목차 Ⅰ 년 1 분기국제유가, 전분기대비 8% 하락 4 OPEC 의감산에도미국발공급과잉이슈여전해 4 Ⅱ. 미원유수요, 계절적성수기에돌입 5 미국드라이빙시즌시작 5 III. OPEC 의감산기한연장기대 6 6 개월추가연장기대 6 국제유가, 2 분기중백워데이션형태

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현경 이
5 years ago
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I 이슈분석국제유가, 드라이빙시즌에는상승한다 1 분기국제유가는과잉공급우려가불거지면서하락했으나 2

개월감산연장이결정될것으로보기때문임. 다만, 달러강세재개가능성이높아하반기에는상승탄력이둔화될것으로예상함.

1 I 이슈분석국제유가, 드라이빙시즌에는상승한다 1 분기국제유가는과잉공급우려가불거지면서하락했으나 2 분기에는국제유가의완만 하게반등할것으로전망함. WTI 기준으로배럴당 45~60 달러의범위에서움직이며 1 분 기보다상단이높아질것으로보고있음. 그근거는미국원유수요가계절적성수기에도입하면서과잉공급우려가완화되고, 5 월에예정된 OPEC 정례회의에서 6 개월감산연장이결정될것으로보기때문임. 다만, 달러강세재개가능성이높아하반기에는상승탄력이둔화될것으로예상함. I 키움증권리서치센터투자전략팀 I Economist/FICC Strategist 김유미 02) helloym@kiwoom.com I RA 안예하 02) yhahn@kiwoom.com

2 목차 Ⅰ 년 1 분기국제유가, 전분기대비 8% 하락 4 OPEC 의감산에도미국발공급과잉이슈여전해 4 Ⅱ. 미원유수요, 계절적성수기에돌입 5 미국드라이빙시즌시작 5 III. OPEC 의감산기한연장기대 6 6 개월추가연장기대 6 국제유가, 2 분기중백워데이션형태의모습을보일전망 7 IV. 미국원유생산증가우려는부담요인 8 미국의공급증가가능성도높아, 유가상승폭확대제약 8 V. 4 월둘째주주간주요경제지표및일정 10 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물입니다. 당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사, 배포, 전송, 변형, 대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다.

3 이슈분석 국제유가, 드라이빙시즌에는상승한다 2017년 1분기국제유가, 전분기대비 8% 하락 1/4분기국제유가는 OPEC 감산과달러약세라는우호적인여건에도불구하고전분기대비하락했음. 그배경에는미국의원유재고가큰폭으로늘어나며과잉공급우려를자극했기때문으로판단됨. 미국의 2월기온이평년보다높게나타나면서난방용정제유및휘발유수요가감소했고이는다시 2월정제시설가동률하락으로이어졌음. 2분기국제유가반등전망 2분기에는국제유가가반등할것으로전망함. WTI기준으로배럴당 45~60달러의범위에서움직이며 1분기보다상단이높아질것으로보고있음. 그근거는미국원유수요가계절적성수기에도입하면서과잉공급우려가완화되고, 5월에예정된 OPEC 정례회의에서 6개월감산연장이결정될것으로보기때문임. OPEC의감산시기연장결정과함께미국원유수요계절적성수기속에 2분기중국제유가는현물가격이선물가격보다더높은백워데이션의모습을보일것으로예상. 다만, 미국원유생산증가우려는부담요인단, 달러강세의재개가능성이높아하반기에는유가의상승탄력이둔화될것으로예상함. 또한미국의원유생산증가에대한우려가수시로제기되며국제유가의상승에제약요인으로작용할수있음. 2016년 5월부터베이커휴즈에서발표하는미국의원유시추공수는증가하기시작했음. 미국의생산환경이개선됨에따라설비투자가증가했고, 시차를두고미국의원유생산량도반등하기시작했는데트럼프의석유산업규제완화등이더해질경우관련우려가빈번하게제기될것으로예상함. 3

4 I 년 1 분기국제유가, 전분기대비 8% 하락 OPEC의감산에도미국발공급과잉이슈여전해올해 2017년 1분기국제유가는작년 11월 30일 OPEC의감산합의에도불구하고전분기대비 8.45% 하락했다 (WTI 근월물연결선물기준 ). 올해초국제유가는완만한상승세를기록했지만 3월들어미국원유재고증가에따른공급과잉우려가높아지자월중배럴당 40달러선까지내려왔다. 1/4분기는 OPEC 감산과미달러약세가이어지며유가상승에우호적인환경이었다. OPEC에따르면지난 2월 OPEC의감산이행률은 94% 로, 1월에비해 8% 포인트상승하며, 이행률이비교적높게유지됐다. 미달러역시올해초대비 1분기말기준으로 2% 넘게하락하며약세흐름을이어갔다. 하지만그럼에도불구하고국제유가는미국의원유공급과잉이슈에더민감하게반응했고이는 3월중하락요인으로작용했다. 미국의원유재고가늘어났던데에는지난 2월기온이평년보다높아난방용정제유및휘발유수요가감소했고, 이는다시 2월정제시설가동률하락이라는평년과다른흐름을보였던점에있다. 그결과원유재고는사상최고치를기록했고공급과잉우려를높였다. 그렇다면국제유가의약세가계속될까? 우리는 2 분기공급과잉이슈가완화되면서국 제유가가완만한상승을보일것으로전망한다. 따라서 2/4 분기에는 WTI 기준으로배 럴당 45~60 달러에움직일것으로예상한다. 2016년이후국제유가및원유재고추이 ($/bbl) 미국원유재고 ( 우 ) 국제유가 ( 좌 ) ( 억배럴 ) /01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/

5 II. 미원유수요, 계절적성수기에돌입 미국드라이빙시즌시작 2분기원유시장공급과잉이슈가완화될것으로전망하는첫번째이유는미국원유수요가계절적성수기에도입했기때문이다. 미국의 4 월부터 9 월은여름철드라이빙시즌으로, 자동차주행거리가증가하면서휘발 유수요도함께증가하는시기다. 아래그림과같이 4 월부터 9 월은미국정제공장가동 률이높아지고, 휘발유재고는감소하며계절성이뚜렷하게나타난다. 아래 미국자동차주행거리추이 그래프에서보듯지난 3년연속미국의자동차주행거리는상승했고, 특히지난 2015년과 2016년은과거 5년평균보다높은수준을기록했다. 올해역시미국의소비심리가개선되고있으며, 저유가기조가유지됨에따라미국의 4~9월원유수요는안정적으로상승세를기록할것으로기대한다. 미국의휘발유재고추이 ( 억배럴 ) /01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 주 : 회색음영은과거 5 년휘발유재고최대및최소치 미국정제시설가동률추이 (%) 년 2016 년 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 미국자동차주행거리 ( 천억마일 ) 년 2015 년 2016 년 5 년평균 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 5

6 III. OPEC 의감산기한연장기대 6 개월추가연장기대 2 분기중국제유가의상승세를전망하는두번째이유는 OPEC 이올해감산시기를연 장할가능성이높다고판단하기때문이다. 지난 3월 26일 11월감산합의이후두번째 OPEC과비OPEC 장관급모니터링회의가열렸다. 회의이후발표된성명서에서는 글로벌재고및수급동향에따라추가적으로 6개월더연장가능하다 라고언급했다. 수급동향에따라서 결정하겠다는단서를달았으나, 회의이후쿠웨이트, 베네수엘라, 이라크, 알제리, 앙골라등 OPEC 회원국 5개국과비회원국오만은계속해서감산에협력하겠다는의지를밝혀감산시기연장가능성이높아지고있다. 또한회의개막연설에서쿠웨이트원유장관은만약감산이행 100% 를유지할경우 3분기에나수급밸런스가개선될것이라고주장했다. 아직감산이행률이 100% 에못미치고있기때문에수급밸런스가개선되는시기는더늦어질가능성이높다. OPEC은감산을통해공급과잉을해소하고수급밸런스가개선되는것을목표로두고있는만큼, 이목표를달성하기전까지는쉽게증산을재개하지는못할것으로전망한다. 오는 5월 25일에는 172차 OPEC 정기총회가개최되며, 이날추가감산시기연장여부를결정한다. OPEC의생산량목표를현재일간 3,250만배럴에서추가적으로하향조정할경우국제유가는상승탄력을강하게받을것으로전망한다. 그렇지만추가감산없이합의시기만연장한다하더라도원유시장의공급과잉이슈는완화될것으로전망한다. 글로벌원유공급및수요증가율 (%, 3ma) 전세계공급증가율 전세계수요증가율 -6 07/01 09/01 11/01 13/01 15/01 17/01 6

7 국제유가, 2분기중백워데이션형태의모습을보일전망지난해 OPEC의감산결정이후 WTI 12개월선물과현물가격스프레드가좁혀지기시작하면서콘탱고상태의원유가격은백워데이션으로변해가는양상을보였다. 선물과현물가격차이가좁혀진다는것은그만큼현물에대한수요가많다는것으로, 1월이후부터 Crude Oil에대한비상업적순매수규모가급격히확대된것과함께확인할수있다. 오는 5월 25일 OPEC의감산시기연장결정과함께미국원유수요계절적성수기속에 2분기중국제유가는현물가격이선물가격보다더높은백워데이션의모습을보일것으로예상한다. 앞서언급한바와같이 OPEC의결정이국제유가상승세를이끄는한편, 현물수요도높아질것이기때문이다. 최근 WTI 선물과현물의스프레드가다시축소되고있음은재고감소와가격상승에대한기대를반영한다하겠다. WTI 현선물 Spread 와비상업적순매수규모 ($/bbl) ( 십만계약 ) 14 Crude Oil 비상업적순매수규모 ( 우 ) WTI 12개월선물-현물 ( 좌 ) /01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 WTI 12 개월선물 - 현물 Spread 추이 ($/bbl) 14 WTI 12개월선물-현물 ( 좌 ) WTI( 우 ) /01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 ($/bbl)

8 IV. 미국원유생산증가우려는부담요인 미국의공급증가가능성도높아, 유가상승폭확대제약다만, 국제유가 (WTI) 가배럴당 60달러를상회하는등의큰폭상승은어려워보이며우선미달러의강세가재개가능성이높다는점에서하반기에는유가의상승탄력이둔화될것으로예상한다. 특히미국원유생산증가가능성이계속해서국제유가상승세의발목을잡을수있다. 국제유가하락이멈추고안정세를보인 2016년 5월부터베이커휴즈에서발표하는미국의원유시추공수는증가하기시작했다. 미국의생산환경이개선됨에따라설비투자가증가했고, 시차를두고미국의원유생산량도반등하기시작한것이다. 그가운데주목할만한부분은 2016년 5월부터는미국의 Permian 셰일생산지역의시추공수만상승했다면, 2016년말부터는 Eagle Ford 지역을비롯한다른지역시추공수도함께증가하기시작했다. 그만큼생산단가가낮은 Permian 지역부터생산투자가증가하기시작했고, 유가가상승하고기술개발로생산원가가낮아지다보니다른지역또한설비투자가재개되고있는것으로해석할수있다. Permian 이외지역의원유생산량은아직뚜렷하게반등세를확인하기는어렵다. 그렇 지만이들지역또한원유생산을시작할수있는준비단계에있다는것을알수있으 며, 국제유가가상승세를유지한다면미국발원유생산증가가능성이높다. 더불어트럼프정부가화석연료중심의에너지정책을펼치며미국내원유생산증가를꾀하고있다. 올해초트럼프정부는행정명령으로송유관건설승인등석유산업규제완화를유도하고있는데이는필연적으로미국내원유생산증가를갖고와유가상승폭확대에있어제약요인으로작용할수있다. 8

9 미달러와국제유가추이 달러인덱스 ( 좌 ) 국제유가 ( 우 ) ($/bbl) 미국셰일지대별원유시추공수 미국셰일지대별원유생산량추이 ( 개 ) PERMIAN BAKKEN EAGLE FORD 기타 ( 백만배럴 / 일 ) PERMIAN BAKKEN EAGLE FORD 기타 미국과사우디생산량추이 ( 백만배럴 / 일 ) 미국 사우디아라비아

10 V. 4 월둘째주주간주요경제지표및일정 4 월 10 일 ( 월 ) 4 월 11 일 ( 화 ) 4 월 12 일 ( 수 ) 4 월 13 일 ( 목 ) 4 월 14 일 ( 금 ) 일본 2 월경상수지호주 2 월주택대출유로존 4 월 Sentix 투자자신뢰지수미국 2 월 LMCI 고용환경지수 한국 2 월통화및유동성 2 월중가계대출호주 3 월 NAB 기업환경지수유로존 2 월산업생산영국 3 월소비자물가지수 3 월생산자물가지수독일 4 월 ZEW 경기전망지수미국 2 월 NFIB 소기업낙관지수 2 월 JOLTS 한국 3 월고용동향중국 3 월소비자물가지수 3 월생산자물가지수일본 2 월기계수주 3 월은행대출영국 3 월고용보고서미국 3 월수출입물가지수 EIA 원유재고보고서 3 월연방재정수지 한국금융통화위원회중국 3 월무역수지호주 3 월고용보고서독일 3 월소비자물가지수미국 3 월생산자물가지수 4 월미시간대소비심리지수 한국 3 월수출입물가지수일본 2 월산업생산미국 3 월소비자물가지수 3 월소매판매 2 월기업재고베이커휴즈시추공수 보고서 EIA 단기에너지전망 USDA 세계곡물수급전망 보고서 OPEC 원유시장보고서 보고서 IEA 원유시장보고서 휴장미국 ( 성금요일 ) 홍콩, 싱가폴, 영국, 독일 장개장전 씨티그룹, JP 모건 웰스파고, PNC 파이낸셜 자료 : 각언론사, 키움증권 10

11 요일한국증시에영향을줄이슈요일별주요내용 4 월 10 일 ( 월 ) 금 ) 미국 - 중국정상회담 금요일글로벌증시는미-중정상회담영향으로상승전망. 특히인프라투자관련중국의투자가능성제기가능성이높다는점도우호적월요일한국증시는미-중정상회담에서사드배치에따른중국의대한국제재완화가능성제기. 이영향으로관련주가상승주도할듯 4 월 11 일 ( 화 ) 월요일글로벌증시는미국의인프라투자관련기대가높아질것으로판단. 이에힘입어관련주강세. 더나아가금융주실적발표를앞두고관련주상승도우호적. 화요일한국증시는전일에이어미-중정상회담영향을받을것으로판단. 더불어이날저녁부터주요기관월간보고서발표된다는점을감안국제유가의변화도주목 4 월 12 일 ( 수 ) 화 ) EIA 단기에너지전망 수 ) 중국생산자물가지수 화요일글로벌증시는 EIA 단기에너지전망보고서에따른국제유가부진으로하락예상. 특히미원유재고가지속적으로증가하고있어관련된수치가발표전망수요일한국증시는국제유가의부진가능성이높다는점에서차익실현매물출회전망. 다만중국생산자물가지수가여전히전년대비상승할것으로판단돼조정폭은제한될듯 4 월 13 일 ( 목 ) 수 ) OPEC 원유시장보고서 수요일글로벌증시는 OPEC 원유시장보고서영향을받은국제유가 변화에따라등락을보일듯. 특히이날 OPEC- 비 OPEC 감산합의이 행률발표도같이있을것으로전망된다는점에서주목 목요일한국증시는국제유가상승과미국기업실적발표를앞두고상 승전망 4 월 14 일 ( 금 ) 목 ) 미국금융주실적발표 금 ) 성금요일휴장 목요일글로벌증시는양호한실적발표가예상되는미국금융주들의상승에힘입어강세예상. 특히다음날성금요일로대부분국가들이휴장이라는점을감안변화는제한될듯금요일한국증시는양호한미금융주실적발표로상승전망. 다만이날글로벌주요국이휴장인가운데변화폭은제한될듯 11

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기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX