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태화 환
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1 Apr. 28, 2 5 월원자재전망 메탈, 에너지담당홍성기선임연구원 sungki8.hong@samsung.com 농산물담당임호상책임연구위원 hosang.lim@samsung.com 비철금속 - 중국경제지표부진에도경기부양기대로비철금속가격하방경직성나타남. 중국정부, 4 월지준율인하를통해이러한기대에부합 - 달러화조정, 유가반등이라는우호적인환경에서상승추세시작되었으나본격적인강세장진입위해서는수급요인뒷받침필요 에너지 - 미국주간원유생산량감소시작되며유가급등, 그러나유가반등에따른매도헤지증가와미완공유정의생산개시가능성으로추가상승탄력은약화될전망 - 천연가스생산량증가세둔화됐으나수요의비수기돌입하며가격약세지속. 단, 생산원가하락으로장기약세지속될것으로전망됨 농산물 - 4 월초옥수수작부면적축소기대로상승. 하지만美소맥재배지역강우및옥수수 4 월기말재고율상향수정으로인해하락마감 - 5 월곡물시장은중장기적달러강세추세, 옥수수 / 소맥작황개선, 미옥수수작부면적예상치상회등감안해조정時저가매수전략유지 CRB 지수구성품목별선물수익률 ( 선물롤오버고려, 4/27 일종가기준 ) 4% 36.5% 전년대비 전월대비 3% 2% 1% % -1% -2% 6.1%.5% 4.1% 11.8% -13.8% -5.7% 13.5% 5.4% 2.9% 1.5% 1.7% 1.3% -1.7% -1.2% -.8% 9.3% -5.1% -8.1% -1.6% 1.9% -.5% -4.9% -7.9% -7.9% -19.8% 9.9% 4.4% -17.7%.7% -3% 원유 난방유 천연가스 RBOB 가솔린 금구리은알루미늄니켈옥수수대두소맥원당원면커피 27

2 Base Metal I. 4 월동향 : 완연해진훈풍 4 월달러화의박스권등락에따라비철금속가격에대한달러화의영향력감소중국경제지표부진에도경기부양기대로비철가격하방경직성나타남수급상우호적인품목들을중심으로중기하락추세에서탈피하는모습 4 월비철금속시장은 3 월 FOMC 이후달러화의박스권등락움직임속에지난몇달간의높은상관관계에서벗어나품목별로차별화되는움직임을나타냈다. 달러화는월초미국의고용지표발표후하락세를나타냈으나, FOMC 의사록에서금리인상시기에대한의견대립이가시화되며다시반등했다. 그러나미국소매판매와산업생산등주요경제지표의부진이이어지며달러화는전고점돌파에실패하고하락전환하며비철시장의훈풍을이끌었다. 한편비철금속최대수요국인중국의경제지표는 3 월에이어부진한흐름이지속되었으나, 시장에서는이를추가적인경기부양의시그널로받아들이며비철가격은하방경직성을나타냈다. 실제로 1 분기 GDP 와주요경제지표들이발표된후중국인민은행은지난 2 월에이어지준율인하를단행하며시장의기대를충족시켰다. 이러한우호적인거시경제변수에힘입어비철시장은작년 3 분기부터올해 1 분기까지이어진중기하락추세에서탈피하고있다. Copper 가 1 월의급락에서반등하며초기주자가되었고, 이후 Lead, Zinc 의매도미결제약정이급격히축소되며뒤를이었다. 또한최근에는 4 월중순까지하락세를나타낸 Aluminum, Tin, Nickel 의반등도나타나고있고, Copper 도다시 $6, 선을회복하며 2 차상승을준비하고있는모습이다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) +.4% +2.9% +1.5% +.4% +9.3% -2.1% II. 5 월전망 : 상승세지속을위한조건 경기부양및회복에대한기대로상승시작되었으나, 본격적인강세장진입위해서는추가적인모멘텀필요일대일로프로젝트의조기집행과같은직접적인수급요인이뒷받침되어야상승세지속될것 비철금속시장의반등은수급상상승모멘텀이강한 Zinc, Lead 를중심으로시작되었고, 점차다른품목들로확산되고있다. 이러한상승추세의확산은그동안상품시장을압박했던달러화강세, 유가하락이라는매크로요인완화와중국정부의경기부양모드진입때문으로판단된다. 다만여전히실물수요회복은미약한것으로추정된다. 중국수요자들의재고확보및신규주문이증가하는등계절적인수요의회복세가나타나고있으나, 본격적인강세장으로진입하기위해서는추가적인상승모멘텀이필요해보인다. 최근일대일로프로젝트실행을위해중국인민은행이외환보유액중 $62 억을중국개발은행과수출입은행에할당할것이라는보도가있었다. 이는일대일로프로젝트가보다구체화된것으로써비철시장의매수심리를강화한것으로보인다. 중국제조업경기의부진에도추가적인통화정책에대한기대가비철가격을방어하고있으나, 상승세의지속을위해서는실제비철수급에영향을미치는경기반등혹은인프라투자의실행이요구된다. 비철시장이상승세로접어듦에따라품목별로상승흐름의로테이션도나타나고있다. 단기적으로는그간낙폭이과다했던 Aluminum, Nickel, Tin 이 Zinc, Lead 을따라가며더욱높은상승률을나타낼가능성이있다. 다만장기적으로는수급이가장중요한가격설명변수임을상기할필요도있다. Monthly Outlook 28

III. 개별비철금속전망 1. Copper 4 월 Copper 시장은 3 월말 $6,3 근처까지반등한이후뚜렷한상승모멘텀의부재속에서월초 $6, 선을중심으로횡보하는모습을나타냈다. 중국의주요경제지표발표이후에는소폭의조정을보이기도했으나이내중국정부의경기부양기대로 $6, 선을회복했다.

3 III. 개별비철금속전망 1. Copper 4 월 Copper 시장은 3 월말 $6,3 근처까지반등한이후뚜렷한상승모멘텀의부재속에서월초 $6, 선을중심으로횡보하는모습을나타냈다. 중국의주요경제지표발표이후에는소폭의조정을보이기도했으나이내중국정부의경기부양기대로 $6, 선을회복했다. 평년대비높은공급차질추이가가격반등의원동력, 현재추세라면 211 년수준에육박할가능성있음계절적인수요의성수기진입하며신규주문증가세나타나고있으나, 가격상승세뒷받침하기에는미진한모습 공급측면에서는지속적으로평년대비높은수준의공급차질이슈가언급되고있다. 칠레국영 Cochilco 사는올해칠레의 Copper 생산전망을 1 월의 6 만톤에서 594 만톤으로하향조정했다. 이는 Anglo American 사의신규광산과 Barrick Gold 사의 Zaldivar 광산의생산량하향조정때문인것으로알려졌다. 또한칠레홍수피해로인한생산차질도당초예상보다증가한 3 만 ~5 만톤으로추산된다. 뿐만아니라올해주요광산에서 211 년이후최대장기임금협상이예정되어있어과거의공급차질이반복될지도주요관심사항이다. 한편잠비아정부는광산에대한로열티를기존의노천광산 2%, 지하광산 8% 인상안에서크게후퇴한 9% 로재설정하여 Lumwana 광산에서의철수의사를밝혔던 Barrick Gold 사는생산을지속할것으로알려졌다. 수요측면에서는계절적인수요의성수기로진입함에따라중국내전력, 가전, 운송부문제품생산업체들의신규주문증가가나타나며가동률을높이고있다. 그러나건설부문의수요는여전히부진한상황이며전력부문의수요도 Southern Grid 사에대한반부패혐의조사로인해예상보다저조할가능성이있다. 또한과거와는달리중국의 Financing 수요가자취를감춰상해현물프리미엄수준도 $6~$7 선에머무르고있다. [ 그림 1] Copper 공급차질추이 [ 그림 2] Copper 현물프리미엄추이 25 2 ($/ 톤 ) 상해로테르담싱가폴 출처 : Macquarie Research 중국의 3 월 Concentrate 및 Scrap 수입증가하여향후 Refined 생산증가예상됨 중국의 3 월 Refined Copper 순수입은 2 월춘절의영향으로전월대비 44.5% 증가했으나전년대비로는 6.9% 감소한 28.9 만톤을기록했다. Concentrate 수입도 2 월의기저효과로전월대비 74.6% 급증했고전년대비로도 41.4% 의높은증가율을나타냈다. Scrap 수입도회복세를나타내며향후중국 Refined Copper 생산증가가예상된다. 4 월들어가격의상승세는다소둔화됐으나 LME Managed Money 순매수포지션은 31, 계약이상의올해최고수준을유지하고있다. 우호적인매크로상황을감안하여 $5,9~$6,3 의등락을예상한다. Monthly Outlook 29

4 2. Aluminum 3 월중순이후 $1,75~$1,8 대의좁은박스권움직임을보인 Aluminum 은 4 월중순경짧은숏커버링후다시하락세로접어들었으나월말비철금속시장의전반적인상승세에힘입어 $1,8 대위로올라섰다. 현물프리미엄급락세로인해 Alcoa 사, Rusal 사등주요생산업체들의감산기조재개됨중국정부, 전력요금인하및 Aluminum Rod, Bar 수출관세폐지하여중국발초과공급은더욱확대될전망 현물프리미엄의급락세가지속됨에따라감산기조가재개되고있다. Alcoa 사는지난달발표한 5 만톤생산시설감축검토의일환으로브라질내 7.4 만톤용량의제련소폐쇄를발표했다. 이는브라질내높은전력비용에따른것이다. Alcoa 사는 1 분기 71.1 만톤의생산량을기록, 전년대비 % 감소했다고밝혔다. 또한 Rusal 사도 2 만톤생산시설감축을검토하고있다고밝히며생산조정이시작되었음을시사했다. Rusal 사의 1 분기생산량은전년대비 1% 증가, 전분기대비 2% 감소한 9 만톤을기록했다. 그러나중국정부는산업부문전력사용자들에대한전기요금인하를발표하여중국내 Aluminum 공급과잉은심화될것으로보인다. 생산원가에서전력비용이차지하는비중이높은 Aluminum 의생산원가절감효과로최근감산압력에노출된한계생산업체들의생산이지지될것으로예상된다. 또한 Aluminum Rod, Bar 에대한수출관세도 5 월부터철폐하기로결정하여아시아시장에서의초과공급도지속될전망이다. 3 월중국의 Aluminum 제품순수출은전월대비큰폭으로감소한 25.7 만톤을기록했으나, Aluminum 수출은 1.6 만톤으로증가했다. 3 월말기준일본 3 대항구의 Aluminum 재고는 12 개월연속증가한상황이다. [ 그림 3] LME 지역별 Aluminum 재고 [ 그림 4] 중국 Aluminum 생산및제품수출 6, ( 천톤 ) Others Singapore Rotterdam Vlissingen 5, Baltimore Detroit 4, 3, 2, 1, ( 천톤 ) Product Net Export Primary Output(R) 중국, 높은생산증가율을 바탕으로한제품수출증가로 아시아시장의초과공급유발 LME 재고는 4 월에도지속적으로감소하여 384 만톤을기록하고있다. LME 재고의감소로 Contango 가축소되며 Financing 재고의출회를불러와현물프리미엄의하락을가속화하고있다. 현재유럽지역프리미엄은작년 11 월의고점에서 6% 급락한 $17 수준이다. 금융위기이후프리미엄급등이전의수준이 $5~$1 수준이었음을감안할때, 여전히추가하락에무게가실리고있다. LME Managed Money 순매수포지션은매수포지션의감소로전월말의 11% 에서 9% 로하락했으나최근들어매도포지션이빠른속도로축소되며숏커버링이나타나고있다. 재고출하부담으로인해아직본격적인상승추세진입은어려워보이나, 생산업체들의감산재개로인해추가하락가능성도낮아보인다. Monthly Outlook 3

5 3. Zinc 4 월 Zinc 가격은 3 월말의숏커버링이이어지며급등세를보였다. LME Managed Money 매도포지션의감소후매수포지션증가가나타나며본격적인상승세로이어지고있다. 공급측면의우호적인수급 여건이투기적매수세의유입을 촉발하여가격급등세나타남 이러한가격상승세는비철품목중가장우호적인수급여건에기반한것으로보인다. 공급 측면에서호주 Century 광산에이어아일랜드 Lisheen 광산의 1 월폐쇄가확정되며광석공급 부족의현실화가투기적매수세의유입을촉발하고있다. LME Managed Money 포지션도 3 월 말매도포지션의감소에이어 4 월부터매수포지션이본격적으로유입되며전체미결제약정 대비순매수비중이 26% 로급등했다. 중국의 1분기아연강판생산은부진한모습이나, 인프라투자및소비재부문의수요가가격상승세뒷받침할것 하지만수요측면에서는 1 분기중국의아연강판생산이부진한것으로나타나며가격상승을지지하지못하고있다. ILZSG 는올해 Zinc 시장의초과수요전망을작년 1 월에비해절반으로축소한.1 만톤으로예상하며, 중국의수요증가율이작년의 8.7% 에서올해 4.8% 로하락할것이라는전망을근거로내세운바있다. 건설부문에서의수요부진은지속될 것으로보이지만, 인프라투자나자동차판매와같은부문에서의수요가가격상승세를뒷받침할 것으로예상된다. [ 그림 5] LME Managed Money 순매수비중 [ 그림6] 중국 Lead 생산및순수출 35% Pb(%) 6 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 5 3% 5 Zn(%) 45 25% 4 2% 3 4 % % 1 5% 3 % % -2 Refined Net Exports -1% -3 Refined Output( 우 ) Lead LME Managed Money 매도 포지션급격히축소되며 숏커버링반등지속 Lead 시장은 Zinc 와함께숏커버링물량유입후, LME Managed Money 포지션이 순매도에서순매수로전환되며가격급등세를나타냈다. LME Managed Money 포지션변화는 Zinc 와는달리매수세의유입은아직나타나지않았으며매도포지션이급격히축소되며나타난 것으로숏커버링이지속되고있는것으로판단된다. Zinc 와같은광산폐쇄스토리와함께중국 Refined Lead 생산조정도가격반등에일조 Lead 가격의급등세는공급측면에서비롯된것으로보인다. Zinc 와같은노후광산폐쇄의스토리와함께중국의 Refined Lead 생산감소도가격상승요인으로작용했다. 3 월중국의 Lead 생산은전년대비 1.5% 감소한 34 만톤을기록했다. 수요측면에서는중국과미국의자동차판매증가가이어지고있으나전기자전거판매의구조적인하락세로인해중국내 수급은여전히공급과잉을나타내고있다. 중국의 3 월 Refined lead 순수출은전년대비 129%, 전월대비 89% 증가한 5,61 만톤을기록했다. LME 재고는 3 월말 23.6 만톤에서현재 18.4 만톤으로감소하며가격상승세를지지했다. 그러나가격은과매수권에접어들어추가상승을위해서는새로운모멘텀이필요해보인다. Monthly Outlook 31

6 5. Nickel Nickel 시장은 3 월하순의급락세이후 $12, 대에서머물렀으나, 월말로접어들며 숏커버링이나타나며다시 $13, 대로반등했다. 중국산 Stainless Steel 에대한 EU 의반덤핑관세부과가가격급락초래 INSG, 올해초과공급전망확대조정중국정부의 NPI 생산시설폐쇄명령에따라생산조정이뤄지고있음 지난 3 월말의가격급락은중국산 Stainless Steel 에대한 EU 의반덤핑관세부과에따른것으로판단된다. Nickel 수요의 6% 를차지하는중국 Stainless Steel 수요감소우려가 Nickel 가격급락으로이어진것이다. 또한최근유동성압박에시달리는 NPI 생산업체들이현금확보를위해재고를담보로제공하고재고보유자들은신규로매도헤지를함으로써가격하락압력이가중된것으로알려졌다. INSG 는올해수급에대해 1 월예상했던 6, 톤초과공급에서 92,2 톤으로수정했다고밝혔다. 올해 2 월까지 Nickel 생산은전년대비.9% 감소했으나소비는더욱큰폭으로감소하여초과공급이심화된것으로나타났다. 다만중국정부의 NPI 생산시설폐쇄명령으로가동률이 3% 에불과하며 1 분기중국의 NPI 생산의감소가예상됨에따라가격반등전망도조심스럽게나타나고있다. 최근숏커버링에따른반등세가나타나고있으나본격적인상승반전을위해서는생산조정이더욱가시화되어야할것으로보인다. [ 그림 7] 중국 Concentrate 수입및 Refined 생산 [ 그림 8] 인도네시아 Refined Tin 수출 ( 천톤 ) Concentrate Imports( 우 ) ( 천톤 ) Nickel Production(NPI 포함 ) , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16, ( 톤 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Tin 인도네시아주석수출협회의수출쿼터제실시에도가격급락세지속최근생산업체들의생산감축노력구체화되며가격반등 Tin 시장은 4 월부터실시된인도네시아주석수출협회의월 4,5 톤수출쿼터제에도불구하고생산업체들의유동성문제로쿼터제실시전수출을증대시키려는유인에따라 4 월중순까지가격급락세가지속되었다. 가격은 29 년이후최저치인 $13,6 을기록한후반등을시작했다. 인도네시아의 3 월 Tin 수출은전월대비 16% 증가한 6,93 톤을기록하며수출제한조치를무색하게했다. 다만최근 PT Refined Bangka Tin 사가기존의월평균 1,~1,2 톤생산량에서 4 월 42 톤, 5 월 2 톤으로구체적인감산계획을밝히며, 생산업체들의수출쿼터준수를위한노력이가시화되고있는모습이다. LME 재고는 3 월말 1 만톤수준에서현재 9,37 만톤으로감소하고있다. 이는인도네시아수출쿼터제에대비하여수요자들이재고확보에나섰기때문으로풀이된다. 인도네시아의가격지지노력이성공할수있을지주목된다. Monthly Outlook 32

7 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M -1 3M-Cash(R) M-3M 2 3M-Cash(R) Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Nickel Time Spread ㅅ M-3M 3M-Cash(R) Tin Time Spread M-3M M-Cash(R) % 3% 25% 2% % 1% 5% % ( 계약 ) LME Managed Money 순매수비중 Cu(%) Al(%) Zn(%) % 2% % 1% 5% % -5% -1% ( 계약 ) LME Managed Money 순매수비중 Pb(%) Ni(%) Sn(%) Monthly Outlook 33

8 Agriculture I. 4 월동향 : 美옥수수재고율증가및작부면적예상치상회 4 월곡물선물시장은월초미국의옥수수작부의향면적축소기대로일시적가격상승흐름을보였으나, 미국과흑해연안의강우로인한겨울소맥작황개선, 미국의옥수수기말재고율상향수정등의요인들로인해하락마감했다. 4 월초미옥수수작부의향면적축소기대속에상승하지만 4월초이후달러화약세흐름제한되고옥수수 / 소맥작황개선으로곡물가격하락흐름재연 4 월초반곡물선물시장은다음요인들로일시적인가격반등흐름이나타났다. 1) 3 월 31 일에발표된미국의올해옥수수작부의향면적이 8,919 만에이커로전년도의 9,59 만에이커대비축소된부분, 2) 4 월초순부터옥수수파종시즌에들어감에따라향후날씨에대한우려잔존, 3) 대두의작부의향면적이 8,464 만에이커로시장전망치 8,595 만에이커를하회한점, 4) 소맥의작부의향면적이 5,536 만에이커로전망치 5,568 만에이커및전년도의 5,682 만에이커하회등이다. 하지만 4 월초반이후가격하락흐름이재개되었다. 1) 지난달전망에서도언급했듯이기본적으로기상이변이없는이상글로벌곡물수급에대한우려는제한적이라는인식, 2) 미국의 3 월고용등경제지표부진은혹한과서부지역항만노조파업에따른일시적요인일가능성부각되며연내금리인상가능성은여전히남아있다는인식속에달러화의약세흐름이제한되고, 3) 미재배지역과흑해연안의강우소식으로인해겨울소맥작황에대한우려완화속에소맥선물가격급락흐름, 4) 4 월 USDA 수급전망에서글로벌 / 미국산옥수수의기말재고율상향수정등의요인들이곡물가격하락세를지속시키는요인으로작용했다. 4 월주요상품선물최근월물기준가격등락률 (4.24 일종가기준 ) 품목 옥수수 대두 소맥 원당 원면 원유 전년말比 (%) -1.6% -6.5% -18.2% -14.3% +7.% +2.3% 전월말比 (%) -3.6% -.8% -4.8% +8.4% +4.7% +16.7% 옥수수선물가격추이 대두선물가격추이 5 ( 센트 / 부쉘 ) 125 ( 센트 / 부쉘 ) 옥수수 11 대두 Y.6 14Y.9 14Y.11 Y.1 Y Y.6 14Y.9 14Y.11 Y.1 Y.4 Monthly Outlook 34

9 II. 5 월전망 : 달러강세지속과글로벌수급우려제한 1. 미국농무부 4 월수급전망요약 : 美옥수수기말재고율상향수정 옥수수 글로벌 / 미국산 기말재고율상향수정 옥수수는 4 월 9 일美농무부월간수급전망에서 214/ 년도글로벌옥수수기말재고율은 19.3% 로 3 월의 19.% 대비상승했고, 미국의 214/ 년도 4 월기말재고율도 13.39% 로 3 월의 12.98% 를상회했다. 미국산의경우사료용수요가전월대비감소한것이기말재고율상향수정요인으로작용했다. 한편미국以外국가들의 214/ 년도기말재고율움직임을보면, 브라질은 4 월에.3% 로전월의.314% 대비상승했고, 남아공도.14% 로 3 월의.12% 대비상승하며옥수수가격조정요인을제공하고있다. 반면아르헨티나는 3 월의.12% 에서 4 월에는.9% 로하락했다. 항목 기말재고량 글로벌옥수수수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 212/13 소비량 /14 ( 추정 ) 재고율 (%) 변동율 (%) 전년비전월비 생산량 % 공급량 / 전망 %.2% 3.4%.1% -.2% 교역량 %.7% % 1.7% 19.3 ( 백만톤 ) 글로벌옥수수생산량 / 기말재고율 G 옥수수생산량소비량재고율 (%) 212/13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) (%) 미국옥수수수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 미국옥수수생산량 / 기말재고율 항목 212/13 213/14 ( 추정 ) 214/ 전망변동율 (%) 전년비전월비 백만톤 4 美옥수수생산량소비량재고율 (%) (%) 2 생산량 %.% 공급량 %.% 소비량 % -.4% 교역량 %.% 기말재고량 % 2.8% 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) 5 대두 글로벌기말재고율동일 미국산기말재고율은하락 대두는 214/ 년도 4 월글로벌기말재고율은 31.% 로 3 월과동일했다. 미국산은 9.9% 로 3 월의 1.4% 대비하락했다. 한편미국以外지역별 214/ 년도기말재고율은아르헨티나가 3 월의.82% 에서.84% 로상승한반면, 브라질은전월과동일한.6% 를기록했다. Monthly Outlook 35

10 항목 공급량 소비량 교역량 기말재고량 재고율 (%) 글로벌대두수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 212/13 생산량 % /14 ( 추정 ) / 전망 전년비 %.1% % % 변동율 (%) 전월비.1%.1% 4.1%.1%.% 글로벌대두생산량 / 기말재고율 ( 백만톤 ) G대두생산량 4 소비량재고율 (%) (%) /13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) 미국대두수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 미국대두생산량 / 기말재고율 항목 212/13 213/14 ( 추정 ) 소비량 % 교역량 % 기말재고량 재고율 (%) / 전망 생산량 % 공급량 전년비 % 9.9 변동율 (%) 전월비.% 16.1%.% 1.1%.% -4.% 백만톤 美대두생산량 (%) 소비량 12 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) 소맥 글로벌 / 미국산기말재고율 소폭하향수정 소맥은 214/ 년도글로벌기말재고율은 4 월에 27.6% 로 3 월의 27.7% 대비소폭하락했다. 미국산의기말재고율도 32.96% 로 3 월의 33.13% 대비추가로소폭하향수정되었다. 한편미국以外지역별 4 월의 214/ 년도기말재고율은호주가.85% 로 3 월의.77% 대비상승한반면, EU 27 개국은.13% 에서.12% 로, 舊소연방은.285% 에서.281% 로, 캐나다는.67% 에서.54% 로하락했다. 글로벌소맥수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 글로벌소맥생산량 / 기말재고율 항목 212/13 생산량 %.2% 교역량 기말재고량 재고율 (%) 213/14 ( 추정 ) 공급량 / 전망 %.1% 소비량 % % -2.3%.9% 5.7% 변동율 (%) 전년비전월비 -.3% ( 백만톤 ) G 소맥생산량소비량재고율 (%) (%) /13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) Monthly Outlook 36

11 미국소맥수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 미국소맥생산량 / 기말재고율 항목 212/13 213/14 ( 추정 ) 214/ 전망 변동율 (%) 전년비 전월비 백만톤 8 美소맥생산량 소비량 재고율 (%) (%) 4 생산량 %.% 6 3 공급량 % -.5% 소비량 % 1.% 4 2 교역량 % -2.2% 기말재고량 % -.9% 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/( 전망 ) 2. 5 월전망 : 미기말재고율하향수정에도조정요인은잔존 곡물가격조정지속요인 곡물가격의단기적인지지, 그리고중장기적인조정흐름지속요인들은다음과같다. 우선시장외적인요인을보게되면단기적으로는미국의 3 월비농업부문고용자수부진영향속에달러화강세흐름이완화되며곡물가격에대한지지요인을제공할것으로보인다. 이는 1) 3 월 18 일 FOMC 회의에서 FOMC 멤버들의 2 년말기준 FFR 금리전망치의중간값이 12 월의 1.125% 에서.625% 로하향수정되고, 2) 4 월 3 일발표된 3 월비농업부문고용자수가전월대비 만명으로 2 월의 만명, 전망치 만명을크게하회한점등이원인이다. WTI 원유선물가격추이 달러화지수추이 12 ( 달러 / 배럴 ) 11 1 WTI 원유선물 1 달러인덱스 Y.6 14Y.9 14Y.11 Y.1 Y Y.6 14Y.9 14Y.11 Y.1 Y.3 하지만중장기적으로는여전히미국의성장률이주요곡물수출국들인유럽, 남미, 호주등에비해높은상황에서달러화강세흐름이이어질수밖에없다는점은곡물가격의조정흐름을지속시킬요인이다. 시장에서는미국의 3 월고용지표부진이, 2 월에서 3 월에걸친혹한, 그리고서부지역항만노조의파업에따른영향일가능성이있는것으로보고있어, 이는향후달러화강세재연가능성을남겨두고있기때문이다. 실제로최근리치몬드연은의래커총재, 그리고 Monthly Outlook 37

12 더들리뉴욕연은총재등도최근의고용지표부진은일시적인요인에의한것일가능성을 언급하고있다. 이는결국미국의금리인상시기를둘러싼변동요인을제공할수있으므로 주의가필요한부분이다. 곡물가격반등제한할 펀더멘탈요인들 다음으로곡물시장의펀더멘탈요인들도현재로서는가격반등폭을제한할전망이다. 특히 1) 마국산옥수수의 4 월기말재고전망치가 억부쉘로 3 월의 억부쉘을상회하고, 2) 3 월말미국산곡물분기기말재고발표에서옥수수기말재고가 억부쉘로전망치 억부쉘을상회한점, 3) 대두는미국산의 4 월기말재고전망치가 3 월의 3.85 억부쉘에서 3.7 억부쉘로하향수정되었으나, 글로벌기말재고전망치는조정폭이제한되며아르헨티나의증산으로인한수급우려완화요인지속, 4) 대두에대한대형수출계약의캔슬소식등은기본적으로곡물가격의조정요인들이다. 또한 3 월 31 일발표된미국의작부의향면적조사에서올해옥수수작부의향면적이 8,919 만에이커로시장전망치 8,883 만에이커를상회한부분도곡물가격조정요인을제공할부분이다. 가격지지요인들에도주의 다만다음과같은가격지지요인들에도주의는기울일필요가있다. 1) 미국산옥수수작부의향면적이 8,919 만에이커로예상치는상회했지만전년도의 9,59 만에이커대비해서는축소된부분, 2) 옥수수의경우풍작을기록한다음해에단위면적당수확량이줄어들가능성이높은부분, 3) 향후옥수수파종이진척되는과정에서날씨에대한우려가반영될수있다는부분, 4) 옥수수선물가격 3 센트중반에서는농가들의매도세가주춤하며저가매수세가유입되기쉬운환경인점, 5) 대두의작부의향면적이 8,464 만에이커로전년대비로는증가했지만, 단기적으로는시장전망치 8,595 만에이커를하회한부분이부각될수있는점, 6) 소맥의작부의향면적이 5,536 만에이커로전망치 5,568 만에이커및전년도 5,682 만에이커를하회한부분등을들수있다. 여전히저가매수위주 조심스런시장접근이필요함 따라서지난달과마찬가지로당분간은곡물가격의레인지장전개가능성이커진 상황이므로, 여전히적극적인추격매수보다는가격하락시저가매수위주의조심스런시장 접근을지속해야할전망이다. Monthly Outlook 38

13 옥수수선물가격및투기적순매수추이 옥수수선물포워드커브추이 9 센트 /bu 1 46 센트 / 부쉘 투기적순매수포지션 3 Corn 선물 2 38 Y.4.24 Y.4.1 Y Y.11 13Y.1 14Y.2 Y C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 대두선물가격및투기적순매수추이 대두선물포워드커브추이 5 만계약 센트 /bu 21 1 센트 / 부쉘 투기적순매수포지션 Soybean Y.4.24 Y.3.2 Y Y.11 13Y.1 14Y.2 1 Y.4 9 S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 소맥선물가격및투기적순매수추이 소맥선물포워드커브추이 천계약 센트 /bu 센트 / 부쉘 투기적순매수포지션 Wheat Y.4.24 Y.3.2 Y Y.11 13Y.1 14Y.2 2 Y.4 9 S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 원당선물가격및투기적순매수추이 아라비카커피가격및투기적순매수추이 만계약 투기적순매수포지션 Sugar No.11 센트 /lb 천계약 투기적순매수포지션 아라비카커피 ($)/lbs 센트 /lb Y.11 13Y.1 14Y.2 Y.4 11Y.11 13Y.1 14Y.2 Y.4 Monthly Outlook 39

14 Energy I. Crude Oil 1. 4 월동향 : 미국 Shale Oil 생산조정시작됨 4 월미국주간원유생산량감소하며유가급등세나타남 EIA 는 5월에도원유생산량감소할것으로전망사우디아라비아의 OSP 인상과미국정유시설가동률상승이라는수요측면도유가상승을지지 4 월초원유가격은 WTI 기준 $47 대에서출발하여 $58 대까지의급등세를나타냈다. 3 월부터제기된미국의 Shale Oil 생산증가둔화전망은 4 월첫째주부터현실화되었다. 4 월초 EIA( 미국에너지정보청 ) 에서발표한주간원유생산량은전주대비 36,bpd 감소한것으로나타나며유가급등을이끌었다. 이러한생산감소에대해일각에서는생산데이터가조사를통한것이아니라생산예측모델의결과에불과하며, 과거에도주간원유생산량증감이빈번했기때문에다시반락할가능성이높다고주장했다. 그러나이후에도주간원유생산량은두차례더감소하며가격급등세를이끌었다. 또한 EIA 의 4 월 Drilling Productivity Report 에서도 5 월의 Shale Oil 생산이 6 만 bpd 감소한 556 만 bpd 를기록할것으로전망하여원유생산조정이본격화되었음을시사했다. 이러한생산증가세둔화와함께수요측면도유가상승을지지했다. 정유시설의가동률은동월기준역대최고수준을유지하여미국내원유재고의축적속도의둔화를이끌었다. 또한사우디아라비아는전월에이어 5 월아시아지역수출 OSP 를인상하며아시아지역의원유수요가회복되고있음을시사했다. 한편중동발지정학적리스크는유가에양방향으로영향을미쳤다. 월초이란핵협상타결소식이전해졌으나이란에대한제재해제는최종협상이이루어질 6 월말이후로미뤄져유가에별다른영향을미치지않았다. 반면사우디아라비아의예멘공습은유가에약간의지정학적리스크프리미엄을부가한것으로판단된다. [ 그림 1] Shale 지역의원유생산량추이 [ 그림 2] 사우디아라비아아시아수출 OSP 2,5 ( 천bpd) Eagle Ford Bakken Permian Haynesville 2, Marcellus Niobrara Utica 1,5 1, 출처 : EIA ($/ 배럴 ) Saudi to Asia Kuwait to Asia 월전망 : 유가의반등추세지속될까 미국원유생산량조정이 수급에미치는영향력은아직 미미한수준 유가는지난 3 월의 FOMC 를변곡점으로 WTI 기준 $42 의저점에서 $58 고점까지큰폭으로반등했다. 하지만 4 월하순들어반등탄력은둔화되고있는모습이다. 이러한상승세둔화에는우선최근나타난수급조정에비해유가가과도하게올랐다는인식이깔려있다. 현재 2 분기예상되는공급과잉이 ~2 만 bpd 에달함에도미국의생산조정은한달간 Monthly Outlook 4

15 5.2 만 bpd 에불과한수준이다. 수급조정이본격적으로시작된것을가격이선반영하고있는 것으로해석할수는있으나, 상승탄력의둔화는불가피해보인다. 유가반등에따른매도헤지증가와미완공유정의생산개시가능성으로추가상승탄력약화 한편보다유가를압박하는것은가격반등에따른미국원유생산량의회복가능성이다. 최근의유가반등으로생산업체들의매도헤지가이뤄지며생산이중단된유정들의생산이재개될가능성이있다. 또한그동안유가의추가하락을주장했던측의주된논거였던미완공유정의생산개시가능성도높아진상황이다. EIA 는 2 분기 935 만 bpd, 3 분기 9 만 bpd, 4 분기 918 만 bpd 의평균생산량을예상하고있으나, 일각에서는미완공유정에서의생산개시로 3 분기부터생산량이다시증가할수있다고전망하고있다. 지난 EIA 의 Drilling Productivity Report 에서와같이미국의원유생산량은 5 월에도조정을받을가능성이높다. 가격은이에따라단기적으로는하방경직성을나타낼것으로전망되나, 점차생산량증감의불확실성이커지며가격추세예상의불확실성도커질것으로보인다. II. Natural Gas 1. 4 월동향 : 생산량증가세둔화에도가격약세지속 천연가스생산량증가속도는 둔화됐으나, 수요의비수기 시작되며가격약세지속 천연가스시장은 4 월들어평년보다빠른재고축적속도를나타내며약세추세가지속되고 있다. 전월의예상대로시추기수감소에따라생산량증가속도가과거보다확연히둔화된 모습이나, 수요의증가속도는더욱더딘상황으로재고축적을앞당기고있다. 수요측면에서본격적인비수기로접어들며가격약세를이끌고있다. 현재의가격은 212 년과는달리현재의 가격은생산원가하락으로지속 가능한수준 212 년극도로온화했던겨울이후최저수준에해당한다. 다만당시와는달리천연가스 생산원가가 Marcellus 지역을중심으로큰폭으로하락하여현재의가격은지속가능한 수준으로평가된다. [ 그림 3] 미국천연가스생산 [ 그림 4] 미국천연가스재고 ( 천 mmcf/d) 2 년 214 년 5 년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 출처 : EIA 4, (bcf) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2년 1, 214년 5 5년평균 Jan FebMar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct NovDec 출처 : EIA 2. 5 월전망 : 비수기가격약세지속예상 수요의최대비중인난방및냉방전력수요가생산증가를따라가지못함으로써가격장기안정흐름지속됨 천연가스가격의지속적인하락세는수요의가장큰비중을난방및냉방전력수요가차지함으로써근본적으로생산의증가를수요가따라가지못하고있는것이주요인으로볼수있다. 일각에서는원유시장에서와마찬가지로향후미완공유정의생산이개시될경우생산량증가속도가다시빨라질수있다고전망하고있다. 이러한요인을감안할때비수기가격 약세가불가피할것으로예상된다. Monthly Outlook 41

16 미국원유생산 (5Y Range) 미국원유수요 (5Y Range) 1. ( 백만 bpd) 18 ( 백만 bpd) 년 14 2 년 년 년 3. 5년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 12 Jan Feb Mar Apr May Jun 5 년평균 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 미국정제유수요 (5Y Range) 미국가솔린수요 (5Y Range) 6.5 ( 백만bpd) 2년 년 5년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec ( 백만 bpd) Jan Feb Mar Apr May Jun 2년 214년 5년평균 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 미국천연가스생산 (5Y Range) 발전부문천연가스수요 (5Y Range) 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 (bcf) 2 년 214 년 5 년평균 1,2 1,1 1, (bcf) 2 년 214 년 5 년평균 Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec (bcf) 1, 주거부문천연가스수요 (5Y Range) 2 년 214 년 5 년평균 산업부문천연가스수요 (5Y Range) (bcf) 2 년 214 년 5 년평균 4 Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Monthly Outlook 42

17 PRECIOUS METALS 금가격추이 은가격추이 14 $/oz 24 $/oz Y.3 14Y.7 14Y.11 Y.3 14Y.3 14Y.7 14Y.11 Y 천계약 금비상업적순매수포지션 14Y.3 14Y.7 14Y.11 Y.3 은비상업적순매수포지션 6 천계약 Y.3 14Y.7 14Y.11 Y.3 SPDR 금보유량 ishare Trust 은보유량 9 톤 천만온즈 Y.3 14Y.7 14Y.11 Y Y.3 14Y.7 14Y.11 Y.3 금광산주식 ETF 3 $ Y.4 14Y.8 14Y.12 Y $ 은광산주식 ETF 14Y.3 14Y.7 14Y.11 Y.3 Monthly Outlook 43

Microsoft Word - 5_Comm1_Base

Microsoft Word - 5_Comm1_Base Aug. 26, 2 9월 원자재 전망 메탈, 에너지 담당 홍성기 선임연구원 sungki8.hong@samsung.com 농산물 담당 임호상 책임연구위원 hosang.lim@samsung.com 비철금속 - 8 월 중국 위안화 환율 절하, 경제지표 추가 악화, 중국 발 세계 증시 급락으로 비철 시장은 연쇄 하락 사이클의 한복판에서 낙폭 확대 - 중국 발 세계