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1 (3412) 미디어 Company Update (Upgrade) 매수 목표주가 ( 원,12M) 32, 현재주가 (16/1/2, 원 ) 25,9 상승여력 24% 영업이익 (16F, 십억원 ) -21 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) -12 EPS 성장률 (16F,%) - MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.4 P/E(16F,x) - MKT P/E(16F,x) 1.8 KOSPI 2,4.6 시가총액 ( 십억원 ) 473 발행주식수 ( 백만주 ) 18 유동주식비율 (%) 61.3 외국인보유비중 (%). 베타 (12M) 일간수익률.26 52주최저가 ( 원 ) 23,2 52주최고가 ( 원 ) 39,1 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 SBS [ 통신서비스 / 미디어 ] 문지현 jeehyun.moon@miraeasset.com 하누리 nuri.ha@miraeasset.com KOSPI 분기가단기바닥이었을것으로판단 SBS 의주가는올해신저가를기록했다. 다만현재단기바닥을지난것으로판단된다. 1) Valuation: 주가는 12개월 Forward PBR.8배, 사상최저수준에근접해있다. 2) 실적 : 올해상반기적자를기록했고, 3분기에도광고비수기에다올림픽중계가겹쳐적 자가예상된다. 그러나 4 분기및내년은흑자전환가능성이높다. 3) 콘텐츠경쟁력 : 올해드라마와예능화제작이경쟁사대비적은것도아쉬운점이었다. 드라마는 KBS 가 태양의후예, 구르미그린달빛 등으로선전했으며, 예능은 MBC 가 무 한도전 과 복면가왕, tvn 이 삼시세끼 등으로견조했다. 콘텐츠의개선이필요하다. 4 분기부터이익정상화진행될전망, 중간광고관련분위기개선에주목 SBS 는 4 분기부터이익의정상화가진행될전망이다. 정책환경의분위기도개선되고있다. 1) 제작비감소 : 4분기에는올림픽이나선거등특별중계제작비가소요되는이벤트가없 다. 8 월에는대규모조직개편을단행했고, 편성전략에도변화가감지된다. 올해상반기자 체제작사극과신규주말드라마를편성했으나, 광고매출보다는제작비증가폭이더컸 던것으로나타났기때문이다. 향후제작비효율화가능성이높다고판단된다. 2) 콘텐츠개선 : 4분기는전통적인광고성수기로서 SBS는이시기에맞춰가장주력하는 드라마를편성하는경향이있다. 11 월부터드라마신작으로 푸른바다의전설 ( 전지현 / 이민 호 ), 낭만닥터김사부 ( 한석규 / 서현진 ) 의방영이예정되어있다. 3) 정책환경 : 최근 중간광고 허용과관련된정치권의언급과언론보도가많아지고있다. 현재국내방송사중 SBS 를비롯한지상파방송사만중간광고가금지되어있다. 지상파가 처한환경 - 올해사상최대적자가예상되는점, 내년 UHD 본방송송출을시작해야하는 점, 전년광고총량제도입이후에도광고매출개선효과가없었던점등을감안해볼때 중간광고허용에대한요구는강해질전망이다. 국내미디어산업에서규제가가장강한부 문이지상파이기때문에, 규제완화는 SBS 의주가와실적에긍정적인영향이가능하다. 투자의견기존 Trading Buy 에서 매수, 목표주가 32, 원으로 7% 상향 SBS 에대한투자의견을기존 Trading Buy 에서 매수 로상향하며, 목표주가도기존 3, 원 에서 32, 원으로상향한다. 목표주가는 217 년예상 BPS에 PBR 1배를대입한수준이다. 1 월 18 일부터자사주매입을재개하여주가의하방은지지될전망이다. 4 분기계절성및 콘텐츠개선에따라광고매출회복이예상되며, 실시간재송신료단가인상협상이완료되 면서수익성높은사업매출의증가가기대된다. 217 년은연간이익이정상화될전망이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1, , , ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터

2 주가하방제한, 변곡점도달 216 년 4분기및 217 년은스포츠이벤트가없어제작비부담이크게줄어들것으로예상된다. 216~217 년의주가및실적흐름은과거 214~215 년의패턴과유사할것이라고전망한다 < 그림 1>. 214 년에는지금 216 년처럼글로벌스포츠이벤트가존재했고, 광고가부진했다. 그러나 215 년에는이벤트가없어져제작비가줄어든반면중국등사업수익증가를통해이익이개선되었다. 217 년추가로확인되어야할변수는사업수익부문과정책환경이다. 중국매출은현지규제환경에따른변동성이존재한다. 그외콘텐츠매출은지상파실시간재송신료단가상향, 국내및글로벌뉴미디어매출등을통해성장이모색될전망이다. 정책적인측면은중간광고허용여부가중요하다. 216 년 1 월 12 일에 SBS 는자사주매입계획을공시했다. 과거 214 년 1월에도실적이개선되는초입이지만주가가많이떨어져있을때자사주매입을시작했던바있다. 현재는그때당시설정한자사주예산 159억원을계속집행하는과정중에있다. 2년간 9억원정도를매입했으며, 현재남은예산은 69억원규모이다. 또한최대주주에해당하는 SBS미디어홀딩스는 1월 12일에 SBS 지분율을기존 34.72% 에서 36.92% 로늘렸다고공시했다. 지분확대배경은방송법상 SBS미디어홀딩스의 SBS 지분에대한소유한도가 4% 로서여유가있었고, 책임경영적인측면도있다고파악된다. 그림 1. SBS 의짝수해에서홀수해로넘어가는시기 : 짝수해 3 분기가바닥. 이익회복임박, 주가변곡점지나는중으로판단 ( 십억원 ) 3 214~215 분기영업이익 (L) 216~ 분기영업이익추정 (L) 214~215 주가 (R) 216~ 주가 (R) 215 년스포츠이벤트없음, 중국매출본격화 217 년스포츠이벤트없음, 중간광고허용가능성대두 ( 원 ) 42, 2 1 1Q14 동계올림픽 1Q16 사극편성 3Q14 월드컵 3Q16 하계올림픽 37, Q14 월드컵, 세월호 2Q16 총선, 사극편성 4Q14 이벤트없음, 정상화 1 월 16 일자사주매입 (159 억원공시, 49 억원매입 ) 4Q16 이벤트없음, 사극없음 1 월 12 일자사주매입 (69 억원공시 ) 4Q15 자사주매입 (11 억원공시, 41 억원매입 ) 4Q17 대통령선거예정 짝수해 1Q 2Q 3Q 4Q 홀수해 1Q 2Q 3Q 4Q 32, 27, 22, 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터 그림 년 4 분기자사주매입당시 SBS 주가 그림 3. SBS 12 개월 Forward PBR 밴드, 주가.8 배도달후반등 ( 원 ) 31, 3, 29, 28, 27, 26, SBS 자사주매입수량 (R) SBS 주가 (L) 4Q14 이벤트없음, 실적정상화 1 월 16 일자사주매입공시 (159 억원공시, 49 억원매입 ) ( 주 ) 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 수정주가 1.7x 1.5x 1.2x 1.x.8x 25, 자료 : 거래소, 미래에셋대우리서치센터 1, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 실적전망및주요변수 표 1.. SBS 의분기및연간실적추이와전망 : 216 년 4 분기흑자전환및 217 년이익회복전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F F 영업수익 방송수익 사업수익 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 성장률영업수익 방송수익 사업수익 영업이익 적지 흑전 흑전 적지 적전 적지 59.6 적전 흑전 적전 흑전 순이익 적지 흑전 흑전 -24. 적지 적전 적지 6.5 적전 흑전 적전 흑전 주요편성특별중계 프리미어 12 총선 하계올림픽 동계올림픽월드컵아시안게임 프리미어 12 총선하계올림픽 대통령선거 중국매출 달려라형제 1 달려라형제 1 달려라형제 2 달려라형제 2/3 달려라형제 3 달려라형제 4 우리들의법칙 달려라형제 4 우리들의법칙 달려라형제 1/2 달려라형제 3/4 우리들의법칙 달려라형제 5 우리들의법칙 2 월화드라마 펀치 풍문으로들었소 상류사회미세스캅 육룡이나르샤 육룡이나르샤 대박 닥터스달의연인 달의연인낭만닥터김사부 비밀의문 육룡이나르샤 닥터스 엽기적인그녀 수목드라마 하이드지킬, 나냄새를보는소녀가면 용팔이 마을리멤버 돌아와요아저씨 딴따라 원티드질투의화신 푸른바다의전설별에서온그대 용팔이 푸른바다의전설 사임당 주말드라마 애인있어요 애인있어요 미세스캅 2 그래그런거야 미녀공심이그래그런거야 끝에서두번째사랑 우리갑순이 애인있어요 미녀공심이 신규예능 썸남썸녀불타는청춘아빠를부탁해 백종원의 3대천왕주먹쥐고소림사 K팝스타 5 동상이몽 신의목소리판타스틱듀오투자자들 맨인블랙박스꽃놀이패미운우리새끼 K 팝스타 6 주 : K-IFRS 개별기준, 214 년 /216 년사업수익에는글로벌스포츠중계권재판매매출일시적으로포함, 중국매출인식및국내편성예정일정은추정 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터 217F 표 2. 수익예상변경 ( 십억원, 원, %) 변경전 16F 17F 변경후 16F 17F 변경률 16F 17F 변경근거 매출액 판권매출추정치변경 영업이익 매출원가 ( 제작비 ) 추정치하향 순이익 EPS , , 주 : K-IFRS 개별기준, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 4. 4 분기드라마 : 푸른바다의전설, 수목, 11 월 16 일방영시작 그림 5. 4 분기드라마 : 낭만닥터김사부, 월화, 11 월 7일방영시작 주 : 전지현 / 이민호주연, 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터 주 : 한석규 / 서현진 / 유연석주연, 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 지배구조및관계사현황 그림 6. SBS- 태영건설그룹지배구조 : 216 년 1 월 SBS 미디어홀딩스의 SBS 지분율기존 34.72% 36.92% 변동 주 : SBS 미디어홀딩스의 SBS 지분율 216 년 1 월 12 일기준, 그외 216 년반기보고서기준자료 : 금융감독원전자공시, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 디지털 1) 동영상스트리밍서비스 pooq 유료가입자증가세 그림 8. 디지털 2) 동영상광고담당하는스마트미디어렙매출증가세 ( 천명 ) 6 5 pooq 유료가입자수 5 ( 억원 ) 매출액 (L) 순이익 (R) ( 억원 ) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16-5 주 : pooq 운영사 콘텐츠연합플랫폼 지분은 SBS 가 4%, MBC 4%, ekbs 2% 보유자료 : 언론종합, 미래에셋대우리서치센터 주 : 스마트미디어렙은국내방송사 7 개사 (CJ E&M, MBC, SBS, JTBC, TV 조선, 채널 A, MBN) 의디지털동영상클립광고사업담당, 수수료기반의순액매출인식으로추정, SBS 미디어홀딩스와 MBC 가각각 5% 지분소유중자료 : SBS 미디어홀딩스, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 지상파관련정책 : 중간광고 표 3. 지상파방송중간광고관련법령현황 : 법률아닌시행령에금지명시되어있어개선시절차는용이한편 [ 방송법 ] 제 73 조 법률은개정시국회제출및심의 / 의결과정반드시필요 중간광고의일반적인성격에대해서만규정 ( 방송광고등 ) 1 방송사업자는방송광고와방송프로그램이혼동되지아니하도록명확하게구분하여야하며, 어린이를주시청대상으로하는방송프로그램의방송광고시간및전후토막광고시간에는대통령령이정하는바에따라반드시광고임을밝히는자막을표기하여어린이가방송프로그램과방송광고를구분할수있도록하여야한다. 2 방송광고의종류는다음각호와같고, 방송광고의허용범위 시간 횟수또는방법등에관하여필요한사항은대통령령으로정한다. 1. 방송프로그램광고 : 방송프로그램의전후 ( 방송프로그램시작타이틀고지후부터본방송프로그램시작전까지및본방송프로그램종료후부터방송프로그램종료타이틀고지전까지를말한다 ) 에편성되는광고 2. 중간광고 : 1 개의동일한방송프로그램이시작한후부터종료되기전까지사이에그방송프로그램을중단하고편성되는광고 3. 토막광고 : 방송프로그램과방송프로그램사이에편성되는광고 4. 자막광고 : 방송프로그램과관계없이문자또는그림으로나타내는광고 5. 시보광고 : 현재시간고지시함께방송되는광고 6. 가상광고 : 방송프로그램에컴퓨터그래픽을이용하여만든가상의이미지를삽입하는형태의광고 7. 간접광고 : 방송프로그램안에서상품, 상표, 회사나서비스의명칭이나로고등을노출시키는형태의광고 [ 방송법시행령 ] 시행령은개정시국회가아닌방통위개정절차를통해비교적용이하게제도개선이가능 지상파의경우중간광고금지에대해서명시, 라 항의삭제혹은수정에따른변동가능 ( 방송광고 ) 2 법제73조제2항에따른방송광고 ( 비상업적공익광고, 가상광고및간접광고는제외한다. 이하이항에서같다 ) 의허용범위 시간 횟수또는방법등은다음각호의기준에따른다. 1. 지상파방송사업자 ( 지상파이동멀티미디어방송사업자는제외한다. 이하이호에서같다 ) 공동체라디오방송사업자제59조및지상파방송채널사용사업자 ( 지상파이동멀티미디어방송채널사용사업자는제외한다 ) 의텔레비전방송채널과라디오방송채널의경우라. 중간광고는하지아니할것. 다만, 운동경기, 문화 예술행사등그중간에휴식또는준비시간이있는방송프로그램을송신하는경우에는휴식또는준비시간에한정하여중간광고를할수있으며, 이경우중간광고의횟수및매회광고시간에제한을두지아니한다. 자료 : 국가법령정보센터, 한국방송협회, 미래에셋대우리서치센터 표 4. 글로벌방송중간광고규제현황 : 미국 / 일본은자율, 중국과유럽은대체로엔터테인먼트장르에허용 국가 미국 일본 중국 방송사자율, 중간광고규제없음 자율규제, 전체장르에허용, 시간횟수제한 내용 오락연예프로그램의경우자율, 드라마에한해서 212 년부터중간광고금지 EU( 권고안 ) 드라마 / 영화 / 뉴스등에허용, 종교행사금지 (3 분 1 회 ) 영국 프랑스 독일 종교 / 어린이 / 의회프로그램만금지, 프로그램분량별제한 시사 / 보도 / 종교만금지, 2 분이상프로그램에총 2 회허용 종교 / 어린이프로그램과 3 분미만의시사 / 보도 / 다큐멘터리만금지, 민영은 2 분편성후, 공영은 3 분간격으로중간광고삽입 자료 : 한신대학교, 한국방송협회, 언론종합, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 지상파방송주요 3사는 5년동안광고매출은감소한반면, 제작비는증가세 ( 십억원, %) 년간평균증감률 총매출 3,68 3,795 3,75 3,788 3, 광고매출 1,861 1,799 1,692 1,552 1, 방송제작비 1,998 2,122 2,98 2,292 2, 영업이익 주 : 212 년런던하계올림픽 / 총선 / 대선중계, 214 년소치동계올림픽 / 브라질월드컵중계, 215 년광고총량제도입자료 : KBS, MBC, SBS, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 지상파관련정책 : 217 년 UHD 본방송시작 217 년 2 월에지상파의 UHD( 초고화질, 화상도 ) 본방송이시작될전망이다. 계획상으로는 217 년 2월에먼저수도권지역부터방송이시작되며, 12월부터광역시권역, 나머지시 / 군지역은 221 년까지순차적으로전개될예정이다. 지상파최소편성비율은 217 년은전체방송시간의 5% 이며, 22 년 25%, 223 년 5%, 227 년 1% 로점차확대된다. 과거 HD( 고화질, 화상도 ) 방송의경우에도지상파의송출결정이 HD의대중화에가장중요하게작용했다. 지상파의 HD 방송은 21 년에시작되었으며, 212 년말에아날로그방송송출을완전히종료하면서 213 년부터는 HD로만방송하고있다. 217 년부터 UHD 본방송을시작해야함에따라, 지상파방송사의경우제작비및콘텐츠비용이증가하면서재무적인부담이커질수있을것으로예상된다. 언론보도에따르면, UHD 1% 송출을목표로하는 227 년까지지상파방송사들은방송제작및송신시설확보를위해 9,64 억원, UHD 콘텐츠확보를위해 5조 8,298 억원을투자할계획이다. 이에따라추가매출원을확보할필요성이더욱커질것이다. 이러한부분은중간광고허용을위한명분으로도활용될수있을전망이다. 그림 년 2 월부터지상파방송사수도권부터 UHD 본방송시작 (5% 편성 ), 227 년 1% 편성목표 자료 : 미래창조과학부, 방송통신위원회, 미래에셋대우리서치센터 표 6. 지상파 UHD 본방송계획 : 제작비및콘텐츠비용증가예상, 추가매출원확보필요성커질전망 항목 표준화 투자계획 단계별계획 216 년 6 월 UHD 방송표준결정 주요내용 227 년까지방송제작및송신시설확보 9,64 억원, UHD 콘텐츠투자 5 조 8,298 억원 1 단계 : 217 년 2 월수도권본방송을시작 2 단계 : 217 년말까지광역시및강원권확대및 UHD 방송편성비율 5% 목표 3 단계 : 22 년까지단계적서비스권역확대및 UHD 방송편성비율 25% 목표 4 단계 : 221 년 UHD 방송도입완료 5 단계 : 223 년 UHD 방송편성비율 5% 목표 6 단계 : 227 년 HD 방송종료및 UHD 방송편성비율 1% 목표자료 : 언론종합, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

7 지상파관련정책 : 실시간재송신료협상 표 7. 지상파 - 유료방송실시간재송신료단가인상협상중 : 기존디지털방송가입자당 28 원 약 43 원 일자 212 년 2 월 CJ 헬로비전 - 지상파 3 사협상타결 (CPS 28 원 ) 주요내용 212 년 11 월 C&M( 현딜라이브 ), 지상파와재송신계약체결 (CPS 28 원 ) 213 년 2 월 CMB, 지상파와재송신계약체결 (CPS 28 원 ) 213 년 4 월티브로드 현대 HCN, 지상파와재송신계약체결 (CPS 28 원 ) 214 년 5 월 SBS, SO 대상월드컵재송신대가산정협상요청 216 년 5 월지상파 3 사와 IPTV 업체 ( 통신사 ) 들이만나 CPS 인상에대한논의 216 년 7 월 15 일 MBC, 스카이라이프에재송신계약촉구및과거정산누락요청 스카이라이프누락사실없다고회신 216 년 1 월 4 일 MBC, 스카이라이프에방송중단통보 방통위방송유지명령통보 216 년 1 월 1 일 SBS 및 KBS, 스카이라이프에방송중단통보 방통위방송유지명령통보 216 년 1 월 13 일방통위, 재송신료 (CPS) 협상가이드라인초안완료 216 년 1 월 2 일방통위, 재송신료 (CPS) 협상가이드라인발표및의결주 : 유료방송기업들은지상파방송사에실시간재전송대가로기존에디지털유료방송가입자당 (CPS: Cost Per Subscriber) 월간 28 원을지불중. 단가수준은매년협상대상. 현재지상파는 43 원수준까지상향을요구하고있으며, 주요유료방송들과관련협상을진행중자료 : 언론종합, 미래에셋대우리서치센터 표 8. 방통위가제시한지상파방송재송신협상가이드라인 : CPS 산정기준에대한정확한내용은없음 조항 제1조 ( 가이드라인의목적 ) 지상파, 종합유선, 위성, IPTV 사업자간동시재송신을위한협상에관한원칙과절차제시, 방송시장의공정한경쟁환경기반조성, 시청자권익보호가목적 ( 지상파방송재송신협상의원칙 ) 1 지상파와유료방송사업자는법령을준수하고상호간에성실히협상, 제2조 2 지상파방송사업자와유료방송사업자는자신이협상당사자로서우월적지위를갖고있는경우이를이용하여상대사업자의거래상정당한이익을부당하게제한해서는아니됨 ( 가이드라인의효력 ) 1 지상파방송재송신협상과정에서 방송법 제85조의 2 제1항및 인터넷멀티미디어방송사업법 제3조제17조제1항에대한법해석지침으로활용가능, 2 가이드라인에규정된내용이라하더라도사안에따라최종적인법위반여부가달리판단될수있음 ( 협상시기등 ) 1 신규로지상파재송신계약을체결하고자하거나기존의계약을갱신하고자하는경우, 특별한사유가없는한지상파방송재송신개시희망일또는계약기간만료일 6개월전까지계약체결또는갱신의상대사업자에게그의사를서면통지제4조 2 제1항에따른통지를받은지상파방송사업자또는유료방송사업자는통지를받은날부터 2주이내에협상을개시해야함. 다만, 2주이내에협상을개시하기어려운특별한사유가있는경우에는그사유및협상개시가능시기를 2주이내에상대사업자에게서면으로통지해야함 ( 자료제공의방법 ) 1 지상파또는유료방송사업자가대가및기타거래조건협상과관련된자료를제공할경우에는구체적이고객관적인검증이가능한자료를사용하는것을원칙으로함제5조 2 기존지상파방송재송신계약에따른대가를인상하거나인하할것을주장하는경우그주장에대한근거를제시해야함 3 제1항에서 대가 란어떠한명목이든상관없이지상파방송재송신계약의이행과관련하여지상파방송사업자또는유료방송사업자가상대사업자에게현실적으로지급해야하는대가를의미 ( 지상파방송재송신중단에대한특례및가입자보호조치 ) 제6조 1 유료방송은지상파방송재송신의중지예정일이정해진경우 2주전부터기존가입자에게이를알려야함. 이경우신규가입자모집에관한설명및광고등을할때에는지상파방송재송신중지예정일을명확하게설명해야함 ( 정당한사유없는협상또는계약체결거부 ) 제7조 1 지상파방송재송신협상또는계약체결을정당한사유없이거부하는행위를해서는안됨등 ( 정당한사유없이현저하게불리한지상파방송재송신대가요구 ) 1 정당한사유없이상대사업자에게현저하게불리한대가를요구해서는아니됨, 이면계약등의방법으로상대사업자에게부당하게불이익을주는조건을설정하는경우도해당제8조 2 제1항에따른정당한사유없이현저하게불리한대가인지여부를판단함에있어다음각호사항을고려. (1. 광고수익, 가시청범위, 시청률및시청점유율, 투자보수율, 방송제작비, 영업비용, 유료방송사업자의수신료, 전송설비등송출비용, 홈쇼핑채널의송출수수료등 ; 2. 지상파또는유료방송의수익구조, 물가상승률, 유료방송의 PP에대한프로그램사용료의비중등 ; 3. 지상파와유료방송사이체결된다른지상파재송신계약있는경우그대가산정시고려한요소와산정방식등 ) ( 관련법령의준수등 ) 1 방송법, 인터넷멀티미디어방송사업법 등관련법령을준수제9조 2 방통위와미래부는지상파재송신협상과정에서사업자간공정한경쟁환경또는시청자의권익을저해하거나저해할우려가있는경우에는소관법령에따라필요한조치를취할수있음 제 1 조 ( 시행일 ) 216 년 1 월 2 일부터적용자료 : 방송통신위원회, 미래에셋대우리서치센터 내용 Mirae Asset Daewoo Research 7

8 SBS (3412) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1, , 기타 CFPS ( 원 ) 4,142 1,218 4,6 2,79 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 31,449 29,95 31,696 31,935 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 -2-1 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : SBS, 미래에셋대우리서치센터 8 Mirae Asset Daewoo Research

9 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) SBS(3412) 매수 32, 원 Trading Buy 3, 원 Trading Buy 33, 원 매수 39, 원 매수 49, 원 매수 44, 원 매수 55, 원 매수 51, 원 매수 42, 원 매수 34, 원 ( 원 ) SBS 6, 5, 4, 3, 2, 1, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.27% 17.7% 13.66%.% * 216 년 9 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 9