이슈보고서 에너지 ) OPEC 감산합의 OPEC 감산합의성공 시장의예상을깨고 OPEC 이 8 년이후처음으로전격감산에합의했다. 감산합의가이루어지면서이틀간에걸쳐 12월 1일 ( 목요일 ) 종가기준브렌트유는 16.3%, WTI는 12.9% 상승하면서시장의상

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광정 연
5 years ago
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에너지이슈분석 OPEC 감산합의이후생각해봐야할것들 216.12.2 SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : 25653337 kenxic@koreapds.com 시장의예상을깨고 OPEC 이 8 년이후처음으로전격감산에합의했다. 감산합의가이루어지면서이틀간에걸쳐 12월 1일 ( 목요일 ) 종가기준브렌트유는 16.3%, WTI는 12.

1 에너지이슈분석 OPEC 감산합의이후생각해봐야할것들 SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : kenxic@koreapds.com 시장의예상을깨고 OPEC 이 8 년이후처음으로전격감산에합의했다. 감산합의가이루어지면서이틀간에걸쳐 12월 1일 ( 목요일 ) 종가기준브렌트유는 16.3%, WTI는 12.9% 상승하면서시장의상승분위기가이어졌다. 시장의회의론에도불구하고코리아 PDS는 OPEC 협상타결가능성이높음을전망한바있으나, 예상외로감산규모가크고러시아까지동참하는적극적인결과가도출되면서유가의상승탄력이강해진모습이다. 이러한 OPEC 결정으로단기간시장 sentiment 개선이이어지며유가는상승여력이높 다. 다만, OPEC 협상이후유가를움직일수있는몇가지변수를생각해보아야할시 점이다. 주목해야할변수로서 1. OPEC 감산이행여부 2. 미셰일업체동향 3. 단기적인헷징물량출하등을들수있다. 단기적으로는 55달러수준까지는상승할것으로전망되나이후에는위변수가미치는영향력에관한확인작업을거치면서조심스러운가격흐름이이어질것으로판단한다. 목차 SUMMARY 1 1) OPEC 감산합의 2 2) OPEC 감산합의이후생각해보아야할것들 3 3) OPEC 감산은분명유가상승재료이지만.. 9 Global Market Intelligence Provider koreapds.com 1 9

2 이슈보고서 에너지 ) OPEC 감산합의 OPEC 감산합의성공 시장의예상을깨고 OPEC 이 8 년이후처음으로전격감산에합의했다. 감산합의가이루어지면서이틀간에걸쳐 12월 1일 ( 목요일 ) 종가기준브렌트유는 16.3%, WTI는 12.9% 상승하면서시장의상승분위기가이어졌다. 시장의회의론에도불구하고코리아 PDS는 OPEC 협상타결가능성이높음을전망한바있으나, 예상외로감산규모가크고러시아까지동참하는적극적인결과가도출되면서유가의상승탄력이강해진모습이다. OPEC 국가 216 년 1 월기준생산량 감산규모 217 년 1 월부터생산량 알제리 앙골라 에콰도르 가봉 인도네시아 이란 이라크 쿠웨이트 리비아 나이지리아 카타르 사우디아라비아 UAE 베네주엘라 앙골라만 216 년 9 월기준생산량적용 인도네시아회원국자격일시정지 / 리비아및나이지리아면제 자료 : OPEC, 코리아 PDS, 단위 : 천 약 12 만 감산하여 OPEC 생산량 3,2 만 로설정 여러언론사에서다뤄진바와같이 OPEC 은 217년 1월부터약 12만 감산하여 OPEC 전체생산량을 3,2 만 에맞추기로합의했다. 3,2 만 는지난 9월알제리합의에서결정된감산규모의하단에해당하는숫자로 OPEC 의적극적인의지가반영된것으로풀이된다. 사우디 만 감산, 기타국가 들도감산에참여, 일부국가들 은예외 사우디아라비아는약 만 감산하여 1,6 만 생산하기로결정하였으며이라 크는약 2 만 감산하여 435 만 1 천 생산하기로합의하며 199 년대이후처 음으로생산쿼터가정해졌다. 2 9

3 Mar83 Mar84 Mar85 Mar86 Mar87 Mar88 Mar89 Mar9 Mar91 Mar92 Mar93 Mar94 Mar95 Mar96 Mar97 Mar98 Mar99 Mar Mar1 Mar2 Mar3 Mar4 Mar5 Mar6 Mar7 Mar8 Mar9 Mar1 Mar11 Mar12 Mar13 Mar14 Mar15 Mar16 이슈보고서 에너지 이란은 1월수준에서소폭증산이허용되었으며러시아는약 3만 감산하기로합의했으며추가적인회담을위해 12월 9일에만나기로결정되었다. 한편 UAE 및쿠웨이트는각각 13.9 만, 13.1 만 감산하기로합의하였으며나이지리아및리비아는예외국가로지정되었다. 또한인도네시아의경우 OPEC 재가입 1년만에회원국자격이일시정지되면서 OPEC 감산대상국에포함되지않았다. 대립각을세워왔던국가들의참여 / 이란은소폭증산허용 / 러시 아도감산에합의 합의결과가놀라운점은이란및이라크등그동안사우디아라비아와대립각을세웠던국가들의참여가이루어진점으로특히이란은소폭증산이허용되어이번 OPEC 회담의최종승자라는의견도존재한다. 또한역시감산보다는동결주장을지속해왔던러시아가 1 년이후처음으로 OPEC 과감산협조움직임에동참하면서유가부양을위한주요생산국들의적극성을읽을수있다. 2) OPEC 감산합의이후생각해보아야할것들 OPEC 감산합의이후생각해보아 야할것들은? 이러한 OPEC 결정으로단기간시장 sentiment 개선이이어지며유가는상승여력이높 다. 다만, OPEC 협상이후유가를움직일수있는몇가지변수를생각해보아야할시 점이다. 2)1. 감산합의이행정도 과거 OPEC 목표생산량과 WTI 가격추이 천 OPEC 상한선 OPEC 생산량 WTI 가격 ( 우 ) 배럴 / 달러 자료 : OPEC, 코리아 PDS 3 9

4 Jan13 Mar13 May13 Jul13 Sep13 Nov13 Jan14 Mar14 May14 Jul14 Sep14 Nov14 Jan15 Mar15 May15 Jul15 Sep15 Nov15 Jan16 Mar16 May16 Jul16 Sep16 Nov16 이슈보고서 에너지 OPEC 감산합의가제대로이행될 것인가? OPEC 감산합의자체에대한회의론도많았지만, 무엇보다합의이후실제감산이제대로이루어질수있는지에관한의구심도시장이이번회담결과를부정적으로바라본주요원인이다. 과거 OPEC 은감산합의에따라전체생산량목표를설정했음에도불이행을규제할강제규정이없이실제생산량은타겟목표를상회한적이많았다. nonopec 국가인러시아가이번회담에참여하기이전에주장한것은 1. OPEC 국가내불협화음을제거할것 2. 실제감산을이행할것이었는데그동안 OPEC 행동을볼때러시아의견고한자세는충분히이해할만하다. 감산이행여부를감시하기위한 기구서립 적극감산합의가이루어졌음에도실제생산량이감산목표치에미달할경우시장의의구심이확대되며유가의조정세가이루어질수있다. OPEC 역시이러한불확실성을잘알고있어이번 OPEC 협정에서는감산합의이행여부를감시하기위해알제리, 쿠웨이트, 베네수엘라, nonopec 회원국중두개국가로구성된 Ministerial Monitoring Committee 를설립했다고밝혔다. 말뿐이아닌행동으로보여줄시기이며감산이이루어지지않을경우가격에반영된기대감은결국실망감으로급변할수있다. 2)2. 미국업체들의반응 미원유채굴증가하고생산량감소세도주춤 미국주요셰일생산지역 생산량 ( 좌 ) us rig( 우 ) 천 자료 : 블룸버그, 코리아 PDS 시장의우려는단연미셰일업체 시장이가장크게우려하는요소중에하나는결국미셰일업체가가격상승을계기로 원유시추를늘리고생산량을증대시켜 OPEC 주도하의공급과잉개선움직임을방해하 지않을까하는점이다. 4 9

5 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Mar7 Sep7 Mar8 Sep8 Mar9 Sep9 Mar1 Sep1 Mar11 Sep11 Mar12 Sep12 Mar13 Sep13 Mar14 Sep14 Mar15 Sep15 Mar16 Sep16 이슈보고서 에너지 OPEC 감산합의가능성이대두되 기시작한이후에미국발공급증 가가능성징후는뚜렷해져 OPEC 감산합의에따른가격상승의이점은미셰일업체가향유하면서공급과잉개선이지연될우려감때문에, 일부에서는 OPEC 결정이가격메커니즘에의한시장자율조절기능을저해하는것이라고비판한바있다. OPEC 감산가능성이시장의주목을받으며유가가반등한이후부터미원유시추증가, 미원유생산량감소율둔화, 미셰일지역시추증가등이미미국발공급증가가능성징후가나타나고있어이러한우려감이이미가시화되고있다. 7 곳의전체셰일오일생산량감소하고있으나순생산량증가분감소추세 천 7 Shale Production legacy production new wells produtcion 6, 5, 6, 천 순생산량증가분 천, 4, 3, 2, 1,,,,,, (,) (,) (,) (,) 1,,, (,) (,) (1,) (,) 미셰일지역생산량감소 유가하락에따라미셰일지역의원유생산량은 215 년 3월 549만 를고점으로하락하면서 216 년 11월현재 442만 를나타내면서고점대비 18% 생산량이감소한것으로드러났다. 전체생산량이감소하는이유는신규유전의생산량증가분이기존유전생산량감소분을메울수없어순생산량증가분이마이너스로돌아섰기때문이다. 그러나신규유정생산량증가로순 생산량감소폭이축소 그러나최근위와같은상황에변화가발생하고있는점이확인된다. 기존유정생산량감소폭이둔화되는가운데신규유정의생산량이증가하면서순생산량감소폭이줄어들고있다. 216 년 8월순생산량이 1만 5천 를기록한이후 11월에는 2만 8천 까지감소하면서유가반등의영향력이확실히나타나고있다. 5 9

6 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan7 Jul7 Jan8 Jul8 Jan9 Jul9 Jan1 Jul1 Jan11 Jul11 Jan12 Jul12 Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 이슈보고서 에너지 Permian Region Eagle Ford Region 7 Rig count 6 1, 6 1, 2 1, Bakken Region Niobrara Region 1, Rig count , Rig count 1 1, Utica Region New well Oil Production per Rig count Haynesville Region

7 이슈보고서 에너지 주요셰일지역의원유시추 반등 또한 Permian, Eagle Ford 등미주요셰일지역의원유시추역시유가상승에따 라반등하고있는모습으로, Permian 지역은 5 월 137 건을저점으로 216 년 9 월기준 199 건까지증가하였고 Eagle Ford 지역역시 5 월 32 건을저점으로 9 월기준 건까 지증가하였다. EIA 역시미원유생산량전망치 지속적으로상향수정 EIA 는 STEO 월간보고서에서 217 년미원유생산량전망치를 4 월 8 만 로전망 한이후지속적으로상향수정하면서 11 월전망에서는 87 만 가될것으로추산하 고있다. 특히주요셰일생산지역인 Permian 에서 1월및 11월시추증가로인해다른지역의생산량감소가상쇄되면서 217 년미원유생산량감소폭이축소될것으로전망한바있다. 만약, 미국시추등이빠르게증가한다면 217 년미원유생산량전망치는상향수정될가능성을열어놓아야한다. 미주요셰일지역 DUCs 5, 개상회 미 EIA, 217 년미원유생산량추정치지속적으로상향수정 Permian Eagle Ford Bakken Niobrara WTI 월평균가 건 6 Marcellus Haynesville Utica 만 9 배럴 / 달러 높은 DUCs 개수역시부담 한편현재미 DUCs 는 5, 개가넘는가운데시추작업에는많은비용이소요되나상 대적으로완료작업비용은크지않아, 유가의회복속도가빨라질수록역시빠른속도로 완료되면서생산량이증가할개연성도높다. 가격상승이지속되면서미국지표들개선징후가더욱뚜렷해질수록가격상승둔화를 염두에두어야한다. 7 9

8 이슈보고서 에너지 )3. 헷징물량출현 미주요셰일업체 1 분기가격반등시헷징증가 유가반등에따라스왑딜러 + 상업순매도포지션증가 스왑딜러 + 상업순매도포지션 WTI 가격 포지션 달러 / 배럴 Jan12 Jan13 Jan14 Jan15 Jan16 자료 : Reuters, 코리아 PDS 단기적으로업체들의헷지물량출 하가하방압력을가할수있어 1. OPEC 감산합의이행정도 2. 미셰일업체반응이펀더멘털적요인이라면금융시장에서단기적인하방압력을가할수있는것은헷징물량출하이다. OPEC 감산합의이전유가가 (WTI 기준 ) 52~53 달러에서추가적인상승이제한되었던주요이유중하나는가격반등시생산업체들의헷징물량이꾸준히출하되었기때문이다. 8 9

9 Jan4 Jun4 Nov4 Apr5 Sep5 Feb6 Jul6 Dec6 May7 Oct7 Mar8 Aug8 Jan9 Jun9 Nov9 Apr1 Sep1 Feb11 Jul11 Dec11 May12 Oct12 Mar13 Aug13 Jan14 Jun14 Nov14 Apr15 Sep15 Feb16 Jul16 Dec16 May17 Oct17 이슈보고서 에너지 ) OPEC 감산은분명유가상승재료이지만.. 과거 OPEC 목표생산량과 WTI 가격추이 달러 / 배럴 공급 수요 WTI( 좌 ) 만 OPEC 감산이제대로이행될경우 공급과잉에서공급부족으로심 화 OPEC 감산물량 12만 에러시아를비롯한 nonopec 감산물량 6만 를추가하면 18만 감산이이루어진다. EIA에의하면현재공급과잉규모는 11만 정도로추정되고있어실제감산이행이순조롭게진행될경우공급부족으로전환되며유가의상승재료임은분명하다. 분위기에편승하는상승보다는확 인작업을거친후조심스러운흐 름을나타낼것 그러나서술한바와같이 1. OPEC 감산이행여부 2. 미셰일업체동향 3. 단기적인헷징물량출하등이후추이를살펴보아야할변수가많다. 단기적으로는 55달러수준까지는상승할것으로전망되나이후에는위변수가미치는영향력에관한확인작업을거치면서조심스러운가격흐름이이어질것으로판단한다. 작성 : 코리아 PDS 문창훈 (kenxic@koreapds.com) 선임연구원 무단전재및재배포금지 9 9

1) 유가바닥권을탈출 최근 1 년간원유유종별가격추이, 1 월바닥을치고급격한상승세 80 USD/bbl WTI 브렌트유두바이유 자료 : 코리아 PDS 생산량동결가능성과, 수요기대감 감등으로유가반등 IEA 가금요일 (3 월 11 일, 현지시간 )

1) 유가바닥권을탈출 최근 1 년간원유유종별가격추이, 1 월바닥을치고급격한상승세 80 USD/bbl WTI 브렌트유두바이유 자료 : 코리아 PDS 생산량동결가능성과, 수요기대감 감등으로유가반등 IEA 가금요일 (3 월 11 일, 현지시간 ) 에너지이슈분석 원유단기고점을인식할시기, 상한선은 45~ 달러수준 2016.03.16 SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : 025653337 kenxic@koreapds.com IEA 가금요일 (3 월 11 일, 현지시간 ) 조심스럽게유가바닥론을제기한가운데주요생산 국들의생산량동결가능성과미휘발유재고급감으로인한수요기대감으로시장 sentiment 의빠른개선이이루어지며,