<4D F736F F D20B9DDB5B5C3BCBBEABEF D34C2F7BBEABEF7C7F5B8EDB0FA20BDBAB8B6C6AEC6D1C5E4B8AE295FC3D6C1BE>

Transcription

1 Collaboration: IT / 기계 해외탐방기 : 제 4 차산업혁명 과 스마트팩토리 1) AI + IoT 가융합된 ' 제 4 차산업혁명 ' 2) 모든영역이고도화된완전자동화, ' 스마트팩토리 ' 반도체 / 디스플레이이정 Tel. 2) jeonglee@eugenefn.com 기계 / 조선 / 건설, 부동산이상우 Tel. 2) tinycare@eugenefn.com

2

3 Glossary 용어 인공지능 (Artificial Intelligence, AI) 페퍼 (Pepper) 빅데이터 (Big Data) 전기차 (Electronic vehicles) 무인자동차 (autonomous car, self-driving car) 머신러닝 (Machine Learning) PLC (Programmable Logic Controller) 액추에이터 (Actuator) 정의 사고, 학습, 자기계발등을컴퓨터가인간의지능적인행동을모방할수있도록하는것으로, 인공지능은그자체로존재하는것이아니라, 컴퓨터과학의다른분야와직간접으로많은관련을맺고있음. 특히현대에는정보기술의여러분야에서인공지능적요소를도입하여그분야의문제풀이에활용하려는시도가매우활발하게이루어지고있음 일본이동통신사소프트뱅크가만든인간의감정을이해하고대화를나눌수있는로봇. 초등학교저학년생정도의크기로, 사람의표정이나목소리를인식하고감정을이해하고스스로움직이는것이특징이며, 인공지능과통신기능이탑재되어있어애플리케이션을설치할수있고, 인터넷클라우드시스템과연동됨 빅데이터란디지털환경에서생성되는데이터로그규모가방대하고, 생성주기도짧고, 형태도수치데이터뿐아니라문자와영상데이터를포함하는대규모데이터를말함. 빅데이터환경은과거에비해데이터의양이폭증했다는점과함께데이터의종류도다양해져사람들의행동은물론위치정보와 SNS 를통해생각과의견까지분석하고예측할수있음 전기만을동력으로하여움직이는친환경자동차로써, 자동차에서배출되는배기가스나소음이거의없음. 전기차는 1873년가솔린자동차보다먼저제작되었으나, 배터리의무거운중량, 충전에걸리는시간등의문제때문에실용화되지못하다가공해문제가최근심각해지면서다시개발이되고있음 운전자의조작없이도스스로도로상황을파악해목적지에도착할수있는자동차. 무인자동차에는유리창안쪽에도로표지판인식이가능한영상카메라와위성위치확인시스템 (GPS) 등의장치가들어가며, 자동차지붕에레이저스캐너를부착, 추월하는자동차를피할수도있으며제한속도에맞는속도조절도가능함. 이밖에도고속주행을위한차간거리를조정하거나도로, 차선등을확인하는기술이연구되고있음 데이터의생성양 주기 형식등이방대한빅데이터들을분석해미래를예측하는기술. 데이터를수집, 분석해미래를예측한다는점에서빅데이터분석과유사하지만컴퓨터스스로가방대한데이터를수집, 학습할수있다는점에서차이 각종센서로부터신호를받아제어기에신호를보냄으로써사람이지정해둔대로로봇이작동하도록해주는장치 동력을이용하여기계를동작시키는구동장치. 메카트로닉스분야에서는어떤종류의제어기구를갖고있는전기모터혹은유압이나공기압으로작동하는피스톤 / 실린더기구. 최근에는신소재를이용한인공근육이나초소형액추에이터의개발등이활발 티치인플레이백방식 (Teach-in Playback System) 수치제어로봇서보모터 (Servo-motor) 공업용로봇의동작형태중에서현장에서미리작업의내용을가르쳐두면가르쳐둔대로충실하게실행하는방식 종이테이프에기억시킨수치에의하여선반의동작순서나위치를지시하고자동으로가공을하는자동공작기계로, 최근에는기억장치로서자기버블이사용되고있기도하며, 수치제어장치라고도함 자동제어구조혹은자동평형계기에있어서전압입력을회전각으로바꾸기위해사용되는전동기

4 Summary 일본주요 IT 업체탐방및 페퍼월드 (Pepper World) 217 참관 일본 IT 업체들의인공지능플랫폼기반의사업재편과소프트뱅크의 페퍼 를활용한다양한비즈니스전개확인 217 년 2 월 8 일부터 9 일까지일본도쿄에서개최된 ' 페퍼월드 (Pepper World) 217' 을참관한동시에, 관련된업체들인 Hitachi 와 Fujitsu, Nachi Fujikoshi 를탐방함 이번탐방의목적은 1) 세간에가장뜨겁게부각되고있는 ' 제 4 차산업혁명 ' 에대한일본업체들의시각과 2) 인공지능로봇인 ' 페퍼 (Pepper)' 를중심으로전개되고있는사업및중장기전망, 3) 그리고관련된업체들의 AI 부문사업전략등을확인하기위한것임 이번탐방으로다음과같은결론을얻을수있었음. 첫째, 일본은인공지능 (AI) 플랫폼과사물인터넷 (IoT) 의융합단계인 ' 제 4 차산업혁명 ' 에대한준비를적극적으로진행하고있으며, 둘째, 일본업체들은이러한산업의변화에맞춰인공지능플랫폼을기반으로사업재편을활발하게전개해기업경쟁력을강화하고있고, 셋째, 인공지능휴머노이드로봇 ' 페퍼 ' 를활용해다양한산업에서실제적으로새로운비즈니스를전개하고있으며, 넷째, 궁극적으로 ' 제 4 차산업혁명 ' 의핵심인모든영역의고도화된완전자동화를의미하는 ' 스마트팩토리 ' 구현을위해일본업체들과일본정부는다각적으로역량을집중하고있다고판단됨 업체명주요사업부및주요제품주요이슈 Hitachi Fujitsu Nachi Fujikoshi Pepper World 217 자료 : 유진투자증권 Social Infrastructure & Industrial Systems, 정보통신솔루션, 에너지, 헬스케어사업부 IT 서비스, 시스템구축 / 보수, 통신네트워크시스템, 노트북 PC, 스마트폰, 카오디오, LSI 파운드리, 전자부품 Cutting Tools, Machine Tools, Bearing, Hydraulic Equipments, Robot AI, IoT, 핀테크 (FinTech), CRM, O2O, 클라우드 (Cloud) 등에적용된최신 페퍼 (Pepper) 의기업활용사례소개및전시, 강연 사업재편동향인공지능 (AI) 루마다 (Lumada) 를통한사업경쟁력강화사업재편동향인공지능 진라이 (Zinrai) 를통한네트워크솔루션역량강화 MZ시리즈를중심으로한 Robot사업부문동향스마트팩토리시장전망인공지능로봇을활용한새로운서비스모든영역의자동화를의미하는 제4차산업혁명 조망

5 Summary 217 년 2 월 8 일부터 9 일까지 페퍼월드 (Pepper World) 217 개최 핵심키워드는 Bring AI/IoT to Life 인간과로봇의공생시대를준비하고있는소프트뱅크의 ' 페퍼 (Pepper)' 와업체들의다양한사업전략소개 217 년 2월 8일부터 9일까지 ' 페퍼월드 217' 이일본도쿄에서개최. 이번 'Pepper World 217' 에서는 ' 로봇에의한업무의자동화 ' 라는주제를바탕으로소프트뱅크의페퍼 (Pepper) 사업에관한키노트와 2 개세션에서 AI, IoT, 핀테크, CRM, O2O, 클라우드등에적용된최신 ' 페퍼 (Pepper)' 의기업활용사례를소개하는강연이나전시를진행 소프트뱅크의휴머노이드로봇 ' 페퍼 (Pepper)' 를중심으로다양한산업에실제적으로적용되고있는사례들을상세히소개하고있는이번행사의핵심키워드는 'Bring AI/IoT to Life'. 즉 ' 인간과로봇의공생 ' 시대에서업체별로다양한사업전략이소개됨 자료 : Softbank, 유진투자증권 네스카페매장, 베스킨라빈스매장, 소프트뱅크매장, 미즈호은행, 야스다생명보험, 하네다공항, 스시초밥집, 병원등 2, 개이상의기업체들이 ' 페퍼 ' 를 Sales, Marketing, Service 영역에서활용하고있음. ' 페퍼 ' 는현실에서숨어있는데이터, 다크데이터까지수집하고분석해서산업의효율화에기여하는것이메인 ' 스마트팩토리 ' 가본격화되면 ' 협업로봇 ' 이부각될전망. 실제적으로가와사키중공업의로봇 ' 듀아로 ' 와함께 ' 페퍼 ' 가협업하는것을시연. 인력부족해소와힘든노동으로부터해방, 품질향상, 원가절감, 보안, 원격조작감시등을위해 ' 페퍼 ' 가인간을대체할가능성높음 자료 : Softbank, 유진투자증권 22 년프로그래밍교육의무화에맞춰 217 년 4월부터페퍼를전국 17 개지자체산하 282 개공립초등 / 중학교에보급예정. 이에따라약 9만 1, 명의공립학교학생들이 2, 대의 ' 페퍼 ' 을활용해프로그래밍을배울수있게됨 초고령사회로노동인구가감소하고있는일본에서는 ' 페퍼 ' 와같은서비스용로봇에대한필요성확대. 초기에는단순노동을대체하는역할을하겠지만, 점진적으로병원간병치료, 교육용으로활용되는동시에나아가 ' 스마트홈의허브 ' 혹은 ' 사물인터넷의허브 ' 로다각적으로활용될전망 자료 : Softbank, 시장자료, 유진투자증권

6 Summary 제 4 차산업혁명 은인공지능 (AI) 과사물인터넷 (IoT) 의융합단계 모든영역이고도화된완전자동화를의미하는제조생산시스템의변화가시작 1st 2nd 3rd 4th ' 제1차산업혁명 ' 은기계가인간의노동을대체한혁명이며, ' 제2차산업혁명 ' 은대량생산체제를통한생산성향상, ' 제3차산업혁명 ' 은컴퓨터와스마트폰을중심으로한전자장치와 ICT 를통한정보처리능력의혁신이었음. 최근가장뜨겁게회자되고있는 ' 제4차산업혁명 ' 은사물인터넷 (IoT) 과인공지능 (AI) 이융합되는단계를말함 Mechanization, water power, steam power Mass production, assembly line, electricity Computer and ICT Cyber Physical Systems ' 제4차산업혁명 ' 은 ' 제3 차산업혁명 ' 의발전과정에서이루어진인공지능 (AI) 과사물인터넷 (IoT) 이라는기술의발전을통해제조생산시스템의 변화가이루어지는단계이며, 모든영역의고도화된완전자동화를의미 자료 : 시장자료, 유진투자증권 [IT/ 통신서비스 / 기계 ] 로봇서비스 [ 자동차 / 통신서비스 /IT] [IT/ 통신서비스 ] 스마트홈자율주행서비스서비스 214 년부터크게부각되었던사물인터넷은각사회와산업전반에걸친모든영역을서로연결한다는개념. 출발은 5G 통신서비스와같은인프라투자에서비롯. 216 년구글의알파고등장과함께지각변동을일으키고있는인공지능 (AI) 은두뇌에해당되며, 이러한인공지능이사회적으로, 법적으로인정받게되면서각산업별로적용되기시작 UI 의변화 : 음성인식 인공지능 217 년은인공지능 (AI) 라는소프트웨어와사물인터넷 (IoT) 이라는하 [ 의료 /IT] [ 미디어 / 게임 /IT] 는하드웨어가결합하여새로운서비스가펼쳐질것으로판단. 결국 ' 제 바이오 / 헬스케어서비스 VR 서비스 4 차산업혁명 ' 에서는자율주행서비스와 VR 서비스, 헬스케어서비스, 로 [ 금융 /IT] 금융서비스 봇서비스, 스마트홈서비스등이활성화될전망. 이러한새로운서비스 들이향후 2~3 년간세계산업성장을주도 자료 : 유진투자증권 ' 제4차산업혁명 ' 이부각되고있는배경은 1) 선진국의고령화가속에의한노동인구의감소및고령세대의경제활동 / 소비활동확대필요성과 2) 비효율성제거를통한생산성확대, 즉빅데이터를활용한효율성극대화, 3) ' 제3차산업혁명 ' 에서활발하게전개된중앙집중식시스템의한계점부각등임 중앙집중식시스템에서는시스템내에서의작은문제나부분적해킹이슈가전체시스템을마비될수있음. 이를해소하기위해중앙과각각하위개념블록 (Block) 들이서로연결되고, 각하위개념의블록들이독립된클라우드시스템으로유기적으로작동하면서각산업별생산성을극대화시키는 ' 분산형클라우드시스템 ' 이도입 자료 : 유진투자증권

7 Summary 제 4 차산업혁명 에서 개별대량생산 이가능한 스마트팩토리 부각 생산공정의자동화투자확산 + 협업로봇확대전망 기업의제조업과정보통신기술 (ICT) 이융합되어이루어진차세대산업혁명인 ' 제4 차산업혁명 ' 은사물인터넷 (IoT) 을통해공장의생산기기와생산품간의상호소통체계를구축하고, 전체생산과정의최적화를구축하는것을의미. 나아가기존의대량생산에서각개별고객들의요구에맞춰 ' 개별대량생산 ( 매스커스터마이제이션 )' 으로이행가능 일본의화낙은인공지능을탑재한로봇과공작기계를인터넷으로연결시킨 ' 필드시스템 (Field System)' 라는제조플랫폼을 217 년 9월출시계획. 기계화된공장을보유한모든제조업체를대상으로하고있으며, ' 공장의 IoT 화 ' 가구상의핵심 자료 : FANUC, 유진투자증권 ( 대 ) 자동차산업종업원 1만명당로봇투입 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 산업용로봇수요는자동차산업에서도추가증가여력충분 일본프랑스독일미국이탈리아스페인한국영국캐나다슬로베니아태국포르투갈대만스웨덴슬로바키아말레이시아체코중국헝가리멕시코폴란드터키브라질인도 최근감정을반영할수있는지능형로봇들이등장하고있으나, 로봇산업의발전단계상 1세대에해당하는플레이백, 수치제어등산업용로봇시장역시확대될전망. 자동차조립과정은특별한변화요인없이계속적으로흘러가는컨베이어를중심으로작업이반복적으로진행. 따라서, 플레이백로봇정도만으로도현재의산업수요를설명하기에충분 수치제어로봇같이특정좌표를입력받아반복수행하는작업역시소재가공, 포장, 도장 ( 페인팅 ) 의작업에사용중. 점차로봇생산이증가하면서제품단가도꾸준히하락추세로향후에도산업용로봇시장의미래는밝은것으로판단 자료 : 미즈호은행, 유진투자증권 그동안산업용로봇은사람을배제한로봇만의작동이었던것과는다르게, 사람과로봇이같은작업장에서일을할수있기때문에협업로봇의등장에관심필요. 아직인간만이할수있는업무는존재하기때문에, 스마트팩토리본격화에앞서협업로봇의채택이빠르게증가할것으로전망 협업로봇은그동안의한팔로봇이아닌양팔 (Dual-Arm) 로봇의특징인사람의작업과유사한특징이있는데다, 여러센서등의도움으로인간과같은공간에서의작업에도무조건적인움직임에따른위험을가하는행위가방지되어있는점도주목. 이미 ABB 가 215 년 YuMi 로봇을출시하며시장개척을본격화하였으며, 미국 Rethink Robotics 의제품도본격적으로시장에침투 자료 : ABB, 유진투자증권

8 Summary 제 4 차산업혁명 에서는인공지능 + 통신네트워킹 + 기계산업발전필수적 반도체슈퍼싸이클진입과 스마트팩토리 의본격화에주목 Top Picks: 삼성전자, SK 하이닉스, 현대엘리베이터, LS 산전, 에스에프에이, SK 머티리얼즈 사물인터넷 (IoT) 과인공지능 (AI) 의융합단계인 제 4 차산업혁명 에서는인공지능기술과통신네트워킹기술, 기계산업의발전이필수적이며, 대규모서버투자와모든기기의스마트화가이루어지면서 3D NAND 와 DRAM 을중심으로메모리반도체와통신용반도체수요가급증할전망. 최근메모리반도체산업의초호황은이러한산업의변화에기인한것이며, 상당기간지속될것으로예상. 당사는이번반도체산업의초호황국면에서 ' 삼성전자 ' 와 'SK 하이닉스 ' 가가장큰수혜를받을것으로판단함 217 년이후에도중장기적으로 3D NAND 투자가확대되면서국내반도체장비업체중에서기술경쟁력이높은 ' 원익 IPS' 와 ' 테스 ', ' 주성엔지니어링 ' 에대해주목할것을권고. 217 년및 218 년까지실적개선에대한가시성이매우높고 Valuation 매력도가부각되고있는반도체소재업체중에서는, NF3 수요증가에의한실적성장및사업영역확대를가속하고있는 'SK 머티리얼즈 ' 와반도체부문실적이지속적으로개선되고있는 ' 솔브레인 ', TFT-LCD 용소재시장에서안정적인실적기반을바탕으로반도체용소재에서새로운성장동력을강화하고있는 ' 이엔에프테크놀로지 ' 를추천 모든제조공정의고도화된완전자동화를의미하는 ' 스마트팩토리 ' 는중장기적으로산업전반에걸쳐확산될것으로판단. 단기적으로는공장자동화개념의산업용로봇이지속적으로보급되는동시에인간과함께일하는협업로봇 (Collaborative Robot) 이빠르게부각될전망. 당사는물류자동화장비업체인 ' 현대엘리베이터 ' 와관련된부품을공급하고있는 'LS 산전 ', 자동화물류장비시장에서글로벌경쟁력을갖추고있는 ' 에스에프에이 ' 를추천함 업체명 주요제품 [3D NAND] 장비업체 원익IPS PECVD, ALD 테스 PECVD 주성엔지니어링 PECVD, ALD 소재업체 SK 머티리얼즈 NF3 솔브레인 식각액 이엔에프테크놀로지 식각액, 범용세정액 원익머트리얼즈 NH3, NO,N2O, GeH4 [ 스마트팩토리 ] 장비및부품 현대엘리베이터 자동화물류장비 LS 산전 자동화장비부품 에스에프에이 자동화물류장비, 디스플레이용증착기 자료 : 유진투자증권 반도체 / 디스플레이이정 Tel. 2) jeonglee@eugenefn.com 기계 / 조선 / 건설, 부동산이상우 Tel. 2) tinycare@eugenefn.com

9

10 Key chart 업체명주요사업부및주요제품주요이슈 Hitachi Fujitsu Nachi Fujikoshi Pepper World 217 자료 : 유진투자증권 Social Infrastructure & Industrial Systems, 정보통신솔루션, 에너지, 사업재편동향 헬스케어사업부 인공지능 (AI) 루마다 (Lumada) 를통한사업경쟁력강화 IT 서비스, 시스템구축 / 보수, 통신네트워크시스템, 노트북 PC, 사업재편동향 스마트폰, 카오디오, LSI 파운드리, 전자부품 인공지능 진라이 (Zinrai) 를통한네트워크솔루션역량강화 Cutting Tools, Machine Tools, Bearing, Hydraulic Equipments, MZ시리즈를중심으로한 Robot사업부문동향 Robot 스마트팩토리시장전망 AI, IoT, 핀테크 (FinTech), CRM, O2O, 클라우드 (Cloud) 등에적용된인공지능로봇을활용한새로운서비스 최신페퍼 (Pepper) 의기업활용사례소개및전시, 강연 모든영역의자동화를의미하는 제4 차산업혁명 조망 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 자료 : 언론자료, 유진투자증권

11 Key chart 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : Softbank, 유진투자증권 1st 2nd 3rd 4th Mechanization, water power, steam power Mass production, assembly line, electricity Computer and ICT Cyber Physical Systems 자료 : 시장자료, 유진투자증권 [IT/ 통신서비스 / 기계 ] 로봇서비스 [ 자동차 / 통신서비스 /IT] 자율주행서비스 [IT/ 통신서비스 ] 스마트홈서비스 UI 의변화 : 음성인식 인공지능 [ 의료 /IT] 바이오 / 헬스케어서비스 [ 미디어 / 게임 /IT] VR 서비스 [ 금융 /IT] 금융서비스 자료 : 유진투자증권

12 Key chart 자료 : 시장자료, 유진투자증권 자료 : IBM, Artificial Intelligence Market, 유진투자증권 업체명 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 삼성전자 C 라인 라인 평택 SK하이닉스 청주 M Micron Technology 싱가폴 FAB1X Intel China Dailen Toshiba Yokaichi FAB 자료 : IDC, 유진투자증권

13 Key chart 자료 : 시장자료, 유진투자증권 자료 : FANUC, 유진투자증권 ( 대 ) 자동차산업종업원 1만명당로봇투입 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 산업용로봇수요는자동차산업에서도 4 추가증가여력충분 2 일본 프랑스 독일 미국 이탈리아 스페인 한국 영국 캐나다 슬로베니아 태국 포르투갈 대만 스웨덴 슬로바키아 말레이시아 체코 중국 헝가리 멕시코 폴란드 터키 브라질 인도 자료 : FANUC 자료 : 미즈호은행, 유진투자증권 자료 : ABB 자료 : Rethink Robotics

14

15 Contents Summary 4 I. ' 페퍼월드 (Pepper World) 217' 참관을통한 IT 산업의변화조망 1. 페퍼월드 (Pepper World) 217 과 ' 제 4 차산업혁명 ' 2. 소프트뱅크의 ' 페퍼 ' 사업전략이해 II. 제 4 차산업혁명 전망 1. 제 4 차산업혁명 과 IT 산업전망 2. 인공지능플랫폼기반의새로운서비스활성화될전망 3. 제 4 차산업혁명 과반도체산업의슈퍼싸이클진입 III. 생산자동화의다음단계는협업로봇적용 1. 제조생산시스템의대혁신, 스마트팩토리 (Smart Factory) 의본격화 2. 생산자동화라는진부한개념을 스마트팩토리 로변화시킨 AI 3. 그동안자동화핵심부품은 PLC/ 액츄에이터 (Actuator) 였음 4. 업체별실적 : 생산자동화는거의완성, 이제로봇기대감만남음 IV. 일본 IT 업체탐방 Q&A 1. Hitachi(651) 2. Fujitsu(44) 3. Nachi Fujikoshi(4185) 기업분석삼성전자 (593.KS) SK 하이닉스 (66.KS) 현대엘리베이터 (178.KS) LS 산전 (112.KS) 에스에프에이 (5619.KQ) SK 머티리얼즈 (3649.KQ) 솔브레인 (3683.KQ) 이엔에프테크놀로지 (1271.KQ) 원익 IPS(2481.KQ) 주성엔지니어링 (3693.KQ) 테스 (9561.KQ) FANUC (6954.JT) Mitsubishi Electric (653.JT) ABB (ABBN.SW)

16 I. ' 페퍼월드 (Pepper World) 217' 참관을통한 IT산업의변화조망 1. 페퍼월드 (Pepper World) 217 과 ' 제 4 차산업혁명 ' 1) 217년 2월 8일부터 9일까지 페퍼월드 (Pepper World) 217 개최 핵심키워드는 Bring AI/IoT to Life 217년 2월 8일부터 9일까지일본도쿄에서개최된 ' 페퍼월드 (Pepper World) 217' 을참관한동시에, 관련된업체들인 Hitachi 와 Fujitsu, Nachi Fujikoshi 를탐방하였다. 이번탐방의목적은 1) 세간에가장뜨겁게부각되고있는 ' 제4차산업혁명 ' 에대한일본업체들의시각과 2) 인공지능로봇인 ' 페퍼 (Pepper)' 를중심으로전개되고있는사업및중장기전망, 3) 그리고관련된업체들의 AI부문사업전략등을확인하기위한것이다. 이번탐방으로다음과같은결론을얻을수있었다. 첫째, 일본은인공지능 (AI) 플랫폼과사물인터넷 (IoT) 의융합단계인 ' 제4 차산업혁명 ' 에대한준비를적극적으로진행하고있으며, 둘째, 일본업체들은이러한산업의변화에맞춰인공지능플랫폼을기반으로사업재편을활발하게전개해기업경쟁력을강화하고있고, 셋째, 인공지능휴머노이드로봇 ' 페퍼 ' 를활용해다양한산업에서실제적으로새로운비즈니스를전개하고있으며, 넷째, 궁극적으로 ' 제4 차산업혁명 ' 의핵심인모든영역의고도화된완전자동화를의미하는 ' 스마트팩토리 ' 구현을위해일본업체들과일본정부는다각적으로역량을집중하고있다고판단된다. 도표 1 업체명주요사업부및주요제품주요이슈 Hitachi Fujitsu Nachi Fujikoshi Pepper World 217 자료 : 유진투자증권 Social Infrastructure & Industrial Systems, 정보통신솔루션, 에너지, 헬스케어사업부 IT 서비스, 시스템구축 / 보수, 통신네트워크시스템, 노트북 PC, 스마트폰, 카오디오, LSI 파운드리, 전자부품 Cutting Tools, Machine Tools, Bearing, Hydraulic Equipments, Robot AI, IoT, 핀테크 (FinTech), CRM, O2O, 클라우드 (Cloud) 등에적용된최신페퍼 (Pepper) 의기업활용사례소개및전시, 강연 사업재편동향인공지능 (AI) 루마다 (Lumada) 를통한사업경쟁력강화사업재편동향인공지능 진라이 (Zinrai) 를통한네트워크솔루션역량강화 MZ시리즈를중심으로한 Robot사업부문동향스마트팩토리시장전망 인공지능로봇을활용한새로운서비스모든영역의자동화를의미하는 제 4 차산업혁명 조망 16_

17 이번 페퍼월드 (Pepper World) 217 에서는 로봇에의한업무의자동화 라는주제를바탕으로소프트뱅크의 페퍼 (Pepper) 사업에관한키노트와 2개세션에서인공지능 (AI), 사물인터넷 (IoT), 핀테크 (FinTech), CRM, O2O, 클라우드 (Cloud) 등에적용된최신 페퍼 의기업활용사례를소개하는강연이나전시를하였으며, 페퍼 의첫패션쇼인 도쿄페퍼콜렉션 (Tokyo Pepper Collection) 도개최기간중에열렸다. 소프트뱅크의휴머노이드로봇 페퍼 를중심으로다양한산업에서실제적으로적용되고있는사례들을상세히소개하고있는이번행사의핵심키워드는 Bring AI/IoT to Life, 즉 인간과로봇의공생 이다. 소프트뱅크는 IBM 과 ARM, 대만팍스콘, 중국알리바바등을중심으로한글로벌 IT업체들과협력을하는동시에, 유니클로, 베스킨라빈스, 네스카페, 주요은행, 보험회사, JR철도, 하마스시, 병원, 야마다전기등을포함한 2, 개기업들과 Pepper for Biz 를활발히전개하고있다. 실제적으로 페퍼 는 Sales, Service, PR 영역에서다양한업체들과협력해서사업화하고있는것에주목해야할것으로판단된다. 도표 2 자료 : Softbank, 유진투자증권 _17

18 도표 3 도표 4 자료 : 유진투자증권 자료 : 언론자료, 유진투자증권 도표 5 도표 6 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 도표 7 도표 8 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 18_

19 도표 9 2월 8일 ( 수 ) 1:~11:3 13:~13:4 14:~14:4 15:~15:4 16:~16:4 기조연설 -Pepper 를이용한업무자동화실현을향해서 이치노미야타다오 ( 야마다전기 CEO) 야마시타나오코 ( 쇼난아츠병원의료지원센터센터장 ) Pepper 가던진핀테크의새로운모습 대성보 ( 오키나와은행영업총괄부선임조사역 ) 마츠나가모토미츠 ( 메이지야스다생명보험정보시스템 ) 새로운고객접점의창출 -Pepper 로도전하는판촉자동화 콘도타카유키 ( 소프트뱅크소비자영업총괄 ) Pepper Global Deployment Nicolas Boudot( 소프트뱅크로보틱스유럽영업이사 ) 소프트뱅크가그리는미래 -Pepper/IBM Watson/IoT/ 자동운전 / 감정인식엔진 나카야마이와오 ( 소프트뱅크로보틱스수석 Evangelist) Pepper 가바꿀간호 / 병원현장 나카네 (LYKAON 사업기획본부, 기획개발부장 ) Pepper 의새로운도전 - 새로운 ipad 에감춰진전략 다카하시 ( 요시모토로봇연구소수석크리에이터 ) 하츠미카즈타카 ( 소프트뱅크로봇콘텐츠마케팅본부이사 ) 인바운드수요를 Pepper 에서새로운시도 노무라 ( 전일본공수디지털디자인연구소 ) IoT 의허브로 Pepper 가만들어내는새로운서비스 사나다지로니 ( 가와사키중공업영업기획부부장 ) Pepper 를활용한지역활성화 - 어린이프로그래밍교육및고령자지역포괄이케다마사 ( 소프트뱅크 CSR 총괄 ) 왜 Pepper x IoT 라고하면 Azure 인가? 후쿠다 ( 일본비지니스시스템즈 ) 기무라 ( 헤드워터스 ) Microsoft Azure x Pepper 에서제공하는디지털트랜스포메이션 오오타니켄 ( 알본마이크로소프트블랫폼전략본부장 ) 로봇과사람의관계성디자인 - 우리자신을이해. 그래서로봇의역할은? Gregory Perez(IDEO 디자인이사 ) 2월 9일 ( 목 ) 9:3~12: Pepper App Challenge 217 Tokyo Pepper Collection :~12:4 -비즈니스를위한최첨단디자인패션쇼- 기조연설 -IoT 와 Robot 의미래에대해 12:5~13:2 Ian Ferguson(ARM Vice President) 요시다켄이치 ( 소프트뱅크로봇사업추진본부장 ) Micronsoft Azure x Pepper 에서제공하는디지털트랜스포메이션 - AI편 14:2~15: 사카키바라아키라 ( 일본마이크로소프트최고기술책임자 ) Pepper 의추천업무자동화솔루션 15:2~16: 후지와라쇼헤이 ( 소프트뱅크사업추진부솔루션기획과 ) 다양한산업분야에서진행되는접수자동화 16:2~17: 요시이쥰 ( 에도가와구립시노자키도서관관장 ) 시미즈쥰이 ( 일본공항빌딩경영기획본부사업기획차장 ) 자료 : Softbank, 유진투자증권 Pepper 를활용한새로운소매마케팅제안 -Pepper 를활용한효과적인마케팅사례소개 와타나베유키 ( 코네쿠토무비지니스개발매니저 ) 병원에특화한 Pepper 등장 야마시타나오코 ( 쇼나아츠병원의료지원센터센터장 ) Pone to One Marketing 의실현 와타나베나오키 (BR 배스킨라빈스아이스크림영업관리담당매니저 ) 칸노아키코 ( 닛산자동차일본마케팅본부부장 ) Pepper 에서생각로봇시대의 UI 츠치야야스히로 ( 덴츠 CDC 미래사업테크팀 ) Pepper 개발팀이말하는연구개발성능소개시바타아카츠키호 ( 소프트뱅크로보틱스유럽 CEO) 개발자를위한시책소개및성공사례모리히로아키 ( 지앵글개발부본부장 ) _19

20 2) 페퍼월드 (Pepper World) 217 주요내용 다양한업체들과사업전개및 AI 와 IoT 를융합해통한모든영역의완전자동화 [' 페퍼월드 217' 키노트 ] 1. ' 페퍼월드 217' 키노트 1) ' 제2회페퍼월드 (Pepper World)' 는매출이얼마나증가하는지, 비용절감로봇이어떤것인지설명하고자함 네스카페, 베스킨라빈스등, 다양한업체에서 ' 페퍼 ' 를사업현장에적용 2) 인간과로봇의공생이이번키워드 3) 소프트뱅크는 21년부터사업시작 ' 소프트뱅크 3년신비젼 ' 을제시하면서로봇사업에장기적으로진출 사원이로봇이있는생활에대해제안을해서 211년부터비밀리에개발 4) 218년에는인공지능이뇌를넘어설전망 인공지능 IQ가 1, 초지성이이제탄생 5) 이번포럼의핵심은 AI, IoT Bring AI/IoT to Life 6) AI가 GPU 발전으로 215년부터인간의인식율을넘어서기시작 인간은 94.9% 의사물인식율을가지고있음 마이크로소프트리서치가 215년 2월 95.1%, 215년 3월구글 95.2%, 215년 12월마이크로소프트리서치 96.4% 기록 7) 이제자동운전, 의료진료, 자동번역이가능 8) 소프트뱅크는 IBM Watson, ARM, Pepper 와협력해서발전하고있음 9) 2, 개기업이 'Pepper for Biz' 에참여 은행접객로봇, 유니클로에서는외국인관광객에게상품추천, JR 철도역에서안내, 전국공립초등학교 282 개에총 2, 대가보급 베스킨라빈스, 소프트뱅크등에서서비스, PR 등담당 1) ' 페퍼 ' 는현실에서숨어있는데이터, 다크데이터까지수집하고분석해서산업의효율화에기여하는것이메인 11) Sales, Service, PR 영역에현재페퍼가적용되고있음 2. ' 하마스시 ' 라는회전초밥집에서 ' 페퍼 ' 의적용사례 1) 하마스시는일본전국에 457개의점포가있음 ' 페퍼 ' 를접객서비스용으로활용 2) 빠른안내, 종업원의작업축소, 고객에게새로운즐거움제공 종업원이하던접수, 안내는이제 ' 페퍼 ' 가대신하게됨 종업원은계산을중심으로하고있음 접객하는과정에서주문까지손님이선택할수있도록함 4) 앞으로는고령층에대한접객, 그분들이사용하기편하도록개발하는것이중요 상황에따른대응능력향상이중요할듯. 휠체어타고오신분이오거나, 유아용의자가필요할경우등등 5) 지금은고객과의커뮤니케이션이없음 앞으로커뮤니케이션까지하도록개발하는것이중요 프로모션과고객관리까지할수있도록발전시켜나갈계획 고객이들어오면, 몇번오셨는지의반응도보일수있도록할계획 2_

21 3. 소프트뱅크매장에서의 ' 페퍼 ' 안내실제예시 1) 소프트뱅크 ' 페퍼 ' 를접객로봇으로활용 2) ' 페퍼 ' 는고객을즐겁게해주는엔터테이너 댄스와음악도틀어주고, 상품설명과기종안내는기본적으로함 애교있는표정으로소프트뱅크의상품을알려주면서고객들이좋아함 3) ' 페퍼 ' 는한번인식하게된것은절대잊지않음 4) 고객들이 ' 페퍼 ' 를보게되면, 자연스레매장에들어와서 ' 페퍼 ' 에게말을거는효과가있음 5) ' 페퍼 ' 가프리페이드카드상담하게되면계약성공률이 2.1배높아짐 통상적으로매장에서하루에 1.8 건이지만, ' 페퍼 ' 를활용하면하루에 3.8 건으로계약성공률이증가함 4. 베스킨라빈스에서의 ' 페퍼 ' 적용사례 1) 일본에서 1,2개의점포를운영 현재 6대의 ' 페퍼 ' 가판촉담당으로입사 2) 일본외식산업에서는일하는종업원이부족 ' 페퍼 ' 를활용해서이를해결하고자함 3) 스마트폰을통해고객과매장이연결되는 O2O서비스가됨 ' 페퍼 ' 를통해광고를확인한고객이번호를입력해서현재캠페인하는광고의티겟등을받는등, 고객인지확대를통해접객효과가높음 ' 페퍼 ' 를통해크리스마스케익같은특정제품을고객에게알려주면서홍보효과가좋음 4) ' 페퍼 ' 를활용해서매장인건비축소와매출증가를현재보여주고있음 5) 베스킨라빈스는고객의데이터를확보할수있음 고객들이종업원에게직접쿠폰을받기는쉽지않지만, ' 페퍼 ' 한테는받기쉬움 5. 도큐수카이병원에 ' 페퍼 ' 적용사례 1) ' 페퍼 ' 를도입하게된것은, 병원장이 ' 페퍼 ' 를도입하자고제안 2) 216년 7월소프트뱅크 ' 페퍼월드 ' 에참가 3) 타병원과의차별화로로비에 ' 페퍼 ' 설치 로비에서콘서트도하고환자를즐겁게함 4) 질병치료에도이용되고있음 수면시무호흡증후군체크가능 ' 페퍼 ' 를이용해서 3~6 대남성의건강을체크 건강체크를활용하게되면남성과 3~6 대사용빈도가높아지고, 이에대한만족도가매우높음 5) 여러질병과의료기관과연계해서 ' 페퍼 ' 를치료에활용할계획 6. 야마다전기에서 ' 페퍼 ' 적용사례 1) 일본전국에 12,87 개점포가있음 야마다전기는가전판매점이고소프트뱅크와는 1981 년부터파트너 2) ' 페퍼 ' 를활용한새로운마케팅기법전개 216년 1월소프트뱅크에제안 3) 점포에서의접객서비스효과에는의구심이있었음 손님이오면, 그사람의정보를통해포인트같은것을확인하고구매하고자하는제품을소개 ' 페퍼 ' 가소개하게되면, 사람들이더관심을갖고실제구매로이어짐 4) ' 페퍼 ' 는 one-to-one 마케팅에탁월한모습을보임 고객의정보수집이마케팅에서중요한데, ' 페퍼 ' 를활용하면매우접근용이 _21

22 7. 글로벌확대전략 1) ' 페퍼 ' 를활용해서글로벌비즈니스확대할계획 2) 대만팍스콘과중국알리바바와함께글로벌비즈니스전개 3) AI + Robot + IoT가 key of Singularity 소프트뱅크가 IT를견인하고있음 [' 페퍼 ' 와금융 ] 1. ' 페퍼 ' 의금융시장활용사례 1) ' 페퍼 ' 는 service, sales, PR에서활용될수있음 2) ' 페퍼 ' 를활용하면심리적장벽이낮아짐 사람이대상이면말하기어려운것을말하기도함 2. 야스다생명에서 ' 페퍼 ' 적용사례 1) 야스다생명에서는새로운고객접객방법으로활용 11 대도입해서금융기관에적용 생명보험의상품은고객의커뮤니케이션이중요한데, ' 페퍼 ' 가이를대신해서중요하게활용할수있음 보험상품은고객과의신로도가매우중요 고객과의부드러운커뮤니케이션의툴로 ' 페퍼 ' 가유용 2) 도입한 ' 페퍼 ' 11대를지역과고객니즈에맞춰각기특성부여 3) 보험설계사의태블릿과 ' 페퍼 ' 가연결 클라우드시스템을도입해서고객별에맞춘애플리케이션도입 고객맞춤형으로감 고객이찾아오는것이아니라, 직접찾아가는영업이가능 4) AI 활용해개성부여 고객마다맞는 AI 제공가능 새로운커뮤니케이션수단이되고있음 3. 오키나와은행적용사례 1) ' 페퍼 ' 3대도입 고객과함께있는 ' 페퍼 ' 개념 2) 통장에사진을넣을수있는서비스가있는데, ' 페퍼 ' 와함께찍은사진으로통장을개설한중학생들이많음 ' 페퍼 ' 와함께하는이벤트에학생들이참여하고, ' 페퍼 ' 와커뮤니케이션을통해친근감을느낌 3) ' 페퍼 ' 를은행창구에보급하는것이목표 4) TAISHI( 리크루트테크놀로지의대화엔진 ) 도입 지금일반대화가가능 응답속도가빠름 ' 페퍼 ' 뿐만아니라일반 PC에서도가능 TAISHI 는전후대화를이해분석하여질문에맞는답변을전달 TAISHI 시스템은히어링에약해서고객이말한내용을 ' 페퍼 ' 가화면상에표시 22_

23 [' 페퍼 ' 와해외전개 ] 1. 해외시장확대 1) 대만, 중국, 미국, 유럽으로진출전개 2. 알리바바로보틱스 1) 알리바바로보틱스는알리바바그룹과소프트뱅크의합작 ' 페퍼 ' 를활용해서중국에서새로운서비스를전개 2) 알리바바는클라우드서비스를중국에서전개하고있음 AI와 IoT, 그리고로봇을연결한사업구상 3) 현재중국에서마케팅행사에 1,명이상에노출하며준비하고있음 3. 소프트뱅크로보틱스아메리카 1) 현재미국에서 1,3 명개발자와진행 2) Developer Partners 는딜로이트, 액센츄어, TRACTION 등등 18개이상의업체들과진행 3) Sales Partners 는마이크로소프트, IBM, 오라클, 스프린트, Salesforce 등등 4) 216년 9월에 LA로진출 Marvel 와함께사업을전개 5) ' 구글 I/O' 이후 2개이상의회사들과협업진행 쇼핑몰, 공항에서 ' 페퍼 ' 과협업진출시도 4. 소프트뱅크로보틱스유럽 1) 유럽과중동, 아프리카진출담당 2) 먼저파트너생태계구축에집중 7개이상의파트너확보 3) 르노, 까르푸, SNCF 등등과사업화시도 Vodafone, 오렌지, Deutsch Telecom, Elisa 등과협력 4) wine advisor 로서접객서비스가능 5) 휴머노이드로봇 ' 나우 ' 를활용해서고령층과양로시설에서 Physiotherapist 로활용될수있음 6) 지속적으로 use case exploration 을개발 Partner Ecosystem 을지속적으로개발하고있음 5. Perobot 1) Perobot 은소프트뱅크와대만팍스콘의합작회사 2) 대만은 216 년 7월 ' 페퍼 ' 가처음으로해외에진출한국가 3) 대만에서 ' 페퍼 ' 가처음으로 TV쇼에도나옴 4) 텔레콤, 파이낸스, 렌탈, 헬스케어업체들과연계해서사업전개 5) 대만에서는여성, 25~35 세젊은계층에서 ' 페퍼 ' 선호 6) 217년에는파트너프로그램을통해넓혀나갈것임 _23

24 [IoT 허브로서의 ' 페퍼 '] 1. Globalwise 적용사례 1) 오사카에본사 2) EDI(Electronic Data Interchange) Robot+ AI / IoT + cloud 3) 인간과 ' 페퍼 ' 를연결하는애플리케이션을개발하고있음 4) Pepper for Factory (1) ' 페퍼 ' 를공장에서작동하는요건두- 이해력, 판단력눈- 녹화. 카메라의원격조작귀- 원격으로듣고, 녹음입- 말해야함. 통역가능족- 설비와사람의장애가되어서는안됨. 자기충전 (2) ' 페퍼 ' 가다닐수있도록특정색깔의테이프를바닥에붙여서이동 벽과의거리를측정해서움직임. 센싱기술이중요 (3) 공장은위험요소가많음 노동환경상에서인간과로봇이공존하는공간 5) ' 페퍼 ' 이동을위해 AGV 시스템개발 이동수단을만들어태워서이동 6) 향후에는토요타자동차공장이외에도병원, 쇼핑, 공항등지로안내, 상담, 감시역할을할전망 2. 가와사키중공업적용사례 1) 5년전에산업용로봇도입 가와사키중공업이처음으로도입 2) 주로자동차부분에서도도장작업에적용 3) 핸드폰케이스, 조선중공업, 반도체장비, 식품용, 의료분야에서도적용 4) 로봇은노동안전법에서작동해야함 가와사키중공업은사람과똑같이움직이는로봇을개발 안전성을최대한고려한로봇을개발에주력 이러한로봇이바로 ' 듀아로 (duaro)' 5) 주먹밥이나슬라이스한고기, 전자기판모두로봇이함 6) ' 듀아로 ' 의역할을더높이기위해 ' 페퍼 ' 도입 인력부족해소, 힘든일로부터해방, 생산성향상, 품질향상, 원가절감, 보안, 원격조작감시등등을해결할수있음 인간의단순노동을해방시켜주는동시에인간성을높여주는역할을함 7) ' 페퍼 ' 가주문을받아, ' 듀아로 ' 에게지시 심야에햄버거를로봇이만들게할수있음 8) ' 페퍼 ' 가휴대폰판매처에서직접판매 페퍼 ' 페퍼 ' 가주문을받아 ' 듀아로 ' 가품질확인해서판매 9) ' 페퍼 ' 가심야주문을접수받아 ' 듀아로 ' 가작업 완성시간을택배사에연락하면택배사가고객에전달 24_

25 [ARM과 IoT] 1. IoT 에서가장큰에코시스템 1) ARM은모든디바이스의연결시대에서의전략에는변함없음 2) 모든데이터의분석을통해산업의생산성을향상시키고자함 3) 로봇역시 IoT 관점에서가능한모든것을이용할수있고생산성을높이고자함 4) ARM의에코시스템은시장을혁명화시키고있음 농업과헬스케어, 자율주행, 모바일, 웨어러블, 스마트시티, 산업인프라, 스마트폼모든분야에서사업화하고있음 5) 모든사람들을 AI와연결시키는것으로변화하고있음 물류, 정밀농업, 그리드에너지, 헬스케어, 홈오토메이션, 빌딩관리, 환경제어등에서생산하는데이터들을활용 6) 공장에서야기되는 1,가지이상의노드들이효율성을개선시킬수있음 작은데이터들이산업전반을효율화시킬수있음 7) ARM은웨어러블헬스케어산업에 IoT 관점에서사업역량강화 2. 로봇과 IoT 에생명을불어넣는다는것이향후핵심키워드 1) 사람이 ' 페퍼 ' 에말을걸어서상품구매까지이어지면그것이 engagement 임 2) 수면후호흡증환자의경우 ' 페퍼 ' 가있음으로써질환을발견 3) 야마다전기가드라이어기판매에 ' 페퍼 ' 가있어서매출이올라가는것이바로 engagement 임 4) ' 페퍼 ' 가접객서비스에서벗어나계산하고상품설명하고구매까지일으키는것이중요 5) IoT는자동화임 네스카페커피에서사용자의빅데이터를확보해서고객이오면가장선호하는커피주문을해주고, 한달에몇번오는것을말해주면효과가높을것임 Human Communication 이이루어짐 6) 헬스케어에서, 병원에서산모와아기의건강을체크하는것도이루어지고있음 3. Robot-IoT collaboration 1) 소비자홈영역에서는인간과로봇의상호작용과편리함이중요 2) 로봇과의 Interface 가더편리해야함 폼팩터변화가있을것임 3) Iot 에서는많은것들이변화할것 자율주행에서의사람들의 UI와삶의패턴도다달라질것임 4) IoT와로봇의연계에서빅데이터가형성되는것이중요 마이크로소프트의 Azure 보안솔루션매우중요 5) 소프트뱅크는 217년 6월에클라우드로보틱스 SD K/ 클라우드로보틱스 API 제공할계획 _25

26 [Pepper 와 UI/UX 변화 ] 1. 덴츠의 Future Business 팀소개 1) 테크놀로지를이용한광고홍보 2) 자판기에도단골이용자가있기에스마트폰과연동 자판기근처에오면메시지송신. 자판기가생활의일부될수있음 3) 뇌파를해석하여어떤음악을원하는지알려주고음악을자동으로들려줄수있음 2. Haneda Roboticss LAB 1) 여러가지로봇이있음 2) 하네다공항국제선제2터미널에있음 3. Design Pepper Apps 1) ' 페퍼 ' 이기에가능한것들은, 어린이키를잴수있는스케일러 사진도찍어기록 팔이안닿아도키를잴수있음 2) 태블릿으로대화불가능 하지만, ' 페퍼 ' 는단발적이거나흥미위주가아닌지속적지적인대화가능 3) ' 페퍼 ' 는디지털이지만인간적인면을가지고있음 ' 페퍼 ' 는팔이있고센서가부착되어 ' 페퍼 ' 만이가능한앱이있음 4) ' 페퍼 ' 를가족의일원으로받아들임 기둥에키를기록했던것을페퍼가사진으로기록 예전의디지털정보가나중에는큰추억이될수있는기록 5) ' 페퍼 ' 와드럼머신앱 ' 페퍼 ' 와가수의공동작업 ' 페퍼 ' 가드리머로연출. 친구와대화하듯숫자적인박자가아닌손뼉으로지시 음악에맞춰움직이고, 아이컨택이되기에공유감이큼 4. Human Robot Interface 1) 언어가통하면커뮤니케이션에문제없음 하지만기계와는조작가능한언어가필요 2) UI는어느누구나가사용설명서없이사용하게디자인하는것임 3) 예전 ios는사용자와공동언어를사용하기위해인터페이스를현실세계에있는것을사용 현실세계를모방하면사용자가사용하기쉽게할수있음 4) 인간은기계를의인화하려함 음성으로조작하는것도, 마치인간과믹서기간에대화하는듯함 인간은대상을의인화하려는경향이있다는심리를이용 로봇에대한인간의이해를촉진 5) ' 페퍼 ' 와는비주얼, 언어, 비언어모든것을커뮤니케이션할수있음 휴머노이드로봇의상호작용특징은아이컨택트, 제스쳐까지가능하다는점 학습코스트가싸고, 누구든지모델을학습하지않아도사용할수있는체험을설계 6) 여러가지센서기능은인지능력 로봇이분위기파악이가능 ( 마이크, 거리센서, 레이저센스등 ) 보다자연스러운상호작용이가능해짐. 신뢰감, 이해가가능해짐 7) 대화기능이완벽하게사용화하기에는아직은어렵지만, 질문에대한정답보다는대화를하고있다는착각을일으키게하는것이중요 대화하고있다는느낌을받는것이현단계의과제 26_

27 [Pepper 개발자가말하는새로운기능 ] 1. CEO Office TEAM 1) 손정의회장에게떨어질수없는특수비밀업무를함 2) ' 페퍼 ' 를아름답게보이기위해노력하는조직 2. AI와 Smart Robot 1) 현재로봇은몸체 hard, 두뇌 hard, 절대성 인간은몸 soft, 두뇌 soft, 유연성 2) 로봇은똑같은포즈를취할수있음 유연성은없지만절대성이있기에똑같은포즈가가능 3) 감각과직감을만들어내는가치 유연성있게커뮤니케이션할수있어야함 상황을판단하여결과가결정 이런것들은소프트웨어로는해결하기어려운문제였음 AI와기계학습은인간의유연성을가질수있게되었음 4) 지금요구되는것은, 몸은 hard, 절대성 + 두뇌는 soft, 유연성 5) 생각은유연하게하는것 AI의접근이가능해졌음 3. 머신러닝과로봇 1) 인간의애매성은실현할수있다는것이머신러닝 2) 지금까지는 in=out 이었음 3) 머신러닝에서는데어티의 in이적절한 out 으로나옴 유연하게사고해서절대적인행동이가능 이렇게되면서로봇이활약하게되었음 드디어소프트웨어가유연하게등장하게됨 4) 머신러닝중에서딥러닝 (Deep Learning) 딥러닝은인간을넘어서려는영역 같게학습하는모든것을해결하면서인간을능가하는퍼포먼스연출 5) 입력하는데이터와기대하는대답이연결되어야함 정확한대답이필요하면그만큼의인풋데이터가필요 애매한대답이필요하면, 대략의데이터필요 4. DL(Deep Learning) 1) 입력하는데이터와기대하는결과 학습방법플로우설계 컨디션의일관성 2) 머신러닝의다음단계 스스로학습. 지금까지는인간이선생 일정행동을수십번, 수백번반복하면서성공적인행동을학습 횟수가반복될수록페퍼의행동은매우정교해짐 3) 카메라기능도중요. 인간의눈같이활용가능 환경인지를한후행동해야함 5. 가전과 IoT 1) 지금은리모콘으로조절 최종적으로는인터넷이공기같이될것 2) 집이자동화되면제어를담당할인간이필요 그부분을로봇이역할. 이를페퍼가해줄것임 3) 인간은자동화를바라지만, 전자동화는오히려불편하게생각 _27

28 [ 다양한분야에서자동접수 ] 1. 도서관에서 ' 페퍼 ' 를도입한이유 1) 손님유치, 코스트삭감, 기계화가가능한것은기계로 인간은인간이해야하는것에집중 2) 216년 7월 12일도입 일본국내에서는 3번째 3) 자동대여, 도서관안내, 이용에관한질문, 좌석의접수역할담당 4) 인공지능 (TALKQA) 도입 자주이용하는질문의작성및답변작성 5) 좌석관리를 ' 페퍼 ' 가하면서이용자수가늘어났음 처음에는말을거는것이전부였지만, 차츰좌석이용시접수하기시작 처음에는사람들의이용률이늘어나지않았지만, 좌석접수를담당하면서이용률이크게증가 6) 다음단계는음성인식으로도서검색 2. 하네다공항적용사례 1) ' 페퍼 ' 도입의배경 : 여객수요계속증가 + 국제선서비스내용의만족도에대한기대 + 사회적문제로고령화에의한인구감소및노동인력부족 2) ' 페퍼 ' 도입의목적 : 일본의현관인공항에서일본의기술을과시 + 질높은서비스제공 + 공항종업원의말하기수련환경조성 3) 목표 : 인간이하기에는안심되는서비스 + 이용의편의성및생산성향상 + 로봇과의협력 장기적으로는코스트절감, 인건비의삭감, 인력유출방지, 교육코스트삭감 4) 하네다로보틱스 Lab 설립이유 테스트필드가없었음 서비스로봇풀 (pool) 작성의필요성이있었음 22년까지인간과로봇의공존시대 5) 23사로봇중 17개사의로봇을실제테스트 국제선 2터미널 6) 로봇 8종류 자율형 ( 센서 ), 사이네이지형 ( 고객이조작 ), 원격조작 페퍼는전부망과연결 ' 페퍼 ' 가감당하지못하면실제오퍼레이터가대응 7) 모든연력층이좋아했음 터치패널이편리 터치패널뿐만아니라휴머노이드란것이좋았음 인간의업무와구별 8) 과제 : 공공안전확보 + 룰정비 + ' 페퍼 ' 가유명해서말을거는데반응이늦음 + 음성인식의정밀도향상 + 여자혼자서이용하기가어려움 28_

29 2. 소프트뱅크의 ' 페퍼 ' 사업전략이해 1) 소프트뱅크의인간형서비스용로봇, 페퍼 (Pepper) 는지능형로봇의진정한발전방향 현시점에서는 스마트홈의허브 와단순노동보조용으로활용될전망 일본뿐만아니라전세계적으로가장주목받고있는, 소프트뱅크의인간형서비스용로봇인 ' 페퍼 (Pepper)' 은 215년 6월에상용화되었다. ' 페퍼 ' 는키 121cm, 몸무게 29kg으로초등학교저학년정도의크기이며, 머리에는카메라와레이저, 적외선장치등이탑재되어있고, 12cm 크기의흰색바퀴를통해움직인다. ' 페퍼 ' 는사람의목소리를인식하고감정을이해하며스스로감정을표현할수있는로봇으로인공지능과통신기능을탑재하고있어스마트폰처럼앱을설치할수있고, 인터넷클라우드시스템등과연계된다. ' 페퍼 ' 의판매가격은 19.8만엔 ( 약 2만원 ) 이고, 3년간매월기본료와보험료가별도부과되며, 생산은홍하이정밀공업이맡고있다. 215년 6월 ' 페퍼 ' 는판매개시 1분만에전물량인 1, 대가모두매진되는진기록을세웠으며, 이후에도매월판매를재개할때마다 1분내전량매진을기록할만큼높은인기를보이고있다. 최근에는 ' 페퍼 ' 만을위한온라인패션몰이등장하였고, 쇼핑몰에서는현재총 6여종류의패션아이템이판매되고있다. 목걸이, 가방, 의류뿐만아니라메이크업스티커도판매되고있으며, 모든제품은 ' 페퍼 ' 의센서나동작을방해하지않도록고안되어있다. 소프트뱅크의 ' 페퍼 ' 는우선적으로소프트뱅크의매장이나커피숍에서단순노동의보조용서비스로봇으로활용되고있지만, 점진적으로노인돌보미와같은역할뿐만아니라 ' 스마트홈의허브 ' 혹은 ' 사물인터넷의허브 ' 로적용될수있을것으로판단된다. 도표 1 도표 11 자료 : Softbank, 언론자료, 유진투자증권 자료 : Softbank, 언론자료, 유진투자증권 _29

30 도표 12 자료 : Softbank, 시장자료, 유진투자증권 도표 13 자료 : Softbank, 시장자료, 유진투자증권 3_

31 소프트뱅크 ' 페퍼 ' 는현재 sales, marketing, PR 영역에서다양한업체들과함께사업을전개하고있다. 소프트뱅크휴대폰매장과베스킨라빈스, 하마스시, 야마다전기등에서활용되고있으며, 특히 22년프로그래밍교육의무화에맞춰 217년 4월부터페퍼를전국 17개지자체산하 282개공립초 / 중학교에보급된다. 이에따라약 9만1, 명의공립학교학생들이 2, 대의 ' 페퍼 ' 을활용해프로그래밍을배울수있게되었다. 그리고, 해외진출도적극적으로진행되고있다. 216년 7월 ' 페퍼 ' 는처음으로대만에진출하였다. ' 페퍼 ' 를제작하는업체가혼하이정밀이기때문에대만이첫해외시장이되었으며, 혼하이계열휴대폰업체매장에서배치되었다. 217년에는미국오클랜드국제공항의피라미드탭룸에취직해손님들에게공항길안내를하면서맥주와버거메뉴를제안하고있으며, 미국샌프란시스코근처의한쇼핑몰에서길안내를맡는등미국시장에도활발하게진출하고있다. 도표 14 도표 15 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : Softbank, 유진투자증권 도표 16 도표 17 자료 : 언론자료, 유진투자증권 자료 : 언론자료, 유진투자증권 _31

32 도표 18 도표 19 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : Softbank, 유진투자증권 도표 2 도표 21 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : Softbank, 유진투자증권 도표 22 도표 23 자료 : Softbank, 유진투자증권 자료 : Softbank, 유진투자증권 32_

33 II. 제 4 차산업혁명 전망 1. 제 4 차산업혁명 과 IT 산업전망 1) 각단계별산업혁명의이해와 제 4 차산업혁명 의부각 최근산업전반에걸쳐가장뜨겁게회자되고있는단어가바로 ' 제4 차산업혁명 ' 이다. 현시점에서 ' 제4차산업혁명 ' 이크게부각되고있는것을이해하기위해서는, 각산업별로성장단계부터확인할필요가있을것이다. 1784년에서시작된 ' 제1 차산업혁명 ' 은증기기관, 수력, 기계화로인간의물리적노동이본격적으로대체되기시작하는, 기계적혁명이었고, 187년 ' 제2 차산업혁명 ' 은에너지 ( 전기 ) 활용을통한작업의표준화, 대량생산체제를성공적으로수립하게되면서산업의생산성은크게향상되었다 년에시작된 ' 제3차산업혁명 ' 은컴퓨터를대변되는전자장치와 ICT 를통해급진적인정보처리능력의발전을이루었고, 이를바탕으로정교한자동화를통해사람과환경, 기계를아우르는연결성이시작되었다. 현재가장크게부각되고있는 ' 제4차산업혁명 ' 은 ' 제3 차산업혁명 ' 에서진행된사람과환경, 기계의연결인사물인터넷 (IoT) 에해당되는물리적시스템과빅데이터 (Big Data) 에서발전한인공지능 (AI) 인사이버 (Cyber) 가융합되는단계로사이버물리적시스템 (Cyber Physical System) 을말한다. 다시말해 ' 제4차산업혁명 ' 은 ' 제3 차산업혁명 ' 이성장하는과정에서이루어진인공지능 (AI) 과사물인터넷 (IoT) 이라는기술의발전을통해제조생산시스템의변화가이루어지는단계이며, 모든영역의고도화된완전자동화를의미한다. 도표 24 1st 2nd 3rd 4th Mechanization, water power, steam power Mass production, assembly line, electricity Computer and ICT Cyber Physical Systems 자료 : 시장자료, 유진투자증권 _33

34 2) 제 4 차산업혁명 이부각하게되는세가지이유 214년부터등장한사물인터넷 (IoT) 과 216년에구글 ' 알파고 (AlphaGo)' 를시작으로크게부각된인공지능 (AI) 이융합되어, 다양한새로운서비스를통해산업의생산성을대폭적으로개선시키는것이바로 ' 제4 차산업혁명 ' 의본질이라고정리할수있을것이다. 지난 214년부터크게부각되었던사물인터넷 (IoT) 은각사회와산업전반에걸친모든영역을서로연결한다는개념이며, 그출발은 5G통신서비스와같은인프라투자에서비롯된다. 그리고, 216년구글의알파고 (AlphaGo) 등장과함께지각변동을일으키고있는인공지능 (AI) 은두뇌에해당되며, 이러한인공지능이사회적으로, 법적으로인정받게되면서각산업별로적용되기시작하였다. 217년은인공지능 (AI) 라는소프트웨어와사물인터넷 (IoT) 이라는하드웨어가결합하여새로운서비스가펼쳐질것으로판단된다. 결국 ' 제4 차산업혁명 ' 에서는 ' 사이버물리적시스템 ' 속에서탄생하는수많은새로운서비스들, 자율주행서비스와 VR서비스, 헬스케어서비스, 로봇서비스, 스마트홈서비스등이활성화될것으로전망된다. 이러한새로운서비스들이향후 2~3 년간세계산업성장을주도할것이다. 세상사람들모두가주목하고새로운서비스들, 즉 ' 제4차산업혁명 ' 이세계산업의새로운성장축으로자리잡고있는기저에는크게세가지의흐름이있다. 첫째, 일본이나미국등선진국이늙어가고있다는점이다. 따라서, 인구의고령화로노동인력의급격한감소와고령세대의소비활동및경제활동의활성화를위해서는현재서비스시스템의변화가필요하다. 그래서, 최근사용자의편리성을극대화시키는산업이부각되고있다. 도표 25 [IT/ 통신서비스 / 기계 ] 로봇서비스 [ 자동차 / 통신서비스 /IT] 자율주행서비스 [IT/ 통신서비스 ] 스마트홈서비스 UI 의변화 : 음성인식 인공지능 [ 의료 /IT] 바이오 / 헬스케어서비스 [ 미디어 / 게임 /IT] VR 서비스 [ 금융 /IT] 금융서비스 자료 : 유진투자증권 34_

35 둘째, 선진국을중심으로한전세계인프라의과잉문제를해소시키는동시에현산업의생산성을재차높이기위한생각이 ' 제4 차산업혁명 ' 의중심으로부상하고있는핵심적산업군으로나타나고있다. 198 년대 PC, 199년대인터넷, 27년이후의모바일과스마트폰시대를거치면서부각되고있는것은축적된데이터들이다. 이 ' 빅데이터 (Big Data)' 가축적되어서탄생된인공지능플랫폼은기존의산업에산재해있는비효율성을제거해생산성을높이는, ' 제4 차산업혁명 ' 의핵심적메커니즘이다. 가령, 전력발전소에서생산된전기가송배전을통해사용자의가구까지전달되는과정에서전력손실이 5% 에달하기때문에, 가구에서직접태양광을통해전기를생산해사용하거나열병합발전과같이분산발전을통해전력을공급하는것이훨씬효율적이다. 이른바 ' 스마트그리드 (Smart Grid)' 를통해전력시스템을합리화하는것이전력난을가장효율적으로해소하는방법중하나인것이다. 그리고현재의 IT산업은통신네트워크와반도체기술등의발전을통해축적된 ' 빅데이터 (Big Data) 를발전시킨인공지능플랫폼을기반으로하는자율주행차와로봇서비스산업, 헬스케어서비스, 전력시스템 ( 스마트그리드 ) 등이성장할수있는기반은확실하게마련되었다. 따라서, 향후세계산업은기존전통적산업에대한투자가이루어지기보다는인공지능플랫폼을활용해서과잉 CAPA 를보이고있는기존산업의비효율성을제거해서생산성을극대화하는동시에인간의삶의질을향상시키는방향으로전개될것으로예상된다. 이러한관점에서접근해볼때, 우리의일상생활에서존재하는비효율적인부분은수없이많고, 이러한비효율을제거해서효율을높이는부분이최근의산업발전의핵심적본질이다. 도표 26 PC 시대인터넷 / 통신시대스마트폰시대빅데이터시대 자료 : 유진투자증권 _35

36 셋째, 모든디바이스와인프라가연결되는 ' 제4차산업혁명 ' 이본격화될수록유통되고소비되는데이터들이폭발적으로증가하게되고, 다량의데이터들이일시에유통되거나소비되는과정에서문제가부분적으로혹은동시다발적으로발생할수있을것이다. 하지만중앙집중식시스템에서는시스템내에서의작은문제나부분적해킹이슈가전체시스템을마비시킬수있기때문에, 구글과마이크로소프트, IBM 등많은 IT업체들이이러한문제점들을해결할수있는방안들에주목하고있다. 그방안중하나가바로최근뜨겁게논의되고있는분산형클라우드시스템개념인 ' 블록체인 (Block Chain) 클라우드시스템 ' 이다. 중앙과각각하위개념블록 (Block) 들이서로클라우드시스템으로연결되고, 각하위개념의블록들이독립된클라우드시스템으로유기적으로작동하면서각산업별생산성을극대화시키는것이바로분산형클라우드시스템이다. 만약부분적으로문제가발생했을때하위개념의시스템속에서빠른속도로해결된다면지금의중앙집중식클라우드시스템보다생산성이훨씬높아질수있을것이다. 분산형클라우드시스템이확장될수록막대한서버투자가진행될수밖에없으며, 결국삼성전자를중심으로메모리반도체업체들이대규모로투자하고있는 3D NAND 에대한수요는현시점에서예상할수없을정도로급증하게될전망이다. 도표 27 자료 : 시장자료, 유진투자증권 36_

37 2. 인공지능플랫폼기반의새로운서비스활성화될전망 1) 제 4 차산업혁명 에서는 UI 의변화로산업간융합이빠르게진행될전망 ' 제4 차산업혁명 ' 의핵심적플랫폼으로등장한인공지능에서인간에게줄수있는가장큰변화중하나가 'UI(User Interface)' 의변화일것이다. 인공지능플랫폼이강력하게작동하기위해서는 UI가음성인식으로변화하는것이필수적인데, 이러한음성인식기반의인공지능들, 구글의 ' 구글어시스턴트 (Google Assistant)' 와애플의 ' 시리 (Siri)', 마이크로소프트의 ' 코타나 (Cortana)', 아마존의 ' 알렉사 (Alexa)' 등이현재공개되었다. UI가음성인식으로변화하고, 음성인식기반의인공지능이다양한디바이스에적용되면서, 사용자의활용도가매우극대화될것으로판단된다. 217년 4월에출시될삼성전자의갤럭시S8 은인공지능을탑재해다양한기기들과상호연결되며사용자에게완전히새로운경험치를제공할것이며, 이새로운경험치의연결통로가바로음성인식이다. UI 가기존터치기반의검색에서자연어음성인식으로변화하면서, 일상생활에서스마트폰을중심으로한 IT 기기를터치가아닌음성인식을통해검색하고인공지능이그답을알려주는개인비서시스템이구축될것이며, 더나아가인공지능플랫폼기반의 IT기기들이대대적으로출시되면서 IT산업이또한번크게도약할것으로예상된다. 삼성전자가지난 11월카오디오시스템업체하만 (HARMAN) 을인수한것도음성인식중심의 UI 변화를주목하였기때문일것이다. 특히, 음성인식이라는 UI의변화는고령층을포함한사용자계층의확대와다양한제품과의확장성에서매우매력적인부분일것으로판단된다. 당사는음성인식을통해스마트제품들의사용이증가할것이고, 사용자에게줄수있는효능이매우극대화될것으로예상한다. 도표 28 자료 : IBM, Artificial Intelligence Market, 유진투자증권 _37

38 도표 29 도표 3 자료 : Apple, 시장자료, 유진투자증권 자료 : Ford, 시장자료, 유진투자증권 도표 31 도표 32 자료 : Google, 시장자료, 유진투자증권 자료 : Google, 시장자료, 유진투자증권 도표 33 도표 34 자료 : Microsoft, 언론자료, 유진투자증권 자료 : Microsoft, 언론자료, 유진투자증권 38_

39 2) 인공지능플랫폼기반의새로운서비스활성화 향후 UI가음성인식으로변화되면서인공지능플랫폼기반의새로운서비스가빠르게활성화될것으로전망된다. 당장 217 년 3월 29일에출시될것으로알려져있는삼성전자 ' 갤럭시S8' 은인공지능스마트폰이라는개념인것으로알려지면서세간의관심을크게받고있다. 스마트폰에인공지능플랫폼이탑재되면서스마트폰전반에생태계에미치는영향과타제품과의확장성, 그리고사용자에게줄수있는효과등에주목해야할것이다. 삼성전자는인공지능을스마트폰에이어스마트워치와스마트가전, 자율주행차등에탑재해 ' 제4차산업혁명 ' 을주도할것으로예상된다. 217 년은인공지능플랫폼기반의다양한스마트 IT 기기출시가본격화될것으로전망된다. 이러한인공지능플랫폼기반에서스마트폰에이어스마트워치와가전 ( 스마트홈 ), 헬스케어서비스, 로봇서비스등과연결시켜 IT산업에새로운지각변동을일으킬것으로판단된다. 이러한새로운서비스시대에서는인공지능과사물인터넷 (IoT) 기반의하드웨어를개별적으로제공하는기업보다는인공지능과하드웨어기기를융합할수있는업체에주목해야할것이며, 그래서당사는삼성전자의경쟁력에대해매우높게평가하는것이다. 도표 35 [IT/ 통신서비스 / 기계 ] 로봇서비스 [ 자동차 / 통신서비스 /IT] 자율주행서비스 [IT/ 통신서비스 ] 스마트홈서비스 UI 의변화 : 음성인식 인공지능 [ 의료 /IT] 바이오 / 헬스케어서비스 [ 미디어 / 게임 /IT] VR 서비스 [ 금융 /IT] 금융서비스 자료 : 유진투자증권 _39

40 3. 제 4 차산업혁명 과반도체산업의슈퍼싸이클진입 1) 반도체산업은상당기간호황국면지속될전망 3D NAND 대규모투자확대에따른수혜업체에주목!! 제3차산업혁명 에서이루어진기술적발전의산물인사물인터넷 (IoT) 과인공지능 (AI) 의융합단계인 제4차산업혁명 은모든영역의고도화된완전자동화를의미한다. 모든기기간연결과네트워킹을통해산업의생산성을높이고인간의삶을향상시키고자하는 제4 차산업혁명 ' 에서는인공지능기술과통신네트워킹기술, 기계산업의발전이필수적이며, 대규모서버투자와모든기기의스마트화가이루어지면서 3D NAND 와 DRAM 을중심으로메모리반도체와통신용반도체수요가급증할수밖에없을것이다. 최근메모리반도체산업의초호황은이러한산업의변화에따른것이며, 상당기간지속될것으로전망된다. 지금산업전반적으로시작되고있는 제4차산업혁명 은인공지능플랫폼기반의새로운서비스들 ( 자율주행서비스, 로봇서비스, 헬스케어서비스, VR서비스, 스마트홈서비스등 ) 을추진해, 인구고령화와노동인구의감소, 과잉CAPA 등에직면하고있는선진국의산업구조에서비효율을제거해생산성을높이는동시에삶의질을향상시키는것이핵심이다. 이러한새로운산업의전개는대량의데이터유통과대용량의콘텐츠소비로이어지면서, 저장메모리수요가크게증가하고서버투자의필요성이증대함에따라, 반도체업체들의 3D NAND 투자가더욱가속되고있는것이다. 도표 36 업체명 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 삼성전자 C 라인 라인 평택 SK하이닉스 청주 M Micron Technology 싱가폴 FAB1X Intel China Dailen Toshiba Yokaichi FAB 자료 : IDC, 유진투자증권 4_

41 216년에본격화된메모리반도체업체들의 3D NAND 투자는 217년에더욱더확대될것으로판단된다. 우선적으로, 삼성전자는 1Q17 부터 16-2 라인에서월 4만장의 CAPA 를가동하며 3D NAND 시장을주도해나갈것이다. 또한, 시장수요확대에적극적으로대응하기위해평택반도체라인의가동시점을 1Q17 이후로앞당겨서진행할것이며, 217년에총월 8만장의 CAPA 를가동할것으로예상된다. SK하이닉스역시 4Q16 부터 48단 3D NAND 의양산을시작하면서 217년에는 3D NAND에대한투자를확대할것으로판단된다. 청주 2D NAND 라인을 3D NAND 로전환하는투자를지속할뿐만아니라, 이천 M14 라인에서 3D NAND 전용라인투자를월 4만장규모로진행할것으로전망된다. 최근원전부분대규모손실로반도체사업부분사를추진하고있는 Toshiba 는중장기적으로 3D NAND 투자에불확실성이높아지고있지만, 일본 Toshiba 는 Yokaichi FAB2 에서 3D NAND 로전환하는투자를 216년부터진행하고있으며, 전용라인인신규 FAB 은 217년에건설해서 218년부터본격적으로양산할계획이다. Toshiba 는 218년까지 3D NAND 중심으로 8,6억엔 ( 약 9.35조원 ) 을투자할것이라고발표하였다. 미국의 Micron Technology 는 3D NAND 생산을싱가폴 FAB 1X 에서 2H16 부터본격가동할것으로알려져있다. 총투자규모는 US$4 억 ( 약 4.58 조원 ) 을상회하며, 2D라인을 3D라인으로전환하여진행하고있다. 지금까지 NAND 플래시메모리사업을 Micron Technology 와함께진행해왔던 Intel 은중국대련 (Dailan) 에단독으로 US$55 억 ( 약 6.3 조원 ) 을투자해서 2H16 부터양산할계획이다. 차세대성장동력으로스토리지및클라우드시스템사업부에집중하고있는 Intel 은경쟁력강화를위해 3D NAND 투자에독자적으로나서고있는것으로판단된다. 상기와같이, 글로벌메모리반도체들의 3D NAND 투자확대로 216년전체투자규모는 31.2%yoy 증가한 US$118.2억 (13.53조원 ) 에이를것이며, 217년에는 24.2%yoy 증가한 US$146.8억 (16.8조원) 을달하며사상최대를기록할것으로예상된다. 도표 37 도표 38 (US$M) CAPEX (%) 16, 증가율 (yoy, 우 ) 12 14, , 6 1, 4 8, 2 6, (2) 4, (4) 2, (6) (8) F 자료 : DRAMeXchange, IDC, 유진투자증권 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Planar 19nm 16nm 14nm 12nm 3D NAND 24L MLC 32L MLC/TLC 48L TLC 64L TLC Planar 19nm 15nm 13nm 3D NAND 48L TLC 64L TLC Planar 2nm 16nm 14nm 3D NAND 32L MLC/TLC 48/64 TLC Planar 2nm 18nm 14nm 3D NAND 32L MLC 48L TLC 자료 : 각사, IDC, 유진투자증권 _41

42 글로벌반도체업체들이 3D NAND 에대대적인투자를하고있고, 메모리반도체를 199년대에떠나갔던미국 Intel 이재차 3D NAND 에단독으로투자를나서는것은시장수요의폭발적인성장에기인하고있다. 현재미국구글 (Google) 을중심으로한글로벌 IT업체들이주도하고있는, 인공지능플랫폼기반의새로운서비스를통해산업의생산성을높이고인간의삶을편리하게하고자하는 ' 제4차산업혁명 ' 은이제시작되고있다. ' 제4 차산업혁명 ' 의출발은 ' 빅데이터 (Big Data)' 에서시작하는것이며, 결국대용량의데이터를저장하고소비하고, 동시에수많은데이터를유통하기위해서는 3D NAND 와같은저장메모리와 DRAM 과같은기억소자에대한수요가급격히증가하고있는것이다. 217년 NAND 플래시메모리수요는 43% 증가할것이며, 시장수요의성장원은 SSD와스마트폰일것으로판단된다. SSD의탑재용량은 216년 33GB에서 217년에는 34% 증가한 45GB에달할것이며, 218년에는 51GB 에이를것으로예상된다. 스마트폰향탑재용량역시 217년에는듀얼카메라보급과대용량의콘텐츠저장및소비등으로 27% 증가한 28GB일것이며, 218년에는 36% 증가한 38GB에달할것으로전망된다. 도표 39 도표 4 (M.Gyte) Total Demand (%) 5, 성장률 (%) 45 45, 4, 4 35, (GB) SSD( 좌 ) Mobile Phone( 우 ) Tablet( 우 ) (GB) , , , 15, 1, 5, F 217F 218F 219F 22F F 217F 218F 219F 22F 자료 : IDC, 유진투자증권 자료 : IDC, 유진투자증권 42_

43 217년메모리반도체업체들의투자는 3D NAND 를중심으로대폭적으로증가할것이며, 이에더하여 DRAM 에서의미세공정전환투자가지속될뿐만아니라, 일부물리적 CAPA 감소분을극복하기위해추가투자가진행될것으로예상된다. 217년반도체장비업체들이글로벌반도체업체들의 3D NAND 투자확대로크게수혜를받을것이며, 당초예상보다큰규모로투자가진행될것이라는시각이 1H17 에집중적으로부각되면서반도체장비업체들에대한투자매력도가증가할것으로판단된다. 따라서, 주가조정을받고있는현시점이투자의적기 ( 適期 ) 로판단된다. 당사는삼성전자의 3D NAND 투자에서가장큰수혜를받고있는국내의반도체장비업체중에서기술경쟁력이높은 ' 원익 IPS(2481.KQ, BUY, 목표주가 35, 원 )' 와 ' 테스 (9561.KQ, BUY, 목표주가 35, 원 )', ' 주성엔지니어링 (3693.KQ, BUY, 목표주가 15, 원 )' 에대해주목할것을권고한다. 지금부터는 217 년 3D NAND 라인대규모가동으로 2H17 로갈수록실적이크게개선되는동시에 Valuation 매력도가높은반도체소재업체들에대해관심확대가필요한시점으로판단된다. 반도체소재업체들의실적이반도체라인이가동되는시점부터본격적으로개선되기때문에, 217 년및 218 년실적이대폭적으로개선될전망이다. 당사는 NF3 수요증가에의한실적성장및사업영역확대를가속하고있는 'SK 머티리얼즈 (3649.KQ, BUY, 목표주가 26, 원 )' 와반도체부문실적이지속적으로개선되고있는 ' 솔브레인 (3683.KQ, BUY, 목표주가 65, 원 )', TFT-LCD 용소재시장에서안정적인실적기반을바탕으로반도체용소재에서새로운성장동력을강화하고있는 ' 이엔에프테크놀로지 (1271.KQ, BUY, 목표주가 3, 원 )' 에대해 Top Picks 로추천한다. 도표 41 업체명 주요제품 [3D NAND] 장비업체 원익IPS PECVD, ALD 테스 PECVD 주성엔지니어링 PECVD, ALD 소재업체 SK 머티리얼즈 NF3, WF6 솔브레인 식각액 이엔에프테크놀로지 식각액, 범용세정액 원익머트리얼즈 NH3, NO,N2O, GeH4 자료 : 유진투자증권 _43

44 도표 42 원익 IPS 주성엔지니어링 테스 이오테크닉스 유진테크 피에스케이 유니테스트 종목코드 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 35, 15, 35, 현주가 (3/7) 23,55 1,65 23, 89, 16, 12,6 9,59 시가총액 ( 십억원 ) , P 217F P 217F P 217F F 217F F 217F F 217F F 217F 실적 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 ROE Valuation( 배 ) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 주성엔지니어링테스이오테크닉스 유진테크피에스케이유니테스트 월16 3월16 5월16 7월16 9월16 11월16 1월17 3월17 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 44_

45 도표 44 Applied Materials ASML TEL Ulvac Lam Research 시가총액 (US$M) 39, , ,69.5 2, , F 217F F 217F F 217F F 217F F 217F 실적 (US$M) 매출액 1,825. 1, , , ,36.6 8, ,53.1 5,83.6 6, ,62.8 1, , , , ,758.1 영업이익 2,152. 2, , ,8.1 1,72.7 2, , ,74.3 1, ,955. 세전이익 1, , ,21.2 1, , , , ,1.1 1,27.8 1,854.2 순이익 1,721. 1,94.2 2, , , , ,68.1 1,65.3 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 ROE Valuation( 배 ) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 AMAT ASML TEL Ulvac Lam Research 월16 3월16 5월16 7월16 9월16 11월16 1월17 3월17 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _45

46 도표 46 SK머티리얼즈 솔브레인 원익머트리얼즈 이엔에프테크놀로지 원익 QnC 한솔케미칼 케이씨텍 종목코드 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 26, 65, 8, 3, 22, 현주가 (3/7) 178, 48,35 62,1 18,55 17,4 75,8 14,15 시가총액 ( 십억원 ) 1, P 217F P 217F P 217F F 217F P 217F F 217F F 217F 실적 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 ROE Valuation( 배 ) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Dataguide, 유진투자증권 도표 47 2 SK 머티리얼즈솔브레인원익머트리얼즈 디엔에프이엔에프테크놀로지한솔케미칼 케이씨텍 월16 3월16 5월16 7월16 9월16 11월16 1월17 3월17 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 46_

47 도표 48 Air Product Air Liquid Linde Kanto Denka Mitsubishi Chemicals Mitsui Chemicals Ube Industries Chemichals 시가총액 (US$M) 3, , , , , , F 217F F 217F F 217F F 217F F 217F F 217F F 217F 실적 (US$M) 매출액 9, , ,752. 2, , , , , , , , , , , , , , ,365.7 영업이익 2,16. 2, , , ,34.7 3,736. 2, ,35. 2, ,55.6 2, , 세전이익 1,936. 2, , ,966. 2, , ,39.4 1, , , ,59.5 2, 순이익 , , ,11.9 1, ,192. 1,39.7 1, , , 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 ROE Valuation( 배 ) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 Air Products Linde Mitsui Chemicals Mitusbishi Chemicals Kanto Denka Air Liquid Ube Industries Chemichals 월16 3월16 5월16 7월16 9월16 11월16 1월17 3월17 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _47

48 III. 생산자동화의다음단계는협업로봇적용 1. 제조생산시스템의대혁신, 스마트팩토리 (Smart Factory) 의본격화 1) 제조업의혁신, 자동화 ' 제4 차산업혁명 ' 에서는제조생산시스템의대혁신이일어날것으로기대되고있고, 이러한관점에서당사는독일이추진하고있는 ' 생각하는공장 ' 에주목하고있다. 공장의생산설비 / 물류설비에센서와컴퓨터를조합하고인터넷으로연결시켜, AI( 인공지능 ) 로고도의자동관리를실시하는개념인독일의 'Industry 4.' 은독일의제조업을변화하는시대상에맞게개혁함으로써현재의산업주도력을유지하자는것이며, 그핵심은독일경제의주력인자동차산업의개혁에초점이맞추어져있다. ' 스마트팩토리 (Smart Factory)' 를구현하는독일의 'Industry 4.' 은부품공장이나조립공장, 물류트랙, 판매회사까지모든것이인터넷에연결되어미래에는사람의손이필요없이자동으로수급정보나고객요청을파악하고생산을할수있는구조를갖는다. 현실적으로는모든공정을기계로완전자동화하기에는너무많은투자비용은들어가지만, 단계적으로조립중인모든제품에는 RFID 가붙어있고, 작업자는블루투스 (Bluetooth) 단말기를가지고있으면서기계가작업자를지원하는형태로하여다품종다량생산을가능하게되고있다. 이에더하여, 독일의지멘스처럼모든공장의각각의제품에 RFID 를부착하여어떤제품이지금공장의어느위치에있는지등의정보를모두실시간으로관리 / 제어할수있도록하고있다. 즉, 기존의대량생산에서 ' 개별대량생산 ( 매스커스터마이제이션 )' 으로이행을가능하게한다. ' 스마트팩토리 ' 에서는다양한생산라인을연결해 RFID 나블루투스, 사물인터넷 (IoT) 다비아스를통해방대한데이터를즉석에서주고받음으로써고객의요구에맞춰재료의사입처나생산공정을자유자재로교체할수있게되는것이다. 도표 5 자료 : 시장자료, 유진투자증권 48_

49 ' 제4 차산업혁명 ' 은기업의제조업과정보통신기술 (ICT) 이융합되어이루어진차세대산업혁명을말한다. 좀더구체적으로설명하면사물인터넷 (IoT) 을통해공장의생산기기와생산품간의상호소통체계를구축하고, 전체생산과정의최적화를구축하는것을의미한다. 즉, 미리입력된매뉴얼에따라중앙시스템의통제를받던생산설비가능동적으로판단하여제품과상황에맞게작업하는방식, 이것이 ' 제4차산업혁명 ' 의주요골자인것이다. 일본의화낙 (FANUC) 은인공지능을탑재한로봇과공작기계를인터넷으로연결시킨 ' 필드시스템 (Field System)' 라는제조플랫폼을 217년 9월출시한다. 기계화된공장을보유한모든제조업체를대상으로하고있는 ' 필드시스템 ' 은화낙이최종목적으로하는 ' 공장의 IoT 화 ' 구상의핵심이다. 시스템으로연결된로봇은가동상황 / 메인테넌스상황등을가시화할수있게된다. 또한로봇이기계학습을실행해인간의지시가없어도새로운부품을선별하거나짜넣기작업을할수있게된다. 로봇간이연결되어업무를협조 / 분담하거나학습을공유해작업시간을단축할수도있다. ' 필드시스템 ' 은모든데이터를수집해활용하는클라우드시스템보다는하위개념인포그 (Fog) 컴퓨팅 ( 데이터를발생지점근처에서처리하는기술 ) 에기반하며제조업현장에서필요한데이터를활용한다. 생산과정에서쌓인정보를바탕으로로봇이스스로학습할수있는최신기계학습및심층학습기술이핵심이다. 이시스템은오픈플랫폼으로다양한업체에서사용하고있는생산기기와센서가쉽게접속할수있다. 사용된지 1~2 년된오래된제품도접속이가능해 ' 필드시스템 ' 을활용할수있다는게장점이다. 특히이시스템은각현장에서필요한다양한애플리케이션 ( 앱 ) 을개발하고적용하면그생산현장에맞게로봇을학습시켜활용할수있다. ' 필드시스템 ' 이전의공장기계나로봇은사람이만들어놓은알고리즘을바탕으로학습해생산했던것과달리 ' 필드시스템 ' 은알고리즘이나교육과정 (Teaching) 없이최신기계학습및심층학습기능을통해기계가누적된경험과결과정보를스스로판단해결론을내는것이다. ' 필드시스템 ' 은 ZDT(Zero Down Time) 기능도있어생산라인가동중지현상도막을수있다는설명이다. 생산현장에서로봇이나기계고장으로라인이멈추는것은손해로이어지는데, ZDT 기능은그동안기계고장발생시생긴미세한변화를누적데이터로활용해기계에이상징후가생기면미리경고함으로써가동이중단되는것을막는것이다. 도표 51 자료 : FANUC, 유진투자증권 _49

50 2. 생산자동화라는진부한개념을 스마트팩토리 로변화시킨 AI 생산자동화는이미오래전부터일반화되어있는진부한단어이기도하다. 하지만이따분한영역에 ' 스마트팩토리 (Smart Factory)' 라는개념의등장은시들한산업에시장관심을일으키게했다. 공장에인력이아닌로봇으로만가동되면서도, 로봇스스로가학습에의해인간과같이진화된공장을상상하는것이다. 사실, 현시점에서도선진국의주요제품생산라인은자동화되어있기때문에, 자동화의정도가강화되기에는인간이담당해야하는세부작업의대체정도에불과하다. 즉, 머신러닝 (Machine Learning) 과같은인공지능이가미된생산라인을현단계에서기대하긴어려운것이다. 현단계에서기대할수있는것은, 1) 선진국의경우협업 (Cooperative Robot) 로봇의등장으로인간소요를추가적으로대체시키는것이우선적이며, 2) 신흥국의경우에는현수준의공장자동화가진행될것으로전망된다. 도표 52 자료 : TE Connectivity 5_

51 3. 그동안자동화핵심부품은 PLC/ 액츄에이터 (Actuator) 였음 1) 자동화구현을위한 PLC(Programmable Logic Controller) 장비는이미일반화 공장자동화 (Factory Automation) 는 1969년 GM(General Motors) 에서기본개념이언급된이후 1978년상용화가시작된 PLC(Programmable Logic Controller) 로대표된다. 공장내에배치된여러장비들의순차 (Sequence) 제어를위한방법으로, 과거소규모제어에릴레이 (Relay) 가주로사용되었던것과는달리, 다양한장치의제어를위한많은신호처리에릴레이의부족함을극복하기위해등장한개념이다. 벌써등장한지 4년가까이되며대규모자동화제어로 PLC 는일상화된상태다. 특히 PLC 는개념에서부터프로그래밍으로제어가가능하기때문에, 소규모보다는대규모설비에서주로사용된다. 이미 PLC 기기는대부분의대형전기회사에서보유하고있을만큼일반화된장비이기때문에, 기계업종에서알고리즘등과관련한장비의신규수요가늘어나지않고있다. 도표 53 자료 : 미츠비시전기 _51

52 도표 54 자료 : 매일경제신문 ( 네이버뉴스라이브러리 ) 52_

53 2) 산업용로봇 : 여전히보급확대가능성높음 최근감정을반영할수있는지능형로봇들이등장하고있으나, 로봇산업의발전단계상 1세대에해당하는플레이백, 수치제어등산업용로봇시장역시확대가능성이있다. 입력된작업을반복적으로수행하는플레이백로봇은자동차산업에서대거채용중이다. 자동차조립과정은특별한변화요인없이계속적으로흘러가는컨베이어를중심으로작업이반복적으로진행되는일이다. 따라서, 플레이백로봇정도만으로도현재의산업수요를설명하기에충분하다. 또한수치제어로봇같이특정좌표를입력받아반복수행하는작업역시소재가공, 포장, 도장 ( 페인팅 ) 의작업에사용중이다. 점차로봇생산이증가하면서제품단가도꾸준히하락추세로향후에도산업용로봇시장의미래는밝은것으로판단된다. 도표 55 자료 : FANUC 도표 56 ( 대 ) 자동차산업종업원 1 만명당로봇투입 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 산업용로봇수요는자동차산업에서도추가증가여력충분 2 일본 프랑스 독일 미국 이탈리아 스페인 한국 영국 캐나다 슬로베니아 태국 포르투갈 대만 스웨덴 슬로바키아 말레이시아 체코 중국 헝가리 멕시코 폴란드 터키 브라질 인도 자료 : 미즈호은행, 유진투자증권 _53

54 2) 협업로봇 (Collaborative Robot), 자동화의영역을생산에서서비스로확대그동안산업용로봇은사람을배제한로봇만의작동이었지만, 사람과로봇이같은작업장에서일을할수있기때문에이제부터는협업로봇의등장이관심을크게받고있다. 물론, 협업로봇등장이여전히인간의노동기회를박탈할우려가있기때문에, 많은작업자들의우려사항이되고있다. 하지만, 아직인간만이할수있는업무는존재하기에당분간협업로봇의채택은증가할것으로전망된다. 특히협업로봇은그동안의한팔로봇이아닌양팔 (Dual-Arm) 로봇의특징인사람의작업과유사한특징이있으며, 여러센서등의도움으로인간과같은공간에서의작업에도무조건적인움직임에따른위험을가하는행위가방지되어있다는점도주목할만하다. 이미 ABB 가 215 년 YuMi 로봇을출시하며시장개척을본격화하였으며, 미국 'Rethink Robotics' 의제품도본격적으로시장에침투하고있다. 도표 57 자료 : ABB 도표 58 자료 : Rethink Robotics 54_

55 도표 59 자료 : 한국기계연구원 _55

56 4. 업체별실적 : 생산자동화는거의완성, 이제로봇기대감만남음 1) SIEMENS SIEMENS( 이하지멘스 ) 는 ' 스마트팩토리 ' 관련실적은 2가지로구분되어있다. 바로 Digital Factory 부문과 Process Industries 부문이다. 두분야모두 S/W, H/W 측면에서생산자동화와관련된해석툴및설비관련시스템을공급중이다. 차이점은 Digital Factory 관련실적은양호한반면, Process Industries 관련부문은부진을면치못한다는점이다. 도표 6 도표 61 ( 억유로 ) SIEMENS DIGITAL FACTORY 3 REVENUE/PROFIT REVENUE 25 %OPM( 우 ) (%) (%) SIEMENS DIGITAL FACTORY 16. REVENUE/ORDER (%YoY) REVENUE ORDER 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : SIEMENS, 유진투자증권 자료 : SIEMENS, 유진투자증권 도표 62 도표 63 ( 억유로 ) SIEMENS PROCESS INDUSTRIES REVENUE/PROFIT 3 REVENUE 25 %OPM( 우 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : SIEMENS, 유진투자증권 (%) (%) SIEMENS PROCESS INDUSTRIES REVENUE/ORDER (%YoY) Q15 2Q15 자료 : SIEMENS, 유진투자증권 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 REVENUE ORDER 4Q16 1Q17 56_

57 2) ABB 공장자동화관련실적들은대부분증가하지못하고있다. 특히 ABB 의 Discrete Automation 실적은하향추세다. 물론안정적인이익률을기록하고있지만, 수주잔고증가추세가감소전환한지벌써 1년째다. 신규수주가감소하기때문이다. 생산공정관련자동화도마찬가지다. 신규수주부진여파가 1년넘게지속되며수주감소잔고뿐아니라매출감소에도영향을주고있는것이다. SIEMENS 와마찬가지로글로벌자동화관련업체의실적부진은 ABB 에서도확인된다. 도표 64 도표 65 ( 억달러 ) ABB DISCRETE AUTOMATION 실적 SALES %OPM( 우 ) Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 (%) ( 억달러 ) ABB DISCRETE AUTIMATION 수주 / 수주잔고 수주수주잔고 ( 우 ) 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 ( 억달러 ) 자료 : ABB, 유진투자증권 자료 : ABB, 유진투자증권 도표 66 도표 67 ( 억달러 ) ABB PROCESS AUTOMATION 실적 SALES %OPM( 우 ) Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 (%) (5) (1) (15) (2) (25) ( 억달러 ) ABB PROCESS AUTOMATION ( 억유로 ) 수주 / 수주잔고수주 7 수주잔고 ( 우 ) 65 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q 자료 : ABB, 유진투자증권 자료 : ABB, 유진투자증권 _57

58 3) Schneider Electric 공장자동화와관련한주요제어기기들을제작하는 Schneider Electric( 이하슈나이더 ) 는대부분의매출이감소전환하고있다. 지역적으로도글로벌특이성을찾아보기힘들정도로전반적인실적부진이지속되고있다. SIEMENS, ABB, Schneider 등유럽 3개전기메이커의실적에서는글로벌 4차혁명과같은이슈는확인되지못한다. 도표 68 도표 69 ( 억유로 ) Q14 SCHNEIDER ELEC SALES BUILDING INDUSTRY INFRASTRUCTURE IT Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q16 (%) SCHNEIDER ELEC SALES (%YoY) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 BUILDING INDUSTRY INFRASTRUCTURE IT 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : Schneider Electric, 유진투자증권 자료 : Schneider Electric, 유진투자증권 도표 7 도표 71 ( 억유로 ) SCHNEIDER ELEC SALES (%) SCHNEIDER ELEC SALES (%YoY) WESTERN EUROPE ASIA-PACIFIC NORTH AMERICA ROW WESTERN EUROPE ASIA-PACIFIC NORTH AMERICA ROW 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : Schneider Electric, 유진투자증권 자료 : Schneider Electric, 유진투자증권 58_

59 4) FANUC FANUC 실적에서는 FA 관련아시아실적이소폭증가하고있는것을확인할수있다. FANUC 의 FA 관련실적은공작기계향서보모터및 NC Controller 가대부분을차지하고있기때문에, 공작기계관련실적이개선됨을의미한다. 로봇은계속된실적정체가이어지고있다. 4차혁명분위기에도불구, 로봇수요가뚜렷하게증가하지못하는것이다. 도표 72 도표 73 ( 억엔 ) FANUC SALES 2,5 2, 1,5 1, 5 로보머신로봇 FA (%) (5) (1) FANUC SALES (%YoY)) FA 로봇로보머신 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : FANUC, 유진투자증권 자료 : FANUC, 유진투자증권 도표 74 도표 75 ( 억엔 ) FANUC SALES (ROBOT) 아시아유럽미주일본 ( 억엔 ) FANUC SALES (FA) 아시아유럽미주일본 Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : FANUC, 유진투자증권 자료 : FANUC, 유진투자증권 _59

60 5) YASKAWA ELEC/DAIHEN 산업자동화관련한로봇전문업체로서 Yaskawa 의실적은정체다. 특별히로봇관련실적이증가하지못하고있는데다모션콘트롤부문도매출감소세가나타나고있기때문이다. 이런추세는 Daihen 에서도마찬가지로나타난다. 용접메카트로부문이산업용로봇을의미하는데, 관련매출은감소세인데다이익률도하락하고있다. 도표 76 도표 77 ( 억엔 ) YASKAWA SALES 모션콘트롤 1,2 로봇시스템엔지니어링 1, 정보기타 Q15 2Q15 3Q15 자료 : YASKAWA ELEC, 유진투자증권 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 ( 억엔 ) 모션콘트롤 YASKAWA OP 로봇 12 시스템엔지니어링 정보기타 Q15 2Q15 3Q Q15 자료 : YASKAWA ELEC, 유진투자증권 Q16 2Q16 3Q16 4Q Q17 2Q17 3Q17 도표 78 도표 79 ( 억엔 ) DAIHEN OP 전력기기용접메카트로 5 반도체관련기기기타 ( 억엔 ) DAIHEN 용접메카트로실적 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q 매출 %OPM( 우 ) (%) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 자료 : DAIHEN, 유진투자증권 자료 : DAIHEN, 유진투자증권 6_

61 IV. 일본 IT 업체탐방 Q&A 1) Hitach(651) 주가 엔 / 시가총액 3 조 533 억엔 1. FY3Q16 실적 Review 1) 누적매출액은 1%yoy 감소한 6.52 조엔기록 히타치캐피탈과히타치물류매각, 환율영향에기인 2) 영업이익 3,731억엔기록 외형감소에기인 3) 사업재편으로외형은줄었지만, 수익성은지속적으로증가하고있고, 사업환경은매우안정적 2. FY216년연간전망 Preview 1) 영업이익이 5,6억엔으로지난가이던스보다 2억엔상향 환율전망변경으로영업이익소폭상향조정 2) 매출액 9조엔은그대로유지 3) 현재특별한이변이없는한특별히변경되지않을것같음 도표 8 도표 81 자료 : Hitachi, 유진투자증권 자료 : Hitachi, 유진투자증권 _61

62 3. 정보통신사업부 1) 매출액은감소하지만, 수익성은계속좋아지고있음 2) 환율과중국시황악화로매출감소 3) 수익성개선은사업구조개혁에기인 214년까지사업구조개혁을했음 4) 215년부터수익성좋은부분을중심으로사업역량강화 5) 216년 5월에선보인플랫폼, 인공지능 ' 루마다 (Lumada)' 의역할 (1) IoT 플랫폼으로써고객입장에서과제를해결하는툴이 ' 루마다 ' (2) 히타치는 IT와 OT를키워나갈계획 (3) IT는정보시스템으로써히타치는 5년의노하우를가지고있음 (4) OT는 Operation Technology 로 1년넘는노하우를가지고있음 (5) 216년조직개편이있기전까지는정보통신의솔루션을타부서에서활용하기가쉽지않았음 (6) 216년 4월조직개편하면서루마다 IoT 플랫폼을만들고모든부서에서이를활용 (7) IoT 플랫폼은솔루션이고, ' 루마다 ' 는전사의모든사업부에최적화된솔루션을제공 6) ' 루마다 ' 는솔루션이고기술 이인공지능은 히타치테크놀로지H 라는회사에서만들고있음 모든솔루션의최적화핵심은인공지능으로봄 물류관리시스템에서는 8% 의작업시간을단축시켰음 7) ' 루마다 ' 는다목적인공지능 IBM 의 ' 왓슨 ' 은언어를이해하는쪽 ' 루마다 ' 는경영개선안까지제안 ' 루마다 ' 는외부에파는것이아니라, ' 루마다 ' 가제안하는방안을외부에판매 8) 히타치는제조업이아니라솔루션을파는회사가되고싶음 물건을파는사업은경쟁이심하지만, 솔루션으로묶어서팔면경쟁력이높다고봄 9) 히타치의접객로봇, ' 에미에우 (EMIEW)' 공개 현재동경역에 ' 에미에우3' 가있음 해외관광객과가전제품양판점접객, 기차표안내등을하고있음 하네다공항에서도테스트를했음 ' 에미에우 (EMIEW)' 은두발로걸으며, 3시간마다충전함 4. 사회산업시스템사업부 1) 216년외형성장은이탈리아회사 M&A한결과에기인 2) 관련자회사의실적은다소부진 3) 히타치는우라늄농축연구기술을개발했는데, 장래적으로수익성이없다고봐서매각을검토 62_

63 5. 전자장치시스템 1) 자회사히타치하이테크가개선이많이되었음 반도체를만들고있음 6. 건설기계시스템사업부 1) 자회사히타치건기는인도와중국시장만좋았음 환율영향도있어서안좋았음 2) 국내사업도다소부진 7. 고기능재료사업부 1) 히타치금속과히타치케미칼이있음 2) 매출과영업이익모두감소 히타치툴이라는히타치금속의자회사를매각했고, 환율영향에기인 도표 82 자료 : Hitachi, 유진투자증권 _63

64 8. 오토모티브시스템 1) 환율영향으로매출액과영업이익감소 2) 환율을제외하면영업환경은좋음 9. 생활에코시스템 1) 215년 1월 1일에에어컨사업부를매각 이영향으로외형감소 2) 환율영향은조금있었지만, 크지않았음 1. 인베스트먼트디비젼설립의목적 1) 투자융자전략본부 218년중기계획을세우고있음 2) 고객의변화와시장의리턴을분석 앞으로성장영역과핵심이될사업부에대해조사하고, 투자를분배하고분석 3) 히타치전체경쟁력을키우기위한자산배분및전략배분 4) 해외투자가와긴밀한관계구축 5) 사업자체의리스트관리 6) 지금부터집중적으로투자할 IT와 OT와관련된분야에진행될전망 7) 과거에재무팀에서한일을전사전체총괄해서관리할수있도록만든부서 11. 미래의제조업체가갖추어야할경쟁력은? 1) 변화에대응할수있는스피디한결단력이제일중요 2) 28년위기를경영진의신속한판단력과기술력이지금의히타치를재창립시켰음 3) 히타치의과제는축적된노하우를어떻게활용할것인지여부임 64_

65 2) Fujitsu(672) 주가 엔 / 시가총액 1 조 3,528 억엔 1. 후지쯔의사업구조 1) IT업체로세계적인기업 2) 후지쯔는 IT서비스, 시스템구축 / 보수, 서버및스토리지제작 3) 기본적인핵심비즈니스는비즈니스구축과통신네트워크시스템 4) 통신네트워크는한국이잘하지만, 후지쯔의강점은후지쯔의노하우와장비의제작 / 보수 5) Ubiquitous Solution 부문은노트북 PC와스마트폰, 카오디오 ( 자회사후지쯔켄 ) 사업을하고있음 6) Device Solution 은 LSI 반도체와전자부품 신코덴코가반도체패키징을전문적으로하고있음 high-end 스마트폰의반도체패키징만함 FDK( 후지쯔건전지 ) 는건전지와전자부품을만듦 후지쯔컴포넌트라는중소기업도있으며, PC 관련액세서리와마우스를만드는회사 후지쯔옵티컬컴포넌트라는자회사도있으며, 광전송시스템을만드는업체. 장거리통신망에사용 2. 비즈니스사업구조재편 1) Ubiquitous Solution 부문은집중하지않고, 관련된사업은계속할생각 Ubiquitous Solution 부문은중장기적으로독립된사업부로나갈것임 2) Technology Solution 부문은핵심으로가져가고, Ubiquitous Solution 부문은보완하는분야로진행 3) Device Solution 부문은독립시켜서, 점진적으로후지쯔에서분리시켜나갈것임 4) 후찌지켄에대한지분율을 55% 에서 14% 로낮춰서연결에서제외시킬계획 5) 레노버와현재는협업하지만, 노트북 PC사업부매각진행 도표 83 자료 : Fujitsu, 유진투자증권 _65

66 3. Technology Solution 부문 1) 후지쯔가가지고있는특징은 IT구축과다양한고객을확보하고있음 그래서, 다양한고객을활용하고싶음 2) 후지쯔는 IBM처럼가고싶음 궁극적으로 SI업체로갈계획 3) 후지쯔는 IBM과달리네크워크솔루션에훨씬강점을가지고있음 네트워크장비도가지고있음 하지만, 크게보면 IBM 과비즈니스모델유사 4) 후지쯔는자체적으로인공지능 (AI) 을가지고있음 AI 이름이진라이 (Zinrai) 후찌즈의 AI 역사는 3년전부터시작 제2차 AI붐때인력을모아서연구개발했음 지금다시 AI사업전략을펼치고있음 5) 후지쯔의 AI는영상관련분야에서는강점을가지고있음 지금은음성분야에기술을키워서경쟁력을확대해나갈것임 영상분야라면, 교통량예측시스템, 산불여부확인같은것을말함 6) 후지쯔는 AI와보안솔루션에집중투자할것임 지금은반드시 AI를알아야함 그래서 AI를하면서사업경쟁력을키우고있음 7) 218년까지 AI 관련매출액을 5 억엔까지늘리겠다는것은의지가담긴수치 현재이런 AI 비즈니스를제대로갖춘것은아님 하지만, AI를기반으로잘하는사업부의경쟁력을키울것임 8) 후지쯔는 SI인동시에하드웨어업체임 그래서, 고객에 H서버를둬서처리능력을향상시켜사업화하고있음 도표 84 자료 : Fujitsu, 유진투자증권 66_

67 4. Device Solution 부문 1) 29년부터반도체사업철수를중장기적으로준비 2) 과거에는삼성전자처럼갈려고하다가, 지금은파운드비즈니스와시스템 LSI부문만집중 3) 대만 UMC 와미국의온세미컨덱터와사업적으로협력하고있음 4) LSI에서파운드리사업하고있음 CMOS 와자동차용아날로그반도체, 소니등의주문을받아생산 5) 소니가외부 CAPA 로후지쯔활용 5. FY216년실적전망 1) 216년매출액 4.5조엔, 영업이익 1,2억엔 215년대비감소하는것은, 환율효과에기인 하지만수출비중이크지않아서변동성이크지않음 2) 유럽과아시아에서는현지법인형태 3) PC와반도체는유로화환율의영향이큼 4) PC부품은엔고가되면유리 도표 85 자료 : Fujitsu, 유진투자증권 _67

68 6. 후지쯔의 22년중장기계획 1) 영업이익률 1% 이상, Free Cash Flow 1,5 억엔, 일본외해외매출비중 5% 이상 2) 고령화와인구감소로해외로눈을돌릴수밖에없음 3) 22년까지사업구조재편을진행하고있음 4) 성장전략으로해외비즈니스에힘을쓰고있음 해외비즈니스수익성을국내수익성만큼개선시키면전사영업이익률 1% 는달성할수있을것으로기대 5) 유럽쪽에서비즈니스변경중 후지쯔는유럽사업부에서 3 억엔을투자해서인력재배치를진행하고있음 6) 217년에는영업이익률 5% 까지개선시켜나갈것이라고발표했음 사업구조재편, 인력재배치, 전사비용삭감을통해서전사의원가개선을진행할수있을것으로전망 7) 리스크요인은, 앞으로국가별로아닌지역별로나누어서사업화를해야함 그런데인력확보와인력들의역량확보가쉽지않음 후지쯔는과거일본중심으로사업화를하다보니, 현실안주가해외사업확장에걸림돌 국내에서는사업구조재편은잘되었는데, 해외사업장에서이를적용하는것이어려움 해외주주들은일본중심으로사업하라고하지만, 내부적으로해외사업역량강화를통해성장하고싶음 8) 경쟁업체가 IBM, 페이스북, 아마존, 구글이지만, 후지쯔는서비스구축쪽에더집중하고경쟁력을키우고싶음 도표 86 자료 : Fujitsu, 유진투자증권 68_

69 3) Nachi Fujikoshi(6474) 주가 634 엔 / 시가총액 1,58 억엔 1. 사업구조 1) 11월결산법인 217년 1월에 216년실적발표 2) component, material, machine 사업부로구성 3) 216년매출액 2,114억엔 이중에서 54% 자동차, 2% 일반기계, 나머지 2% 는에너지 4) 회사가처음한사업이공구부문 브로치, 정밀커팅공구, 드릴, 엔드밀등이있음 정밀공구에서는자동차업체가중요. 트랜스미션 헬리칼브로우치에서세계시장점유율 6% 차지하고있음 항공기터빈만들때들어가는크리스마스트리브로치도세계 1위. 이분야에서는라운드릴에집중하고있음 드릴은 18 도가평평한드릴. 깎았을때찌거기가없음. 국내점유율 5% 에서 2% 로확대 탭은일본시장규모가 1,5 억엔인데, OSG 라는업체가 1위. 여기에진입하고싶음 5) 공작기계 (1) 공작기계와공구를같이업체는드묾 (2) 같은공구를활용해서공작기계를만들어서정밀도가경쟁업체대비높음 (3) 자동차분야전용공작기계를만들고있음 (4) 85% 가자동차기계인데, 일반기계를만들고싶음 6) 로봇부문 (1) 앞으로로봇분야를주력으로할계획 (2) 지금현재는자동차용로봇을주로하고있지만, 지속적으로일반로봇을하고싶음 (3) 211년 MZ7시리즈를선보이면서일반로봇에서호평을받아판매가늘어나고있음 (4) 산업용기계분야에확대하는것은, 자동차업체들이로봇만사가지고있음 반면비자동차업체들은로봇과시스템솔루션을사가지고가서여기가더좋음 (5) 산업용로봇시장은성장하는시장이라, 경쟁이심하지않음 7) 베어링부문 (1) 경쟁업체와의차별화를위해니치마켓공략 (2) 후지코시베어링제품의 62% 가자동차분야 타이어부분에들어가는베어링 (3) 현재덴소에공급하고있음 (4) 하모닉드라이브에들어가는베어링, 신칸센에들어가는베어링도만들고있음 (5) 신칸센에들어가는베어링은후지코시제품이기준 (6) 후지코시는베어링과특수강재료부문을가지고있어서경쟁업체대비경쟁력을가지고있음 _69

70 8) 유압부문 (1) 자동차에들어가는트랜스미션밸브를만들고있음 (2) 공작기계에들어가는유압을만들고있음 저전력이장점 (3) 중장비에들어가는유압도만들고있음 9) 특수강부문 사내에들어가는공구의재료를만들고있음 도표 87 도표 88 자료 : Nachi Fujikoshi, 유진투자증권 자료 : Nachi Fujikoshi, 유진투자증권 도표 89 자료 : Nachi Fujikoshi, 유진투자증권 7_

71 2. 로봇사업부문동향 1) 이회사에서가장집중하고있는것이로봇분야 자동차트랜션미션에들어가는공구와부품을만들었는데, 앞으로전기차나오면성장성이약화될수밖에없음 2) 중기적으로기존사업부는성장할수있겠지만, 25년이되면토요타는엔진자동차를안만든다고함 따라서, 앞으로는로봇분야로사업전략을변경해야할계획 4) 개발인력과세일즈인력, 시스템인력을확보 216년에 24명신입사원을뽑았음 5) 로봇사업을강화하기위해서전시와시연할수있는공간필요 세계 1개국에전시장을만들고영업하고있음 6) 후지코시는로봇단품보다로봇과시스템을함께팔고있음 7) 경쟁력강화를위해현재는 M&A는검토하고있음 개발과시스템구축, 엔지니어링분야에서전반적으로알아보고있음 개발분야에서는샤프의인력들을확충해서사업에투자하고있음 8) 지금현재는산업용로봇을만들고있지만, 앞으로는샤프에서데려온인재들을통해서비스용로봇을개발할계획 스스로판단해서일하는로봇을준비하고있음 외부업체와협력해서진행 9) MZ시리즈로봇의장점은속도, 기계밖으로배선이안나와있음 디자인이이쁨 최근전기전자, EMS, 식품회사, 주택업체에서 MZ시리즈로봇을구매하고있음 1) 화낙의 'Smart Field' 217년 9월에발표 이플랫폼에참여하고싶음 화낙이이플랫폼을공개하게되면어떤영향을줄지는아직미지수 11) Cobot 시장은지금부터커질것으로봄 아직시장은확립되지않았음 216년일본공작기계로봇전시회에서화낙의초록로봇이나왔음 화낙은원래노랑로봇을만드는데, 초록로봇은사람이만질수있는로봇을의미함 EMS 공장에서는 1m당사람이있었음 이를로봇으로바꾸려면코봇이들어가야함 12) 로봇사업을키우기위해, 파트너가필요 로봇개발부문에대해서는생각을많이하고있음 15) 경쟁업체는화낙, 가와사키중공업, 야스카와전기 이들은대형로봇을주로하고있음 16) 소형로봇은미쯔비시전기와덴쇼, 엡숀, 야마바발동기가사실경쟁업체임 해외업체는쿠카, ABB 도표 9 자료 : Nachi Fujikoshi, 유진투자증권 _71

72 3. CAPEX 1) 테크니컬센터에 25억엔투자 2) 216년 218억엔투자. 217년에 215억엔투자예정 3) R&D 216년에 49억엔 도표 91 자료 : Nachi Fujikoshi, 유진투자증권 72_

73 기업분석 삼성전자 (593.KS) BUY( 유지 ) / TP 2,3, 원 ( 유지 ) 글로벌최고의경쟁력을갖춘종합 IT 업체!! SK 하이닉스 (66.KS) BUY( 유지 ) / TP 67, 원 ( 유지 ) 217 년 DRAM 산업호황과 3D NAND 경쟁력강화로사상최대실적을기록할전망!! 현대엘리베이터 (178.KS) STRONG BUY( 유지 ) / TP 13, 원 ( 유지 ) 별도기준분기영업이익 6 억원기록! LS 산전 (112.KS) BUY( 유지 ) / TP 5, 원 ( 유지 ) 장부가수준까지하락한주가 에스에프에이 (5619.KQ) BUY( 유지 ) / TP 9, 원 ( 유지 ) OLED 투자확대와 ' 스마트팩토리 ' 성장의대표적수혜업체!! SK 머티리얼즈 (3649.KQ) BUY( 유지 ) / TP 26, 원 ( 유지 ) 3D NAND 와플렉서블 OLED 투자확대의대표적수혜업체!! 솔브레인 (3683.KQ) BUY( 유지 ) / TP 65, 원 ( 유지 ) 217 년 3D NAND 투자확대와플렉서블 OLED 라인신규가동의수혜전망!! 이엔에프테크놀로지 (1271.KQ) BUY( 유지 ) / TP 3, 원 ( 유지 ) 217 년반도체향수요호조와고객기반확대, 시장점유율상승으로사상최대실적달성할전망!! 원익 IPS(2481.KQ) BUY( 유지 ) / TP 35, 원 ( 유지 ) 세계적인반도체 / 디스플레이장비업체로도약!! 주성엔지니어링 (3693.KQ) BUY( 유지 ) / TP 15, 원 ( 유지 ) 217 년실적반도체및디스플레이투자확대로크게개선될전망!! 테스 (9561.KQ) BUY( 유지 ) / TP 35, 원 ( 유지 ) 217 년 3D NAND 투자빅사이클진입의최대수혜업체!! FANUC(6954.JT) NEUTRAL( 유지 ) / TP 21,1 엔 ( 유지 ) 정유 / 석유화학에서 LNG 로사업중심이동 Mitsubishi Electric(653.JT) NR 자동화관련대표업체 ABB(ABBN.SW) NR 로봇말고, 전력관련사업이만들어낸현재실적! _73

74 삼성전자 (593.KS) 반도체 / 디스플레이이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 글로벌최고의경쟁력을갖춘종합 IT 업체!! 217 년매출액및영업이익각각 14.7%yoy, 52.7%yoy 증가예상삼성전자의 217 년실적은스마트폰부문경쟁력회복에의한 IM 부문실적성장과세계적인경쟁력을가지고있는반도체, 디스플레이, 가전부문의큰폭실적달성등으로크게개선되며, 사상최대를기록할것으로판단된다. 217 년매출액및영업이익은각각 14.7%yoy, 52.7%yoy 증가한 조원, 조원을기록할것으로예상된다. 투자포인트 : 반도체및디스플레이부문실적큰폭개선, 삼성그룹지배구조변화, 주주이익환원정책강화, 스마트폰부문경쟁력재강화동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, DRAM 및 3D NAND 플래시메모리부문에서절대적인시장지배력을보이고있는동사의반도체총괄실적이 217 년에도견조한수요증가와가격호조등으로크게성장할것이며, 둘째, 플렉서블 OLED 를중심으로한 OLED 부문실적역시 217 년에는적용제품영역확대와강한시장수요증가, 공급 CAPA 확대, 폴더블디스플레이를통한혁신성강화등으로크게개선될것이고, 셋째, 삼성그룹지배구조변화가능성확대와주주이익환원정책강화는동사주가에긍정적으로작용할것이며, 넷째, 동사의스마트폰부문경쟁력이강력한브랜드인지도와적극적마케팅, 완성도높은갤럭시S8 출시를통한시장지배력재확대등으로 217년에는회복될것으로판단되는점등이다. 2Q17 사상최대실적달성, 217 년반도체업황호황, 자사주매입 / 소각을포함한주주이익환원정책강화, 신성장동력확대등에주목!! 당사는 1Q17 실적성장과사상최대가예상되는 2Q17 실적, 217년반도체업황호황지속, 폴더블디스플레이를통한혁신성확대, 적극적인 M&A 를통한신성장동력강화, 자사주매입 / 소각을포함한주주이익환원정책강화등에주목하여현주가에서는매수관점에서접근할것을권고한다. 목표주가 '2,3,원' 과투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data(IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 26,26. 2, , , ,88.9 영업이익 ( 십억원 ) 25, , , , ,881.1 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 27, ,961. 3, , ,723.8 당기순이익 ( 십억원 ) 23, ,6.1 22, , ,792.9 EPS( 원 ) 156,75 126, , , ,928 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/7) 2,3,원 2,1,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 282, 주최고 / 최저 ( 원 ) 2,16, / 1,177, 52주일간 Beta 1.13 발행주식수 ( 천주 ) 14,679 평균거래량 (3M, 천주 ) 216 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 48,446 배당수익률 (17F, %) 1.4 외국인지분율 (%) 5.6 주요주주지분율 (%) 이건희외 1 인 18.4 국민연금공단 9. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) _

75 삼성전자 (593.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 자산총계 23, ,18 262, , ,323 매출액 26,26 2,653 21, , ,881 유동자산 115, , ,43 166,58 193,234 증가율 (%) (9.8) (2.7) 현금성자산 61,817 71,493 88,182 16,972 13,427 매출원가 128, ,482 12, , ,212 매출채권 28,234 28,521 27,8 3,771 32,66 매출총이익 77,927 77,171 81,589 99,446 17,669 재고자산 17,318 18,812 18,354 21,672 22,965 판매및일반관리비 52,92 5,758 52,348 54,83 61,788 유동자산 115, ,365 12, , ,89 영업이익 25,25 26,413 29,241 44,642 45,881 투자자산 29,619 25,491 23,928 24,899 25,91 증가율 (%) (32.) 유형자산 8,873 86,477 91,473 98,828 14,544 EBITDA 43,78 47,344 49,954 69,93 72,655 부채총계 62,335 63,12 69,211 72,394 74,267 증가율 (%) (19.1) 유동부채 52,14 5,53 54,74 57,485 58,941 영업외손익 2,85 (452) 1,473 1,341 1,843 매입채무 18,233 15,52 18,11 2,565 21,791 이자수익 1,833 1,761 1,1469 1,713 2,167 유동성이자부채 9,88 11,377 13,98 13,98 13,98 이자비용 기타 23,973 24,74 22,714 22,941 23,17 지분법손익 343 1, 비유동부채 1,321 12,617 14,57 14,99 15,326 세전순이익 27,875 25,961 3,714 45,984 47,724 비유동이자부채 1,458 1,497 1,33 1,33 1,33 증가율 (%) (27.3) (6.9) 기타 8,863 11,12 13,24 13,66 14,24 법인세비용 4,481 6,91 7,988 11,496 11,931 자본총계 168,88 179,6 192, , ,56 당기순이익 23,394 19,6 22,726 34,488 35,793 지배지분 162, , , , ,518 증가율 (%) (23.2) (18.5) 자본금 지배주주지분 23,82 18,695 22,416 34,691 36,4 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 증가율 (%) (22.6) (19.) 이익잉여금 169,53 185, ,86 222, ,18 비지배지분 (23) (211) 비지배지분 5,96 6,183 6,539 6,539 6,539 EPS 156,75 126, , , ,928 자본총계 168,88 179,6 192, , ,56 증가율 (%) (22.6) (19.) 총차입금 11,266 12,874 15,282 15,282 15,282 수정 EPS 156,75 126, ,15 242, ,759 순차입금 (5,552) (58,619) (72,9) (91,69) (115,145) 증가율 (%) (22.6) (19.) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 214A 215A 216A 217F 218F 영업현금 36,975 4,62 47,386 56,531 61,22 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,6 22,726 34,488 35,793 EPS 156,75 126, , , ,928 자산상각비 18,53 2,931 2,713 25,261 26,774 BPS 953,266 1,16,129 1,156,53 1,341,991 1,535,538 기타비현금성손익 (348) (1,76) 1, DPS 2, 21, 28,5 28,5 28,5 운전자본증감 (3,837) (4,682) (1,181) (3,58) (1,743) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (879) 414 1,313 (2,971) (1,835) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (2,616) (2,831) (3,319) (1,292) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 787 (1,22) 1,345 2,554 1,226 EV/ EBITDA 기타 (4,12) (1,259) (1,9) 배당수익율 투자현금 (32,86) (27,168) (29,659) (35,425) (35,521) PCR 단기투자자산감소 (1,824) (4,129) (5,9) (2,277) (2,369) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (6,9) (32) 512 (473) (494) 영업이익율 설비투자 (22,43) (25,88) (24,143) (31,27) (31,235) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1,293) (1,51) (1,41) (946) (946) ROE 재무현금 (3,57) (6,574) (8,67) (4,593) (4,594) ROIC 차입금증가 274 1,593 2,14 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2,26) (3,127) (3,115) (4,593) (4,594) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 2,234 3,13 3,115 4,593 4,594 유동비율 현금증감 556 5,796 9,475 16,513 21,86 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 16,285 16,841 22,637 32,111 48,625 활동성 ( 회 ) 기말현금 16,841 22,637 32,111 48,625 69,711 총자산회전율 Gross Cash flow 45,718 48,671 53,481 6,11 62,945 매출채권회전율 Gross Investment 34,819 27,721 24,939 36,727 34,895 재고자산회전율 Free Cash Flow 1,899 2,95 28,541 23,383 28,5 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _75

76 SK 하이닉스 (66.KS) 반도체 / 디스플레이이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 217 년 DRAM 산업호황과 3D NAND 경쟁력강화로사상최대실적을기록할전망!! BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/7) 67,원 48,8원 217 년매출액및영업이익각각 5.9%yoy, 189.4%yoy 증가예상 SK하이닉스의 217 년실적은제한적공급증가및견조한수요에따른 DRAM 산업호황과 NAND 플래시메모리산업호조, 3D NAND 부문경쟁력강화등으로크게성장할것으로판단된다. 217 년매출액및영업이익은각각 5.9%yoy, 189.4%yoy 증가한 25조9,512억원, 9조5,67억원에달할것으로예상된다. 투자포인트 : 217 년 DRAM 산업호조세지속, 217 년 NAND 플래시메모리산업성장세확대, 3D NAND 부문경쟁력강화, 217 년사상최대실적달성동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 217년 DRAM산업은제한적인공급증가와견조한수요등으로호조세를지속할것이며, 둘째, NAND 플래시메모리산업역시공급업체들의 3D NAND 투자확대속에서수요강세로성장세를이어갈것이고, 셋째, 시장의우려가컸던 3D NAND 부문에서동사가경쟁력이강화되어 217년부터본격적인실적성장에기여할것이며, 넷째, 217년실적이 DRAM 산업호조와 3D NAND 경쟁력강화로사상최대를기록할것으로판단되는점등이다. 217 년실적성장과 DRAM 산업호조, 3D NAND 경쟁력강화에주목 중장기적관점에서긍정적접근권고!! 당사는 DRAM 시장에서의독보적인경쟁력을바탕으로 3D NAND 시장진출에성공한동사가 217년에사상최대실적을달성할것이며, 사업영역확대를추진해중장기적성장전략을강화할것이고, 배당확대와같은적극적인주주이익환원정책을강화할것으로판단됨에따라, 현주가에서는중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 목표주가 '67,원' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216A 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 17, , , , ,532.3 영업이익 ( 십억원 ) 5,19.5 5, , ,56.7 9,638.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 5,47.7 5, , , ,458.7 당기순이익 ( 십억원 ) 4, , ,96.5 7, ,567. EPS( 원 ) 5,849 5,937 4,57 1,233 1,363 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 35, 주최고 / 최저 ( 원 ) 54,9 / 25,65 52주일간 Beta.79 발행주식수 ( 천주 ) 728,2 평균거래량 (3M, 천주 ) 3,582 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 176,326 배당수익률 (17F, %) 1.2 외국인지분율 (%) 49.5 주요주주지분율 (%) SK 텔레콤 외 4인 2.1 국민연금공단 8.2 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 6, 주가 ( 좌, 원 ) 18 KOSPI지수대비 ( 우, p) 5, 16 4, , 1 2, 8 1, _

77 SK 하이닉스 (66.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 자산총계 26,883 29,678 32,216 39,348 46,244 매출액 17,126 18,798 17,198 25,951 27,532 유동자산 1,364 9,76 9,839 13,664 17,451 증가율 (%) (8.5) 현금성자산 4,58 4,795 4,139 6,931 9,997 매출원가 9,462 1,515 1,787 11,713 13,119 매출채권 4,388 2,666 3,263 3,716 4,139 매출총이익 7,664 8,283 6,411 14,239 14,413 재고자산 1,498 1,923 2,26 2,61 2,897 판매및일반관리비 2,554 2,947 3,134 4,678 4,775 비유동자산 16,52 19,918 22,377 25,685 28,793 영업이익 5,19 5,336 3,277 9,561 9,638 투자자산 1,93 1,247 1,684 1,752 1,824 증가율 (%) (38.6) 유형자산 14,9 16,966 18,777 21,728 24,517 EBITDA 8,553 9,289 7,733 14,467 15,25 부채총계 8,847 8,29 8,192 8,29 8,55 증가율 (%) (16.8) 유동부채 5,765 4,841 4,161 4,743 4,992 영업외손익 (62) (67) (6) (221) (18) 매입채무 2,147 2,129 2,33 2,973 3,311 이자수익 유동성이자부채 1,755 1, 이자비용 기타 1,864 1,698 1,153 1,165 1,176 지분법손익 비유동부채 3,82 3,45 4,32 3,547 3,63 세전순이익 5,48 5,269 3,216 9,34 9,459 비유동이자부채 2,42 2,86 3,631 3,131 2,631 증가율 (%) (39.) 기타 법인세비용 ,868 1,892 자본총계 18,36 21,388 24,24 31,58 38,189 당기순이익 4,195 4,324 2,96 7,472 7,567 지배지분 18,36 21,387 24,17 31,52 38,182 증가율 (%) (31.5) 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 지배주주지분 4,195 4,322 2,954 7,449 7,544 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144 증가율 (%) (31.7) 이익잉여금 1,277 14,359 17,67 24,11 31,232 비지배지분 () 비지배지분 () EPS 5,849 5,937 4,57 1,233 1,363 자본총계 18,36 21,388 24,24 31,58 38,189 증가율 (%) (31.7) 총차입금 4,175 3,819 4,336 3,736 3,136 수정 EPS 5,849 5,937 4,57 1,233 1,363 순차입금 117 (976) 197 (3,195) (6,86) 증가율 (%) (31.7) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 218F 214A 215A 216A 217F 218F 영업현금 5,867 9,32 5,549 12,3 12,737 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4,195 4,324 2,96 7,472 7,567 EPS 5,849 5,937 4,57 1,233 1,363 자산상각비 3,444 3,953 4,456 4,96 5,567 BPS 24,775 29,377 32,99 42,654 52,448 기타비현금성손익 (25) (24) DPS 운전자본증감 (2,657) 832 (1,459) (35) (373) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,629) 1,26 (471) (453) (422) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (315) (415) (111) (575) (296) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (37) (216) (232) EV/ EBITDA 기타 (678) 23 (645) 7 7 배당수익율 투자현금 (6,88) (7,126) (6,23) (8,316) (8,784) PCR 단기투자자산감소 19, (143) (149) 수익성 (%) 장기투자증권감소 27 (4) (16) 영업이익율 설비투자 (4,81) (6,775) (5,956) (7,526) (7,984) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (336) (616) (529) (619) (619) ROE 재무현금 28 (1,462) 117 (1,37) (1,37) ROIC 차입금증가 28 (472) 47 (6) (6) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (218) (353) (437) (437) 순차입금 / 자기자본.6 n/a.8 n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (195) 739 (562) 2,649 2,916 이자보상배율 기초현금 , ,263 활동성 ( 회 ) 기말현금 437 1, ,263 6,179 총자산회전율 Gross Cash flow 8,963 9,525 7,946 12,353 13,11 매출채권회전율 Gross Investment 28,397 6,333 7,799 8,524 9,7 재고자산회전율 Free Cash Flow (19,434) 3, ,829 4,12 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _77

78 현대엘리베이터 (178.KS) 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel / tinycare@eugenefn.com 별도기준분기영업이익 6 억원기록! 4Q16 Review: 매출액 4,971 억원, 영업이익 468 억원 (OPM 9.4%) - 당사추정치 ( 매출액 4,54 억원, 영업이익 436 억원 ) 를상회했으나, 시장컨센서스 ( 매출액 4,874 억원, 영업이익 515 억원 ) 에는 9% 가량하회하는실적이다. 별도기준영업이익으로는사상최대인 64 억원을기록했다. 별도기준이익증가에도불구, 연결기준영업이익이시장추정치를하회한이유에는건설, 관광부문의영업손실확대및최근설립한해외판매법인의고정비부담이원인으로추정한다. - 현대상선외기타연결법인 ( 현대아산, 현대엘앤알 ) 등의금융비용및유무형자산상각등의비용이발생했다. 따라서, 당사는 217~18 년, 현대엘리베이터의영업외손실을연간 36~38 억원수준이발생할것으로예상한다. - 1Q17 실적매출액 4,225 억원, 영업이익 421 억원 (OPM 1.%) 으로전망한다. 실적증가시기를맞아이제배당을기대해야할시점 - 216년실적에주목한다 ( 순이익 1,423억원 ). 이번 216년배당은향후실적개선이확실시되는현대엘리베이터의배당성향을해석해볼수있는근거가될것이기때문에 1) 배당여부, 2) 배당성향을확인해야한다. 만약, 216년배당이가능하다면이는 5년만의배당재개이기때문이다. STRONG BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/7) 13,원 58,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 72,8 / 48,5 52주일간 Beta 1.39 발행주식수 ( 천주 ) 24,633 평균거래량 (3M, 천주 ) 113 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,468 배당수익률 (17F, %). 외국인지분율 (%) 24.1 주요주주지분율 (%) 현정은외 15 인 26.1 Schindler Holding AG 17.1 투자의견 STRONG BUY, 목표주가 13, 원유지 - 자회사관련영업외손실을추가적으로반영했음에도불구, 목표주가를유지하는근거는바로적용주가배수 (PBR) 상향이다. 이제는현대상선없는실적으로현대엘리베이터만의밸류에이션이요구된다. - 따라서, 당사가그동안반영했던 PBR 2.8 배에서하향조정한 PBR 2.6 배를수정적용한다. 217 년추정 ROE(13.5%) 를감안하면, 현재적용 PBR 은높지않은수준이다. 현재주가는 217 년실적추정치기준 PER 12.2 배, PBR 1.5 배다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216P 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 1,35.6 1, , , ,5.8 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) 5.4 (5.) EPS( 원 ) 2, ,877 4,736 4,938 증감률 (%) 흑전적전흑전 PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 8, 주가 ( 좌, 원 ) 16 7, KOSPI지수대비 ( 우, p) 14 6, 5, 12 4, 1 3, 8 2, 1, _

79 별도기준분기영업이익 6 억원기록! 1. 4Q16 Review: 매출액 4,971 억원, 영업이익 468 억원 (OPM 9.4%) 현대엘리베이터 4Q16 실적은매출액 4,971억원 (+11.%QoQ, +19.6%YoY), 영업이익 468억원 (- 13.%QoQ, -1.8%YoY) 으로당사추정치 ( 매출액 4,54억원, 영업이익 436 억원 ) 을상회했으나, 시장컨센서스 ( 매출액 4,874 억원, 영업이익 515 억원 ) 에는 9% 가량하회하는실적이다. 이번실적발표는잠정인관계로세부적인사항파악이어려워당사추정에따르면, 기대이상의해외실적이매출액및영업이익을견인했다고판단한다. 반면, 별도기준이익증가에도불구, 연결기준영업이익이시장추정치를하회한이유에는분기영업손실이지속중인건설, 관광부문의영업손실확대및최근설립한해외판매법인의고정비부담이원인일것으로추정한다. 이번 4Q16 실적에는현대상선관련이연법인세자산인식으로순이익이 1,423 억원을기록했다는것에의미를부여한다. 즉관계기업투자자산이던현대상선이매도가능증권으로변화되며마지막선물을가져다준것이다. 따라서, 216년연간기준현대엘리베이터실적은매출액 1조 7,589 억원, 영업이익 1,821 억원, 순이익 1,268 억원을기록하며창사이래사상최대실적을기록했다. 반면, 현대엘리베이터 4Q16 실적에서판단해야할부정적요소도존재한다. 바로영업외손익이다. 현대상선보유지분이매도가능증권으로변화되며지분법손익영향은해소되었으나, 현대상선외기타연결법인 ( 현대아산, 현대엘앤알 ) 등의금융비용및유무형자산상각등의비용이존재하는것이확인되었기때문이다. 따라서, 당사는 217~18년, 현대엘리베이터의영업외손실을연간 36~38억원수준이발생할것으로예상한다. 1Q17 실적은건설비수기영향을감안해매출액 4,225 억원, 영업이익 421 억원 (OPM 1.%) 으로전망한다. _79

80 도표 92 ( 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 매출액 3,29 3,55 3,797 4,155 3,657 4,484 4,477 4,971 4,225 4,94 5,33 5,32 기계 2,482 2,91 3,137 3,454 2,712 3,47 3,26 3,83 3,67 3,964 3,964 서비스 부동산임대 호텔 건설, 관광 별도 2,84 3,289 3,445 3,96 3,25 3,798 3,762 4,445 매출원가 2,47 2,765 2,966 3,242 2,857 3,461 3,44 3,233 3,795 4,129 4,179 % 원가율 판관비 % 판관비율 영업이익 기계 서비스 부동산임대 호텔 건설, 관광 별도 %OPM 기계 서비스 부동산임대 호텔 건설, 관광 별도 세전이익 순이익 , 자료 : 현대엘리베이터, 유진투자증권추정 8_

81 2. 5 년만의배당가능성에주목해야할것 현대엘리베이터의 216년실적은단순히 1회성에그치지않을것이다. 현대엘리베이터가제시한 217년별도기준실적을매출액 1.7 조원 (+11.8%YoY), 영업이익 1,95 억원 (+1.9%YoY) 로제시했기때문이다. 영업이익전망치가전년대비소폭증가에그칠것으로전망했지만, 216 년실적전망치 ( 매출액 1.5 조원, 영업이익 1,7억원 ) 를능가하는실적 ( 매출액 1조 5,12억원 (+1.4%YoY), 영업이익 1,914억원 (+12.6%YoY)) 를감안했을때, 217년실적역시영업이익증가를기대해볼만한상황이다. 당사는별도기준실적을매출액 1조 6,51억원으로예상중으로, 당사추정치는회사제시실적보다낮다는점을명심해야한다면, 217 년연간실적추정 ( 매출액 1조 9,779억원, 영업이익 2,54억원 ) 의가능성또한높다고판단된다. 또한, 216년실적역시연결기준순이익 1,423억원에도주목해야한다. 당사는 216년실적에관련한배당금에대한기대감을갖고있지는않다. 배당의기준이되는별도기준순이익을알수없기때문에나타난보수적추정이다. 하지만, 이번 216년배당은향후실적개선이확실시되는현대엘리베이터의배당성향을해석해볼수있는근거가될것이기때문에 1) 배당여부, 2) 배당성향을확인해야하는것이현시점에서는가장중요한판단근거다. 만약, 216 년실적에대해배당을진행한다면이는 5년만의배당재개이기때문이다. 현시점에서당사는 217년배당성향을 1.1% 로추정중이며, 이에따른주당배당금추정액은 5원이다. 향후배당성향추세는 22년 18.% 까지상승할것으로전망한다. 도표 93 ( 억원 ) 현대엘리베이터배당성향전망 3, 순이익 2, % 배당성향 ( 우 ) 1, -1, -2, -3, -4, 자료 : 현대엘리베이터, 유진투자증권추정 (%) _81

82 3. Valuation 현대엘리베이터투자의견 STRONG BUY 및목표주가 13,원을유지한다. 자회사관련영업외손실을추가적으로반영했음에도불구, 목표주가를유지하는근거는바로적용주가배수 (PBR) 상향이다. 현재현대엘리베이터는글로벌엘리베이터업체주가평가대비저평가를받고있다. 그동안엘리베이터업종의호황에도불구하고자회사관련이슈가주가의발목을잡았기때문이다. 현대상선으로인한지분법손실, 파생평가손실등은영업이익수준에서감당할수없을만큼컸기때문에, 정상적인밸류에이션이힘들었던반면, 이제는충분히영업이익으로충당할수있는수준까지이익이증가했기때문이다. 따라서, 당사가그동안반영했던 PBR 2.8 배에서하향조정한 PBR 2.6 배를수정적용한다. 217 년추정 ROE(13.5%) 를감안하면, 현재적용 PBR 은해외업체들에적용중인것들을감안했을때낮은수준인점을명심해야한다. 이제현대상선이제거된현대엘리베이터의적정주가를판단해야하는시점이도래했다. 현재주가는 217년실적추정치기준 PER 12.2 배, PBR 1.5 배다. 도표 P 217F 218F 219F 22F BPS 41,497 27,7 9,817 17,612 26,44 34,39 38,971 43,613 49,81 54,84 EPS -2,24-2,497-22,327 2, ,877 4,736 4,938 5,923 6,395 %ROE TARGET PER( 저 ) TARGET PER( 고 ) 목표가 ( 저 ) -3,362-37, ,899 36,311-2,63 48,77 47,365 49,378 59,231 63,951 목표가 ( 고 ) -4,483-49, ,532 48,415-3,57 73,155 71,47 74,67 88,846 95,926 TARGET PBR( 저 ) TARGET PBR( 고 ) 목표가 ( 저 ) -191,178-16,62-121,54 33,519-2,592 53,167 52,654 54,39 65,317 7,284 목표가 ( 고 ) -374,78-313, ,265 65,697-5,8 14,28 13, 16, ,21 137,757 PER( 목표가 ) PBR( 목표가 ) PER( 현재가 ) PBR( 현재가 ) 자료 : 현대엘리베이터, 유진투자증권추정 82_

83 도표 95 ( 억원 ) 기존 변경 % 변경폭 매출액 19,151 19, 영업이익 2,36 2,54.9 순이익 1,827 1, 자료 : 유진투자증권추정 도표 96 ( 원, 유로, 스위스프랑, 엔 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원, 유로, 스위스프랑, 엔 ) (%) 추정연도현재주가 PER PBR PBR/ROE EPS BPS %ROE 현대엘리베이터 , ,736 38, KONE SCHINDLER FUJITEC 216 1, , 주1: FUJITEC 은커버애널리스트부재로컨센서스가존재하지않아, 과거수치기준으로추정함주2: KONE( 핀란드 ), SCHINDLER( 스위스 ), FUJITEC( 일본 ) 은상장지역의화폐를단위로사용함자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _83

84 도표 97 ( 억원 ) P 217F 218F 219F 22F 매출액 8,792 9,156 1,662 13,56 14,487 17,589 19,779 2,58 21,292 22,355 기계 7,611 7,834 9,8 11,9 11,982 12,837 14,68 14,68 15,466 16,135 서비스 1,154 1,35 1,58 2,4 2,497 3,226 3,567 3,913 4,284 4,672 부동산임대 호텔 건설, 관광 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 별도 8,792 9,156 1,647 12,111 13,48 15,21 매출원가 7,917 7,95 8,79 1,473 11,38 13,525 15,337 15,573 16,549 17,393 % 원가율 판관비 ,245 1,541 2,242 2,388 2,375 2,472 2,546 % 판관비율 영업이익 ,338 1,565 1,821 2,54 2,11 2,271 2,416 기계 ,166 1,31 1,52 1,519 1,62 1,71 서비스 부동산임대 호텔 건설, 관광 별도 ,31 1,288 1,567 1,914 %OPM 기계 서비스 부동산임대 호텔 건설, 관광 별도 세전이익 -3,233-2,845-3, ,674 1,745 2,93 2,26 순이익 -2,613-2,71-3, ,268 1,423 1,483 1,779 1,921 자료 : 현대엘리베이터, 유진투자증권추정 도표 98 ( 원 ) PBR Band 1, 9, 8, 7, 6, Price , 4, 3, 2, 1, 자료 : 유진투자증권 84_

85 현대엘리베이터 (178.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 552 1,15 1,215 1,295 1,343 매출액 1,36 1,449 1,759 1,978 2,6 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 ,23 1,8 판매비와관리비 투자자산 증가율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 자산총계 1,73 1,773 2,182 2,319 2,423 EBITDA 유동부채 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 외화관련손익 사채및장기차입금 지분법손익 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 71 1,131 1,184 1,178 1,149 세전계속사업손익 자본금 법인세비용 자본잉여금 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 12 4 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본총계 ,141 1,275 EPS 2, ,877 4,736 4,938 총차입금 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 -3 4 순차입금 ( 순현금 ) 완전희석EPS 2, ,877 4,736 4,938 투하자본 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 -3 4 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2, ,877 4,736 4,938 유무형자산상각비 BPS 17,612 26,44 34,39 38,971 43,613 기타비현금손익가감 DPS 5 7 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 EBITDA이익율 유형자산처분 1 1 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 14 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _85

86 LS 산전 (112.KS) 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel / tinycare@eugenefn.com 장부가수준까지하락한주가 4Q16 Review: 매출액 6,634 억원, 영업이익 276 억원 (OPM 4.2%) LS 산전 4Q16 실적은매출액 6,634 억원 (+26.6%QoQ, +12.1%YoY), 영업이익 276 억원 (-8.2%QoQ, -32.1%YoY) 로당사추정치 ( 매출액 7,199 억원, 영업이익 317 억원 ) 및시장컨센서스 ( 매출액 5,74 억원, 영업이익 316 억원 ) 을하회했다. 실적부진의주이유는국내설비투자위축에따른매출부진및일회성비용반영이다. 전력인프라부문매출증가에따른이익증가에도불구, 융합사업의일회성비용반영은전사영업이익을급격히감소시켰다. 하지만, 대부분의부실을 4Q16 에반영했기때문에, 217 년실적은개선될가능성이크다. 저점확보한 LS산전의 217 년 LS 산전의 217 년은우려보다는기대감이확대될것으로판단된다. 지난 216 년과거부실관련비용반영이일단락되었다고판단하기때문이다. IT/ 화학을중심으로한증설이진행중이기때문에, 전력기기및자동화부문의실적개선이기대된다. 외환상황또한, 216 년보다는개선될가능성이높아 ( 달러강세 ) 실적에도긍정적으로작용할가능성이크다. 투자의견 BUY, 목표주가 5,원유지 LS 산전은국내외인프라발주물량에근거한안정적인성장을기록해왔으나, 213년이후 ROE 의감소로인해주가는부정적이었다. 하지만, 최근주가하락은과도한감이있다. 현재주가는 217년실적추정치기준장부가이하까지하락했기때문이다. 분기별로꾸준히순이익을기록중인 LS 산전의실적상황을감안했을때, ROE 하락은 216년을저점으로회복될가능성이있다고판단할경우, 현재주가는저평가수준으로판단한다. 217년실적추정치기준 PER 13. 배, PBR 1.2 배는기계업종타종목대비높은주가수준이아니기때문이다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216P 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 2,291. 2,21.7 2, , ,53.6 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 3,561 2,343 2,732 3,451 3,776 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 5,원 현재주가 (3/7) 45,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1,35. 52주최고 / 최저 ( 원 ) 52,6 / 37,45 52주일간 Beta.99 발행주식수 ( 천주 ) 3, 평균거래량 (3M, 천주 ) 63 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,62 배당수익률 (17F, %) 2.2 외국인지분율 (%) 9.2 주요주주지분율 (%) ( 주 )LS외 1인 48.3 국민연금공단 12. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 6, 주가 ( 좌, 원 ) 13 5, KOSPI지수대비 ( 우, p) , 1 9 3, 8 2, 7 6 1, _

87 장부가수준까지하락한주가 1. 4Q16 Review: 매출액 6,634 억원, 영업이익 276 억원 (OPM 4.2%) LS산전 4Q16 실적은매출액 6,634억원 (+26.6%QoQ, +12.1%YoY), 영업이익 276억원 (-8.2%QoQ, %YoY) 로당사추정치 ( 매출액 7,199억원, 영업이익 317억원 ) 및시장컨센서스 ( 매출액 5,74억원, 영업이익 316억원 ) 을하회했다. 실적부진의주이유는국내설비투자위축에따른매출부진및일회성비용반영이다. 대부분사업에서매출감소가나타났으나, 전력인프라 ( 송배전 ) 부문의영업호조로전사매출을증가세로이끌었다. 또한, 전력인프라부문매출증가에따른이익증가에도불구, 융합사업의일회성비용반영은전사영업이익을급격히감소시켰다. 하지만, 대부분의부실을 4Q16 에반영했기때문에, 217년실적은개선될가능성이크다. 전반적인해외사업매출부진에도불구, 최근원화환율하락에따른해외환산실적증가가능성뿐아니라부실도대부분반영된것으로판단되기때문이다. 도표 99 ( 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 매출 5,588 5,813 5,368 6,141 4,86 5,534 5,744 5,879 5,8 5,255 5,239 6,634 전력 3,946 4,196 4,141 4,892 3,588 3,556 3,719 3,834 3,38 3,491 3,673 4,83 자동화 ,29 1,38 1,437 1,4 1, ,22 금속 매출원가 4,576 4,846 4,337 4,892 3,999 4,442 4,545 4,691 3,995 4,154 4,298 5,66 % 원가율 판관비 % 판관비율 영업이익 전력 자동화 금속 %OPM 전력 자동화 금속 세전이익 순이익 자료 : LS 산전, 유진투자증권추정 _87

88 2. 저점확보한 LS 산전의 217 년 LS산전의 217년은우려보다는기대감이확대될것으로판단된다. 지난 216년과거부실관련비용반영이일단락되었다고판단하기때문이다. 국내경기부진상황은 217년에도특별히개선되기는힘들것으로판단되지만, IT/ 화학을중심으로한증설이진행중이기때문에, 전력기기및자동화부문의실적개선이기대되기때문이다. 또한, 외환상황또한, 216년보다는개선될가능성이높아 ( 달러강세 ) 실적에도긍정적으로작용할가능성이크다. 또한철도시스템해외수주가이어지면서국내철도외에서철도관련실적증가가기대되는점또한기대된다. 도표 1 도표 11 (%) Q13 1Q14 LS 산전원가율 / 구리가격 LME 구리 ( 우 ) % 원가율 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 ( 달러 / 톤 ) 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, ( 억원 ) LS산전외환손익 / 환율 2 외환거래손익 15 원 / 달러 ( 우 ) Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1,25. 1,2. 1,15. 1,1. 1,5. 1, 자료 : Bloomberg, LS 산전, 유진투자증권추정 자료 : LS 산전, 유진투자증권추정 도표 12 도표 13 ( 억원 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3Q ,438 LS산전해외매출중국기타아시아북미유럽기타 1,18 1,41 1,458 1,453 1,33 4Q13 1Q 자료 : LS 산전, 유진투자증권 2Q Q Q ,1 1Q ,95 1, Q15 3Q15 4Q15 1Q ,279 1, Q16 1, Q16 ( 억원 ) 2, 1,5 1, 5 LS 산전현금흐름 / 자본 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15-5 영업현금흐름투자현금흐름 -1, 재무현금흐름자본 ( 우 ) -1,5 자료 : LS 산전, 유진투자증권 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 ( 조원 ) _

89 3. Valuation LS산전은국내외인프라발주물량에근거한안정적인성장을기록해왔으나, 213년이후 ROE의감소로인해주가는부정적이었다. 하지만, 최근주가하락은과도한감이있다. 현재주가는 217년실적추정치기준장부가이하까지하락했기때문이다. 분기별로꾸준히순이익을기록중인 LS산전의실적상황을감안했을때, ROE 하락은 216년을저점으로회복될가능성이있다고판단할경우, 현재주가는저평가수준으로판단한다. 217년실적추정치기준 PER 13.배, PBR 1.2배는기계업종타종목대비높은주가수준이아니기때문이다. 도표 P 217F 218F 219F 22F BPS 27,81 3,874 33,98 33,775 35,261 37,688 4,437 43,32 46,336 EPS 3,344 3,884 3,561 2,343 2,732 3,451 3,776 3,99 4,44 %ROE TARGET PER( 저 ) TARGET PER( 고 ) 목표가 ( 저 ) 33,436 38,843 35,65 23,432 27,321 34,51 37,757 39,94 4,436 목표가 ( 고 ) 5,154 58,265 53,48 35,147 4,981 51,765 56,635 58,641 6,653 TARGET PBR( 저 ) TARGET PBR( 고 ) 목표가 ( 저 ) 33,688 39,981 36,267 23,756 27,766 35,413 38,816 4,161 41,58 목표가 ( 고 ) 47,5 56,373 51,137 33,496 39,149 5, 54,731 56,627 58,526 PER( 현재가 ) PER( 목표가 ) PBR( 현재가 ) PBR( 목표가 ) 자료 : LS 산전, 유진투자증권추정 _89

90 도표 15 ( 억원 ) P 217F 218F 219F 22F 매출 24,354 23,519 22,91 22,23 22,136 24,381 25,36 26,294 27,351 전력 15,457 14,623 14,856 15,9 15,32 15,878 16,484 17,122 17,795 자동화 4,86 4,921 4,996 4,415 4,17 5,862 6,261 6,684 7,134 금속 4,91 3,975 3,58 2,724 2,727 2,641 2,561 2,488 2,422 매출원가 2,691 19,888 18,651 17,89 18,17 19,936 2,672 21,538 22,465 % 원가율 판관비 2,518 2,572 2,638 2,795 2,785 2,948 3,29 3,116 3,29 % 판관비율 영업이익 1,145 1,59 1,621 1,544 1,244 1,497 1,65 1,641 1,677 전력 1,59 1,94 1,472 1,546 1,563 1,645 1,732 1,746 1,759 자동화 금속 %OPM 전력 자동화 금속 세전이익 1,342 1,46 1,335 1,136 1,2 1,31 1,424 1,474 1,525 순이익 973 1,14 1, ,28 1,125 1,165 1,25 자료 : LS 산전, 유진투자증권 9_

91 도표 16 ( 원 ) 1, 8, 6, Price PER Band 4, 2, 자료 : 유진투자증권 도표 17 ( 원 ) 1, 8, 6, Price PBR Band 4, 2, 자료 : 유진투자증권 _91

92 LS 산전 (112.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216P 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216P 217F 218F 유동자산 1,43 1,394 1,525 1,626 1,719 매출액 2,291 2,22 2,214 2,438 2,531 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 ,12 1,51 매출총이익 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 판매비와관리비 투자자산 증가율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 자산총계 2,294 2,252 2,361 2,469 2,572 EBITDA 유동부채 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 외화관련손익 사채및장기차입금 지분법손익 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 1,31 1,237 1,32 1,337 1,358 세전계속사업손익 자본금 법인세비용 자본잉여금 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 증가율 (%) 이익잉여금 ,11 1,94 당기순이익률 (%) 자본총계 993 1,15 1,59 1,132 1,214 EPS 3,561 2,343 2,732 3,451 3,776 총차입금 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) 완전희석EPS 3,561 2,343 2,732 3,451 3,776 투하자본 1,398 1,452 1,465 1,526 1,562 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216P 217F 218F 214A 215A 216P 217F 218F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 3,561 2,343 2,732 3,451 3,776 유무형자산상각비 BPS 33,98 33,775 35,261 37,688 4,437 기타비현금손익가감 DPS 1,3 1, 1, 1, 1, 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 92_

93 편집상의공백페이지입니다 _93

94 에스에프에이 (5619.KQ) 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com OLED 투자확대와 ' 스마트팩토리 ' 성장의대표적수혜업체!! 217 년매출액및영업이익각각 22.8%yoy, 38.8%yoy 증가예상에스에프에이의 217년실적은디스플레이업체들의플렉서블 OLED라인을중심으로한투자확대와자회사실적개선등으로크게성장할것으로판단된다. 동사의 217년매출액및영업이익은각각 22.8%yoy, 38.8%yoy 증가한 1조6,213억원, 1,677억원을기록할것으로예상된다. 투자포인트 : 디스플레이핵심적공정장비업체도약, 디스플레이업체들의 OLED 투자확대, 우량한재무구조, 스마트팩토리 투자확대수혜동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 동사는삼성디스플레이와의높은시너지속에서디스플레이용전공정장비시장에진출하여중장기적으로성장세를지속할것이며, 둘째, 고객기반확대를통해실적의안정성을시현하고있고, 특히중국디스플레이업체들의 OLED 투자확대에따른수혜가중장기적으로예상되며, 셋째, 217년디스플레이업체들의 OLED 투자가크게이루어지면서수혜를받을것이고, 넷째, 제4차산업혁명의본격화에따른 스마트팩토리 투자확대수혜가중장기적으로이루어질것이며, 다섯째, 우량한재무구조를바탕으로신규시장창출에적극적인점등이다. 디스플레이업체들의 OLED 투자확대와 217 년실적큰폭개선, 자회사 SFA 반도체실적회복에주목 중장기적인관점에서긍정적접근권고!! 당사는국내및중국디스플레이업체들의 OLED 투자확대와이에따른 217년및 218년실적큰폭성장, 우량한재무구조, 전세계적으로진행되고있는 스마트팩토리 투자확대, 자회사 SFA 반도체의 217년실적큰폭개선등에주목하여, 중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 목표주가 '9,원' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data(IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) , , ,764.8 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 2,31 1,717 4,383 6,769 7,646 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/7) 9,원 68,4원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 73,1 / 46,6 52주일간 Beta.96 발행주식수 ( 천주 ) 17,954 평균거래량 (3M, 천주 ) 11 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 7,328 배당수익률 (17F, %) 1.6 외국인지분율 (%) 23.5 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 디와이홀딩스외 4인 36.4 삼성디스플레이 1.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 8, 주가 ( 좌, 원 ) 14 7, KOSPI지수대비 ( 우, p) 13 6, , 1 4, 9 3, 8 2, 7 6 1, _

95 에스에프에이 (5619.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 , , ,48.5 1,53.4 매출액 , , ,764.8 유동자산 ,27.1 증가율 (%) (13.2) 현금성자산 매출원가 ,122. 1, ,49.1 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) (29.2) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (24.) 유동부채 영업외손익 6.6 (7.5) (15.5) (.7) 1.8 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익. (1.9)... 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채 증가율 (%) (34.5) (3.5) 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) (34.5) (25.3) 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) (34.5) (25.3) 이익잉여금 비지배지분 비지배지분 EPS 2,31 1,717 4,383 6,769 7,646 자본총계 증가율 (%) (34.5) (25.3) 총차입금 수정 EPS 2,31 1,717 4,383 6,769 7,646 순차입금 (357.2) 87.3 (98.9) (261.2) (439.) 증가율 (%) (34.5) (25.3) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2,31 1,717 4,383 6,769 7,646 자산상각비 BPS 26,594 27,645 31,458 37,316 44,78 기타비현금성손익 (.) DPS ,12 1,12 1,12 운전자본증감 (34.7) (41.2) 39.7 (9.1) (3.5) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (31.7) (24.4) (65.9) (14.3) (2.3) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (39.6) (5.4) (5.5) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 8.3 (2.7) EV/ EBITDA 기타 (11.7) (15.8) 배당수익율 투자현금 (1.6) (21.5) (11.9) (12.7) PCR 단기투자자산감소.. (4.3) (2.) (2.1) 수익성 (%) 장기투자증권감소.9 (23.3) (5.8) (.3) (.3) 영업이익율 설비투자 (2.9) (2.2) (21.1) (6.8) (7.4) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (2.9) (.4) 1.8 (.5) (.5) ROE 재무현금 (18.9) (14.3) (5.9) (7.1) (7.1) ROIC 차입금증가 7.9 (2.9) (43.9) (5.) (5.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (17.9) (11.4) (7.) (2.1) (2.1) 순차입금 / 자기자본 n/a 13.9 n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (95.4) 이자보상배율 n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment (23.7) (22.5) 재고자산회전율 Free Cash Flow (66.4) 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _95

96 SK 머티리얼즈 (3649.KQ) 반도체 / 디스플레이이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 3D NAND 와플렉서블 OLED 투자확대의대표적수혜업체!! 217 년매출액및영업이익각각 31.2%yoy, 24.7%yoy 증가예상 SK머티리얼즈의 217년실적은 1) 주요고객사의 3D NAND 투자확대와 2) 미세공정전환가속, 3) 이에따른 NF3 및 WF6 판매확대, 4) SK에어가스인수효과, 5) 사업영역확대를위한적극적성장전략등으로크게개선될것으로판단된다. 217년매출액및영업이익은각각 31.2%yoy, 24.7%yoy 증가한 6,54억원, 1,921억원에이를것으로예상된다. 투자포인트 : 3D NAND 투자확대및공정미세화가속에따른수혜, 플렉서블디스플레이대규모투자효과, 217 년사상최대실적달성동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, SK그룹에인수된동사는 SK하이닉스라는안정적인공급처를보유하게되면서제품영역다각화를통해높은시너지효과를시현하고있으며, 둘째, 217년반도체업체들의지속적인미세공정전환과 3D NAND 라인대규모가동등으로수혜를크게받을것이고, 셋째, 국내및중국디스플레이업체들의공격적인플렉서블 OLED 라인투자및대형 LCD 신규라인가동으로수요가중장기적으로크게증가할것이며, 넷째, 동사의 217년및 218 년실적이지속적인 CAPA 증설효과와수요확대등으로사상최대를지속할것이고, 다섯째, 적극적인 M&A 와 JV 설립등을통해사업영역확대와사업포트폴리오안정화를달성하여중장기적으로높은실적성장을가속되는점등이다. SK그룹과의시너지효과와플렉서블 OLED 및 3D NAND 투자확대, NF3 시장호조, 적극적인성장전략에주목 현주가에서는적극적매수권고!! 당사는 217년반도체업체들의 3D NAND라인및플렉서블 OLED라인대규모가동과이에따른 NF3 및 WF6 수요확대, 217년실적사상최대달성, 적극적인 M&A 와 JV 설립을통한사업영역다각화, 자사주매입및배당확대와같은주주이익환원정책강화등에주목하여현주가에서는적극적으로매수할것을권고한다. 목표주가 '26,원' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 1,289 6,27 1,31 13,61 16,855 증감률 (%) 3, PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/7) 26,원 178,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 199,9 / 14,7 52주일간 Beta.8 발행주식수 ( 천주 ) 1,548 평균거래량 (3M, 천주 ) 67 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 11,886 배당수익률 (17F, %) 2. 외국인지분율 (%) 14.5 주요주주지분율 (%) SK 외 2인 49.2 국민연금공단 5.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 25, 주가 ( 좌, 원 ) 2 KOSPI지수대비 ( 우, p) 18 2, 16 15, , 1 5, _

97 SK 머티리얼즈 (3649.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 ,65.8 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (9.) (24.9) (13.7) (12.) (9.1) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (.6) (3.4)... 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채 증가율 (%) 1, 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) 3, 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) 3, 이익잉여금 비지배지분 (.) 비지배지분 EPS 1,289 6,27 1,31 13,61 16,855 자본총계 증가율 (%) 3, 총차입금 수정 EPS 1,289 6,27 1,31 13,61 16,855 순차입금 증가율 (%) 3, 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,289 6,27 1,31 13,61 16,855 자산상각비 BPS 3,64 35,67 39,859 41,15 54,932 기타비현금성손익 DPS 1, 2,56 3,55 3,55 3,55 운전자본증감 (18.) (1.3) (6.5) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (12.8) (14.8) (9.5) (3.2) (12.4) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 1.9 (12.) (1.) (5.2) (8.5) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (4.5) EV/ EBITDA 기타 (2.6) (.4) (2.4).3.3 배당수익율 투자현금 (25.6) (83.2) (192.7) (152.2) (19.6) PCR 단기투자자산감소.. (.) (.) (.) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (.) (.) (.) 영업이익율 설비투자 (31.) (87.2) (117.7) (151.3) (189.7) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (.) (.9) (.7) (.1) (.1) ROE 재무현금 (29.3) (43.1) 6.4 (97.4) (85.6) ROIC 차입금증가 (24.) (32.5) (5.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (5.3) (1.5) (29.8) (127.4) (35.6) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (.5) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _97

98 솔브레인 (3683.KQ) 반도체 / 디스플레이이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 217 년 3D NAND 투자확대와플렉서블 OLED 라인신규가동의수혜전망!! 217 년매출액및영업이익각각 11.3%yoy, 15.6%yoy 증가예상솔브레인의 217년실적은주요고객사의 3D NAND 투자확대및미세공정전환투자등에의한반도체부문호조와디스플레이 CAPA 확대에따른디스플레이부문개선, Thin-Glass 부문의양호한실적달성등으로성장세를지속할것으로판단된다. 동사의 217년매출액및영업이익은각각 11.3%yoy, 15.6%yoy 증가한 8,39억원, 1,218억원을기록할것으로예상된다. 투자포인트 : 216년및 217년반도체부문실적호조세지속, Thin- Glass부문안정화, 디스플레이부문개선, 매력적인 Valuation 동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 217년및 218년동사의반도체부문실적이주요고객사들의미세공정전환가속과 3D NAND 투자확대등으로성장세를지속할것이며, 둘째, 디스플레이업체들의신규 CAPA 확대로디스플레이부문의 217년실적역시성장할것이고, 셋째, Thin-Glass부문실적이 217년에도주요고객사의전략모델출시및중저가폰물량확대와해외업체향패널판매증가등으로양호할것이며, 넷째, 현주가는매력적인 Valuation 을보이고있고, 3D NAND 투자확대에의한중장기실적성장성을고려해볼때매우매력적인것으로판단되는점등이다. 반도체소재부문 217년실적성장, 디스플레이재료부문호조, 매력적인 Valuation 등에주목 중장기적인관점에서긍정적으로접근권고!! 당사는 217년 3D NAND 및플렉서블 OLED라인대규모가동과 217년및 218년반도체부문의지속적인실적성장, Thin-Glass 부문실적안정화, 여전히매력적인 Valuation 등에주목하여중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 목표주가 '65, 원 ' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data(IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 2,338 4,88 4,82 5,793 7,285 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 65,원 현재주가 (3/7) 48,35원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 69,7 / 4,6 52주일간 Beta.76 발행주식수 ( 천주 ) 16,563 평균거래량 (3M, 천주 ) 11 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,94 배당수익률 (17F, %) 1.3 외국인지분율 (%) 27.7 주요주주지분율 (%) 정지완외 9인 45.6 국민연금공단 7.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 8, 주가 ( 좌, 원 ) 18 7, KOSPI지수대비 ( 우, p) 16 6, 14 5, 12 4, 3, 1 2, 8 1, _

99 솔브레인 (3683.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (15.2) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) (45.7) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (28.4) 64.3 (18.2) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채 증가율 (%) (33.5) 17.1 (3.) 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) (41.3) (1.6) 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) (38.8) (1.5) 이익잉여금 비지배지분 (1.7) (.1) (.2).5.6 비지배지분 (1.9) (2.) EPS 2,338 4,88 4,82 5,793 7,285 자본총계 증가율 (%) (39.2) 18.8 (1.6) 총차입금 수정 EPS 2,338 4,88 4,82 5,793 7,285 순차입금 (59.4) (141.5) 증가율 (%) (39.2) 18.8 (1.6) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2,338 4,88 4,82 5,793 7,285 자산상각비 BPS 25,769 29,865 33,964 39,177 45,888 기타비현금성손익 (6.2) (1.3) 33.2 (5.7) (5.7) DPS 운전자본증감 (.2) (21.3) 47.4 (9.9) (7.2) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 4.4 (11.) 14.1 (13.5) (9.9) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 3.4 (8.6) (1.4) (6.8) (5.) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (2.9) EV/ EBITDA 기타 (5.1) (7.1) 배당수익율 투자현금 (3.4) (17.7) (55.) (58.6) (66.8) PCR 단기투자자산감소.. (.1) (.5) (.6) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (.2) (.8) (1.1) 영업이익율 설비투자 (33.1) (6.8) (48.2) (56.3) (64.1) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (.) (1.3) (.) (.1) (.1) ROE 재무현금 (15.9) 48.5 (44.5) (6.1) (6.1) ROIC 차입금증가 (12.8) 58.2 (36.5) (5.) (5.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (.2) (4.3) (8.1) (1.1) (1.1) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 24.8 (.3) 이자보상배율 n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 58.7 (33.) 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _99

100 이엔에프테크놀로지 (1271.KQ) 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 217 년반도체향수요호조와고객기반확대, 시장점유율상승으로사상최대실적달성할전망!! 217년매출액및영업이익각각 8.6%yoy, 11.9%yoy 증가예상이엔에프테크놀로지의 217년실적은 1) 주요고객사들의신규라인가동및시장점유율의지속적상승에의한반도체재료부문성장세확대와 2) 국내및중국디스플레이업체들의 OLED 라인공격적투자에따른디스플레이재료부문개선, 3) 주요반도체재료부문의고객기반강화등으로크게개선되며사상최대실적을기록할것으로판단된다. 217년매출액및영업이익은각각 8.6%yoy, 11.9%yoy 증가한 3,65억원, 465억원에달할것으로예상된다. 투자포인트 : 3D NAND 가동및지속되는 DRAM 미세공정전환에의한반도체향수요급증, 주력사업군시장지배력확대, 매력적인 Valuation 동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 반도체업체들이신규 CAPA 확대와미세공정전환, 3D NAND 투자확대등을지속함에따라, 동사의반도체재료부문실적이 2H16 및 217년에큰폭으로개선될것이며, 둘째, 디스플레이업체들역시신규 CAPA 확대와가동률상승등으로 217년실적이크게성장할것이고, 셋째, 동사가독점적으로공급하고있는중국의 CSOT 가 2H16 8세대라인증설과 218년 11세대초대형라인을가동하면서동사가큰수혜를받을것이며, 넷째, 이에따라동사의 216년및 217년실적이성장세를지속할것이고, 다섯째, 동종업체대비 Valuation 이매우매력적인점등이다. 호조세를지속할 4Q16 실적과매력적인 Valuation, 디스플레이업체들의신규 CAPA 확대및반도체업체향공급증가에주목 현주가에서는매수권고!! 당사는반도체업체들의지속되고있는미세공정전환및 3D NAND 투자확대와디스플레이업체들의플렉서블 OLED 투자증가에따른 217년큰폭실적성장, 동종업체대비매우매력적인 Valuation 등에주목하여현주가에서는적극적으로매수할것을권고한다. 목표주가 '3,원' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 718 2,121 2,177 2,692 3,16 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 3,원 현재주가 (3/7) 18,55원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 25, / 15,7 52주일간 Beta.58 발행주식수 ( 천주 ) 14,2 평균거래량 (3M, 천주 ) 146 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,43 배당수익률 (17F, %).3 외국인지분율 (%) 16.5 주요주주지분율 (%) 한국알콜산업외 4인 34.6 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 3, 주가 ( 좌, 원 ) 16 KOSPI지수대비 ( 우, p) 25, 14 2, 12 15, 1 1, 8 5, _

101 이엔에프테크놀로지 (1271.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (2.8).4 (1.) (.1).1 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (.2) 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채 증가율 (%) 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) 이익잉여금 비지배지분 (2.4) (1.1) (1.6) (3.5) (4.) 비지배지분 EPS 718 2,121 2,177 2,692 3,16 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정 EPS 718 2,121 2,177 2,692 3,16 순차입금 (12.8) (36.5) 증가율 (%) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 718 2,121 2,177 2,692 3,16 자산상각비 BPS 7,79 9,841 11,739 14,136 16,91 기타비현금성손익 DPS 운전자본증감 (14.) (11.8) 2.5 (4.) (2.7) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (12.8) (5.8) 1.9 (4.4) (3.1) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (3.2) (6.9) (1.) (2.6) (3.2) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (2.9) EV/ EBITDA 기타 (2.2) (.5) 배당수익율 투자현금 (14.3) (32.1) (28.2) (3.5) (33.5) PCR 단기투자자산감소. (4.7) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (.) (.2) (.2) 영업이익율 설비투자 (14.5) (26.9) (34.3) (28.8) (31.9) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (.1) (1.1) (.6) (1.4) (1.4) ROE 재무현금 2.6 (5.7) (8.2) (5.7) (5.7) ROIC 차입금증가 2.9 (5.9) (7.7) (5.) (5.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (.3).4 (.7) (.7) (.7) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 이자보상배율 n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _11

102 원익 IPS(2481.KQ) 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 세계적인반도체 / 디스플레이장비업체로도약!! 217 년매출액및영업이익각각 63.6%yoy, 132.3%yoy 증가예상 원익 IPS의 217년실적은주요고객사의 3D NAND 투자확대와해외고객사다각화, OLED 장비영역확대및수주증가등으로크게성장할것으로판단된다. 217년매출액및영업이익은각각 63.6%yoy, 132.3%yoy 증가한 5,498억원, 1,115억원을기록할것으로예상된다. 투자포인트 : 3D NAND 투자확대, 고객기반다각화, 플렉서블 OLED 대규모투자수혜, 217 년실적큰폭개선 동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 삼성전자를포함한메모리반도체업체들이 3D NAND 투자를중장기적으로확대함에따라, 동사가그수혜를크게받고있으며, 둘째, 삼성전자중심의고객기반이해외업체로확대되고있고, 셋째, 메모리중심의제품군이시스템 LSI 와 OLED 등으로다각화되고있으며, 넷째, 216 년이후지속되고있는 DRAM 미세공정전환투자속에서 217 년에는 DRAM 신규투자및비메모리부문투자가재개될것이고, 다섯째, 217 년국내및중국디스플레이업체들이 OLED 투자를확대하면서동사가그수혜를크게받을것이고, 여섯째, 삼성전자와의높은시너지효과가중장기적으로지속될것으로판단되는점등이다. 3D NAND 대규모투자와지속적인 DRAM 투자, 플렉서블 OLED 투자확대, 217 년큰폭의실적성장등에주목 중장기적인관점에서매수권고!! 당사는반도체업체들의공격적인 3D NAND 투자와지속되는 DRAM 투자, 디스플레이업체들의 OLED 투자확대, 이에따른 217 년실적큰폭성장등에주목하여중장기적인관점에서매수할것을권고한다. 목표주가 '35, 원 ' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) ,856 2,369 증감률 (%) - - na PER( 배 ) ROE(%) - - na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 35,원 현재주가 (3/7) 23,55원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 26,45 / 16, 52주일간 Beta.61 발행주식수 ( 천주 ) 41,273 평균거래량 (3M, 천주 ) 285 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,813 배당수익률 (17F, %). 외국인지분율 (%) 25.3 주요주주지분율 (%) 원익홀딩스외 5인 33.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 3, 주가 ( 좌, 원 ) 18 KOSPI지수대비 ( 우, p) 25, 16 2, , 1 1, 8 5, _

103 원익 IPS(2481.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) n/a 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) n/a 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) n/a 유동부채 영업외손익 (.2) (1.5) (1.4) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익. (.5) (.5) 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채... 증가율 (%) n/a 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) n/a 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) n/a 이익잉여금 비지배지분 비지배지분... EPS 834 1,856 2,369 자본총계 증가율 (%) n/a 총차입금 수정 EPS 834 1,856 2,369 순차입금 (18.) (16.1) (16.7) 증가율 (%) n/a 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 834 1,856 2,369 자산상각비 BPS 5,274 7,353 1,8 기타비현금성손익 DPS 운전자본증감 (36.7) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ). (2.1) (29.4) PER 재고자산감소 ( 증가 ). 5.6 (36.8) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) EV/ EBITDA 기타..1.1 배당수익율... 투자현금 (24.1) (31.2) (35.3) PCR 단기투자자산감소... 수익성 (%) 장기투자증권감소. (.5) (.5) 영업이익율 설비투자 (14.4) (27.5) (31.5) EBITDA이익율 유형자산처분... 순이익율 무형자산처분 (1.7) (2.8) (2.8) ROE n/a 재무현금 ROIC n/a 차입금증가... 안정성 (%, 배 ) 자본증가... 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a 배당금지급... 유동비율 현금증감 이자보상배율 n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _13

104 주성엔지니어링 (3693.KQ) 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 217 년실적반도체및디스플레이투자확대로크게개선될전망!! 217 년매출액및영업이익각각 16.2%yoy, 33.1%yoy 증가예상주성엔지니어링의 217년실적은 1) 주요고객사의 3D NAND 투자본격화및미세공정전환투자에따른반도체부문호조와 3) 디스플레이업체들의대규모투자등으로크게개선될것으로판단된다. 217년매출액및영업이익은각각 16.2%yoy, 33.1%yoy 증가한 3,117억원, 55억원에이를것으로예상된다. 투자포인트 : 국내반도체업체의투자증가수혜, 국내및중국디스플레이업체들의 OLED 투자확대, 기술경쟁력부각동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 동사의디스플레이주요고객사와중국디스플레이업체들이차세대디스플레이인 OLED 부문투자를확대하면서동사가수혜를크게받을것이며, 둘째, 반도체부문주요고객사가미세공정전환을위한투자뿐만아니라 3D NAND 투자본격화및메모리반도체부문 CAPA 를확대하고있고, 셋째, 반도체및디스플레이의전공정핵심장비업체인동사의기술경쟁력이중국업체들이공격적인투자를진행하면서크게부각되고있으며, 넷째, 이에따라 217년실적이크게성장할것으로판단되는점등이다. 국내및중국디스플레이업체들의공격적인 OLED 라인투자, 중국업체들의반도체시장진출에따른기술경쟁력부각 중장기적인관점에서매수권고당사는디스플레이업체들의 OLED 대규모투자와반도체업체들의 3D NAND 투자확대및지속되는미세공정전환, 이에따른 217년실적큰폭성장, 중국업체들의반도체시장진출에따른기술경쟁력부각등에주목하여현주가에서는중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 목표주가 '15, 원 ' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data(IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215F 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) (19.7) 당기순이익 ( 십억원 ) (21.1) EPS( 원 ) ,47 증감률 (%) na 흑전 PER( 배 ) na ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 15,원 현재주가 (3/7) 1,65원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 11,8 / 7,15 52주일간 Beta 1. 발행주식수 ( 천주 ) 48,249 평균거래량 (3M, 천주 ) 646 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,849 배당수익률 (17F, %). 외국인지분율 (%) 17.4 주요주주지분율 (%) 황철주외 4인 27.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 14, 주가 ( 좌, 원 ) 16 KOSPI지수대비 ( 우, p) 12, 14 1, 12 8, 1 6, 4, 8 2, _

105 주성엔지니어링 (3693.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (7.6) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (29.2) (7.5) (12.7) (1.6).3 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (.2) 비유동부채 세전순이익 (19.7) 비유동이자부채 증가율 (%) 적지 흑전 기타 법인세비용 (7.3) 자본총계 당기순이익 (21.1) 지배지분 증가율 (%) 적지 흑전 자본금 지배주주지분 (21.1) 자본잉여금 증가율 (%) 적지 흑전 이익잉여금 (75.5) (68.1) (35.5) 비지배지분. (.) (.2) (.6) (.6) 비지배지분 EPS (458) ,47 자본총계 증가율 (%) 적지 흑전 총차입금 수정 EPS (458) ,47 순차입금 (41.1) (79.6) 증가율 (%) 적지 흑전 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 (21.1) EPS (458) ,47 자산상각비 BPS 2,218 2,365 3,58 4,21 5,55 기타비현금성손익 DPS 운전자본증감 23.6 (7.8) (3.4) (1.3) (8.8) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 36.5 (9.7) (9.3) (5.3) (5.) PER na 재고자산감소 ( 증가 ) 6.6 (2.6) (6.3) (.8) (5.) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (15.4) EV/ EBITDA 기타 (4.2) (6.) (.9) (.) (.) 배당수익율..... 투자현금 (5.9) (5.4) (7.) (15.5) (16.6) PCR 단기투자자산감소 수익성 (%) 장기투자증권감소. (.9) 영업이익율 설비투자 (1.6) (1.4) (5.5) (12.5) (13.5) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 (14.8) 무형자산처분 (6.4) (4.2) (1.7) (3.3) (3.3) ROE (2.5) 재무현금 (43.9) (1.4) (32.6) (2.) (1.) ROIC 차입금증가 (64.7) (5.6) (5.6) (2.) (1.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 순차입금 / 자기자본 n/a n/a 배당금지급..... 유동비율 현금증감 (9.5) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment (17.4) 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _15

106 테스 (9561.KQ) 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 217 년 3D NAND 투자빅사이클진입의최대수혜업체!! 217 년매출액및영업이익각각 3.8%yoy, 45.%yoy 증가예상테스의 217년실적은주요고객사의 3D NAND 투자확대와지속되는 DRAM 공정전환투자, 중국디스플레이업체들의 OLED 투자본격화등으로크게성장할것으로판단된다. 217년매출액및영업이익은각각 3.8%yoy, 45.%yoy 증가한 2339억원, 527억원을기록할것으로예상된다. 투자포인트 : DRAM 미세공정전환및 3D NAND 투자지속, 중국디스플레이업체들의 OLED 투자수혜, 216년및 217년실적큰폭성장동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, 반도체업체들의 3D NAND 투자가 216년에이어 217년에도대폭적으로이루어질것이며, 둘째, DRAM업체들의미세공정전환투자역시지속적으로이루어지면서동사가수혜를받을것이고, 셋째, 217년중국디스플레이업체들이 OLED 투자를적극적으로진행할것이며, 넷째, 동사의 217 년실적이반도체및디스플레이장비수주로사상최대행진을지속할것으로판단되는점등이다. 3D NAND 시장의중장기성장성과플렉서블 OLED 투자확대, 217 년사상최대실적달성등에주목 중장기적인관점에서매수권고!! 당사는반도체업체들의공격적인 3D NAND 투자와중국및국내디스플레이업체들의 OLED 투자확대, 이에따른 217년실적사상최대달성등에주목하여중장기적인관점에서매수할것을권고한다. 목표주가 '35, 원 ' 및투자의견 'BUY' 를유지한다. Financial Data (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) ,699 2,458 2,699 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 35,원 현재주가 (3/7) 23,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,94.1 KOSDAQ(pt) 66.1 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 27,5 / 11,95 52주일간 Beta 1.44 발행주식수 ( 천주 ) 19,46 평균거래량 (3M, 천주 ) 364 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 8,738 배당수익률 (17F, %) 1. 외국인지분율 (%) 11. 주요주주지분율 (%) 주숭일외 11 인 29.8 베어링자산운용 5.9 국민연금공단 5. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 3, 주가 ( 좌, 원 ) 29 KOSPI지수대비 ( 우, p) 25, 24 2, 19 15, 14 1, 5, _

107 테스 (9561.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 63.6 (8.5) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) (42.) 유형자산 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 18.2 (35.8) 유동부채 영업외손익 (.7) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (.6).... 비유동부채 세전순이익 비유동이자부채 증가율 (%) (1.8) 기타 법인세비용 자본총계 당기순이익 지배지분 증가율 (%) (15.) 자본금 지배주주지분 자본잉여금 증가율 (%) (14.8) 이익잉여금 비지배지분 (.1) (.1) (.).. 비지배지분 EPS ,699 2,458 2,699 자본총계 증가율 (%) (18.3) 총차입금 수정EPS ,699 2,458 2,699 순차입금 (35.6) (3.1) (51.4) (76.7) (118.7) 증가율 (%) (18.3) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 26.3 (3.) 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,699 2,458 2,699 자산상각비 BPS 5,181 5,783 7,696 9,934 12,412 기타비현금성손익 (.7) (5.7) DPS 운전자본증감 3.4 (14.4) (21.7) (5.4) 6.5 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 1.5 (2.7) (17.8) (4.6) (3.8) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 2.3 (8.9) (11.8) (4.6).6 PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (.8) (.1) EV/ EBITDA 기타.4 (2.7) (4.7).. 배당수익율 투자현금 (29.9) (2.6) (27.3) (19.1) (2.1) PCR 단기투자자산감소 (16.) (6.4) (9.5) (1.7) (1.8) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (9.4) 11.6 (2.6) (.3) (.3) 영업이익율 설비투자 (1.5) (2.4) (11.4) (11.7) (12.6) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (3.5) (3.3) (3.9) (5.2) (5.2) ROE 재무현금 (8.1) (8.1) ROIC 차입금증가.3 2. (2.) (4.) (4.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가.8 (.) 19. (4.1) (4.1) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (.7) (2.2) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _17

108 FANUC (6954.JT) 정유 / 석유화학에서 LNG 로사업중심이동 Global Research Eugene Equity 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel / tinycare@eugenefn.com 3Q16 Review: 매출액 1,332 억엔, 영업이익 332 억엔 (OPM 25.%) FANUC( 이하화낙 ) 3Q16 실적은매출액 1,332 억엔, 영업이익 332 억엔 (OPM 25.%) 을기록하며시장전망치 ( 매출액 1,34 억엔, 영업이익 354 억엔 ) 를하회했다. 이번 3Q16 실적은 3 분기연속 216 년실적가이던스가상향된것에의미가있다. 4Q 억엔으로전망되던 216 년순이익은분기별로 1Q16(1,33 억엔 ), 2Q16(1,41 억엔 ), 그리고이번 3Q16(1,133 억엔 ) 까지 3 분기연속상향조정되었다. 로봇생산라인증설, 생산자동화수요증가에대응화낙의 215년투자포인트가로보머신관련수요증가에따른실적증가였다면, 향후에는글로벌로봇수요증가가될것으로전망한다. 미국트럼프정부출범이후미국시장으로의제조설비회귀가빠르게진행될것으로전망되고있어, 인건비상승분을만회하려는제조업체들의노력은로봇채택비율을높이는자동화로나타날것으로전망되기때문이다. 이에대응하고자화낙은이미 216 년 1월현재야마나시 ( 山梨 ) 공장 (5, 대 / 월 ) 에더해츠쿠바 ( 筑波 ) 공장로봇드릴생산설비일부를로봇전용 (1, 대 / 월 ) 으로전환계획을발표했다. 향후에는츠쿠바공장외에제2공장을신설해월 1 만대생산체제구축계획도가지고있다. 현재자동화관련수요급증에적극적으로대응하려는것이다. 투자의견 NEUTRAL, 목표주가 21,1 엔유지 화낙은 215 년부터주주친화정책의일환으로배당증가등을내세웠지만, 214~5 년의로보머신매출증가와같은이익증가속도는현시점에서기대하긴어렵다. 현재글로벌자동화및로봇이슈가부각되고있지만, 실제밸류에이션은과거상단수준까지높아진상태기때문에, 이제는실적증가가능여부를판단하는것이중요하다. 다행히이번 3Q16 실적을통해 216 년회기연간이익증가세가나타날것으로전망되는것이상의실적증가가필요한시점이다. NEUTRAL( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 21,1 엔 현재주가 (3/3) 22,31 엔 Company Data ( 기준일 : ) 현지명 ファナック 영어명 FANUC 한글명 화낙 설립연도 1972 산업분류 기계 주요영업 FA/ 로보머신 NIKKEI225(pt) 19,364.9 시가총액 ( 십억엔 ) 4, 주최고 / 최저 ( 엔 ) 22,92/15,445 52주일간 Beta.9 배당수익률 (16A, %) 1.8 외국인지분율 (%) 54.4 주요주주지분율 (%) STATE STREET CORP 8. GOVMT PENSION INVST 7.1 Financial Data 결산기 (3 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억엔 ) 7,298 6,234 5,113 4,993 5,287 영업이익 ( 십억엔 ) 2,978 2,156 1,388 1,416 1,518 세전계속사업손익 ( 십억엔 ) 3,12 2,294 1,528 1,563 1,673 당기순이익 ( 십억엔 ) 2,76 1,597 1,126 1,9 1,167 EPS( 엔 ) 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 Fanuc 주가 ( 엔화 ) 25, Nikkei 지수대비 ( 우, pt) 2, 15, 1, 5, _

109 로봇생산설비증설이기대되는 217 년 1. 3Q16 Review: 매출액 1,332 억엔, 영업이익 332 억엔 (OPM 25.%) FANUC( 이하화낙 ) 3Q16 실적은매출액 1,332 억엔, 영업이익 332억엔 (OPM 25.%) 을기록하며시장전망치 ( 매출액 1,34억엔, 영업이익 354억엔 ) 를하회했다. 이번 3Q16 실적은 3분기연속 216년실적가이던스가상향된것에의미가있다. 4Q 억엔으로전망되던 216년순이익은분기별로 1Q16(1,33억엔 ), 2Q16(1,41 억엔 ), 그리고이번 3Q16(1,133 억엔 ) 까지 3분기연속상향조정되었다. 하지만, 향후실적을긍정적으로기대하기는힘들다. FA 부문은중국수요의일시적증가에도불구하고글로벌시장침체가지속되고있는데다로봇역시일본및중국의매출증가세가나타나고있지만, 미국 / 유럽자동차업체들의설비투자저점을지나고있어실적부진이지속되고있다. 로보머신 ( 공작기계 ) 는 215년의로봇드릴부문기고효과로인해급감한것처럼보이지만기고효과를제거하면특별히개선되는실적은아니기때문이다. 도표 18 ( 억엔 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 매출 1,633 1,795 1,836 2,34 1,974 1,525 1,376 1,358 1,276 1,295 1,332 1,21 FA 로봇 로보머신 서비스 매출원가 , % 원가율 판관비 % 판관비율 영업이익 %OPM 영업외손익 이자수익 이자비용 잡손익 세전이익 법인세비용 % 법인세율 지분법손익 순이익 ( 지배 ) 비지배 신규수주 1,81 1,753 1,958 2,179 1,797 1,336 1,421 1,281 1,48 1,282 1,356 - 자료 : FANUC, 유진투자증권추정 _19

110 도표 19 도표 11 ( 억엔 ) FANUC FA SALES 일본미주유럽아시아 ( 억엔 ) FANUC ROBOT SALES 일본미주유럽아시아 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : FANUC, 유진투자증권 자료 : FANUC, 유진투자증권 도표 111 도표 112 ( 억엔 ) FANUC ROBOT MACHINE SALES ( 억엔 ) FANUC SERVICE SALES 1, 일본미주유럽아시아 25 2 일본미주유럽아시아 Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : FANUC, 유진투자증권 자료 : FANUC, 유진투자증권 11_

111 2. 로봇생산라인증설, 생산자동화수요증가에대응 화낙의 215년투자포인트가로보머신관련수요증가에따른실적증가였다면, 향후에는글로벌로봇수요증가가될것으로전망한다. 미국트럼프정부출범이후미국시장으로의제조설비회귀가빠르게진행될것으로전망되고있어, 인건비상승분을만회하려는제조업체들의노력은로봇채택비율을높이는자동화로나타날것으로전망되기때문이다. 이에대응하고자화낙은이미 216년 1월현재야마나시 ( 山梨 ) 공장 (5,대/ 월 ) 에더해츠쿠바 ( 筑波 ) 공장로봇드릴생산설비일부를로봇전용 (1,대/ 월 ) 으로전환계획을발표했다. 생산예정시기는 217년 4월로 218년에는츠쿠바공장생산능력을끌어올려전사생산대수를월 8 천대까지확대할계획이다. 향후에는츠쿠바공장외에제2 공장을신설해월 1만대생산체제구축계획도가지고있다. 현재자동화관련수요급증에적극적으로대응하려는것이다. 도표 113 자료 : FANUC _111

112 3. Valuation 화낙은 215년부터주주친화정책의일환으로배당증가등을내세웠지만, 214~5년의로보머신매출증가와같은이익증가속도는현시점에서기대하긴어렵다. 217년부터증가할로봇생산능력에따라향후로봇관련실적이증가할것으로전망되지만, FA 및로보머신의침체상황은전사이익을과거수준까지회귀시키긴힘들것으로전망된다. 현재글로벌자동화및로봇이슈가부각되고있지만, 실제밸류에이션은과거상단수준까지높아진상태기때문에, 이제는실적증가가능여부를판단하는것이중요하다. 다행히이번 3Q16 실적을통해 216년회기연간이익증가세가나타날것으로전망되는것이상의실적증가가필요한시점이다. 현재주가는 217년회기실적추정치기준 PER 42.5배, PBR 3.1배다. 도표 114 FY211 FY212 FY213 FY214 FY215 FY216 FY217 FY218 FY219 FY22 BPS 4,114 4,568 5,1 5,79 6,482 6,844 7,224 7,641 8,98 8,66 EPS %ROE TARGET PER( 저 ) TARGET PER( 고 ) 목표가 ( 저 ) 8,694 7,546 6,947 13,2 11,632 8,23 7,939 8,498 9,465 1,622 목표가 ( 고 ) 17,388 15,91 13,895 26,3 23,264 16,45 15,879 16,996 18,93 21,245 TARGET PBR( 저 ) TARGET PBR( 고 ) 목표가 ( 저 ) 14,49 12,576 11,579 21,669 19,387 13,671 13,232 14,163 15,775 17,74 목표가 ( 고 ) 23,184 2,122 18,526 34,671 31,18 21,874 21,1 22,661 25,24 28,326 PER( 목표가 ) PBR( 목표가 ) PER( 현재가 ) PBR( 현재가 ) PER 고 저 PBR 고 저 PBR PREMIUM 고 저 자료 : FANUC, 유진투자증권추정 112_

113 도표 115 ( 억엔 ) FY211 FY212 FY213 FY214 FY215 FY216 FY217 FY218 FY219 FY22 매출 5,385 4,984 4,51 7,298 6,234 5,113 4,993 5,287 5,849 6,523 FA 2,676 2,1 2,226 2,526 1,72 1,648 1,799 1,942 2,11 2,36 로봇 1,148 1,191 1,469 1,82 1,883 1,782 1,762 2,4 2,383 2,86 로보머신 1,561 1, ,952 1, 서비스 매출원가 2,621 2,587 2,272 3,57 3,269 2,896 2,771 2,919 3,214 3,566 % 원가율 판관비 ,38 % 판관비율 영업이익 2,218 1,848 1,641 2,978 2,156 1,388 1,416 1,518 1,7 1,919 %OPM 영업외손익 이자수익 이자비용 잡손익 세전이익 2,286 1,912 1,744 3,12 2,294 1,528 1,563 1,673 1,864 2,92 법인세비용 , % 법인세율 지분법손익 순이익 ( 지배 ) 1,388 1,25 1,19 2,76 1,597 1,126 1,9 1,167 1,299 1,458 비지배 신규수주 5,336 4,612 4,842 7,691 5,835 자료 : FANUC, 유진투자증권추정 도표 116 도표 117 ( 배 ) PBR BAND CHART %ROE( 우 ) 고저 (%) ( 배 ) PER BAND CHART 고 저 자료 : FANUC, 유진투자증권.. 자료 : FANUC, 유진투자증권 _113

114 Fanuc(6954.JT) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억엔 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 억엔 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 1,273 1,73 1,13 1,172 1,231 매출액 7,298 6,234 5,113 4,993 5,287 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 3,57 3,269 2,896 2,771 2,919 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 판매비와관리비 투자자산 증가율 (%) 유형자산 영업이익 2,978 2,156 1,388 1,416 1,518 무형자산 증가율 (%) 자산총계 1,612 1,513 1,596 1,665 1,754 EBITDA 3,195 2,156 1,689 1,738 1,863 유동부채 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전계속사업손익 3,12 2,294 1,528 1,563 1,673 부채총계 법인세비용 1, 자본금 중간사업이익 자본잉여금 당기순이익 2,76 1,597 1,126 1,9 1,167 자기주식 증가율 (%) 이익잉여금 1,51 1,27 1,324 1,42 1,488 당기순이익률 (%) 자본총계 1,387 1,335 1,49 1,488 1,574 EPS 순차입금 ( 순현금 ) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억엔 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 엔 ) 당기순이익 EPS 5,79 6,482 6,844 7,224 7,641 감가상각비 BPS 매출채권감소 ( 증가 ) DPS 재고자산감소 ( 증가 ) 밸류에이션 ( 배,%) 매입채무감소 ( 증가 ) PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 EV/ EBITDA 투자자산처분 ( 취득 ) 배당수익율 설비투자 수익성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 영업이익율 재무활동현금흐름 EBITDA이익율 차입금증가 ( 감소 ) 순이익율 자본증가 ( 감소 ) ROE 배당금지급 안정성 (%, 배 ) 현금의증가 ( 감소 ) 유동비율 ,11. 1,2.1 1,157. 1,211.1 기초현금 이자보상배율 기말현금 활동성 ( 회 ) FREE CASH FLOW 매출채권회전율 자료 : 유진투자증권 114_

115 Mitsubishi Electric (653.JT) 자동화관련대표업체 Global Research Eugene Equity 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel / tinycare@eugenefn.com 글로벌전기전자장비업체 Mitsubishi Electric( 이하미쓰비시전기 ) 는 5 가지사업영역인산업메카트로닉스 (FY216 매출액비중기준 26.2%), 중전시스템 (25.%), 가정기기 (19.5%), 정보통신시스템 (11.1%), 전자디바이스 (4.2%) 로구성된다. 인버터, 모터, 산업용로봇, 엘리베이터 / 에스컬레이터, 빌딩보안시스템, EDMs 등 B2B 에서부터, 백색가전, 에어컨, 전구등 B2C 까지제품및서비스를공급하고있다. 현재주가 (3/3) NR 1,663 엔 3QFY217 Review: 매출액 `9,748억엔, 영업이익 538억엔 (5.5%) 미쓰비시전기 3QFY217 실적은매출액 9,748억엔 (-6.7%QoQ, -5.2%YoY), 영업이익 538억엔 (-13.2%QoQ, -33.%YoY) (OPM 5.5%) 를기록하며시장추정치 ( 매출액 9,896 억엔, 영업이익 649 억엔 ) 을하회했다. 이유는바로엔화강세다. 전자디바이스부문 ( 영업이익 33억엔, +28.1%YoY) 을제외한모든사업부문의영업이익이전년동기대비큰폭감소했다. 중전시스템은 (46억엔, -68.7%YoY) 으로, 해외수송시스템, 전력시스템, 공공유틸리티사업에서의매출감소와엔화강세에따른영업이익감소이다. 정보통신시스템 (6억엔, -92.9%YoY) 은 1) 통신인프라장비매출감소, 2) 시스템통합사업매출감소, 3) 항공시스템프로젝트종료에따른매출감소로에원인이있다. 엔화약세에따른실적상승기대미쓰비시전기는이번 3QFY217을통해 FY217 가이던스를소폭상향했다. 1QFY217( 순이익 1,75억엔 ) 이후 2번상향된 1,9억엔이다. 4QFY217 엔화약세 (1 엔 / 달러 11 엔 / 달러 ) 기대에따른산업자동화시스템과전기디바이스부문에서의실적향상을예상하기때문이다. 미쓰비시전기현재주가는 FY217 회사가이던스 ( 매출 4.2 조엔, 순이익 1,9 억엔 ) 기준 PER 18.5 배, PBR 1.7 배다. Company Data ( 기준일 : ) 현지명 三菱電機 영어명 Mitsubishi Electric 한글명 미쓰비시전기 설립연도 1921 산업분류 기계 주요영업 산업메카트로닉스 NIKKEI225(pt) 19,364.9 시가총액 ( 십억엔 ) 3, 주최고 / 최저 ( 엔 ) 1,82/947 52주일간 Beta 1.2 배당수익률 (16A, %) 1.6 외국인지분율 (%) 36.3 주요주주지분율 (%) MITSUBISHI UFJ FINAN 8.2 GOVMT PENSION INVST 7. Financial Data 결산기 (3 월 ) 214A 215A 216A 217F 218F 매출액 ( 십억엔 ) 4,54 4,323 4,394 4,22 4,387 영업이익 ( 십억엔 ) 세전계속사업손익 ( 십억엔 ) 당기순이익 ( 십억엔 ) EPS( 엔 ) 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 MELCO 주가 ( 엔화 ) 2, Nikkei 지수대비 ( 우, pt) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, _115

116 자동화관련대표업체 1. 글로벌전기전자장비업체 Mitsubishi Electric( 이하미쓰비시전기 ) 는 5가지사업영역인중전시스템 (216년매출액비중기준, 25%), 산업메카트로닉스 (26.2%), 정보통신시스템 (11.1%), 전자디바이스 (4.2%), 가정기기 (19.5%) 로구성된다. 터빈제네레이터, 원자력시설장비, 엘리베이터, 에스컬레이터, 빌딩보안시스템, 산업로봇, EDMs 등 B2B 에서부터, 차량용네비게이션, CCTV, 에어컨, 홈가전기기, 전구등 B2C 산업영역까지제품및서비스를공급하고있다. 도표 118 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 도표 119 자료 : Mitsubishi Electric 116_

117 2. 3QFY217 Review: 매출액 `9,748 억엔, 영업이익 538 억엔 미쓰비시전기 3QFY217 실적은매출액 9,748 억엔 (-6.7%QoQ, -5.2%YoY), 영업이익 538억엔 (- 13.2%QoQ, -33.%YoY) (OPM 5.5%) 를기록하며시장추정치 ( 매출액 9,896 억엔, 영업이익 649 억엔 ) 을큰폭하회했다. 전자디바이스부문 ( 영업이익 33억엔, +28.1%YoY) 을제외한모든사업부문의영업이익이전년동기대비큰폭감소했다. 중전시스템의 3QFY217 영업이익은 46억엔으로전년동기 146억엔대비 68.7% 감소했다. 주요원인은일본외수송시스템, 전력시스템, 공공유틸리티사업에서의매출감소와엔화강세에따른영업이익감소이다. 빌딩시스템에서는일본내리뉴얼사업및일본외엘리베이터와에스컬레이터설시사업에서의성장에도불구엔화강세에따른이익감소가두드러졌다. 그리고정보통신시스템에서의영업이익하락이특징적인데, 전년동기대비 77억엔하락한 6억엔을기록했다. 그이유는 1) 통신인프라장비에서의매출감소, 2) 시스템통합사업에서의매출감소, 3) 항공시스템프로젝트전환에따른매출감소에있다. 도표 12 한국분기 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F ( 억엔 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 매출액 9,16 1,622 1,14 13,398 9,84 1,828 1,283 13,27 9,271 1,453 9,748 12,529 중전시스템 2,232 2,79 2,775 4,493 2,367 2,871 2,848 4,56 2,381 2,874 2,593 산업메카트로닉스 2,953 3,14 3,233 3,52 3,284 3,332 3,272 3,332 3,22 3,154 3,344 정보통신시스템 925 1,56 1,27 1, ,286 1,399 1, , 전자디바이스 가정기기 2,347 2,424 2,125 2,552 2,541 2,57 2,22 2,57 2,619 2,575 2,27 기타 1,681 1,832 1,837 2,56 1,632 1,753 1,711 1,981 1,564 1,84 1,778 매출원가 6,276 7,545 6,985 9,516 6,91 7,417 7,93 9,294 6,275 7,39 6,84 % 원가율 판관비 2,237 2,457 2,32 2,719 2,428 2,67 2,387 2,795 2,399 2,524 2,37 % 판관비율 영업이익 , 중전시스템 산업메카트로닉스 정보통신시스템 전자디바이스 가정기기 기타 %OPM 중전시스템 OPM 산업메카트로닉스 정보통신시스템 전자디바이스 가정기기 기타 세전이익 , 순이익 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 _117

118 도표 121 도표 122 ( 조엔 ) MITSUBISHI ELEC SALES Q14.3 1Q15 중전시스템산업메카트로닉스정보통신시스템전자디바이스가정기기기타.3.3 2Q15 3Q15.4 4Q15 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권.3 1Q Q16 3Q16.3 4Q Q17 2Q17 3Q17 ( 악엔 ) MITSUBISHI ELEC OP 1,4 1,2 1, 중전시스템산업메카트로닉스정보통신시스템98 전자디바이스 가정기기 기타 Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 도표 123 도표 124 (%) MITSUBISHI ELEC 원가율 / 판관비율 72. % 원가율 71. % 판관비율 ( 우 ) (%) (%) MITSUBISHI ELEC SALES(%YoY) 일본북미아시아유럽기타 Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 118_

119 3. 엔화약세에따른실적상승기대 미쓰비시전기는이번 3QFY217을통해 FY217 가이던스를소폭상향했다. 1QFY217( 순이익 1,75억엔 ) 이후 2번상향된 1,9억엔이다. 4QFY217 엔화약세 (1엔/ 달러 11 엔 / 달러 ) 기대에따른산업자동화시스템과전기디바이스부문에서의실적향상을예상하기때문이다. 미쓰비시전기현재주가는 FY217 회사가이던스 ( 매출 4.2 조엔, 순이익 1,9 억엔 ) 기준 PER 18.5 배, PBR 1.7 배다. 도표 125 ( 억엔 ) F 매출액 38,557 4,498 36,651 33,533 36,453 36,395 35,672 4,544 43,23 43,944 42, 중전시스템 9,511 1,579 1,436 1,397 1,277 1,271 1,582 11,81 12,29 12,646 산업메카트로닉스 9,569 1,175 8,517 7,331 9,27 9,784 9,279 1,988 12,827 13,219 정보통신시스템 6,88 6,444 5,821 5,262 4,879 5,164 5,224 5,483 5,595 5,611 전자디바이스 1,859 1,921 1,67 1,39 1,759 2,8 1,641 1,947 2,384 2,116 가정기기 9,219 1,3 9,157 8,247 9,245 8,493 8,213 9,444 9,448 9,821 기타 6,35 6,68 5,961 5,53 6,94 6,116 5,94 6,76 7,45 7,77 일본 31,867 3,64 33,629 35,79 35,635 북미 2,225 2,481 3,252 3,88 4,469 아시아 5,829 6,247 8,87 1,478 1,546 유럽 3,1 2,899 3,53 3,84 3,876 기타 매출원가 29,572 27,11 25,51 26,23 26,29 26,44 29,146 3,322 3,714 % 원가율 판관비 8,286 8,144 7,539 7,886 7,851 8,17 9,46 9,733 1,217 % 판관비율 영업이익 2,33 2,64 1, ,338 2,254 1,521 2,352 3,176 3,12 2,55 중전시스템 산업메카트로닉스 1,262 1, ,1 1, ,46 1,592 정보통신시스템 전자디바이스 가정기기 기타 일본 1,795 1,169 1,773 2,262 1,734 북미 아시아 유럽 기타 %OPM 중전시스템 OPM 산업메카트로닉스 정보통신시스템 전자디바이스 가정기기 기타 일본 북미 아시아 유럽 기타 세전이익 1,848 2,266 1, ,12 2, ,49 3,23 3,185 2,75 순이익 1,231 1, ,245 1, ,535 2,347 2,285 1,9 자료 : Mitsubishi Electric, 유진투자증권 _119

120 ABB (ABBN.SW) 로봇말고, 전력관련사업이만들어낸현재실적! Global Research Eugene Equity 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel / tinycare@eugenefn.com 합병으로탄생한글로벌전력 / 로봇 / 산업자동화업체 ABB(ASEA Brown Boveri) 는 1988 년에 ASEA(1883 년, 스웨덴, 전구 / 발전기제조업체 ) 와 Brown, Boveri & Cie(1891 년, 스위스, 모터 / 발전기 / 스팀터빈제조업체 ) 이합병하며탄생한동력및산업자동화제공업체다. 현재스위스취리히에본사를두고, 스위스, 노르웨이, 뉴욕에상장되어있다. 현재전력망 (32%, 216 년매출액기준 ), 전기기기 (27%), 로봇관련 (26%), 산업자동화 (19%) 의사업구조로이루어져있다. 4Q16 Review: 매출액 89.9 억달러, 영업이익 11.9 억달러 (OPM 13.2%) ABB 4Q16 실적은매출액 89.9 억달러 (+8.9%QoQ, -2.7%YoY), 영업이익 11.9 억달러 (+2.7%QoQ, -7.3%YoY) 로시장추정치 ( 매출액 89.3 억달러, 영업이익 1.9 억달러 ) 를소폭상회하는실적을기록했다. 전력망부문매출액 (3.4 억달러, +73.3YoY) 과영업이익 (3.16 억달러, +51.5%YoY) 이큰폭으로증가한것이이유다. 하지만, 전력기기영업이익 (3.8 억달러, -4.9%YoY) 및로봇영업이익 (2.6 억달러, -7.3%YoY) 의부진은지속중이다. 이러한부진은수주에서도나타난다. 4Q16 전력기기 (21.6 억달러, -15.2%YoY) 와로봇수주 (2.1 억달러, -12.%YoY) 는각각감소했다. 4 차산업혁명기대감에도불구, 자동화관련수요증가는나타나지못하고있는것이다. 중장기목표달성을위해서는매출증가가선행되어야함 ABB는 년중장기목표로매출액 3~6% 를제시했었다. 하지만, 216년실적까지매출액은오히려역성장 ( 연평균 -9%) 해왔다. 기제시된영업이익률수준 (11~16%) 에는부합 (12.4%) 하고있지만, 외형적성장이요구되는시점이다. 수익성확보는충분히인정되지만감소중인수주잔고에서도우려되고있는것처럼, 수주감소영향으로실적증가세가나타나기힘들다는점은 ABB 의향후전망에대해그리낙관적으로만보지않고있는이유기도하다. 특히, 로봇관련사업및전자기기에서의실적이부진하다. 현재주가는 216년실적기준 PER 25.배, PBR 3.5배 (ROE 14.1%) 다. NR 현재주가 (3/3) CHF 22.9 Company Data ( 기준일 : ) 영어명 ABB Group 설립연도 1988 산업분류 기계 주요영업 전기 / 산업자동화 SMI INDEX 8,67.1 시가총액 ( 십억스위스프랑 ) 주최고 / 최저 ( 스위스프랑 ) 23.9/ 주일간 Beta 1. 배당수익률 (16A, %) 3.2 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) INVESTOR AB 1.5 CEVIAN CAPITAL AB 5.2 ABB 주가 (CHF) 25 SMI 지수대비 ( 우, pt) 11 Financial Data 결산기 (12 월 ) 214A 215A 216P 217F 218F 매출액 ( 백만달러 ) 39,83 35,481 33,828 33,46 34,49 영업이익 ( 백만달러 ) 4,138 3,6 3,6 4,117 4,568 세전계속사업손익 ( 백만달러 ) 3,896 2,84 2,872 3,481 4,37 당기순이익 ( 백만달러 ) 2,594 1,933 1,963 2,32 2,728 EPS( 엔 ) 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 _

121 로봇말고전력관련사업이만들어낸현재실적! 1. 합병으로탄생한글로벌전력 / 로봇 / 산업자동화업체 ABB(ASEA Brown Boveri) 는 1988년에 ASEA(1883년, 스웨덴, 전구 / 발전기제조업체 ) 와 Brown, Boveri & Cie(1891 년, 스위스, 모터 / 발전기 / 스팀터빈제조업체 ) 이합병하며탄생한동력및산업자동화제공업체다. 현재스위스취리히에본사를두고, 스위스, 노르웨이, 뉴욕에상장되어있다. 설립이후에도 Combustion Engineering(199), Elsag bailey(1997), Intertnational Combusion(1997), Ber- Mac(28) 등을인수하여발전부문및산업자동화에영역을넓혔다. 현재전력망 (32%, 216년매출액기준 ), 전기기기 (27%), 로봇관련 (26%), 산업자동화 (19%) 의사업구조로이루어져있다. 도표 126 자료 : ABB _121