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서대 뇌
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211.7.25( 월 ) 코오롱인더 (A1211) 화학업종내단연돋보이는종목! Analyst 박건태 2) 377-143 guntae6276@naver.com 투자의견매수, 목표주가 175, 원커버리지개시 11 년 (e) 기준 12 년 (e) 기준비고 현재주가 PER 9. 6.9 11 년경쟁업체대비 34.

8%) - 211년 (e) 매출액 63,552억원 (YoY +24.%), 영업이익 4,979억원 (YoY +18.2%) 코오롱인더는화학업종내에서실적대비밸류에이션매력이높은종목이며, 사업포트폴리오재구축및성장성확보로기업가치재평가가예상된다.

하지만 `11년 (e) PER 9.배, `12년 (e) PER 6.9배로여전히저평가매력이크고, 경쟁업체의 `11년 (e) 과 `12년 (e) PER 이각각 13.8배, 11.2배인점을감안하면, 잠재상승여력은매우높다. 따라서화학업종내에서단연매력적인종목이라고판단되며, 투자의견 BUY로커버리지를개시한다.

1 ( 월 ) 코오롱인더 (A1211) 화학업종내단연돋보이는종목! Analyst 박건태 2) guntae6276@naver.com 투자의견매수, 목표주가 175, 원커버리지개시 11 년 (e) 기준 12 년 (e) 기준비고 현재주가 PER 년경쟁업체대비 34.8% 할인거래 목표주가 PER 잠재상승여력높음 경쟁업체 PER 제일모직, SKC, KCC 등 - 2Q Preview : 연결영업이익 1,258억원 (QoQ +7.8%, YoY +6.1%) - 3Q Preview : 연결영업이익 1,292억원 (QoQ +2.7%, YoY +11.8%) - 211년 (e) 매출액 63,552억원 (YoY +24.%), 영업이익 4,979억원 (YoY +18.2%) 코오롱인더는화학업종내에서실적대비밸류에이션매력이높은종목이며, 사업포트폴리오재구축및성장성확보로기업가치재평가가예상된다. 동사는적극적인구조조정이후안정적인사업포트폴리오구축에도불구하고성장성부재로경쟁사대비크게할인되어거래되었다. 그러나주가의발목을잡았던리스크해소와공격적인설비투자진행으로경쟁업체대비할인은축소될것으로전망한다. 4월이후화학업체주가가조정국면이진행된것과달리, 코오롱인더주가는상승세를나타내며밸류에이션괴리율을축소하는모습을보였다. 하지만 `11년 (e) PER 9.배, `12년 (e) PER 6.9배로여전히저평가매력이크고, 경쟁업체의 `11년 (e) 과 `12년 (e) PER 이각각 13.8배, 11.2배인점을감안하면, 잠재상승여력은매우높다. 따라서화학업종내에서단연매력적인종목이라고판단되며, 투자의견 BUY로커버리지를개시한다. 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의투자분석팀이신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이자료는당사홈페이지 ( 에서도이용하실수있으나, 당사의사전동의없이어떤형태로든복제또는대여될수없습니다

2 4 년간의구조조정이후성장기로의시작 실적호조세지속 적극적인투자로기업가치재평가진행 코오롱인더스트리는지난 4년간합병, 분할, JV 등사업포트폴리오재구축작업을진행하였다. 그결과 `11년성장기조를지속하고있으며, 올해 IFRS 연결기준매출액과영업이익은각각 63,552 억원 (YoY +24.%), 4,979억원 (YoY +18.2%) 으로추정된다. `12년도각각 72,12억원 (YoY +13.4%), 5,967억원 (YoY +19.8%) 으로추정되어실적성장세는지속될전망이다. 동사는 `7년 6월코오롱유화와 `9년 8월 FnC코오롱을흡수합병하였고, `1년 2월에코오롱인더스트리를인적분할하는등적극적인구조조정으로안정적인매출과수익성확보노력에힘을실었다. 그러나 `1년하반기부터동사의주가는유상증자, 델파이코리아인수전참여로지지부진한모습을보였지만, `11년 5월델파코리아인수경쟁을포기하고 `1년말유입된유상증자자금으로자동차소재, 필름, 화학등주요제품에대한적극적인투자가진행되었다. 동사는리스크제거와성장성확보에따라기업가치재평가가전망된다. 과거동사의주가는복잡한사업구조가할인요소로작용하였으나, IFRS 연결기준적용과주요자회사의상장으로자회사가치가조명받고있다. 그동안주가의발목을잡았던리스크해소및공격적인설비투자를통한성장성확보로경쟁업체대비할인은축소될것으로보인다. 화학업종내에서단연매력적인종목 4월이후화학업체주가가조정국면이진행되는동안동사의주가는상승세를보이며, 밸류에이션괴리율을축소하는모습을보이고있다. 그러나 `11년 (e) PER 9.배, `12년 (e) PER 6.9배로여전히저평가매력이매우크고, 경쟁업체 `11년 (e), `12년 (e) PER 이각각 13.8배, 11.2배인점을감안하면, 잠재상승여력이매우높은것으로해석된다. 화학업종내에서단연매력인종목이라고판단한다. [ 표 1] 27년 ~ 21년사업포트폴리오재구축진행 시기 내용 비고 27년 6월 코오롱유화흡수합병 현금창출능력확대 28년 1월 폴리에스터원사부문분사 - 28년 6월 PI필름 ( 연성 PCB용필름 ) 분사, SKC-코오롱 IP( 주 ) 신설 - 28년 8월 코오롱생명과학 상장 - 28년 9월 고흡수성수지 LG화학 에매각 - 29년 8월 FNC 코오롱 흡수합병 현금창출능력확대 21년 2월 코오롱인더인적분할 지주사코오롱인더스트리 체제 21년 12월 유상증자 (6백만주, 2,982억원 ) 증설재원확보 211년 5월 캠브리지코오롱흡수합병 공통비용절감 211년 6월 코오롱플라스틱상장 1% 자회사 211년말 코오롱패션머티리얼상장 1% 자회사 211년이후 구조조정이후공격적인증설로본격적인성장국면전망 2

3 목표주가대비잠재상승여력매우높다 투자의견 BUY 목표주가 175,원목표주가는경쟁업체대비보수적인수치로잠재상승여력높음 코오롱인더목표주가를 175,원으로제시하고, 투자의견 BUY로커버리지를개시한다. 목표주가는사업가치와투자자산가치를합산하여순차입금을차감해도출하였고, 사업가치는화학, 산자, 필름, 패션부문으로나누어산정하였다. `11년하반기임을감안하여 `12년 EBITDA에경쟁업체 Multiple을적용하였다. 화학및필름부문은경쟁업체대비 2% 할인한수치인데, 이는규모와제품다각화측면을감안하여경쟁업체대비할인적용하였다. 코오롱인더의밸류에이션매력은경쟁업체대비매우뛰어나다. 특히화학 / 필름 / 전자재료등유사사업군을보유한 SKC(A1179) 와제일모직 (A13) 과비교시저평가매력이매우돋보인다. 구조조정이후안정화된사업구조와주요제품의성장성을감안하면, 현재코오롱인더의밸류에이션할인은과도한것으로판단되어, 기업가치재평가가진행될전망이다. 목표주가 175,원은 `11년 (e) PER 12.8배, `12년 (e) PER 9.8배로무리없는수준으로판단된다. 오히려경쟁업체의 `11년 (e) PER 13.8배, `12년 (e) PER 11.2배를감안하면, 잠재상승여력이매우높다고판단된다. [ 표 2] 코오롱인더 Valuation [ 단위 : 억원, 배, %] 사업가치 Total EBITDA Multiple 적정가치 8,177 54,23 화학 1, ,429 산자 2, ,968 필름 2, ,332 패션 1, ,51 투자자산가치 3,8 2% 할인 순차입금 15,132 1Q11 연결기준 주주가치발행주식수 ( 만주 ) 적정주가 ( 원 ) 42,898 2, ,22 목표주가 ( 원 ) 175, 현재주가 ( 원 ) 123, 11년 7월 22일종가 상승여력 (%) 42.3 [ 그림 1] 211 년 (e) PER / ROE 비교 [ 단위 : 배, %] [ 그림 2] 211 년 (e) EV/EBITDA / ROE 비교 [ 단위 : 배, %] (PER) 25 2 삼성정밀화학 (EV/EBITDA) 14 삼성정밀화학 KCC 제일모직 SKC LG 화학 1 8 KCC 제일모직 SKC LG 화학 코오롱인더 5 (ROE) 자료 : 각사, 유화증권 코오롱인더 6 (ROE) 자료 : 각사, 유화증권 3

4 2Q, 3Q 실적순항은지속될것으로추정 2분기 preview : - 패션부문성수기 - 필름가격 1% 인상 - 원재료가격하락영업이익전분기대비 7.8% 증가 3분기 preview : - 패션부문비수기불구 - 타이어코드, 에어백가격인상 - 코오롱난징증설효과반영영업이익전분기대비 2.7% 증가 211년연간실적전망 : 매출액 63,552억원 (YoY +24.%) 영업이익 4,979억원 (YoY +18.2%) 2분기 IFRS 연결기준예상매출액과영업이익은각각 1조 5,85억원 (QoQ +7.%, YoY +23.4%), 1,258억원 (QoQ +7.8%, YoY +6.1%) 을기록할것으로추정된다. 2분기실적추정에서패션부문의성장이돋보인다. 개별기준패션부문영업이익은전분기대비 73.7% 증가한 212억원으로추정되는데, 이는성수기와맞물려캠브리지코오롱합병에따른영업이익확대가이루어졌기때문이다. 또한 4월 PET필름가격을 1% 인상했고, 5월이후원재료가격이하락하여필름부문스프레드가확대된것으로분석된다. 주요자회사의영업실적도자동차산업성수기진입과원재료가격하락으로전분기이상의실적이예상된다. 3분기 IFRS 연결기준예상매출액과영업이익은각각 1조 5,912억원 (QoQ +.3%, YoY +27.%), 1,292억원 (QoQ +2.7%, YoY +11.8%) 을기록할것으로추정된다. 패션부문비수기진입에도불구하고양호한실적은 3분기부터본격적으로 5월이후하락한원재료가격이반영되고, 6월타이어코드, 에어백가격인상이반영될것으로분석되기때문이다. 또한코오롱난징 (KNC) 의타이어코드, 에어백증설효과가반영되어견조한실적이예상된다. 3분기자동차산업호조세가지속될것으로보여, 주요자회사 ( 코오롱글로텍, KNC, KPL 등 ) 의실적강세도지속될전망이다. 4분기영업이익은패션부문의계절적성수기진입과코오롱난징 (KNC) 신규설비가동률상승으로 1,318억원 (QoQ +2.%, YoY +21.3%) 달성이기대되며, 이는분기최대실적이다. 이에따라 `11년 IFRS 연결기준연간매출액과영업이익은각각 63,552억원 (YoY +24.%), 4,979억원 (YoY +18.2%) 으로추정된다. `11년영업실적호조세는주요제품의설비증설에따른매출규모확대가진행되기때문이다. 3월연간에폭시설비는 12,톤에서 24,톤확대되었고, 7월스펀본드도 16,톤까지증가했으며, 코오롱난징 (KNC) 의타이어코드및에어백도각각 12,톤과 2만개씩증가했다. `12년에도영업실적호조세는지속될것으로보이는데, 이는고부가 PET 필름라인증설과석유수지증설이진행되기때문이다. 동사는공격적인설비확장으로실적순항은지속될전망이다. [ 그림 3] 분기실적추이및전망 [ 단위 : 억원, %] [ 그림 4] 연간실적추이및전망 [ 단위 : 억원, %] 14, 매출액영업이익률 ( 우 ) 11 6, 매출액영업이익률 ( 우 ) 9. 11,2 1 48, 8.7 8,4 8 36, 8.4 5,6 7 24, 8.1 2,8 5 12, Q 1.3Q 11.1Q 11.3Q(e) (e) 212(e) 213(e) 7.5 * 개별기준 * 개별기준 4

5 [ 표 3] 코오롱인더 IFRS 개별기준실적추이및전망 [ 단위 : 억원, %] 1.1Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q 11.1Q 11.2Q(e) 11.3Q(e) 11.4Q(e) (e) 212(e) 213(e) 매출액 ( 억원 ) 7,31 8,1 7,767 9,21 9,38 1,64 1,117 11,561 32,288 41,122 47,1 5,175 화학부문 1,923 2,15 2,36 2,87 2,579 2,512 2,621 2,525 8,61 1,237 1,895 11,791 산자부문 1,242 1,376 1,424 1,563 1,591 1,628 1,921 1,96 5,65 7,1 8,91 9,259 필름부문 1,472 1,68 1,793 1,777 1,972 1,976 1,963 1,941 6,722 7,852 8,412 1,537 패션부문 1,468 1,721 1,254 2,449 1,71 2,419 2,81 3,552 6,892 9,753 11,542 11,54 영업이익 ( 억원 ) ,824 3,338 3,99 4,412 화학부문 ,2 1,85 산자부문 ,51 1,12 필름부문 ,137 1,23 1,528 패션부문 영업이익률 (%) 화학부문 산자부문 필름부문 패션부문 [ 표 4] 코오롱인더 IFRS 연결기준실적추이및전망 [ 단위 : 억원, %] 1.1Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q 11.1Q 11.2Q(e) 11.3Q(e) 11.4Q(e) (e) 212(e) 213(e) 매출액 ( 억원 ) 11,364 12,84 12,524 14,511 14,89 15,85 15,912 16,981 51,239 63,552 72,12 77,543 영업이익 ( 억원 ) 784 1,185 1,155 1,86 1,166 1,258 1,292 1,318 4,21 4,979 5,967 6,542 영업이익률 (%) 연결대상매출액 4,63 4,83 4,757 5,31 5,429 5,786 5,795 5,42 18,951 22,43 25,2 27,368 연결대상영업이익 ,386 1,641 1,977 2,13 5

6 주요제품증설로고성장가속화 주요자회사의설비증설 213년까지필름부문공격적인증설코오롱난징 (KNC) 타이어코드생산능력본사생산능력의 93% 까지확장될전망 `11년코오롱인더는사업부문별생산규모확대로실적향상이이어질전망이다. `11년 3월에폭시는기존설비의 1% 를증설하여연간 24,톤의생산능력을보유하게되었고, 6월코오롱난징 (KNC) 은타이어코드 12,톤, 에어백 2만개를증설하였다. 이는기존설비에각각 8%, 25% 증가한수치이다. 올해 4분기에도코오롱플라스틱 (KPL) 의 POM 생산설비를연간 3,톤증설하여 6,톤의생산설비를보유하게된다. `12년이후에도필름, 타이어코드등공격적인증설이예상된다. 현재 PET 필름은 9개의 ( 광학용 2개, 포장용 2개, 산업용 5개 ) 생산라인을확보하고있다. 현재광학용필름 1개라인증설이진행중이며, 이는 `12년에완공될것으로보인다. 추가적으로올해말태양전지용필름 1개라인이착공에들어가 `12년말완공되며, `12년말이후 1개라인이상의광학용 / 태양전지용필름증설이예상된다. PET필름생산라인은 `11년총 9개라인에서 `12년 11개라인으로 `11년대비 22.3% 확대된 147,5만톤의생산설비를보유할것으로보이다. `12년하반기코오롱난징 (KNC) 타이어코드는 `11년생산능력의 8% 를확대한이후추가적으로 44% 를증설하여연간 39,톤의생산능력을확보할계획이다. 39,톤은본사타이어코드생산능력 43,톤의 93% 수준으로공격적인설비확장이다. 향후에도중국자동차시장성장이지속될것으로보여, 코오롱난징 (KNC) 중심으로타이어코드및에어백증설이진행될것으로예상된다. `13년에도 `11년말착공에들어간석유수지 3,톤신규설비가완공되고, 광학용필름라인의추가적인증설이기대된다. [ 표 5] 증설현황및계획 [ 단위 : 톤, 만개, %] 시기 회사 제품 내용 규모증가율 211년 3월 본사 에폭시 12,톤 24,톤 1% 211년 6월 코오롱난징 (KNC) 타이어코드 15, 톤 27, 톤 8% 211년 7월 코오롱난징 (KNC) 에어백 8만개 1,만개 25% 211년 7월 본사 스펀본드 1,톤 16,톤 6% 211년 4분기 코오롱플라스틱 (KPL) POM 3,톤 6,톤 1% 212년상반기 본사 필름 12,6톤 134,톤 11% 212년하반기 본사 필름 134,톤 147,5톤 11% 212년하반기 코오롱난징 (KNC) 타이어코드 27,톤 39,톤 44% 213년 본사 필름 147,5톤 16,톤 11% 213년 본사 석유수지 1,톤 13,톤 3% [ 표 6] 주요제품연간생산능력 [ 단위 : 천톤, 만개 ] 내용 1 11(e) 12(e) 13(e) 석유수지 에폭시 타이어코드 타이어코드 ( 난징 ) 에어백, 만개 1,. 1,5. 1,5. 1,5. 에어백 ( 난징 ), 만개 8. 1,. 1,. 1,. PET필름 POM(KPL)

7 주요자회사들에게우호적인영업환경 자회사들의견조한실적이예상되며, 자회사가치는점진적으로반영될전망 동사의주요자회사코오롱글로텍, 코오롱난징 (KNC), 코오롱플라스틱 (KPL), 코오롱패션머티리얼, SKC코오롱 PI 등은빠른실적개선을보이고있다. 주요자회사제품은타이어코드, 에어백, 엔지니어링플라스틱등으로자동차산업이전방산업이며, 영업실적개선세는지속될것으로예상된다. 이는 `11년과 `12년글로벌자동차생산량성장이지속될것으로전망되는상황에서국내자동차업체의 M/S확대, 자동차경량화에따른엔지니어링플라스틱수요증가로주요자회사들의영업환경이우호적일것으로예상되기때문이다. 또한 `11년 1분기 IFRS 개별대비연결기준부채는 53.% 증가하여안정적인것으로해석되고, 개별대비연결기준영업이익과세전이익은각각 51.%, 69.2% 확대되어숨겨진자회사들의가치가반영될것으로전망한다. 또한 6월자회사코오롱플라스틱 (KPL) 의상장과연말코오롱패션머티리얼즈 (KFM) 상장예정으로지분가치상승이기대된다. 코오롱플라스틱 (KPL) 은엔지니어링플라스틱 (EP) 을제조하는업체로코오롱인더에서원재료를조달하여판매하여 EP 사업의수직계열화가이루어져있으며, 자동차경량화추세에따라성장잠재력이높다고판단한다. 연말에상장되는코오롱패션머티리얼 (KFM) 도코오롱인더에서원재료를구매하여나일론, 폴리에스터원사등을생산하는업체로안정적인사업구조를나타내고있다. 코오롱플라스틱과코오롱패션머티리얼즈상장에따라지분가치상승이기대되며, 주요자회사의상장으로그동안숨겨져있던비상장자회사들의가치가주목받을것으로기대된다. [ 그림 5] 주요관계회사제품및실적 [ 단위 : 억원, %] 이웅열회장등 52.5% 코오롱 3.8% 인더스트리 75.2% 1% 1% 5% 1% 78.6% 78.8% 자회사 글로텍 캠프리지코오롱 KFM KPL SKC KOLON PI KNC KOLON-GP KIN 주요제품 카사트제조수입차판매 남성복여성복 N/F, P/F 원사및원단제조 엔지니어링플라스틱제조 PI 필름제조 T/C, 에어백제조 페놀수제조 포장용필름제조 매출액 2, , 년 1 분기 1년연간 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 매출액 8,94 4,182 5,162 1,667 1,116 1, 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%)

8 [ 표 7] IFRS 개별및연결재무상태표 [ 단위 : 억원, %] 21년 211년 1분기 21년 211년 1분기 총자산 31,817 33,342 총자산 43,476 45,87 유동자산 11,888 12,31 유동자산 19,66 18,769 비유동자산 19,929 21,31 비유동자산 24,41 27,11 부채 19,24 19,859 부채 28,624 3,387 유동부채 11,757 14,673 유동부채 17,263 19,831 비유동부채 7,267 5,186 비유동부채 11,36 1,555 자본 12,793 13,483 자본 14,853 15,483 자본금 1,311 1,312 지배기업소유주지분 13,462 14,348 자본잉여금 7,191 7,197 자본금 1,311 1,312 기타포괄손이익누계 1,192 1,643 자본잉여금 7,167 7,145 기타자본항목 -2-2 기타포괄손익누계 1,229 1,646 이익잉여금 3,11 3,333 기타자본항목 이익잉여금 3,926 4,416 비지배지분 1,39 1,134 [ 표 8] 사업부문별자회사현황 산업자재군 화학소재군 필름 / 전자재료군 패션군 의류소재 코오롱글라텍 Kolon GP Chemical +(Suzhou) 케이에프엔티 캠프리지코오롱 코오롱패션머티리얼 Kolon Nanjing Co.,LTD. ( 주 ) 케이에프엔티 스위트밀 그린나래 Qingdao Kolon Glotech Inc. PT.KOLON INA 가륭 ( 상해 ) 무역유한공사 마우나오션개발 Kolon Glotech U.S.A. Corp. KOLON USA INC. Fnc Kolon USA Corp 코오롱인베스트먼트 Beijing Kolon Glotech, Inc. 코오롱에버레이 부은시 ( 북경 ) 무역유한공사 MIC21-8 호 Zhangjiagang glotech KOLON EU GmbH KOLON GLOTECH MEXICO SA.DEC.V 코오롱플라스틱 ( 주 ) ( 주 ) 셀빅개발 [ 그림 6] 월간중국자동차판매량 [ 단위 : 만대 ] [ 그림 7] 연간중국자동차판매량 [ 단위 : 만대 ] 15 판매대수 1,5 판매대수 12 1, 월 9.5월 9.9월 1.1월 1.5월 1.9월 11.1월 11.5월 7 년 8 년 9 년 1 년 11 년 (e) 자료 : KARI, 유화증권 * 승용차판매량기준 자료 : KARI, 유화증권 * 승용차판매량기준 8

9 A NOPLAT 코오롱인더 (A1211) Financial Statement & Ratio 단위 : 억원, 원 Balance Sheet F 21212F 21312F Income Statement F 21212F 21312F 유동자산 1,387 25,926 28,11 29,93 매출액 32,412 63,552 72,12 77,543 현금및단기예금 1,847 3,312 4,335 5,53 매출원가 24,17 47,468 53,81 57,942 단기매매증권 매출총이익 8,35 16,84 18,31 19,61 매출채권 4,17 6,991 7,933 8,142 판매비와관리비 5,792 11,15 12,343 13,59 재고자산 3,826 6,48 6,457 6,953 인건비 777 1,596 1,74 1,925 기타 545 9,215 9,376 9,35 감가상각비 비유동자산 2,175 2,559 23,22 24,725 무형자산상각비 장기투자증권 1,884 3,178 3,534 2,714 연구개발관련비용 지분법적용투자주식 6,48 3,178 3,66 3,877 기타 4,535 8,5 9,521 1,21 감가상각자산 7,55 6,265 4,915 3,721 영업이익 2,513 4,979 5,967 6,542 기타 4,333 7,939 11,166 14,414 영업외손익 자산총계 3,562 46,485 51,321 54,655 이자수익 유동부채 1,31 21,926 22,664 21,511 이자비용 839 1, 매입채무 3,527 8,7 8,72 8,112 배당금수익 단기차입금, 유동성장기부채 4,586 8,137 8,462 7,584 유가증권관련손익 기타 1,918 5,72 6,13 5,816 외환차손익 비유동부채등 7,291 7,929 7,58 6,926 외화환산손익 -5 1 사채, 장기차입금 5,981 6,657 6,66 5,375 지분법손익 기타 1,31 1,271 1,442 1,551 기타 부채총계 17,322 29,855 3,172 28,438 세전계속사업이익 2,288 4,52 5,72 6,348 자본금 1,311 1,311 1,311 1,311 계속사업법인세비용 자본잉여금 7,194 7,194 7,194 7,194 계속사업이익 2,111 3,76 4,847 5,396 자본조정 중단사업이익 기타포괄손익누계액 2,626 2,626 2,626 2,626 법인세효과 이익잉여금 2,111 5,51 1,2 15,89 당기순이익 2,111 3,76 4,847 5,396 자본총계 13,24 16,63 21,149 26,218 주당순이익 1,243 13,637 17,835 19,857 9 Cash Flow Statement F 21212F 21312F Financial Ratio (%) F 21212F 21312F 영업활동현금흐름 1, ,846 6,113 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 2,111 3,76 4,847 5,396 매출액증가율 % 13.5% 7.5% 비현금수익비용가감 1,5 1,581 1,568 1,516 영업이익증가율 % 19.8% 9.6% 감가상각비, 무형자산상각비 1,319 1,842 1,85 1,828 EBIT 증가율 % 19.1% 9.5% 기타 EBITDA 증가율 % 14.3% 7.1% 운전자본증감 -1,675-5, 순이익증가율 % 3.8% 11.3% 매출채권증가 ( 감소 ) -1,258-2, 안정성 (%) 재고자산증가 ( 감소 ) , 유동비율 13.6% 118.2% 124.% 139.1% 매입채무증가 ( 감소 ) 447 4, 순차입금비율 65.9% 69.% 48.2% 28.3% 기타 -33-4, 부채비율 13.8% 179.5% 142.7% 18.5% 투자활동현금흐름 -3,216-3,216-4,573-3,239 이자보상배율 ( 배 ) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,55-3,14-3,66-3,295 수익성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) Operating Income Margin 7.8% 7.8% 8.3% 8.4% 투자자산감소 ( 증가 ) -21 1, EBIT Margin 7.3% 8.4% 8.8% 8.9% 기타 -1,289-1, EBITDA Margin 11.4% 11.3% 11.3% 11.3% 재무활동현금흐름 1,93 3, ,896 ROA 6.9% 9.6% 9.9% 1.2% 차입금증가 ( 감소 ) -3,857 3, ROE 15.9% 24.8% 25.7% 22.8% 사채증가 ( 감소 ) 2, , ROIC 21.7% 25.7% 24.% 23.5% 자본증가 ( 감소 ) 3, 활동성 ( 회 ) 배당금지급 매출채권회전율 자본조정, 포괄손익증가 ( 감소 ) -2 재고자산회전율 기타 15 1 매입채무회전율 순현금흐름 총자산회전율 기초현금 ,442 자기자본회전율 기말현금 ,442 2,419 투하자본회전율 Valuation Indicator Multiple Valuation F 21212F 21312F Discounted Valuation F 21212F 21312F Per Share (Won) Dividends (Won) EPS 1,243 13,637 17,835 19,857 DPS(Comm.) 1,2 1,2 1,2 1,2 EBITDAPS 17,447 26,343 3,1 32,238 DPS(Pref.) 1,25 1,25 1,25 1,25 CFPS 2,196 23,521 27,17 28,96 Payout Ratio (%) 15.% 8.8% 6.8% 6.1% SPS 152, , , ,425 FCF BPS 5,55 61,212 77,847 96,54 Gross Cash Flow 4,279 6,39 7,364 7,853 Multiples (X) #N/ 2,959 4,548 5,514 6,25 PER EBIT 2,377 5,315 6,327 6,93 EV/EBITDA Adjusted Taxes EV/Sales Total Investment 14,988 9,931 4,295 4,682 PCR IC(Increase) 13,668 8,89 2,445 2,854 PSR Depre. & Amor. 1,319 1,842 1,85 1,828 PBR Free Cash Flow -1,79-3,541 3,7 3,171

10 Compliance 당사는발간일기준으로지난 6 개월간위종목의유가증권발행 (DR, CB, IPO 등 ) 에주간사로참여한적이없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. ( 작성자박건태 ) 당사는동자료에대한기관투자가나제 3 자에사전제공한사실이없습니다. 당사는발간일현재동종목의지분을 1% 이상보유하고있지않으며, 조사분석담당자는발간일현재동종목을보유하고있지않습니다. < 기업분석투자의견구분 > Strong Buy Buy Market Perform Underperform Trading Buy < 산업분석투자의견구분 > Overweight Neutral Underweight 6 개월내시장대비 25% 이상의주가상승이예상될경우 6 개월내시장대비 1%~25% 의수익률이예상될경우 6 개월내시장대비 1%~1% 의주가등락이예상될경우 6 개월내시장대비 1% 이상의주가하락이예상될경우향후 1 개월내시장대비주가상승이예상되나그기대수익률수준을예측하기어려운경우 자산포트폴리오상비중확대를권유할산업자산포트폴리오상중립을권유할산업자산포트폴리오상비중축소를권유할사업 코오롱인더주가추이및목표주가 2, 16, Rating Change 날짜 목표주가 투자의견 ,원 Buy( 개시 ) 12, 8, 4, 1/2 1/6 1/1 11/2 11/6 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료의지적재산권은당사에게있으므로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지되어있습니다.

Microsoft Word - 2011MWC 이슈 코멘트.doc

Microsoft Word - 2011MWC 이슈 코멘트.doc YUHWA Research MWC 2011의 두가지 화두 산업분석 LTE 서비스 상용화와 NFC 내장 휴대폰 출시 Overweight 2011년 2월 14일(월) Analyst : 최성환(3770-0191) 1월 개최되었던 CES 2011에 이어 2월 14일부터 열리는 MWC에 세간의 관심 집중 - 우리는 지난 1월 라스베이거스에서 열린 세계 최대의 가전전시회인