수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 6 Research Center

8 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 4. Long only 포트폴리오: 하락장용 [그림7] Long only 포트폴리오_하락장용 : 수익률(초과수익률 기준) 하락장용 롱 온리 포트폴리오는 최근 1개월간 총 37 종목 중 29개 종목이 KOSPI를 outperform 했으며, 2월 26일 이후 1개월간 절대수익률 3.71%로 -1.28% 수익률을 기록한 KOSPI를 5.00% Outperform 1개월 초과수익률(KOSPI 대비) CJ CGV 한라공조 지역난방공사 대상 영원무역 파트론 한섬 한미약품 영원무역홀딩스 현대백화점 GS홈쇼핑 8.7 세방전지 8.3 대교 7.1 CJ 6.8 CJ오쇼핑 6.5 농심 5.8 에스에프에이 5.4 일진디스플 LG생명과학 DGB금융지주 SK텔레콤 SBS 빙그레 현대모비스 LG 하나투어 동아제약 코웨이 하이트진로 0.1 삼성전자 -0.1 롯데쇼핑 -0.4 강원랜드 -0.8 세아베스틸 -3.2 대림산업 -3.8 CJ제일제당 -5.0 삼성중공업 -5.3 대신증권 -7.4 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 KOSPI 대비 초과수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 7

9 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 5. Long 포트폴리오 of Long Short: 전기간용 전기간용 롱숏 팩터 모델의 롱 포트폴리오는 총 34개 종목 중 19개 종목이 절대수익률 기준 플러스(+) 수익률을 기록했으며, 롱 포트폴리오 전체적으로 1.64%의 절대수익률 기록 [그림8] 1개월 수익률 LG하우시스 지역난방공사 Long 포트폴리오 of Long Short_전기간용 : 수익률(절대수익률 기준) 대상 성우하이텍 CJ헬로비전 한미약품 현대위아 GS홈쇼핑 세방전지 CJ CJ오쇼핑 농심 LG디스플레이 일진디스플 금호타이어 LG생명과학 현대차 기아차 현대모비스 한국가스공사 코웨이 삼성전자 롯데쇼핑 이마트 한화 LG상사 세아베스틸 대림산업 현대제철 CJ제일제당 삼성중공업 S-Oil 효성 삼성엔지니어링 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 8 Research Center

10 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 6. Short 포트폴리오 of Long Short: 전기간용 [그림9] Short 포트폴리오 of Long Short_전기간용 : 수익률(절대수익률 기준) 전기간용 롱숏 팩터 모델의 숏 포트폴리오는 총 35개 종목 중 17개 종목이 절대수익률 기준 마이너스(-) 수익률을 기록했으며, 숏 포트폴리오 전체적으로 -0.37%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 금호석유 SK C&C STX팬오션 셀트리온 대우증권 OCI 다음 한진중공업 -4.6 SKC -4.1 아모레퍼시픽 -4.1 동국제강 -3.9 GS건설 -3.8 두산중공업 -2.7 대우건설 -2.2 현대미포조선 -0.8 롯데칠성 -0.3 현대산업 0.0 다우기술 0.3 한진해운 0.5 삼성테크윈 0.5 두산인프라코어 1.0 오리온 1.0 휴켐스 1.3 제일기획 1.3 한국항공우주 2.4 녹십자 3.4 락앤락 4.4 덕산하이메탈 5.0 위메이드 6.9 유한양행 8.7 씨젠 9.3 현대그린푸드 9.5 엔씨소프트 12.1 와이지엔터테인먼트 12.9 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 9

11 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 7. Long 포트폴리오 of Long Short: 상승장용 [그림10] Long 포트폴리오 of Long Short_상승장용: 수익률(절대수익률 기준) 상승장용 롱숏 팩터 모델의 롱 포트폴리오는 총 36개 종목 중 20개 종목이 절대수익률 기준 플러스(+) 수익률을 기록했으며, 롱 포트폴리오 전체적으로 1.59%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 한라공조 LG하우시스 아이마켓코리아 지역난방공사 대상 한섬 동원산업 한미약품 9.8 포스코 ICT 9.5 현대위아 8.3 SK가스 8.3 GS홈쇼핑 7.4 CJ 5.5 삼성물산 3.8 일진디스플 3.3 금호타이어 3.2 LG생명과학 3.2 기아차 1.3 솔브레인 0.6 LG 0.5 한국가스공사 -0.4 LS -0.9 삼성전자 -1.4 현대하이스코 -2.0 한화 -3.1 LG상사 -3.1 세아베스틸 -4.5 풍산 -4.9 대림산업 -5.1 CJ제일제당 -6.3 삼성중공업 -6.6 한국전력 -6.8 LG화학 -9.8 효성 삼성엔지니어링 롯데케미칼 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 10 Research Center

12 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 8. Short 포트폴리오 of Long Short: 상승장용 [그림11] Short 포트폴리오 of Long Short_상승장용 : 수익률(절대수익률 기준) 상승장용 롱숏 팩터 모델의 숏 포트폴리오는 총 37개 종목 중 16개 종목이 절대수익률 기준 마이너스(-) 수익률을 기록했으며, 숏 포트폴리오 전체적으로 1.17%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 현대상선 만도 SK C&C BS금융지주 신세계 삼성생명 OCI 다음 -4.8 삼성화재 -4.2 아모레퍼시픽 -4.1 동국제강 -3.9 두산중공업 -2.7 대우건설 -2.2 강원랜드 -2.1 삼성SDI -1.1 현대미포조선 -0.8 현대산업 0.0 다우기술 0.3 삼성테크윈 0.5 두산인프라코어 1.0 오리온 1.0 제일기획 1.3 NHN 1.5 한국항공우주 2.4 CJ E&M 2.9 녹십자 3.4 현대해상 3.9 락앤락 4.4 덕산하이메탈 5.0 한국타이어 6.2 위메이드 6.9 파라다이스 7.1 현대그린푸드 9.5 엔씨소프트 12.1 호텔신라 12.4 CJ CGV 18.6 코라오홀딩스 28.0 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 11

13 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 9. Long 포트폴리오 of Long Short : 보합장용 [그림12] Long 포트폴리오 of Long Short_보합장용 : 수익률(절대수익률 기준) 보합장용 롱숏 팩터 모델의 롱 포트폴리오는 총 36개 종목 중 25개 종목이 절대수익률 기준 플러스(+) 수익률을 기록했으며, 롱 포트폴리오 전체적으로 3.48%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 한라공조 17.6 LG하우시스 15.8 아이마켓코리아 15.3 에스엠 15.1 지역난방공사 14.6 대상 14.2 파트론 10.3 한섬 10.2 현대위아 8.3 SK가스 8.3 GS홈쇼핑 7.4 대교 5.8 CJ 5.5 CJ오쇼핑 5.3 농심 4.5 에스에프에이 4.1 스카이라이프 4.0 삼성물산 3.8 일진디스플 3.3 금호타이어 3.2 SK텔레콤 2.0 NHN 1.5 기아차 1.3 현대모비스 0.7 LG 0.5 코웨이 -0.8 삼성전자 -1.4 롯데쇼핑 -1.7 이마트 -2.7 한화 -3.1 LG상사 -3.1 대림산업 -5.1 CJ제일제당 -6.3 삼성중공업 -6.6 대신증권 -8.7 삼성엔지니어링 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 12 Research Center

14 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 10. Short 포트폴리오 of Long Short : 보합장용 [그림13] Short 포트폴리오 of Long Short_보합장용 : 수익률(절대수익률 기준) 보합장용 롱숏 팩터 모델의 숏 포트폴리오는 총 37개 종목 중 23개 종목이 절대수익률 기준 마이너스(-) 수익률을 기록했으며, 숏 포트폴리오 전체적으로 -1.82%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 현대상선 만도 LG유플러스 대한항공 STX팬오션 셀트리온 대우증권 BS금융지주 신세계 삼성생명 OCI 한진중공업 아시아나항공 -4.5 SKC -4.1 태광 -4.0 동국제강 -3.9 GS건설 -3.8 현대중공업 -2.7 두산중공업 -2.7 대우건설 SK네트웍스 현대미포조선 롯데칠성 현대산업 한진해운 삼성테크윈 0.5 두산인프라코어 1.0 한국항공우주 2.4 녹십자 3.4 한화케미칼 3.6 LG이노텍 3.7 현대해상 락앤락 대우인터내셔널 LG전자 위메이드 SK하이닉스 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 13

15 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 11. Long 포트폴리오 of Long Short: 하락장용 [그림14] Long 포트폴리오 of Long Short_하락장용 : 수익률(절대수익률 기준) 하락장용 롱숏 팩터 모델의 롱 포트폴리오는 총 34개 종목 중 24개 종목이 절대수익률 기준 플러스(+) 수익률을 기록했으며, 롱 포트폴리오 전체적으로 5.36%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 오뚜기 동서 CJ CGV 롯데삼강 LG하우시스 대상 성우하이텍 영원무역 11.7 파트론 10.3 한미약품 9.8 남양유업 9.4 한전기술 8.9 GS홈쇼핑 7.4 세방전지 7.0 대교 5.8 CJ 5.5 CJ오쇼핑 5.3 에스에프에이 4.1 LG디스플레이 3.7 일진디스플 3.3 CJ E&M 2.9 기아차 1.3 빙그레 0.8 현대모비스 0.7 동아제약 0.0 코웨이 -0.8 삼성전자 -1.4 롯데쇼핑 -1.7 LG상사 -3.1 대림산업 -5.1 SK -6.0 CJ제일제당 -6.3 삼성중공업 -6.6 에스원 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 14 Research Center

16 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 12. Short 포트폴리오 of Long Short: 하락장용 [그림15] Short 포트폴리오 of Long Short_하락장용 : 수익률(절대수익률 기준) 하락장용 롱숏 팩터 모델의 숏 포트폴리오는 총 34개 종목 중 19개 종목이 절대수익률 기준 마이너스(-) 수익률을 기록했으며, 숏 포트폴리오 전체적으로 -0.84%의 절대수익률 기록 1개월 수익률 현대상선 인터플렉스 금호석유 만도 SK C&C STX팬오션 제일모직 OCI -5.0 풍산 -4.9 한진중공업 -4.6 아시아나항공 -4.5 SKC -4.1 아모레퍼시픽 -4.1 동국제강 -3.9 GS건설 -3.8 두산중공업 -2.7 대우건설 -2.2 현대미포조선 -0.8 SK케미칼 0.0 두산건설 0.2 한진해운 0.5 두산인프라코어 1.0 휴켐스 1.3 한국항공우주 2.4 녹십자 3.4 한화케미칼 3.6 현대엘리베이 5.5 위메이드 6.9 영풍 7.4 현대그린푸드 9.5 메디포스트 9.8 젬백스 11.1 엔씨소프트 12.1 와이지엔터테인먼트 12.9 (%) 주: 해당 종목들은 2월 27일 발간된 멀티 팩터 롱숏 전략의 해당 포트폴리오로써, 해당 종목의 1개월간 절대수익률을 표시 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 15

17 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama II. 4월 멀티 팩터 포트폴리오 제안 1. Long only 포트폴리오: 전기간용 [표1] Long only 포트폴리오 전기간 : Earnings Momentum, Liquidity, Quality, Valuation 내 13개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Liquidity Quality Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 삼성전자 KOSPI 242, A 대상 KOSPI 1, A 기아차 KOSPI 22, A 한화 KOSPI 2, A 세아베스틸 KOSPI 1, A 현대모비스 KOSPI 29, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A 성우하이텍 KOSDAQ A 동원산업 KOSPI 1, A 대교 KOSPI A 하나금융지주 KOSPI 9, A 세방전지 KOSPI A 현대위아 KOSPI 4, A 현대차 KOSPI 53, A 대웅제약 KOSPI A SK가스 KOSPI A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 두산 KOSPI 2, A 동양생명 KOSPI 1, A 대림산업 KOSPI 3, A 메리츠화재 KOSPI 1, A 삼성중공업 KOSPI 8, A SK이노베이 KOSPI 14, A 롯데쇼핑 KOSPI 12, A 오뚜기 KOSPI 1, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A SK KOSPI 7, A LG유플러스 KOSPI 3, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 한화생명 KOSPI 5, A KCC KOSPI 3, A 한섬 KOSPI A 한국전력 KOSPI 18, A S-Oil KOSPI 10, A 삼성전기 KOSPI 7, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 파트론 KOSDAQ 1, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 16 Research Center

18 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 2. Long only 포트폴리오: 상승장용 [표2] Long only 포트폴리오 상승장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Quality, Risk, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 대림산업 KOSPI 3, A 삼성전자 KOSPI 242, A SK이노베이션 KOSPI 14, A 롯데케미칼 KOSPI 6, A 한국전력 KOSPI 18, A 대웅제약 KOSPI A 삼성중공업 KOSPI 8, A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A 현대건설 KOSPI 7, A 고려아연 KOSPI 6, A GS KOSPI 6, A LG상사 KOSPI 1, A 동원산업 KOSPI 1, A S-Oil KOSPI 10, A 풍산 KOSPI A 세아베스틸 KOSPI 1, A 대우조선해양 KOSPI 5, A 기아차 KOSPI 22, A 한화 KOSPI 2, A LG화학 KOSPI 18, A 대상 KOSPI 1, A 현대하이스코 KOSPI 2, A 현대위아 KOSPI 4, A LS KOSPI 2, A 동아제약 KOSPI 1, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A 성광벤드 KOSDAQ A 코오롱인더 KOSPI 1, A 금호석유 KOSPI 3, A 하나금융지주 KOSPI 9, A 메리츠화재 KOSPI 1, A 종근당 KOSPI A LG유플러스 KOSPI 3, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 아모레G KOSPI 3, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 17

19 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 3. Long only 포트폴리오: 보합장용 [표3] Long only 포트폴리오 보합장 : Earnings Momentum, Growth, Quality, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Quality Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 삼성전자 KOSPI 242, A 삼성중공업 KOSPI 8, A 대림산업 KOSPI 3, A 기아차 KOSPI 22, A CJ E&M KOSDAQ 1, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 파트론 KOSDAQ 1, A LG디스플레이 KOSPI 11, A 한화 KOSPI 2, A 현대모비스 KOSPI 29, A GS KOSPI 6, A 현대건설 KOSPI 7, A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A SK이노베이션 KOSPI 14, A 만도 KOSPI 2, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 두산 KOSPI 2, A 현대차 KOSPI 53, A 한라공조 KOSPI 2, A 세방전지 KOSPI A 포스코켐텍 KOSDAQ A 세아베스틸 KOSPI 1, A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 현대위아 KOSPI 4, A SK하이닉스 KOSPI 20, A SK가스 KOSPI A LG KOSPI 11, A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A 대상 KOSPI 1, A LG상사 KOSPI 1, A SKC KOSPI 1, A LG전자 KOSPI 13, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 18 Research Center

20 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 4. Long only 포트폴리오: 하락장용 [표4] Long only 포트폴리오 하락장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Price, Quality, Risk, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Price Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 삼성전자 KOSPI 242, A 대웅제약 KOSPI A 대교 KOSPI A 종근당 KOSPI A 대상 KOSPI 1, A 영원무역 KOSPI 1, A 파트론 KOSDAQ 1, A 한전KPS KOSPI 2, A 한라공조 KOSPI 2, A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A LG KOSPI 11, A SK텔레콤 KOSPI 14, A 한전기술 KOSPI 3, A 현대모비스 KOSPI 29, A 강원랜드 KOSPI 6, A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A 세아베스틸 KOSPI 1, A 한미약품 KOSPI 1, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A CJ CGV KOSPI 1, A 영원무역홀딩 KOSPI 1, A 삼성중공업 KOSPI 8, A 동원산업 KOSPI 1, A 세방전지 KOSPI A 성우하이텍 KOSDAQ A CJ KOSPI 4, A 골프존 KOSDAQ A 현대건설 KOSPI 7, A 두산 KOSPI 2, A 동아제약 KOSPI 1, A 롯데제과 KOSPI 2, A 대림산업 KOSPI 3, A 셀트리온 KOSDAQ 5, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 유한양행 KOSPI 2, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 19

21 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 5. Long 포트폴리오 of Long Short: 전기간용 [표5] Long 포트폴리오 of Long Short_전기간 : Earnings Momentum, Liquidity, Quality, Valuation 내 12개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Liquidity Quality Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 대상 KOSPI 1, A 삼성전자 KOSPI 242, A 성우하이텍 KOSDAQ A 한화 KOSPI 2, A 동원산업 KOSPI 1, A 현대모비스 KOSPI 29, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 세방전지 KOSPI A 대웅제약 KOSPI A 한미약품 KOSPI 1, A 대림산업 KOSPI 3, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A SK이노베이션 KOSPI 14, A 기아차 KOSPI 22, A CJ오쇼핑 KOSDAQ 1, A LG전자 KOSPI 13, A 현대차 KOSPI 53, A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A SK KOSPI 7, A CJ KOSPI 4, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 롯데삼강 KOSPI 1, A 세아베스틸 KOSPI 1, A SK가스 KOSPI A 롯데쇼핑 KOSPI 12, A CJ헬로비전 KOSPI 1, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 현대위아 KOSPI 4, A 한국전력 KOSPI 18, A CJ E&M KOSDAQ 1, A S-Oil KOSPI 10, A DGB금융지주 KOSPI 2, A 삼성중공업 KOSPI 8, A 한라공조 KOSPI 2, A GS KOSPI 6, A KT KOSPI 9, A LG상사 KOSPI 1, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 20 Research Center

22 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 6. Short 포트폴리오 of Long Short : 전기간용 [표6] Short 포트폴리오 of Long Short_전기간 : Earnings Momentum, Liquidity, Quality, Valution 내 12개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) EarningsMomentum Liquidity Quality Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 현대미포조선 KOSPI 2, A SBS미디어홀딩스 KOSPI A 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ A 우리투자증권 KOSPI 2, A 대우증권 KOSPI 3, A 동국제강 KOSPI A 다우기술 KOSPI A 현대증권 KOSPI 1, A 한진해운 KOSPI 1, A 아모레퍼시픽 KOSPI 5, A 서부T&D KOSDAQ A 키움증권 KOSPI 1, A CJ대한통운 KOSPI 2, A STX팬오션 KOSPI A 현대상선 KOSPI 2, A 씨젠 KOSDAQ 1, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A LS산전 KOSPI 1, A 삼성증권 KOSPI 4, A 두산중공업 KOSPI 4, A GKL KOSPI 1, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A SK C&C KOSPI 4, A 넥센타이어 KOSPI 1, A 두산인프라코어 KOSPI 2, A 금호석유 KOSPI 3, A KT&G KOSPI 10, A 롯데칠성 KOSPI 1, A 오리온 KOSPI 6, A 덕산하이메탈 KOSDAQ A OCI KOSPI 3, A 대한항공 KOSPI 2, A 대우건설 KOSPI 3, A 골프존 KOSDAQ A 락앤락 KOSPI 1, A 메디포스트 KOSDAQ A 삼성화재 KOSPI 10, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 21

23 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 7. Long 포트폴리오 of Long Short: 상승장용 [표7] Long 포트폴리오 of Long Short_상승장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Quality, Risk, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 대림산업 KOSPI 3, A SK이노베이션 KOSPI 14, A 삼성전자 KOSPI 242, A 롯데케미칼 KOSPI 6, A 한국전력 KOSPI 18, A 한화 KOSPI 2, A 대웅제약 KOSPI A 삼성중공업 KOSPI 8, A LG상사 KOSPI 1, A 대우조선해양 KOSPI 5, A 현대건설 KOSPI 7, A 풍산 KOSPI A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A GS KOSPI 6, A S-Oil KOSPI 10, A 동원산업 KOSPI 1, A 고려아연 KOSPI 6, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A 세아베스틸 KOSPI 1, A LS KOSPI 2, A 하나금융지주 KOSPI 9, A 메리츠화재 KOSPI 1, A 대상 KOSPI 1, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 현대하이스코 KOSPI 2, A 기아차 KOSPI 22, A 현대위아 KOSPI 4, A LG화학 KOSPI 18, A 우리금융 KOSPI 9, A LG유플러스 KOSPI 3, A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A 금호석유 KOSPI 3, A 동아제약 KOSPI 1, A 코오롱인더 KOSPI 1, A 한화생명 KOSPI 5, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 22 Research Center

24 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 8. Short 포트폴리오 of Long Short: 상승장용 [표8] Short 포트폴리오 of Long Short_상승장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Quality, Risk, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A SK C&C KOSPI 4, A SBS미디어홀딩스 KOSPI A 신세계 KOSPI 2, A 현대미포조선 KOSPI 2, A 다우기술 KOSPI A 덕산하이메탈 KOSDAQ A 현대그린푸드 KOSPI 1, A 넥센타이어 KOSPI 1, A 아모레퍼시픽 KOSPI 5, A 대한항공 KOSPI 2, A 현대상선 KOSPI 2, A 삼성SDI KOSPI 6, A 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A 한국항공우주 KOSPI 2, A GS리테일 KOSPI 2, A 오리온 KOSPI 6, A 한국타이어 KOSPI 6, A 우리투자증권 KOSPI 2, A CJ대한통운 KOSPI 2, A 동국제강 KOSPI A 두산중공업 KOSPI 4, A 위메이드 KOSDAQ A 두산인프라코어 KOSPI 2, A CJ CGV KOSPI 1, A OCI KOSPI 3, A 호텔신라 KOSPI 2, A NHN KOSPI 12, A 제일기획 KOSPI 2, A GKL KOSPI 1, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 키움증권 KOSPI 1, A 롯데칠성 KOSPI 1, A 파라다이스 KOSDAQ 1, A 강원랜드 KOSPI 6, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 23

25 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 9. Long 포트폴리오 of Long Short: 보합장용 [표9] Long 포트폴리오 of Long Short_보합장 : Earnings Momentum, Growth, Quality, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Quality Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 삼성전자 KOSPI 242, A 삼성중공업 KOSPI 8, A 대림산업 KOSPI 3, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 대웅제약 KOSPI A GS KOSPI 6, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A 파트론 KOSDAQ 1, A 기아차 KOSPI 22, A 한화 KOSPI 2, A SK이노베이션 KOSPI 14, A NHN KOSPI 12, A S-Oil KOSPI 10, A 현대글로비스 KOSPI 7, A 현대모비스 KOSPI 29, A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A 성우하이텍 KOSDAQ A LG상사 KOSPI 1, A 현대건설 KOSPI 7, A 대상 KOSPI 1, A CJ E&M KOSDAQ 1, A 대교 KOSPI A KCC KOSPI 3, A 포스코켐텍 KOSDAQ A 동원산업 KOSPI 1, A 롯데삼강 KOSPI 1, A CJ오쇼핑 KOSDAQ 1, A 롯데쇼핑 KOSPI 12, A 한화생명 KOSPI 5, A 한전KPS KOSPI 2, A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 제일기획 KOSPI 2, A 삼성테크윈 KOSPI 3, A 하나투어 KOSPI A 한라공조 KOSPI 2, A 메리츠화재 KOSPI 1, A 하나금융지주 KOSPI 9, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 24 Research Center

26 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 10. Short 포트폴리오 of Long Short: 보합장용 [표10] Short 포트폴리오 of Long Short_보합장 : Earnings Momentum, Growth, Quality, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Growth Quality Valuation 종합순위 Momentum Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 현대미포조선 KOSPI 2, A 동국제강 KOSPI A 현대상선 KOSPI 2, A 대한항공 KOSPI 2, A 두산인프라코어 KOSPI 2, A SBS미디어홀딩스 KOSPI A 한진해운 KOSPI 1, A 아시아나항공 KOSPI 1, A GS건설 KOSPI 2, A 한국항공우주 KOSPI 2, A CJ대한통운 KOSPI 2, A 서부T&D KOSDAQ A 금호석유 KOSPI 3, A 다우기술 KOSPI A LG이노텍 KOSPI 1, A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 우리투자증권 KOSPI 2, A 한화케미칼 KOSPI 2, A LG하우시스 KOSPI A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 씨젠 KOSDAQ 1, A 키움증권 KOSPI 1, A 넥센타이어 KOSPI 1, A 현대증권 KOSPI 1, A 효성 KOSPI 1, A STX팬오션 KOSPI A 와이지엔터 KOSDAQ A 두산중공업 KOSPI 4, A 오리온 KOSPI 6, A OCI KOSPI 3, A 솔브레인 KOSDAQ A 대우증권 KOSPI 3, A 현대산업 KOSPI 1, A 신세계 KOSPI 2, A 금호타이어 KOSPI 1, A 한국가스공사 KOSPI 5, A SK네트웍스 KOSPI 1, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 25

27 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 11. Long 포트폴리오 of Long Short: 하락장용 [표11] Long포트폴리오 of Long Short_하락장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Price, Quality, Risk, Valuation내 15개 싱글팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Price Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 세방전지 KOSPI A 삼성전자 KOSPI 242, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 대상 KOSPI 1, A 대웅제약 KOSPI A CJ E&M KOSDAQ 1, A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 오뚜기 KOSPI 1, A 성우하이텍 KOSDAQ A 현대모비스 KOSPI 29, A 영원무역 KOSPI 1, A 한전기술 KOSPI 3, A 대교 KOSPI A 동서 KOSDAQ 1, A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A 파트론 KOSDAQ 1, A 한라공조 KOSPI 2, A 한전KPS KOSPI 2, A 동원산업 KOSPI 1, A 기아차 KOSPI 22, A 롯데삼강 KOSPI 1, A LG전자 KOSPI 13, A 남양유업 KOSPI A 신도리코 KOSPI A 롯데쇼핑 KOSPI 12, A 영원무역홀딩 KOSPI 1, A 한미약품 KOSPI 1, A CJ CGV KOSPI 1, A 종근당 KOSPI A SK이노베이 KOSPI 14, A LG디스플레 KOSPI 11, A 제일기획 KOSPI 2, A CJ KOSPI 4, A 삼성중공업 KOSPI 8, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 26 Research Center

28 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 12. Short 포트폴리오 of Long Short: 하락장용 [표12] Short 포트폴리오 of Long Short_하락장 : Earnings Momentum, Growth, Liquidity, Price, Quality, Risk, Valuation 내 15개 싱글 팩터 결합 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) Earnings Momentum Growth Liquidity Price Quality Risk Valuation 종합순위 Percent Rank : 0~100 으로 표시되며, 작은 값일수록 우수함 A 현대상선 KOSPI 2, A 한진해운 KOSPI 1, A STX팬오션 KOSPI A 동국제강 KOSPI A SBS미디어홀딩스 KOSPI A 두산건설 KOSPI A 서부T&D KOSDAQ A 현대미포조선 KOSPI 2, A 현대엘리베이터 KOSPI 1, A 두산인프라코어 KOSPI 2, A CJ대한통운 KOSPI 2, A 아시아나항공 KOSPI 1, A 대한항공 KOSPI 2, A 두산중공업 KOSPI 4, A 한국가스공사 KOSPI 5, A 아모레퍼시픽 KOSPI 5, A 효성 KOSPI 1, A 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ A 넥센타이어 KOSPI 1, A 대우건설 KOSPI 3, A 메디포스트 KOSDAQ A SK C&C KOSPI 4, A 금호타이어 KOSPI 1, A 풍산 KOSPI A 엔씨소프트 KOSPI 3, A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 한화케미칼 KOSPI 2, A 성광벤드 KOSDAQ A 제일모직 KOSPI 4, A GS건설 KOSPI 2, A 금호석유 KOSPI 3, A LS산전 KOSPI 1, A 젬백스 KOSDAQ 1, A 서울반도체 KOSDAQ 1, 주: 포트폴리오는 전적으로 계량분석 방법에 의해 구성됐으며 당사 기업분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 27

29 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama III. 팩터 모니터 Summary 팩터를 보면 시장이 보인다 실전적인 포트폴리오 구성 이외에 스타일 팩터 분석론의 중요한 가치는 바로 팩터 모니터링을 통 한 시장 분석이다. 즉, 최근 증시에서 어떤 팩터들이 기저에서 작용하고 있는지(what works in the market)를 모니터링 함으로써, 증시 주도주들의 성격, 투자자들의 심리, 유망 투자 스타일의 변화 및 강도 등을 읽어낼 수 있는 것이다. 최근 팩터 성과의 주요 특징은 다음과 같다. 1) Price momentum 강세 : 최근 1주 팩터 성과 1위가 Relative Strength Index 일 정도로 Price의 trend following이 두드러졌으며, 1개월 기준 팩터 성과 기준으로도 12개월 수익률 이 롱숏 수익률 9.5%를 기록할 정도로 수익률 지표의 성과가 두드러졌다. 결국, 증시 전반적인 어닝 모멘텀이 부진 하고 외국인 수급이 약화되면서 종목간 수익률 쏠림 현상이 심화된 것으로 판단한다. 2) 수급 팩터 전반적 강세 : 수급 팩터의 전반적 강세 현상은 국내 주식형 펀드 환매 추세가 지속 된 2011년 이후의 일반적인 특징이다. 특히, 일반적으로 하락장에서 성과가 좋은 기관 순매수 관련 팩터가 최근 1주일 기준으로도 수익률 상위를 기록했다. 1분기 실적 발표 시즌 관련하여 IT와 유틸 리티 등 일부 업종을 제외한 대부분 업종의 이익 모멘텀이 부진하다는 점을 감안하면, 수급 팩터의 강세 현상은 좀더 지속될 것으로 전망한다. 3) 이익모멘텀 팩터는 최근의 증시 하락에서도 약진 : 증시 등락에 관련없이 전통적으로 성과가 가 장 우수한 팩터 계열인 이익모멘텀은 최근에도 우수한 성과를 기록했다. 대부분의 이익모멘텀 팩 터가 최근 1개월 기준 4~5% 이상의 높은 수익률을 기록했으며, 실적 발표 시즌에도 기본적으로 높 은 성과를 지속할 것으로 전망한다. 이익 전망치가 상향되는 종목이 희소해질수록 투자자들은 몇 안되는 이익 전망치 상향 종목에 프리미엄을 부여할 가능성이 크기 때문이다. 이와 더불어, 1분기 이외에 2분기 이익 전망치 상하향 종목에도 미리 관심을 갖는 것이 수익률 향상에 도움이 될 것으 로 판단한다. 4) ROE, ROA, 순부채 비율 등 Quality 팩터들 강세 : 일반적으로 보합장 및 하락장에서 성과가 좋 은 Quality 계열의 팩터 성과가 최근 우수했다. 3월 이후 외국인 펀드 자금이 선진국에 대해 강화 되고 신흥국은 약화되는 점을 고려하면, 보수적인 종목 선택 지표인 Quality 팩터들에 대해서도 당 분간 exposure를 높게 가져가는 것이 유리하다고 판단한다. 5) Valuation 팩터의 전반적 약세 : 역시 부진한 이익 모멘텀의 영향으로 Valuation 팩터들이 전반 적으로 약세를 기록했으며, 그나마 Valuation 팩터 중에서 PER_12M Fwd_3Yr Relative 가 최근 1 개월 간 3.8%의 높은 수익률을 기록했다. Valuation에 대해서는 forward 보다는 trailing 기반의 지 표와, EV/EBITDA 라든지 P/FCF와 같은 보수적 Valuation 지표가 유망할 것으로 판단한다. 28 Research Center

30 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 1. Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1주일 [그림16] Factor Return(L/S) 상하위 팩터 : 최근 1주일 Relative Strength Index 수익률_1M 1주 기관 순매수/시가총액 ROE_12M Fwd 2주 기관 순매수/시가총액 ROIC_과거4분기 ROA_과거4분기 ROA_12M Fwd Sales_12M Fwd_Growth 4주 기관 순매수/시가총액 Sharpe Ratio_Weekly 1Yr Sharpe Ratio_Weekly 6M ROE_과거4분기 Sales_4Q_Slope NP Margin_과거4분기 EV/EBIT_12M Fwd_3Yr Relative EV/EBITDA_12M Fwd_Sector Relative P/FCF_과거4분기_Sector Relative 배당수익률_12M Fwd PBR_FQ0_3Yr Relative PER 하락_12M Fwd_3M 추정치개수_3M PSR_12M Fwd_3Yr Relative Beta_Weekly 1Yr PSR_과거4분기 PSR_과거4분기_3Yr Relative PBR_FQ0 Beta_Weekly 2Yr PER 하락_12M Fwd_2M PER 하락_12M Fwd_1M (%) (8) (6) (4) (2) 주: Factor Return은 유니버스(시총 상위 200종목)내에서 특정 팩터의 순위(rank) 기준 상위 20% 종목(상위40종목) 바스켓 수익률 - 하위 20% 종목(하위40종목) 수익률, 해당 factor의 종목 선택 능력을 의미 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 29

31 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 2. Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1주일 [표13] Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1주일 팩터 목록 수익률(최근 1주) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 주 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 Relative Strength Index 수익률_1M 주 기관 순매수/시가총액 ROE_12M Fwd 주 기관 순매수/시가총액 ROIC_과거4분기 ROA_과거4분기 ROA_12M Fwd Sales_12M Fwd_Growth 주 기관 순매수/시가총액 Sharpe Ratio_Weekly 1Yr Sharpe Ratio_Weekly 6M ROE_과거4분기 Sales_4Q_Slope NP Margin_과거4분기 EV/EBIT_12M Fwd_3Yr Relative EV/EBITDA_12M Fwd_Sector Relative P/FCF_과거4분기_Sector Relative 배당수익률_12M Fwd PBR_FQ0_3Yr Relative PER 하락_12M Fwd_3M 추정치개수_3M PSR_12M Fwd_3Yr Relative Beta_Weekly 1Yr PSR_과거4분기 PSR_과거4분기_3Yr Relative PBR_FQ Beta_Weekly 2Yr PER 하락_12M Fwd_2M PER 하락_12M Fwd_1M 주: long은 해당 factor rank 기준 상위 20%종목(상위40종목)의 수익률, short은 하위 20%종목 수익률을 의미 IC(Information coefficient)는 종목별로 해당 factor rank와 1개월 후 수익률 rank의 상관계수이며, 일반적으로 5%가 넘을 경우 종목선택능력이 우수한 factor를 의미 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 30 Research Center

32 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant 3. Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1개월 [그림17] Factor Return(L/S) 상하위 팩터 : 최근 1개월 Sharpe Ratio_Weekly 1Yr 순부채비율_FQ0 Sales_12M Fwd_Growth 수익률_12M Quick Ratio_과거4분기 Sales_4Q_Slope 수익률_52주 최저가 대비 부채비율_FQ0 NP Margin_과거4분기 OP_4Yr_Slope Price_12M_Slope Asset_8Q_Slope NP Margin_12M Fwd Sales_8Q_Slope ROA_12M Fwd 배당수익률_12M Fwd Capex/Depr_과거4분기 배당수익률_12M Fwd_3Yr Relative P/FCF_과거4분기_Sector Relative Beta_Weekly 1Yr PSR_12M Fwd PSR_12M Fwd_3Yr Relative PBR_FQ0 PBR_FQ0_3Yr Relative PSR_과거4분기 Beta_Weekly 2Yr PER 하락_12M Fwd_3M 추정치개수_3M PER 하락_12M Fwd_1M PER 하락_12M Fwd_2M (%) (15) (10) (5) 주: Factor Return은 유니버스(시총 상위 200종목)내에서 특정 팩터의 순위(rank) 기준 상위 20% 종목(상위40종목) 바스켓 수익률 - 하위 20% 종목(하위40종목) 수익률, 해당 factor의 종목 선택 능력을 의미 자료: FnGuide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 31

33 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 4. Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1개월_상세 [표14] Factor Return(L/S) 상하위 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 주 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 Sharpe Ratio_Weekly 1Yr 순부채비율_FQ Sales_12M Fwd_Growth 수익률_12M Quick Ratio_과거4분기 Sales_4Q_Slope 수익률_52주 최저가 대비 부채비율_FQ NP Margin_과거4분기 OP_4Yr_Slope Price_12M_Slope Asset_8Q_Slope NP Margin_12M Fwd Sales_8Q_Slope ROA_12M Fwd 배당수익률_12M Fwd Capex/Depr_과거4분기 배당수익률_12M Fwd_3Yr Relative P/FCF_과거4분기_Sector Relative Beta_Weekly 1Yr PSR_12M Fwd PSR_12M Fwd_3Yr Relative PBR_FQ PBR_FQ0_3Yr Relative PSR_과거4분기 Beta_Weekly 2Yr PER 하락_12M Fwd_3M 추정치개수_3M PER 하락_12M Fwd_1M PER 하락_12M Fwd_2M 주: long은 해당 factor rank 기준 상위 20%종목(상위40종목)의 수익률, short은 하위 20%종목 수익률을 의미 IC(Information coefficient)는 종목별로 해당 factor rank와 1개월 후 수익률 rank의 상관계수이며, 일반적으로 5%가 넘을 경우 종목선택능력이 우수한 factor를 의미 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 32 Research Center

34 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant IV. 팩터 모니터 상세 : 162개 싱글 팩터 전체에 대한 최근 1개월 팩터 성과 Earnings Momentum : 총 27개 팩터 [표15] Earnings Momentum 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 EPS_12M Fwd_3M Chg OP_FQ1_1M Chg EPS_FY1_1M Chg OP_12M Fwd_3M Chg EPS_FQ1_1M Chg EPS_FY2_3M Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FY1_3M Chg Sales_12M Fwd_3M Chg OP_FY2_3M Chg EPS_12M Fwd_1M Chg OP_FY1_3M Chg EPS_12M Fwd_ERR OP_12M Fwd_1M Chg TP_3M Chg OP_FY2_1M Chg TP_1M Chg Sales_FQ1_1M Chg Sales_12M Fwd_1M Chg Sales_FY2_3M Chg Sales_FY1_3M Chg Sales_FY1_1M Chg OP_FY1_1M Chg Sales_FY2_1M Chg EPS_FQ2_1M Chg OP_FQ2_1M Chg 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 33

35 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama Price : 총 14개 팩터 [표16] Price 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 수익률_12M 수익률_52주 최저가 대비 Price_12M_Slope 수익률_12M-1M 수익률_1M Relative Strength Index 수익률_52주 최고가 대비 수익률_6M-1M 수익률_6M Price_3M_Slope Price_1M 평균/3M 평균 Price_6M_Slope 수익률_3M Price_2M 평균/6M 평균 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Risk : 총 6개 팩터 [표17] Risk 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 Sharpe Ratio_Weekly 1Yr 변동성_Weekly 1Yr Sharpe Ratio_Weekly 6M 변동성_Weekly 6M Beta_Weekly 1Yr Beta_Weekly 2Yr 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 34 Research Center

36 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant Valuation : 총 46개 팩터 [표18] Valuation 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 배당수익률_과거4분기_Sector Relative PER_12M Fwd_3Yr Relative 목표주가 상승여력 EV/EBIT_12M Fwd_3Yr Relative EV/EBIT_과거4분기 P/FCF_과거4분기_3Yr Relative EV/EBITDA_12M Fwd EV/EBIT_12M Fwd EV/EBITDA_과거4분기 PER_과거4분기_3Yr Relative EV/EBITDA_12M Fwd_3Yr Relative 배당수익률_12M Fwd_Sector Relative PER_12M Fwd PSR_과거4분기_Sector Relative PBR_FQ0_Sector Relative PER_과거4분기 PSR_12M Fwd_Sector Relative P/FCF_12M Fwd EV/EBITDA_12M Fwd_Sector Relative PER_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_과거4분기 PER_과거4분기_Sector Relative P/CFO_12M Fwd_3Yr Relative P/CFO_12M Fwd P/CFO_과거4분기_3Yr Relative 배당수익률_과거4분기_3Yr Relative 배당수익률_과거4분기 P/FCF_12M Fwd_Sector Relative EV/EBIT_12M Fwd_Sector Relative P/FCF12M Fwd_3Yr Relative P/CFO_과거4분기_Sector Relative P/FCF_과거4분기 배당수익률_12M Fwd 배당수익률_12M Fwd_3Yr Relative P/FCF_과거4분기_Sector Relative PSR_12M Fwd PSR_과거4분기_3Yr Relative PSR_12M Fwd_3Yr Relative PBR_FQ PBR_FQ0_3Yr Relative PSR_과거4분기 PER 하락_12M Fwd_3M 추정치개수_3M PER 하락_12M Fwd_1M PER 하락_12M Fwd_2M 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 35

37 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama Liquidity : 총 12개 팩터 [표19] Liquidity 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 거래대금 증가_최근5일/최근20일 주 기관 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 기관 순매수/시가총액 일중 기관 매수일 주 기관 순매수/시가총액 일중 기관 매수일 일중 외국인 매수일 일중 외국인 매수일 거래대금 증가_최근20일/최근60일 거래대금 증가_최근5일/최근20일 주 기관 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 외국인 순매수/시가총액 주 기관 순매수/시가총액 일중 기관 매수일 주 기관 순매수/시가총액 일중 기관 매수일 일중 외국인 매수일 일중 외국인 매수일 거래대금 증가_최근20일/최근60일 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Quality : 총 21개 팩터 [표20] Quality 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 순부채비율_FQ Quick Ratio_과거4분기 부채비율_FQ NP Margin_과거4분기 NP Margin_12M Fwd ROA_12M Fwd ROE_12M Fwd OP Margin_12M Fwd ROIC_과거4분기 OP Margin_과거4분기 ROA_과거4분기 ROE_과거4분기 ROIC_12M Fwd Cash Ratio_과거4분기 이자보상배율_과거4분기 배당성향_과거4분기 Capex/Asset_과거4분기 Asset Turnover_과거4분기 Capex_12M Fwd_Growth Capex/Asset_12M Fwd Capex/Depr_과거4분기 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 36 Research Center

38 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant Growth : 총 36개 팩터 [표21] Growth 팩터_최근 1개월 팩터 목록 수익률(최근 1개월) IC(Information Coefficient) Long Short L/S 최근 1 개월 최근 3 개월 최근 1 년 최근 3 년 2006 이후 Sales_12M Fwd_Growth Sales_4Q_Slope OP_4Yr_Slope Asset_8Q_Slope Sales_8Q_Slope FCF_12M Fwd_Growth EPS_FQ2_YoY Growth ROE_4Yr_Slope Sales_FQ2_YoY Growth Asset_4Q_Slope EPS_4Yr_Slope FCF_4Yr_Slope Sales_4Yr_Slope OP_FQ1_QoQ Growth OP_FQ2_YoY Growth OP_FQ1_YoY Growth Asset_4Yr_Slope Sales_FQ1_QoQ Growth Sales_FQ1_YoY Growth OP_8Q_Slope FCF_4Q_Slope OP_12M Fwd_Growth FCF_8Q_Slope EPS_8Q_Slope EPS_12M Fwd_Growth EPS_FQ1_YoY Growth Asset_12M Fwd_Growth EPS_FQ1_QoQ Growth ROE_8Q_Slope EPS_4Q_Slope ROE_4Q_Slope EPS_FQ2_QoQ Growth OP_4Q_Slope Sales_FQ2_QoQ Growth OP_FQ2_QoQ Growth ROE_12M Fwd_Growth 주: 각 팩터 L/S 수익률(Factor Return) 기준 내림차순 정렬 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 37

39 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama V. 싱글 팩터 포트폴리오 [표22] EPS_12M Fwd_1M Chg 상위 20 종목 [표23] EPS_12M Fwd_1M Chg 하위 20 종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A 동아제약 KOSPI 1, A 동국제강 KOSPI 760 적자축소 A 셀트리온 KOSDAQ 5, A STX팬오션 KOSPI 963 적자축소 A 성우하이텍 KOSDAQ A 한진해운 KOSPI 1,369 적자축소 A 차바이오앤 KOSDAQ A 현대상선 KOSPI 2,237 적자축소 A SK하이닉스 KOSPI 20, A 다우기술 KOSPI A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 롯데제과 KOSPI 2, A 서부T&D KOSDAQ A 금호타이어 KOSPI 1, A CJ대한통운 KOSPI 2, A LG이노텍 KOSPI 1, A 우리투자증권 KOSPI 2, A 한화케미칼 KOSPI 2, A 현대증권 KOSPI 1, A OCI KOSPI 3, A 씨젠 KOSDAQ 1, A 위메이드 KOSDAQ A 에스엠 KOSDAQ A 대우인터내셔널 KOSPI 4, A 현대미포조선 KOSPI 2, A 한미약품 KOSPI 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A 한국금융지주 KOSPI 2, A 대한항공 KOSPI 2, A 삼성테크윈 KOSPI 3, A 키움증권 KOSPI 1, A LG생명과학 KOSPI A 아시아나항공 KOSPI 1, A LG전자 KOSPI 13, A 코웨이 KOSPI 3, A 한국항공우주 KOSPI 2, A 아이마켓코리아 KOSPI A 한전KPS KOSPI 2, A SK C&C KOSPI 4, [표24] PER_12M Fwd_Sector Relative 상위 20종목 [표25] PER_12M Fwd_Sector Relative 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A SK KOSPI 7, A 동국제강 KOSPI A 한화 KOSPI 2, A 현대상선 KOSPI 2, A LIG손해보험 KOSPI 1, A 한진해운 KOSPI 1, A 동원산업 KOSPI 1, A 쌍용차 KOSPI A LG상사 KOSPI 1, A STX팬오션 KOSPI A 기아차 KOSPI 22, A 현대그린푸드 KOSPI 1, A 외환은행 KOSPI 4, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 세방전지 KOSPI A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A 코오롱인더 KOSPI 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A 대림산업 KOSPI 3, A 다우기술 KOSPI A 메리츠화재 KOSPI 1, A 제일기획 KOSPI 2, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 하나투어 KOSPI A 하나금융지주 KOSPI 9, A 차바이오앤 KOSDAQ A LG KOSPI 11, A 파라다이스 KOSDAQ 1, A SK가스 KOSPI A 호텔신라 KOSPI 2, A 동부화재 KOSPI 3, A LG이노텍 KOSPI 1, A 우리금융 KOSPI 9, A CJ E&M KOSDAQ 1, A 대웅제약 KOSPI A 위메이드 KOSDAQ A 종근당 KOSPI A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 풍산 KOSPI A OCI KOSPI 3, 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 38 Research Center

40 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant [표26] EPS_FY2_1M Chg 상위 20종목 [표27] EPS_FY2_1M Chg 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A 현대상선 KOSPI 2, A 동국제강 KOSPI 760 적자축소 A 성우하이텍 KOSDAQ A 솔브레인 KOSDAQ A 파라다이스 KOSDAQ 1, A 금호타이어 KOSPI 1, A 하나투어 KOSPI A 우리투자증권 KOSPI 2, A CJ오쇼핑 KOSDAQ 1, A SBS미디어홀딩 KOSPI A 대상 KOSPI 1, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A SK하이닉스 KOSPI 20, A 현대증권 KOSPI 1, A 현대글로비스 KOSPI 7, A 대우증권 KOSPI 3, A STX팬오션 KOSPI A CJ대한통운 KOSPI 2, A 롯데제과 KOSPI 2, A 효성 KOSPI 1, A 에스엠 KOSDAQ A 한진해운 KOSPI 1, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 아시아나항공 KOSPI 1, A 대신증권 KOSPI A GKL KOSPI 1, A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A LG하우시스 KOSPI A CJ E&M KOSDAQ 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A LG전자 KOSPI 13, A 넥센타이어 KOSPI 1, A 한미약품 KOSPI 1, A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 미래에셋증권 KOSPI 1, A 에이블씨엔씨 KOSPI A 지역난방공사 KOSPI 1, A 대한항공 KOSPI 2, [표28] PER_12M Fwd 상위 20종목 [표29] PER_12M Fwd 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) A SK KOSPI 7, A 동국제강 KOSPI A LIG손해보험 KOSPI 1, A 현대상선 KOSPI 2, A 기아차 KOSPI 22, A 한진해운 KOSPI 1, A 세방전지 KOSPI A STX팬오션 KOSPI A 한화 KOSPI 2, A 쌍용차 KOSPI A 외환은행 KOSPI 4, A 메디포스트 KOSDAQ A 메리츠화재 KOSPI 1, A LG생명과학 KOSPI A LG상사 KOSPI 1, A 씨젠 KOSDAQ 1, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 한미약품 KOSPI 1, A 하나금융지주 KOSPI 9, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 현대차 KOSPI 53, A 서부T&D KOSDAQ A 동부화재 KOSPI 3, A 다우기술 KOSPI A 우리금융 KOSPI 9, A 오리온 KOSPI 6, A 코오롱인더 KOSPI 1, A LG생활건강 KOSPI 9, A SK가스 KOSPI A 차바이오앤 KOSDAQ A KT KOSPI 9, A 현대그린푸드 KOSPI 1, A 코리안리 KOSPI 1, A 한국항공우주 KOSPI 2, A 현대해상 KOSPI 2, A LG이노텍 KOSPI 1, A 기업은행 KOSPI 6, A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A BS금융지주 KOSPI 2, A 와이지엔터테인 KOSDAQ 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 39

41 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama [표30] PSR_12M Fwd 상위 20종목 [표31] PSR_12M Fwd 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) A SK KOSPI 7, A 메디포스트 KOSDAQ A SK네트웍스 KOSPI 1, A 씨젠 KOSDAQ 1, A 동국제강 KOSPI A 셀트리온 KOSDAQ 5, A LG상사 KOSPI 1, A 서부T&D KOSDAQ A 한진해운 KOSPI 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A SK케미칼 KOSPI 1, A 덕산하이메탈 KOSDAQ A SK가스 KOSPI A NHN KOSPI 12, A 효성 KOSPI 1, A 강원랜드 KOSPI 6, A 한국가스공사 KOSPI 5, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A STX팬오션 KOSPI A 파라다이스 KOSDAQ 1, A 아시아나항공 KOSPI 1, A 에스엠 KOSDAQ A SK이노베이션 KOSPI 14, A 다우기술 KOSPI A 한화 KOSPI 2, A 한전기술 KOSPI 3, A 쌍용차 KOSPI A 위메이드 KOSDAQ A CJ KOSPI 4, A GKL KOSPI 1, A LS KOSPI 2, A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A 대우인터내셔널 KOSPI 4, A 하나투어 KOSPI A 대한항공 KOSPI 2, A KT&G KOSPI 10, A GS건설 KOSPI 2, A 락앤락 KOSPI 1, A 현대상선 KOSPI 2, A 골프존 KOSDAQ [표32] PER 하락_12M Fwd_2M 상위 20종목 [표33] PER 하락_12M Fwd_2M 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A STX팬오션 KOSPI A 금호타이어 KOSPI 1, A 한국전력 KOSPI 18, A GS건설 KOSPI 2, A 한진해운 KOSPI 1, A 넥센타이어 KOSPI 1, A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A SK가스 KOSPI A LG상사 KOSPI 1, A 현대상선 KOSPI 2, A 롯데케미칼 KOSPI 6, A 대상 KOSPI 1, A 동양생명 KOSPI 1, A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 메리츠화재 KOSPI 1, A LG이노텍 KOSPI 1, A 풍산 KOSPI A SK케미칼 KOSPI 1, A 외환은행 KOSPI 4, A 솔브레인 KOSDAQ A 삼성중공업 KOSPI 8, A 대한항공 KOSPI 2, A LG화학 KOSPI 18, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A GS KOSPI 6, A 한국항공우주 KOSPI 2, A 한화생명 KOSPI 5, A 골프존 KOSDAQ A POSCO KOSPI 28, A 세방전지 KOSPI A 대우조선해양 KOSPI 5, A 에스엠 KOSDAQ A SK KOSPI 7, A DGB금융지주 KOSPI 2, A 이마트 KOSPI 6, A 한국타이어 KOSPI 6, A CJ제일제당 KOSPI 4, A SK네트웍스 KOSPI 1, 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 40 Research Center

42 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant [표34] EPS_FQ2_1M Chg 상위 20종목 [표35] EPS_FQ2_1M Chg 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A CJ E&M KOSDAQ 1, A 아시아나항공 KOSPI 1, A SK하이닉스 KOSPI 20, A STX팬오션 KOSPI 963 적자확대 A 한화케미칼 KOSPI 2, A LG생명과학 KOSPI 977 적자확대 A 지역난방공사 KOSPI 1, A 한진해운 KOSPI 1,369 적자확대 A LG패션 KOSPI A LG이노텍 KOSPI 1,596 적자확대 A 현대그린푸드 KOSPI 1, A 현대상선 KOSPI 2,237 적자확대 A 다우기술 KOSPI A 대한항공 KOSPI 2,993 적자확대 A 삼성테크윈 KOSPI 3, A OCI KOSPI 3, A 대상 KOSPI 1, A SBS KOSPI A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 동국제강 KOSPI 760 적자축소 A LG디스플레이 KOSPI 11, A SBS미디어홀딩 KOSPI A 대웅제약 KOSPI A 효성 KOSPI 1, A 하이트진로 KOSPI 2, A 아모레G KOSPI 3, A 한국금융지주 KOSPI 2, A 우리투자증권 KOSPI 2, A CJ CGV KOSPI 1, A CJ대한통운 KOSPI 2, A 한국가스공사 KOSPI 5, A SK가스 KOSPI A 대우인터내셔널 KOSPI 4, A 대우증권 KOSPI 3, A 대교 KOSPI A 현대미포조선 KOSPI 2, A 영원무역 KOSPI 1, A SKC KOSPI 1, A 금호타이어 KOSPI 1, A 키움증권 KOSPI 1, [표36] 순부채비율_FQ0 상위 20종목 [표37] 순부채비율_FQ0 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 현대상선 KOSPI 2, A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 대한항공 KOSPI 2, A GKL KOSPI 1, A 아시아나항공 KOSPI 1, A 하나투어 KOSPI A 한국가스공사 KOSPI 5, A 한전기술 KOSPI 3, A 금호타이어 KOSPI 1, A 제일기획 KOSPI 2, A 한진해운 KOSPI 1, A 신도리코 KOSPI A 효성 KOSPI 1, A NHN KOSPI 12, A 두산인프라코어 KOSPI 2, A 아이마켓코리아 KOSPI A STX팬오션 KOSPI A 다음 KOSDAQ 1, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 동서 KOSDAQ 1, A 대우인터내셔널 KOSPI 4, A 강원랜드 KOSPI 6, A 동국제강 KOSPI A 안랩 KOSDAQ A 두산건설 KOSPI A 메디포스트 KOSDAQ A LS KOSPI 2, A 한전KPS KOSPI 2, A 넥센타이어 KOSPI 1, A 위메이드 KOSDAQ A 풍산 KOSPI A 포스코켐텍 KOSDAQ A LG이노텍 KOSPI 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A SKC KOSPI 1, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A 쌍용양회 KOSPI A 세방전지 KOSPI A LG유플러스 KOSPI 3, 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 41

43 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama [표38] EV/EBITDA_과거4분기 상위 20종목 [표39] EV/EBITDA_과거4분기 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 한국타이어 KOSPI 6, A 현대엘리베이터 KOSPI 1, A 삼성SDI KOSPI 6, A 현대상선 KOSPI 2, A 신도리코 KOSPI A STX팬오션 KOSPI A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 두산건설 KOSPI A LG디스플레이 KOSPI 11, A 메디포스트 KOSDAQ A 세방전지 KOSPI A 한진해운 KOSPI 1, A CJ E&M KOSDAQ 1, A 서부T&D KOSDAQ A SK KOSPI 7, A 젬백스 KOSDAQ 1, A 대교 KOSPI A 씨젠 KOSDAQ 1, A KT KOSPI 9, A 아시아나항공 KOSPI 1, A KCC KOSPI 3, A 위메이드 KOSDAQ A 기아차 KOSPI 22, A SBS미디어홀딩 KOSPI A CJ KOSPI 4, A LG생명과학 KOSPI A SK브로드밴드 KOSDAQ 1, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A SK텔레콤 KOSPI 14, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 삼성전자 KOSPI 242, A 안랩 KOSDAQ A 동서 KOSDAQ 1, A 현대미포조선 KOSPI 2, A CJ CGV KOSPI 1, A 에스엠 KOSDAQ A LG유플러스 KOSPI 3, A 셀트리온 KOSDAQ 5, [표40] OP Margin_과거4분기 상위 20종목 [표41] OP Margin_과거4분기 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A 녹십자홀딩스 KOSPI A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 셀트리온 KOSDAQ 5, A 현대상선 KOSPI 2, A SBS미디어홀딩 KOSPI A STX팬오션 KOSPI A 강원랜드 KOSPI 6, A 차바이오앤 KOSDAQ A 덕산하이메탈 KOSDAQ A 쌍용차 KOSPI A NHN KOSPI 12, A 한국전력 KOSPI 18, A 현대백화점 KOSPI 3, A SK하이닉스 KOSPI 20, A GKL KOSPI 1, A 한진해운 KOSPI 1, A KT&G KOSPI 10, A 메디포스트 KOSDAQ A 에스엠 KOSDAQ A 태광산업 KOSPI 1, A 골프존 KOSDAQ A 두산건설 KOSPI A 씨젠 KOSDAQ 1, A 한화케미칼 KOSPI 2, A 다음 KOSDAQ 1, A 동국제강 KOSPI A 엔씨소프트 KOSPI 3, A 서울반도체 KOSDAQ 1, A 현대홈쇼핑 KOSPI 1, A LG생명과학 KOSPI A 파라다이스 KOSDAQ 1, A LG이노텍 KOSPI 1, A 성광벤드 KOSDAQ A LG디스플레이 KOSPI 11, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A SK네트웍스 KOSPI 1, A 영원무역 KOSPI 1, A 대우인터내셔널 KOSPI 4, A 한전기술 KOSPI 3, A LG유플러스 KOSPI 3, 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 42 Research Center

44 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant [표42] PER_과거4분기 상위 20종목 [표43] PER_과거4분기 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) A 하나금융지주 KOSPI 9, A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 우리금융 KOSPI 9, A 한진해운 KOSPI 1, A 삼성SDI KOSPI 6, A STX팬오션 KOSPI A 세방전지 KOSPI A 두산건설 KOSPI A 삼성카드 KOSPI 4, A 현대상선 KOSPI 2, A BS금융지주 KOSPI 2, A 한국전력 KOSPI 18, A KCC KOSPI 3, A 쌍용차 KOSPI A LIG손해보험 KOSPI 1, A 현대엘리베이터 KOSPI 1, A 기업은행 KOSPI 6, A 동국제강 KOSPI A CJ KOSPI 4, A LG이노텍 KOSPI 1, A 외환은행 KOSPI 4, A SK하이닉스 KOSPI 20, A 현대차 KOSPI 53, A LG유플러스 KOSPI 3, A DGB금융지주 KOSPI 2, A 태광산업 KOSPI 1, A 기아차 KOSPI 22, A 코리안리 KOSPI 1, A 신한지주 KOSPI 18, A 아시아나항공 KOSPI 1, A 동양생명 KOSPI 1, A 농심 KOSPI 1, A 동부화재 KOSPI 3, A 한화케미칼 KOSPI 2, A KT KOSPI 9, A LG디스플레이 KOSPI 11, A 현대해상 KOSPI 2, A LG생명과학 KOSPI A 코오롱인더 KOSPI 1, A 메디포스트 KOSDAQ [표44] 수익률_52주 최고가 대비 상위 20종목 [표45] 수익률_52주 최고가 대비 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(%) A 영원무역 KOSPI 1, A 현대상선 KOSPI 2, A 대상 KOSPI 1, A 엔씨소프트 KOSPI 3, A CJ헬로비전 KOSPI 1, A GS건설 KOSPI 2, A 코라오홀딩스 KOSPI 1, A 삼성엔지니어링 KOSPI 5, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 안랩 KOSDAQ A CJ CGV KOSPI 1, A 동국제강 KOSPI A 오뚜기 KOSPI 1, A STX팬오션 KOSPI A 녹십자홀딩스 KOSPI A 롯데케미칼 KOSPI 6, A 대웅제약 KOSPI A 현대중공업 KOSPI 16, A 세방전지 KOSPI A 세아베스틸 KOSPI 1, A 동서 KOSDAQ 1, A 두산중공업 KOSPI 4, A DGB금융지주 KOSPI 2, A 만도 KOSPI 2, A 파트론 KOSDAQ 1, A 한진해운 KOSPI 1, A GKL KOSPI 1, A 오리엔탈정공 KOSDAQ A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A 에스엠 KOSDAQ A 한국타이어 KOSPI 6, A 기아차 KOSPI 22, A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 와이지엔터테인 KOSDAQ A 롯데삼강 KOSPI 1, A OCI KOSPI 3, A LG하우시스 KOSPI A 두산인프라코어 KOSPI 2, A 롯데쇼핑 KOSPI 12, A 현대엘리베이터 KOSPI 1, 주: 시가총액 상위 200위 종목 대상으로 팩터별 상위 20종목은 해당 팩터상 가장 우수한 종목을 의미하며, 하위 20종목은 해당 팩터상 가장 열등한 종목을 의미, 섹터 대비 밸류에이션 지표는 (각 종목의 밸류에이션 지표의 역수-해당 섹터 밸류에이션 지표의 역수)r로 계산된 수치, 따라서 높을수록 좋음 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 43

45 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama [표46] 이자보상배율_과거4분기 상위 20종목 [표47] 이자보상배율_과거4분기 하위 20종목 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) 코드 종목명 시장구분 시가총액(십억) 팩터 데이터(X) A 에스에프에이 KOSDAQ 1, A 위메이드 KOSDAQ A 강원랜드 KOSPI 6, A 오리엔탈정공 KOSDAQ A 포스코켐텍 KOSDAQ A 삼성SDI KOSPI 6, A GKL KOSPI 1, A 쌍용차 KOSPI A 빙그레 KOSPI 1, A LG패션 KOSPI A GS홈쇼핑 KOSDAQ 1, A SBS미디어홀딩 KOSPI A 제일기획 KOSPI 2, A 포스코 ICT KOSDAQ 1, A 영원무역홀딩스 KOSPI 1, A 대상 KOSPI 1, A 대웅제약 KOSPI A STX팬오션 KOSPI A 영원무역 KOSPI 1, A 태광산업 KOSPI 1, A 한섬 KOSPI A 동국제강 KOSPI A KT&G KOSPI 10, A 현대상선 KOSPI 2, A 파라다이스 KOSDAQ 1, A LG유플러스 KOSPI 3, A 삼성중공업 KOSPI 8, A SK하이닉스 KOSPI 20, A NHN KOSPI 12, A 서부T&D KOSDAQ A 세방전지 KOSPI A 한국가스공사 KOSPI 5, A 녹십자 KOSPI 1, A 두산건설 KOSPI A 한라공조 KOSPI 2, A 성우하이텍 KOSDAQ A 삼성전자 KOSPI 242, A 지역난방공사 KOSPI 1, A 현대모비스 KOSPI 29, A 두산인프라코어 KOSPI 2, 주: 이자보상배율의 경우 영업이익/이자비용으로 계산되는 수치 자료: FnGuide, Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 44 Research Center

46 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant VI. 부록 VI-1. 스타일 팩터 모델 개요 : 162개 팩터로 알파의 비밀을 밝히다 162개 팩터에 대해 2006년 이후에 대해 시장 국면별로 백테스트 실시 본 스타일 팩터 모델에서는 총 162개의 팩터에 대해 2006년 이후부터 현재까지의 기간에 대해 스타일 분 석을 실시했다. 분석 기간을 2006년 이후로 정한 것은 로데이타의 안정성과 팩터의 최근 트렌드를 반영 하기 위함이다. 로데이타는 에프엔가이드와 와이즈에프엔을 섞어서 사용했으며 2006년 이전 데이터는 과 거 추정치가 효과적으로 보존되어 있지 않아서 분석의 정확성이 떨어진다. 또한, 2006년 이전에는 한국 기업들의 전반적인 펀더멘탈이 2006년 이후와 크게 차이가 있어서 팩터 성과의 최근 성과가 왜곡되는 단 점이 있으며 강세장의 효과로 투자 성과가 과장되는 단점이 있다. 분석 대상은 상장 종목 중 매월 말의 시가총액 상위 200위 이내 종목이며, 각 팩터의 순위별로 5개 그룹 으로 나누어 1개월 마다 동일 비중으로 구성된 포트폴리오의 투자 성과를 측정했다. 벤치마크는 매월 분 석 종목들의 동일 비중 포트폴리오를 사용했다. 모든 데이터는 투자 시점에 실제로 이용 가능했던 데이 터만을 사용했으며, 상장 폐지 종목을 포함시켰고 회계 기준 변경에 의한 데이터 왜곡을 최대한 방지하 기 위해 로데이타를 직접 가공하여 사용했다. 또한, 전기간 분석 이외에도 매월의 KOSPI 수익률 2%를 기 준으로 상승장 : 2% 이상 상승, 보합장 : 2% 이내 상승 혹은 하락, 하락장 : 2% 이상 하락의 경우로 나누 어서 팩터 분석을 실시했다. 팩터 성과는 IC, IR, 신뢰수준, 초과수익률, 초과수익비율(Hit ratio) 등을 종합적으로 판단 각 팩터의 성과는 앞서 기술한대로 매월 말 구성된 총 5개 그룹 포트폴리오의 수익률 성과를 기초로 한 다. 각 팩터 성과의 핵심 지표는 아래와 같다. 1) IC(Information coefficient) : 매월 종목별로 팩터의 순위와, 1개월 후 수익률의 순위에 대한 상관계수 즉, 이상적으로 팩터의 순위에 따라 1위부터 200위까지 종목을 나열했을 때, 1개월 후 수익률 순위도 정확히 1위부터 200위까지를 기록한다면 IC 는 100%가 됨. 일반적으로 IC가 5% 이상일 때 해당 팩터 가 1분위부터 5분위까지 안정적으로 선형적인 투자성과를 만드는 것으로 해석됨 2) IR(Information Ratio) : 팩터의 분위별 포트폴리오에 대해 측정되며 (초과 수익률의 평균)/(초과 수익률의 변동성)으로 계산됨. 즉, 해당 포트폴리오의 알파 창출력에 대한 대표적인 지표이며 알파의 변동성과 크기를 동시에 고려하는 지표 3) 신뢰수준 : IC 및 초과수익률(연율화)에 대해 통계적으로 t-분포에 의거한 신뢰수준을 분석하였으며, IC 의 신뢰수준에 대해 본문의 개별 팩터 백테스트 결과 페이지에 표시했음 4.) 초과수익률 및 초과수익비율 : 초과수익률은 해당 그룹별 포트폴리오의 연율화된 초과수익률을 의미 하며, 초과수익비율은 (초과수익을 기록한 개월 수)/(해당 총 개월 수) 로 계산됨 Research Center 45

47 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama 스타일 팩터 백테스트 1) 분석 기간 : 2006년 초부터 현재까지 2) 유니버스 : 매월 말 시가총액 상위 200종목(상장 폐지 종목 포함) 3) 로데이타 : 에프엔가이드 및 와이즈에프엔의 데이터를 팩터별로 적절하게 사용 4) 분석 팩터 : 총 162개 팩터 5) 유니버스 분할 : 매월 말 각 팩터의 순위에 따라 5개 그룹으로 나누어서 분석. 예를 들어, FY1 ROE에 대해 분석한다면 매월 말 FY1 ROE가 가장 높은 상위 1~40위 종목이 1그룹(G1), 41~80위 종목이 2그 룹(G2), 161위~200위 종목이 5그룹(G5)이 되며, 롱숏 포트폴리오는 1그룹 Long, 5그룹 Short을 의미 6) 성과 분석 : 매월 말 구성된 5분위 그룹 및 롱숏 포트폴리오(1그룹 Long, 5그룹 Short)에 대해 동일 비 중 포트폴리오를 구성하여 1개월 단위로 수익률을 평가하고, 매월 말 같은 방식으로 포트폴리오를 구 성 7) 벤치마크 : 분석 대상 유니버스 종목들의 동일 비중 포트폴리오 시장 국면별 구분 시장 국면 구분은 매월 KOSPI 수익률 2%를 기준으로 상승장 : 2% 이상 상승, 보합장 : 2% 이내 상승 혹 은 하락, 하락장 : 2% 이상 하락의 경우로 나누어서 팩터 분석을 실시했으며, 2006년 이후 총 87개월 중 에 상승장은 35회, 보합장은 29회, 하락장은 23회 출현했다. [그림18] 시장 국면별 구분 : 월간 KOSPI 수익률 2% 기준으로 상승장 35회, 보합장 29회, 하락장 23회 (pt 2,500 시장 국면별 구분 KOSPI(우) 상승장 2,000 1,500 보합장 1, 하락장 0 06/01 06/11 07/09 08/07 09/05 10/03 11/01 11/11 12/09 자료: Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 46 Research Center

48 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant [표48] 각 모델별 사용된 팩터 리스트 계열 Earnings Momentum Growth Liquidity Price Quality Risk Valuation VI-2. 멀티 팩터 모델 개요 1+1 > 2 : 싱글 팩터를 효과적으로 결합하면 IR이 향상된다 멀티 팩터 모델은 싱글 팩터들을 효과적으로 결합하면 IR이 향상되고 초과수익비율(Hit ratio)이 높아지는 점을 활용하는 전략이다. 멀티 팩터 모델의 구성은 성과가 좋은 개별 팩터들 중에서 서로 투자 성과의 상 관성이 높지 않은 팩터들을, 당사만의 시뮬레이션 방식으로 조합하여 IR, 초과수익률, 초과수익비율 등 핵심 투자 성과가 극대화 되도록 설계되었다. 멀티 팩터 모델에 사용된 싱글 팩터는 아래에 표시했으며, 팩터별 결합은 개별 팩터의 순위(rank)를 특정 가중치로 합산하는 방식이다. Long only Long Short 전기간 상승장 보합장 하락장 전기간 상승장 보합장 하락장 EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M Fwd_ Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg Fwd_1M Chg 1M Chg EPS_12M EPS_12M EPS_12M EPS_12M TP_1M Chg EPS_12M Fwd_ERR EPS_12M Fwd_ERR Fwd_ERR Fwd_ERR Fwd_ERR Fwd_ERR EPS_FY1_1M Chg EPS_FY1_1M Chg EPS_FY1_ EPS_FY1_1M EPS_FY1_1M Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FY1_1M Chg EPS_FY1_1M Chg 1M Chg Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FY2_ Sales_FY1_3M EPS_FY2_1M EPS_FY2_1M Chg EPS_FY2_1M Chg 1M Chg Chg Chg EPS_FQ2_1M Chg EPS_FQ2_1M Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FQ2_ 1M Chg OP_8Q_Slope FCF_12M FCF_12M OP_FQ1_YoY FCF_12M OP_8Q_Slope Fwd_Growth Fwd_Growth Growth Fwd_Growth OP_FQ1_ YoY Growth 10일중 기관 2주기관 순매수 10일중 기관 10일중 기관 2주 기관 10일중 기관 매수일 /시가총액 매수일 매수일 순매수/시가총액 매수일 거래대금 거래대금 2주기관 증가_최근20일/ 증가_최근20일/ 순매수/시가총액 최근60일 최근60일 Price_2M 평균/ Price_2M 평균/ 6M 평균 6M 평균 Asset Turnover_ 과거4분기 EV/EBIT_12M Fwd PER_12M Fwd PER_12M Fwd_Sector Relative 수익률_52주 최고가 대비 Capex/Depr_ 과거4분기 ROIC_12M Fwd ROA_12M Fwd Asset Turnover_ 순부채비율_FQ0 과거4분기 순부채비율_FQ0 Beta_ Weekly 2Yr 변동성_ Weekly 1Yr PSR_ 12M Fwd EV/EBIT_12M Fwd_Sector Relative PER_12M Fwd_Sector Relative P/FCF_12M PER_과거4분기 Fwd_Sector Relative PER하락_12M P/FCF_과거4분기 Fwd_2M 자료: Wisefn, Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 ROIC_과거4분기 ROIC_과거4분기 EV/EBIT_12M Fwd PER_12M Fwd EV/EBITDA_12M Fwd_3Yr Relative P/FCF_과거4분기 P/FCF_과거4분기_ Sector Relative Sharpe_Ratio Weekly 6M EV/EBIT_12M Fwd_Sector Relative 배당수익률_12M Fwd_Sector Relative EV/EBITDA_ 과거4분기 Asset Turnover_ 과거4분기 PER_12M Fwd PER_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_과거4분기 _Sector Relative PER_과거4분기 수익률_52주 최고가 대비 Capex/Depr_ ROIC_12M Fwd 순부채비율_FQ0 과거4분기 Asset Asset Turnover_ 순부채비율_FQ0 Turnover_과거4분기 과거4분기 Asset Turnover_ ROIC_과거4분기 과거4분기 ROIC_과거4분기 Sharpe Beta_Weekly 2Yr Ratio_Weekly 6M 변동성_Weekly 1Yr PSR_12M Fwd EV/EBIT_12M Fwd PER_12M EV/EBIT_12M Fwd_Sector Fwd_Sector Relative Relative PER_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_과거4분 기_Sector Relative P/FCF_12M PER하락_12M Fwd_Sector Relative Fwd_2M PER하락_12M Fwd_2M PER_과거4분기 P/CFO_과거4분기 P/CFO_과거4분기 _Sector Relative EV/EBITDA_ 과거4분기 Research Center 47

49 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama VI-3. 싱글 팩터 분류 Earnings Momentum : 총 27개 팩터 [표49] Earnings Momentum 지표 팩터 OP_12M Fwd_1M Chg OP_12M Fwd_3M Chg Sales_12M Fwd_1M Chg Sales_12M Fwd_3M Chg EPS_12M Fwd_1M Chg EPS_12M Fwd_3M Chg EPS_12M Fwd_ERR EPS_FQ1_1M Chg Sales_FQ1_1M Chg OP_FQ1_1M Chg EPS_FY1_1M Chg EPS_FY1_3M Chg Sales_FY1_1M Chg Sales_FY1_3M Chg OP_FY1_1M Chg OP_FY1_3M Chg TP_1M Chg TP_3M Chg EPS_FY2_1M Chg EPS_FY2_3M Chg Sales_FY2_1M Chg Sales_FY2_3M Chg OP_FY2_1M Chg OP_FY2_3M Chg EPS_FQ2_1M Chg Sales_FQ2_1M Chg 설명 12 개월 예상 영업이익 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 영업이익 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 매출액 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 매출액 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 12 개월 예상 EPS 기준으로 (전망치 상향수 - 전먕치 하향수)/(전망치 전체수) 가 높은 종목 FQ1 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FQ1 예상 매출액 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FQ1 예상 영업이익 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 EPS 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 매출액 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 매출액 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 영업이익 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY1 예상 영업이익 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 애널리스트들의 평균 목표주가의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 애널리스트들의 평균 목표주가의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 EPS 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 매출액 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 매출액 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 영업이익 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FY2 예상 영업이익 전망치의 3 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FQ2 예상 EPS 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 FQ2 예상 매출액 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 OP_FQ2_1M Chg FQ2 예상 영업이익 전망치의 1 개월 전 대비 변화율이 높은 종목 주: FY는 매년 3월을 기준으로 바뀌며 FQ는 매분기말을 기준으로 바뀜 예를 들어 2009년 2월의 FY1은 2008년이며 2009년 3월이 되야 FY1을 2009년으로 적용 2007년 5월의 FQ1은 2007년 1분기이며 2007년 6월이 되면 FQ1을 2007년 2분기로 적용 자료: 한화투자증권 리서치센터 48 Research Center

50 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant Growth : 총 36개 팩터 [표50] Growth 지표 팩터 EPS_12M Fwd_Growth Sales_12M Fwd_Growth OP_12M Fwd_Growth Asset_12M Fwd_Growth ROE_12M Fwd_Growth FCF_12M Fwd_Growth FCF_8Q_Slope FCF_4Q_Slope FCF_4Yr_Slope Sales_8Q_Slope Sales_4Q_Slope Sales_4Yr_Slope ROE_8Q_Slope ROE_4Q_Slope ROE_4Yr_Slope OP_8Q_Slope OP_4Q_Slope OP_4Yr_Slope EPS_8Q_Slope EPS_4Q_Slope EPS_4Yr_Slope Asset_8Q_Slope Asset_4Q_Slope Asset_4Yr_Slope OP_FQ1_QoQ Growth OP_FQ1_YoY Growth OP_FQ2_QoQ Growth OP_FQ2_YoY Growth Sales_FQ1_QoQ Growth Sales_FQ1_YoY Growth Sales_FQ2_QoQ Growth Sales_FQ2_YoY Growth EPS_FQ1_QoQ Growth EPS_FQ1_YoY Growth EPS_FQ2_QoQ Growth EPS_FQ2_YoY Growth 설명 과거 12 개월 대비 향후 12 개월 EPS 증가율 전망치가 높은 종목 과거 12 개월 대비 향후 12 개월 매출액 증가율 전망치가 높은 종목 과거 12 개월 대비 향후 12 개월 영업이익 증가율 전망치가 높은 종목 과거 12 개월 대비 향후 자산 증가율 전망치가 높은 종목 과거 12 개월 대비 향후 ROE 증가율 전망치가 높은 종목 과거 12 개월 대비 향후 Free Cash Flow 증가율 전망치가 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 Free Cash Flow 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 Free Cash Flow 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 Free Cash Flow 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 매출액의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 매출액의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 매출액의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 ROE 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 ROE 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 ROE 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 영업이익의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 영업이익의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 영업이익의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 EPS 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 EPS 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 EPS 의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 8 개 분기 동안 자산의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 분기 동안 자산의 평균 증가율이 높은 종목 현재 전후의 4 개 연도 동안 자산의 평균 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 영업이익 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 영업이익 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 영업이익 전망치의 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 영업이익 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 매출액 전망치의 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 매출액 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 매출액 전망치의 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 매출액 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 EPS 전망치의 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ1 예상 EPS 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 EPS 전망치의 전분기 대비 증가율이 높은 종목 FQ2 예상 EPS 전망치의 전년 동기 대비 증가율이 높은 종목 주: FY는 매년 3월을 기준으로 바뀌며 FQ는 매분기말을 기준으로 바뀜 예를 들어 2009년 2월의 FY1은 2008년이며 2009년 3월이 되야 FY1을 2009년으로 적용 2007년 5월의 FQ1은 2007년 1분기이며 2007년 6월이 되면 FQ1을 2007년 2분기로 적용 자료: 한화투자증권 리서치센터 Research Center 49

51 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama Liquidity : 총 12개 팩터 [표51] Liquidity 지표 팩터 설명 10 일중 기관 매수일 영업일 기준 최근 10 일간의 기관 매수일 수가 높은 종목 10 일중 외국인 매수일 영업일 기준 최근 10 일간의 외국인 매수일 수가 높은 종목 20 일중 기관 매수일 영업일 기준 최근 20 일간의 기관 매수일 수가 높은 종목 20 일중 외국인 매수일 영업일 기준 최근 20 일간의 외국인 매수일 수가 높은 종목 1 주 외국인 순매수/시가총액 최근 1 주간 외국인 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 2 주 외국인 순매수/시가총액 최근 2 주간 외국인 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 4 주 외국인 순매수/시가총액 최근 4 주간 외국인 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 1 주 기관 순매수/시가총액 최근 1 주간 기관 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 2 주 기관 순매수/시가총액 최근 2 주간 기관 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 4 주 기관 순매수/시가총액 최근 4 주간 기관 순매수 누적금액/시가총액이 높은 종목 거래대금 증가_최근 5 일/최근 20 일 최근 5 일 평균 거래대금/최근 20 일 평균 거래대금이 높은 종목 거래대금 증가_최근 20 일/최근 60 일 최근 20 일 평균 거래대금/최근 60 일 평균 거래대금이 높은 종목 자료: 한화투자증권 리서치센터 Price : 총 14개 팩터 [표52] Price 지표 팩터 Price_12M_Slope Price_6M_Slope Price_3M_Slope Price_1M 평균/3M 평균 Price_2M 평균/6M 평균 수익률_1M 수익률_3M 수익률_6M 수익률_12M 수익률_12M-1M 수익률_6M-1M 수익률_52 주 최저가 대비 수익률_52 주 최고가 대비 Relative Strength Index 설명 최근 12 개월간 주가의 평균 기울기가 높은 종목 최근 6 개월간 주가의 평균 기울기가 높은 종목 최근 3 개월간 주가의 평균 기울기가 높은 종목 최근 1 개월 평균 주가/최근 3 개월 평균 주가가 높은 종목 최근 2 개월 평균 주가/최근 6 개월 평균 주가가 높은 종목 최근 1 개월 수익률이 높은 종목 최근 3 개월 수익률이 높은 종목 최근 6 개월 수익률이 높은 종목 최근 12 개월 수익률이 높은 종목 최근 12 개월 수익률 - 1 개월 수익률이 높은 종목 최근 6 개월 수익률 - 1 개월 수익률이 높은 종목 최근 52 주 최저가 대비 주가 수익률이 높은 종목 최근 52 주 최고가 대비 주가 수익률이 높은 종목 14 거래일, 일간 수익률 기준 RSI 가 높은 종목 자료: 한화투자증권 리서치센터 50 Research Center

52 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant Quality : 총 21개 팩터 [표53] Quality 지표 팩터 OP Margin_12M Fwd NP Margin_12M Fwd ROE_12M Fwd ROIC_12M Fwd ROA_12M Fwd Capex/Asset_12M Fwd Capex_12M Fwd_Growth 부채비율_FQ0 순부채비율_FQ0 이자보상배율_과거 4 분기 Capex/Depr_과거 4 분기 배당성향_과거 4 분기 Quick Ratio_과거 4 분기 Asset Turnover_과거 4 분기 Cash Ratio_과거 4 분기 ROE_과거 4 분기 ROA_과거 4 분기 ROIC_과거 4 분기 OP Margin_과거 4 분기 NP Margin_과거 4 분기 12 개월 예상 영업이익률이 높은 종목 12 개월 예상 순이익률이 높은 종목 12 개월 예상 ROE 가 높은 종목 12 개월 예상 ROIC 가 높은 종목 12 개월 예상 ROA 가 높은 종목 설명 12 개월 예상 Capex/Asset 전망치가 높은 종목 과거 12 개얼 대비 향후 Capex 증가율 전망치가 높은 종목 FQ0 기준 부채비율이 낮은 종목 FQ0 기준 순부채비율이 낮은 종목 과거 4 개 분기 기준 이자보상배율이 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 Capex/Depreciation 이 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 배당성향이 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 Quick Ratio 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 Asset Turnover 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 Cash Ratio 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 ROE 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 ROA 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 ROIC 가 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 영업이익률이 높은 종목 과거 4 개 분기 기준 순이익률이 높은 종목 Capex/Asset_과거 4 분기 과거 4 개 분기 기준 Capex/Asset 이 높은 종목 주: FY는 매년 3월을 기준으로 바뀌며 FQ는 매분기말을 기준으로 바뀜 예를 들어 2009년 2월의 FY1은 2008년이며 2009년 3월이 되야 FY1을 2009년으로 적용 2007년 5월의 FQ1은 2007년 1분기이며 2007년 6월이 되면 FQ1을 2007년 2분기로 적용 자료: 한화투자증권 리서치센터 Risk : 총 6개 팩터 [표54] Risk 지표 팩터 Beta_Weekly 1Yr Beta_Weekly 2Yr Sharpe Ratio_Weekly 6M Sharpe Ratio_Weekly 1Yr 변동성_Weekly 6M 변동성_Weekly 1Yr 자료: 한화투자증권 리서치센터 설명 과거 1 년, 주간 수익률 기준 Beta 가 높은 종목 과거 2 년, 주간 수익률 기준 Beta 가 높은 종목 과거 6 개월, 주간 수익률 기준 Sharpe Ratio 가 높은 종목 과거 1 년, 주간 수익률 기준 Sharpe Ratio 가 높은 종목 최근 6 개월간 주간 수익률의 변동성이 높은 종목 최근 1 년간 주간 수익률의 변동성이 높은 종목 Research Center 51

53 Bonjour Quant ㅣ Factor Panorama Valuation : 총 46개 팩터 [표55] Valuation 지표 팩터 PSR_12M Fwd PSR_12M Fwd_3Yr Relative PSR_12M Fwd_Sector Relative EV/EBIT_12M Fwd EV/EBIT_12M Fwd_3Yr Relative EV/EBIT_12M Fwd_Sector Relative PER_12M Fwd PER_12M Fwd_3Yr Relative PER_12M Fwd_Sector Relative 배당수익률_12M Fwd 배당수익률_12M Fwd_3Yr Relative 배당수익률_12M Fwd_Sector Relative P/FCF_12M Fwd P/FCF12M Fwd_3Yr Relative P/FCF_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_12M Fwd P/CFO_12M Fwd_3Yr Relative P/CFO_12M Fwd_Sector Relative EV/EBITDA_12M Fwd EV/EBITDA_12M Fwd_3Yr Relative EV/EBITDA_12M Fwd_Sector Relative P/CFO_과거 4 분기 P/FCF_과거 4 분기 PSR_과거 4 분기 PBR_FQ0 배당수익률_과거 4 분기 PBR_FQ0_3Yr Relative P/CFO_과거 4 분기_3Yr Relative P/FCF_과거 4 분기_3Yr Relative PSR_과거 4 분기_3Yr Relative 배당수익률_과거 4 분기_3Yr Relative PBR_FQ0_Sector Relative P/CFO_과거 4 분기_Sector Relative P/FCF_과거 4 분기_Sector Relative PSR_과거 4 분기_Sector Relative 배당수익률_과거 4 분기_Sector Relative PER 하락_12M Fwd_3M PER 하락_12M Fwd_2M PER 하락_12M Fwd_1M 추정치개수_3M PER_과거 4 분기 EV/EBITDA_과거 4 분기 EV/EBIT_과거 4 분기 목표주가 상승여력 PER_과거 4 분기_3Yr Relative PER_과거 4 분기_Sector Relative 설명 시가총액/12 개월 예상 매출액이 낮은 종목 현재의 시가총액/12 개월 예상 매출액 수치가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/12 개월 예상 매출액 수치가 업종 평균보다 낮은 종목 EV/12 개월 예상 EBIT 수치가 낮은 종목 EV/12 개월 예상 EBIT 수치가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 EV/12 개월 예상 EBIT 수치가 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익이 낮은 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익이 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익이 업종 평균보다 낮은 종목 12 개월 예상 배당수익률이 높은 종목 12 개월 예상 배당수익률이 과거 3 년 범위의 상단에 근접한 종목 12 개월 예상 배당수익률이 업종 평균보다 높은 종목 시가총액/12 개월 예상 Free Cash Flow 수치가 낮은 종목 시가총액/12 개월 예상 Free Cash Flow 수치가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/12 개월 예상 Free Cash Flow 수치가 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/12 개월 예상 Cash Flow from Operatinon 이 낮은 종목 시가총액/12 개월 예상 Cash Flow from Operatinon 이 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/12 개월 예상 Cash Flow from Operatinon 이 업종 평균보다 낮은 종목 EV/12 개월 예상 EBITDA 전망치가 낮은 종목 EV/12 개월 예상 EBITDA 전망치가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 EV/12 개월 예상 EBITDA 전망치가 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Cash Flow from Operation 이 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Free Cash Flow 가 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 매출액이 낮은 종목 FQ0 기준 시가총액/Book value 가 낮은 종목 과거 4 개 분기 기준 배당수익률이 높은 종목 FQ0 기준 시가총액/Book value 가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Cash Flow from Operation 이 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Free Cash Flow 가 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 시가총액/과거 4 개 분기 매출액이 과거 3 년 범위의 하단에 근접한 종목 과거 4 개 분기 기준 배당수익률이 과거 3 년 범위 상단에 근접한 종목 FQ0 기준 시가총액/Book value 가 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Cash Flow from Operation 이 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 Free Cash Flow 가 업종 평균보다 낮은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 매출액이 업종 평균보다 낮은 종목 과거 4 개 분기 기준 배당수익률이 업종 평균보다 높은 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익의 3 개월 간 많이 하락한 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익이 2 개월 간 많이 하락한 종목 시가총액/12 개월 예상 순이익의 1 개월 간 많이 하락한 종목 최근 3 개월 간 애널리스트 들의 실적 추정치 개수가 많은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 순이익이 낮은 종목 EV/과거 4 개 분기 EBITDA 가 낮은 종목 EV/과거 4 개 분기 EBIT 가 낮은 종목 현재 주가 대비 애널리스트들의 목표주가 상승여력이 높은 종목 시가총액/과거 4 개 분기 기준 순이익이 과거 3 년 범위 하단에 근접한 종목 시가총액/과거 4 개 분기 기준 순이익이 업종 평균보다 낮은 종목 자료: Fnguide, 한화투자증권 리서치센터 52 Research Center

54 Factor Panorama ㅣ Bonjour Quant Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자: 강봉주) 상기종목에 대하여 2013년 03월 27일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 위 자료는 2013년 03월 27일 21시 44분에 한화투자증권 홈페이지( 통해 공표된 자료입니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자 의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 Research Center 53

55 산업코멘트ㅣ Analyst 박유악 디스플레이 (Overweight) Flexible AMOLED Value Chain 분석 - 일진디스플레이, 태양기전 연말 Flexible AMOLED패널 가시화 전망: 1)터치패널: On-Cell GF, 2)강화유리 지속 사용 연말 Flexible AMOLED패널 생산이 가시화될 전망이다. Flexible AMOLED에서는 기존 Rigid AMOLED에 사용되는 2장의 상/하판 Glass가 투명 플라스틱소재로 변경되며, 이에 따른 Value Chain의 변화가 예상된다. [그림1]과 [그림2]의 Value Chain 비교 분석을 보면, Flexible AMOLED의 Value Chain에서는 AMOLED패널의 Glass를 얇게 해주는 Thin Glass 공정이 사라지는 대신, On-Cell방식의 터치패널이 GF방식으로 변경될 것으로 예상한다. 관심종목 - 일진디스플레이, 태양기전 일진디스플레이 - Flexible AMOLED에는 동사가 개발 중인 GF방식의 터치패널이 채택될 것으로 예상하며, 향후 Flexible AMOLED의 양산이 가시화 될 경우 추가적인 실적 업사이드가 가능할 것으로 판단한다. 태양기전 강화유리는 Flexible AMOLED에서도 디스플레이의 보호를 위해 사용될 전망이다. 따라서 Flexible AMOLED 출 시에 따른 태양기전의 실적부진 우려는 과도한 것으로, 현시점에서는 2Q13부터의 AMOLED용 강화유리 국산화 수혜 에 투자의 포인트를 맞추는 것이 바람직하다고 판단한다. [그림1] 기존 Rigid AMOLED의 Value Chain 분석 강화유리 생산 해외: Lens Tech, Biel Crystal 국내: 태양기전, 비에스티 등 강화유리 강화유리 [강화유리 구매] [강화처리 및 디자인 인쇄 공정] 강화유리 1 Glass 사용 2 솔브레인 등 X/Y 축 (On-Cell) Glass OLED & TFT Glass Glass OLED & TFT Glass Glass OLED & TFT Glass X/Y 축 (On-Cell) Glass OLED & TFT Glass Lamination(강화유리+디스플레이) [AMOLED패널 제조] [Thin Glass 공정] [On-Cell 터치 공정] 자료: 한화투자증권 리서치센터 [그림2] Flexible AMOLED의 Value Chain 분석: 1)강화유리 및 2)GF방식 터치패널 사용 예상 강화유리 생산 해외: Lens Tech, Biel Crystal 국내: 태양기전, 비에스티 등 터치패널 생산 완료 강화유리 강화유리 [강화유리 구매] [강화처리 및 디자인 인쇄 공정] 강화유리 ITO센서 생산 X/Y 축 (ITO Film) ITO Film X/Y 축 (ITO Film) [터치패널 모듈공정] 강화유리 X /Y축 (ITO Film) [ITO Film 구매] [터치패널 센서공정] Thin Film encapsulation OLED & TFT Plastic Substrate 3 플라스틱 사용 Thin Film encapsulation OLED & TFT Plastic Substrate [Flexible AMOLED패널 제조] Lamination(터치패널+디스플레이) 자료: 한화투자증권 리서치센터 1 Research Center

56 디스플레이 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자: 박유악) 상기종목에 대하여 2013년 03월 27일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 Research Center 2

57 유니퀘스트 (077500) Mid Small-cap Analyst 김희성 Not Rated 주가(3/27): 12,150원 Stock Data KOSPI(3/27) 1,985.5pt 시가총액 1,610억원 발행주식수 13,250천주 52주 최고가 / 최저가 12,150 / 3,940원 90일 일평균거래대금 6.47억원 외국인 지분율 58.5% 배당수익률(13.12E) 0.0% BPS(13.12E) 11,041원 KOSPI대비 상대수익률 1개월 17.1% 3개월 34.9% 6개월 77.5% 주주구성 임창완 외 3인 46.2% 숨겨진 스마트폰 수혜주! 휴대폰 부품업체인 자회사 드림텍의 고성장성에 주목 안정적인 사업모델을 보유한 동사는 자회사를 통해 새로운 성장 모멘텀을 확보하였다. 2008년 914억원에 불과했던 자회사 드림텍(지분 43.5%보유)의 매출액은 2012년 4,482억 원을 기록했으며 2013년에는 5,468억원으로 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. 이는 삼 성전자 스마트폰 판매 확대에 따라 동사의 스마트폰 PBA 매출이 동반 성장하고 있기 때문이다. 올해 삼성전자 스마트폰 판매 확대를 감안하면 드림텍의 실적 전망은 보수적 이다. 이는 경쟁사인 한국성전이 매출액을 2012년 3,500억에서 2013년 6,500억으로 제시 하였기 때문이다. 동사의 생산공장은 국내 천안 1, 2공장, 중국 천진 1, 2공장, 중국 동구안 공장, 베트남 공장 등 6개 운영 중 이다. 베트남 공장은 작년 8월부터 양산에 들어갔으며 매출 비중은 약 5% 수준으로, 점진적으로 비용이 높은 중국을 줄이면서, 그 물량을 베트남으로 이전 하여 주요 생산기지화 시킬 계획이어서 성장세가 당분간 지속될 것으로 보인다. 동종업체에 비해 크게 저평가, 숨겨진 스마트폰 수헤주! 동사는 안정적인 사업모델을 바탕으로 꾸준한 실적 유지가 가능하고 우량한 재무구조 (순현금)를 보유하고 있다. 성장성이 부족한 게 흠이었지만 자회사 드림텍이 큰 폭으로 실적 호전되며 성장성이 가미되고 있다. 이러한 자회사의 성장성은 시장에서 잘 알려지 지 않아, 2013년 예상실적기준으로 P/E가 6.5배 수준에 머무르고 있다. 동종업체 대비 크게 저평가되어 있어, 동사의 주가는 중기적으로 한 단계 레벨업될 것으로 전망된다. Stock Price Financial Data E 2013E 매출액(억원) 3,205 2,190 2,238 2,012 2,160 14,000 12,000 (원) 10,000 8,000 6,000 4,000 유니퀘스트 KOSPI지수대비 (pt) 영업이익(억원) 세전계속사업손익(억원) 순이익(억원) EPS(원) ,011 1,438 1,849 증감률(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) , /03 12/07 12/11 13/03 영업이익률(%) EBITDA 마진(%) ROE(%) 순부채비율(%) 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 주: K-IFRS 연결기준

58 Mid Small-cap ㅣ유니퀘스트 자회사 드림텍의 성장 모멘텀에 주목 2007년 4월 인수한 자회사 드림텍(지분 43.5%보유)에 주목해야 한다. 드림텍은 핸드폰의 주요 부품인 SUB PBA를 주축으로 근조도 센서, 터치스크린, SIM Socket, Receiver, Ear Jack 등을 비롯하여 자동차용 LED 모듈, 생활가전 LCD Display 모듈을 개발 및 생산하고 있다. 2008년 914억원에 불과했던 드림텍의 매출액은 2012년 4,482억원을 기록했으며 2013년에는 5,468억원으 로 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. 이는 삼성전자 스마트폰 판매 확대에 따라 동사의 스마트폰 PBA 매출이 동반 성장하고 있기 때문이다. PBA는 핸드셋에 입력된 정보를 MCU나 메인보드로 전달하는 부품 으로 Flexible PCB에 모터, 스피커&이어폰, 터치 센서 등을 부착하는 것이다. 최근 스마트폰의 기능이 다 양해지고 초슬림, 초경량, 고기능 추세에 부응하여 장착비율이 높아지고 있다. 현재 삼성전자 PBA는 동사가 약 45%, 한국성전(일본계 기업 호시덴코리아)이 35%를 공급하고 나머지 25%를 FPCB사들이 공급하여 과점화 체제를 이루고 있다. 2012년은 삼성전자가 스마트폰에서는 압도적인 선두였던 Apple을 제치고, 글로벌 No.1으로 앞서나가는 중요한 기점이 되었다. 삼성전자는 2012년 총 2억 1,000만대의 스마트폰을 판매하며 35%의 시장점유율을 차지, 1억 3,500만대 판매로 점유율 20%에 그친 Apple을 크게 따돌렸다. 삼성전자는 2013년에도 Apple과 의 격차를 벌이며 스마트폰 글로벌 No.1으로서의 입지를 굳혀나갈 것으로 전망된다. [그림1] 드림텍의 근접&조도센서 FPCB 모듈 [그림2] 드림텍의 SIM Socket FPCB 모듈 자료: 드림텍, 한화투자증권 리서치센터 자료: 드림텍 한화투자증권 리서치센터 [그림3] 드림텍의 Touch FPCB 모듈 [그림4] 드림텍의 Receiver(Speaker) FPCB 모듈 자료: 드림텍, 한화투자증권 리서치센터 자료: 드림텍, 한화투자증권 리서치센터 2 Research Center

59 유니퀘스트ㅣ Mid Small-cap 글로벌 시장조사기관인 스트래티지 애널리틱스(SA)는 2013년 삼성전자의 스마트폰 판매량이 총 3억 2,400만대에 달하며, 1억 5,900만대를 판매할 것으로 예상되는 Apple을 크게 앞지를 것으로 전망하였다. 최근, 삼성전자 내부적으로도 2013년 핸드셋 전체에서 5억대를 판매하고 이 가운데 스마트폰 판매 3억 5 천만대의 계획을 세운 것으로 알려졌다. 삼성전자 스마트 폰 판매 확대에 따라 삼성전자 PBA의 시장점유율 1위인 동사도 수혜를 톡톡히 볼 것으 로 전망된다. 2013년 드림텍의 매출액은 전년대비 22% 증가한 5,468억원, 영업이익은 24% 증가한 503억 원, 당기순이익은 24% 증가한 474억원을 기록할 것으로 예상된다. 올해 삼성전자 스마트폰 판매 확대를 감안하면 드림텍의 실적 전망은 보수적이다. 이는 경쟁사인 한국성전이 매출액을 2012년 3,500억에서 2013년 6,500억으로 제시하였기 때문이다. 동사의 생산공장은 국내 천안 1, 2공장, 중국 천진 1, 2공장, 중국 동구안 공장, 베트남 공장 등 6개 운영 중이다. 베트남 공장은 작년 8월부터 양산에 들어갔으며 매출 비중은 약 5% 수준으로, 점진적으로 비용 이 높은 중국을 줄이면서, 그 물량을 베트남으로 이전하여 주요 생산기지화 시킬 계획이다. 따라서 삼성 전자의 베트남 스마트폰 생산 능력을 크게 확대 시킬 예정이어서 드림텍도 이를 준비하고 있는 것이다. [그림5] 삼성전자 스마트폰 판매와 점유율 추이 (백만대) 삼성전자 스마트폰 판매 삼성전자 점유율 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E2Q13E3Q13E4Q13E 0% 자료: IDC, 한화투자증권 리서치센터 [그림6] 드림텍의 매출액과 영업이익 추이 [그림7] 한국성전의 매출액 추이 (억원) 6,000 (억원) 700 7,000 (억원) 5,000 매출액 영업이익 600 6,000 4, , ,000 3, ,000 2, ,000 1, , E 2013E E 2013E 자료: 드림텍, 한화투자증권 리서치센터 자료: 한국성전 한화투자증권 리서치센터, 주 : 2012년과 2013년은 한국성전 경영계획 Research Center 3

60 기업분석ㅣ유니퀘스트 2013년 예상실적 기준으로 P/E가 6.5배 유니퀘스트의 본업은 안정적인 사업모델을 바탕으로 꾸준한 이익 달성이 가능하다. 동사는 이동통신단말 기, 통신장비, PC, 디지털가전 등 주요 IT제품에 장착되는 비메모리 반도체를 해외업체로부터 수입하여 600여 개의 국내 IT 셋트 업체에 공급하고 있다. 하지만 반도체의 단순한 유통이 아닌 신제품 제안, 기술 지원 및 A/S를 병행하는 사업모델을 갖고 있어 경기 변동에 큰 영향을 받지 않고 있다. 다만 최근 세계 경기부진 영향으로 실적 정체를 보이고 있으나, 올해부터 점진적인 경기 회복과 현대차그룹 등 스마트카 확대 전략에 따라 본업도 점진적인 회복세를 보일 것으로 예상된다. 자회사인 드림텍이 동사의 새로운 성장 모멘텀이 될 것으로 전망된다. 2008년에 불과했던 드림텍의 매출 액은 2012년 4,482억원을 기록했으며 2013년에는 5,468억원으로 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. 동사의 안정적인 실적과 자회사 드림텍의 지분법이익으로 인해 동사의 당기순이익은 큰 폭으로 증가하고 있다. 2013년 예상실적기준으로 P/E가 6.5배로 스마트폰 부품업체 대비 크게 저평가되어 있어, 동사의 주 가는 중기적으로 한 단계 레벨업될 것으로 전망된다. Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김희성) 상기종목에 대하여 2013년 3월 28일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2013년 3월 28일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 2013년 3월 28일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 4 Research Center

61 엘티에스 (138690) Mid Small-cap Analyst 오주식 Not Rated 주가(3/27): 11,100원 Stock Data KOSDAQ(3/27) pt 시가총액 799억원 발행주식수 7,200천주 52주 최고가 / 최저가 13,700 / 6,250원 90일 일평균거래대금 26억원 외국인 지분율 0.63% KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 16.2% 3개월 18.2% 6개월 11.6% 주주구성 박홍진 54.8% 할 수 있다! 강화유리 커팅 - G2 터치패널 공정의 핵심 강화유리 Cutting장비 수주 가시권 강화유리 원판을 절단할 수 있는 레이져 커팅장비의 개발이 완료된 상황이며, 실질적인 수주가 2분기 가시화될 전망이다. 동사의 강화유리 커팅장비는 그 동안 레이저 커팅의 문제점으로 지적되던 곡면커팅 홀커팅의 어려움을 해결하였다. 강화유리 커팅장비는 G2 패널 양산의 생산성과 수율을 획기적으로 개선시킬 수 있는 핵심장비로 판단된다. AMOLED 장비 수주 본격화 2012년 삼성디스플레이의 AMOLED 투자가 지연되며, 동사의 주력방비인 AMOLED sealing 장비의 수주가 급감하며, 2012년 동사의 총 수주금액은 96억원에 불과하였다. 그 러나 2013년 1월 동사는 98억원의 신규수주를 기록하였으며, 1분기 140억원 이상의 신 규 수주를 기록할 전망이다. 동사는 현재 삼성디스플레이 frit형 AMOLED Sealing장비를 독점하고 있으며, 삼성디스플레이의 AMOLED 투자 확대는 곧 동사의 수주 모멘텀으로 직결될 전망이다. 또한, 삼성디스플레이 이외의 해외 업체들의 AMOLED투자 확대에 따 른 해외 수출 확대의 기대감도 유효하다. 2013년 AMOLED 주력 장비 및 신규 장비로 실적 호전 2013년 동사의 실적 가이던스는 매출액 800억원(+292.7%YoY), 영업이익 120억원(흑전, 영업이익률 15%)이다. 동사의 주력장비 AMOLED sealing 장비의 수주가 삼성디스플레이 AMOLED 투자 재개에 따라 1분기부터 시작되고 있으며, 강화유리 커팅장비, Thin Glass 커팅 장비 등 신규장비 수주가 일부 시작 되거나, 2분기 반영될 전망이다. 따라서 현재 시점에서 동사에 대한 관심을 확대할 필요가 있다는 판단이다. Stock Price Financial Data E 16,000 (원) 매출액 (pt) 120 엘티에스 KOSDAQ지수대비 증감율 14.2% 294.3% 25.7% -67.8% 292.7% 14, 영업이익 ,000 증감율 70.9% 454.8% -30.6% 적전 흑전 10, 세전계속사업손익 , 당기순이익 EPS 6, 적자 1, 증감율 흑전 4,000 PER(배) 적자 9.9 2,000 영업이익률 13.4% 18.8% 10.4% -76.6% 15.0% 0 0 순이익률 4.7% 16.2% 8.8% -70.1% 11.9% 12/03 12/07 12/11 13/03 부채비율(%) 103% 177% 46% 86% 75% 주: 2010년 이전은 K-GAAP 단독, 2011년 이후는 IFRS 연결 기준임

62 Mid Small-cap ㅣ엘티에스 지연됐던 AMOLED sealing 장비 수주 본격화 엘티에스는 2003년 설립되었으며, 2011년 6월 코스닥에 상장한 레이저 장비업체이다. 동사의 사업부분은 동사 장비가 적용되는 전방산업따라 1)AMOLED 장비 2)LED TV장비 3)태양광장비 4)기타장비 등으로 분 류되며, 2012년 기준 각각의 매출액 비중은 17%, 37%, 22%, 24%이다. 2012년 동사의 매출액의 17%를 차지한 AMOLED Sealing 장비는 2011년까지 동사의 주력제품으로 당시 의 매출액 비중은 36%에 달하였다. 그러나 동 장비의 고객사인 삼성디스플레이의 AMOLED 투자가 지연 되며, 동사의 AMOLED sealing 장비는 2011년 226억원에서 2012년 35억원으로 매출액이 84%나 급감하였 다. 이와 같은 이유로 동사는 2012년 매출액이 YoY 68% 감소하는 역성장을 보였다. 그러나 2012년 말부터 삼성디스플레이의 APE-1향 동사 장비의 발주가 재개되며, 동사는 1월 98억원의 신규수주를 확보하였으며, 1분기 140억원 이상의 신규수주를 확보할 것으로 파악된다. 또한, 2분기 이후 삼성디스플레이의 APE-2향 수주가 이어질 예정이다. 한편 해외업체인 AUO, BOE, CSCT등 디스플레이 업체들의 AMOLED 투자가 증가될 것으로 전망되며, 이는 동사의 AMOLED sealing 장비의 시장 확대로 연결될 전망이다. 현재 동사의 Frit(유리)으로 봉지하는 Amloed Sealing 장비는 삼성디스플레이에서 100% 의 시장점유율을 확보하고 있다. 동사는 올해 삼성디스플레이 및 해외 업체들로부터 300억원 이상의 AMOLED sealing 장비 매출액을 기록할 것으로 전망하고 있다. [그림1] 엘티에스 장비별 매출액 비중 추이: 2013년 Cutting장비 신규 장비로 편입될 예정 100% AMOLED 장비 LED TV 장비 Solar Cell 장비 Cutting 장비 기타장비 서비스 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E 자료: 엘티에스, 한화투자증권 리서치센터 2 Research Center

63 엘티에스ㅣ Mid Small-cap 신규장비 모멘텀 1)강화유리 Cutting, Thing glass Cutting 강화유리 Cutting장비의 개발이 완료된 상황이며, 2분기 동사 강화유리 Cutting장비의 수주가 가능할 전 망이다. 현재 터치패널의 주요 방식인 GFF방식의 대안으로 떠오르며, LG전자 옵티머스 G2와 옵티머스 G프로에 채용된 G2방식은 강화유리에 ITO sputtering을 직접하여, ITO필름없이 터치기능을 갖춘 TSP방 식이다. G2 공정 개선의 핵심은 강화유리의 공정 후 절단 가능 여부이다. 강화유리는 기존 유리에 비해 강도가 4~5배 이상 보강되었기 때문에, 강화된 상태에서의 커팅은 상당한 시간과 추가적인 그라인더 공 정이 많이 소요되는 문제점이 있다. 강화유리 커팅에 현재 적용되는 방식은 에칭방식, 스크라이빙 방식등 이 있으나, 공정 시간, 비용 및 수율의 문제점으로 G2양산을 위한 공정으로 채용되기에는 적합하지 않다. 이와 같은 문제점을 해결할 수 있는 대안이 바로 레이저를 이용한 커팅방식이며, 동사는 2011년부터 레 이저 강화유리 커팅장비 개발에 나서 현재 장비 개발이 완료된 상황으로 파악된다. 특히 레이저 커팅으 로 해결하기 힘든 곡면 커팅과 홀커팅의 문제점을 극복하며, 핸드폰의 커버글라스 양산에 필요한 강화유 리(G2) 커팅이 가능한 장비를 개발하였다. 현재 삼성전자 및 LG전자향 강화유리 커팅업체로의 장비 수주가 임박한 상황으로 판단되며, 이는 곧 G2 생산라인 투자가 확대될 경우 동사의 강화유리 Cutting 장비 시장의 빠른 확대로 이어질 것으로 전망된 다. 또한, 향후 G2에 적용되는 강화유리 커팅뿐만 아니라, 현재 중국업체들이 과점하고 있으며, 국내 태 양기전, 두모전자가 생산하고 있는 강화유리 생산공정에도 동사 제품의 적용이 가능할 것으로 예상한다. 현재 강화유리는 삼성전자에서 소모되는 양만 연간 1조원을 넘어서고 있으며, 강화유리 제작공정 역시 코닝의 고릴라 글라스를 워터젯으로 커팅한 상황에서 강화시키는 공정을 채용하고 있다. 따라서 워터젯 에 포함되어 있는 식각재료(sand)등에 의한 오염 및 스크레치의 위험에 노출되며, 세정공정의 추가적인 공정이 필요하다. 또한 절단된 단면단위의 강화(셀단위 공정)로 높은 생산 원가 및 공정 효율화의 한계가 있다. 이를 해결할 수 있는 방법으로 동사의 강화유리 Cutting 장비의 적용 가능성이 충분히 열려 있다는 판단이다. [그림2] 강화유리 제작공정: 절단(워터젯)후 셀단위 공정 자료: 한화투자증권 리서치센터 [표1] 강화유리 커팅 방식 장점 단점 가공비 비고 스크라이빙 빠른속도 홀가공 불가 low 핸드셋향 G2, 커버글래스 불가 워터젯 수율 안정 스크레치발생 middle 샌드의 오염에 따른 세정 공정 추가 에칭 정밀 절단 공정 복잡 very high 높은 비용 레이저 가장 이상적 절단방식 low 곡면커팅 홀커팅의 문제 점 해결 자료: 한화투자증권 리서치센터 Research Center 3

64 Mid Small-cap ㅣ엘티에스 신규장비 모멘텀 2)강화유리 Cutting, Thing glass Cutting, G1F BM필름 커팅장비 동사는 현재 LG화학으로부터 OLED 조명에 적용되는 Thin Glass cutting 장비 수주가 확정된 상황이며, G1F에 적용되는 BM필름 커팅장비도 삼성전자 1차 밴더로부터 수주가 예정되어 있다. 이들 장비는 동사 의 신규 장비라인업을 구성하며, 새로운 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 전망된다. 2013년 동사의 실적 가이던스는 매출액 800억원(+292.7%YoY), 영업이익 120억원(흑전, 영업이익률 15%) 이다. 동사의 주력장비 AMOLED sealing 장비의 수주가 삼성디스플레이 AMOLED 투자 재개에 따라 1분 기부터 시작되고 있으며, 강화유리 커팅장비, Thing Glass 커팅 장비등 신규장비 수주가 일부 시작 되거 나, 2분기부터 나타날 전망이다. 따라서 현재 시점에서 동사에 대한 관심을 확대할 필요가 있다는 판단이 다. [표2] 엘티에스 주력/신규 장비 라인업 주력장비 AMOLE Cell Sealing 도광판 Engaving Selective Emitter laser AMOLED Display 제조공정중 Frit을 이용한 레이져 봉지장비 LED TV 핵심부품인 도광판을 레이져로 패터닝 할 수 있는 장비 SolarCell의 Emitter 층 확산시켜 효율을 높여주는 장비 신규장비 강화유리 Cutting Pol Film Cutter OLED 조명 2차전지 자료: 한화투자증권 리서치센터 강화된 상태의 유리를 절단할 수 있는 레이져 커팅장비 TV에 적용하는 Polaroid Film을 정확하게 커팅을 하여 TV 베젤을 최소화 Thing Glass 커팅장비 전극을 레이져로 이용하여 자르는 장비 및 전극을 Welding하는 장비 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 오주식) 상기종목에 대하여 2013년 3월 28일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2013년 3월 28일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 2013년 3월 28일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 4 Research Center

65 희림 (037440) Mid Small-Cap Analyst 정홍식 Not Rated 현주가(3/27): 6,470원 Stock Data KOSDAQ(3/27) pt 시가총액 901억원 발행주식수 13,922천주 52주 최고가 / 최저가 7,100 / 5,850원 90일 일평균거래대금 1.2억원 외국인 지분율 0.9% 배당수익률(12.12E) 0.8% BPS(12.12E) 4,043원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -7.9% 3개월 -17.6% 6개월 -9.1% 주주구성 정영균외 2인 41.0% 2013년 성장을 기대하는 건축설계 기업-NDR후기 국내 선두권 건축설계 전문 기업 희림은 건축설계와 감리, CM사업을 영위하는 국내 M/S 2위의 종합건축 설계기업으로 2012년 기준 매출비중은 건축설계 67.2%, CS & CM 32.8% 수준이다. 국내 설계 사업부 문은 건설경기 둔화로 실적이 하락세를 보이고 있으나, 해외에서는 사우디아라비아, 방 글라데시, 말레이시아, 아제르바이잔, 스리랑카 등 중동 및 동남, 서남 아시아 지역으로 역량을 집중하며 2012년부터 해외수주가 증가하고 있다. 동사의 2012년 수주액은 2,832억원으로 2011년 2,574억원 대비 +10% 증가하였으며, 2013 년에도 약 3,000억원의 수주 목표 계획을 세우고 있어 안정적인 매출 성장이 가능 할 것 으로 기대된다. 영업 레버리지: 외형확대 OP margin 개선 효과 동사는 건축설계 사업의 특성상 설계와 CM 등에 인력이 투입되어 수익을 창출하는 구 조이기 때문에 직원수가 많고, 비용은 대부분 인건비로 지출된다. 2012년 기준 매출액 1,454억원 중에서 매출원가율은 85.6% 수준(1,244억원)이었고, 매출원가 내에서는 인건비 가 48.8%(607억원), 그리고 외주비(외부인건비) 45.2%(562억원) 수준으로 매출원가의 94.0%가 인건비성 비용이다. 매출액이 변동함에 따라 외주비는 변동비성 성격을 갖지만 인건비는 상대적으로 고정비 성 비용 성격을 갖고 있기 때문에 2012년 해외 수주확대에 기인한 2013년 매출액 상승 이 진행된다면 동사의 마진개선에 대한 Leverage 효과는 매우 높을 것으로 기대된다. Stock Price Financial Data E 2014E (원) (pt) 매출액(십억원) 영업이익(십억원) 희림 7,500 KOSDAQ지수대비 140 세전계속사업손익(십억원) 순이익(십억원) , EPS(원) 증감률(%) ,500 6,000 5,500 5,000 12/03 12/07 12/11 13/ PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) 영업이익률(%) EBITDA 마진(%) ROE(%) 순부채비율(%) 주: 2010년 이전은 K-GAAP 단독, 2011년 이후는 IFRS 연결 기준임

66 Mid Small-Cap ㅣ희림 기업개요: 건축 설계 전문 기업 희림은 1970년에 설립된 종합건축설계기업으로 건축설계, 감리(CS: Construction Supervision) CM(Construction Management) 사업을 영위하고 있다. 2012년 기준 매출비중은 건축설계 67.2%, CS & CM 32.8% 수준이며, 향후 국내에서는 경기장과 초고층 건물 등의 특수설계를 중심으로, 해외에서는 기 진출 국가의 영역확대, 중국과 동남아 등의 신공항 등을 중심으로 CM과 설계 사업을 확대할 계획을 가 지고 있다. 동사가 주업으로 영위하는 건축설계 사업은 총 건축공사비의 약 3% 설계비 요율을 수익으로 인식하는 구조로서 국내 설계시장 규모는 약 2.1조원 규모로 파악되고 있다. 국내 건축설계 사업 주요 경쟁사는 삼우, 정림, 공간, 건원 종합건축설계 사무소(모두 비상장) 등이 있으며, 희림은 삼우에 이어 국내 M/S 2 위에 위치해 있고 이들 Major 5개 업체의 시장점유율은 26% 수준으로 군소 건축설계 사무소와의 경쟁 이 높은 상황이다. 2007년 이후 국내 건설시장 수주 감소가 진행되고 있음에도 불구하고 건축설계 Major 업체들의 매출액 추이는 상승흐름을 보이고 있어 국내 건축설계 사무소는 대형 설계사무소의 집중화가 점진적으로 진행 되고 있다고 판단된다. 이는 국내 건축설계가 아파트와 민간 주택과 같이 일반적인 설계보다는 건설경 기 둔화로 초고층 아파트나 경기장, 병원 등의 시설물에 대한 설계 비중이 높아졌기 때문이다. 참고로 Major 5 건축설계 사무소의 평균 OP margin은 과거 6년동안 3.2% ~ 6.3% 수준을 보이고 있다. 건축설계 및 감리 외에 동사가 향후 역량을 집중할 것으로 보이는 CM사업은 발주자를 대신하여 건설사 업의 관리를 대행해주는 것이다. 동 사업은 건축설계 대비 아직 매출비중은 낮지만 향후 해외 시장을 중 심으로 영역을 점차 확대할 계획이다. 참고로 국내 CM을 전문적으로 영위하는 경쟁기업은 상장사인 한 미글로벌(2012년 매출액 1,620억원, 영업이익 53억원)이 있다. 동사의 주 사업인 건축설계업은 건설경기와 정부의 건설관련 정책과 연동될 수 밖에 없는 구조로서 2007년 이후 국내 건설시장 수주 감소가 진행되고 있는 상황이다. 따라서 향후에도 국내 건설경기와 부 동산 경기가 현재와 같은 흐름으로 진행된다면 국내 건축설계 사업의 전망이 밝지만은 않다. 2007년부 터 수주가 감소하고 있는데 따른 영향으로, 동사의 국내 건축설계 사업은 매출액 기준으로 2008년 1,037 억원 2009년 964억원 2011년 853억원 2012년 820억원 규모로 하락하고 있다. 동사는 이러한 상황을 대처하기 위하여 국내 보다는 사우디아라비아, 방글라데시, 말레이시아, 아제르바 이잔, 스리랑카 등 중동 및 동남, 서남 아시아 지역으로의 역량을 집중하고 있으며, 2012년부터 해외수주 가 확대되며 가시적인 성과가 나타나고 있다. 특히 2012년 상반기에 수주했던 986억원 규모(설계: 41억원, CM/시공: 945억원)의 방글라데시 BRAC TURN-KEY 수주는 2013년~2015년 동사의 실적개선에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 보인다. 2013년 이후 영업 레버리지 효과 기대 건축설계사업의 비용구조는 대부분 인건비이다. 2012년 기준 매출액 1,454억원 중에서 매출원가율은 85.6% 수준(1,244억원)이었고, 매출원가 내에서는 인건비가 48.8%(607억원), 그리고 외주비(외부인건비) 45.2%(562억원) 수준으로 매출원가의 94.0%가 인건비성 비용이다. 매출액이 변동함에 따라 외주비는 변동 비성 성격을 갖지만 인건비는 상대적으로 고정비성 비용 성격을 갖고 있기 때문에 2012년 해외 수주확대 에 기인한 2013년 매출액 상승이 진행된다면 동사의 마진개선에 대한 Leverage 효과는 매우 높을 것으로 기대된다. 2 Research Center

67 희림ㅣ Mid Small-Cap [표1] 희림 연간 실적 추정 (단위: 억원) E 매출액 ,201 1,558 1,579 1,604 1,351 1,454 1,761 YoY 0.0% 20.3% 31.3% 29.7% 1.3% 1.6% -15.8% 7.6% 21.1% 설계 ,181 1,211 1, ,030 <국내> , <해외> 감리(CM 포함) <국내> <해외> 기타 3 14 % YoY 설계 0.0% 13.4% 40.9% 34.8% 2.5% -5.4% -14.1% -0.7% 5.5% <국내> 0.0% 10.8% 38.0% -0.6% 24.3% -7.0% -11.6% -3.8% -4.1% <해외> 0.0% 0.0% 168.2% 818.8% -49.9% 4.2% -27.7% 19.6% 55.4% 감리(CM 포함) 0.0% 38.3% 11.0% 15.3% -1.6% 24.4% -23.0% 35.1% 53.2% <국내> 0.0% 38.3% 10.9% 15.4% -1.6% 1.8% -21.9% 16.4% 6.3% <해외> 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -27.8% 126.1% 170.7% <매출비중> 설계 72.2% 68.0% 73.0% 75.8% 76.7% 71.4% 72.8% 67.2% 58.5% 감리(CM 포함) 27.8% 32.0% 27.0% 24.0% 23.3% 28.6% 26.1% 32.8% 41.5% <해외비중> 설계 0.0% 2.3% 4.3% 29.4% 14.4% 15.8% 13.3% 16.1% 16.1% 감리(CM 포함) 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 18.2% 17.0% 28.5% 28.5% 영업이익 % of sales 8.0% 5.2% 10.3% 10.1% 8.5% 5.0% -1.1% 3.8% 6.8% % YoY 0.0% -22.1% 162.0% 26.9% -15.1% -40.0% 적전 흑전 118.7% 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 [표2] 희림 인건비 & 감가상각비 추이 (단위: 억원) <인건비> 종업원수 ,037 1,060 1, 급여총액(억원) 인당 인건비(백만원) <감가상각비> 감가성유형자산(억원) 감가상각비 Capex <인건비+감가비> % of sales 36.9% 35.2% 41.1% 43.2% 45.7% 50.0% 46.3% 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 Research Center 3

68 Mid Small-Cap ㅣ희림 [그림1] 희림 2012년 매출원가 비중 [그림2] 희림 2012년 판관비 비중 감가상각비, 1.0% 기타, 5.1% 기타, 14.8% 지급수수료, 13.5% 인건비, 34.8% 인건비, 48.8% 외주비, 45.2% 대손상각비, 14.8% 경상개발비, 21.9% 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 [그림3] 수주 현황 및 계획 (억원) [그림4] 희림 매출액 & 인건비 금액 변화 (억원) 4,000 설계(국내) CM&감리(국내) 설계(해외) CM&감리(해외) 400 매출액 증가 인건비 증가 3, , , E 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 자료: 희림, 한화투자증권 리서치센터 4 Research Center

69 희림ㅣ Mid Small-Cap < NDR 질의 응답 정리 > Q1) 국내 건설경기와 희림에 대한 올해 상황은 어떻게 진행될 것인지? A1) 새정부 들어오고 건설경기에 대한 기대감이 높은 상황이다. 건설업 특성상 업황이 좋아지면 희림과 같은 설계회사들 의 실적이 좋아지고 그 다음 건설사들의 실적이 좋아질 것이다. 민간은 아직 움직임이 크게 없고 공공시설은 조금씩 늘어 날 것으로 보고 있다. Q2) 올해 목표 수주액은 어떻게 계획하고 있나? A2) 당사의 올해 수주 목표액은 3,000억원 수준이다. 국내는 약 1,790억원, 해외는 약 1,210억원 수준을 계획하고 있다. Q3) 올해 희림에 영향을 줄 수 있는 요인은 어떤 것이 있는가? A3) 현재 수평증축 리모델링만 가능한 상황인데, 수직증축 리모델링에 대한 안건이 논의 중이다. 만약 수직증축에 대한 리모델링이 가능해 진다면 리모델링 관련 설계 수주가 큰 폭으로 증가할 것으로 기대하고 있다. Q4) 올해 실적 가이던스는 어느 정도를 예상하고 있는가? A4) 매출액 1,800억원 정도를 예상하고 있다. 당사가 인건비 등의 고정비성 비용 비중이 크기 때문에 매출액이 증가하면 마진이 개선되는 구조다. 매출액이 예상대로 달성된다면 OP margin은 약 8% 정도 나올 것으로 기대하고 있다. 1분기는 계절적 비수기이기 때문에 실적 개선 폭이 크지는 않을 것이고, 2분기 이후부터 실적 개선이 진행될 것으로 예상한다. Q5) 해외 신공항 건설에 대한 수혜는 있는가? A5) 우리나라 인천공항에 대한 설계를 희림이 했다. 그리고 현재 인천공항공사가 해외에서 공항 컨설팅을 진행하고 있는 데, 같이 참여하고 있으며, 러시아, 필리핀, 중국 등의 국가에서 관심을 보이고 있다. 해외 신공항에 대한 설계를 희림이 가져올 가능성이 있다. Q6) 향후 설계사업과 CM사업에 대한 집중도는 어떻게 진행될 것인가? A6) 설계는 특수설계 분야로, CM은 해외 대규모를 집중적으로 육성할 계획이다. Q7) BW 250억원에 대한 사항은 어떠한가? A7) 산업은행 125억원 보유, 125억원은 사내 임직원이 보유하고 있다. 행사가격은 6,605원이다. 발행이유는 해외 마케팅을 진행하며 운전자본이 필요했기 때문이다. 발행일은 2011년 6월이며, 행사가능기간은 2012년 6월 ~ 2014년 5월이다. Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 정홍식) 상기종목에 대하여 2013년 03월 27일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 2013년 03월 27일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 Research Center 5